ECONOMIA
Decisivo para el dólar: pueden entrar más de u$s13.000 millones tras baja de retenciones
Al final, Javier Milei decidió la jugada más obvia respecto de las retenciones a las exportaciones del campo: hacer equilibrio entre el ingreso de dólares y el cuidado de la caja fiscal, sin volcarse de lleno a ninguna de las puntas de ese incómodo dilema.
Si hubiese cumplido con el reclamo de eliminar de un plumazo las retenciones, habría obtenido el aplauso del campo, pero pondría en riesgo el superávit fiscal, considerado por el gobierno el pilar del programa económico.
Para tener una dimensión de las cifras, en los meses de mayor liquidación agrícola, las retenciones representan un 7,5% de la recaudación impositiva total. Demasiado riesgo para un modelo que apuesta al «ancla fiscal». Y, aun en el caso de que esa hubiese sido la intención, el gobierno habría chocado con el escollo del Fondo Monetario Internacional, según el propio Toto Caputo confesó a dirigentes de la Sociedad Rural.
Si, por el contrario, Milei hubiese anunciado algo apenas simbólico, habría asegurado cierta robustez fiscal, pero al costo de arriesgar que los silobolsas se llenaran de mercadería sin embarcar y que la economía sufriera una aguda sequía de dólares en el segundo semestre. Y además, claro, habría significado un alto costo político por la desilusión con los votantes de las provincias más ligadas al agro.
No por casualidad, en las horas previas a este anuncio, se había producido un reclamo conjunto de gobernadores provinciales como Maximiliano Pullaro, de Santa Fe, Martín Llaryora, de Córdoba y Rogelio Frigerio, de Entre Ríos, que están presionando por un cambio de sistema tributario y acusan al presidente de «sostener un modelo de país porteñocéntrico».
Y, aunque naturalmente Axel Kicillof no se sumó al discurso anti retenciones, también es cierto que la zona netamente agrícola del norte de la provincia de Buenos Aires, donde Milei espera imponerse en las elecciones legislativas, también había señales de descontento por la reducción de los márgenes de rentabilidad.
Lo cierto es que lo que ocurrió -mantener el mismo esquema de retenciones anunciado en enero y que teóricamente sólo se mantendría hasta junio- era algo que los productores venían sospechando que ocurriría. Acostumbrados a este tipo de esquemas de incentivo para apurar las ventas, sabían que el gobierno tenía que poner una fecha límite para que no enlenteciera el ingreso de divisas y no podía «blanquear» que después de junio se mantendrían los recortes.
Y los números terminaron dándole la razón al esquema de Toto Caputo: en los meses previos al teórico fin del incentivo hubo un considerable aumento del ritmo exportador, que había empezado el año a media máquina. En mayo ingresaron unos u$s3.000 millones, en junio u$s3.700 millones. Y los expertos ya estiman que julio superará los u$s4.000 millones.
El riesgo de la sequía de dólares
Con el foco puesto en los dólares, un corte en la continuidad exportadora es un lujo que Caputo no puede darse. La prueba está en que en junio, cortando una racha de un año de números en rojo, se registró un superávit de la cuenta corriente -aun cuando siguen creciendo a toda velocidad las importaciones y la salida de divisas por turismo-.
La explicación está en el espectacular ingreso de divisas por el rubro de oleaginosas y cereales, que más que duplicó lo que había ingresado en junio del año pasado. Y ese cúmulo de divisas tiene más valor si se considera que los precios del mercado internacional se ubican considerablemente por debajo del de hace un año.
En el caso específico de la soja, principal producto de exportación, el mercado de Chicago cotiza hoy en torno de u$s370 por tonelada mientras hace un año lo hacía a u$s420.
Y Caputo había tenido una señal clara de lo que le esperaba si no hacía una concesión al campo y permitía que las retenciones a la soja volvieran al nivel de 33%: en las últimas jornadas las liquidaciones agrícolas habían caído a u$s100 millones diarios y con tendencia a la baja, después de haber promediado más de u$s200 mientras rigió la retención en 26%.
Esto suponía un sombrío pronóstico para el segundo semestre: por más que la exportación petrolera ayude y, como se pronostica, deje un superávit comercial neto de u$s8.000 millones, no habría forma de disimular un bajón drástico en el aporte del campo.
En otras palabras, se arriesgaba a una escasez de divisas justo en el cierre de la campaña electoral, y cuando los pequeños ahorristas están volviendo a comprar dólares en los bancos a un nivel cercano a u$s200 millones diarios.
Los productores sacan cuentas
¿Cómo sigue la situación tras el anuncio de recorte de retenciones? Los números indican que todavía queda sin vender un 18% de la cosecha de trigo, un 46% de la de soja y un 53% de la de maíz.
Traducido a dólares, y considerando los precios del mercado internacional, eso implica un ingreso potencial de unos u$s13.500 millones hasta fin de año, después de los u$s15.323 millones que entraron en el primer semestre.
Sólo por la soja, el ingreso potencial es u$s8.500 millones, correspondiente a un remanente sin vender de 23 millones de toneladas. Si, además, se considera la soja vendida pero sin precio a fijar, entonces el número sube a 29 millones de toneladas.
Claro que esto no significa que, efectivamente, todo lo que está guardado sea vendido en los próximos meses, pero el gobierno se muestra optimista en el sentido de que habrá un buen ritmo de ingreso exportador.
La palabra final la tendrán los productores, que harán los números finos para saber en qué momento les conviene desprenderse de su producto. La tendencia del mercado indica una perspectiva de caída en los precios, de manera que ahí existe un factor de incentivo para la venta en el corto plazo. Pero claro, no es el único factor, también incide el costo de financiamiento, que en los últimos tiempos se convirtió en un problema para los productores con los márgenes más ajustados.
Los productores sojeros están recibiendo -todavía con una retención de 33%- unos $340.000 por tonelada, es decir unos u$s265. En otras palabras, un 69% del precio internacional. Lo que estiman los expertos del negocio agropecuario es que, con las retenciones nuevamente en 26%, ese precio podría subir por encima de $400.000 -algunos arriesgan que llegaría a $430.000.
Dicho en otras palabras, la mejora implica que, con el viejo esquema, por cada tonelada de soja se le dejaba al Estado unos $150.000 en concepto de retención, y ahora ese impuesto bajará a $80.000 o menos.
Cuál será el costo fiscal
Junto con esta medida, está la contracara de la mejora en el ingreso de dólares: ¿cuánto sacrificará la caja fiscal por mantener las retenciones de la soja en 26%?
Suponiendo que todo el remanente de la cosecha sea exportado antes de fin de año, eso implicará que entrará a la caja de ARCA el equivalente a u$s2.700 millones. Mientras que el sacrificio por la rebaja de las retenciones significaría unos u$s720 millones.
En términos de PBI no luce como un costo impactante: lo que se resignaría de la recaudación está en el orden de 0,1 puntos del PBI -aproximadamente un 0,5% de la recaudación impositiva-.
Claro que, desde el campo, se defiende el argumento de que ese costo fiscal será compensado con una mayor área sembrada. Según un informe de CREA, con retenciones de 33% apenas un 20% de la superficie agrícola lograría un margen positivo, mientras que con el 26% que se acaba de anunciar, esa mejora se extiende al 61%.
Pero claro, para ver ese incremento de volumen habrá que esperar a la próxima campaña agrícola, algo que en términos políticos argentinos es hablar de largo plazo.
iprofesional, diario, noticias, periodismo, argentina, buenos aires, economía, finanzas,
impuestos, legales, negocios, tecnología, comex, management, marketing, empleos, autos, vinos, life and style,
campus, real estate, newspaper, news, breaking, argentine, politics, economy, finance, taxation, legal, business,
technology, ads, media,dólar,dólares,campo,agro,soja,retenciones,javier milei,impuestos,exportación,recaudación,arca
ECONOMIA
Los inversores siguen ganando con el carry trade, pero en la City ya le ponen fecha de vencimiento
Las tasas de interés cortas exhiben rendimientos negativos en términos reales. La mayor liquidez en el sistema financiero, en el marco de una política monetaria menos contractiva, debilita a las tasas de los instrumentos en pesos, que arrojan rendimientos por debajo de la inflación: las letras y bonos del Tesoro rinden poco más de 2% mensual y las cauciones se estabilizaron en torno al 1,7%, mientras la inflación avanza cerca del 3% mensual. Por lo tanto, los activos en pesos pierden contra el avance general de precios de la economía.
Sin embargo, estos activos siguen siendo atractivos para estrategias de carry trade, maniobra en la que inversores o ahorristas venden divisas para posicionarse en instrumentos financieros en moneda local con la expectativa de que el tipo de cambio avanzará menos que las tasas de interés (o, mejor aún, caerá) y más adelante, con la ganancia, recomprar más dólares.
La razón es que, aunque ahora las tasas de interés pierden contra la inflación, siguen ganando contra el dólar, cuyo precio opera estable y con leve sesgo a la baja. En lo que va de marzo, el tipo de cambio oficial se mantiene casi sin variación, a pesar del mal clima global y la fuerte demanda de dólares que ejerce el Banco Central con las compras de reservas. Esta estabilidad permite que las tasas en pesos arrojen buenos retornos medidos en dólares. Además, se espera que la calma cambiaria se extienda por varios meses.
Maniobra con el dólar: la City le pone «fecha de vencimiento» al carry trade
Si un inversor vendió dólares hace un mes para posicionarse en letras o bonos del Tesoro y hoy desarmara ese activo para recomprar divisas, terminaría con aproximadamente 5% más en dólares. Un retorno de 5% en un mes es una ganancia bastante abultada, teniendo en cuenta que se trata del doble de la inflación de Estados Unidos en todo un año, de acuerdo con el último dato oficial. Además, es considerablemente mayor a lo que rinde la mayoría de instrumentos en dólares, aunque con distinto riesgo.
De hecho, esta estrategia ahora contiene más riesgo que semanas atrás: si bien se espera continuidad en la calma cambiaria por varios meses, un eventual salto abrupto o suba acelerada del tipo de cambio podría borrar rápidamente las ganancias esperadas e, incluso, arrojar pérdidas. Sobre todo, teniendo en cuenta la ampliación de la distancia entre el tipo de cambio oficial mayorista y el techo de la banda de flotación, en torno al 20%, a lo que se suman las tasas de interés negativas en términos reales.
«Con estas tasas, ya no luce atractivo posicionarse en instrumentos en pesos con horizonte a 2026, dado que los rendimientos son negativos en términos reales. Sin embargo, con un dólar estable o en baja, esos mismos instrumentos podrían seguir ofreciendo rendimientos positivos medidos en dólares, lo que mantiene vigente (al menos en el corto plazo) la lógica del carry trade», afirma Martín Genero, analista de Clave Bursátil.
Genero estima que el carry trade puede seguir funcionando durante un par de meses más, teniendo en cuenta la calma cambiaria que se prevé hasta mediados del año, sostenida por el ingreso de dólares de la cosecha gruesa, que se prevé de gran volumen. Considera que el «límite razonable» de la estrategia es junio, ya que después se torna mucho más riesgosa debido a la caída estacional en la demanda de pesos y en las liquidaciones de divisas del sector agroexportador.
«Estamos posicionados en activos en pesos desde hace varios meses, con ganancias acumuladas en dólares, pero ahora consideramos razonable comenzar a tomar ganancias y rotar hacia activos en dólares. Vemos atinado empezar a pasar las ganancias del carry trade del primer trimestre hacia una posición más defensiva, considerando que la curva en pesos ya no tiene mucho más por comprimir y estamos en un punto muy favorable para el peso. Se podría rotar hacia ON en dólares, bonos CER y el bono AO27″, sugiere.
Por qué las tasas siguen bajando y el dólar se mantiene calmo
«El equipo económico del Gobierno parece haber decidido relajar parcialmente la política de liquidez. El Banco Central está absorbiendo menos pesos que antes y el Tesoro ha estado convalidando licitaciones menos contractivas en términos monetarios, con rollovers por debajo de los niveles superiores al 120% que se veían previamente. Este cambio se refleja en una fuerte caída de las tasas de interés de corto plazo», expone Genero.
De acuerdo con el analista, la curva a tasa fija (su equivalente en CER) ya rinde negativo contra la inflación para gran parte de este año y apenas en torno al 3% real (más inflación esperada) para 2027. Con mayor liquidez en el sistema financiero y tasas nominales a un día en torno al 20% anual (1,7% mensual), por debajo de la inflación esperada, las instituciones se vuelcan a comprar papeles en pesos de corto plazo, lo que presiona al alza a los precios de los bonos y caen los rendimientos.
Sin embargo, en el mercado prevén que la paz cambiaria se mantendrá vigente, por lo menos, hasta mediados del año. Los agroexportadores esperan altos volúmenes para la cosecha gruesa, lo que implicaría una gran oferta de dólares en el mercado de cambios. A la vez, las exportaciones de energía y minería siguen creciendo y ahora se ven potenciadas por la suba de los precios de las materias primas, en el marco de la guerra en Medio Oriente. Además, seguirían ingresando dólares provenientes de créditos al sector privado.
La estabilidad cambiaria que se prevé para los próximos meses, incluso con margen para más apreciación del peso, extiende la vigencia del carry trade, que por ahora promete más ganancias en dólares. No obstante, como se mencionó anteriormente, se trata de una maniobra que contiene riesgos debido a eventuales acontecimientos que podrían presionar al alza al tipo de cambio de manera muy rápida. Por lo tanto, los analistas del mercado sugieren tener cautela y consideran que ahora esta maniobra es más propicia para perfiles con mayor inclinación al riesgo.
iprofesional, diario, noticias, periodismo, argentina, buenos aires, economía, finanzas,
impuestos, legales, negocios, tecnología, comex, management, marketing, empleos, autos, vinos, life and style,
campus, real estate, newspaper, news, breaking, argentine, politics, economy, finance, taxation, legal, business,
technology, ads, media,carry trade,dólar,tasas
ECONOMIA
Mercados: subió la Bolsa tras el fallo por YPF, aunque el riesgo país volvió a superar los 600 puntos
Los indicadores de Wall Street volvieron a zona negativa este viernes, con un descenso en un rango de 1,7% a 2,2%, una tendencia que definió la suerte de las bolsas internacionales, aunque los títulos argentinos resistieron mejor a la tendencia.
El barril de petróleo Brent del Mar del Norte ganó 5,7% en el día, a USD 114 para los contratos con entrega en mayo, un máximo desde julio de 2022, ante la falta de avances en la escalada bélica en Oriente Medio.
El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires subió 0,9% en pesos, a 2.793.846 puntos. En Wall Street, el ADR de YPF escaló 3,4% luego del fallo a favor de la Argentina por la estatización de la petrolera en 2012.
Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- cedieron un 0,7% en promedio, mientras que el riesgo país de JP Morgan ascendió 33 unidades para la Argentina, en los 615 puntos básicos, condicionado además por la suba de rentabilidad de los bonos del Tesoro de los EEUU, cuyo Treasury a diez años rinde 4,44% anual.
El petróleo Brent alcanzó los USD 114 el barril y reavivó las tensiones en los mercados bursátiles
Los mercados argentinos seguían de cerca el desarrollo de la guerra de Estados Unidos e Israel contra Irán que aviva temores inflacionarios globales, impulsa al dólar y refuerza las expectativas de un aumento de las tasas de interés.
El presidente estadounidense Donald Trump extendió por segunda vez el plazo que vencía este viernes e Irán ahora tiene hasta el 6 de abril para reabrir el Estrecho de Ormuz, bajo la amenaza de destruir sus plantas energéticas si no lo hace.
“La suba del petróleo trae oportunidades y amenazas, aumento el riesgo país y las proyecciones de inflación, hay que recalibrar los objetivos para 2026”, dijo el analista y asesor de negocios Salvador Di Stefano.
Milo Farro, analista de Rava Bursátil, recalcó la “tendencia negativa marcada por el incremento en el precio del petróleo. Las renovadas tensiones en Medio Oriente y las declaraciones de Trump haciendo referencia a la necesidad de que Irán se tome en serio las negociaciones despertaron el sesgo negativo entre los inversores”.
En lo interno, la licitación de bonos de muy corto plazo de este viernes por parte del Tesoro argentinos ofreció un abanico de títulos con los cuales busca enfrentar vencimientos por 8 billones de pesos e incluye un nuevo Bonar 2028, el AO28, con vencimiento en octubre de 2028, es decir, un año después de las próximas elecciones presidenciales.
En el segmento interbancario el dólar se apreció unos 14,50 pesos, a 1.382,50 pesos, para alejarse de los valores mínimos desde octubre, lo que alienta una persistente compra de divisas por parte del Banco Central, justo antes del inicio de la etapa de mayores liquidaciones por las exportaciones de granos y derivados industriales con la cosecha gruesa.
“El BCRA sigue relajando la política monetaria, inyectando liquidez para deprimir las tasas pasivas y bajando encajes para multiplicar el efecto sobre las tasas activas”, dijo el agente de liquidación y compensación Facimex.
El BCRA dispuso no prorrogar una norma que había establecido un incremento transitorio de cinco puntos porcentuales de encajes en bonos que vence el 31 de marzo.
“El objetivo no es tanto estimular la actividad, que está en máximos históricos, como aliviar el canal del crédito para mejorar la situación de las familias en un contexto en el que crece la preocupación social por cuestiones vinculadas al mercado de trabajo y los ingresos”, acotó Facimex.
North America
ECONOMIA
Jornada financiera: las acciones petroleras salvaron a la Bolsa del pesimismo global y el riesgo país superó los 600 puntos
Los indicadores de Wall Street volvieron a zona negativa este viernes, con un descenso en un rango de 1,7% a 2,2%, una tendencia que definió la suerte de las bolsas internacionales, aunque los títulos argentinos resistieron mejor a la tendencia.
El barril de petróleo Brent del Mar del Norte ganó 5,7% en el día, a USD 114 para los contratos con entrega en mayo, un máximo desde julio de 2022, ante la falta de avances en la escalada bélica en Oriente Medio.
El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires subió 0,9% en pesos, a 2.793.846 puntos. En Wall Street, el ADR de YPF escaló 3,4% luego del fallo a favor de la Argentina por la estatización de la petrolera en 2012. Vista Energy ganó 2,6%, a USD 74,21 un récord histórico.
Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- cedieron un 0,7% en promedio, mientras que el riesgo país de JP Morgan ascendió 33 unidades para la Argentina, en los 615 puntos básicos, condicionado además por la suba de rentabilidad de los bonos del Tesoro de los EEUU, cuyo Treasury a diez años rinde 4,44% anual.
El dato saliente de la rueda fue el falló en favor de la Argentina de parte de la Corte de Apelaciones de Nueva York, que anuló la sentencia que obligaba al Estado nacional a pagar más de USD 16.000 millones por la expropiación de YPF.
“La decisión representa un alivio financiero significativo para el país y tiene impacto directo en variables clave como el riesgo país, los bonos soberanos y la performance de YPF en Wall Street”, consideraron los expertos de IOL.
El petróleo Brent alcanzó los USD 114 el barril y reavivó las tensiones en los mercados bursátiles
“La Corte de Apelaciones del Segundo Circuito de EEUU revirtió el fallo de USD 16.000 millones contra la República Argentina. Esta decisión elimina un riesgo contingente sobre el crédito soberano y detiene los esfuerzos de cobro, lo que fue recibido positivamente, brindando un soporte a las valuaciones soberanas el día viernes en un contexto de risk-off global”, evaluó el equipo de Research de Puente.
Los trader argentinos siguieron de cerca el desarrollo de la guerra de Estados Unidos e Israel contra Irán que aviva temores inflacionarios globales, impulsa al dólar y refuerza las expectativas de un aumento de las tasas de interés.
En ese sentido, el presidente estadounidense Donald Trump extendió por segunda vez el plazo que vencía este viernes e Irán ahora tiene hasta el 6 de abril para reabrir el Estrecho de Ormuz, bajo la amenaza de destruir sus plantas energéticas si no lo hace.
Rebotó el dólar
El dólar operó en alza este viernes, con una demanda más marcada tras el anuncio oficial de reducción de encajes bancarios a partir de abril, aunque la divisa terminó con pérdidas en un balance semana.
Con un discreto monto de USD 337,1 millones en el segmento de contado, el dólar mayorista ascendió este viernes 14,50 pesos o 1,1%, a $1.382,50, para interrumpir una serie de tres caídas consecutivas. Vale subrayar que el jueves el tipo de cambio oficial tocó en $1.368 un piso desde el 14 de octubre de 2025.
El Banco Central comunicó este jueves que bajará los encajes a partir de abril, en pos de inyectar más liquidez en la economía y darle impulso a una actividad que crece solo en algunos sectores, poco intensivos en empleo. Los economistas prevén que la iniciativa favorecerá una reducción de las tasas de interés.
“Para evitar un impacto inflacionario, el organismo aclaró que la liberación de estos fondos no implicará necesariamente una mayor emisión, ya que los bancos podrán integrar esos recursos mediante la compra de títulos públicos”, afirmó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.
El Banco Central informó que la banda superior del esquema cambiario se ubicó en los $1.649,13, que dejó al dólar oficial a 266,63 pesos o un 19,3% de ese límite para la libre flotación.
El dólar al público avanzó 15 pesos, a $1.405 para la venta en el Banco Nación. A lo largo de la semana cedió cinco pesos o 0,4 por ciento. El Banco Central informó que en las entidades financieras el dólar minorista promedió $1.404,43 para la venta y $1.353,61 para la compra.
El dólar blue volvió a operar a “contramano” del oficial, con baja de diez pesos o 0,7%, a $1.415 para la venta.
El Banco Central compró USD 48 millones en el mercado, mientras que las reservas internacionales brutas crecieron en USD 176 millones, a USD 43.712 millones, con la ayuda de la suba de 2,6% de la cotización del oro, a USD 4,521.30 la onza.
El presente de debilidad para el dólar se produjo en simultáneo con las compras de constantes del Banco Central en el mercado de cambios, por más de USD 4.000 millones desde el 2 de enero, con una divisa que quedó casi a un 20% debajo del techo de las bandas y escasas expectativas de devaluación en el corto plazo, tal como se reflejó en los precios de los contratos de dólar futuro, donde la postura para fin de año se negoció a $1.671, un 22% por encima del precio presente.
North America
North Korea tests solid-fuel missile engine as Kim boosts threat to US mainland
Nintendo estaría «absolutamente furiosa» por el reciente leak de Star Fox, Zelda, Mario y más juegos, según el exdirector de marketing de la compañía
Sergio Uñac perfila su candidatura nacional: habló con Cristina Kirchner y pidió internas abiertas en el PJ
Carmen Barbieri sorprendió al revelar hace cuántos años no está en pareja: “Soy muy miedosa”
Crece la polémica en la F1 por el accidente de Bearman por esquivar a Colapinto: las ácidas críticas de los pilotos al reglamento
Los inversores siguen ganando con el carry trade, pero en la City ya le ponen fecha de vencimiento
¡VERGÜENZA NACIONAL! Humillan a la Policía Federal mandándolos a un merendero antes de darles un aumento de sueldo digno
El Presidente y Karina Milei volvieron a respaldar a Manuel Adorni tras la polémica por sus vuelos
Manuel Adorni: “Mi patrimonio lo construí antes de entrar al Gobierno, no tengo nada que esconder”
Máximo Kirchner salió al cruce de Milei y Macri tras el fallo por YPF a favor de la Argentina
POLITICA14 horas agoMáximo Kirchner salió al cruce de Milei y Macri tras el fallo por YPF a favor de la Argentina
- POLITICA2 días ago
¡DERIVA ECONÓMICA Y SOBERBIA POLÍTICA! El abismo entre el «relato oficial» y la realidad de una clase media que no aguanta más
- POLITICA1 día ago
Kicillof refuerza su perfil de candidato y se aferra al fallo de YPF para polarizar con Milei
