El Banco Central está a punto de enfrentar semanas muy desafiantes en materia de compra y venta de dólares en el mercado oficial de cambios. La mayor demanda de divisas tras los cambios dispuestos por el presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo, sumado a la menor oferta estacional del sector agroexportador, ejercerán mayor presión sobre las reservas.

Si bien las reservas netas muestran una importante mejora desde el cambio de Gobierno, cuando estaban alrededor de u$s11.500 millones negativas, aún se mantienen en rojo, en torno a los u$s6.000 millones, de acuerdo con los cálculos de las consultoras económicas privadas.

El dato preocupante es que el BCRA vendió este viernes u$s238 millones para satisfacer la demanda neta de divisas, lo cual representó el saldo negativo más alto desde que Javier Milei es presidente. Además, de cara a futuro preocupa el impacto que puede generar en las reservas la rebaja del Impuesto PAIS.

La reservas del Banco Central, junto a la dinámica de los saldos de compra y venta en la plaza oficial de cambios, es una de las variables que los operadores del mercado financiero están siguiendo muy de cerca, ya que a partir de los próximos meses estarán condicionadas por tres factores que ejercerán presiones.

Los 3 factores que presionarán fuerte a los dólares del Banco Central

1. Mayor demanda de dólar oficial por tipo de cambio importador más barato

El mercado financiero celebra la baja del Impuesto PAIS para las importaciones, que a partir del próximo lunes se reducirá de 17,5% a 7,5% para regresar a los niveles de diciembre. Pero, al mismo tiempo, se preocupa por la dinámica que pueden empezar a mostrar los saldos diarios del Central en el mercado oficial de cambios.

Con el recorte del Impuesto PAIS, los importadores tendrán más incentivos para demandar divisas en el mercado oficial de cambios, por lo que se prevé que aumentará significativamente la presión esa plaza y la posibilidad de que la autoridad monetaria vuelva a mostrar saldos negativos en sus intervenciones diarias, lo que afecta a las reservas.

De hecho, en las últimas semanas el Banco Central registró una seguidilla de compra de dólares que hizo que en agosto acumulara más de u$s380 millones, a pesar de la estacionalidad negativa. Se dio, precisamente, gracias a la caída de la demanda de divisas por parte de los importadores, que esperaron la baja del Impuesto PAIS porque significará un abaratamiento del precio final de las importaciones.

2. Solapamiento del calendario de pagos de dólares para los importadores

Desde el 1 de agosto empezó a aplicar el nuevo calendario de acceso al mercado oficial de cambios para importar. El esquema, que implica una flexibilización de los controles dispuesto por el Gobierno, reduce de cuatro a dos cuotas los pagos que el BCRA habilita para abonar las importaciones, lo que representa mayor rapidez en el acceso a divisas y, por lo tanto, mayor salida de reservas.

La mayor presión en la demanda de dólares contendrá un peso adicional a partir del próximo lunes y se extenderá durante tres meses. Se dará porque empezará a solaparse el viejo con el nuevo calendario de acceso al mercado oficial de cambios, lo que significará una recarga para el Banco Central en la habilitación de órdenes de pago de divisas para los importadores.

Los especialistas advierten que el acceso al mercado oficial de cambios respecto a las importaciones devengadas, que en agosto fue del 100%, se incrementará al 125% en septiembre y noviembre. La mayor presión, resaltan, se dará en octubre, cuando por el cruce de los esquemas la demanda aumente al 150% de las importaciones devengadas.

3. Menor oferta de dólares por estacionalidad negativa de los agroexportadores

A la mayor demanda de divisas en el mercado oficial de cambios por la baja del Impuesto PAIS y el cruce del viejo con el nuevo esquema de habilitación de pagos de importaciones, se suma la menor oferta de dólares del sector agroindustrial debido a la estacionalidad de las liquidaciones de la cosecha gruesa, que cae en el segundo semestre de cada año.

De hecho, en el mercado llamó la atención que en agosto el Banco Central registrara tantas compras de dólares, lo cual no es habitual para este mes, teniendo en cuenta los registros de años anteriores con cepo cambiario. Pero se dio por un efecto transitorio, generado por la mencionada caída en la demanda de los importadores, a la espera de la baja del Impuesto PAIS.

Impuesto PAIS: cifras desafiantes para los dólares de las reservas del Banco Central

La consultora Romano Group estima que, debido al retraso en las importaciones a la espera del recorte del Impuesto PAIS y el cruce de esquemas de acceso al mercado oficial, la demanda importadora adicional será de u$s10.500 millones en septiembre, u$s2.400 millones en octubre y u$s1.200 millones en noviembre, según indicó ante iProfesional.

Sin embargo, de acuerdo con Portfolio Personal Inversiones, gran parte de la demanda importadora que se genere durante septiembre, ya con la baja del Impuesto PAIS, impactará recién en los meses siguientes, debido a que los pagos se realizan 30 y 60 días después de la solicitud, en dos cuotas del 50%.

En diálogo con iProfesional, el bróker de Bolsa estimó que, especialmente por el cruce de esquemas, en octubre y noviembre los pagos de importaciones llegarían a u$s7.000 millones cada mes. El último dato oficial sobre pagos de importaciones es de junio, por u$s4.200 millones, y con base en ello, estima que en julio y agosto habría ascendido a u$s5.000 millones.