ECONOMIA
Argentina vuelve al mercado de capitales: impacto en el dólar, tasas, riesgo país, bonos y acciones

La posibilidad de que la Argentina vuelva al mercado internacional después de años 8 de aislamiento abrió un nuevo capítulo en la dinámica económica local. En cuestión de horas, los precios de bonos, acciones y futuros cambiarios reaccionaron a una señal que el mercado venía esperando desde hacía meses.
La confirmación de que el Tesoro está listo para testar la demanda internacional en una licitación que podría ubicarse entre u$s1.000 y u$s2.000 millones, monto alineado con los u$s2.711 millones que vencen próximamente entre los bonos AL29, AL30, GD29 y GD30.
El movimiento reconfigura expectativas sobre la sostenibilidad de la deuda, la trayectoria del riesgo país y la estabilidad financiera para 2026. En este contexto, el asesor financiero Rocco Abalsamo aportó una lectura contundente que ayuda a entender por qué la reacción inicial es de optimismo generalizado y cuáles son las variables que podrían reforzar ese cambio de tendencia.
Según el especialista, «Argentina vuelve al mercado de capitales a una tasa cupón del 6,5%. La TIR esperada debería ubicarse entre dos referencias: el Bopreal B2028, que rinde 10,5%, y el AL29, que opera cerca de 10,3%. Lo lógico sería esperar una TIR dentro de ese rango o incluso algo superior si el Tesoro decide ofrecer un premio».
El efecto inmediato en dólar, tasas y riesgo país
El potencial «premio» es un punto clave, dado que las emisiones iniciales suelen requerir una tasa algo más elevada para atraer demanda sólida, especialmente después de años sin presencia internacional. Para Abalsamo, esto dependerá «de los acuerdos con inversores privados y del monto final que quieran captar».
Tanto el presidente Javier Milei como el ministro Luis Caputo anticiparon en eventos empresariales que la Argentina está a un paso de reinsertarse en el circuito internacional de financiamiento, en un año donde provincias y empresas ya colocaron cerca de u$s6.000 millones. El Gobierno esperaba un dato financiero clave —que finalmente se conoció— antes de confirmar la operación.
Con esa información sobre la mesa, el contexto quedó despejado para avanzar.
Qué puede pasar con el dólar, las tasas y los activos
La reacción en el mercado cambiario fue casi inmediata. Los futuros del dólar local abrieron con retrocesos, incorporando la expectativa de un escenario con menor presión sobre el tipo de cambio. De acuerdo con Abalsamo, «ya está impactando a la baja la apertura de futuros del mercado local. Es probable que impacte levemente a la baja al dólar, aunque no tendría un efecto tan directo».
El mercado descuenta tres efectos simultáneos:
1. Mayor certidumbre sobre la capacidad de pago del Tesoro, reduciendo la demanda defensiva de cobertura cambiaria.2. Perspectiva de mayor entrada de divisas por endeudamiento voluntario, incluso si los desembolsos no ocurren este mes.3. Mejor ánimo financiero internacional hacia activos argentinos, que tiende a desinflar los dólares alternativos.
En este marco, el impacto en el dólar financiero sería moderadamente bajista, con posibilidades de un reacomodamiento más fuerte si la licitación se cubre en su totalidad y confirma que el país está habilitado nuevamente para emisiones regulares.
La estabilidad cambiaria es uno de los objetivos centrales del Gobierno, y un regreso exitoso al mercado externo ofrece un puente para transitar el primer trimestre —siempre complejo en términos de oferta de divisas— con menor volatilidad.
En las tasas en pesos el impacto es más indirecto, pero no menos relevante. La economía todavía opera con una política monetaria restrictiva, y los instrumentos en moneda local reflejan esa postura. Sin embargo, la vuelta al mercado internacional modifica un elemento crucial: el riesgo de rollover para 2026.
El Tesoro enfrenta un año con fuertes vencimientos en pesos y dólares. La posibilidad de financiar parte de esas necesidades en el exterior, incluso en montos moderados, reduce la probabilidad de tensiones de liquidez doméstica.
Esto mejora la percepción general del mercado y suaviza la curva de tasas.
Abalsamo describe el fenómeno con precisión: «En cuanto a las tasas en pesos, es probable que genere mayor confianza, principalmente porque aumenta la posibilidad de renovar los vencimientos de 2026. No impactaría tan directo en las tasas de corto plazo, pero sí en la percepción de sostenibilidad».
En otras palabras:
• Las tasas cortas seguirían ancladas por la política del BCRA.• Las tasas medias y largas podrían bajar gradualmente, en la medida en que disminuya la prima por riesgo soberano.• La curva en pesos podría aplanarse, reflejando un entorno financiero más previsible.
Para inversores institucionales, este cambio es relevante porque afecta decisiones de duration y posicionamiento en instrumentos del Tesoro.
Este punto concentra el mayor impacto potencial. El riesgo país, que hoy se mueve muy por encima de los 600 puntos, es la variable que más podría reaccionar si la licitación del 10 de diciembre resulta exitosa.
Abalsamo anticipa un ajuste significativo: «Es probable que el mercado reaccione a la baja, con un riesgo país tal vez acercándose a 500 o 400 puntos. Aumenta la probabilidad implícita de que haya nuevas emisiones más grandes que permitan no solo renovar capital, sino también intereses».
La caída del riesgo país tendría múltiples implicancias:
• Revaloriza los bonos soberanos, que se mueven de manera inversa al rendimiento.• Baja la tasa de descuento aplicada a proyectos privados, lo que mejora la valuación de empresas.• Reduce el costo de financiamiento para provincias y corporaciones, ampliando el margen para nuevas colocaciones.
Un sendero descendente hacia la zona de 400–500 puntos ubicaría a la Argentina en una situación comparable a países con acceso parcial al crédito internacional, revirtiendo un ciclo de desconfianza que lleva varios años.
La prueba decisiva será la primera licitación. Si el Tesoro logra captar el monto buscado con un nivel de tasa razonable, el mercado interpretará que la dinámica de deuda se estabiliza y que el país recupera gradual pero efectivamente su credibilidad financiera.
Argentina regresa a los mercados internacionales: Caputo anunció emisión un bono a 4 años
Impacto en bonos y acciones argentinas
La reaparición en el mercado internacional cambia drásticamente el horizonte de los bonos argentinos. El rendimiento del nuevo título operaría con una TIR esperada entre 10,3% y 10,5%, aunque con chance de ser algo más alta si el Tesoro busca asegurar demanda mediante un «premio».
Ese rango implica dos cosas:
1. Los bonos actuales, especialmente los de legislación Nueva York, podrían subir de precio para converger hacia una curva más ordenada.2. El Tesoro empezaría a recuperar el rol de emisor soberano normal, validando referencias de mercado y reconstruyendo la curva en dólares.
Abalsamo resume: «La noticia es 100% optimista y va a afectar de manera positiva generalmente en todos los segmentos de la economía».
Los bonos de tramo medio —AL29, AL30, GD29, GD30— serían los más sensibles, ya que incorporan primero la mejora en las expectativas de pago y refinanciación. Una compresión de spreads podría impulsar subas significativas si el riesgo país se mueve a la baja.
La renta variable ya marcó la tendencia, en el premarket, Banco Galicia trepó 2,5%, anticipando una jornada favorable para todo el panel. La dinámica es lógica:
• Menor riesgo país: menor tasa de descuento.• Menor tasa de descuento: mayores valuaciones teóricas.• Mayores valuaciones: subas de precios en acciones.
Bancos, energía, empresas reguladas y compañías con exposición a la actividad doméstica serían las principales beneficiadas.
Si la tendencia se consolida, podría darse un reacomodamiento más profundo en el Merval, con entrada de flujos externos que estuvieron completamente ausentes en los últimos años.
Un cambio de tendencia para la economía argentina
La potencial vuelta al crédito internacional no resuelve todos los problemas estructurales de la economía. Pero sí comienza a despejar uno de los frentes que más condicionó la estabilidad macro como lo es la capacidad del Estado de financiar sus obligaciones sin recurrir al BCRA.
El impacto sobre el dólar, las tasas, el riesgo país y los activos dependerá del éxito de la licitación del 10 de diciembre.
Si el Tesoro logra una demanda sólida y convalidar un costo razonable, el mercado leerá la señal como un punto de inflexión que podría reordenar el sistema financiero local.
La Argentina no se financia en los mercados globales desde hace años. La posibilidad concreta de volver no solo modifica precios: redefine expectativas, y en economía, eso muchas veces es suficiente para mover curvas enteras.
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ECONOMIA
Estados Unidos enfrentará años de litigios tras la decisión sobre aranceles

La Corte Suprema de Estados Unidos concluyó que los aranceles-Trump son ilegales, en concordancia con decisiones anteriores adoptadas por jueces en casos específicos.
Según la Constitución de Estados Unidos, la autoridad para imponer aranceles reside en el Congreso (Artículo I, Sección 8); sin embargo, desde su sanción en 1787, el Poder Legislativo ha ido delegando en el Presidente ciertos poderes vinculados a políticas comerciales, como la “Trade Promotion Authority”, que faculta al Presidente para negociar tratados comerciales.
Entre muchas otras delegaciones del Congreso se encuentra la International Emergency Economic Powers Act (Ieepa) de 1977, empleada por Trump para justificar los aranceles del “Día de la Liberación”.
Tras el anuncio de la implementación de los aranceles-Trump, empresas nacionales afectadas acudieron a la justicia y los jueces determinaron que los daños ocasionados debían ser reparados
Tras el anuncio de la implementación de los aranceles-Trump, empresas nacionales afectadas acudieron a la justicia y los jueces determinaron que los daños ocasionados debían ser reparados. Finalmente, uno de esos casos llegó a la Corte Suprema (Learning Resources Inc. vs. Trump), que resolvió que la Ieepa no otorga al presidente el tipo de facultades requeridas para aplicar los aranceles-Trump.
Esta legislación establece que el mandato delegado permite “regular el comercio” (“regulate trade”), y de ninguna manera este poder puede utilizarse para imponer aranceles de diferentes valores contra cualquier país en cualquier momento.
La tradición legal sobre poderes delegados indica que, en cuestiones fundamentales, si la transferencia de facultades no es explícita, el poder debe ejercerse con cautela. Si el Congreso hubiera querido transferir al Presidente la capacidad de imponer los aranceles del “Día de la Liberación”, lo habría expresado así.

Este no es el primer caso en el que la Corte Suprema delimita el alcance del poder delegado: por ejemplo, en una de las numerosas causas citadas por el máximo tribunal, el presidente Joe Biden intentó condonar la deuda estudiantil adquirida para financiar estudios, y la Corte sancionó que no existía un poder delegado que habilitara tal política.
En 1977, al momento en que el Congreso sancionó la Ieepa, Estados Unidos y los miembros del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT) ya habían participado en siete negociaciones multilaterales, habiéndose reducido notablemente los aranceles respecto de los vigentes al finalizar la Segunda Guerra Mundial. Además, para ese entonces Estados Unidos y numerosos países contaban ya con diversos instrumentos regulatorios del comercio, como salvaguardias, medidas antidumping y disposiciones recogidas en el Artículo XX del GATT-OMC.
En la página 13 del fallo, la Corte Suprema afirma que el Presidente debe justiciar de manera clara por qué la Ieepa le otorgaría el poder invocado, concluyendo que esto “no puede probarlo” (“He cannot”). A partir de esa conclusión, el tribunal descargó una batería de argumentos legales que demostraron por qué Trump no podía justificar las maniobras y abusos cometidos con los aranceles. Previamente, el expresidente había declarado que una sentencia contraria sería devastadora.
Estados Unidos ahora se encamina a varios años de litigios, involucrando tanto a quienes pagaron aranceles inconstitucionales como a quienes lanzaron proyectos de inversión bajo el estímulo de los aranceles-Trump
Según medios especializados, la decisión representará un fuerte golpe financiero para la Tesorería de Trump. Estados Unidos ahora se encamina a varios años de litigios, involucrando tanto a quienes pagaron aranceles inconstitucionales como a quienes lanzaron proyectos de inversión bajo el estímulo de los aranceles-Trump y a los países que sufrieron daños en sus exportaciones.
Aunque podría pensarse que este fallo histórico de la Corte Suprema conduciría a que la política comercial estadounidense retorne al statu quo anterior al “Día de la Liberación” -es decir, a cumplir las normas comerciales vigentes-, por el momento esto no ocurrirá. Tras descalificar severamente a la Corte Suprema, Donald Trump anunció que, amparado en la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, impondrá un arancel del 15% sobre los valores vigentes previos al “Día de la Liberación”.
Por motivos de desequilibrio de la balanza de pagos, y bajo condiciones y obligaciones específicas, esta sección autoriza al presidente a aplicar un arancel de ese porcentaje por un período que no debe superar los 150 días.
El destino de esta y otras posibles medidas de Trump, así como el desarrollo de los litigios, aún está por verse. Las estimaciones sobre los daños económicos, tanto los ya sufridos como los que puedan producirse, serán publicadas a medida que dispongan de los informes de consultoras internacionales y organismos multilaterales, con el fin de evidenciar la magnitud de los costos ocasionados.
El autor es Miembro Academia Nacional de Ciencias Económicas
edificio. capitolio de los estados unidos en washington
ECONOMIA
Argentina, Mercosur y el “Milagro del Tigre Celta”

Uno de los mayores logros de este gobierno es dejar atrás un modelo económico cerrado y expulsivo que incentivó durante años la emigración de capital humano: cerca del 5% de la población, es decir, unos dos millones de argentinos, reside hoy en el exterior, en muchos casos atraída por economías con mayores niveles de ingreso y oportunidades, como Irlanda.
El caso irlandés ofrece un punto de comparación útil para pensar los desafíos argentinos.
A comienzos de los años 90, Irlanda era considerada uno de los países más rezagados de Europa Occidental. En 1988, la revista The Economist la describía como el país más pobre entre los ricos: su PBI per cápita era apenas el 60 % del promedio de la entonces Comunidad Económica Europea. Una década después, la misma publicación dedicaría otra portada a la economía irlandesa con el título “La luz que brilla en Europa”.
A comienzos de los años 90, Irlanda era considerada uno de los países más rezagados de Europa Occidental. En 1988, la revista The Economist la describía como el país más pobre entre los ricos: su PBI per cápita era apenas el 60 % del promedio de la entonces Comunidad Económica Europea. Una década después, la misma publicación dedicaría otra portada a la economía irlandesa con el título “La luz que brilla en Europa”.
Irlanda venía de una crisis de deuda masiva en los años 80 debida a políticas fiscales expansivas mal implementadas, con la deuda pública alcanzando un máximo de 115% del PBI en 1987. El desempleo llegó al 17% y la emigración era masiva: la principal exportación de Irlanda era su gente.
Entonces ocurrió el “milagro del tigre celta”. Entre 1995 y 2007, Irlanda pasó de ser uno de los países más pobres y estancados de Europa Occidental a convertirse en uno de los más prósperos del mundo, registrando tasas de crecimiento del PBI que en algunos años superaron el 9 por ciento.
La disciplina fiscal permitió reducir rápidamente el peso de la deuda, que cayó al 75% del PBI en 1995 y descendió por debajo del 40% antes de la crisis financiera global de 2008. A la vez, una combinación de baja carga impositiva, estabilidad macroeconómica y acceso pleno al mercado de la Unión Europea convirtió al país en un polo de atracción para la inversión extranjera directa.

Muchas empresas multinacionales eligieron Irlanda como plataforma para producir y exportar al resto del continente, lo que impulsó el empleo, la productividad y los ingresos. Hoy, el país se ubica entre los de mayor ingreso per cápita del bloque europeo.
La experiencia irlandesa muestra cómo la integración económica, acompañada de estabilidad macroeconómica y reglas pro-inversión, puede transformar la estructura productiva de un país pequeño y abierto. Para Argentina, integrarse a la Unión Europea significaría no solo acceder a un mercado de 700 millones de consumidores, sino también una oportunidad para atraer inversiones, financiamiento y tecnología que refuercen el crecimiento de largo plazo.
La experiencia irlandesa muestra cómo la integración económica, acompañada de estabilidad macroeconómica y reglas pro-inversión, puede transformar la estructura productiva
El acuerdo Mercosur-Unión Europea abre oportunidades para el agro, la energía y los servicios argentinos
El tratado comercial tendrá un impacto amplio sobre la estructura exportadora argentina, con beneficios que alcanzan desde la producción de alimentos hasta la minería, la industria y los servicios basados en el conocimiento. La reducción de aranceles, el reconocimiento de estándares y una mayor previsibilidad normativa aparecen como los principales mecanismos de impulso.
En la agroindustria –uno de los sectores con efectos más inmediatos– la baja de barreras de acceso mejora la competitividad de los productos argentinos en el mercado europeo:
- La carne vacuna, que hoy enfrenta aranceles de entre 20% y 60%, pasará a tributar entre 0% para cuotas específicas y 7,5% para nuevos cupos.
- En pesca, exportaciones como langostinos, calamar y merluza dejarán de pagar gravámenes que actualmente llegan hasta el 15%. Para La Pampa, es una oportunidad visible para la ganadería, los lácteos y la miel.
- El vino también se verá favorecido por la eliminación de aranceles y el reconocimiento europeo de 96 indicaciones geográficas argentinas, un reclamo histórico del sector para diferenciar calidad y origen.
- A esto se suman las economías regionales –cítricos, peras, arándanos, miel, frutos secos, legumbres, tabaco, yerba mate y té– que ganarán acceso preferencial a un mercado de alto poder adquisitivo.
- En biocombustibles, el biodiesel reducirá progresivamente su arancel de 6,5% hasta alcanzar el 0% en un plazo de diez años.
Más allá del agro, el acuerdo apunta a consolidar a la energía y la minería como motores exportadores de largo plazo. Se prevé un mayor dinamismo en litio y cobre, junto con un impulso a los hidrocarburos, favorecido por la demanda europea y por reglas de juego más estables para la inversión.

La industria manufacturera también podría experimentar un salto relevante. Se estima que las exportaciones industriales crecerían cerca de 30%, especialmente en autopartes, insumos químicos y petroquímicos.
Además, el acceso más barato a maquinaria y bienes de capital europeos permitirá mejorar la productividad local. El sector automotor tendrá una apertura gradual, con plazos de desgravación de hasta 15 años para vehículos convencionales y de hasta 30 años para nuevas tecnologías, como autos eléctricos o a hidrógeno.
El acuerdo también incorpora a los servicios basados en el conocimiento –software, tecnología y servicios profesionales– como un área de alto potencial, al facilitar la inserción de empresas argentinas en el mercado europeo bajo marcos regulatorios más previsibles.
Actualmente, la Unión Europea no es un actor nuevo en la economía local: es la principal fuente de Inversión Extranjera Directa (IED) en Argentina. Con un stock que ronda los USD 75.000 millones, los capitales europeos representan cerca del 40% del total de las inversiones en el país.
El tratado está diseñado para complementarse con el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), intensificando los beneficios para las empresas que decidan apostar por proyectos de gran escala en suelo argentino. Se espera que el flujo de capitales se concentre en sectores estratégicos para la transición energética global: minería (especialmente litio y cobre), energía y economía del conocimiento.
Un beneficio adicional: la importación de instituciones. El nuevo marco regulatorio busca otorgar la certidumbre y seguridad jurídica que los operadores económicos demandan para proyectos de largo plazo. El acuerdo funciona como un “anclaje institucional” que alinea a la Argentina con las mejores prácticas internacionales.
El economista Jorge Ávila, profesor de Ucema, afirma que acuerdos como este y el logrado con Estados Unidos traen un beneficio adicional al estrictamente comercial: permiten “importar instituciones”.
Acuerdos como el Mercosur-UE y el logrado con Estados Unidos traen un beneficio adicional al estrictamente comercial: permiten importar instituciones (Ávila)
Según Ávila, la experiencia histórica muestra que países que decidieron incorporarse a un gran club de naciones con reglas estables no solo ampliaron su comercio, sino que también lograron reducir el riesgo país y converger, en términos de ingreso per cápita, hacia los niveles de las economías avanzadas. La pertenencia a ese club implica adoptar marcos institucionales previsibles: protección de la propiedad, apertura económica y reglas claras para la inversión, que funcionan como ancla de credibilidad.
En el caso de Argentina, este fenómeno ya se observó a fines del siglo XIX, cuando el país vivió un crecimiento fenomenal fruto de integrarse al comercio internacional bajo un esquema de libre intercambio, incorporando normas y prácticas que favorecieron la expansión económica de largo plazo.
El autor es economista, diputado por La Pampa y presidente de La Libertad Avanza La Pampa; la autora es economista y asesora en la Honorable Cámara de Diputados de la Nación
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ECONOMIA
Evolución de las exportaciones e impacto del acuerdo de libre comercio con la Unión Europea

El patrón de las exportaciones argentinas es de base primaria, lo que las ubica en el espacio de las llamadas “estrellas menguantes”, en la aproximación que hace Cepal (productos con mercados estancados o en descenso, donde el país mejora su competitividad, pero enfrenta un escenario mundial poco favorable).
Por el contrario, las exportaciones de bienes de base tecnológica, con mayor valor agregado, son más dinámicas. Turismo y servicios basados en el conocimiento (que incluyen servicios informáticos, software y productos audiovisuales, entre otros) constituyen el núcleo de la cuenta corriente en el ítem servicios reales.
La geografía y la complementariedad sectorial condicionan los flujos de comercio exterior, siendo Brasil nuestro principal comprador:
- América Latina supone el 40% de lo exportado por el país y el resto de las ventas al exterior está diversificado en muchos mercados.
- China dentro de poco será el principal cliente del país. La marca país actualmente no es relevante y son importantes los esfuerzos para disponer de productos más diferenciados. Argentina debería triplicar de aquí a 20 años la participación a nivel mundial con el objetivo de llegar al 1% del total mundial exportado.
- Irlanda, por ejemplo, multiplicó por 6 su cociente de exportaciones sobre PBI.

Un punto relevante en la actualidad sobre es tas cuestiones es la próxima realización de una alianza del Mercosur con la Unión Europea bajo la forma de una zona de libre comercio. Es un área total de 730 millones de personas, con 31 países que suman un PBI de USD 24 billones, es decir, 20% del total mundial.
La negociación ha sido muy larga, con ciclos de parálisis y relanzamientos. Algunas voces críticas del medio local plantean que no hubo consultas al sector empresarial y que estaríamos resignando soberanía en las negociaciones.
Son perdedores aparentemente sectores industriales que enfrentarán competencia directa como el metalúrgico, el textil y la industria automotriz con la eliminación gradual del 35% del arancel a los autos europeos. Es importante ver la incidencia en cuanto a pobreza y distribución del ingreso de este proceso de integración.
Los supuestos ganadores del lado argentino con la integración con la UE son el sector agroindustrial y la industria de base más tecnológica
No se pudo concretar el ALCA en su momento, a pesar de la convicción estadounidense que pretendía ser un área de libre comercio para todo el continente. Pero sí nos integraremos a Europa. Supone una conquista diplomática.
En el acumulado de 20 años, el saldo de la balanza comercial con la Unión Europea es cercano a cero. Por otra parte, se espera que crezca el monto total de exportaciones argentinas, que fueron muy dinámicas en la década de 1990 con una expansión promedio anual del 9%. En lo que va del siglo XXI, por el contrario, crecieron a una tasa promedio muy baja, inferior al 1 por ciento.
En la estimación de sectores con mayor relevancia de aquí al 2030 se espera que la agroindustria y el agro alcancen los USD 65.000 millones de exportación; petróleo y gas, USD 30.000 millones; industria automotriz, USD 20.000 millones. El sector químico y de plásticos contribuiría con USD 6.000 millones, metales con USD 3.500 millones y metalmecánico con USD 2.500 millones.
El Mercosur se verá fortalecido con el acuerdo con la UE, que lo reposicionará después de muchos años de desempeño mediocre
En servicios, se especula con USD 10.000 millones para turismo receptivo y USD 13.000 millones para los llamados servicios basados en el conocimiento.
En cuanto a las firmas, las de mayor protagonismo serán las grandes: las pymes son solo 8.000 firmas del panel exportador. En nuestro país el denominado costo argentino supone un sesgo antiinversión y antiexportación.
Para las exportaciones no se dispone de un sistema eficiente de financiación. Por todo ello, habrá que seguir la letra chica del acuerdo para posicionar a cada empresa en lo que la alianza pueda afectarle.
El autor es profesor de Economía en IAE Business School. Esta nota se publicó en el IEM de enero del IAE, Escuela de Negocios de Universidad Austral
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