La atención de los grandes fondos internacionales está puesta en las elecciones legislativas del 26 de octubre, donde se definirá buena parte del futuro político y económico de la administración de Javier Milei.

El resultado determinará si el Gobierno logra asegurar poder de veto y avanzar con las reformas estructurales que aún permanecen pendientes, o si, por el contrario, el Congreso volverá a frenar su agenda.

Estados Unidos: Wall Street apuesta por Argentina

Según un informe de Banco Comafi, el oficialismo llega con una posición más sólida que en 2023, pero todavía necesita alcanzar el «número mágico» de 87 diputados para blindar decisiones clave y sostener vetos. En Diputados se renuevan 127 bancas y en el Senado 24, y el oficialismo —que solo arriesga un 20% de los escaños obtenidos en su debut electoral— tiene una oportunidad de crecimiento.

El foco, sin embargo, está en el plano económico. El principal interrogante del mercado gira en torno a la continuidad del esquema de bandas cambiarias después de las elecciones. Esa incertidumbre explica la persistente demanda de cobertura a pesar de la intervención del Tesoro de Estados Unidos, que ya habría vendido más de u$s300 millones para sostener el peso.

En este contexto, los bancos y brokers internacionales empiezan a definir su exposición a activos argentinos, priorizando calidad y liquidez.

La visión general es de optimismo extremadamente selectivo, con foco en empresas con fundamentos sólidos y capacidad de crecimiento regional.

Morgan Stanley: Mercado Libre y Vista Energy, acciones preferidas

El banco mantiene una estrategia clara. Por un lado, ratifica su recomendación de «sobreponderar» las acciones de Mercado Libre (MELI), con un precio objetivo de u$s2.850. Subraya que, pese al aumento de costos logísticos en Brasil, la firma conserva una posición de liderazgo y un modelo rentable que combina comercio electrónico, fintech y nuevos segmentos como salud y B2B.

Morgan Stanley valora que MELI crece al 35% anual proyectado a cinco años y cotiza a 31 veces su EPS 2026 y 22 veces el de 2027, múltiplos que considera razonables para un activo de crecimiento estructural.

En energía, el banco reafirma su optimismo sobre Vista Energy (VIST), aunque recortó el precio objetivo de u$s74 a u$s67 ante un escenario de petróleo más débil. La entidad considera que Vista ofrece la mejor exposición directa a Vaca Muerta, con 1.100 pozos proyectados y retornos internos entre 40% y 80%.

En palabras de los analistas, «pese a los desafíos macro, Vista combina eficiencia operativa y potencial de expansión que justifican una visión alcista».

Desde Jefferies

El informe de Jefferies advierte sobre la ofensiva de Amazon en Brasil, que podría afectar a Mercado Libre en el corto plazo. La compañía de Jeff Bezos redujo el mínimo de envíos gratuitos de BRL 99 a 19, eliminó comisiones y lanzó FBA gratuito para nuevos vendedores, reforzando su estrategia logística de cara al Black Friday y la temporada navideña.

Si bien el consenso proyecta que MELI supere entre 10% y 12% las expectativas de ingresos para 2026-2027, Jefferies prevé EBIT y EPS 4-5 % por debajo, reflejo de una mayor competencia.

No obstante, reconoce que el ecosistema fintech y la escala regional siguen siendo una ventaja diferencial difícil de replicar.

JP Morgan y Goldman Sachs

En el plano macro, JP Morgan observó que la inflación núcleo se mantiene estable pese a la depreciación del tipo de cambio, con un pass-through mucho menor que en episodios anteriores. En septiembre, el IPC fue de 2,1% mensual, con núcleo en 1,9 % y una versión «sin alimentos» de 2,2 %.

El banco proyecta 30,6% de inflación anual a diciembre 2025 y anticipa que podría continuar descendiendo en 2026 si se consolida la estabilización post electoral. Para ello, considera clave el respaldo de Estados Unidos y una recalibración del esquema de bandas cambiarias.

En línea similar, Goldman Sachs destacó que la inflación general descendió a 31,8 % y la núcleo a 34,3%, reflejando una moderación sostenida. Según su análisis, este proceso mejora la competitividad cambiaria sin presionar los precios internos, lo que permitiría fortalecer las cuentas externas.

Goldman prevé una inflación cercana al 29% para fines de 2025, el nivel más bajo desde 2017, apoyada en una menor inercia y un entorno macro más equilibrado.

Como habrán observado, la apuesta de Wall Street en Argentina hoy se concentra en apenas dos acciones: MercadoLibre (MELI) y Vista Energy (VIST). Son hoy los únicos papeles locales capaces de atraer flujos internacionales en medio de la volatilidad —e incertidumbre— política y cambiaria.

Las tres probabilidades que evalúa la City

Frente a este escenario de incertidumbre, el equipo de research de Comafi plantea tres escenarios posibles:

• Escenario 1 (40% Fuerza Patria – 30% LLA): derrota del oficialismo, con el peronismo captando votos del PRO y terceras fuerzas.
• Escenario 2 (35% LLA – 35% Fuerza Patria): empate técnico, hoy considerado el más probable, con la Libertad Avanza reteniendo una porción moderada del voto liberal de 2023.
• Escenario 3 (40% LLA – 35% Fuerza Patria): triunfo oficialista, que permitiría al Gobierno acercarse al control propio del Congreso.

De acuerdo con el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG), que hoy se ubica en 38,9%, los analistas proyectan un resultado en torno al 35%–37% para LLA, equivalente a un empate técnico. Ese rango, aunque lejos del entusiasmo de 2023, no sería catastrófico dado que implicaría duplicar el bloque en la Cámara Baja y mantener viva la posibilidad de un pacto legislativo con el PRO.

Mercados tensos y expectativas desancladas

El informe destaca que la corrida cambiaria actual responde más a expectativas desancladas que a fundamentos reales. Aun con el respaldo de Washington, el mercado local sigue descontando una corrección cambiaria posterior a los comicios. La presión sobre el dólar persiste, incluso cuando el oferente es nada menos que el Tesoro estadounidense, con capacidad «ilimitada» para abastecer divisas.

La explicación es política, en donde, la falta de claridad sobre el régimen cambiario post electoral y los mensajes contradictorios desde el entorno de Milei alimentan la volatilidad. El Gobierno, de hecho, podría estar reservando anuncios concretos para después del 26 de octubre, de modo de maximizar el impacto en caso de victoria o mitigar la reacción si el resultado es adverso.

En términos de probabilidad, el banco asigna 60% de chances a un escenario de empate técnico, que daría paso a una flexibilización de las bandas sin salto discreto del tipo de cambio. Un éxito electoral permitiría mantener el actual esquema, mientras que una derrota marcada forzaría una salida ordenada con ayuda norteamericana para contener un eventual overshooting.

Para Wall Street, el desenlace político será determinante. Un resultado que consolide la gobernabilidad de Milei podría reactivar el flujo de capital extranjero, especialmente en energía, tecnología y finanzas digitales, tres sectores donde la Argentina ofrece ventajas estructurales.

Si el Gobierno logra estabilizar la macro, el mercado prevé una etapa de revalorización de activos. Morgan Stanley y Goldman Sachs coinciden en que el país podría recuperar gradualmente el acceso al financiamiento internacional si mantiene el respaldo de Washington y evita un salto abrupto del tipo de cambio.

La visión de la City local para el mercado de acciones

Desde Allaria resaltan que, tras la cumbre con Trump, los inversores recalibraron sus portafolios hacia equity argentino, liderados por el repunte de bancos y energéticas.

Si bien el informe se publicó antes de que se fuera diluyendo el impacto del «efecto Trump», la consultora destacó en ese reporte una postura altamente compradora en la mayoría de las compañías bajo cobertura. 

En el sector energético, los tres gigantes locales encabezan las recomendaciones:

• YPF (ADR en Wall Street): Buy, con precio objetivo de u$s54 (+123,7%). Allaria subraya su solidez operativa en Vaca Muerta, el rescate anticipado de deuda y el proyecto Argentina LNG de u$s 30.000 millones junto a ENI.

• Vista Energy (VIST): Buy, target u$s76, con potencial de 120,9%, gracias a su disciplina de capital y baja deuda neta.

• Pampa Energía (PAMP): Buy, target u$s120, (+97,4%), impulsada por su expansión en generación eléctrica y su política de recompra de acciones.

El reporte también destaca a las utilities como un segundo pilar de inversión, ante la inminente normalización tarifaria:

• Edenor (EDN) y Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) aparecen con retornos esperados de 193,8% y 212,5%, respectivamente.

• Metrogas (METR) y Transener (TRAN) también figuran con recomendaciones de compra, proyectando subas superiores al 100%.

En el frente financiero, el potencial de revalorización es interesante. Los bancos son, según Allaria, podrían verse beneficiados en el escenario post-swap:

• Banco Macro (BMA): Buy, target $19.000, con upside de 196,6%.

• Banco Galicia (GGAL): Buy, target $20.000, con suba proyectada de 327,5%.

• Supervielle (SUPV): Buy, target $2.850, con potencial de 333,6%.

• BBVA (BBAR): Buy, target $17.000, con retorno de 240,6%.

Si bien, como se señaló, parte del mercado todavía tiene en revisión el verdadero impacto del paquete de ayuda de Estados Unidos, el informe señala que el respaldo financiero de Trump fortaleció la percepción de solvencia del sistema bancario argentino, al reducir los riesgos de liquidez y cobertura cambiaria.

De acá en adelante

El consenso entre bancos y fondos internacionales es que Argentina atraviesa un punto de inflexión. El respaldo de Estados Unidos, el anclaje de precios y la eventual flexibilización del régimen cambiario configuran un marco que podría abrir una nueva fase de estabilidad, aunque sin margen para errores.

Wall Street mira con atención el resultado electoral, pero también la reacción posterior del mercado. Si la administración Milei logra sostener la confianza, la baja de la inflación y la moderación del dólar podrían convertir a 2026 en el año del retorno del capital extranjero.

En ese escenario de incertidumbre total, las apuestas más claras hoy ya están trazadas.

• Mercado Libre como exponente del sector tecnológico regional
• Vista Energy como proxy de Vaca Muerta.

El desafío ahora será sostener la estabilidad y demostrar que el país puede ofrecer rentabilidad sin sobresaltos. Solo entonces, la apuesta de Wall Street dejará de ser una jugada de apenas 2 acciones para transformarse en una inversión estructural en el futuro argentino.

Las ventas minoristas de las pequeñas y medianas empresas por el Día de la Madre, la segunda fecha más importante del año para el comercio después de Navidad, registraron una caída del 3,5% en comparación con el mismo período de 2024.

Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), este resultado marca el cuarto retroceso interanual consecutivo, vinculado a la pérdida de poder adquisitivo de los hogares y a un desempeño de la fecha que ya no genera un repunte relevante en el consumo minorista.

El ticket promedio se ubicó en $37.124, un aumento nominal del 9,8% respecto a los $33.819 de 2024. No obstante, al considerar la inflación, el resultado real muestra una caída de 16,7%, señalando que las familias contaron con un menor presupuesto que el año previo para la misma celebración.

“A pesar de que el 83,5% de los comercios aplicó descuentos, promociones y cuotas sin interés, las ventas no lograron repuntar en términos reales. La amplia adopción de estrategias comerciales —como reintegros bancarios, ofertas cruzadas y financiación extendida— permitió sostener el movimiento en algunos rubros, pero sin traducirse en un aumento del consumo efectivo», señaló CAME.

“El resultado refleja una pérdida general de poder adquisitivo y un contexto en el que el gasto de los hogares continúa condicionado por la restricción del ingreso real. Los comercios buscaron atraer demanda a través de precios promocionales, pero el público priorizó productos de menor valor y compras más planificadas”, añadió en su informe.

En tanto, el 41,7% de los comercios indicó que las ventas estuvieron en línea con lo esperado, un 35% reportó resultados por debajo de sus previsiones y cerca del 23% las superó.

Estas cifras muestran un comportamiento moderado, sin desviaciones destacadas, en un contexto donde el sector ya preveía una demanda limitada. Si bien la fecha conservó importancia comercial, no logró generar un repunte sustancial capaz de modificar la tendencia general de consumo reducido.

Salvador Femenia, vocero de CAME, explicó que la encuesta no releva información sobre ventas en plataformas digitales, ya que está dirigida a comerciantes con locales físicos. Aclaró que solo se incluyen los datos que reportan los propios encuestados, algunos de los cuales también comercializan a través de internet o de sus propias páginas web.

Además, destacó la fuerte presión que enfrentan los rubros textil e indumentaria por la competencia de “dos plataformas chinas que operan con precios imposibles de igualar en el mercado local”.

En el análisis sectorial, se observa que de los seis rubros relevados, cinco registraron caídas interanuales en sus ventas. La mayor retracción se evidenció en Librería, que se desplomó 6,3% frente al año pasado. El único que creció fue Electrodomésticos, artefactos del hogar y equipos de audio y video (+0,6% anual).

Indumentaria

De acuerdo al informe de CAME, el rubro mostró una caída interanual real del 3,3%, ubicándose apenas por debajo del promedio general del comercio minorista. La fecha aportó cierto movimiento, aunque no logró alterar la tendencia contractiva que afecta al sector.

La mayoría de los comercios evaluó el impacto del Día de la Madre como moderado y describió las ventas como “aceptables” en volumen, pero insuficientes para compensar la debilidad acumulada en los meses previos. En términos reales, la facturación se mantuvo por debajo de la de 2024, lo que confirma que la recuperación del consumo continúa siendo limitada incluso en jornadas de alta rotación.

Desde el plano cualitativo, prevalecieron las promociones con tarjetas y los descuentos por pago en efectivo, acompañadas por estrategias adicionales como ruletas de descuentos, sorteos y reintegros bancarios. No obstante, los comerciantes subrayaron que el mayor movimiento de la fecha se logró a costa de los márgenes: las ventas ayudaron a reducir stock, pero sin generar rentabilidad.

“La demanda estuvo impulsada por compras atrasadas y búsqueda de precios, con consumidores que priorizaron cuotas sin interés y ofertas puntuales. El sector logró romper la inercia negativa de septiembre, pero las operaciones se concentraron en productos de menor valor, limitando el resultado final”, aseguró CAME.

Calzado y marroquinería

El rubro mostró una caída interanual de facturación del 1,9%, una de las menores bajas del conjunto.

“Aunque la fecha logró generar algo de movimiento, el impacto fue mayormente moderado, sin alterar el desempeño general del mes. En términos reales, el gasto se mantuvo levemente por debajo del año pasado, en línea con lo esperado por los comerciantes, que describen un escenario de demanda contenida y un consumidor muy enfocado en precios”, indicó CAME.

Predominó el uso de descuentos en efectivo y financiación con tarjetas, mecanismos que permitieron sostener el nivel de ventas a costa de la rentabilidad.

“Varios locales señalaron que las promociones bancarias atrajeron clientes, pero redujeron los márgenes al punto de operar ‘casi a costo’. También se observaron estrategias puntuales como descuentos por cantidad u obsequios menores, aunque la mayoría de los comerciantes coincidió en que ‘no hay plata’ y que el público busca ofertas antes que novedades”, enfatizó CAME.

“En síntesis, el sector logró evitar una caída más profunda, pero el leve descenso real confirma que el Día de la Madre funcionó como un alivio temporal más que como un impulso sostenido”, añadió.

Cosméticos y perfumería

En lo que respecta a Cosméticos y perfumería, este sector anotó una contracción interanual real del 5,6%, consolidando una tendencia descendente que ya se había observado el año pasado.

CAME recordó que en 2024, las ventas se vieron afectadas por condiciones climáticas adversas —lluvias y tormentas en el AMBA durante el fin de semana del Día de la Madre—, mientras que en 2025 el panorama fue más favorable: el clima acompañó y permitió una mejor afluencia a los centros comerciales a cielo abierto, especialmente durante el sábado 18, que compensó parcialmente la baja actividad previa.

De todos modos, el desempeño general del sector se mantuvo por debajo del nivel del año pasado en términos reales.

Los comercios del rubro ofrecieron una amplia gama de promociones, tanto con descuentos directos como mediante planes de financiación bancaria a plazos más extensos que los habituales. No obstante, estas estrategias implicaron un costo financiero elevado que afectó la rentabilidad de las perfumerías.

También se observó que el público contó con una oferta diversa de precios y productos, lo que permitió mantener cierto nivel de rotación, aunque con márgenes muy ajustados. En síntesis, pese a un contexto climático más favorable y a la fuerte presencia de ofertas, el sector no consiguió traducir ese escenario en un crecimiento sostenido de las ventas reales.

Electrodomésticos, artefactos de hogar y equipos de audio y video

El rubro registró un aumento interanual real del 0,6%, y fue el único con resultado positivo respecto del año anterior. La mejora se explicó por una buena disponibilidad de productos, políticas de precios más competitivas y, en algunos casos, por el adelanto del pago del bono provincial, que impulsó las expectativas de compra en distintas regiones del país.

Aun así, los comerciantes coincidieron en que, aunque la fecha fue “fuerte” y aportó volumen, los niveles de rentabilidad siguieron siendo bajos. El impacto del Día de la Madre sobre las ventas mensuales fue en general moderado, con algunos casos puntuales de mejor desempeño en locales que lograron capitalizar la demanda mediante ofertas atractivas.

El sector mostró una marcada dependencia de la financiación con tarjetas, con plazos más extensos que en años anteriores. Las promociones bancarias resultaron determinantes para sostener el movimiento, aunque los costos financieros asociados redujeron de manera significativa los márgenes de ganancia.

Varios comercios optaron por ofrecer descuentos en efectivo o promociones limitadas en determinados productos, antes que asumir los intereses derivados de la financiación. También se reiteró la desventaja de los locales más pequeños frente a las grandes cadenas, que cuentan con acuerdos preferenciales con bancos y emisoras de tarjetas.

Equipos periféricos, accesorios y celulares

El segmento presentó en esta celebración una baja interanual del 3,2%, lo que implica una desaceleración frente al descenso de 15,6% observado en 2024.

En ese sentido, el desempeño de 2025 fue más equilibrado: aunque continuó en terreno negativo, logró moderar la baja y evidenció cierta estabilidad en la demanda. La incidencia del Día de la Madre sobre las ventas del mes fue moderada, con un movimiento concentrado en los días previos y sin alteraciones significativas en la tendencia general del sector.

Los comercios reportaron un mayor dinamismo en la venta de artículos de menor valor —como auriculares, cargadores y fundas— en detrimento de equipos de mayor precio. Predominaron las promociones con tarjetas y los descuentos por pago al contado, aunque varios locales optaron por restringir los plazos de financiación ante el elevado costo financiero.

“Si bien algunos lograron ‘romper la inercia negativa’ del mes previo, la mayoría coincidió en que el volumen no compensó la pérdida de rentabilidad. En resumen, el rubro mostró una mejora relativa frente al año anterior, pero sin alcanzar un crecimiento real sostenido”, indicó CAME.

Librería

El rubro Librería exhibió el desempeño más débil entre los seis sectores relevados, con una caída real interanual del 6,3%. La fecha tuvo un impacto limitado, ya que el público priorizó regalos de bajo valor y postergó consumos de mayor monto.

En gran parte del país, las ventas repuntaron recién hacia el fin de semana, sostenidas por reintegros bancarios, ferias locales y promociones puntuales, aunque sin capacidad para revertir la tendencia negativa.

Los comerciantes coincidieron en que el adelanto de bonos provinciales y otros beneficios similares aportó algo de dinamismo, pero no fue suficiente para compensar la caída general. Las operaciones se concentraron en agendas y artículos de papelería económica, con baja rotación de productos de mayor precio.

“En la mayoría de los casos, las promociones absorbieron el margen de rentabilidad, lo que deja un balance de ventas discretas y ganancias reducidas, en un contexto donde el consumidor busca precios accesibles y limita su gasto incluso en fechas tradicionales”, concluyó CAME.

El trabajo estatal tiene un peso destacado en la ocupación en Argentina y presenta grandes contrastes entre provincias. La mayoría de los empleados públicos trabaja en los niveles provinciales y municipales, con fuertes diferencias en cantidad de personal y salarios según la zona.

En regiones patagónicas y algunos distritos del norte el empleo público resulta más numeroso, en tanto que en las provincias con economías más grandes predomina el sector privado y hay menos presencia estatal.

Según datos del Indec, al segundo semestre de 2025 el 15,8% de los ocupados trabaja en el sector público. De ese total, un 21% pertenece al ámbito nacional, un 66% al provincial y un 13% al municipal.

“Esto refleja el alto grado de descentralización del empleo estatal en el país, donde los gobiernos subnacionales son responsables de la mayor parte de los servicios estatales como educación, salud y seguridad, por lo que concentran la mayor dotación de personal”, señaló un informe de la Fundación Ecosur de la Bolsa de Comercio de Córdoba.

De acuerdo con la información más reciente de la Dirección Nacional de Asuntos Provinciales (DNAP), en diciembre de 2024 se registraron 50 empleados públicos provinciales por cada 1.000 habitantes en Argentina.

Este promedio nacional esconde notorias diferencias: Tierra del Fuego encabeza el ranking, con 130 empleados cada 1.000 habitantes. Le siguen La Rioja (114), Catamarca (106), Neuquén (105) y Santa Cruz (104).

En el otro extremo, Córdoba (33 cada 1.000 habitantes), Buenos Aires (37), Santa Fe (42) y Mendoza (44) son las provincias con menor peso del empleo público sobre la población.

Ecosur destacó que, de este modo, el top 5 de provincias con más peso del empleo público cuentan con entre 3 y 4 veces más trabajadores provinciales por habitante que las últimas del ranking.

“Estas diferencias responden tanto a factores estructurales (como la densidad poblacional o la estructura productiva), como a las decisiones adoptadas por los gobiernos provinciales a lo largo del tiempo. Provincias menos pobladas, como las patagónicas, La Rioja o Catamarca, registran una elevada cantidad de empleados públicos por habitante, pero también se destacan otras del norte y noreste argentino que, pese a tener mayor densidad poblacional, mantienen una fuerte presencia del Estado como empleador”, subrayó el informe.

En cambio, las jurisdicciones más grandes en términos de producción (Buenos Aires, Córdoba, Santa Fe y Mendoza) presentan una menor proporción de empleo público sobre la población, reflejando economías mayor participación del sector privado.

En línea con lo que sucede con la cantidad de trabajadores del sector público, existe una amplia dispersión del gasto en personal entre provincias. Neuquén, Tierra del Fuego y Santa Cruz fueron las de mayor gasto per cápita en 2024.

En contraste, Buenos Aires, Mendoza, Santiago del Estero y Córdoba se ubican entre las provincias con menor gasto en personal por habitante.

La brecha entre ambos extremos es amplia: mientras estas últimas gastaron menos de un millón de pesos anuales per cápita (a precios de agosto de 2025), todas las patagónicas gastaron el triple o más.

A partir del gasto total en personal y la cantidad de empleados públicos, Ecosur estimó el costo laboral promedio de cada administración provincial. Aclararon que, aunque los valores no equivalen al salario promedio por incluir aportes patronales y otros conceptos vinculados a distintas formas de contratación, representa una estimación válida del ingreso medio en el empleo estatal provincial y facilita comparaciones entre diferentes jurisdicciones.

En ese sentido, se evidencian fuertes diferencias entre jurisdicciones. Neuquén y Santa Cruz son las de costo laboral más alto, con un gasto mensual promedio de $3,1 y $2,8 millones por empleado, seguida por CABA ($2,3 millones), Chubut ($2,2 millones) y Tierra del Fuego ($2,2 millones). En base a estas cifras, se tratarían de las provincias con los niveles salariales más altos del sector público provincial.

Además, “Neuquén, Tierra del Fuego y Santa Cruz se destacan por combinar elevado costo laboral y alta dotación de personal por habitante, lo que las posiciona entre las provincias con mayor gasto en personal en relación con su población”, resaltó Ecosur.

Por el contrario, La Rioja ($1,1 millones), Jujuy ($1,2 millones), San Luis ($1,3 millones) y Santiago del Estero ($1,4 millones) registran los costos laborales más bajos del país.

“Todas estas provincias presentan una proporción de empleo público superior al conjunto de las 24 las jurisdicciones, aunque con remuneraciones significativamente menores. Se destacan particularmente La Rioja y Jujuy, que ocupan el segundo y séptimo lugar, respectivamente, entre las provincias con mayor cantidad de empleados públicos por habitante”, analizó el reporte.

El cruce entre cantidad de empleados públicos y nivel de remuneraciones muestra que las provincias patagónicas reúnen tanto una gran dotación de personal como salarios elevados, lo que implica un mayor gasto estatal por habitante.

En tanto, distritos como Jujuy y La Rioja presentan alta presencia de empleo público, aunque con sueldos bajos. A su vez, las jurisdicciones de mayor tamaño, excepto la Ciudad de Buenos Aires, exhiben una proporción reducida de trabajadores estatales por habitante y niveles salariales próximos al promedio nacional.

Desde 2012, el empleo público provincial se mantuvo en una tendencia de crecimiento estable y moderado, con una tasa promedio anual del 1,2%, apenas por encima del aumento poblacional (0,9%). En cambio, el empleo público nacional exhibió una evolución más irregular, marcada por fuertes contrastes según las decisiones de cada gobierno.

Durante la segunda presidencia de Cristina Fernández de Kirchner (CFK), la cantidad de trabajadores en la Administración Nacional aumentó un 34%; bajo Mauricio Macri cayó un 10%; con Alberto Fernández creció un 4%; y en lo que va del gobierno de Javier Milei se redujo un 16 por ciento.

Aunque el empleo provincial no varió de manera significativa en función del signo político del gobierno nacional, el gasto en personal de las provincias sí replicó, en parte, la dinámica del sector público nacional.

En términos reales, alcanzó su punto máximo en el segundo mandato de CFK, con un incremento acumulado del 20%; avanzó 4% durante la gestión de Fernández; retrocedió 11% en el período de Macri; y, en el primer año del gobierno de Milei, se contrajo un 15%, baja similar a la del gasto total provincial.

En el ámbito nacional, el costo laboral se mantuvo relativamente estable durante el segundo mandato de CFK, pero registró una fuerte reducción entre 2015 y 2020. Tras la salida de la pandemia, repuntó un 32% hasta diciembre de 2023, aunque volvió a caer un 21% a lo largo de 2024.

En el plano provincial, el indicador aumentó un 11% entre 2011 y 2015, pero luego inició una tendencia descendente sostenida. Así, en diciembre de 2024 el costo laboral promedio fue 15% inferior al nivel de diciembre de 2011 en el conjunto de las provincias, y 40% menor en la Administración Nacional.

Esta evolución se corresponde con la caída del salario público reflejada en el Índice de Salarios del Indec, que muestra una disminución real del 39% en el mismo período, superior a la registrada en el salario privado formal (-23%).