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ECONOMIA

El riesgo del carry trade: la City habla del talón de Aquiles que amenaza al plan Caputo

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En el gobierno se tomaron en serio la pelea por imponer el mantra «Esta vez es diferente». Al punto que los ideólogos del nuevo plan económico –Federico Furiase, Felipe Núñez y Martín Vauthier– decidieron salir a defender su argumento en todos los campos. Además de las redes sociales, empezaron a aparecer en medios de comunicación y ahora anunciaron que serán panelistas en un programa de streaming del canal Carajo -fundado por el célebre Gordo Dan-, junto a Pablo Pazos, más conocido como «Gordo Pablo» entre las huestes libertarias.

El objetivo, como ya quedó en claro con los esfuerzos didácticos de Furiase en televisión y con las polémicas de Núñez en las redes sociales, es claro y concreto: disipar los temores de que el nuevo esquema de flotación en una banda cambiaria no terminará de manera traumática, como otras experiencias de la propia historia argentina y del escenario internacional.

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No es una tarea fácil, dado que muchos economistas, incluyendo algunos que tuvieron experiencia en cargos de gobierno, plantearon dudas sobre el sostenimiento del nuevo esquema. Entre los principales cuestionamientos figura la dificultad del Banco Central para acumular reservas genuinas -es decir, que surjan del ingreso de dólares por inversiones o exportaciones y no por la asistencia del Fondo Monetario Internacional-.

«No confundir reservas compradas con reservas prestadas. Lo primero es tierra firme: reservas a cambio de demanda voluntaria de pesos (por inflación baja y tipo de cambio no desalineado)», advirtió el ex ministro Hernán Lacunza, que en las últimas semanas se transformó en blanco del enojo de Javier Milei.

También hubo advertencias respecto de que las inversiones que realmente sostienen un esquema cambiario son las que hunden capital, y no las que ingresarán para buscar una ganancia financiera de corto plazo y salir antes de las elecciones -por el libre flujo con estadía mínima de seis meses que instauró el BCRA-.

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Héctor Torres, es representante argentino ante el FMI, fue explícito sobre el tema: «No hay que confundir carry trade (arbitraje) con inversiones. Como escuché de un banco de inversión: ‘Argentina is tradable but not (yet?) investable’«. La traducción del inglés sería: «Argentina es buena para hacer trading pero no (¿por ahora?) para invertir».

Problemas de flujo

El punto sobre qué tan grave es la dificultad para generar reservas se acrecienta ante las evidentes reticencias de los productores sojeros, que dudan sobre si este sea el momento para exportar sus tenencias. Pero, sobre todo, lo que sigue generando preocupación es el déficit de cuenta corriente, que lleva 10 meses acumulados y con pocas señales de revertirse.

De hecho, en la balanza comercial, donde el gobierno espera un holgado superávit, ya se estaría registrando un déficit de u$s1.112 millones en el primer trimestre si no fuera por el impacto del rubro energético. Pero justamente ese rubro podría resentirse por la caída de los precios en el mercado internacional.

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Y las importaciones, que según Toto Caputo se habían adelantado por la especulación de una devaluación, no están dando señales de normalización sino que, por el contrario, en los últimos días se habló en el mercado sobre un incremento en la llegada de productos chinos.

Además, está el problema del turismo emisivo, que, como demuestra la historia reciente, nunca se debe subestimar. De hecho, lo ocurrido en los últimos meses deja en evidencia que el gasto de argentinos en el exterior puede neutralizar y hasta superar el ingreso de u$s8.000 millones por el rubro de petróleo y gas.

En definitiva, las principales críticas apuntan a que, a diferencia de lo que afirma Javier Milei, la economía argentina no tiene solamente «problemas de stocks» -falta de reservas- sino que también está sufriendo «problemas de flujo» -a este tipo de cambio, salen más divisas de las que entran-.

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Para el corto plazo, hay cierto consenso respecto de que el BCRA podrá cumplir la exigencia de sumar u$s4.400 millones de reservas. Por más que los productores agrícolas vendan a regañadientes, no deja de ser el momento estacional de la liquidación masiva.

En cambio, la situación empieza a cambiar en la segunda mitad del año, para empezar porque en julio hay un vencimiento fuerte por más de u$s4.500 millones.

¿El dólar flota?

El gobierno tiene su argumento preparado ante cada crítica sobre atraso cambiario: en un régimen de tipo de cambio flotante, el precio lo fija el mercado. Y si en realidad estuviera atrasado, habría saltado al techo de la banda.

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Pero también ese punto es objeto de intensa polémica. Para empezar, porque un cambio flotante no es garantía contra una pérdida de competitividad. Es lo que se ha estudiado ampliamente como «enfermedad holandesa» y afecta a muchos países que concentran su exportación en pocos productos.

Pero, sobre todo, porque sigue habiendo cuestionamiento a que el nuevo régimen implique una flotación pura. Por más que el BCRA ya no compre ni venda en el mercado, hay formas indirectas de incidir sobre el cambio, como las operaciones con bonos y los incentivos al carry trade.

«Eso pasa cuando ‘forzás’ un régimen nuevo que recién arranca: corrés el riesgo de sumarle una volatilidad que de otro modo no hubiera tenido y condenarte a tener que seguir forzándolo para aplacarla«, criticó el economista Gabriel Caamaño, en referencia a los movimientos de suba, posterior caída y nueva suba que tuvo el dólar desde que empezó el esquema de banda.

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Lo cierto es que hay un debate en el mercado respecto de cuáles son las condiciones para hacer el carry trade aprovechando las tasas altas. Hay quienes argumentaron que Caputo diseñó el plan de forma tal que el dólar se recostara sobre el piso de la banda, dado que la entrada de inversores dolarizados en busca de renta reforzaría el fenómeno de la «escasez de pesos».

Sin embargo, hay quienes hacen el razonamiento opuesto: que el carry trade sólo tiene sentido cuando el dólar está cerca del techo, porque es cuando tiene poco margen de volatilidad. Así, una cotización inferior a los $1.250 es riesgosa, porque cualquier salto dentro de la banda anulará las ganancias de un título a seis meses con tasa nominal de 35%.

El fantasma de 2018

Pero, sobre todo, lo que quiere remarcar el gobierno es la diferencia con otras experiencias parecidas. En particular, la más reciente, aplicada en 2018 con la venia del FMI,  durante la gestión de Mauricio Macri, y con Guido Sandleris al frente del Banco Central.

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La banda implicaba que el BCRA sólo intervendría cuando el tipo de cambio tocara el techo, y se abstendría de vender dólares mientras el tipo de cambio flotara dentro de los límites. Hubo un primer momento exitoso, en el que el dólar se recostó contra el piso e incluso lo perforó -algo que llevó a que el Central, durante algunas semanas, volviera a comprar divisas-.

La estrategia se complementaba con una fuerte contracción monetaria y con una suba de tasas de interés, algo que aceleró la tendencia recesiva de la economía. Un alto costo desde lo social y lo político, pero lo cierto es que, al inicio, con la banda de flotación se logró eliminar la volatilidad.

Sin embargo, el sistema reveló problemas. La diferencia entre el piso y el techo de la banda era de 25%, algo que el mercado veía como demasiado amplio. Bastaba con cualquier cambio de expectativas en las condiciones externas para que el dólar se despegara del piso, sin que el BCRA pudiera intervenir. Fue así que el FMI dio concesiones al plan original. Se permitió que el Tesoro licitara dólares hasta u$s60 millones diarios. Y, cuando eso resultó insuficiente, se corrigió la pendiente de la banda cambiaria, que dejó de ser ascendente y quedó «congelada». Era algo que, en los hechos, acercaba el límite para que el BCRA tuviera posibilidad de intervenir.

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Pero tampoco fue suficiente: en un contexto de incertidumbre política -era un año electoral y el kirchnerismo avanzaba en los sondeos-, los inversores reaccionaron con pánico y dolarizaron sus portafolios mientras los productores agropecuarios ralentizaron sus liquidaciones.

Finalmente, el FMI tomó una decisión que, en los hechos, daba por terminada la vigencia de la banda cambiaria: autorizó a que el BCRA interviniera a discreción en el mercado. Mientras duró la ese sistema, se liberaron desembolsos adicionales por u$19.000 millones.

Parecidos pero diferentes

Una demostración de la preocupación del gobierno es la disposición de los funcionarios a polemizar en las redes sociales. Como Felipe Núñez, quien se trenzó en una discusión con el trader «Juancito Nieve».

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El inversor le recordó que en la experiencia macrista, el Central había logrado comprar reservas por u$s560 millones en el piso de la banda, a un precio que, traído a términos de hoy, equivale a $1.700 y una tasa de interés que duplica a la actual. En ese momento, las reservas superaban a las actuales en un 70% y también había una política de «emisión cero».

Núñez planteó el argumento oficial: no hay comparación posible entre la banda cambiaria de 2018 y la de hoy, porque tanto el contexto político como el financiero son diferentes.

«Es todo lo opuesto a lo que sucede hoy: el ajuste ya lo hicimos por nuestra propia voluntad, la posición técnica es muy buena y la imagen del Javo es super sólida + la oposición es un desastre y por lo tanto no hay expectativa de que vuelvan», planteó el funcionario.

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Pero su argumento central es que en el gobierno de Macri todavía se emitían pasivos remunerados, y que por eso no puede argumentarse que había una base monetaria fija como la actual. Y que el gasto público era de 45% del PBI, mientras que ahora es de 34,5%.

«Nuestro argumento siempre fue que este modelo cierra con una apreciación del tipo de cambio», afirmó el ideólogo del plan «de las tres anclas», que defiende la noción de que hay un cambio de paradigma en la economía argentina. Un argumento que, de momento, está lejos de generar unanimidad en un mercado desconfiado.

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ECONOMIA

Caputo defendió el modelo económico con datos y desafía la idea de recesión en Argentina

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En medio del «Adorni Gate», en el que por ahora el Gobierno juega al paso del tiempo y a lo que resuelva la justicia, el ministro de Economía Luis Caputo dio ayer definiciones claves en relación a las futuras medidas que estudia el equipo económico en caso de que el conflicto bélico entre Estados Unidos e Israel contra Irán se profundice.

Caputo rechazó las versiones sobre una supuesta recesión y aseguró: «La economía argentina atraviesa un proceso de crecimiento, apoyado en datos concretos y no en percepciones», y explicó que el nuevo modelo económico libertario expone a las empresas a competir sin privilegios.

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En el programa «Las Tres Anclas» en el canal de streaming Carajo se notó a un Caputo por momentos muy enardecido y empujado por el fanatismo mileista del secretario de Finanzas Federico Furiase, y de los conductores el Director del Banco BICE Felipe Núñez y del popular Gordo Dan. El ministro embistió muy fuerte contra el kirchnerismo y una gran parte del sector empresario.

«Es raro querer que al otro le vaya peor cuando al país le está yendo mejor», planteó Caputo, y agregó que esa lógica responde a prácticas de la «vieja política». Según él, la Argentina actual está en una situación claramente mejor que en 2023, cuando el país se encaminaba a una crisis más profunda.

Caputo fue más allá al describir lo que considera un problema de fondo al que definió como la existencia de actores que estarían dispuestos a que la situación empeore, aun a costa de verse perjudicados ellos mismos.

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Sin embargo, fue mucho más duro con otros sectores de la dirigencia. Aseguró que hay actores políticos que «piensan distinto y que no buscan ser convencidos, sino derrotados en las urnas».

En ese marco, lanzó una crítica fuerte y sostuvo: «Algunos sectores quieren que al país le vaya mal para poder volver».

Los datos concretos que usa Caputo para rechazar la recesión

El ministro rechazó las versiones sobre una supuesta recesión basándose en el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), que alcanzó un nuevo máximo histórico tanto en la serie desestacionalizada como en el indicador tendencia-ciclo.

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Al respecto ayer en su cuenta de X Caputo destacó que: «En enero el EMAE registró un crecimiento de 0,4% mensual sin estacionalidad en enero de 2026″.

Además explicó que en términos interanuales, el indicador registró una expansión de 1,9% y se ubicó 8,3% por encima del nivel de enero de 2024.

Excluyendo el rubro Administración Pública y Defensa, 10 de los 14 restantes sectores del EMAE registraron crecimiento en la comparación interanual. Entre ellos se destacaron:

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  • Pesca: +50,8%
  • Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura: +25,1%
  • Explotación de Minas y Canteras: +9,6%

Caputo apuntó directamente contra lo que definió como una construcción mediática negativa: «Se hace una combinación de cherry picking y tomar la parte por el todo», dijo, al cuestionar que se destaquen sectores puntuales en caída para generalizar una crisis. Según explicó, de acuerdo a los datos del INDEC, 12 de 16 sectores económicos mostraron crecimiento.

Caputo fue especialmente crítico con el rol del periodismo económico, al que acusó de exagerar la situación. «La insistencia en un escenario de crisis termina afectando las expectativas y el humor social y cuando querés instalar depresión en un contexto de récord de actividad, la gente deja de creerte», explicó.

Por qué admite que la mejora no llega a todos por igual

El ministro insistió en afirmar tal como lo hace el Presidente Javier Milei que «el análisis económico debe basarse en evidencia y no en sensaciones y las encuestas hablan de percepción, pero la realidad son los datos», afirmó, y remarcó que los indicadores actuales reflejan niveles récord de actividad, consumo y exportaciones.

En ese aspecto vinculó el debate actual con lo ocurrido entre julio y septiembre del año pasado en medio de las elecciones de medio término que ganó el oficialismo.

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En ese sentido, vinculó el debate actual con lo ocurrido entre julio y septiembre del año pasado, cuando según sostuvo «se instaló una narrativa negativa que luego no se reflejó en los resultados económicos ni electorales», donde el Gobierno resultó victorioso en los comicios de octubre. Caputo reconoció, sin embargo, que la mejora todavía no le llega a toda la gente.

Luego Caputo bajó el tono y reconoció que «la mejora no llega de la misma forma a todos los sectores y que la economía no es igual para todos», y admitió que algunas personas ya perciben la recuperación mientras que otras tardarán más en sentirla.

En ese aspecto señaló que «esto se debe al cambio de modelo para ir de un esquema proteccionista y proempresario a uno más competitivo y en este proceso, algunas empresas se adaptan y crecen, mientras que otras que están acostumbradas a un mercado cerrado enfrentan dificultades«.

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Además agregó que hay casos de firmas que, frente a la apertura y la competencia, bajan precios, mejoran calidad y aumentan exportaciones y del otro lado hay empresas que según su visión prefieren retirarse antes que competir en igualdad de condiciones.

«Si no me dejan cazar en el zoológico, no juego más», resumió como la actitud que muestran algunos empresarios y citó el caso de la empresa FATE. «Los trabajadores no eran millonarios y su jefe Javier Madanes Quintanilla sí lo era y prefirió no adaptarse al nuevo modelo».

Pero llamó la atención que elogiara a la cuestionada empresa de termos Lumilagro por sus ventas récord cuando la empresa despidió a 170 empleados luego de adaptarse al nuevo modelo e incorporar la Inteligencia Artificial y la importación de termos chinos.

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Las admisiones que hizo sobre desempleo e inflación

Admitió además que «no todos los indicadores son positivos» y confirmó que «el desempleo subió un punto y que la inflación mostró un repunte reciente». No obstante, sostuvo que estos movimientos son parte del proceso de transición hacia el nuevo esquema económico y no invalidan la tendencia general.

«No negamos los datos que no nos favorecen, pero cuando mirás el conjunto, hablar de depresión es falso», afirmó. El ministro también destacó un cambio en el clima político a nivel federal. Señaló que hay algunos gobernadores opositores que están respaldando el rumbo económico, lo que consideró clave para sostener la estabilidad y atraer inversiones de largo plazo.

«Hoy a la Argentina le va mucho mejor que en 2023, cuando además íbamos directo a ser Venezuela», manifestó y aseguró: «Cada vez que funcionarios kirchneristas le pedían ayuda, los ayudaba y yo jamás quise que al kirchnerismo le vaya mal y me pidieron ayuda 500 veces y lo pueden decir los diferentes presidentes del Banco Central, desde (Alfonso) Prat-Gay hasta (Juan Carlos) Fábrega y siempre que tuve que ayudar, ayudé. Nunca quise que les fuera mal».

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El ministro también destacó una transformación en los hábitos de consumo. «En un contexto de menor inflación, los argentinos dejan de gastar en bienes cotidianos para protegerse de la suba de precios y pasan a financiar compras de mayor valor, como electrodomésticos, autos o viviendas», y remarcó que la baja de tasas de interés y la estabilidad macroeconómica permiten una mayor oferta de crédito, lo que según él favorecerá el consumo y la inversión.

Además, señaló que el objetivo es consolidar el superávit fiscal para avanzar en una reducción de impuestos, en particular Ingresos Brutos, al que calificó como uno de los tributos más distorsivos del mundo.

Qué pasa con el dólar y las reservas del BCRA

En ese sentido hay que señalar que el problema es que en este año mientras que la inflación acumulada medida con el IPC hasta marzo llega a un 8%, el valor del dólar oficial cayó un 6% y pasó de $1.500 a $1.390, el mismo valor que tenía el 1 de septiembre del año pasado cuando estuvo a punto de perforar la banda superior cambiaria de $1.415 y la banda inferior era de $980.

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En tanto que hoy la banda superior del dólar se estima en alrededor de $1.654, según proyecciones basadas en la inflación de enero de 2026, que fue del 2,9%. Esto significa que el dólar podría subir hasta un 18% sin que el BCRA tenga que intervenir en el mercado oficial mientras la banda inferior del dólar es de aproximadamente $894.

Esta baja del dólar se produce en un contexto en el que el BCRA alcanzó ayer 55 ruedas consecutivas con saldo comprador en el mercado de cambios, la racha más extensa desde 2007. Ayer sumó u$s57 millones y el acumulado en lo que va de 2026 se aproxima a los u$s4.000 millones.

Desde el inicio de la cuarta fase del esquema monetario, en enero, el organismo acumuló unos u$s3.989 millones, lo que representa cerca del 40% de la meta anual ya que las proyecciones oficiales estiman compras netas de divisas para 2026 en un rango de entre u$s10.000 y u$s17.000 millones, en función de la demanda de pesos y del ingreso de dólares al mercado.

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En este contexto las reservas internacionales brutas se ubicaron en u$s43.536 millones, tras registrar una caída diaria de u$s296 millones. Según fuentes oficiales, la baja se explicó por la variación en el valor de los activos que integran las reservas, entre ellos el oro.

Cómo afecta el conflicto bélico a la economía argentina

Caputo prácticamente no se refirió al conflicto bélico que enfrenta a los Estados Unidos e Israel en contra de Irán.

Lo cierto es que este conflicto iniciado por Donald Trump, el principal aliado y sostén financiero del Gobierno, complicó todo y el mismo genera incertidumbre y mucha volatilidad en los precios del petróleo, el gas y los alimentos.

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En la actualidad los mercados viven a la par de lo que ocurra con estas cotizaciones que en el caso del petróleo pasó de u$s60 a u$s100 promedio el barril Brent del Mar del Norte y del GNL que en el mismo periodo subió de u$s12 a u$s20 el millón de BTU y Argentina está afectada como el resto de los países del mundo.

El precio de la nafta subió un 12%, los alimentos un 10% y los analistas calculan que la inflación de marzo estará entre el 2,5% y 3%.

Cuál es el Plan Otoño que estudia el equipo económico

El «Plan Otoño», así lo llaman los operadores financieros del mercado local y de Wall Street, incluiría una especie de reprogramación de pagos de deudas domésticas y tratará de mejorar aún más las cuentas fiscales y se buscará bajar las tasas de interés a través de una baja de los encajes bancarios.

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En relación al sector privado se buscaría patear para adelante deudas del Estado con constructoras, y atrasar los pagos de la devolución del IVA para importadores y exportadores para mejorar la caja.

Se buscará también acelerar la eliminación de subsidios de tarifas lo que implicará subas en las tarifas de servicios públicos.

La llegada del economista uruguayo Ernesto Talvi, como nuevo asesor, debe ser tenida muy en cuenta ya que él propondría medidas para reactivar la economía a través de una mejora del salario nominal y la batalla contra la inflación y en ese aspecto hay que considerar que el BCRA comenzó desde esta semana a bajar las tasas de interés para tratar de reactivar la actividad económica y a partir de abril bajará los encajes a los bancos para aumentar la capacidad prestable del sistema financiero.

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Las definiciones clave que dio en el IAEF sobre inflación y deuda

Hay que señalar que en su disertación de la semana pasada en las jornadas del IAEF Caputo dio definiciones clave sobre el futuro de la economía argentina que sorprendieron a los banqueros y empresarios que lo escuchaban.

Con sus declaraciones Caputo dejó en evidencia los problemas del equipo económico para reducir la inflación a valores cercanos al 1% mensual y la preocupación de cómo afrontar los vencimientos de deuda pública en pesos y en dólares a lo largo de este año.

La declaración más fuerte de Caputo estuvo relacionada con la dificultad del equipo económico de lograr que los argentinos demanden más pesos en el intento de economía bimonetaria que busca imponer el equipo económico desde julio del año pasado.

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La semana pasada Caputo afirmó que no pueden controlar la demanda de moneda, pero proyectó que la desinflación regresará en el corto plazo. Además, aseguró que ya tienen identificada la fuente para pagar los próximos tres vencimientos de capital de la deuda externa.

Al referirse a la aceleración de la inflación que se registró en los últimos meses dijo que ya tienen analizado el problema y, al mismo tiempo, reafirmó que el Gobierno no saldrá al mercado internacional para colocar deuda, mientras que explicó que en los próximos meses anunciará nuevas vías de financiamiento alternativo para afrontar los vencimientos de capital de la deuda externa.

En su intervención en el 21.° Simposio de Mercado de Capitales y Finanzas Corporativas, Caputo puso énfasis en opciones que permitan reducir costos y consolidar la estabilidad fiscal. En el plano de la política monetaria, y luego de que la inflación minorista llegara a 2,9% en febrero y la mayorista marcara en valor del 1% mensual.

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Caputo remarcó que la dinámica inflacionaria depende de la oferta y la demanda de pesos y afirmó: «No podemos obligar a la gente a que demande pesos», o lo dicho de otra forma implica que la gente no está dispuesta a venderle sus dólares al BCRA como busca el equipo económico con la llamada Ley de Inocencia Fiscal.

«Veníamos muy bien hasta junio del año pasado y sufrimos un retroceso en los últimos siete, ocho meses. Hoy por hoy, la mayoría de los argentinos entiende que la inflación es un fenómeno monetario que se da por un desbalance en el mercado monetario, ese desbalance se puede dar por un aumento en la oferta de pesos, por una caída de la demanda o por una combinación de las dos. Uno, como policy maker, puede controlar la oferta, que es lo que hacemos nosotros, pero nosotros no podemos controlar la demanda, no podemos forzarlos a ustedes a tener pesos».

Caputo destacó que «la carne no va a seguir subiendo 8% todos los meses. Ya está, a partir de ahora deberíamos volver a un proceso de desinflación y en cuánto tiempo se llegará a los umbrales de que empezamos con cero, esperemos que sea pronto», argumentó Caputo, quien sostuvo que «el fenómeno inflacionario responde a factores específicos que tienden a corregirse».

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También se refirió a la percepción social y el escepticismo ante la economía argentina. «Hoy es casi más difícil lidiar con escepticismo de mucha gente producto de nuestro pasado que con nuestra economía. La economía está tremendamente en orden, pero hay muchísima gente que no puede evitar pensar que a Argentina le tiene que ir mal. No es una queja, es descriptivo, el daño económico y psicológico que ha hecho el kirchnerismo en la gente es brutal», manifestó.

La estrategia de financiamiento alternativo que reveló Caputo

El jefe del Palacio de Hacienda subrayó que «el equipo económico no tiene pensado acudir al mercado internacional para refinanciar los compromisos de deuda».

Al respecto destacó: «En algún momento pensamos el año pasado, por ahí en noviembre-diciembre. Lo descartamos. Primero, importante aclarar, este es un Gobierno que no toma deuda; tenemos superávit; por el contrario, hemos cancelado mucha deuda, sobre todo al principio del mandato, cuando no teníamos la opción de refinanciar», y subrayó que el Ejecutivo prioriza el uso de recursos propios y alternativas más económicas frente a la tradicional emisión de bonos en mercados globales.

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Según Caputo, el equipo económico ya identificó financiamiento alternativo suficiente para cubrir los próximos tres vencimientos de capital. «El trabajo de Federico (Furiase) en la Secretaría de Finanzas es el de refinanciar al país lo más barato posible».

Caputo explicó: «Hay opciones más baratas; mientras tengamos estas opciones más baratas, que por ahí el mercado no las sabe, pero se va a enterar en los próximos meses, nosotros vamos a seguir primando lo que es la opción más barata».

En esa línea, aseguró que tienen financiamiento identificado para cubrir los próximos tres vencimientos de capital, que incluye el cupón de julio de este año, de enero y de julio del año que viene por aproximadamente u$s9.000 millones frente a vencimientos totales de unos u$s28.000 millones hasta que finalice el mandato de Javier Milei.

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Con respecto al costo de financiamiento y el acceso a los mercados, el ministro consideró que el actual nivel de riesgo país resulta excesivo en función de las condiciones técnicas del mercado.

«Si hoy el riesgo país está en un nivel que nosotros consideramos que es exagerado, eso quiere decir que la posición técnica, la relación entre oferta y demanda, no está tan equilibrada como nos gustaría».

Además agregó: «Seguir arreglando la economía, estabilizando y, por el otro lado, seguir pagando, y lo podemos hacer porque tenemos alternativas de financiamiento mejores. El mejor de los mundos, nos financiamos más barato para cancelar deuda más cara, perfecto».

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Caputo precisó que con el Fondo Monetario Internacional (FMI) vencen u$s3.000 millones adicionales de capital en 2027.

«Más allá de las fuentes que estamos trabajando, lo que vamos a seguir haciendo es desarrollar el mercado local, la venta de activos y estos financiamientos alternativos que por ahora son más baratos que el mercado», dijo.

En cuanto al vínculo con el FMI, que se encuentra en negociación la segunda revisión, aseguró que es «espectacular» y que nunca Argentina tuvo una relación así con el organismo multilateral. «Ahí sí hemos ganado un nivel de confianza, sobre todo de ellos a nosotros, el Fondo siempre ha sido más escéptico con Argentina porque tiene historias difíciles», aseguró. «Ellos ponderan mucho la opinión nuestra porque le hemos mostrado con resultados que lo que hemos venido diciendo lo hemos venido haciendo», expresó.

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ECONOMIA

Cuántos dólares tienen los argentinos debajo del colchón y cómo evolucionó esa cifra en los últimos años

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Ahorros, dinero, plata guardada, recursos, savings (Imagen Ilustrativa Infobae)

El comportamiento del ahorro en la Argentina mantiene una constante que parece inmune a los cambios de gestión y a las variaciones en la política macroeconómica: la preferencia por el dólar billete como resguardo de valor por fuera del sistema bancario. De acuerdo con el último informe de la Balanza de Pagos publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), la cantidad de divisas que los argentinos mantienen bajo el colchón —término que engloba el efectivo, las cajas de seguridad y las cuentas no declaradas en el exterior— cerró el cuarto trimestre de 2025 en niveles récord.

Al 31 de diciembre de 2025, el stock de activos en moneda extranjera en poder del sector privado no financiero bajo el concepto de “moneda y depósitos” ascendió a 254.898 millones de dólares. A esta cifra hay que restarle los depósitos en dólares de los privados, que esa misma fecha del año anterior ascendía a 36.681 millones de dólares. De esta manera, el monto “debajo del colchón” se ubicó en USD 218.217 millones a fines del año pasado.

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La evolución bajo la gestión de Milei

Pese a los esfuerzos del Gobierno nacional por incentivar a los argentinos a inyectar sus dólares al sistema financiero formal, las cuentas no han variado demasiado desde la asunción del presidente Javier Milei. De hecho, al cierre del cuarto trimestre de 2023 (momento de inicio de la gestión actual) el Indec registraba que los argentinos tenían USD 250.547 millones en total, tanto dentro como fuera de la estructura legal. Por aquel entonces, el stock de depósitos de privados rozaba los USD 14.000 millones, por lo que los dólares “del colchón” trepaban a un aproximado de USD 236.547 millones, según datos del informe monetario del BCRA.

Transcurridos dos años de gestión, y a pesar de la implementación de un blanqueo de capitales que logró exteriorizar más de USD 20.000 millones en su primera etapa, el saldo neto de dólares ha experimentado un leve incremento. En concreto, la cifra creció en USD 4.351 millones desde que inició el actual mandato presidencial. Si se contrastan las cifras fuera del sistema, se percibe una disminución de USD 18.330 millones entre diciembre de 2023 y el mismo mes de 2025.

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El crecimiento de los dólares totales en poder de los argentinos es el resultado de una dinámica de flujos cruzados. Por un lado, la regularización de activos permitió que una porción del dinero en efectivo ingresara a cuentas bancarias especiales (CERA); por el otro, la persistente incertidumbre sobre la salida del cepo cambiario, la volatilidad de los tipos de cambio financieros y la tradición bimonetaria de la economía argentina continuaron alimentando la salida de divisas del circuito formal hacia el atesoramiento privado.

El peso del ahorro externo

Para dimensionar la importancia de los USD 218.217 millones que se encuentran bajo el colchón, es necesario poner la cifra en perspectiva frente a otros indicadores clave de la macroeconomía nacional. La comparación con las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) grafica muy bien la situación. Los ahorros de los ciudadanos en billetes superan en más de seis veces el nivel de reservas brutas actuales. Asimismo, esta masa de recursos guardados es de una magnitud similar a la totalidad de la deuda externa bruta de la Argentina, que según el mismo informe del Indec se ubica en torno a los 277.000 millones de dólares.

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Incluso el propio ministro de Economía, Luis Caputo, ha destacado recientemente esta desproporción. Según estimaciones del Palacio de Hacienda, existen casi tres veces más dólares en los “colchones” que en el total de depósitos del sector privado en los bancos. Esta anomalía financiera es señalada por el oficialismo como uno de los principales obstáculos para la reactivación del crédito y la estabilización definitiva de la moneda.

Inocencia Fiscal: el plan del Gobierno para captar las divisas

Ante este escenario de atesoramiento masivo, el Poder Ejecutivo puso en marcha una estrategia que va más allá de los blanqueos tradicionales. A través de la reglamentación de la denominada “Ley de Inocencia Fiscal”, la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) busca generar un puente de confianza para que esos fondos se vuelquen a la economía productiva.

La cotización del dólar no depende solo de variables económicas tradicionales como la inflación o las tasas de interés.
La cotización del dólar no depende solo de variables económicas tradicionales como la inflación o las tasas de interés. Foto: Enlace Latino

El eje central de esta medida es el Régimen de Inocencia Fiscal, que plantea un cambio de paradigma en la relación entre el fisco y el contribuyente. El plan incluye la creación de un Régimen de Declaración Jurada Simplificada del Impuesto a las Ganancias, diseñado específicamente para aquellos que poseen activos no declarados pero que no califican como grandes contribuyentes.

Entre los puntos clave del plan se destacan:

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  1. Presunción de veracidad: El régimen introduce una presunción de exactitud sobre las declaraciones presentadas. Si el contribuyente cumple con el pago del impuesto base, la ARCA no podrá analizar incrementos patrimoniales ni depósitos bancarios de períodos anteriores, otorgando lo que el Gobierno denomina “seguridad jurídica total”.
  2. Eliminación del delito penal: La normativa eleva los umbrales de evasión y establece que el incumplimiento deje de considerarse un delito penal. Quien regularice su situación pagando la deuda quedará eximido de causas judiciales, con una reducción del 50% en las multas si se realiza dentro de los 45 días.
  3. Facilidades para Pymes: Se dispuso el cese de las intimaciones automáticas para los pequeños contribuyentes, permitiendo un análisis individual antes de cualquier sanción formal.
  4. Bancarización y uso de efectivo: Si bien se busca que los fondos ingresen al sistema financiero, la reglamentación ratifica que las operaciones inmobiliarias podrán seguir realizándose en efectivo, facilitando la circulación de esos dólares en el mercado del ladrillo.

El objetivo del equipo económico es claro: lograr que al menos una parte de los más de USD 220.926 millones que a fines de 2025 estaban ociosos se transformen en inversión o consumo. “Si la mitad de esos dólares fuera al sistema financiero, los problemas de la Argentina se solucionarían de inmediato”, sostuvo Caputo en declaraciones que fundamentan la urgencia de estas medidas.

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ECONOMIA

«Récord de exportaciones y consumo»: así resumió Caputo la marcha de la economía

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Caputo respaldó la gestión económica del Gobierno y cuestionó a la oposición y medios por difundir una visión negativa de la economía

27/03/2026 – 09:19hs

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El ministro de Economía, Luis Caputo, volvió a ocupar el centro de la escena tras una entrevista en la que defendió la gestión financiera del Gobierno y enfrentó las críticas del kirchnerismo sobre la marcha de la economía. Sus comentarios se produjeron en un contexto de intenso debate público sobre los logros y desafíos del plan oficial.

Durante el diálogo con el canal Carajo, Caputo aseveró que nunca tuvo intención de perjudicar a las administraciones previas y destacó su aporte técnico en distintas etapas, independientemente de las diferencias partidarias. «Yo jamás quise que al kirchnerismo le vaya mal y me pidieron ayuda 500 veces… Siempre que tuve que ayudar, ayudé. Nunca quise que les fuera mal», sostuvo.

Caputo: «A los kirchneristas no hay forma de convencerlos»

El titular del Palacio de Hacienda también arremetió contra quienes, según él, mantienen una visión negativa de los principales indicadores macroeconómicos pese a los datos oficiales. «A los kirchneristas no hay forma de convencerlos… Ellos piensan diferente. Creo que cada vez más gente se da cuenta de esas cosas», sostuvo.

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Al mismo tiempo, cuestionó la cobertura mediática: «Lo que uno lee en los medios… es que estamos en una mega recesión… Puede haber diferentes razones… ideología, operación y demás». Y adicionó: «Eligen algo que esté mal y dicen que está todo mal… Estamos en récord histórico de nivel de actividad, de exportaciones y de consumo«.

Defensa oficial y cuestionamientos a la oposición y los medios

Más allá de las críticas, el funcionario destacó que ciertos indicadores —la actividad económica, la inversión y el consumo— muestran señales positivas y, en su opinión, esos datos contradicen las posiciones más pesimistas. Para el funcionario, esos resultados son parte de un proceso de recuperación que aún no se percibe de forma uniforme en todos los estratos sociales.

Caputo volvió a ubicar al kirchnerismo como un factor que, a su juicio, ha provocado desequilibrios estructurales en la economía y afectado las expectativas de los ciudadanos, incidiendo en decisiones como la compra de dólares o la dinámica del mercado.

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«Hoy a la Argentina le va mucho mejor que en 2023… La única forma de volver del kirchnerismo no es proponiendo algo mejor, sino que al otro le vaya mal. Eso es triste», sostuvo.

Caputo denuncia distorsión mediática sobre la economía

El ministro de Economía cuestionó la forma en que algunos medios presentan la situación económica, asegurando que existe una narrativa que no se condice con los datos oficiales.

En su análisis, el funcionario señaló que se seleccionan casos negativos y se extrapolan para dar una impresión general de crisis: «Hacen la combinación que siempre dice el presidente. Eligen algo que esté mal y dicen que está todo mal. Es como que elijan uno de los cuatro sectores que salieron con números negativos en el PBI y digan que está todo mal«.

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