En medio del desarme realizado por el Gobierno de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFIs) y de la licitación de otros instrumentos de deuda pública, y el consecuente impacto que tuvo esto tanto en el precio del dólar como en la suba posterior de las tasas de interés, iProfesional consultó a los expertos del mercado respecto a cómo queda la renta fija y cuáles son los bonos que se presentan en la actualidad, como los más recomendados para invertir en este nuevo escenario.

Se debe tener en cuenta que la eliminación de las LEFIs generó una reconfiguración inmediata del portafolio de liquidez del sistema financiero, con un incremento significativo en los encajes y una presión bajista sobre las tasas de caución. 

Por lo que la liquidez no canalizada hacia LECAPs en la reciente licitación se redistribuyó hacia determinados instrumentos. Así, la compresión generalizada de tasas en pesos redujo el diferencial de rendimiento respecto a activos dolarizados. 

Ante este escenario, el Banco Central implementó operaciones para absorber la liquidez excedente y evitar el desanclaje de expectativas.

«Los bancos utilizaron las LELIQ, y luego las LEFI, para gestionar su liquidez. Con la eliminación de las LEFIs, las entidades tendrán que gestionar su liquidez con instrumentos de deuda pública de corto plazo (LECAPs), o bien, a través de operaciones de pase entre bancos, que es sin intervención del Banco Central», resume Marcelo Bastante, analista de mercados, a iProfesional.

El desarme de las LEFIs llevó a que el precio del dólar llegue a escalar más de 6% en todo julio, por lo que las colocaciones posteriores del Gobierno aprobando tasas altas en pesos e intervenciones en el mercado de futuros llevaron a moderar la escalada cambiaria.

De hecho, el miércoles pasado el Gobierno colocó un total de $4,7 billones en 6 instrumentos, entre Boncap y Lecap, todas emitidas a este año, en el que convalidó tasas efectivas mensuales (TEM) que llegaron hasta un máximo de 3,98%, según la información oficial.

«Hubo una licitación del Gobierno donde se convalidaron muy buenas tasas de interés, tasas altas de un instrumento de renta fija en pesos. Eso debería frenar el dólar a corto plazo, así que mi estimación es que el billete estadounidense vaya bajando a un poco menos de los 1.300 pesos», reflexiona Gustavo Neffa, economista y analista de Research for Traders (RfT), a iProfesional.

 En tanto, Juan Diedrichs, analista de mercados de Capital Markets, suma: «Tasa mata billete verde. Es que la fuerte absorción de pesos por parte del Banco Central tras el desarme de las LEFI, a través de pases pasivos, tranquilizó al precio del dólar por las tasas ofrecidas».

En qué bonos invertir ahora

En este marco, analistas consultados por iProfesional recomiendan en qué bonos invertir en este momento.

«En este escenario, donde el Gobierno recurre a intervenciones puntuales para calmar al dólar, la renta fija en pesos sigue ofreciendo oportunidades, especialmente para perfiles que priorizan retornos reales positivos y cobertura ante posibles ajustes. Si bien la calma actual puede ser transitoria, hay herramientas que permiten protegerse y, al mismo tiempo, capturar buenos rendimientos, contra una inflación que se mantiene en valores del 1,5%», resume Esteban Castro, economista y CEO de Inv.est.

En términos de bonos más cortos y deuda no del Tesoro, sino del Banco Central, Diedrichs propone a los BOPREAL, ya que «nos parecen una opción súper atractiva, sobre todo el BOPREAL emitido al año 2027, la serie 10, como una alternativa conservadora para aquellos que están buscando una menor volatilidad y horizontes más cortos».

Al respecto, Neffa coincide: «Los bonos que estamos recomendando son para exponerse a la tasa fija en pesos. En especial, el Lecap y Boncap emitidos a este año son por la menor volatilidad y más tasa ofrecida. También estamos recomendando el BOPREAL 2027 en dólares, que está rindiendo un 7%, aproximadamente, de TIR anual».

Además, Neffa sugiere el Lecap al 30 de septiembre que viene (S30S5), que rinde 31% de tasa nominal anual (TNA).

Y Castro agrega: «Nos gustan las Lecaps, que son Letras del Tesoro, emitidas de 30 a 90 días, debido a que rinden cerca de 2,5% mensual en pesos, y permiten mantener liquidez sin resignar rendimiento. Son útiles como herramienta táctica mientras se aclara el panorama cambiario».

Asimismo, Neffa le suma el Boncap al 15 de diciembre de 2025 (T15D5), que propone 35,9% de TNA. 

«Desde mayo del año que viene en adelante, los títulos en pesos dejan una tasa positiva en dólares, con una tasa efectiva mensual (TEM) más alta de 2,7%», detalla José Bano, economista y analista financiero.

Para acotar: «Me gustan un montón todos los bonos CER, porque más allá de la baja la inflación se debe analizar cómo se ubica contra el tipo de cambio y cuál es el rendimiento. Esos títulos que pagan CER más un adicional de 11% brindan rendimientos atractivos en casi toda la curva».

Por su parte, Castro propone también como cobertura de inflación al Bono CER al año 2026 (TX26), ya que ajusta por el índice de precios al consumidor (IPC) más 10% anual.

«Es ideal para quienes buscan protegerse ante un rebrote inflacionario o un posible deslizamiento del tipo de cambio. En un escenario de dólar pisado, este bono permite mantener poder adquisitivo», afirma Castro.

En tanto, suma al bono a tasa variable Badlar privada al año 2026 (PBY26), que «hoy ronda el 40% anual, y paga cupones trimestrales, lo que genera ingresos frecuentes. Es atractivo si se sostiene la política monetaria contractiva y la tasa se mantiene elevada».

Y, finalmente, Neffa selecciona al Bono Dual emitido al 15 de septiembre de 2026 (TTS26), que propone en la actualidad 33,4% de TNA. «Esta es la opción más larga en el tiempo de las propuestas, para apostar a la baja de la inflación y de las tasas de mercado», acota Neffa.

Bonos emitidos en dólares

También los bonos emitidos en dólares se presentan atractivos como cobertura cambiaria.

En especial, Diedrichs recomienda, en términos de estrategia, los bonos de deuda puros en dólares, como el Bonar 2030 (AL30),  que es el título «más atractivo por una cuestión de repago de cupones, ya que está pagando el 8% de capital en forma semestral más los intereses, por lo que el rendimiento total se ubica en torno al 13% anual hoy y un rápido repago del bono». 

En este papel coincide Bano: «El Bonar al año 2030 (AL30) es para el ahorrista que quiere cuidarse más del tipo de cambio, y es una alternativa interesante».

Para un inversor más agresivo, Diedrichs, propone al Global 2035 (GD35), que es de la parte media de la curva, o al Bonar 2035 (AL35).

«Recordemos que estos dos bonos son iguales, tienen la misma estructura, pero lo que cambia es la legislación, y siguen siendo una de las mejores alternativas en términos de upside para apostar a una compresión del riesgo de país, si es que uno tolera la volatilidad», finaliza este analista.-

Al final, ocurrió lo que tenía que ocurrir: una tregua política, incentivada más por el temor al enemigo común que por el deseo de unidad. Los dos contendores de la pulseada, Axel Kicillof y Cristina Kirchner, saben que lo que está en juego es mucho más que la conformación de la legislatura bonaerense, si no el sostenimiento del peronismo como alternativa viable de poder.

Una vez más, se pondrá a examen la vigencia de aquella famosa frase del general Perón, que decía: «los peronistas somos como los gatos; cuando hacemos mucho ruido la gente piensa que estamos peleando pero, en realidad, nos estamos reproduciendo».

Como en toda negociación, todos debieron ceder algo. Para Cristina, la concesión fue más en el plano simbólico que real, lo cual no es menor. Después de todo, terminó cediéndole al gobernador el lugar al que ella misma se había postulado: primera en la lista por la tercera sección.

Con sus más de cinco millones de electores, ese distrito es el segundo más populoso de toda la provincia y es un histórico bastión del peronismo. Particularmente castigado por el desempleo y la inseguridad, ese territorio del conurbano se prestaba como un lugar ideal para hacer campaña y centrar el discurso en las críticas al modelo de Javier Milei.

Además, la turbulencia financiera que está atravesando la economía le daba pie a Cristina para reivindicar sus predicciones sobre una nueva crisis por escasez de divisas. Pero, recluida en su departamento de San José 1111, debe conformarse con hacer esas críticas en las redes sociales.

De manera que, finalmente, accedió a darle a Kicillof esa codiciada tribuna con éxito electoral garantizado para todo candidato peronista. Para el gobernador, conseguir ese lugar era vital, dado que al promover a su vicegobernadora, Verónica Magario, era como si estuviera sometiendo a referéndum su propia gestión como gobernador, y también buscando la confirmación para su proyecto presidencial.

Desde fuera del peronismo, podría resultar extraña esa pelea por una candidatura que todos sabían que sería testimonial, porque obviamente Magario no dejará la vicegobernación de la provincia para asumir como legisladora bonaerense. Pero Kicillof le asignó una importancia política central: ocupa un lugar que antes era de Cristina, y además obtendrá en pleno conurbano un espaldarazo a su gestión.

El premio consuelo para la ex presidente fue colocar en el segundo lugar -también en candidatura testimonial- a Mayra Mendoza, intendente de Quilmes y una fiel exponente de las posturas de La Cámpora.

Algo similar a lo que se negoció con la candidatura de Magario puede afirmarse sobre la primera sección, ahora la de mayor padrón electoral, en la que Gabriel Katopodis también ocupará un rol de «alter ego» de Kicillof en la campaña electoral.

El gobernador bonaerense, que hizo medir la intención de voto tanto de Magario como de Katopodis, está convencido de que son los nombres que aseguran la prevalencia electoral sobre el conurbano.

Mientras tanto, el ruido generado por la pelea, incluyendo el sugestivo corte de luz en La Plata, ya dio la pauta de quien más celebró la fisura interna fue Milei. «Cuando pasan cosas como las de anoche me pregunto qué pensarán los imbéciles que acusan de violentar a la República porque los modales no son de su agrado. No dimensionan el monstruo que enfrentamos. De hecho, el monstruo vive porque cuando lo ven se orinan en las patas», escribió el presidente.

Elecciones en la Provincia: la factura para Axel Kicillof

El precio a pagar por el gobernador fue la cesión de una parte de poder real. A fin de cuentas, cuando una candidatura es testimonial, al día siguiente de la elección lo que verdaderamente importa es quién ocupa el lugar del que verdaderamente asumirá la banca.

Y, en este caso, esos lugares quedaron para el kirchnerismo puro. Todo indica que será Facundo Tignanelli, dirigente de La Cámpora, quien asuma por la tercera sección, mientras que Malena Galmarini, esposa de Sergio Massa, asumirá por la primera sección.

En el conteo final, La Cámpora se lleva más de la mitad de las bancas que están en juego y ocupa los lugares con posibilidades reales de elección.

¿Será un precio caro para Kicillof? Para responder esa pregunta falta saber unos cuantos detalles. Primero, claro, cómo será el resultado. Y las encuestas que se conocieron antes del cierre de las listas no son esperanzadoras para el peronismo.

Marcan que la flamante alianza entre La Libertad Avanza y el PRO podría imponerse con un 41% de los votos, mientras el peronismo unido en Fuerza Patria solo llegaría al 33% de los sufragios. Peor aún, la imagen de Kicillof concita un rechazo de 57% de la población, una cifra que supera el 53% del presidente Milei.

De manera que allí queda planteado el primer interrogante: en caso de una derrota, a quién se señalará como culpable. Porque la candidatura testimonial implica ser la cara visible que asume la responsabilidad del resultado.

Si se diera el batacazo libertario en la primera la tercera sección -no necesariamente con una victoria, sino incluso con un resultado parejo-, entonces Kicillof quedará expuesto a los ataques en la interna.

Y, si como teme Cristina, un mal resultado del peronismo bonaerense en septiembre se traduce en una catástrofe electoral en las legislativas nacionales de octubre, por un efecto de contagio al resto de las provincias peronistas, entonces esa resistencia interna contra Kicillof se amplificará y podrá arriesgar su candidatura presidencial para 2027.

¿Una gestión más condicionada?

El interrogante que quedó instalado en el peronismo es qué actitud tomará Cristina en caso de que las legislativas bonarenses dejen un mal resultado para la coalición Fuerza Patria. ¿Asumirá la situación con actitud autocrítica, o tratará de transferirle la responsabilidad a su ex ahijado político, para reasumir con más fuerza el liderazgo de la oposición anti-Milei?

Como dijo para la posteridad Eduardo Duhalde, «las victorias tienen muchos padres, pero las derrotas son huérfanas«. Curiosamente, dijo esa frase al autoadjudicarse una derrota legislativa de su espacio ante Cristina Kirchner hace ya 20 años.

Pero Kicillof, embarcado en su objetivo de la candidatura presidencial -y apostando a que el año 2027 encuentre a la economía argentina en una situación de alta inestabilidad-, prefiere pensar que lo que logró en la negociación interna es algo que allanará el camino hacia su objetivo.

Entre los riesgos que asume, estará una posible complicación en la gestión de su provincia por los próximos dos años. Se da por asumido que el espacio pro Milei conseguirá un avance importante, lo que implica una actitud mucho más agresiva a la hora de tratar las iniciativas de Kicillof en el legislativo provincial.

Hasta ahora, el gobernador recibió un trato relativamente amable por parte de la oposición, que lo ayudó a aprobar presupuestos y medidas de mayor presión tributaria. A partir de que los nuevos legisladores de La Libertad Avanza se sienten en sus bancas, las negociaciones pasarán a ser más tensas. Y eso hará que el gobernador dependa más del acompañamiento de las otras fuerzas peronistas, La Cámpora, dirigida por Máximo Kirchner, y el Frente Renovador, liderado por Sergio Massa.

La batalla fiscal que viene

En otras palabras, Kicillof tendrá su gestión provincial más condicionada al acompañamiento de sus aliados para no quedar en minoría, un condicionamiento que, paradójicamente lo asemeja a la situación que hoy sufre el presidente Milei cada vez que tiene que recurrir a la «oposición dialoguista» en el Congreso.

No es un tema menor para Kicillof, que quiere centrar su gestión en la obra pública, como ya lo está demostrando en su comunicación política, para marcar distancia con el modelo de Milei. Pero eso implica recursos, y los números de recaudación de recursos provinciales muestran una caída en términos reales. Con datos al primer cuatrimestre difundidos extraoficialmente, la variación negativa interanual es de 6% real.

La mayor caída se registra en el impuesto inmobiliario -34%- mientras que Ingresos Brutos perdió un 9,4%. Este último impuesto representa aproximadamente el 80% del ingreso de caja de Kicillof.

Pero la madre de todas las batallas se peleará en el ámbito nacional. Kicillof tiene mucho que ganar si los gobernadores logran imponerle a Milei los proyectos para que los Aportes del Tesoro Nacional dejen de estar bajo el manejo discrecional de la Casa Rosada y se transfieran automáticamente a las provincias.

Las cifras son contundentes: según una estimación de la Fundación Mediterránea, Kicillof apenas recibió $3.636 millones en el último semestre, mientras que, si el proyecto de reforma queda firme, pasará a ingresar a su caja $70.791 millones en la segunda parte de este año.

El Consejo de Mayo se reunió por segunda vez desde la creación del organismo para avanzar en la delimitación de una reforma laboral hacia la que apunta el Gobierno.

Con la participación del secretario de Trabajo, Julio Cordero, se discutió el punto ocho de la nómina de 10 ítems al que adhirieron 18 gobernadores y el Poder Ejecutivo, pese a que la intención sea tratar el potencial proyecto pasadas las elecciones de octubre.

El titular del bloque del PRO en la Cámara de Diputados, Cristian Ritondo, evitó revelar detalles de la charla, si bien señaló que «la síntesis va a salir el 15 de diciembre. Los temas que estamos abordando son los que ya están acordados en el Pacto de Mayo». Y confirmó que la próxima reunión tendrá lugar el miércoles 20 de agosto, con la idea de realizar una síntesis para el 15 de diciembre como resultado de los debates dados.

Si bien no se dio información sobre los avances, la reforma laboral es uno de los proyectos políticos de Javier Milei. Con la promesa de modernizar el mercado de trabajo y promover el empleo formal, la Casa Rosada apunta a desarticular lo que considera un sistema rígido, costoso y desincentivador para la generación de nuevos puestos.

La iniciativa incluye cambios en la contratación, modificaciones en los esquemas de indemnización, reducción de litigios laborales y mayor flexibilidad para las empresas. Desde el oficialismo aseguran que el objetivo es adaptarse a un mundo del trabajo en transformación, pero las propuestas despertaron una fuerte resistencia por parte de la CGT y otros sectores sindicales, que temen un retroceso en los derechos laborales conquistados.

Reforma laboral: fondo de cese laboral en lugar de indemnización por despido

Uno de los puntos centrales que ya se puso en marcha, antes de este receso, es la creación de sistemas alternativos a la tradicional indemnización por despido. A partir de ahora, los convenios colectivos podrán establecer regímenes diferentes, como un fondo de cese laboral o un seguro privado que cubra el costo de la desvinculación.

La Comisión Nacional de Valores (CNV) reglamentó el nuevo Sistema de Cese Laboral, el que refleja el direccionamiento que el Gobierno le quiere dar al mercado laboral.

El sistema permite a los empleadores y trabajadores sustituir la indemnización por antigüedad prevista en el artículo 245 de la Ley de Contrato de Trabajo N° 20.744, así como otros rubros indemnizatorios. Se establecerá por medio del Convenio Colectivo de Trabajo y deberá administrarse a través de Fondos Comunes de Inversión Abiertos («FCI») o Fideicomisos Financieros («FF»).

La modalidad que busca impulsar Milei consiste en una suerte de seguro de despido o desempleo. Este esquema impactaría en los empleados que fueron contratados luego de la aprobación de la reforma laboral en julio del año pasado. En este cambio se toma como modelo el fondo de cese laboral de la industria de la construcción, donde el porcentaje del aporte llega al 12% del salario bruto del trabajador durante el primer año de duración del contrato y es del 8% a partir del segundo.

Este sistema supone que el empleador debe contribuir con una suma adicional acordada en una negociación entre la empresa y los sindicatos. El monto, plazos y modalidades de las indemnizaciones por despido dependerán de lo que se acuerde en este nuevo sistema.

Además, los trabajadores podrán realizar aportes adicionales en el Sistema de Cese Laboral. No hay ninguna garantía mínima respecto del monto de la indemnización por despido.

El Sistema de Fondo de Cese se establecerá por medio del Convenio Colectivo de Trabajo y deberá administrarse a través de Fondos Comunes de Inversión Abiertos o Fideicomisos Financieros.

En el texto se establece la suscripción de cuotapartes provendrá exclusivamente de aportes de empleadores y/o trabajadores. Además, se limitará la concentración de inversiones por industria a un máximo del 30% del patrimonio neto del fondo, y no se permitirá invertir en valores emitidos por los propios empleadores aportantes.

Hacia dónde quieren llevar la negociación de los sueldos de los trabajadores

El oficialismo tiene en carpeta en el Congreso un proyecto que busca para modificar, entre otras cuestiones, la ley de contrato de trabajo. Uno de los datos que sustenta este debate tiene que ver con la infomalidad laboral: según el INDEC, el 42% de los trabajadores no está registrado.

Sobre este tema, el ministro de Desregulación y Transformación del Estado, Federico Sturzenegger, planteó algunas de las cuestiones que le interesa establecer al Ejecutivo.

Puso el foco sobre la «rigidez laboral» que existe en el país y comparó la situación con otros países como Alemania. Así, deslizó que se debería modificar la negociación del sueldo, tomando como parámetros las regiones y la productividad.

«Argentina tiene un arreglo salarial que es el mismo para todo el territorio nacional y eso le impone al mercado laboral una rigidez que no permite ni siquiera tomar en cuenta las condiciones regionales o de productividad», dijo en una reunión ante empresarios.

El  funcionario comparó a la Argentina con Alemania, que tiene negociaciones salariales que son regionales. De este modo, dejó en claro que «en algún momento esta rigidez la tendremos que plantear», y habló de la reforma laboral que está frenada por la justicia.

«Argentina tiene negociaciones salariales que son sectoriales nacionales. Alemania tiene negociaciones salariales que son regionales. Otro país que tiene el mismo sistema que Argentina es Italia», explicó el funcionario. En este sentido, el Gobierno pondría bajo análisis los actuales convenios colectivos de trabajo. 

Qué cambios habrá en las vacaciones de los empleados

Otro de los temas clave que se incluye en la reforma laboral presentada por los diputados libertarios es el de las vacaciones. 

A continuación, detallamos los cambios:

• El otorgamiento de las vacaciones en cualquier época del año y hasta el 30 de abril del año siguiente al que corresponden.
• El otorgamiento deberá notificarse con 21 días de anticipación, y podrá otorgarse en forma fragmentada y por períodos no inferiores a 1 semana.
• El trabajador tendrá derecho a gozar sus vacaciones una vez cada dos periodos en temporada de verano, salvo que el trabajador opte por una época de goce distinta.

Si bien se busca la flexibilización en la modalidad y en las épocas de otorgamiento de las vacaciones, parte de esto ya se viene practicando en muchos lados desde hace años.

Para el caso de matrimonios que desarrollen tareas en un mismo establecimiento, se dispone que el empleador otorgue las vacaciones en el mismo período.