ECONOMIA
Cómo acumular reservas internacionales: según un estudio, importa más el origen que el nivel
Cómo acumular reservas internacionales vuelve al centro del debate sobre la política económica del gobierno y la capacidad del gobierno para evitar nuevos episodios de crisis cambiaria, en especial desde que el propio ministro de Economía, Luis Caputo, negó que se haya estado negociando una línea crediticia privada por USD 20.000 millones para recomprar deuda y despejar cualquier duda sobre el pago de los vencimientos de deuda en divisas de los próximos años.
Un paper de Juan Francisco Gómez (Universidad de Buenos Aires), Eduardo Levy Yeyati y Patricio Temperley (Universidad Torcuato Di Tella) publicado por la “Red Nacional de Investigadores en Economía (Rednie) dice que un aspecto central no es solo el nivel de reservas, sino su origen.
La acumulación de reservas baja el riesgo país cuando es el correlato de ingresos de dólares comerciales y, en menos medida, de capitales privados, pero no cuando surge del aumento de la deuda externa
“El trabajo muestra que la acumulación de reservas baja el riesgo país cuando es el correlato de ingresos de dólares comerciales y, en menos medida, de capitales privados, pero no cuando surge del aumento de la deuda externa”, escribió Levy Yeyati en un posteo en la red X, en el que incluyó un gráfico del estudio que muestra cómo la acumulación de reservas (en negro) suele ser la contracara del ingreso de capitales privados (rosa), salvo en Argentina, donde la fuente es deuda soberana (azul) o paquetes del FMI (verde).
Los autores diseñaron una metodología para diferenciar si las reservas se acumulan por ingreso de dólares del sector privado (inversiones financieras o reales) o por deuda externa que toma el propio Estado.
La conclusión principal es que las reservas que crecen gracias a flujos privados reducen el riesgo país y la probabilidad de episodios de estrés financiero, pero el aumento financiado con deuda externa pública tiene un efecto débil e incluso ”estadísticamente insignificante”.
La importancia de esta distinción trasciende lo académico en un momento en que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) tiene dificultades para aumentar reservas y el gobierno va camino a un segundo “waiver” o “perdón” del FMI en menos de un año por incumplir metas en ese sentido.
La estrategia oficial oscila entre buscar aportes del sector privado y crédito multilateral (BID, Banco Mundial, CAF), swaps de moneda, como los firmados con China y EEUU, o endeudamiento tradicional. Según los autores, solo la primera vía fortalece la capacidad del sector público para evitar episodios de stress financiero.
La investigación afirma que las políticas cambiarias activas se basaron históricamente en dos razones: por un lado, acumular reservas como “autoseguro” o colchón de liquidez que minimice el riesgo de crisis; por el otro, como estrategia para suavizar la volatilidad cambiaria frente a la entrada o salida de capitales. Un tercer motivo, antiguo y de corte neo-mercantilista, era que acumular reservas contribuía a frenar la apreciación de la moneda local, permitiendo potenciar las exportaciones, lógica aplicada en distintos periodos por países como China y Japón.
Evaluar el impacto concreto sobre el riesgo país sólo puede hacerse, según el paper, si se observa de qué modo varía la “posición neta de activos en moneda extranjera del sector público consolidado” (Tesoro y BCRA ) cuando cambian las reservas.
Si los dólares ingresan a través de inversiones o depósitos de privados y luego son “esterilizados” emitiendo títulos en pesos, el Estado suma activos externos sin acrecentar su pasivo en dólares. Pero si el aumento de reservas es vía endeudamiento, el activo sube junto con el pasivo y la posición neta se mantiene constante.
El trabajo sostiene que esa diferencia explica por qué los mercados tienden a reconocer una mejora en la solidez financiera del país solo bajo la primera modalidad. Según Levy Yeyati, “el hecho de que los spreads soberanos disminuyan solo cuando las reservas crecen impulsadas por capital privado confirma que el origen de las reservas resulta clave para el riesgo país”.
En la red Linked-In el economista resaltó además que el estudio analizó datos de 44 economías emergentes en el período 2000-2023, que las reservas “contracíclicas” reducen el riesgo país, pero aquellas financiadas con deuda externa “tienen un efecto menor o no significativo”.
En la economía argentina, la acumulación de reservas suele responder al acceso a crédito internacional. En la última década, episodios de calma coincidieron con el ingreso de capitales privados, aun con reservas relativamente bajas.
En cambio, el endeudamiento público para reforzar los activos del BCRA no redujo perceptiblemente el riesgo país ni la inestabilidad cambiaria. “La acumulación por deuda pública no logra disminuir la percepción de fragilidad financiera ni la propensión a crisis”,afirma el estudio, cuyos autores recurrieron a datos del balance de pagos y desagregaron la evolución de la posición internacional de cada país, según la fuente de ingreso de los dólares y descubrieron patrones contrastantes entre economías emergentes.
“Estados como Brasil, Filipinas, Perú o Vietnam suelen acoplar la variación de reservas a flujos privados, compatibles con estrategias de intervención activa para moderar los movimientos del tipo de cambio. Argentina, Colombia, Indonesia o Sudáfrica recurren frecuentemente a endeudamiento público para incrementar o proteger su stock de reservas”, explican los autores.
“La capacidad para resistir episodios de fuga de capitales o restricciones de financiamiento externo -afirman- aumenta solo cuando el sector público extiende su posición neta en dólares, lo que sucede si las reservas provienen de ingreso privado”. La acumulación estática de reservas con endeudamiento, en cambio, no tiene impacto relevante porque solo altera la composición de activos y pasivos, y no el saldo neto.
Estudios previos ya habían identificado que el nivel de reservas es un indicador central de vulnerabilidad ante crisis. La novedad del paper es que el origen de las reservas es un aspecto central de su grado de efectividad.
¿Qué implica esto para la política cambiaria y financiera?, planteó retóricamente Levy Yeyati. Y respondió: “intervenir en el mercado cambiario para acumular reservas cuando entran flujos privados no sólo ayuda a estabilizar el tipo de cambio y evitar desvíos transitorios o cíclicos: también fortalece la solvencia externa y reduce el costo de financiamiento del país”, una observación a contrapelo de la política oficial, que prioriza no emitir pesos con ese objetivo, mantener el dólar dentro de la banda cambiaria y priorizar la baja de la tasa de inflación.
En cambio, el análisis empírico del estudio apunta que la acumulación de reservas vía flujos privados comprime el riesgo país y disminuye la probabilidad de episodios de “estrés financiero”, definidos como aquellos en los que el riesgo país supera los 1.000 puntos básicos. Básicamente, la acumulación de reservas con ingreso de fondos privados es una suerte de seguro contra crisis externas, mientras la financiación con deuda externa no tiene efecto preventivo.
(Foto: Shutterstock)
Como recomendación de política pública, el paper apunta que muchas evaluaciones de costo-beneficio sobre acumulación de reservas subestiman su efecto indirecto: “El hecho de que las reservas genuinas reduzcan el spread y con ello el costo de la deuda debería tomarse en cuenta en cualquier estrategia”, subraya Gómez.
Esta observación resulta especialmente sensible para la coyuntura argentina, dado el volumen de vencimientos en moneda extranjera que enfrenta el Estado y la vigilancia permanente de los mercados sobre el nivel de reservas del Banco Central.
La investigación reconoce también que ninguna estrategia sustituye la necesidad de mantener un contexto macroeconómico sólido y un esquema de deuda sostenible. No obstante, la evidencia suministrada por este trabajo pone en cuestión el argumento según el cual “toda acumulación de reservas es igual de útil”. En países donde los dólares provienen mayormente de fondeo oficial, swaps o préstamos extraordinarios, el potencial para reducir la percepción de crisis parece limitado.
“No alcanza con acumular reservas; importa de dónde vienen y el impacto sobre la posición neta de deuda y activos. Esa es la señal que miran los inversores”, escribió o Levy Yeyati.
La clave de la resiliencia, concluye el trabajo, radica en alargar la posición de dólares del sector público mediante ingresos no asociados a pagos futuros en divisas. El paper de Gómez, Levy Yeyati y Temperley brinda argumentos para que el debate sobre reservas además del análisis cuantitativo, examine también los canales de generación.
La única forma de que ese escudo contra crisis refuerce la estabilidad es que los dólares tengan origen genuino en el sector privado, no en la multiplicación de pasivos públicos. Mientras más “genuino” sea el ingreso de divisas, menor será la percepción de riesgo y mejor la capacidad del país para acceder al financiamiento global.
bessent,caputo
ECONOMIA
Las exportaciones de 2025 serán las segundas más altas de la historia a pesar de la baja en los precios
Las exportaciones argentinas de 2025 alcanzarían el segundo nivel más alto de la historia, con una estimación de USD 86.500 millones, según un informe del consultor Marcelo Elizondo. La proyección, basada en los datos informados por el INDEC para los primeros once meses del año y un cálculo conservador para diciembre, señala que este resultado se logra pese a una caída de los precios internacionales, lo cual destaca la solidez del desempeño del país en materia de comercio exterior. El informe también anticipa un saldo comercial positivo, con importaciones estimadas en USD 75.800 millones y un superávit resultante de USD 10.700 millones.
Elizondo precisa en su estudio: “Puede estimarse que las exportaciones de bienes argentinas llegarán en 2025 a unos 86.500 millones de dólares”. Esta cifra se ubica apenas por debajo del máximo histórico registrado en 2022, cuando las exportaciones sumaron USD 88.446 millones sostenidas por precios sustancialmente más altos, y supera el registro previo de 2011 de USD 84.051 millones. “De obtenerse dicho resultado, la Argentina habrá logrado en 2025 el segundo mayor registro histórico nominal de ventas externas anuales”, destaca el informe.
El análisis subraya que el contexto internacional en 2025 no favoreció especialmente a los exportadores argentinos. “Debe advertirse que entre noviembre de 2024 y noviembre de 2025 los precios de las exportaciones argentinas en promedio cayeron 3%”, advierte Elizondo. La caída fue más marcada en ciertos sectores: los productos primarios bajaron 2,6%, el combustible y la energía 8,7%, y la manufactura agropecuaria retrocedió 1,6%.
A pesar de esta baja de precios, el volumen exportado aumentó 28%, lo que permitió que el valor total de las exportaciones crezca 24% en comparación con el mismo periodo del año anterior. Como indica el especialista, el desempeño de 2025 solo es superado por lo acontecido en 2022 y se posiciona por encima del récord histórico de 2011.
El informe se basa en una estimación de exportaciones de bienes que en diciembre alcance 7.000 millones de dólares, un cálculo que su autor consideró “conservador”, ya que ese dato no es inferior a USD 7.000 millones desde abril pasado y sí superó ese monto en diciembre de 2024.
En cuanto a la composición sectorial, el informe señaló: “El principal componente ha sido el de las manufacturas de origen agropecuario, tal como acontece históricamente desde hace tiempo, que representan 35% del total”. Al sector agropecuario le siguen las manufacturas de origen industrial, que concentraron el 26%, los productos primarios con el 25% y, por último, el combustible y la energía, con un 13% del total exportado en el año. Entre los mercados de destino, Brasil se mantuvo como el principal comprador de exportaciones argentinas, seguido por China, Estados Unidos, Chile e India, detalla Elizondo.
El informe estimó que las ventas de servicios al exterior sumarán USD 17.800 millones, aunque la balanza del sector sería deficitaria debido a importaciones de servicios por USD 30.000 millones. Con ese dato, la participación argentina en el total mundial de exportaciones de bienes y servicios se mantendría cercana al 0,3%. Este estancamiento se debe, según el informe, al fuerte crecimiento del intercambio internacional, que alcanzó un récord de USD 35 billones en 2025, especialmente impulsado por Asia Oriental, África y el sur global. “La participación argentina mantiene su ratio tradicional y no logra mejoras”, señaló.
Elizondo resalta que, pese a la fragmentación geopolítica, las transformaciones en las cadenas de producción y la consolidación de estrategias como el friendshoring y el nearshoring (el desplazamiento del comercio hacia socios alineados políticamente o geográficamente más cercanos)., el comercio mundial logró expandirse y marcar nuevos máximos históricos, mientras que Argentina mantuvo su cuota tradicional.
En cuando al escenario global, el informe concluyó: “El comercio mundial está en camino de superar los 35 billones de dólares en 2025 por primera vez, según la última actualización del comercio mundial de UNCTAD de este año. Los nuevos datos confirman que el comercio siguió expandiéndose durante la segunda mitad de 2025, a pesar de que las tensiones geopolíticas, el aumento de los costos y la desigualdad de la demanda mundial frenaron su impulso”.
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ECONOMIA
Gremio clave acordó aumento salarial con asignación no remunerativa y un adicional de $105.000
La conducción de la Asociación Obrera Textil (AOT) consiguió un aumento salarial que comenzó a regir desde el 1 de diciembre al 31 de marzo, que beneficia a los trabajadores y trabajadoras bajo el convenio colectivo de trabajo 500/07. El secretario general del gremio, Hugo Benítez, destacó que «las paritarias se está desarrollando en un contexto complejo, donde las empresas están siendo afectadas por las medidas de este modelo económico, donde los salarios de los trabajadores parece ser la variable de ajuste».
Las negociaciones fueron llevadas adelante por los paritarios de la AOT, encabezados por Benítez, acompañado por el secretario Adjunto José Listo, el secretario Gremial, Jorge Russi y el Tesorero Alejandro Mellea con sus pares de la Federación de Industrias Textiles Argentinas (FITA).
Cómo se debe liquidar la mejora salarial y hasta cuándo
Según se informó, las partes acordaron el pago de una asignación no remunerativa a liquidarse en cuotas mensuales entre diciembre y marzo, de 210.000 pesos por mes, bajo la denominación «Asignación No Remunerativa«. Asimismo, la cámara patronal se comprometió abonar dentro de los primeros cinco días hábiles de enero 105.000 pesos adicionales, no remunerativos y bajo la misma denominación o la suma proporcional que corresponda en función del tiempo efectivamente trabajado en el semestre, devengando día por día.
En el acta se dejó constancia que «las cuotas de la asignación mencionada en el punto anterior se liquidarán juntamente con la segunda quincena de cada mes», aclarando que «las ausencias debidamente justificadas motivadas en causas legales o convencionales no afectarán su pago».
Indica además que «en los casos de ausencias injustificadas, se pagarán en proporción al tiempo trabajado. Para el cálculo de cada día en que corresponda liquidar la asignación no remunerativa convenida, se tomará la jornada de trabajo normal y habitual en cada empresa o establecimiento, la que en ningún caso podrá ser inferior a 186 horas mensuales».
Incremento de la asignación por antigüedad
El gremio y las patronales señalaron que «las cuotas de la Asignación No Remunerativa establecida en el presente Acuerdo serán computables exclusivamente para el cálculo de vacaciones», añadiendo que «las ausencias durante el período vacacional son siempre justificadas por tratarse de licencia legal. En los casos de suspensiones por causas económicas, falta o disminución de trabajo o fuerza mayor, la Asignación No Remunerativa se abonará en forma íntegra».
En cuanto a la bonificación por antigüedad, se mantiene para diciembre lo pactado en el acuerdo del 2 de julio de 2025 en lo referido a la escala para la bonificación por antigüedad establecida en el Art. 29 del convenio colectivo 500/07, modificándose las escalas a partir de enero conforme los valores que figuran a continuación:
Años Antigüedad Vigencia
1 año 30
3 años 44
5 años 60
7 años 81
9 años 97
12 años 129
15 años 156
18 años 182
22 años 210
26 años 238
30 años 260
35 años 286
40 años 312
Por último, los dirigentes sindicales y la representación empresarial fijaron fecha de reunión para marzo, después de la publicación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de dicho mes, con el propósito de analizar la situación salarial que regirá a partir del 1º de abril de 2026. Además, las partes ya solicitaron la homologación del presente convenio a la secretaría de Trabajo que depende del ministerio de Capital Humano.
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La aplicación Cuenta DNI, la billetera digital del Banco Provincia, lanzó nuevas promociones para enero de 2026 con el objetivo de incentivar el consumo y facilitar el ahorro durante la temporada de vacaciones en la provincia de Buenos Aires. Con más de 10 millones de usuarios, la plataforma tecnológica amplió su agenda de descuentos y estableció condiciones especiales tanto en destinos turísticos como en el resto de las localidades bonaerenses. El detalle de beneficios abarca comercios de cercanía, supermercados, locales gastronómicos, farmacias, librerías, universidades, balnearios y marcas emblemáticas del verano.
Cuenta DNI se consolidó como una herramienta clave para la gestión de pagos y compras diarias en la provincia de Buenos Aires. Durante este mes, la billetera digital propuso un calendario de rebajas distribuidas por días de la semana y por rubros, con topes de reintegro que permiten planificar los consumos y maximizar el ahorro. Las promociones están vigentes durante todo enero, según la información divulgada por el Banco Provincia.
Entre las novedades más destacadas, la promoción en comercios de barrio ahora incluye carnicerías, granjas y pescaderías, y eleva el tope semanal de reintegro a $5.000 por viernes. Debido a que este mes cuenta con cinco viernes, el ahorro potencial mensual para este rubro asciende a $25.000. Esta medida responde a una demanda de los usuarios que buscaban mayor alcance en las categorías de productos esenciales y frescos.
El programa de descuentos también incorpora una promoción especial para comercios gastronómicos durante todos los fines de semana. Los sábados y domingos, quienes utilicen Cuenta DNI en locales adheridos, entre los que se encuentran varias marcas reconocidas y balnearios, acceden a un 25% de ahorro con un tope de $8.000 por semana. Esta propuesta apunta a aliviar el gasto en salidas y comidas fuera del hogar, especialmente en la temporada de vacaciones.
Las marcas emblemáticas del verano que participan en el programa de descuentos incluyen Atalaya, Centinela, Chichilo, El Topo, Freddo, Havanna, La Fonte de Oro, Luccianos, Manolo y otras, junto a balnearios como El Calamar Loco, Guardalavaca, Hanalei, Manaos, Marbella, Pepe’s, Mute y Torreón del Monje. En estos comercios, los usuarios pueden obtener un 25% de ahorro todos los días, con un tope de $10.000 por semana y por marca. La promoción abarca productos y servicios característicos de la temporada estival.
En el segmento de estaciones de servicio, la propuesta para Full YPF contempla un 25% de descuento todos los sábados y domingos en los locales adheridos, con un tope de reintegro de $8.000 por semana. Es importante señalar que la promoción no aplica para la compra de combustibles, sino para consumos en el sector de tiendas y servicios complementarios.
Para quienes hacen compras en supermercados, Cuenta DNI mantiene acuerdos con diversas cadenas de la provincia de Buenos Aires. Los descuentos pueden aprovecharse los siete días de la semana, aunque el porcentaje y el tope varían según la cadena y el día. Algunos de los supermercados incluidos en el programa son ChangoMás, Día, Toledo, Carrefour y Nini Mayorista, con rebajas que van del 10% al 20% según el día y el establecimiento.
El beneficio también alcanza a ferias y mercados bonaerenses, donde el descuento llega al 40% todos los días, con un límite de reintegro semanal de $6.000. Esta opción se orienta a estimular el consumo local y apoyar a pequeños productores y comerciantes. En el ámbito académico, los comercios adheridos de universidades bonaerenses ofrecen un 40% de descuento todos los días, también con un tope semanal de $6.000.
Las librerías integran el esquema de promociones con un 10% de descuento los lunes y martes en toda la provincia, sin tope de reintegro, lo que facilita el acceso a materiales de estudio y lectura. Por su parte, farmacias y perfumerías otorgan un 10% de descuento los miércoles y jueves en comercios adheridos, también sin tope de reintegro, brindando un alivio en el gasto de productos esenciales para la salud y el bienestar.
Además de los beneficios mencionados, Cuenta DNI agrega descuentos en comercios de cercanía, ferias, mercados, supermercados y farmacias. El calendario de promociones distribuye los días y los rubros para que los usuarios puedan organizar sus compras y aprovechar los reintegros máximos posibles. La lista completa de los comercios adheridos y los detalles de cada promoción se encuentra disponible desde el 2 de enero en las cuentas verificadas de Instagram, Facebook y X de Banco Provincia.
En la práctica, los usuarios deben utilizar la aplicación Cuenta DNI al momento de pagar para acceder automáticamente a los descuentos, que se acreditan como reintegros en la cuenta. El sistema se diseñó para que los topes de reintegro sean semanales o mensuales, según el rubro, y se calculan sobre el monto total de las compras realizadas en los comercios adheridos.
Durante enero, la agenda de beneficios se organiza así: los jueves, viernes y sábados, ChangoMás aplica un 15% de ahorro; los viernes, los comercios de cercanía incluyen el 20% de descuento; los sábados y domingos, Full YPF y cadenas de comida rápida suman un 25% de rebaja; todos los días, las marcas de temporada y los balnearios presentan descuentos de entre el 20% y el 25%. El beneficio especial para localidades específicas ofrece un 15% de rebaja de lunes a jueves.
Supermercados como Día, Toledo, Carrefour y Nini Mayorista otorgan descuentos entre el 10% y el 20% en días determinados, mientras que los martes y miércoles se suman rebajas en cadenas mayoristas y supermercados adheridos. Los miércoles y jueves, las farmacias aplican un 10% de ahorro.
Estos beneficios buscan incentivar el consumo en diferentes rubros, adaptándose a las dinámicas de compra de los usuarios de la provincia. La estrategia de Banco Provincia apunta a sostener la actividad económica local y brindar herramientas para que las familias puedan cuidar su presupuesto en un contexto de alta demanda estacional.
Corporate Events,South America / Central America
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