El Banco Central no para de comprar dólares y el acumulado desde enero se acerca a u$s4.000 millones. La racha se extiende a 54 jornadas consecutivas de compras de reservas en el mercado de cambios: a excepción del primer día hábil del año, hasta ahora ha comprado en todas las jornadas y los montos superan ampliamente al 5% del volumen operado que trazó la entidad como referencia cuando renovó el esquema cambiario y monetario. Sin embargo, el stock de reservas netas continúa en rojo.

La autoridad monetaria aprovecha la abultada oferta de divisas en el mercado, sostenida por las liquidaciones de créditos al sector privado y las exportaciones de los sectores del agro, energía y minería, lo cual se combina con una escasa demanda de dólares por bajas expectativas devaluatorias a corto plazo. La racha compradora debería mantenerse durante los próximos meses debido a la temporada de liquidaciones de la cosecha gruesa, que está por arrancar y anticipan que será voluminosa.

Lo llamativo es que la seguidilla de compra de dólares por parte del Banco Central aún no logra darle vuelta a las reservas netas, que se mantienen en terreno negativo. En el mercado se calcula que las reservas netas, restando los vencimientos de Bopreal a doce meses y los depósitos del Tesoro en el BCRA, se ubican en torno a u$s3.000 millones negativos. El desafío ahora será pasar la cuenta a positivo, de la mano de más compras por los dólares con la cosecha gruesa, algo que los operadores seguirán muy de cerca.

Por qué las reservas no mejoran pese a las compras del BCRA

El impedimento del Central para acumular reservas netas y darle vuelta a las cifras es fundamentalmente el pago de deuda en moneda extranjera. Los constantes vencimientos con organismos internacionales drenan las arcas de la entidad y hacen que lo que ingrese por un lado salga por otro. De hecho, las compras oficiales de divisas en el mercado, que en lo que va del año ascienden a u$s3.929 millones, tienen como destino parte del próximo pago a los tenedores de títulos Bonares y Gobales, programado para julio.

Los pagos de deuda también explican los constantes retrocesos en las reservas brutas, que en el mercado suelen llamar la atención porque se dan al mismo tiempo que la entidad registra compras. A la vez, se suma la volatilidad en el precio del oro: el Central posee casi 2 millones de onzas troy, por lo que las fuertes subas que tuvo la cotización del metal en los últimos meses beneficiaron a las reservas, pero las recientes bajas marcaron un retroceso.

De acuerdo con cálculos de la consultora 1816, en lo que resta de 2026 el Gobierno enfrentará vencimientos por más de u$s13.500 millones. El mayor peso se encuentra en los pagos a organismos internacionales (excluyendo al FMI), que ascienden a u$s4.600 millones, seguidos por los bonos soberanos en dólares, cuyos vencimientos en manos privadas son de u$s3.900 millones. Le siguen los pagos al FMI, netos de desembolsos, por u$s2.600 millones. Después se ubican los pagos por repos del BCRA (u$s1.400 millones) y los vencimientos de Bopreal (u$s1.000 millones).

Para el próximo año, según el cálculo, el total de vencimientos asciende a u$s26.000 millones. Es decir, entre lo que resta de 2026 y el total de 2027 los compromisos de deuda en moneda extranjera son de casi u$s40.000 millones. En el acumulado, el mayor peso se encuentra en los bonos soberanos en dólares, cuyos vencimientos en manos privadas totalizan u$s12.000 millones. Los analistas esperan que en algún momento el Gobierno acceda al mercado internacional para refinanciarlos, pero el ministro Luis Caputo asegura que no lo hará y optará por «financiamiento alternativo».

Reservas netas en rojo, pero con señal positiva

«Con semejante ritmo de compras, el foco vuelve a las reservas, particularmente en las netas. A partir de la última planilla de liquidez en moneda extranjera del BCRA, publicada el viernes, las reservas netas a fines de febrero se ubicaban en torno a u$s2.888 millones negativas en su medición más exigente, neteando como pasivo de corto plazo a los vencimientos de Bopreal a doce meses vista y los depósitos del Gobierno en el BCRA», detalla Portfolio Personal Inversiones.

El bróker de bolsa estima que la semana pasada las reservas netas se ubicaban en u$s2.950 millones, «erosionadas en parte por la reciente caída del precio del oro». Incluso, precisa, el cálculo aún no incorpora plenamente las bajas de los últimos dos días, que implican una reducción adicional de u$s639 millones en las tenencias del BCRA. En lo que va de marzo (desde que inició la guerra en Medio Oriente), la valuación del oro retrocede 13% e impacta en las reservas con una baja de u$s1.300 millones.

El equipo de Guardian Capital destaca como señal positiva el hecho de que el Tesoro empezó a afrontar vencimientos grandes con dólares propios depositados en su cuenta del Banco Central, en referencia a los pagos que realizó la semana pasada a organismos internacionales como el BID y Fonplata. Esto evita que caigan las reservas netas, ya que los depósitos del Tesoro no son parte de esa contabilidad, y se refleja sólo en las tenencias brutas.

«La evolución de las reservas netas dependerá de si el Tesoro recurre a compras de dólares al Banco Central (lo que presiona a la baja las reservas netas) o utiliza sus propios depósitos en moneda extranjera (sin impacto en las reservas netas porque ya están contabilizados como pasivos de corto plazo, aunque se trata de un recurso finito)», agrega el analista Pedro Siaba.

Siaba afirma que a partir de ahora el calendario de vencimientos abre una ventana favorable para acumular reservas: los pagos de deuda en moneda extranjera son relativamente acotados en el corto plazo, a lo que se suman la liquidación de la cosecha gruesa y el esperado desembolso de u$s1.040 millones del FMI a fines de abril por la aprobación de la primera revisión del programa crediticio. Para dimensionar, resalta, en lo que resta de marzo los compromisos ascienden a u$s362 millones, mientras que en abril totalizan apenas u$s348 millones.

En enero de 2026, la actividad económica mostró señales de recuperación. El estimador mensual de actividad económica (EMAE) avanzó 1,9% en la comparación interanual y 0,4% respecto de diciembre, según la medición desestacionalizada del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec).

Diez de los sectores relevados presentaron incrementos en el primer mes del año. Entre ellos sobresalieron pesca, con una suba de 50,8% interanual, y agricultura, ganadería, caza y silvicultura, que creció 25,1 por ciento. Este último sector resultó el de mayor impacto positivo sobre el EMAE, seguido por explotación de minas y canteras, que aumentó 9,6 por ciento. Ambos rubros aportaron 1,7 puntos porcentuales al crecimiento interanual del indicador.

En contraste, cinco sectores reflejaron bajas frente a enero del año pasado. Comercio mayorista, minorista y reparaciones retrocedió 3,2%, electricidad, gas y agua cayó 3%, industria manufacturera disminuyó 2,6% y administración pública y defensa, junto con los planes de seguridad social de afiliación obligatoria, se redujo 1,6 por ciento. Estos sectores restaron en conjunto 0,9 puntos porcentuales a la variación anual del EMAE.

El ministro de Economía, Luis Caputo, apeló a su cuenta oficial de X para señalar que en enero, el EMAE “alcanzó un nuevo máximo histórico, tanto en la serie desestacionalizada como en el indicador tendencia-ciclo”.

La economía argentina registró una expansión del 4,4% durante 2025, de acuerdo con cifras publicadas por el Indec. Este desempeño resulta significativo para el Ejecutivo, que apuesta por una recuperación en 2026, luego de dos años iniciales caracterizados por la implementación de políticas de ajuste fiscal y el objetivo de contener la inflación.

El avance anual del Producto Interno Bruto (PIB) en 2025 se atribuyó al incremento del consumo privado (7,9%), del consumo público (0,2%), de las exportaciones (7,6%) y de la inversión (formación bruta de capital fijo) que subió 16,4 por ciento.

En el análisis sectorial, intermediación financiera lideró las subas con un alza interanual de 24,7%, seguida por explotación de minas y canteras (8,0%) y hoteles y restaurantes (7,4%). Agricultura, ganadería, caza y silvicultura ocupó el cuarto puesto (6,2%), mientras que la construcción avanzó 4,3 por ciento.

Por otro lado, la pesca sufrió un descenso de 15,2% en términos interanuales y el rubro hogares privados con servicio doméstico retrocedió 1,1% respecto de 2024. También se observaron bajas en servicios sociales y de salud (-0,2%) y en administración pública y defensa, junto con los planes de seguridad social de afiliación obligatoria (-1%).

En el cuarto trimestre de 2025, el PIB creció 0,6% en términos desestacionalizados en comparación con el trimestre previo. En el desglose de la demanda, las exportaciones se incrementaron 5,0% y el consumo privado avanzó 1,7%, ambos en la medición trimestral desestacionalizada. Por el contrario, el consumo público bajó 1,0% y la inversión (formación bruta de capital fijo) retrocedió 2,8 por ciento.

Al comparar con igual período de 2024, la actividad económica registró una expansión de 2,1% en el cuarto trimestre. Dentro de los componentes de la demanda, las exportaciones encabezaron las subas con un aumento de 10,9% respecto del mismo trimestre del año anterior. Entre los sectores productivos, sobresalieron las mejoras en intermediación financiera (17,2% interanual), agricultura, ganadería, caza y silvicultura (16,1%) y pesca (10,6%).

El relevamiento de Qualy Consultora para enero y febrero mostró un comportamiento parecido. La economía registró avances en el primer bimestre, aunque el mayor dinamismo se concentró en la agroindustria y el comercio exterior. El consumo interno y los sectores industriales tradicionales exhibieron un repunte más moderado o incluso retrocesos en ciertos rubros.

En febrero, la industria automotriz aumentó su producción 41,1% respecto al mes anterior, según los datos de Qualy. No obstante, frente a febrero de 2025, se observó una baja de 30,1%. Las ventas nacionales de vehículos descendieron 19,9% en la comparación mensual y 45,9% en términos interanuales. En contraste, los patentamientos de motos subieron 4,4% respecto a enero y 70,4% en la comparación interanual.

El sector de la construcción mantuvo cifras negativas: el índice de insumos para la construcción, desestacionalizado, disminuyó 1,2% frente a enero y 1,6% respecto de febrero del año anterior. Los despachos de cemento al mercado interno bajaron 11,6% en el mes y 5,3% en la comparación interanual.

En el comercio minorista de pequeñas y medianas empresas, el índice subió 2,6% en febrero respecto al mes previo, pero descendió 5,7% frente a igual mes de 2025. El acumulado anual arrojó una contracción de 5,2%. El consumo en comercios de cercanía se mantuvo limitado, con los hogares privilegiando la adquisición de bienes esenciales y una merma en las ventas de productos durables.

La crisis que atraviesa la cadena de farmacias Dr. Ahorro, la compañía propiedad del grupo mexicano Fénix y dirigida por Xavier González Zirión, sigue alimentando la controversia y el conflicto con sus trabajadores y exempleados suma capítulos cada semana. A la par, la empresa en cuestión continúa acrecentando su rojo financiero y generando polémica por sus manejos bancarios: la firma debe más de $2.400 millones sólo en concepto de cheques sin fondos. La cadena viene de bajar la persiana de sucursales en Mendoza, Córdoba, Salta y la Ciudad de Buenos Aires, entre otras plazas comerciales. La firma en cuestión viene de pedir el concurso de acreedores y aplicó más de 100 despidos en semanas recientes. Dr. Ahorro atraviesa un contexto de protestas de exempleados que denuncian que la firma sólo pretende cubrir el 50% de los montos correspondientes a indemnizaciones por despido.

En cuanto a la desactivación de sucursales, en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, los cierres de puntos de venta se vienen dando en barrios como Caballito, Pompeya, Villa Devoto, Villa Lugano, Balvanera, Constitución y Saavedra.

Conflicto laboral en Dr. Ahorro

Por el lado de los exempleados, la mayoría alega haber recibido el telegrama en plena temporada festiva, sin cobrar el último sueldo, aguinaldo ni vacaciones adeudadas.

«Nos echaron entre el 22 y el 24 de diciembre, hasta el momento somos más de 90 empleados los afectados», indicaron recientemente a iProfesional representantes de los extrabajadores de Dr. Ahorro en Capital Federal. La cifra, hoy por hoy, se ubicaría en torno a las 110 personas cesanteadas.

«Primero cerraron cuatro sucursales del interior, en Córdoba, Salta y Mendoza. Ahí los trabajadores llegaron a sus puestos y se encontraron con el candado», comentó, al respecto, Claudia Jatimliansky, en dichos radiales.

La representante de los exempleados de Dr. Ahorro aseguró que, también en Capital Federal, los dueños de la cadena «despidieron personal de administración y casa central, que funciona como depósito».

Señaló que los recortes de personal son causa de la crisis económica imperante, la cual «obviamente afecta a todos los comercios y a todas las farmacias».

En paralelo, otras fuentes ligadas al personal de Dr. Ahorro comentaron que «la empresa no quiere pagar el total de las indemnizaciones, sólo el 50% de cada monto«.

«Dr. Ahorro presentó el concurso preventivo como paso previo para declararse en quiebra. Para, justamente, no pagarnos nada a nosotros y a los que aún trabajan en la compañía», declararon exempleados.

Las fuentes aseguraron que, hasta el momento, «son más de 10 farmacias las que se cerraron pero habrá más. Dr. Ahorro debe más de tres meses de alquiler en varios locales y se vienen órdenes de desalojo. Después hay locales donde aún funciona la farmacia que ya comenzaron a ofrecerse en alquiler«.

En su mejor momento, la empresa llegó a contar con al menos 50 sucursales en todo el país. En el seno de quienes reclaman respuestas, se señala además la pasividad del gremio ADEF, la Asociación De Empleados de Farmacias de la CGT, que no se ha pronunciado sobre la situación en Dr. Ahorro y otras compañías del sector que vienen aplicando recortes de personal.

Dr. Ahorro y una situación financiera muy complicada

Según pudo comprobar iProfesional en la base de deudores del Banco Central (BCRA), Dr. Ahorro emitió 271 cheques sin fondos en los últimos tres meses por un monto del orden de los 2.402 millones de pesos.

Además, la compañía posee deudas con bancos como el Santander, el COMAFI y el Galicia, pero también presenta incumplimientos con YPF y MercadoLibre.

A principios de enero, este medio detalló que la cadena realizó una presentación judicial donde detalló que su negocio comenzó a decaer a partir de la pandemia de Covid-19, pero que la fuerte reducción en la venta de medicamentos que tuvo lugar en los últimos dos años complicó su operatoria de un modo casi irreversible.

Según el detalle de acreedores expuesto en la presentación judicial, la cadena mantiene deudas con firmas como Generia —$623 millones—, Vannier —400 millones—, Savant Pharm —283 millones—, Droguería Java —147 millones— y Rospaw —109 millones—, entre otras.

En paralelo, Dr. Ahorro debe casi $1.900 millones a la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) bajo el concepto de «incumplimientos en el pago de aportes previsionales».

Tan sólo en el último año, Dr. Ahorro acumuló pérdidas del orden de los 2.000 millones de pesos. La compañía argumentó que ese monto es el resultado de las menores ventas, producto de la caída del poder adquisitivo, la suba del costo laboral y la aceleración que siguen mostrando los alquileres comerciales.