Aunque los datos y las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal puedan sugerir lo contrario, el panorama general sigue mostrando que los fundamentales globales siguen una tendencia positiva, impulsados por el ciclo global y las revisiones de las ganancias, dijeron el lunes los estrategas de UBS (SIX:).

En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la media de las previsiones de recortes de tipos para 2024 descendió de tres a sólo uno, lo que inicialmente suscitó preocupación entre los inversores en torno a las perspectivas de inversión. Sin embargo, «la totalidad del comportamiento de los mercados la semana pasada sugiere que los inversores se tomaron con calma las noticias de la Fed», señala el equipo de UBS.

El jueves, el registró nuevos máximos históricos, ya que el fuerte crecimiento del empleo de mayo y unos datos del IPC mejores de lo esperado reforzaron la confianza en un aterrizaje suave de la economía. Sin embargo, el rendimiento de la semana mostró una clara distinción entre los ganadores —tecnología, calidad de las grandes capitalizaciones y acciones de impulso— y los perdedores, como los valores, los cíclicos y las empresas de pequeñas capitalización, señala UBS.

Los tipos cayeron unos 20 puntos básicos en toda la curva del Tesoro en respuesta a las noticias sobre la inflación, pero el dólar subió un 0,6% la semana pasada y un 1,4% desde el informe de empleo no agrícola en contra de lo esperado tras los datos favorables de empleo e inflación.

«A pesar de la subida de las acciones, este comportamiento parece tanto de «confianza en el riesgo” como de «aversión al riesgo», destaca UBS.

Según el banco, las inesperadas elecciones de Francia contribuyen a este sentimiento de aversión al riesgo, que afectan especialmente a las acciones europeas. La incertidumbre política provocada por las elecciones anticipadas en Francia, México y la India probablemente ha desencadenado una leve demanda de activos estadounidenses como refugio, lo que ha fortalecido al dólar.

El escepticismo de los inversores sobre un aterrizaje suave, pese a ser la opinión generalizada, podría ser un factor más determinante de la evolución de los precios de los distintos activos. Predomina la preocupación en torno a la ralentización del crecimiento, no por la persistencia de la inflación.

Tras un periodo de inflación elevada, los datos de los dos últimos meses han renovado la confianza en la desinflación. Sin embargo, los últimos datos de crecimiento son dispares. Mientras que el empleo de mayo superó las expectativas de 272.000, otros indicadores del mercado laboral muestran un enfriamiento. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo registraron su cota más alta desde agosto, y el índice de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan descendió, suscitando inquietud sobre la resistencia del gasto de los consumidores.

«El bajo rendimiento de las acciones de valor, cíclicas y de empresas de pequeña capitalización es la forma que tiene el mercado de decir que persisten las dudas sobre si el crecimiento económico seguirá siendo sólido», escribe UBS en una nota.

De cara al futuro, los próximos datos de ventas minoristas y gasto en consumo personal de mayo son cruciales. Los datos positivos del gasto en tarjetas de crédito para el mes proporcionan un cauto optimismo, aliviando potencialmente las preocupaciones en torno al crecimiento de forma similar a como el IPC de mayo alivió los temores inflacionistas.

En cuanto a los puntos de la Fed, los inversores pueden preguntarse por qué el FOMC no optó por dos recortes de tipos para mantener la flexibilidad. Sin embargo, la media de un solo recorte no ha afectado significativamente a la valoración del mercado, que sigue anticipando dos recortes para diciembre. El presidente de la Fed, Jay Powell, restó importancia a las proyecciones, diciendo que «estas proyecciones no son un plan del comité ni constituyen ningún tipo de decisión”.

«Quizás lo más importante es que la Fed depende de los datos, y si la inflación durante el verano sigue siendo modesta, entonces la Fed tendrá un argumento válido para llevar a cabo un recorte «seguro» en septiembre. Ésa es la razón por la que seguimos esperando dos recortes este año», explica UBS.

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