ECONOMIA
Tras la racha compradora del BCRA, las reservas netas podrían ser positivas hacia la última semana de abril
Javier Milei cumplió cuatro meses de gestión y uno de los aspectos más relevantes fue la recomposición de reservas netas, que habrían subido unos u$s9.600 millones en ese lapso, debido a que el Banco Central acumuló compras netas superiores a los u$s13.400 millones desde su asunción.
La herencia recibida fue crítica con reservas netas negativas en u$s11.200 millones, y actualmente estarían en torno a -u$s1.600 y -u$s1.800 millones, según algunas estimaciones privadas que tienen en cuenta la metodología FMI. El proceso de mejora fue rápido aunque los analistas advierten que la situación sigue siendo «frágil».
Y es que plantean que la mejora en gran parte es «artificial» ya que fue a costa del crecimiento de la deuda comercial por el esquema gradual de pagos a importadores en cuatro cuotas diseñado. Pero ese esquema irá llegando a su fin en las próximas semanas.
Otra de las inconsistencias que destacan los expertos es un tipo de cambio que se aprecia aceleradamente con un crawling peg que se mantiene a un ritmo de 2% mensual desde la devaluación, muy inferior a la inflación, lo que podría empezar a desalentar la liquidación de los exportadores si optan por retener granos a la espera de un mejor precio
Reservas netas: ¿ya son positivas?
El BCRA indicó en el comunicado de anuncio de baja de tasas que se registró «una acumulación de reservas internacionales netas de u$s 8.700 millones al cierre del primer trimestre de 2023 (metodología metas del FMI)» desde el 10 de diciembre que asumió Milei. En tanto, los analistas de Facimex calcularon que dadas las compras de divisas de abril las reservas netas ya aumentaron u$s 9.600 millones desde el traspaso de gobierno.
Las compras netas sostenidas del BCRA en abril sumado a la postergación hasta fin de mes de los pagos de vencimientos al FMI por casi u$s2.000 millones gatillaron de nuevo especulaciones sobre si las reservas netas ya son positivas.
En ese sentido, el economista Fernando Marull, en su cuenta de la red social X destacó el último jueves: «Desde hoy el BCRA tiene reservas netas positivas» y las estimó en u$s67 millones. Pero ese cálculo no incluye la deuda por BOPREAL.
El BCRA acumuló compras netas superiores a u$s13.400 millones en la era Milei
Por su parte, la consultora Outlier señaló que «hay una multiplicidad de números dando vuelta, dónde según el criterio de cada uno se restan o no se restan determinados pasivos en moneda extranjera y se obtiene en consecuencia un supuesto número de reservas netas».
En ese marco, explicó que hay dos números en danza que siguen la metodología FMI. El que surge de la metodología estándar del FMI. El mismo consiste en restar todos aquellos pasivos en moneda extranjera con plazo de vencimiento original de menos de un año vista. Y el que surge de la definición de la meta de acumulación de reservas del Programa de Facilidades Extendidas 2022 con el FMI, que parte de esa metodología descripta pero dejando fijo los tipos de cambio en el punto de partida (10 de diciembre de 2023) y no resta los depósitos en moneda extranjera del gobierno.
En ese contexto, la consultora sostuvo: «las reservas netas no serían positivas en base a ninguna de esas dos metodologías oficiales. Aunque es cierto que no falta mucho; pero no hay que olvidar que se pospuso el pago de u$s 2.000 millones netos al FMI para fin de mes y eso va a jugar».
En sintonía, Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum Valores, indicó a iProfesional que, según sus proyecciones, las reservas netas son negativas en alrededor de u$s1.800 millones, y explicó que llega a ese cálculo restando el stock de BOPREAL que tiene vencimiento en los próximos 12 meses, ya que en la metodología FMI se establece que debe restarse los pasivos en divisas con vencimiento a 1 año de plazo».
El economista proyectó que las reservas netas podrían ser positivas «hacia la última semana de abril, pero luego hay que pagar al FMI por lo que pueden volver a ser negativas por un tiempo».
A su vez, Tobías Pejkovich, economista de Facimex Valores, comentó que «según nuestros cálculos, las reservas netas al cierre del jueves eran negativas por u$s1.600 millones». Y detalló que «este número surge de tomar las reservas brutas y restarle los encajes, el swap con China, las obligaciones con organismos internacionales -el jueves el BCRA informó que canceló el préstamo con el Banco Internacional de Basilea), SEDESA y los vencimientos de los BOPREAL de los próximos 12 meses». Y auguró que «con la llegada de la cosecha gruesa, estimo que en mayo el BCRA podría alcanzar reservas netas positivas».
Analistas atribuyen mejora de reservas a costa de crecimiento de la deuda comercial por importaciones
Un informe de la consultora 1816 estimó que las reservas netas al cierre del jueves estaban en -u$s2.000 millones, restando de las reservas brutas no sololos encajes, el swap con China, la deuda remanente con BIS y los repos con SEDESA, sino también los pagos de amortizaciones de BOPREAL previstos para los próximos 12 meses, en linea con como interpretamos la metodología FMI del EFF (Acuerdo de Facilidades Extendidas)». Y puntualizó: «Si no descontamos los pagos de BOPREAL, las reservas netas (al jueves) ya rondan los -u$s500 millones«.
Reservas: ¿qué inconsistencias y luces amarillas hay?
De cara al segundo trimestre, pese al ingreso de divisas esperado por la cosecha gruesa que permitirá sostener las compras del BCRA, los analistas plantean que la situación continúa siendo frágil por algunas inconsistencias.
Al respecto, la consultora LCG sostuvo que si bien las reservas netas «reflejan una recuperación respecto a los nivele heredados de la gestión anterior, que parte de la salida a la deuda con importadores se haya dado con la colocación de deuda en dólares del BCRA reduce la magnitud de la recuperación».
A su vez, la sociedad de Bolsa Cohen indica que «el incremento en las reservas se ha beneficiado de un nuevo esquema para el pago de importaciones, lo que ha generado un aumento en la deuda comercial que deberá ser regularizada en los próximos meses». Asimismo, indicó que «Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM) ha experimentado una pérdida de competitividad superior al 35%» desde la devaluación, lo que «enciende señales de alerta respecto a la competitividad de la economía y plantea desafíos para la planificación de una eventual liberación del control de cambios».
La consultora EconViews también afirmó que con un tipo de cambio real tan bajo el incentivo de los exportadores a liquidar será menor «lo cual conspira contra el objetivo de acumulación de reservas» y previno que «el otro problema es que se sobre estimulen las importaciones; si los agentes perciben que el dólar está barato van a tratar de importar tanto como sea posible».
De igual mirada, Repetto alertó que «si siguen atrasando el tipo de cambio podría haber algún grado de complicación para seguir aumentando el ritmo de compras» porque se acrecientan las expectativas devaluatorias y puede desincentivar la liquidación de los exportadores.
Para analistas, las reservas netas sigue negativas, en función con la metodología del FMI
«La luz amarilla es el atraso cambiario que está incubando un problema serio hacia adelante También la relación entre pasivos remunerados y stock de reservas y la persistencia de un cepo extremadamente restrictivo que demuestra que la dinámica de acumulación de reservas no es sustentable con mercados totalmente libres», aseveró.
Por su parte, el economista Manuel Álvarez Agis, en una charla virtual organizada por MegaQM remarcó que «la recuperación de las reservas tiene su correlato en la deuda comercial, pero ese torniquete no se puede dejar para siempre», al tiempo que puso en duda si se mantendrá alto el nivel de liquidación en las próximas semanas en un escenario donde el presidente Milei «dice que el crawling no se va a mover, con lo cual vamos a estar con un dólar igual o peor al que arrancamos».
El economista subrayó que el precio efectivo del productor de soja ajustado por inflación, «no es valor de la soja espectacular porque se cayó el precio internacional un 20-25% en dólares, porque las retenciones son en comparación histórica relativamente altas, porque la inflación es muy alta y porque el dólar se apreció»
«El campo viene de una sequía, entonces el productor está endeudado y hoy el campo está duplicando el nivel de la liquidacion de dólares que teníamos en febrero y marzo. La liquidación arrancó bien. La pregunta no era si el campo empezaba a liquidar del día uno porque eso después de la sequía era un dato. La pregunta es hasta cuándo liquida tanta plata como ahora. Como el precio no gusta tanto, el tipo de cambio tampoco, y hay una necesidad de recomposición de stock en el campo, nuestra impresión es que esta liquidación de cosecha va a estar un poco abajo del 80% del valor total de la cosecha», proyectó.
En ese marco, explicó que «cuando uno está sentado en el BCRA lo que le interesa es ese ratio; si el sector te liquida arriba del 80% del valor de la cosecha muy bien diez., abajo de 80%, complicado». Y vaticinó: «No nos vamos a quedar cortos pero no nos vamos a pasar de largo. Por lo cual es probable que la velocidad de acumulación de reservas de ese torniquete se empiece a ralentizar».
Asimismo, los analistas de PPI consideraron que con la nueva reducción de la tasa «nos encontramos más lejos de eliminar el cepo» al alegar que «sin controles de capitales y cambiaros es necesario que la tasa real sea positiva para incentivar la demanda de pesos y, así, evitar un posible overshooting del tipo de cambio».
Auguran que las reservas netas volverán a ser positivas entre fines de abril y mayo
Al mismo tiempo, en PPI indicaron la nueva baja de la tasa monetaria, «redundó en una disminución del spread entre tasa en pesos y crawling peg de alrededor de 479 puntos básicos 392 puntos básicos, por lo que se redujo el costo de apalancamiento tanto para exportadores como importadores» y afirmó que «esto podría ser contraproducente para la liquidación de los exportadores en el MULC, teniendo mayores incentivos a atrasarla».
No obstante, acotan que «suponemos que el gobierno consideró que había espacio reducir este diferencial a días de comenzar la liquidación de la cosecha gruesa».
Un informe de Outlier, previo al anuncio del recorte de la tasa, había enfatizado: «Creemos que una baja de tasas claramente indicaría que el gobierno no tiene planes de levantar los controles cambiarios en el corto o mediano plazo y que lo que realmente trataría de hacer es esperar que la licuación siga haciendo lo suyo mientras la inflación transable converge al crawl del 2%».
«Una jugada como esa tiene sus riesgos. El principal riesgo es que no sea suficiente incentivo este tipo de cambio como para que los productores agropecuarios decidan liquidar sus tenencias de granos y así retrasar aún más la formación de reservas que hagan que salir del control de cambios sea posible», alertó..
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ECONOMIA
Milei, envalentonado tras la cumbre con Trump: buscará acelerar el libre comercio con EE.UU.
Los elogios recibidos de los máximos referentes del FMI, el BID y el Banco Mundial, la promesa de créditos por u$s1.000 millones por parte del Banco Interamericano y el ambiente festivo con que lo festejó Elon Musk, a esta altura el hombre más influyente en el gabinete de Donald Trump, dejaron más que conforme al presidente Javier Milei. La frutilla del postre la escuchó de boca del propio Trump: «Estoy orgulloso de vos«, le dijo.
Ahora, Milei espera que rápidamente semejante trato especial se traduzca en hechos concretos que le permitan consolidar el crecimiento que evidencia la economía en algunos sectores, pero que todavía no se traduce en mejoras del consumo ni del poder adquisitivo.
Un TLC con EE.UU., la ambiciosa meta de Javier Milei
De regreso en la Argentina, Milei quiere avanzar a fondo con la posibilidad de alcanzar un acuerdo de libre comercio con Estados Unidos. Cree que una iniciativa de ese tipo también le quitará la modorra al Mercosur, que a juicio del libertario hace rato dejó de funcionar.
Trump también estaría entusiasmado con esta idea, que de paso le permitiría fortalecer la geopolítica en América Latina, donde mantiene diferencias ideológicas profundas con Brasil y México, las dos economías más grandes de la región.
Trump elogió las «innovadoras reformas económicas» de Milei y señaló la intención de que la Argentina y Estados Unidos trabajen «más estrechamente juntos».
El puntapié inicial del acuerdo de libre comercio se produciría cuando Milei visite la Casa Blanca en los próximos meses, luego de que Trump lo invitara personalmente.
«Hay que hacer a Argentina grande de nuevo. Tenían una inflación desatada. Escucho que estás haciendo un trabajo fantástico, estoy muy orgulloso de ti», lo elogió el presidente de Estados Unidos, que se paró, se golpeó el pecho y sonrió con sus pulgares hacia arriba.
Trump no se olvida de que cuando hace un año se vio con Milei en otra cumbre de la CPAC, el presidente argentino le auguró que volverían a verse cuando el republicano ya fuera presidente de los Estados Unidos. Fue más que un buen augurio.
Por eso Milei fue el único presidente invitado a la fiesta de celebración del triunfo electoral de Trump, en su residencia de Mar -a- Lago. El líder republicano ya había derrotado a Kamala Harris y se encaminaba a su segundo mandato presidencial.
«Has hecho un trabajo fantástico en un periodo de tiempo muy corto. Es un honor tenerte aquí», lo elogió Trump.
En el mundo de la diplomacia tampoco deja de mencionarse que el 20 de enero último, cuando Trump asumió como presidente de los Estados Unidos, solo invitó a tres mandatarios extranjeros: Xi Jinping -líder chino-, Georgia Meloni -primera ministra de Italia-, y el propio Milei.
Incluso, no hubo siquiera otro jefe de Estado de América Latina, un gesto político de Trump que ratificó su cercanía política y personal con Milei.
En el gobierno norteamericano también cayó bien una frase de Milei pronunciada en el marco del encuentro de la CPAC: «Queremos ser los primeros en firmar un acuerdo con Estados Unidos».
El tratado de libre comercio con los Estados Unidos tendría como punta de lanza a la producción petrolera y de gas, y la minería. Y en un futuro, la nuclear.
La Argentina, poseedora de grandes recursos naturales, podría convertirse en un sostén clave para los Estados Unidos en un mundo cruzado por la crisis climática.
Antes de verse con Trump, Milei pudo ver el informe elaborado por la Cámara de Comercio de los Estados Unidos en Argentina (AmCham).
Ese reporte, que no escapa a la embajada estadounidense en Buenos Aires, sostiene dos cuestiones claves: que la Argentina terminará no siendo afectada por la suba de aranceles dispuesta por Trump, y que existe altísima posibilidad de que el país firme un acuerdo de libre comercio con Estados Unidos.
Según AmCham, la administración Trump ha adoptado una estrategia basada en la imposición de condiciones iniciales para negociar desde una posición de ventaja. Las prioridades de esta política comercial incluyen el control de la inflación, la implementación de aranceles y el control migratorio.
El informe de la cámara explica que los aranceles están dirigidos específicamente a países con los que EE.UU. mantiene un déficit comercial, aunque la Argentina no está incluida en la lista preliminar de 10 países prioritarios.
El informe también advierte sobre posibles demoras en la implementación de estas medidas debido a la falta de designaciones clave en el Departamento de Estado, la Secretaría de Comercio y la Oficina del Representante Comercial de EE.UU. (USTR). Además, la Organización Mundial del Comercio (OMC) no parece tener la capacidad de frenar estas nuevas políticas arancelarias, lo que refuerza la necesidad de monitorear de cerca la evolución de la situación.
Por otro lado, dentro del propio gobierno estadounidense existen diferencias sobre la implementación de estas medidas. La AmCham sugiere que las negociaciones y designaciones clave en los próximos tres meses serán determinantes. Asimismo, el Congreso de EE.UU., actualmente bajo control republicano, jugará un rol crucial en la evolución de estas políticas.
Pero lo que más interesó a Milei fue que la cámara empresarial destaca que hay grandes chances de acceder a un Tratado de Libre Comercio con EE.UU. Incluso, sostiene que también podría beneficiar a Uruguay y Ecuador. Según AmCham, Argentina es vista como un socio clave en sectores estratégicos como minerales críticos y energía.
Un dato clave es que el proceso para la firma del TLC entre EEUU y Corea del Sur duró apenas 11 meses. Esto plantea la posibilidad de que Argentina pueda avanzar rápidamente en la concreción de un acuerdo similar, lo que podría abrir nuevas oportunidades para la economía del país.
En este contexto, se recomendó que la Argentina se mantenga atenta a las negociaciones y explorar las oportunidades que podrían surgir de un posible TLC con EE.UU.
Milei dijo que, «si no fuera por el Mercosur, ya estaríamos trabajando con Estados Unidos» en un tratado de libre comercio.
Y sostuvo que quería formar una «alianza de naciones libres».
«Quiero aprovechar para anunciar que Argentina quiere ser el primer país del mundo en sumarse a este acuerdo recíproco que pide la administración Trump en materia comercial», dijo.
El principal escollo es justamente el Mercosur, ya que países como Brasil objetaría la decisión de la Argentina de suscribir un acuerdo con Estados Unidos.
A su vez, Milei deberá sondear qué opinan los principales sectores empresariales de la Argentina sobre semejante acuerdo.
Pero lo que más le serviría al libertario para brindar sostén argumental a su objetivo de alcanzar ese acuerdo es que muchos sectores industriales de la Argentina son complementarios con la producción estadounidense.
Así ocurre en el caso del acero y del aluminio, que exportan más de 600 millones de dólares anuales a la primera economía mundial.
Habrá que ver si Milei puede en estos meses acumular en estos meses el volumen político necesario para avanzar en ese tratado, para lo cual serán claves las elecciones de medio término que se harán en octubre próximo.
El escándalo $LIBRA:
A su regreso, Milei también deberá lidiar con la investigación iniciada por la Justicia para determinar si cometió un delito cuando promocionó una ignota criptomoneda llamada $Libra, que hizo un curioso subibaja en el mercado y dejó un tendal de damnificados por unos u$s 100 millones.
Dos investigaciones preocupan al entorno presidencial: la iniciada en los tribunales de Comodoro Py que quedó a cargo del fiscal federal Eduardo Taiano, y la que involucra en Estados Unidos al propio FBI.
Tras recolectar las 112 denuncias formuladas en contra del presidente y algunos de sus colaboradores cercanos, la jueza María Servini ratificó una veintena de presentaciones que quedaron acumuladas en su despacho. Al concluir esa etapa, la magistrada delegó la investigación en el fiscal, quien después de analizar las denuncias resolvió que hay elementos para abrir la investigación penal.
La maniobra bajo investigación habría generado una «pérdida de valor en las tenencias de más de cuarenta mil personas que habían comprado el token, luego de la publicación del presidente«, según la denuncia original.
En la denuncia, entre otros aspectos se mencionó que las empresas extranjeras «Kip Network», representada por Julian Peh, y «Kelsier Ventures», representada por Hayden Mark Davis, «habrían intervenido en la creación y lanzamiento de $LIBRA«. Sumado a ello, en el expediente se denunció que «Kip Network» tendría una representación local en Argentina a través de la compañía «Kip Protocol», de cuya actividad sería responsable Mauricio Gaspar Novelli».
En ese sentido, se sostuvo que previo al lanzamiento del token, tanto Peh como Davis habrían mantenido un primer contacto con el presidente en el marco de un evento denominado Tech Forum, organizado por Novelli y Manuel Terrones Godoy en octubre de 2024, del que también habría participado Sergio Morales, asesor del directorio de la Comisión Nacional de Valores.
El último encuentro documentado entre Milei y Davis había ocurrido el 30 de enero, tal como surge de las publicaciones del mandatario y «Kelsier Ventures» en X. Otro de los puntos mencionados en la denuncia penal refiere a un presunto circuito de coimas.
«Los empresarios extranjeros habrían abonado una suma de dinero al presidente o a su círculo de funcionarios o colaboradores más cercanos para posibilitar que esas reuniones se llevaran a cabo tanto en el Hotel Libertador, donde tuvo lugar el Tech Forum, como en la Casa Rosada y la Quinta de Olivos», se consignó en el dictamen.
Pero los dolores de cabeza judiciales para el Gobierno no se agotan en la Argentina.
En Estados Unidos, el Departamento de Justicia y la Oficina Federal de Investigaciones (FBI) recibió al menos una denuncia criminal contra los protagonistas del fraude masivo, que generó ganancias ilícitas entre 80 y 100 millones de dólares.
El llamado «reporte de operaciones criminales» señaló el rol que asumió Milei, como también apuntó a los que asumieron el estadounidense Hayden Mark Davis, el singapurense Julian Peh y los «empresarios» Novelli y Terrones Godoy, de origen español.
La denuncia la radicó un estudio jurídico argentino especializado en casos de insolvencia internacional y fraudes financieros, Moyano & Asociados, que también notificó a la Comisión de Valores estadounidense sobre las presuntas maniobras delictivas registradas desde la noche del viernes.
Con un historial previo de cooperaciones con el FBI, la agencia inmigratoria estadounidense (ICE) y otros brazos del Departamento de Justicia, los abogados denunciantes indicaron que representan «mayormente» a inversores argentinos, pero que están al tanto de que hay «miles» más que fueron perjudicados por la maniobra fraudulenta, incluidos estadounidenses.
El gobierno espera que ninguna de las investigaciones prospere en contra del mandatario argentino.
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