ECONOMIA
¿Se desploma el dólar o viene el rebote? La letra chica del BONAR 2027 que mira la City

El dólar oficial opera este martes 24 de febrero a $1.390 en la pizarra del Banco Nación y se ubica en su menor valor desde mediados de octubre. Por su parte, el dólar mayorista se negocia a $1.370,5 para la venta. En cuanto a los dólares financieros, el MEP cede hasta a los $1.392,16 y el contado con liquidación (CCL) sube a $1.439,95. Mientras que el dólar blue, se ubica a $1.420.
El Tesoro suma un nuevo bono en dólares bajo ley local y, con esa pieza, busca reordenar el tablero de financiamiento en un tramo del año donde el mercado mira dos pantallas al mismo tiempo: la capacidad de refinanciar vencimientos sin sobresaltos y el comportamiento del dólar ante cualquier señal de estrés. La novedad no es menor porque introduce un instrumento en divisas en un esquema de licitaciones frecuentes, al mismo tiempo que modifica el menú de alternativas para el corto plazo en pesos.
El bono, identificado como BONAR 2027, se integra a las colocaciones quincenales y aparece con una arquitectura pensada para escalar de manera gradual: una emisión acotada en la subasta principal, una reapertura al día siguiente al precio de corte y un programa total que busca acumular un monto relevante a lo largo de varias rondas. En esa lógica, el financiamiento intenta construirse por etapas, evitando la foto de una colocación única que fuerce una tasa muy alta o altere expectativas.
En ese marco, la pregunta que atraviesa la discusión es qué puede implicar esta estrategia para el dólar. El canal no es directo por precio de mercado en el día a día, sino por expectativas: cuánto alivio real aporta sobre reservas, cuánto reduce la probabilidad de financiar pagos con emisión de pesos y qué costo financiero termina convalidando el Tesoro en función de la demanda. Todo eso puede influir en el clima cambiario, sobre todo si aparecen señales de rollover más débil o de tasas más exigentes.
Una licitación distinta: cambia el menú en pesos y aparece un bono en dólares
Desde Max Capital señalaron que la licitación inmediata enfrenta vencimientos por ARS 7,2 bn y que el Tesoro vuelve a estar condicionado por su posición de caja en pesos. En la lectura del bróker, el punto no es solo el monto nominal que vence, sino el hecho de que la autoridad fiscal no cuenta con depósitos en ARS suficientes en el BCRA para cubrir todo sin depender de una renovación elevada.
Los especialistas del bróker detallaron que, al 5 de febrero, el Tesoro tenía ARS 4,9 bn y USD 290 mn, un nivel que, según su evaluación, vuelve a instalar la necesidad de un alto rollover. En un esquema donde el mercado calibra la demanda por deuda soberana licitación a licitación, ese dato se vuelve clave para anticipar qué tasa podría exigir la curva en pesos y cómo puede reaccionar el resto de los activos ante cualquier señal de tensión.
Para Max Capital, la composición de la oferta también marca un giro: habrá cinco Boncer con vencimientos entre mayo de 2026 y junio de 2028, dos instrumentos dólar linked con vencimientos en junio de 2027 y junio de 2028, y el nuevo BONAR 2027. En esa lista, destacaron que es la primera licitación en la que no se ofrecen Lecaps ni Boncaps, instrumentos que venían concentrando la demanda en el tramo más corto.
En términos de perfil, los expertos del bróker precisaron que el instrumento más corto ofrecido pasa a ser el Boncer mayo de 2026, con un horizonte cercano a tres meses. Esa ausencia de alternativas típicamente cortas puede reordenar preferencias y, en consecuencia, modificar el equilibrio entre tasas, cobertura e inclinación por dolarizar portafolios, un punto que el mercado suele traducir rápidamente a expectativas sobre el dólar.
BONAR 2027: cómo funciona el programa y por qué apunta a julio de 2026
Los especialistas de Max Capital explicaron que la principal novedad es un bono en dólares bajo ley local con vencimiento en octubre de 2027. Según detallaron, el cupón anual es 6% y se paga mensualmente, mientras que el precio se define en la propia licitación. Esa estructura, con pagos frecuentes, busca resultar atractiva para ahorristas que comparan rendimientos en dólares dentro del sistema.
En cuanto a la mecánica, el bróker indicó que el Ministerio de Economía planea incluir el instrumento en licitaciones futuras con un máximo de USD 150 millones por ronda. Además, se habilitaría una segunda vuelta al día siguiente para ampliar la emisión y llevarla hasta USD 250 millones al precio de corte de la subasta primaria, un mecanismo pensado para sumar volumen sin cambiar la referencia de precio.
Barreto analizó que este esquema funciona como una estrategia de financiamiento por tramos, que reduce la probabilidad de un shock sobre tasas y expectativas. Para el especialista, emitir en subastas quincenales en lugar de una operación única permite ajustar oferta y tasa según la demanda, además de coordinar la deuda en dólares con la refinanciación de instrumentos en pesos, lo que vuelve menos traumática la gestión de vencimientos.
El economista también remarcó que el objetivo de USD 2.000 millones no cubre la totalidad del problema: estimó el vencimiento de capital de julio de 2026 en torno a USD 4.200 millones, por lo que la captación prevista representa menos de la mitad. En paralelo, Max Capital puso el foco en el pago de capital de bonos en USD de julio de 2026 por alrededor de USD 2.700 millones, y explicó que el programa busca sumar hasta USD 2.000 millones para afrontar esa ventana. En ambos enfoques, la conclusión converge: el bono es un componente, pero el resto deberá provenir de reservas existentes u otros instrumentos financieros, con el riesgo de que el mercado esperara un canje y se encuentre con un esquema de financiamiento más de corto plazo.
Precio, tasa y demanda: el cupón del 6% no alcanza para explicar el costo real
Para Max Capital, la discusión de rendimiento no se agota en el cupón. En sus estimaciones basadas en un modelo de hazard rates, utilizando la curva en dólares y BOPREAL ajustados, el precio local del bono debería ubicarse entre USD 100,2 y USD 100,5, levemente por encima de la par. Bajo ese supuesto, la TIR esperada en la licitación se ubicaría entre 5,9% y 5,7%, por debajo del cupón nominal.
Los analistas del bróker agregaron que, offshore y una vez considerado el canje, el bono podría operar en torno a 97–97,5, con una TIR en el rango de 7,9%–7,6%. También subrayaron que el vencimiento ocurre después de las elecciones pero dentro del mandato, por lo que la prima asociada a octubre de 2027 debería ser acotada, y señalaron que el instrumento apunta principalmente a inversores minoristas, directa o indirectamente, dado que los bancos pueden comprarlo con fondeo de depósitos en USD.
Barreto, por su parte, puso el acento en el rendimiento implícito: aunque el cupón sea 6%, el precio que convaliden los inversores puede llevar a una tasa efectiva mayor si el bono se coloca por debajo de la par. Para el especialista, ese escenario es típico cuando el riesgo país y las tasas exigidas por el mercado para la deuda argentina se mantienen altos, y puede elevar el costo financiero real por encima del nominal.
En esa tensión entre cupón, precio y demanda, ambos análisis encuentran un punto operativo: la reapertura al día siguiente al precio de corte puede atraer minoristas con una referencia clara y, más tarde, permitir que los bancos ajusten su exposición. Aun así, Barreto advirtió que una demanda baja puede derivar en tasas más altas, menor rollover y mayor presión en el mercado cambiario, mientras que Max Capital consideró que la colocación podría ser exitosa para captar ahorro local en dólares, aunque sin actuar como catalizador inmediato para los bonos soberanos en dólares.
¿Qué puede pasar con el dólar? Los canales que mira el mercado y los riesgos a seguir
El impacto potencial sobre el dólar aparece, primero, por el lado de la liquidez del Tesoro en divisas. Barreto precisó que emitir en dólares en la plaza local busca evitar que el pago de vencimientos requiera monetización, es decir, evitar una dinámica en la que se necesite comprar dólares con emisión para cumplir compromisos. En esa lógica, si el programa logra sumar dólares utilizables para pagos, puede contribuir a reducir presiones sobre la base monetaria y, por esa vía, sobre el tipo de cambio oficial.
Desde Max Capital añadieron un ángulo de comportamiento de mercado: la operación va contra la expectativa de inversores que esperaban algún tipo de canje para reducir necesidades de financiamiento de corto plazo. En su lectura, la estrategia refuerza el uso de financiamiento de corto plazo y deja el pago para después de las elecciones, lo que obliga a seguir de cerca la respuesta de demanda en cada licitación y la tasa de corte que resulte. Esa tasa funciona como termómetro de confianza y, por extensión, del apetito por mantener posiciones en pesos o dolarizar carteras.
En síntesis, el foco para anticipar qué pasará con el dólar queda atado a variables que ambos informes consideran decisivas: demanda efectiva por el BONAR 2027, tasa de corte y su evolución, capacidad de rollover del Tesoro y, sobre todo, si el programa genera un ingreso neto de dólares que mejore la posición de caja en divisas.
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ECONOMIA
Cazas F-16: se intensifica el entrenamiento de pilotos en EE.UU. y se vienen nuevos vuelos

El retorno de las operaciones del sistema de armas F-16, adquirido a Dinamarca previo pago de u$s300 millones, entró en cuenta regresiva. La decisión de la Fuerza Aérea es volver a poner en el aire a los cazas durante la primera quincena de marzo y, como ocurrió en diciembre con el arribo de las primeras 6 aeronaves adquiridas, de esos movimientos tomarán parte militares de Dinamarca y, también, los Estados Unidos. Precisamente, el aparato castrense de este último viene siendo una pieza clave en la instrucción de los pilotos argentinos, que se espera empiecen a tomar más protagonismo en la operatividad de los F-16 en el transcurso de la segunda mitad de 2026. Recientemente, una delegación de la Fuerza Aérea Argentina (FAA) llevó a cabo cursos y capacitaciones en la base aérea Davis-Monthan, en el estado de Arizona. En esa área, los pilotos tuvieron acceso a información y entrenamiento respecto de cómo operar en entornos hostiles.
Hoy por hoy, los F-16 reposan en los hangares del Área Material de Río Cuarto, en la provincia de Córdoba. Si bien la flotilla no ha vuelto a operar desde que arribó al país, está previsto que ocurran vuelos durante la primera parte de marzo. Dicha actividad tendrá lugar en el marco del programa de entrenamiento y adaptación al sistema de armas que promueve la FAA.
«Al principio, se había hablado de que los vuelos iban a comenzar durante enero, pero a raíz de algunas demoras este proceso se postergó», señalaron fuentes de esa provincia. Se agregó que los cazas «permanecen en proceso de alistamiento técnico y adecuación de sistemas, mientras avanzan los programas de formación de personal técnico y pilotos».
Los aviones en cuestión incorporan el sistema ILIAS, el cual de manera digital integra «inventarios, trazabilidad de componentes y mantenimiento de flota en un único entorno». Dicha arquitectura representa un salto tecnológico al que los militares argentinos aún deben adaptarse.
Técnicos y pilotos se capacitan en Estados Unidos
Con relación a la capacitación en Estados Unidos, plataformas especializadas como Zona Militar señalan que las actividades se realizaron «enmarcadas en los esfuerzos de cooperación del Programa Peace Condor».
«Durante la visita, los efectivos argentinos mantuvieron intercambios con el 305th Rescue Squadron, unidad especializada en misiones de Búsqueda y Rescate en Combate, o Combat Search and Rescue (CSAR)», indicó la fuente.
«La actividad permitió interiorizarse en los procedimientos y capacidades de recuperación de pilotos en entornos hostiles, un componente central dentro del ecosistema operativo del F-16, ya que contribuye directamente a la supervivencia de las tripulaciones, la efectividad de las misiones y la toma de decisiones», añadió.
Pilotos y técnicos argentinos vienen participando de cursos de mantenimiento y operación de los F-16 desde junio del año pasado. En ese momento, personal de la FAA tomó parte en Estados Unidos de capacitación vinculadas al mantenimiento del F-16, que incluyeron procedimientos prácticos orientados al sostenimiento de la célula, motor y sistemas asociados.
«Estas actividades constituyeron una primera fase de preparación en las instalaciones de la empresa de agresores Top Aces en la ciudad de Mesa, Arizona (EE.UU.), antes del arribo de las aeronaves al país, lo que dio inicio a la consolidación de capacidades técnicas sobre el sistema de armas», precisó la plataforma.
Se añadió que, ya en septiembre del 2025, una delegación técnica argentina completó en la ciudad de Kolding, Dinamarca, la aceptación del primer paquete logístico del Programa Peace Condor.
En ese marco se realizó la verificación física y documental del material bajo el sistema de gestión ILIAS, empleado por la Real Fuerza Aérea Danesa, e incorporado recientemente por la Argentina.
Cuándo llegarán más cazas F-16 a la Argentina
El aparato militar argentino mantiene un diálogo fluido con Dinamarca para terminar de diagramar el arribo de la segunda tanda de F-16 adquiridos a esa nación europea. Hasta el momento, se mantiene la idea de que otros 6 cazas lleguen a la Argentina recién en diciembre de este año.
Como expuso iProfesional hace varias semanas, se prevé que personal militar de Estados Unidos y Dinamarca muestre presencia en el país hasta tanto concluya el entrenamiento de los aviadores nacionales.
En torno a la cartera de Defensa se afirma que el entrenamiento de los pilotos argentinos demorará gran parte de 2026.
La flotilla con base en Córdoba está integrada por dos monoplaza F-16AM y cuatro biplaza F-16BM. La compra total a Dinamarca fue por 24 aeronaves de guerra por un monto del orden de los 300 millones de dólares.
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ECONOMIA
Gustavo Salinas, presidente de Toyota: “Con el avance de China, las reformas para poder competir deben tomar otra velocidad”

Con el lanzamiento del nuevo Yaris Cross, Toyota se subió a la pelea por conquistar uno de los segmentos más concurridos del mercado automotor actual, no solo en la Argentina sino a nivel regional: el de los SUV compactos, también conocidos como B-SUV.
El evento se realizó en el Movistar Arena este lunes, y aunque ya se conocían las cualidades del producto e incluso también los precios que tienen y que seguirán vigentes durante marzo, fue la primera vez que públicamente se mostró este modelo, que a decir de muchos es una “RAV4 en miniatura”, ya que su diseño guarda muchas similitudes con el Toyota más vendido del mundo, que es un C-SUV.
Un par de horas antes de esta presentación en sociedad, Infobae tuvo un encuentro mano a mano con Gustavo Salinas, presidente de la filial local de la marca, quién definió el significado del Yaris Cross pero también se extendió en la coyuntura que vive la industria automotriz argentina en medio de una ola de importaciones mientras todavía persisten las penalizaciones a la competitividad que representa la carga fiscal que tienen los autos fabricados en Argentina.

“El Etios fue el primer Toyota para la gente. Hoy decimos que el Yaris Cross es el primer Toyota híbrido en ese segmento de vehículo, pero con una propuesta que va más allá de lo que es un vehículo. Porque tiene 10 años de garantía, el respaldo en posventa y el cuidado del cliente y la eficiencia de este motor híbrido que estamos planteando», dijo Salinas, entrando en el terreno más difícil por el que deben transitar las marcas convencionales ante la amenaza de nuevo jugadores, especialmente de fabricantes chinos.
“El mercado está mucho más competitivo. Pero yo siempre digo que hay clientes que buscan diferentes cosas. Hay clientes que buscan exclusivamente el vehículo con mejor precio, otros que buscan el vehículo más confiable, otros que buscan lo último en tecnología. Nosotros tenemos una propuesta muy clara, que venimos sosteniendo a lo largo de los años. Y nuestros autos tienen un valor de reventa, que significa siempre algo muy importante para los clientes”, sentenció.
Uno de los cuestionamientos que se hizo al conocer el portafolio de Yaris Cross fue el precio en el que posicionaron el modelo, que está por encima respecto a otros B-SUV actuales.
“Los precios los termina marcando el cliente, cuánto está dispuesto a pagar o no. Es una falacia que uno pone el precio, el precio lo pone el cliente. Ahora, para darle yo lo mejor al cliente, qué tengo que trabajar sobre la mayor eficiencia en nuestros costos y sobre eso es lo que estamos trabajando todos los días”, respondió Salinas.

El tema no podía ser más coyuntural, porque hay dos ejes sobre los que se puede mejorar la eficiencia. Trabajando en los costos propios por un lado y, en conjunto con el sector público por el otro, para mejorar la relación costos/precio y competitividad industrial a partir de una matriz fiscal que no penalice las inversiones en producción local.
“Las cosas que van ocurriendo en la Argentina y que buscan generar un desarrollo sustentable de la economía en el largo plazo, conlleva parte de la apertura de la economía. Bienvenido sea, pero ese desarrollo requiere también la integración de la Argentina hacia el mundo. Nosotros exportamos el 80% de nuestra producción, son más de USD 4.300 millones de exportación, y estamos haciendo un trabajo muy intenso de eficiencia tratando de reducir un segundo nuestra producción. Pero creemos también que hay que acelerar los tiempos puertas hacia afuera para poder sincronizar tanto lo que viene a la Argentina como lo que la Argentina puede llegar a exportar. El proceso tiene que ser homogéneo, no heterogéneo entre ambos sectores”, dijo.
El presidente de Toyota Argentina fue directo al punto que más le preocupa como fabricante. “En un sector automotriz tan competitivo globalmente como lo es hoy, donde la irrupción de China en el mundo es un factor de disrupción, políticas de retención de exportaciones no tienen margen dentro del esquema de lo que es un negocio exportador industrial, para poder realmente sostener un volumen de exportación como el que viene realizando Toyota Argentina”, señaló.
Lo que cuestiona Salinas, claramente, es la diferente velocidad con la que se abren las puertas a la importación y en la que se trabaja para eliminar las barreras que frenan las exportaciones.
“Creemos que ya ha transcurrido un tiempo suficiente como para que eso tome otra dinámica en su normalización. Otra velocidad, y que eso genere condiciones más propicias para poder hacer una exportación sustentable a lo largo del tiempo. Hoy estamos teniendo desafíos serios en algunos destinos a los cuales exportamos. Y no es un tema de calidad, porque en Chile, el mercado más abierto de toda la región, el vehículo más vendido de 2025 en todos los segmentos fue la pick-up Hilux fabricada en Argentina. Definitivamente tenemos que empezar a dinamizar un poco las decisiones que tienen que ver con las retenciones de exportación”, enfatizó el presidente de Toyota Argentina.

Pero más allá de las exportaciones, en el día a día del mercado automotor local también hay un escenario complejo. Enero fue un buen mes, pero no alcanzó el volumen de ventas en el mercado argentino que se había proyectado. Febrero, sin datos oficiales por decisión del Gobierno de no suministrárselos a las entidades que procesan esa información diariamente para el sector, viene considerablemente por debajo de la referencia interanual.
“Seguimos confiando en un mercado muy bueno para el año 2026. Depende de distintos factores: la reactivación económica y el orden macroeconómico. Pero también el nivel de tasa de interés del crédito es muy importante en la venta automotriz y todavía seguimos por encima de lo deseable», puntualizó.
Esas son variables que parecen estar marcando el inicio del año, aunque Salinas cree que es circunstancial.
“Hoy por hoy, la demanda está efectivamente más ralentizada, pero hay sectores de la economía que tienen que ver más con la energía y con el campo con los que tenemos una expectativa muy buena. Especialmente en esos casos el impacto tiene una incidencia muy alta en pickups. Deberíamos verlo a partir de marzo”, finalizó.
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ECONOMIA
INDEC publica el balance del crecimiento económico en el segundo año del Gobierno de Milei

El organismo estadístico publicará este martes el EMAE de diciembre, con el cierre definitivo de la actividad económica de 2025
24/02/2026 – 12:54hs
El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) dará a conocer este martes el nivel de actividad de diciembre, lo que permitirá exhibir el grado de crecimiento que tuvo la economía durante el 2025. El organismo difundirá a las 16 horas el Estimador mensual de actividad económica (EMAE), correspondiente al último mes del año pasado, dejando visualizar el desempeño de la economía a lo largo del segundo año de gestión del gobierno de Javier Milei.
Las estimaciones privadas varían en el dato final pero coinciden que la actividad creció por encima del 4% durante 2025, marcando una recuperación respecto a la caída del 1,8% que exhibió en 2024.
El anticipo del EMAE de Equilibra prevé que en diciembre se produjo un crecimiento de 1% interanual con una suba de 0,3% mensual (desestacionalizada) gracias al crecimiento del sector agropecuario en el marco de la cosecha récord del trigo.
Con estas estimaciones, la consultora expone que «el PIB habría crecido poco más del 4% promedio el año pasado, gracias al elevado arrastre estadístico (+3,1%) que dejó la recuperación en «V» del 2024″. El cálculo exacto refleja un avance de la economía del 4,2%.
La economía cerró 2025 estancada y con caída en el último trimestre
En este marco, repasó el comportamiento registrado a lo largo del calendario pasado señalando que «la actividad económica se habría mantenido estable en el último cuarto del año pasado: la serie desestacionalizada arroja un alza de 0,1% frente a los tres meses previos» remarcando que «tras crecer en el primer trimestre de 2025, la economía argentina acumuló tres trimestres consecutivos de estancamiento«.
La consultora Orlando J. Ferreres & Asociados, por su parte, reflejó en su Índice General de Actividad (IGA) que la economía registró una contracción de 0,2% interanual en diciembre de 2025, acumulando para el total de 2025 una suba de 4,7%. Mientras que sobre la medición desestacionalizada detectó una caída de 0,6% respecto al mes precedente.
Al respecto, analizó que «la actividad anota una nueva caída en diciembre, que se suma a las bajas de los otros meses del cuarto trimestre, cerrando un 2025 que fue de mayor a menor, y donde el último cuarto del año observó una baja de 0,5% al comparar con el tercer trimestre».
Asimismo, detalló que «la serie original del IGA también entró en terreno negativo, con una baja de 0,2%, y deja para el total de 2025 un avance de 4,7%, impulsado por los sectores de intermediación financiera, minería, y comercio, que cerró con cifras negativas, pero tuvo una buena primera mitad de año».
La economía avanzó 4,3% en 2025, con impulso del consumo y la construcción
El Índice Líder de Actividad Analytica (ILA), en tanto, estimó que la actividad económica creció 0,2% en diciembre, lo que arrojó un incremento de 0,1% para el último trimestre y de 4,3% para el 2025.
Desde Analytica explicaron que este crecimiento leve se apoyó en pocos sectores dinámicos, especialmente el consumo durable y la construcción. La consultora indicó que «los determinantes del crecimiento económico cambiaron producto de un nuevo régimen macroeconómico».
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