ECONOMIA
Carry trade: con el dólar en calma, cuánto se puede ganar con la maniobra favorita de la City
El dólar oficial opera este viernes 20 de febrero a $1410, en la pizarra del Banco Nación. En el segmento mayorista, la divisa se negocia a $1389. En cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se vende $1451 (+0,1%), y el MEP se ubica a $1410 (-0,2%). Por último, en el segmento informal, el blue se negocia, a $1440.
La calma cambiaria volvió a instalarse como un dato central del arranque de 2026, pero no por «magia» ni por un simple cambio de expectativas. Detrás del dólar estable aparece una ingeniería de flujos: más oferta de divisas, compras sistemáticas del BCRA, y un Tesoro que, en paralelo, absorbe pesos con licitaciones que superan el 100% de rollover. El resultado es un mercado donde el tipo de cambio deja de ser el único termómetro y pasa a formar parte de un esquema más amplio: el dólar actúa como ancla nominal, mientras las tasas y la liquidez en pesos ordenan el resto de la película.
En ese contexto, el carry trade volvió a brillar con fuerza. Con un dólar que no corre, y con rendimientos en pesos que todavía se mantienen altos, el retorno medido en moneda dura se volvió especialmente atractivo. Pero el punto decisivo —el que separa un «carry cómodo» de un carry frágil— no es el rendimiento en sí, sino la sostenibilidad del combo: cuánto tiempo pueden sostenerse las compras de reservas, la absorción de pesos y la estabilidad cambiaria sin que la inflación o la competitividad empiecen a pasar factura.
El mercado, además, no está mirando solo el dólar: observa la acumulación de reservas, la dinámica de licitaciones, el apetito por duration corta, y los datos de inflación que sugieren que la convergencia puede ser más lenta de lo deseado. En otras palabras: hoy el dólar es ancla, sí, pero el riesgo aparece en los márgenes, donde pequeños desajustes pueden amplificarse.
Reservas en racha y dólar en calma
El Banco Central encadena más de 30 ruedas consecutivas de compras en el mercado oficial y ya acumula más de USD 2.100 millones desde el inicio de 2026. Desde GMA Capital destacaron que marca uno de los mejores comienzos de año de la última década tanto por magnitud como por extensión de la racha compradora, y le devuelve centralidad a un indicador que suele anticipar cambios de régimen: la capacidad de sumar reservas sin sobresaltos.
Para los expertos de la sociedad de bolsa, ese avance en reservas se tradujo en un cambio de foco del mercado. Con el Central comprando y el tipo de cambio sin presión inmediata, el dólar nominal dejó de dominar el debate cotidiano. En el mismo tramo, señalaron que el dólar oficial retrocedió 3% desde las elecciones de octubre y llegó a perforar la barrera de los $1.400, un movimiento que refuerza la percepción de calma y contribuye al ancla de expectativas.
Eco Go, por su parte, explicó que la estabilidad cambiaria se alimenta de una oferta sostenida de divisas, impulsada principalmente por liquidación de Obligaciones Negociables y préstamos, y recién después por el agro. En ese contexto, la consultora indicó que el BCRA aceleró compras a un ritmo de USD 143 millones diarios, acumulando más de USD 2.000 millones en lo que va del año.
Desde Eco Go también subrayaron el otro lado de la ecuación: la demanda de divisas se redujo con fuerza respecto del mes pasado, por menores compras minoristas y menores pagos de importadores. Con oferta sólida y demanda enfriándose, el tipo de cambio encontró espacio para descender y ubicarse en $1.390, quedando 12% por debajo de la banda superior, la mayor distancia desde julio de 2025.
Carry: cuánto se gana en dólares con esta maniobra
Desde GMA Capital señalaron que el resultado de este escenario es un nuevo impulso para las estrategias de tasa en moneda local. Con dólar estable y rendimientos en pesos elevados, el retorno del carry medido en dólares se ubica 16% arriba desde las elecciones de medio término, un dato que explica por qué el mercado volvió a mirar con atención plazos fijos y herramientas de liquidez, siempre que el tipo de cambio no se desordene.
En esa lectura, el CCL funcionó como una pieza clave para validar la calma: GMA Capital destacó que se mantuvo prácticamente en los mismos niveles de hace cuatro meses, en torno a $1.495, aportando estabilidad en una referencia que suele incorporar más rápido los ruidos del mercado. Cuando el CCL no corre, el carry gana terreno porque el riesgo de «salida» se percibe menor.
Eco Go aportó el marco operativo: el Gobierno combinó compras de divisas del BCRA con absorción de pesos vía colocaciones del Tesoro. Esa coordinación reduce el impacto monetario neto de comprar dólares, porque el Tesoro retira pesos del sistema en paralelo, conteniendo la presión sobre precios y sobre el propio dólar.
Sin embargo, el punto delicado del carry no está en el presente, sino en la continuidad. El carry rinde mientras el dólar no sube y mientras la demanda por activos en pesos se sostenga. Por eso, el mercado mira dos anclas simultáneas: reservas (para evitar tensión cambiaria) y tasas reales (para mantener incentivos en pesos). Si una de las dos se afloja, el «carry imbatible» puede perder parte de su blindaje.
Tesoro, rollover y absorción de pesos
Eco Go explicó que se replica el mecanismo de coordinación entre Tesoro y BCRA observado en 2024. El Central compra dólares en el mercado y el Tesoro se los compra usando pesos «absorbidos» en licitaciones donde el rollover supera el 100%. Esos dólares, detallaron, terminan destinándose a cancelación de deuda externa, como se vio en el reciente pago de intereses al FMI.
Del lado de los pesos, la consultora remarcó un dato clave: la expansión monetaria que surge de comprar dólares no estuvo acompañada por una mejora de la demanda de dinero, porque la economía real sigue estancada. En cambio, se compensó con una mayor demanda por deuda soberana en pesos, atraída por un dólar a la baja y tasas aún altas frente a una inflación que dejó de desacelerar con la fuerza de meses previos.
Desde GMA Capital, la última licitación reforzó esa lógica: el Tesoro adjudicó $9,02 billones frente a vencimientos por $7,31 billones, con un rollover de 123% y ofertas por $11,5 billones, dejando fuera posturas por unos $2,5 billones. Además, señalaron que no se ofreció premio respecto del mercado secundario y, aun así, se convalidó el volumen, un dato que habla de demanda activa por instrumentos del Tesoro.
La composición de la licitación fue otro mensaje: GMA Capital detalló que el 56% del monto efectivo se concentró en la Lecap más corta (63 días), lo que redujo el plazo promedio ponderado de colocación de 6 a 5 meses y marcó el nivel más bajo desde fines de octubre. El mercado, en ese tramo, privilegió duration corta y el Tesoro convalidó esa preferencia, reforzando el ordenamiento de corto plazo.
Inflación 2,9%: el riesgo que erosiona el ancla y achica la tasa real
A pesar de los avances financieros, GMA Capital señaló que la inflación fue la excepción incómoda. En enero se ubicó en 2,9%, acelerando 0,1 p.p. frente al mes previo. En su lectura, enero se convirtió en el octavo mes consecutivo con inflación al alza, lo que sugiere que el tramo final de la convergencia es más complejo y puede exigir más consistencia para no desgastar el ancla cambiaria.
Eco Go sumó un matiz relevante: de haberse implementado el cambio metodológico previsto para el dato de enero, el aumento mensual habría sido 2,7% (0,2 p.p. menos). Pero destacaron que en febrero el efecto estadístico juega al revés, con un RPM que con dos semanas se mantenía en 3%. En el fondo, lo que importa para el mercado es que la inflación muestra señales de pausa en la desaceleración, justo antes de una actualización fuerte de servicios regulados.
GMA Capital aportó el detalle desagregado: la inflación núcleo bajó de 3% en diciembre a 2,6% en enero, pero los estacionales saltaron 5,7%. Entre los motores, destacaron verduras con 28% en GBA, Hoteles y Restaurantes con 4,5%, y carnes con 4,4%. Ese mix explica por qué el número general subió pese a una mejora en el núcleo.
El problema macro aparece cuando el dólar funciona como ancla y la inflación no termina de converger: el tipo de cambio nominal subió apenas 0,1% en enero, lo que implica una nueva apreciación del tipo de cambio real hacia niveles similares a inicios de julio del año pasado. Si esa dinámica persiste, GMA Capital advirtió que la fortaleza del peso puede tensionar la competitividad externa, presionar la demanda de divisas y dificultar el proceso de acumulación de reservas.
¿Dónde puede aparecer el riesgo?
Desde GMA Capital señalaron que la tensión no necesariamente aparece primero en el dólar, sino en el equilibrio de pesos. Con financiamiento neto positivo, el Tesoro retiró $1,7 billones del sistema, en una plaza donde la liquidez venía mostrando señales de mayor tirantez. Además, destacaron que la tasa de caución a 1 día había operado por debajo de 24% TNA en ruedas previas, por lo que el excedente de pesos queda aún más restringido y el mercado se vuelve más sensible a cambios en tasas y demanda.
Eco Go, en paralelo, enfatizó que la sostenibilidad del esquema también depende de mantener el orden fiscal y el flujo de divisas que hoy alimenta la oferta. Con una economía real estancada y sin recuperación marcada de la demanda de dinero, el sistema se apoya en la preferencia por deuda en pesos y en la idea de que el dólar seguirá estable. Si esa confianza se erosiona, el reacomodamiento puede ser rápido.
Por eso, el mercado también mira el precio de los activos: GMA Capital señaló que, en lo que va de 2026, los Globales subieron 4% y los títulos argentinos acumularon más de 7% en los últimos tres meses. En su lectura, los precios descuentan una compresión del riesgo país hacia niveles por debajo de 500 bps, con la expectativa de acercarse a 400 bps, lo que exige continuidad macro y política para no quedar «caros» frente a cualquier tropiezo.
En ese marco, «qué pasará con el dólar» depende de tres condiciones que hoy se alinean, pero no garantizan permanencia: acumulación de reservas, disciplina monetaria vía absorción de pesos, y continuidad reformista. Mientras esas piezas encajen, el dólar seguirá actuando como ancla y el carry mantendrá atractivo. Si alguna se desajusta —por inflación persistente, por apreciación real que afecte competitividad, o por un cambio en la dinámica de pesos— ahí es donde puede aparecer el riesgo que hoy el mercado todavía no está priceando del todo.
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La escalada del conflicto en Medio Oriente comienza a trasladarse a las proyecciones de la economía mundial. El encarecimiento del petróleo y del gas, impulsado por la tensión bélica con Irán, ya llevó a analistas internacionales a recalcular sus estimaciones de crecimiento e inflación para los próximos meses.
Un informe reciente de Goldman Sachs advierte que el shock energético derivado de la guerra podría restar cerca de 0,3 puntos porcentuales al crecimiento del PBI global el próximo año. Al mismo tiempo, la presión sobre los precios de la energía podría agregar entre 0,5 y 0,6 puntos a la inflación mundial.
El estudio fue elaborado por los economistas Joseph Briggs y Megan Peters, quienes analizaron el impacto que la nueva dinámica del mercado energético podría tener sobre la actividad económica.
Choque energético: el alza del crudo presiona costos y consumo mundial
El análisis parte de un cambio en las previsiones para el petróleo y el gas tras el recrudecimiento del conflicto y las tensiones en el estrecho de Ormuz, una vía estratégica para el transporte de crudo a nivel global.
Según el banco, cuando se producen shocks energéticos de esta magnitud, los efectos suelen trasladarse rápidamente a la economía real. El encarecimiento de la energía incrementa los costos productivos, presiona sobre los precios al consumidor y termina afectando el ritmo de expansión de las economías.
Nuevas estimaciones para la economía mundial
En este nuevo escenario, Goldman Sachs corrigió sus cálculos sobre la evolución del PBI global. Ahora prevé que la economía mundial crezca alrededor de 2,6%, por debajo del 2,9% estimado antes de que estallara el conflicto.
Por otro lado, las proyecciones revisadas indican que la inflación global podría ubicarse alrededor del 2,9%, por encima del 2,3% estimado en el cálculo anterior del banco.
El alza del petróleo impacta la economía de Estados Unidos y ajusta previsiones
Las revisiones no se limitan al panorama global. En un informe difundido días atrás, los economistas Manuel Abecasis y David Mericle analizaron cómo el aumento del petróleo podría trasladarse a la economía estadounidense.
Según sus estimaciones, el crecimiento interanual del PBI en el cuarto trimestre podría situarse en torno al 2,2%, tres décimas menos que lo previsto anteriormente. Para el total del año, la expansión económica se ubicaría cerca del 2,6%.
En cuanto a inflación, el índice PCE —referencia clave para la Reserva Federal— podría registrar un aumento interanual del 2,9% hacia diciembre.
El petróleo, en el centro de la escena
El equipo de materias primas de la entidad también actualizó sus pronósticos para el mercado energético. Según las estimaciones vigentes, el crudo Brent podría cotizar alrededor de u$s98 por barril entre marzo y abril, lo que representa un incremento cercano al 40% respecto al promedio de 2025.
Sin embargo, si el conflicto se intensificara y afectara el tránsito de petróleo por el estrecho de Ormuz, las cotizaciones podrían escalar aún más. En un escenario extremo, el crudo podría llegar a ubicarse entre u$s110 y u$s145 por barril.
Un impacto más acotado que en la pandemia
A pesar de estas presiones, Goldman Sachs considera que el efecto macroeconómico de esta crisis podría ser más limitado que el observado tras la pandemia. En aquel momento, las interrupciones en las cadenas de suministro afectaron a varios sectores de la economía global de manera simultánea. Actualmente, el impacto se concentra sobre todo en el mercado energético.
Por otra parte, el comercio no relacionado con la energía con los países del Golfo equivale apenas al 1% del comercio global, lo que limita el riesgo de afectaciones más amplias en la producción y el intercambio internacional.
El principal riesgo seguirá siendo el encarecimiento de la energía y su traslado a los precios de la economía. Ese factor podría condicionar la estrategia de los bancos centrales en los próximos años.
De hecho, el banco señala que los mercados financieros ya comenzaron a ajustar sus expectativas: en varias economías avanzadas, como Estados Unidos, la eurozona y el Reino Unido, aumentaron las previsiones de tasas de interés hacia finales de 2026.
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Una jornada clave para los beneficiarios de la Administración Nacional de la Seguridad Social (ANSES) marca el calendario previsional este martes 17 de marzo de 2026. Miles de argentinos recibirán hoy el pago correspondiente a sus prestaciones, en el contexto del reciente aumento del 2,88% que rige desde principios de mes.
La actualización de haberes impacta directamente en jubilaciones, pensiones y asignaciones, junto a la continuidad del bono extraordinario para los sectores de menores ingresos.
El cronograma fijado por la ANSES para marzo de 2026 organiza la acreditación de fondos según la terminación del Documento Nacional de Identidad (DNI) del titular de cada prestación.
Este martes, distintos grupos de beneficiarios están habilitados para cobrar en bancos y cajeros automáticos, sin necesidad de realizar gestiones adicionales.
En esta jornada, cobran los jubilados y pensionados cuyos DNI terminan en 6. El pago incluye la jubilación mínima actualizada y el bono extraordinario de $70.000. Los fondos se depositan automáticamente en las cuentas bancarias declaradas.
Los titulares de la Asignación Universal por Hijo (AUH) y de la Asignación Familiar por Hijo (SUAF) con DNI finalizado en 6 también reciben hoy el pago correspondiente a marzo.
Las personas que cobran la Asignación por Embarazo (AUE) y tienen DNI terminado en 5 acceden hoy a la acreditación de su prestación. El monto fue ajustado con el aumento de marzo y está sujeto a las mismas condiciones de liquidez automática que el resto de las asignaciones.
Quienes perciben la Asignación por Prenatal y Maternidad y poseen DNI terminado en 4 o 5 tienen acreditado el pago desde hoy. El acceso es automático en la cuenta bancaria declarada ante ANSES.
Las Pensiones No Contributivas (PNC) para titulares con DNI terminado en 6 o 7 correspondieron al 12 de marzo, por lo que hoy no hay pagos nuevos para este grupo.
El calendario de ANSES puede consultarse en la plataforma “Mi Anses” y en la aplicación móvil del organismo, con acceso personalizado usando el CUIL y la Clave de la Seguridad Social.
La jubilación mínima de marzo de 2026 se estableció en $369.600,88, luego del ajuste por movilidad del 2,88%. Este monto se complementa con el bono extraordinario de $70.000, que sigue vigente. Así, ningún jubilado del sistema contributivo percibe menos de $439.600,88 en este período.
El haber máximo para jubilados y pensionados ascendió a $2.487.063,95. La Pensión Universal para el Adulto Mayor (PUAM), que representa el 80% de la mínima, se ubica en $295.680,70, más el bono de $70.000, alcanzando un total de $365.680,70. Las Pensiones No Contributivas por Invalidez y Vejez suman $258.720,62, y con el bono llegan a $328.720,62. Las madres de siete hijos, beneficiarias de la PNC, reciben el mismo importe que la jubilación mínima más el bono, totalizando $439.600,88.
Todos los haberes se acreditan según la terminación del DNI y el monto percibido, conforme a la Resolución 38/2026 publicada en el Boletín Oficial. Los fondos se depositan automáticamente en las cuentas bancarias declaradas.
Las asignaciones familiares y universales también recibieron un incremento del 2,88% en marzo de 2026, según datos de la ANSES. El valor de la Asignación Universal por Hijo (AUH) y la Asignación por Embarazo (AUE) se ubica en $132.814 por menor de edad. De este monto, la ANSES retiene un 20% mensual, que se liquida al año siguiente tras la presentación de la Libreta de Asignación Universal.
La Asignación Familiar por Hijo (SUAF) para el primer rango de ingresos equivale a $66.414. Para hijos con discapacidad, la AUH alcanza $432.461 y la asignación familiar por hijo con discapacidad llega a $216.240.
Las Asignaciones de Pago único (matrimonio, nacimiento, adopción) pueden cobrarse entre el 10 de marzo y el 10 de abril, mientras que la Prestación por Desempleo para titulares con DNI finalizados en 4 y 5 se acredita hoy, 16 de marzo, según el calendario oficial de la ANSES.
La entidad recuerda que la consulta sobre fechas y lugares de cobro puede realizarse a través de la plataforma “Mi ANSES” o en la aplicación móvil, accediendo con el CUIL y la Clave de la Seguridad Social. Todos los incrementos y bonos se acreditan automáticamente, sin que los beneficiarios necesiten realizar trámites adicionales.
Con el dólar contenido y la actividad débil, el Gobierno evalúa bajar tasas, pero el petróleo caro y los combustibles abren otro riesgo
16/03/2026 – 13:40hs
El Gobierno enfrenta un dilema cada vez más claro: cómo darle aire a una economía que sigue débil sin poner en riesgo la calma cambiaria, que por ahora se mantiene como uno de los principales activos del programa económico.
El mercado no ve un salto brusco del dólar, sino una suba gradual
En el frente cambiario, la foto sigue contenida. El dólar oficial mayorista se mantiene cerca de los $1.400 y el consenso de los 44 economistas relevados por FocusEconomics lo ubica en $1.713 para diciembre, mientras que en el mercado de futuros se convalidó para fin de año un valor cercano a $1.730. Incluso el Presupuesto 2026 contempla un dólar mayorista de $1.423 para diciembre, un nivel similar al actual.
Esa combinación refuerza, al menos por ahora, la idea de que el mercado no espera un salto brusco del tipo de cambio, sino una corrección gradual. En ese contexto, la estabilidad cambiaria se mantiene como un ancla clave para las expectativas.
La estabilidad cambiaria convive con una economía que sigue débil
Pero detrás de esa calma cambiaria persiste una economía real que no termina de reaccionar. Con consumo débil, crédito todavía restringido y empresas que siguen operando con márgenes ajustados, en el mercado empezó a crecer la idea de que el Gobierno podría buscar algún alivio para la actividad.
En ese contexto, las tasas de interés aparecen como una de las variables bajo análisis. No se trata, por ahora, de una medida confirmada ni de un anuncio inminente, sino de una discusión que gana espacio a medida que la estabilidad del dólar convive con una recuperación económica todavía frágil.
Una eventual baja de tasas podría mejorar las condiciones de financiamiento para consumo, capital de trabajo e inversión, algo especialmente relevante para pymes y sectores que todavía no logran recuperarse. Pero, al mismo tiempo, también podría restarle atractivo a los plazos fijos y a otros instrumentos en pesos, en un esquema que todavía depende en buena parte de sostener la demanda de moneda local.
Por eso, el mercado sigue de cerca hasta dónde tiene margen el Gobierno para darle algo de aire a la actividad sin afectar uno de los pilares que hoy sostienen la calma financiera.
El Brent arriba de u$s100 y los combustibles vuelven a meter presión
Ese debate se da, además, en un contexto internacional más complejo. La tensión en Medio Oriente volvió a empujar al petróleo por encima de los u$s100 y reabrió una fuente de presión directa sobre la economía argentina.
Las petroleras ya trasladaron parte de ese movimiento a los surtidores, con aumentos de entre 4% y 6%, pero al mismo tiempo advierten que los combustibles todavía mantienen un atraso cercano al 25% frente a los costos internacionales. Eso deja abierta la posibilidad de nuevos ajustes si el precio del crudo se sostiene en estos niveles.
El impacto no se limita al sector energético. Combustibles más caros implican mayor presión sobre transporte, logística y costos de producción, en un contexto en el que la inflación sigue siendo una variable sensible y la actividad todavía no muestra una recuperación firme.
En síntesis, el dólar se mantiene calmo y el mercado no proyecta por ahora un salto brusco, pero el equilibrio es más delicado de lo que muestra la foto cambiaria. El desafío del Gobierno pasa por sostener esa estabilidad sin seguir enfriando la economía, en un escenario donde el petróleo caro vuelve a meter presión sobre precios, costos y expectativas.
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