La inflación en enero de 2026 alcanzó 2,9%, según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), lo que implicó una variación interanual de 32,4 por ciento. El dato se publicó en medio de los cuestionamientos tras la salida de Marco Lavagna del organismo y la decisión de postergar la nueva fórmula, que significaba la actualización de la canasta de consumos prevista para este mes.

Entre las categorías analizadas, Alimentos y bebidas no alcohólicas encabezó los aumentos del mes, con una suba del 4,7 por ciento. Restaurantes y hoteles registraron el segundo mayor avance, con un 4,1% más.

Dentro del análisis regional, Alimentos y bebidas no alcohólicas tuvo el mayor impacto en la variación mensual, impulsado sobre todo por incrementos en Carnes y derivados, así como en Verduras, tubérculos y legumbres. Por el contrario, las menores subas en el mes correspondieron a Educación, con un 0,6%, y Prendas de vestir y calzado, que registró una baja del 0,5%.

En cuanto a la clasificación por tipo de precios, los Estacionales presentaron el mayor aumento, con un 5,7%, seguidos por el IPC núcleo (2,6%) y los precios Regulados (2,4%).

En efecto, el dato se difundió en medio de un debate sobre la metodología del Indec. La semana pasada se comunicó la suspensión de la nueva fórmula de cálculo que debía aplicarse en enero. Lo que implicaba un cambio de la canasta de consumos de 2004 por la de 2017/2018, y con ello, que los servicios tengan más peso que los bienes. El Gobierno justificó la postergación al afirmar que la modificación se implementará cuando se consolide la desaceleración de precios. Proyectan que esto ocurrirá en julio o agosto.

“El cambio debía realizarse una vez terminado el proceso de desinflación”, dijo el ministro de Economía, Luis Caputo. A la vez, el funcionario nacional explicó que hubo diferencias sobre el momento adecuado para avanzar con la modificación. “Marco (Lavagna) consideraba que para enero eso ya podía estar”, señaló.

Economistas coinciden en que la actualización de los ponderadores con la encuesta de 2017/2018 daría mayor peso a los servicios. “Si esperamos más aumentos de servicios, como ocurrió en el último tiempo (la inflación de 2025 en bienes fue 26,5%, en servicios 43,1%, y la general 31,5%), la corrección del índice a uno que pondera más los servicios habría dado un IPC levemente mayor que el actual”, indicó Florencia Iragui, economista de LCG. Y agregó que si se estanca el proceso de desinflación, el nuevo índice podría dificultar la reversión de la tendencia.

El día anterior se había conocido el dato de inflación en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), que fue 3,1% en enero. El acumulado interanual llegó a 31,7%. El registro porteño superó el de diciembre, que había sido de 2,7%. El organismo local atribuyó la suba a alimentos, bebidas, transporte y servicios varios, que incidieron sobre el costo de vida.

Consultoras privadas estimaron que la inflación de enero rondó entre 2,4% y 2,6%. Equilibra calculó una suba de 2,2%. Analytica estimó un promedio mensual de 2,4%. Libertad y Progreso proyectó un avance de 2,6%. Econviews relevó una suba acumulada de 2,8% en supermercados del Gran Buenos Aires. Los pronósticos coinciden en que el proceso inflacionario sigue firme pese a los intentos oficiales por contenerlo.

El informe de Equilibra resaltó que los principales aumentos correspondieron a alimentos y bebidas no estacionales (2,6%) y a precios regulados como tarifas de servicios públicos (2,4%). Analytica registró una desaceleración en la segunda mitad del mes, aunque alimentos y bebidas superaron el promedio general. El aumento de productos básicos afectó especialmente a los hogares de menores ingresos, que destinan la mayor parte de su presupuesto a alimentos.

Libertad y Progreso había proyectado una inflación interanual de 32,1%. La variación mensual estimada de 2,6% resultó apenas inferior al 2,8% de diciembre. Algunas consultoras reportaron señales de moderación en las últimas semanas del mes.

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) indicó que los analistas esperan una inflación de 2,4% en enero, 2,1% en febrero y 2,2% en marzo. Para abril proyectan una baja a 1,9 por ciento. Las estimaciones prevén una tendencia descendente, con 1,7% en mayo, 1,6% en junio y 1,5% en julio. Estas proyecciones dependen de la evolución de los precios regulados, la política cambiaria y los acuerdos salariales.

El dólar volvió a caer este martes y se ubica en niveles más bajos en tres meses. El mayorista cae $13 (1,1%) a $1.407, el valor más bajo desde el 19 de noviembre. De esta manera, amplía la brecha con el techo de la banda cambiaria ($1.580,27), y se ubica en 12,31%.

En tanto, el minorista también bajó 1% a $1.425 en el Banco Nación. En el segmento bursátil, el MEP baja 0,8% hasta $1.427, mientras que el CCL cae 1,4% a $1.470,82. En el sector informal, el dólar blue se ofrece a $1.425.

En el arranque de 2026, la atención se corrió del precio del dólar hacia el «cómo» se sostiene la calma. La temporada de viajes, el financiamiento en moneda extranjera de empresas y provincias, y el crédito bancario en dólares aparecen como piezas que pueden inclinar la balanza, incluso sin movimientos bruscos en las cotizaciones.

El trasfondo también es político y financiero. Por un lado, está la trayectoria de las reservas y la capacidad del esquema para atravesar el bache previo a la cosecha gruesa. Por el otro, el precio del riesgo argentino y la posibilidad real —o potencial— de recuperar acceso a financiamiento externo, un factor que suele volverse más sensible cuando se acerca un año electoral.

Reservas y mercado oficial: el «puente» que el BCRA intenta sostener hasta la cosecha

Tras haber explicitado a fines de 2025 un objetivo de acumulación de reservas netas, el Banco Central arrancó 2026 con un dato que el mercado leyó como ancla: en enero compró USD 1.158 millones en el MULC. Para los especialistas de Grupo SBS, ese movimiento fue uno de los pilares de la compresión del riesgo país y, a la vez, del clima de menor tensión cambiaria.

Desde Grupo SBS señalaron que, incluso con monedas regionales fuertes y con una demanda estacional de pesos que suele presionar al sistema financiero, el frente cambiario no mostró un empuje relevante al alza. En esa lectura, el comportamiento del dólar se explicó más por el equilibrio de flujos que por un giro abrupto de expectativas.

Los expertos del bróker advirtieron que febrero suele traer un desafío adicional: la demanda estacional de pesos continúa cayendo y podría mantenerse débil al menos hasta mitad de año. Bajo ese marco, la remonetización en pesos y la compra de reservas deben evaluarse junto con variables domésticas y con el pulso de los flujos en dólares.

Para SBS, la clave del «puente» hasta la cosecha gruesa está en la continuidad de la oferta privada en el mercado oficial. En su análisis, emisiones en dólares, préstamos y depósitos en moneda extranjera pueden sostener la oferta en el MULC y permitir que el BCRA continúe comprando, siempre que no aparezcan shocks exógenos adversos que presionen al dólar.

Riesgo país en «zona Ecuador»: la ventana financiera que también impacta en el dólar

Con el riesgo país argentino rondando los 485 puntos básicos, 1816 planteó un espejo que el mercado repite en voz baja: el nivel es muy similar al que tenía Ecuador cuando anunció su regreso a los mercados internacionales. En aquel caso, Ecuador colocó USD 4.000 millones y destinó USD 3.000 millones a recomprar bonos, un esquema que funcionó como administración de pasivos más que como financiamiento neto.

Desde 1816 señalaron que, por comparación, Argentina podría emitir deuda offshore si quisiera. Sin embargo, en la lectura de la consultora, la señal política fue otra: Caputo reiteró que no planea colocar deuda en el exterior, y esa insistencia se interpretó como una apuesta a esperar un contexto que permita salir a tasas más bajas.

Los analistas de 1816 insistieron en que la discusión no es solo de oportunidad, sino de conveniencia macro-financiera. Con 2027 como año electoral, recordaron que la historia suele volver a los inversores más cautelosos, por lo que conseguir financiamiento externo en 2026 puede tener valor estratégico para atravesar el ciclo sin sobresaltos.

En ese marco, la consultora puso números a la hoja de ruta: entre el BCRA y el Tesoro, los compromisos en moneda extranjera con privados, FMI y Club de París suman USD 10.400 millones en lo que resta de 2026 y USD 21.100 millones en 2027 (bajo el recorte que asume rollover de la parte de otros organismos). Para 1816, ese calendario ayuda a explicar por qué el mercado sigue de cerca la ventana financiera y su efecto potencial sobre dólar y reservas.

Dólares que salen y dólares que entran: turismo con tarjeta versus crédito y emisiones

Un dato de micro, para 1816, capturó la atención del mercado cambiario: los préstamos por consumos con tarjeta en dólares cerraron enero en un máximo histórico. Esa señal fue consistente con una salida elevada por turismo y viajes, aunque la consultora aclaró que la estadística no incluye consumos con débito o a través de billeteras virtuales.

Aun con esa presión por el lado de la demanda, 1816 observó que el Banco Central pudo comprar divisas, y explicó una pieza clave de la mecánica: una porción importante de la oferta se entiende por otros préstamos bancarios en dólares que se liquidan en el mercado oficial. En enero, ese stock subió USD 1.194 millones, aportando oferta en el MULC en el momento de la liquidación.

En paralelo, Grupo SBS puso el foco en otro canal que, para su análisis, ayuda a sostener el equilibrio: las emisiones de bonos corporativos y provinciales en dólares en el mercado local. Según detallaron, esas colocaciones superaron USD 8.300 millones desde las elecciones nacionales de octubre de 2025 y se consolidaron como una fuente relevante de oferta en el mercado oficial.

La foto que surge de ambas lecturas es que la estabilidad del tipo de cambio se apoya en un balance de flujos. Turismo y consumos externos pueden empujar la demanda, pero crédito, emisiones y depósitos en dólares aportan oferta. La clave, para el mercado, es si esos canales se sostienen en las próximas semanas: de ese equilibrio depende que el dólar siga sin quedar exigido al alza.

Tasas, CER y reglas del juego

En el frente de precios, 1816 destacó un episodio con derivaciones financieras: el Gobierno decidió diferir indefinidamente el cambio de metodología del IPC Nacional que iba a implementarse con el dato de enero de 2026. La consultora explicó que el cambio implicaba un ajuste de ponderadores y que el esquema postergado elevaba el peso de los regulados a casi 25% del índice (desde alrededor de 20% en la metodología vigente).

Sin embargo, los expertos de 1816 remarcaron un contraste que sorprendió: el mercado no lo tradujo en precio. No vieron un impacto visible ni en la curva CER ni en los bonos en dólares. En su diagnóstico, la diferencia entre metodologías venía siendo acotada en los últimos meses y, además, los soberanos en dólares todavía reflejaban una prima elevada.

Para 1816, esa aparente indiferencia dejó una conclusión operativa: con el spot lejos del techo de la banda y con brecha MEP versus spot casi en cero, la lógica indicaría evitar que las tasas vuelvan a subir. Aun así, advirtieron que el esquema monetario es volátil y marcaron una señal puntual: el stock de «otros» pasivos remunerados del BCRA llegó a ser negativo en 0,73 billones de pesos, lo que interpretaron como provisión neta de liquidez en la última rueda de enero.

En estrategia de pesos, 1816 priorizó Lecap cortas hasta agosto de 2026 por sobre Boncap. Y, para alargar duration, mantuvo su preferencia por instrumentos duales, con una referencia de mercado: una TAMAR implícita promedio que iguala rendimientos en torno al 24% TNA promedio entre hoy y fines de noviembre de 2026.

Tipo de cambio real y cuentas externas

Desde Grupo SBS explicaron que el tipo de cambio real vuelve a ser una pieza central del rompecabezas. En su lectura, las cuentas de servicios —especialmente turismo— y las importaciones empiezan a reflejar un tipo de cambio real atractivo en términos históricos para esos consumos, lo que puede condicionar el balance externo si los egresos se aceleran.

Los especialistas del bróker destacaron que las exportaciones vienen mostrando dinámica positiva, con un rol cada vez más relevante del sector hidrocarburífero. Pero advirtieron que la foto del comercio exterior cambió: al mirar la balanza de 2024 y 2025, se evidencia una recomposición de la participación de combustibles en el superávit.

Según SBS, la participación de combustibles en el superávit pasó de 31% a 68%, mientras el superávit comercial total se redujo de 40,4% interanual a 4% interanual, con una suba significativa de importaciones de combustibles. En esa línea, remarcaron que la balanza comercial ex combustibles mostró un superávit de 72,5%, lo que refuerza la importancia de la energía en la cuenta externa.

Para SBS, esto deja una advertencia: si bien se espera que las exportaciones energéticas apunten al alza, los precios internacionales de los hidrocarburos se vuelven una variable crítica, al igual que la cuenta capital y financiera. Un equilibrio consistente entre todas esas cuentas es clave para evitar sobresaltos nominales ante shocks externos que presionen al dólar.

Qué mira la City para anticipar el próximo movimiento del dólar

El escenario, en síntesis, se sostiene sobre una arquitectura de flujos. Del lado del ancla, el mercado observa que el BCRA compró dólares en enero y que parte del sostén provino de oferta privada, vía crédito y emisiones en moneda extranjera. Del lado del riesgo, el mercado sigue la discusión sobre financiamiento y el calendario de vencimientos en dólares, especialmente de cara a 2026 y 2027.

La pregunta que atraviesa todo es de consistencia: ¿cuánto tiempo puede sostenerse la calma antes de que cambie la estacionalidad, se recaliente la demanda por turismo o se mueva el tablero de tasas? La respuesta no depende solo del precio del dólar, sino de la micro del mercado y de la continuidad de los flujos que alimentan la oferta.

La señal que emerge de los informes es que el «puente» hasta la cosecha gruesa existe, pero no es automático. Requiere que sigan funcionando, al mismo tiempo, el financiamiento privado, el crédito en dólares, la acumulación de reservas y el equilibrio externo.

Por eso, más que mirar una cotización puntual, la City sigue un tablero: reservas, flujos de MULC, turismo, tasa en pesos, brechas, canales de oferta privada y tipo de cambio real. Si ese tablero se mantiene ordenado, la calma puede estirarse. Si alguna pieza se corre, el dólar podría volver a moverse cuando el mercado menos lo espera.

El dólar está teniendo un comportamiento contraintuitivo en este inicio de 2026: baja de precio a pesar de las constantes posturas compradoras del Banco Central en el mercado y se va alejando del techo de las bandas cambiarias, pese a que éstas se amplían al ritmo de una inflación todavía muy alta sobre el 2% mensual.

¿Por qué cae el dólar? Varios factores se combinan este verano para que tome esa tendencia, que no estaba prevista “en los papeles” al cierre de 2025, justamente un año de volatilidad extrema y precios récord en medio de la contienda electoral.

1) Importante oferta privada. Ya desde noviembre, pasadas las elecciones legislativas, se dio una serie de emisiones de Obligaciones Negociables y bonos provinciales que contribuyeron a inyectar divisas en el mercado. En enero destacó el récord en el registro de DJVE (Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior) por un volumen total que superó los 10 millones de toneladas, de la mano de las exportaciones de trigo y cebada.

Una oferta estacional importante para el período estival -entre USD 400 y 500 millones diarios- habilitó las compras oficiales sin alterar la estabilidad de las cotizaciones, hoy en todos los segmentos debajo de los 1.500 pesos.

2) Renace el “carry trade”. El Tesoro nacional se mantiene muy activo con la licitación de bonos en pesos de muy corto plazo para esterilizar eventuales excedentes, como los que podría provocar la compra de divisas a manos del BCRA. Un dólar quieto con tasas reales positivas en pesos también incentivan las liquidaciones de privados en el mercado para aprovechar los rendimientos de la deuda.

En este marco, el Ministerio de Economía llevará a cabo este miércoles 11 una licitación interna de deuda para cubrir vencimientos por casi 10 billones de pesos, mediante cuatro papeles a tasa fija, dos ligadas a la TAMAR, cuatro ‘Boncer’ y otra la letra vinculada al dollar linked.

3) Expectativa de fuertes liquidaciones. En febrero se “juegan” los rindes de la cosecha gruesa de soja y maíz y sus derivados industriales, que concentran su liquidación en el segundo trimestre del año. para ese lapso se espera una muy abundante oferta dado el superávit comercial estacional, que en parte será absorbida por el BCRA para cumplir con su objetivo de compras netas en el orden de USD 10.000 a 17.000 millones este año.

La soja registra una muy importante recuperación de precios de 7% este año, a USD 413 la tonelada en el Mercado de Chicago, que abona la teoría de una sobreoferta de divisas antes de mitad del año.

4) Depreciación global del dólar. El dólar exhibió debilidad en los últimos meses respecto de las principales divisas internacionales. Tras una caída del 10% en 2025, en este primer tramo de 2026 cede 1,6 por ciento. Este dólar débil -que también se observa en la cotización de las commodities– le da margen al Banco Central a asumir una mayor “inflación en dólares” en la Argentina o, dicho más simple- que el dólar pierda frente a la inflación doméstica sin afectar la competitividad exportadora, lo que se llama vulgarmente el “atraso cambiario”.

5) Ausencia de expansión monetaria. En lo que va del año, la emisión monetaria en la que incurrió el Banco Central para pagar por los dólares que compra alcanzó $1,879 billones. Una cifra para nada despreciable. Pero otros factores hacen que ese aumento de la oferta de dinero quede por demás compensado. Por ejemplo, las compras que el Tesoro Nacional hizo de dólares de la autoridad monetaria para el pago de deuda absorbieron $4,030 billones. Si se suman otras variables menores que expanden y contraen la base monetaria, se llega a que -con datos actualizados hasta el 4 de febrero- hubo una contracción del dinero en circulación de $1,144 billones en el período. En los hechos, los pesos que inyecta el BCRA al sistema con sus compras de dólares están siendo absorbidos, ya que el Tesoro Nacional usa pesos que en gran medida surgen de las licitaciones de deuda en pesos para comprar divisas de las arcas del Central. Así, el BCRA inyecta pesos cuando compra dólares pero los aspira cuando se los vende al Tesoro.

En los datos duros, el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral que mide el BCRA se sostiene próximo a los 95 puntos, muy cerca del nivel de equilibrio teórico de 100 puntos, lo que revela que no hay atraso cambiario pese a un dólar que viene en declive en el mercado interno.

El real brasileño, la moneda del principal socio comercial de la Argentina, mantiene en este primer tramo de 2026 una apreciación de 5% respecto del dólar, que ahora cotiza a 5,20 reales por unidad. Esa tasa es comparable a la apreciación real del peso argentino respecto del dólar en el mismo lapso, próxima al 6% (caída de 3% del dólar oficial más 3% aproximado de inflación doméstica).

“Mi impresión es que el Gobierno va a absorber mucho ¿Por qué? Porque está emitiendo mucho contra compra de dólares. El dólar tiene realmente una baja muy importante. Lo vengo diciendo: el dólar va a bajar. La idea del Gobierno es que esté entre 1.380 y 1.400 pesos. El Banco Central compró USD 1.451 millones desde que empezó el 2026 hasta ahora, y cada vez tenemos el dólar más cerca de los 1.400 pesos”, explicó el analista y asesor de negocios Salvador Di Stefano.

“¿Qué busca el Gobierno con esto? Atemperar los niveles de inflación, la inflación tiene que bajar porque el modelo cierra con bajos niveles de inflación, con lo cual hay absorción de pesos y baja del dólar van a generar un escenario recesivo. Acá hay un ancla cambiaria, fiscal y un ancla monetaria. O sea, la tasa de interés en pesos va a ser más alta que la tasa de inflación, y la tasa de inflación va a ser más alta que la tasa de devaluación”, puntualizó Di Stefano.

“El dólar mayorista continúa en descenso y así es que testea los $1.400 a partir de operadores que continúan detectando mayor oferta que no encuentra suficiente demanda privada, tal como refleja en algunas ruedas la elevada participación de las compras del BCRA. No sólo la cosecha fina y las liquidaciones de Obligaciones Negociables estarían alimentando dicho contexto, sino también el mayor apetito por carry-trade, en línea con los emergentes frente a la debilidad global del dólar», afirmó el economista Gustavo Ber.

“Con esta calma cambiaria el Gobierno se prepara para afrontar la licitación por $9,4 Billones con un menú amplio de instrumentos con vencimientos desde abril de 2026 a junio de 2028, que incluye Lecap, Boncap y dólar-linked cortos, Lecer y Boncer tramo medio al igual que TAMAR. En esa línea el Gobierno se prepara para tratar de alcanzar un buen nivel de rollover sin sacrificar tasa», indicó Wise Capital en un reporte.