El difícil primer trimestre que atravesaron los mercados globales, con caídas acumuladas en Wall Street del orden del 5%, también impactó sobre Argentina, especialmente en lo que hace al comportamiento de los bonos. Luego de un inicio de año muy favorable, lentamente las cotizaciones fueron perdiendo fuerza y el riesgo país volvió a superar los 600 puntos básicos.

Como siempre sucede, existen varios motivos que explican la debilidad de los bonos en dólares. No alcanzó con los casi USD 4.500 millones que compró el Banco Central en lo que fue el inicio de la fase 4. Estas intervenciones estuvieron en línea con lo que demandaban los inversores: que el país fortalezca su posición de reservas.

Pero lo que más afectó a la deuda local fue la guerra desatada en el Golfo Pérsico, que tuvo como impacto principal un fuerte aumento del precio del barril de petróleo, por encima de los 100 dólares.

Los activos de más riesgo fueron los que más sufrieron, ante la búsqueda de refugio por parte de los inversores. Y los bonos argentinos fueron más castigados que otros emergentes.

Ahora la apuesta que empiezan a plantear muchos inversores es que el segundo trimestre arroje un mayor apetito por la deuda argentina. Hay algunos factores que podrían jugar a favor. Por un lado, se espera que el Banco Central acelere aún más su ritmo de compras, por lo que podría completar compras por más de USD 10.000 millones en el primer semestre. O incluso una cifra mayor.

El fallo de la justicia norteamericana que anuló la condena a la Argentina por YPF también debería jugar a favor. Por lo pronto, el Gobierno se saca de encima la mochila de hacer frente a una condena de USD 16.000 millones, lo cual representa un resultado favorable para los inversores.

Otro aspecto clave es que el mercado internacional también se tranquilice si finaliza la guerra y el precio del petróleo empieza a bajar. El discurso de ayer de Donald Trump no fue lo que esperaban los mercados, porque anunció nuevos bombardeos a Irán. El presidente norteamericano se limitó a decir que el conflicto terminará “muy pronto”.

Un informe de Delphos Investment destacó que los bonos corporativos se despegaron de los soberanos. Mientras que el riesgo país se mantuvo arriba de los 600 puntos, el riesgo de los títulos emitidos por empresas se desplomó a niveles de 330 puntos básicos.

“Esta dinámica refleja la capacidad de los créditos corporativos argentinos de desligarse de las fluctuaciones de corto plazo sujetas a shocks externos. La demanda por flujos en dólares MEP y la ausencia de riesgo político electoral sostienen la compresión en el tramo”, destacaron desde Delphos.

Otra forma de leerlo es que la deuda argentina fue exageradamente castigada en las últimas semanas. Por lo tanto, no sería descabellado pensar que esa diferencia se empiece a achicar, sobre todo si se tranquiliza el panorama de los mercados.

Un caso claro que marca la brecha entre los bonos soberanos y los corporativos se dio esta semana con la colocación de Pampa Energía. La empresa que controla Marcelo Mindlin colocó un bono en dólares en el mercado local con vencimiento en 2029 con un rendimiento de 5,49% anual. En cambio, el Bonar 2028 que emitió el Tesoro salió a una tasa sustancialmente mayor de 8,5 por ciento.

El riesgo político le sigue jugando una mala pasada al Gobierno. Los bonos soberanos que vencen hasta 2027 cotizan por debajo del 6% anual, mientras que los que deben pagarse a partir de 2028 tienen tasas sustancialmente mayores.

“El tramo corto de la curva corporativa se beneficia de la demanda cautiva de importadores y fondos que buscan flujos en dólares MEP, lo que genera una presión compradora sostenida que comprimió significativamente las tasas cortas desde la previa electoral legislativa”, agregaron desde Delphos.

Aún cuando la deuda local presente una mejora significativa, el Gobierno está lejos aún de volver a financiarse en los mercados internacionales. Por eso, la estrategia se centra en seguir colocando bonos relativamente cortos en el mercado local para aprovechar los dólares ociosos de los ahorristas.

En un contexto marcado por la compra de reservas del Banco Central de la República Argentina y cierta estabilidad cambiaria, el ministro de Economía, Luis Caputo, cuestionó con dureza a economistas y sectores de la oposición que insisten en la necesidad de una devaluación para mejorar la competitividad.

Durante su exposición en la Bolsa de Comercio de Rosario, el funcionario fue contundente: «Tenemos que terminar de comer el cuento de que para ser competitivos hay que devaluar, encuentro patético a la gente que dice eso. Me parece casi que le están tomando el pelo a la gente, no sé si lo hacen porque les pagan, por desconocimiento. ¿Esa es la propuesta que tienen como economistas? Un país que devaluó en los últimos 25 años de 1 a 1.400, ¿En serio la solución que tienen es devaluar? A los que piden devaluar me dan ganas de cagarlos a patadas en el culo a todos«.

Las declaraciones se producen mientras el BCRA acumula compras por más de u$s4.000 millones en lo que va del año, superando el 40% de la meta fijada para 2026, que asciende a u$s10.000 millones. Sin embargo, una parte importante de esas divisas no logró consolidarse en reservas debido a pagos de deuda con organismos internacionales.

Aun así, el dato relevante -según el Gobierno- es que, pese a las intervenciones del Central, que en muchas ruedas superaron el 5% del volumen diario permitido, el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable en los primeros meses del año. En ese sentido, Caputo había señalado días atrás que, sin la intervención compradora del organismo, el dólar se ubicaría en torno a los 1.100 pesos.

Frente a las críticas por el rumbo del programa económico, especialmente en relación con la actividad, el ministro insistió en que el análisis debe centrarse en los datos oficiales, que -según afirmó- reflejan con mayor precisión la realidad. En ese marco, sostuvo que las objeciones suelen intensificarse cuando comienzan a evidenciarse mejoras en la economía.

Las definiciones de Luis Caputo sobre actividad y la inflación

Caputo destacó que se alcanzaron logros que anteriormente parecían improbables y que eso despertó interés en el exterior. Remarcó que el proceso se llevó adelante sin medidas extremas como el plan Bonex, la confiscación de depósitos o el corralito, y subrayó el respeto por la propiedad privada. También mencionó el reconocimiento internacional del presidente y planteó que las resistencias crecen a medida que se consolidan los resultados.

En cuanto a la actividad, aseguró que «12 de los 16 sectores que integran el PBI muestran crecimiento» y señaló que variables como el consumo privado, las exportaciones y la producción agropecuaria alcanzaron niveles récord, con el objetivo de reforzar la idea de una recuperación extendida en buena parte del entramado productivo.

Respecto a la inflación, cuestionó la visión de quienes plantean una disyuntiva entre estabilización de precios y crecimiento. Recordó que la recesión se inició entre junio y julio de 2022 y tocó su punto más bajo en el primer semestre de 2024, en un contexto de fuerte aceleración inflacionaria. A partir de la reactivación, explicó, los precios comenzaron a desacelerarse y proyectó que esa tendencia continuará, con expansión de la actividad y menor inflación. En ese escenario, el IPC de febrero fue de 2,9% y las estimaciones privadas ubican marzo por encima del 3%.

Por último, el ministro consideró que la dinámica económica es heterogénea y que la confianza resulta un factor clave. Cuestionó a la oposición por extrapolar problemas de sectores específicos al conjunto de la economía y defendió el rumbo elegido en las elecciones de 2023. Señaló que la macroeconomía surge de la suma de realidades microeconómicas y que, si los indicadores agregados son positivos, eso también se refleja en promedio a nivel sectorial. En ese sentido, sostuvo que el rol del Estado debe limitarse a generar condiciones para que el sector privado detecte oportunidades e invierta.

Finalmente, reconoció que dentro de una misma industria pueden coexistir situaciones muy diferentes —como ocurre en el sector textil— y, al referirse al cierre de la planta de neumáticos Fate, lo atribuyó a una decisión empresarial tras un período prolongado de condiciones favorables, considerándola válida dentro de las reglas del mercado.

El BCRA compró casi u$s4.400 millones en el primer trimestre

El Banco Central cerró marzo con otro día de compras netas por u$s140 millones en el mercado oficial de cambios. Ese cierre coronó un mes excepcional para la entidad que conduce Santiago Bausili.

El BCRA sumó u$s1.671 millones en marzo, la segunda mayor adquisición mensual de su historia. Solo quedó por debajo del récord absoluto de u$s2.882 millones registrado en marzo de 2024.

Ese pico se explicó por condiciones extraordinarias. En esos días, el pago de importaciones aún estaba cuotificado tras haber sido suspendido en diciembre por falta de divisas, lo que redujo drásticamente la demanda de dólares y facilitó las compras del Central.

El resultado del mes dejó atrás otros hitos históricos. Superó los u$s1.628 millones de marzo de 2007 y los u$s1.564 millones de marzo de 2012.

Las compras de marzo llevaron al BCRA a acumular u$s4.386 millones en el primer trimestre. Es una cifra muy elevada, aunque inferior a los u$s8.512 millones que la entidad logró entre enero y marzo de 2024.

Ese récord trimestral ocurrió en los primeros meses de la gestión de Javier Milei. Por entonces, el tipo de cambio era mucho más alto y los pagos de importaciones seguían reprogramados.

El total acumulado en estos tres meses representa casi el 44% de la meta mínima anual que el BCRA se fijó a fines del año pasado. Esa meta apunta a sumar u$s10.000 millones durante el año.

A su vez, equivale al 25,8% de la meta máxima, estipulada en u$s17.000 millones. El programa de compras del Central busca remonetizar la economía argentina, aunque ese objetivo aún no se ha cumplido.

Aunque no se alcanzó el objetivo de superar las 50.000 unidades que se proyectaban tan solo 24 horas antes, finalmente el número oficial de autos 0 km patentados en marzo quedó muy cerca, lo que le permitió al mercado superar la marca de referencia y se convirtió en el primer mes de 2026 con números en verde.

Según el informe distribuido por la Asociación de Concesionarios de Automotores (Acara), el total de unidades registradas fue de 48.972 vehículos, un 1,2% más que en marzo de 2025, y un 16,5% por encima del resultado de febrero de este año.

Si bien la caída de ventas que se había registrado en enero y febrero no permite equilibrar totalmente las cifras del acumulado del primer trimestre, el déficit pasó de un 4,5% a un 3,1%. Ese diferencial, todavía negativo, debería terminar de recuperarse entre abril y mayo, de modo tal que el mercado llegue al final del primer semestre con una tasa de crecimiento que permita alcanzar las 650.000 unidades para el sector en 2026.

Toyota volvió al primer puesto

Toyota confirmó su recuperación como marca al quedar como el fabricante que más vehículos patentó en el mes, con 6.696 unidades. En segundo lugar quedó el líder anterior, Volkswagen, que en los días finales del mes se acercó suficientemente como para mantenerse como la marca que lidera las ventas en el acumulado de los tres primeros meses del año. El volumen de la marca de origen alemán fue de 6.031 vehículos, y en la suma de enero a marzo es de 21.768, mientras que Toyota quedó con 19.219.

Fiat quedó tercera en marzo con 5.435 autos, lo que le permite también mantener ese mismo puesto al sumar los tres meses registrados con 19.091, una cifra muy próxima al valor acumulado por Toyota. Cuarta quedó Chevrolet, confirmando el excelente desempeño de marzo, con 4.067 patentamientos, delante de Renault y Ford, que prácticamente empataron con la marca francesa delante por solo 11 unidades, ya que totalizaron 3.892 y 3.881 respectivamente.

Los diez fabricantes con mejores números del mes se completaron con Peugeot (3.534 unidades), Citroën (1.588), Jeep (1.512), y BYD, que logró quedar en el Top 10 por primera vez con 1.353 unidades.

El Peugeot 208 no se rinde

Lidiando con una menor demanda de Brasil que obligó a cerrar un turno de producción en la planta de Stellantis en Palomar, el resultado que causó sorpresa y alegría en el sector este mes fue sin dudas la performance del Peugeot 208, que logró desplazar a la pick-up Toyota Hilux de la cima entre los modelos con 2.245 contra 2.194 unidades. Tercero quedó el Fiat Cronos con 1.760 autos, cuarta la pick-up Ford Ranger, que logró superar al Ford Territory por primera vez en el año, con 1.629, y quinto fue el Chevrolet Onix, el “motor” de las ventas de General Motors este mes con 1.415 patentamientos.

Entre el sexto y décimo puestos se encuentran los SUV de mayor demanda, con el Ford Territory como el más vendido a pesar de pertenecer al segmento C, alcanzando los 1.380 autos, seguido por dos modelos B-SUV como son el Volkswagen Tera y el Chevrolet Tracker, con 1.251 y 1.233 unidades cada uno. Ambos se distanciaron levemente del gran rival del mes, el nuevo Toyota Yaris Cross, que quedó en el puesto 12 absoluto en su primer mes de ventas en Argentina con 1.165 autos.

En medio de esta lucha de los SUV compactos quedaron la pick-up Volkswagen Amarok con 1.182 patentamientos, el Volkswagen Taos, segundo C-SUV con más ventas al lograr 1.173 ventas, y el Renault Kwid, el auto más barato del mercado argentino, que alcanzó las 1.165 registraciones.

En el puesto 13, detrás del Yaris Cross, quedó el Toyota Yaris compacto (1.071 unidades), Toyota Corolla Cross (1.034), Peugeot 2008 (895), Renault Kardian (778), Jeep Renegade (754), Volkswagen Polo (680), Baic BJ30 (672) y Fiat Strada (664).