Las cauciones bursátiles, que son los préstamos a muy corto plazo, siguen en la mira del mercado, debido a que este martes llegaron a ofrecer en el período más breve, que es a un día, una tasa nominal anual (TNA) que alcanzó un máximo de 58% (luego cayó), una renta en pesos que no ofrece ningún otro instrumento. De hecho, un plazo fijo tradicional se ubica en los bancos líderes a un máximo de 23,5% anual a un periodo de 30 días. Por ende, desde el mercado indicaron a iProfesional si puede llegar a haber, o no, un efecto contagio hacia dicho instrumento.

Cabe recordar que a inicios de la semana pasada, las tasas de las cauciones tocaron un pico de hasta 140% anual, y ya para el viernes pasado se llegaron a mover hasta el 70%. 

Las cauciones son los préstamos a muy corto plazo, que pueden ir desde 1 día hasta las 120 jornadas, que se utilizan en el sistema financiero para obtener dinero rápido, por parte de bancos y empresas.

Las causas de la volatilidad de estas tasas de interés se deben a la escasez de pesos que suele haber estacionalmente todos los fines de año, por la necesidad que existe de cash de firmas y personas para los pagos de los compromisos de diciembre, como impuestos y cierres de balances, vacaciones y fiestas. Por ende, por cuestiones de oferta y demanda, sube el costo de financiamiento. 

Por ejemplo, este martes, luego de tocar un máximo de 58%, sobre el cierre se acomodaron en torno al 26,70% anual al plazo de un día y a 7 días quedó en 22% de TNA.

«Hay un problema de liquidez en el sistema y en la gente, por eso la tasa de interés también está tensa en el mercado. Además, cuando hay riesgo de morosidad, sube el costo de las garantías», dice Jorge Colina, economista de IDESA, a iProfesional.

 Al respecto, Francisco Díaz Mayer, analista de ABC Mercado De Cambios, suma: «Está teniendo una volatilidad tremenda la caución, tremenda. El lunes estuvieron en 30% y terminaron ese día con un alza hasta llegar a 60%, por la necesidad de caja de bancos y empresas. Por eso, un poco la falta de pesos también puede generar algo de oferta en el mercado».

A ello suma un ejecutivo de un banco líder a iProfesional: «Van y vienen estas tasas. Estuvieron altísimas (arriba de 100%) antes de fin de año. La regulación sobre el encaje no está del todo resuelta, debido a que cada banco debe tener el 75% de la posición de encaje como mínimo todos los días. Eso va a generar cuellos de botella de liquidez. No hay salida. Irán pasando de vez en cuando estas oscilaciones abruptas».

Son tan inciertas las tasas de las cauciones que, incluso, se puede mencionar que a fines de noviembre pasado, el Gobierno salió a limitar la cantidad de dinero a un máximo del 20% del patrimonio neto de los fondos comunes de inversión (FCI) que pueden ser destinadas a ser invertidas en cauciones, con la finalidad de frenar la volatilidad registrada en las tasas de interés. Y, al mismo tiempo, para fomentar que los pesos sean invertidos en los bonos de deuda.

Impacto de cauciones en el precio de dólar

Lo positivo de que las tasas estén más altas es que seduce a los inversores desalienta una mayor demanda de dólares. Por ende, el precio del billete estadounidense se encuentra mucho más contenido.

«Al bajar la liquidez, se puede liberar más el dólar sin mayor riesgo«, detalla Colina.

A ello suma Darío Rossignolo, economista y profesor Macroeconomía en la Facultad de Ciencias Económicas de la UBA: «Las tasas suben en un contexto estacional. Sin embargo, a partir de debut del nuevo esquema cambiario, y de la depreciación del tipo de cambio, es probable que si ésta fuera creciente, las tasas también tengan un comportamiento ascendente para limitar el alza del tipo de cambio».

¿Puede haber contagio en las tasas de plazo fijo?

Otro de los puntos que está analizando la City es si este incremento en las tasas de interés de corto plazo de las cauciones puede impactar, o no, en un aumento de la renta de los plazos fijos tradicionales.

Lo concreto es que en los últimos días la tendencia es que estuvieron descendiendo las tasas de las cauciones bursátiles. Y en el mercado consideran que se normalizarán con el correr de los días, tras pasar las necesidades de pesos de fin de año pasado. 

De hecho, sobre el final de la jornada del martes volvieron a acomodarse por debajo del 30%, y a un día se ubicaron en 26,7%, muy cerca del resto de las referencias en pesos, como los plazos fijos tradicionales.

«Creo que lo de las tasas de cauciones es algo muy puntual del momento. No creo que vaya a impactar fuertemente en plazos fijos de momento, en especial teniendo en cuenta que ahora los bancos también tienen otras alternativas de fondeo», resume Nahuel Bernues, CFA, asesor financiero y fundador de la Consultora Quaestus, a iProfesional.

Colina coincide en este sentido: «No veo que se trasladen las tasas más altas a los plazos fijos, ya que las subas fueron más por necesidades específicas que una suba generalizada. Las colocaciones van en línea con la tasa de referencia TAMAR».

Al respecto, José Bano, economista y analista de mercado, agrega: «Las tasas van a seguir volátiles, pero creo que la caución a un mes se debería ubicar en los próximos días en torno a lo mismo que ofrece un plazo fijo a ese período, en 25% a 30% anual».

Finalmente, Fernando Baer, economista de Quantum concluye: «Creo que los bancos no van a trasladar esos incrementos de las cauciones  a las tasas pasivas. O será de manera marginal, sobre todo porque las tasas van a ir acomodándose nuevamente».

El Banco Central se alzó este martes con USD 83 millones por su intervención en el mercado de cambios, que significaron una emisión de pesos de unos $121.800 millones que no deberán ser esterilizados con el vigente esquema cambiario de 2026. De esta manera, la autoridad monetaria sumó USD 104 millones en las últimas dos ruedas.

Con una recuperación del monto negociado de USD 190 millones (+49,4% respecto del lunes), con USD 573,4 millones operados en el segmento de contado, el dólar mayorista cedió 2,50 pesos o 0,2%, a 1.467,50 pesos.

El BCRA definió un techo para las bandas de $1.533,91, por cuanto el tipo de cambio oficial quedó a 66,41 pesos o 4,5% de esa marca. El BCRA se quedó con el 14,5% de la oferta, una tasa por encima del 5% proyectado con el régimen presente.

Las reservas internacionales brutas del BCRA aumentaron en USD 787 millones, a USD 44.187 millones, un máximo desde enero de 2023.

El dólar al público retrocedió cinco pesos o 0,3%, a $1.490 para la venta, según la referencia del Banco Nación. El Banco Central informó que en las entidades financieras el billete minorista promedió $1.437,29 para la compra y a $1.488,32 para la venta.

Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital, mencionó que “el inicio de la semana mostró finalmente un saldo comprador para la autoridad monetaria. No obstante, en paralelo, se detectaron ventas del Tesoro en el Mercado Libre de Cambio, orientadas a evitar que el tipo de cambio oficial mayorista se acerque al techo de la banda cambiaria”.

“Hubo movimientos en los futuros con valores apenas por debajo de la banda superior. Las compras diarias del BCRA estuvieron alineadas con el objetivo del 5% del volumen operado, donde para poder cumplir la meta objetivo de USD 10.000 millones deberían comprar alrededor de USD 40 millones por día”, precisó Morales.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, explicó que las compras del BCRA “en el marco del nuevo esquema de bandas que implica remonetización en pesos contra acumulación de reservas”, estuvieron “en línea con el 5% del volumen operado, tal como había anticipado el BCRA en diciembre”.

“Ahora, el foco está sobre el pago de bonos del viernes, que si bien no está en duda, sí está la incógnita sobre las fuentes. En ese sentido, creemos que un mix de depósitos del Tesoro y un repo del BCRA podrían ser finalmente la combinación para enfrentar el pago. De cara al próximo, en julio de este año, la clave será continuar con la acumulación, bajar el riesgo país, para tener mayores probabilidades de poder renovar los pagos de capital en el mercado”, añadió Juan Manuel Franco.

“El BCRA comienza a llevar adelante las graduales compras anticipadas, las cuales -de venir siendo acompañadas por una mayor demanda de dinero- deberían ir remonetizando la economía y por ende mejorando el nivel de actividad. Que el dólar no se acerque al techo de la banda -así como que tampoco se caliente la inflación- podrían convertirse en los ‘termómetros’ de los operadores”, consideró Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

“Creemos que se trata de una señal positiva y que este es el camino que debería seguir el BCRA, realizando pequeñas compras diarias en el mercado”, afirmó en un reporte Max Capital.

“El BCRA parecería haber estado ofreciendo contratos futuros, dado el aumento del interés abierto y también habría estado vendiendo instrumentos dollar-linked en el mercado secundario. El BCRA parecería estar ofreciendo cobertura a través de estos dos instrumentos para evitar una presión adicional sobre el tipo de cambio. La oferta de canjear el instrumento dollar-linked que vence la semana que viene por otro dollar-linked con vencimiento a fin de enero parecería apuntar a extender la disponibilidad de cobertura y evitar presiones la semana próxima, en el marco de la licitación», observó Max Capital.

En cuanto al dólar blue, tras un arranque bajista, cuando tocó los $1.510, el billete informal rebotó por la tarde y finalizó con ganancia de cinco pesos o 0,3%, a $1.520 para a venta. En el inicio de enero el dólar marginal cae diez pesos.

Inició un nuevo año y una nueva etapa para el mercado cambiario, en primer lugar, estamos en camino a terminar de desdolarizar todo lo comprado antes de las elecciones, en el mercado de futuros el interés abierto descendió a niveles de u$s5.300 millones, teniendo en cuenta que de las posiciones de junio en adelante el interés abierto suma u$s103 millones. Esto nos indicaría que no tenemos expectativas de devaluación para el segundo semestre del año.

En el corto plazo se liberan las cuentas CERA (Cuenta Especial de Regularización de Activos), el dinero inmovilizado por los que ingresaron al blanqueo en el año 2024 hoy pueden disponerlo sin problemas, la suma ascendería a unos u$s20.000 millones, sería un éxito que todo ese dinero siga invertido en el mercado.

Las empresas a partir del 1 de enero pueden remesar al exterior los dividendos de las utilidades del año 2025, esto es un gesto más que nos muestra que vamos a un mercado más abierto que en años anteriores.

Lo más importante pasa por la acumulación de reservas que hará el Banco Central este año, comprará dólares en el mercado contra emisión monetaria, en la medida que exista demanda de dinero, para no presionar los precios lo hará en operaciones en bloque o bien interviniendo en no más del 5,0% del volumen de dólares negociados en el Mercado Libre de Cambios (MLC). Este lunes el BCRA puso en marcha ese plan: compró los primeros u$s21 millones desde que anunció el programa.

El propio Gobierno especula con comprar entre u$s10.000 y u$s17.000 millones, esto dejaría más satisfechos a los inversores del exterior, llevando las reservas a niveles superiores a los u$s50.000 millones en algún momento del año 2026.

En el último acuerdo con el FMI argentina logró que se proyectaran desembolsos de u$s22.000 millones por parte del BID y el Banco Mundial, de dicho total se ejecutaron u$s4.700 millones, con lo que quedarían por ejecutar unos u$s17.300 millones para los próximos 2 años.

También debemos tener presente que tenemos un swap con Estados Unidos por u$s20.000 millones de los cuales se ejecutaron u$s2.500 millones, y quedarían por utilizar unos u$s17.500 millones que, si se aplican a vencimiento de amortización de deuda, va a permitir que las reservas del Banco Central no se vean afectadas.

Buenas expectativas para bonos, especialmente el AL35

En resumen, el Tesoro tendrá superávit fiscal y no saldrá a buscar deuda al mercado para refinanciar intereses, solo saldrá a buscar fondos para refinanciar amortización de deuda. El Tesoro comprará los dólares necesarios para pagar intereses de la deuda.

El BCRA compraría entre u$s10.000 millones de piso y u$s17.000 millones de máximo, contra emisión de pesos. Esto hará que la demanda de dólares sea muy activa, sin embargo, hay que tener presente que habrá mucha oferta de dólares en el mercado, ya sea por el financiamiento que resta arribar de organismos internacionales, las colocaciones en el exterior de ON de empresas Argentinas, inversión extranjera directa vía cumplimiento de los RIGI acordados, y más ingreso de dólares para inversión en portafolio de inversión.

En la medida que el Banco Central suba las reservas, se mantenga el superávit fiscal, y la inflación sigue en descenso, creemos que el riesgo país debería bajar a la zona de los 400 puntos como mínimo. Esto le permitiría al país a colocar deuda en los mercados internacionales, y el sector privado se beneficiaría por colocar deuda corporativa a tasas más bajas que las actuales.

Actualmente, el riesgo país se ubica en torno de los 580 puntos, y las empresas colocan deuda con una sobre tasa que va entre los 300 y 400 puntos sobre la tasa de un bono americano a similar plazo. Esto muestra que en Argentina los patos les tiran a las escopetas, el riesgo país está por encima del riesgo corporativo, algo que no debería suceder, más bien debería ocurrir lo contrario, pero es tan mala la reputación de nuestro Estado, que las empresas pagan menos tasa que el gobierno. Creemos que en el año 2026 o bien 2027 esta situación debería revertirse, por eso le vemos muy buenas expectativas a los bonos soberanos.

El bono AL35 vale u$s76,50, y paga una renta en los años 2026 y 2027 de u$s4,125, eso implica que te deja el 5,4% de bolsillo, cuando te pague la amortización te devolverá u$s100. Para el año 2028 el bono paga una renta de u$s4,75, eso implica que te deja el 6,2% de bolsillo. Para los años 2029 y 2030 te paga una renta de u$s5 al año, eso implica que te deja el 6,5% al año.

Desde el año 2031 en adelante comienza a devolver la amortización a un ritmo de u$s20 por año, a eso hay que sumarle intereses equivalentes al 5,0% anual. En resumen, es un bono que lo compras, y en los próximos 5 años te dará una tasa de bolsillo que va del 5,4% al 6,5%, sin contar la apreciación que el título puede tener en plaza. Una muy buena inversión para los tiempos que corren, en donde todo hace presumir una baja de tasas en el mundo.

Cuál será el techo del dólar a fines de 2026 y en qué bono invertir

El Banco Central enfrenta nuevos desafíos, pero en ningún caso creemos que el dólar salga de la banda, y somos optimistas en que su precio siga lateralizando, será mejor invertir en pesos. La banda podría terminar el año 2026 en un techo de $1.825 y un piso de $769 (proyecciones propias).

Las Lecap y Boncap rinden por encima del 30% anual, cuando la inflación esperada ronda el 20% anual, y la tasa de devaluación se ubicaría por debajo de dicha marca. Buen negocio invertir en pesos.

El bono AL35 es una muy buena opción de inversión, con una tasa en dólares atractiva. Para ganar más dinero hay que invertir en acciones, otro riesgo, más volatilidad, y mucho más estudio para acertar en la empresa adecuada.