Los indicadores financieros de Argentina continuaron dando muestras favorables en enero, un mes que había iniciado con dificultades para sostener valuaciones, dados los acontecimientos geopolíticos -como la detención de Nicolás Maduro, la disputa por el estatus de Groenlandia y amenazas de aranceles de EEUU, entre otros-, que sembraron incertidumbre en los pronósticos.

La evolución de los activos bursátiles, que tuvo como pilares la paulatina recuperación de reservas -con las compras de divisas efectuadas por el Banco Central- y una sensible baja en el índice de riesgo país, abre el camino para un pronto regreso de Argentina a los mercados internacionales, con tasas de interés aún altas pero accesibles.

Esta dinámica despejaría el calendario de vencimientos soberanos, aliviaría la presión sobre la demanda de divisas -por las necesidades del Tesoro- y le daría mayor margen al Gobierno en materia de ajuste fiscal.

El efecto macroeconómico de esta dinámica también sería proclive al crecimiento de la actividad -estabilidad cambiaria, desinflación y un ajuste más laxo- y en consecuencia un respaldo firme para los precios de los activos bursátiles.

Los bonos argentinos alcanzaron precios récord desde la salida a mercado de la deuda reestructurada en septiembre de 2020, el índice de riesgo país alcanzó nuevos mínimos desde 2018, la cotización del dólar conservó el nivel de estabilidad junto con la acumulación de reservas, mientras que las acciones argentinas registraron nuevos máximos en pesos, y alcanzaron su mejor nivel en dólares en un año.

El índice de riesgo país de JP Morgan tocó el jueves por la mañana los 475 puntos básicos, para igualar su nivel mínimo desde el 8 junio de 2018.

El riesgo país argentino se aproximó al nivel de Ecuador (ahora en 440 puntos), que fue noticia en la semana por su regreso al mercado internacional con la emisión de dos bonos por un total de USD 4.000 millones -algo que no ocurría desde 2019-, a una tasa de interés de apenas inferior al 9% anual en dólares. Este hecho representa una referencia para una posible colocación de deuda soberana de Argentina en el corto plazo.

En tanto, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires tocó un máximo nominal intradiario en pesos de 3.296.502 puntos del miércoles por la mañana. Medido en dólares, el panel de acciones líderes se ubicó por encima de los 2.100 puntos, su marca más alta desde el 31 de enero de 2025, y a poco más de 10% del récord del 9 de enero del año pasado (2.386 puntos).

La estabilización del dólar fue otra señal positiva en el primer mes del año, más aún cuando se produjo en simultáneo con la absorción de divisas del Banco Central por unos 1.200 millones de dólares:

1. – No hubo impacto devaluatorio, pues la cotización del dólar bajó en todos los segmentos del mercado y, por ende, volvió a perder con la inflación.
2. – Las compras del BCRA inyectaron pesos, que tuvieron compensación de una demanda de dinero.
3. – No hubo “pass through”: el traslado a precios también fue neutralizado por la absorción de liquidez vía licitaciones del Tesoro.
4. – El Gobierno no recurre al financiamiento monetario del BCRA al Tesoro como en el pasado, que tenían como contrapartida los crecientes pasivos remunerados en el balance del BCRA.
5. – Desde el exterior vino el efecto extra del incremento del precio internacional del oro, por primera vez sobre USD 5.000 la onza, que ayudó a mejorar el stock de reservas sobre USD 46.000 millones y en máximos desde septiembre de 2021.

Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital destacó: “Aumenta la expectativa de un eventual regreso de Argentina a los mercados internacionales de deuda, luego de que el índice de riesgo país perforara el último martes los 500 puntos básicos por primera vez en ocho años. La mejora estuvo impulsada por un marcado repunte de los bonos soberanos que cotizan en Wall Street. La suba de los títulos públicos en dólares provocó una compresión de los spreads y derivó en una nueva baja del indicador elaborado por JP Morgan”.

María Belén San Martino, economista en Balanz, resaltó que “en el corto plazo, el proceso se ve favorecido por mayor demanda estacional de pesos y por un flujo positivo de dólares, impulsado tanto por la liquidación de la cosecha de trigo como por la emisión de deuda corporativa. Según informó el propio Banco Central, todavía quedan por liquidarse USD 3.600 millones de emisiones, lo que debería seguir dando soporte al proceso de acumulación de reservas”.

“Hacia adelante, vemos margen para una mayor compresión del índice de riesgo país si el BCRA mantiene la compra de reservas durante la temporada alta de cosecha gruesa. En términos comparativos, los países como Ecuador accedieron recientemente al mercado internacional con un riesgo país en torno a 430 puntos básicos, por lo que creemos que Argentina todavía necesita algo más de compresión para volver de manera fluida al mercado. En este sentido, eventuales operaciones de manejo de pasivos, como Ecuador, podrían acelerar ese proceso y facilitar el acceso al financiamiento externo”, observó San Martino.

El índice de riesgo país argentino se ubica ahora por debajo del de Bolivia (519 puntos básicos) y por encima del de ecuador 440 puntos). No obstante continúa lejos de los guarismos de otros países de la región, como Brasil (187 puntos), Perú (129 puntos), Paraguay (109), Chile (87) y Uruguay (71 pb).

Iván Cachanosky, economista Jefe en Fundación Libertad y Progreso evaluó: “La baja del índice de riesgo país es muy positiva: quebró los 500 pb, lo cual ya empieza a ser una señal muy, muy buena. La última vez que estuvo en estos niveles fue en 2018. Dado el contexto internacional -con la tasa de interés de la Fed de EEUU-, para que Argentina pueda volver a los mercados internacionales y endeudarse a una tasa razonable, el riesgo país debería caer a los 400 puntos. Obviamente, si cae más, mejor; pero con 400 pb ya podría volver a los mercados internacionales a una tasa razonable”.

“Se viene la discusión en el Congreso de la reforma laboral; si esto avanza, va a presionar todavía más a la baja el riesgo país, lo cual sería espectacular. La baja que estamos viendo responde a varios drivers, pero diría que está principalmente explicada por dos factores: primero, Argentina mantiene el equilibrio fiscal; y segundo, ahora empezó a comprar reservas de manera sostenida. Argentina tiene vencimientos no mayores de acá a junio; si continúa con este ritmo de compra de reservas, los puede afrontar con seguridad“, añadió Cachanosky.

El economista Gustavo Ber observó que “los activos domésticos registran una fuerte la escalada recientemente, la cual tomó impulso principalmente por el envión externo que se traslada a emergentes y las compras de reservas del BCRA”.

“Dicha favorable dinámica desde el frente cambiario podría verse favorecida incluso más cuando las autoridades decidan avanzar con una estrategia de administración de pasivos, toda vez que descomprimiría el programa financiero. Ahora las miradas se dirigen al timing -y estructuración- de la operación, con el debate centrado en si resultaría más conveniente arrancar ahora con una refinanciación a las actuales tasas o esperar a un índice de riesgo país más cercano a los 400 puntos básicos, aprovechando el positivo ‘momentum’ y la mayor valoración de la mejora de los fundamentals“, agregó el director del Estudio Ber.

Mariano Ortiz Villafañe, chief economist de Aldazábal y Compañía consideró: “La racha sostenida de compras de dólares del Central desde principios de enero empezó a traducirse en una mayor confianza del mercado en la sostenibilidad del programa, lo que explica la notable compresión del riesgo país en las últimas ruedas -más de 80 puntos básicos para situarse debajo de 500 pb-. En este contexto, el retorno de Ecuador al mercado de deuda, emitiendo bonos internacionales por primera vez desde 2019, generó expectativas de que Argentina siga sus pasos en el corto plazo”.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) avanza con el desarme de la cobertura millonaria que ofreció a los argentinos antes de las elecciones legislativas de octubre de 2025. Esta dinámica se cristalizó en una considerable reducción de la posición vendida del ente monetario en el mercado de “dólar futuro”.

En los meses previos a los comicios de medio término, la inestabilidad impulsó a los actores económicos a incrementar sus tenencias en dólares. Aunque la preferencia por la divisa suele observarse en contextos electorales, la magnitud observada en 2025 resultó inusual. De hecho, el BCRA estima que el grado de dolarización alcanzó los USD 35.000 millones, marcando un máximo histórico.

“Esa adquisición de activos y coberturas en moneda extranjera representó más del 50% del stock de M2 transaccional, lo que implica una caída en la demanda de dinero de magnitud inédita”, remarcó la entidad en su último Informe de Política Monetaria (IPOM).

A partir de findes de octubre de 2025, comenzó un proceso inverso: una desdolarización de la economía. Analistas detectaron que el organismo encabezado por Santiago Bausili redujo su exposición en el mercado de futuros de forma considerable.

“Se va reduciendo la posición vendedora del BCRA en futuros de FX. A fin de 2025 tenía una posición neta vendida de USD 4.020 millones, marcando una reducción de USD 1.360 millones vs posición a noviembre de 2025. El máximo para la gestión actual se marcó en septiembre con USD 6.844 millones vendidos”, explicó Salvador Vitelli, jefe de Research de Romano Group.

El dólar futuro es un contrato financiero que permite pactar hoy la compra o venta de dólares a un precio determinado para una fecha futura. Este instrumento se utiliza para cubrirse frente a posibles variaciones del tipo de cambio y sirve para quitarle presión al spot (cotización inmediata). En la práctica, ambas partes acuerdan un precio y una fecha. Al vencimiento, no se entrega la moneda, sino que se liquida la diferencia entre el precio pactado y el valor real del dólar en ese momento.

Un informe de PPI ratificó el dato al señalar que en cuanto al otorgamiento de cobertura cambiaria al sector privado, el Banco Central continuó reduciendo su posición short en futuros de dólar.

Los analistas de PPB destacaron: “La Planilla de Reservas Internacionales de diciembre mostró que la autoridad monetaria cerró 2025 con una posición vendedora neta de -USD 4.049 millones, equivalente al 76,1% del interés abierto total y la más baja desde julio (-USD 3.812 millones). Se trató del tercer mes consecutivo de disminución desde el pico en la actual administración de -USD 6.875 millones en septiembre”.

En PPI proyectaron que si la entidad reguladora del mercado mantuviera en enero una participación similar en el interés abierto, su posición vendedora aumentaría marginalmente hasta USD 4.360 millones, lejos de los máximos preelectorales.

Según cálculos de Max Capital, el último dato disponible implica una reducción de la cobertura de USD 1.450 millones solo en diciembre, que llevó la posición corta a su nivel más bajo desde julio. A la vez, anticiparon que esta dinámica bajista podría seguir profundizándose en las próximas semanas.

Según cálculos de Vladimir Werning, vicepresidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), la dolarización previa a las elecciones alcanzó los USD 35.000 millones. Sin embargo, este fenómeno comenzó a revertirse en noviembre, cuando se observó un desarme de posiciones en moneda extranjera. Werning expuso estos datos durante su participación en el Seminario Internacional LarrainVial.

El IPOM subrayó que una vez superada la incertidumbre electoral, se observó una “reversión veloz de la dolarización de carteras”.

El cambio de tendencia se reflejó, por un lado, en una caída del stock de instrumentos para cubrirse frente a variaciones del dólar, que pasó de USD 17.000 millones a USD 8.500 millones. Además, la demanda de dólares para el ahorro por parte de privados se redujo de un promedio de USD 4.000 millones mensuales, registrados en los dos meses previos a las elecciones, a USD 600 millones por mes en el período posterior. Esta cifra solo considera la compra de dólares destinada al resguardo de valor y deja fuera los fondos utilizados para gastos en el exterior.

En este contexto, el BCRA admitió que la intensidad del proceso dolarizador limitó su capacidad para comprar divisas en el mercado “sin generar desequilibrios monetarios y cambiarios”. Sin embargo, a partir de enero de 2026, dio inicio a un proceso de acumulación de reservas vía intervenciones en el Mercado Libre de Cambios (MLC) y por fuera de él, a través de compras en bloque.

Por esa vía el organismo sumó más de USD 1.100 millones comprados en el primer mes de 2026. En concreto, adquirió más del 10% de la meta de compras que se fijó para todo el año, que asciende a USD 10.000 millones. Esa cifra podría estirarse a USD 17.000 millones en caso de que avance la remonetización de la economía por una mayor demanda de pesos.

Más allá de la aceleración en la adquisición de divisas, analistas advirtieron que al menos USD 450 millones de los dólares adquiridos por el Banco Central fueron comprados por el Tesoro, que precisa los fondos para hacer frente a vencimientos con organismos internacionales. Este “pasamanos” entre las dependencias públicas limita el atesoramiento en las arcas del BCRA.

“El aumento efectivo de reservas internacionales dependerá de las posibilidades de acceso del Tesoro a los mercados internacionales para refinanciar la deuda externa. Las compras de divisas por parte del BCRA se reflejarán en el nivel de reservas internacionales toda vez que éstas no deban ser adquiridas con pesos por el Tesoro para atender vencimientos de capital e intereses”, admitieron desde el Central.

Proyectan que durante 2026, el acceso a fuentes de financiamiento para renovar vencimientos de capital del Ministerio de Economía, la colocación de deuda por parte de las empresas y gobiernos provinciales, y la eventual repatriación de ahorros de residentes sean factores que impulsarán el aumento de las reservas.

El Índice Compuesto Coincidente de Actividad Económica de Argentina (ICA-ARG) registró en diciembre una variación mensual del 0,01%, un dato que interrumpió una secuencia de caídas y marcó un leve punto de inflexión al cierre de 2025.

De acuerdo con el informe elaborado por las Bolsas de Comercio de Rosario y Santa Fe, “la tasa de cambio mensual del último mes interrumpe una seguidilla de variaciones negativas que configuran un pico provisorio en febrero 2025”. Ese máximo de producción, alcanzado a comienzos del año pasado, se mantuvo como referencia en un contexto de debilitamiento que se extendió entre marzo y noviembre.

Aun con ese recorrido, el nivel promedio del ICA-ARG durante todo 2025 se ubicó un 4,0% por encima del promedio de 2024. El documento aclaró que el resultado anual positivo convivió con desempeños sectoriales dispares, donde el aporte del sector agrícola fue clave para compensar los números de otras variables.

El informe señaló que el dato levemente positivo de diciembre “se apuntala particularmente en el desempeño del sector agrícola», que compensa la caída de importaciones, patentamientos de vehículos y otros sectores. En ese sentido, el avance mensual de las labores agrícolas mostró un incremento del 3,3% en diciembre, el tercero consecutivo.

Este desempeño contrastó con la evolución de otros componentes del índice. Al analizar los diez indicadores que integran el ICA-ARG, la Tabla 1 del informe mostró que cuatro presentaron tasas mensuales positivas en diciembre. En términos interanuales, la Tabla 2 indicó que apenas tres variables exhibieron mejoras respecto del nivel de diciembre del año anterior.

La producción industrial registró en diciembre un repunte estimado del 1,0% respecto del mes previo, lo que permitió interrumpir nueve meses consecutivos de caídas.

El informe destacó que “continúa observándose una marcada heterogeneidad al interior de las diferentes ramas”, lo que explica que el rebote mensual no haya alcanzado para revertir el desempeño acumulado del año.

En el caso de la construcción, la actividad mostró una recuperación mensual del 0,1% en diciembre. Ese movimiento permitió sostener un incremento del 1,3% interanual. Según el documento, las entidades del sector “mantienen expectativas más positivas para los próximos meses”, apoyadas en la evolución de las autorizaciones de obra en los principales centros urbanos y en la expectativa de una mayor dinamización del crédito.

Las importaciones totales de bienes registraron en diciembre su tercera caída mensual consecutiva, con una merma del 1,2%. En la comparación interanual, la contracción fue del 1,3%. En contraste, las exportaciones tuvieron un desempeño favorable a lo largo de 2025 y contribuyeron a una mejora de la balanza comercial, que duplicó su volumen mensual entre junio y diciembre.

En el frente interno, las ventas minoristas encadenaron nueve meses consecutivos de bajas. En diciembre se estimó una caída mensual del 0,1%, mientras que en la comparación con diciembre de 2024 la retracción acumulada alcanzó el 6,0%.

Los patentamientos de vehículos nuevos también mostraron un retroceso mensual del 3,2% en diciembre y acumularon una merma del 6,4% interanual. A pesar de ello, el informe señaló que, “gracias al buen inicio de año, el volumen patentado en todo 2025 constituye el mejor registro desde 2018”.

El número de asalariados privados registrados presentó en diciembre una baja del 0,16% mensual y una caída del 1,5% interanual. En paralelo, la tasa de entrada al mercado laboral mostró un incremento estimado del 1,8% mensual. En los últimos doce meses, el indicador acumuló una suba del 8,7%, equivalente a un aumento de 0,15 puntos porcentuales, al pasar de 1,75 a 1,90.

Por su parte, la remuneración bruta total de los empleados privados registrados evidenció una nueva variación negativa del 1,0% en diciembre y cerró el año con una caída interanual estimada del 1,9%.

En la síntesis del informe, las Bolsas de Rosario y Santa Fe indicaron que los nuevos datos “provocaron una corrección negativa de las estimaciones realizadas los meses previos”, aunque diciembre exhibió una variación positiva que interrumpió siete meses consecutivos de registros negativos.

Durante 2025, las variables más afectadas estuvieron vinculadas con la producción industrial, el consumo minorista y el empleo registrado. En contrapartida, “el dinamismo en el sector agrícola y agroindustrial fue relevante para aminorar el efecto negativo de dichos indicadores”.

El índice de difusión de series coincidentes, que mide el porcentaje de componentes del ICA-ARG con variaciones positivas en los últimos seis meses, se mantuvo entre el 18% y el 22% en los últimos cuatro meses del año. El informe subrayó que esos valores se ubicaron por debajo de los niveles de referencia asociados a una economía en expansión, una señal que explica la prevalencia de luces rojas en los semáforos de actividad.

En paralelo, el Índice Compuesto Líder de Actividad de Argentina (ILA-ARG) mostró un cierre de 2025 con mejores registros. En diciembre, la variación mensual fue del 0,5%, con nueve de los doce indicadores líderes aportando de manera positiva. Entre los componentes con mejor desempeño se destacaron las variables financieras, el gasto de capital del gobierno nacional, el índice de confianza del consumidor, el tipo de cambio real multilateral y los precios de las materias primas de exportación. Como contracara, persistieron señales negativas en la base monetaria, las transferencias de vehículos usados y el patentamiento de maquinarias.

El informe concluyó que, pese al debilitamiento de la actividad entre marzo y noviembre, en los últimos meses se observaron algunos avances que coincidieron con una mayor estabilidad de variables macroeconómicas como las tasas de interés y el tipo de cambio, un contexto que acompañó la mejora reciente de los indicadores coincidentes y líderes.