El desempeño del sector hidrocarburífero durante 2025 estuvo marcado por una gran diversidad de resultados en el segmento upstream. Según un análisis de Regional Investment Consulting SA (Ricsa), una Alyc que sigue de cerca el sector energético, tres petroleras locales —YPF, Vista Energy y Pampa Energía— presentan diferencias significativas en márgenes de rentabilidad, volúmenes de facturación y niveles de producción, lo que refleja estrategias operativas y perfiles productivos dispares.

La rentabilidad operativa dentro del segmento upstream mostró contrastes nítidos. Vista Energy se posicionó como la compañía con el mayor “margen EBITDA” del sector, un 64,5 por ciento. Este indicador fue impulsado principalmente por su enfoque exclusivo en la producción de shale oil en la formación Vaca Muerta.

Por su parte, Pampa Energía registró un margen EBITDA en el upstream de 50,7 por ciento. En tanto, YPF, la empresa de mayor escala en el mercado local, presentó un margen de 43,6% en el mismo segmento. El informe subraya que la rentabilidad de Vista refleja su “fuerte exposición al shale oil y su exclusividad en este segmento”, mientras que YPF evidencia la carga de una “estructura operativa más amplia”, aunque se ratifica que el negocio de exploración y producción es su núcleo más rentable.

Al analizar la rentabilidad por unidad producida, la eficiencia operativa también exhibe brechas. Vista registró el valor de EBITDA más elevado por barril equivalente producido (boe), con USD 13,82. En contraste, YPF y Pampa Energía presentaron niveles de USD 6,27 y USD 4,44 por boe, respectivamente. Esta divergencia se explica por la mayor participación del gas natural en el mix productivo de estas dos últimas compañías, frente al perfil marcadamente petrolero de Vista.

En términos de ingresos, YPF se consolidó como el actor de mayor dimensión en el segmento upstream durante 2025. La compañía facturó USD 7.575 millones por esta actividad, cifra que representó una caída anual del 8%. Si se considera la facturación total de la firma, los ingresos ascendieron a USD 18.448 millones.

Vista Energy, en su carácter de operadora focalizada exclusivamente en el upstream, percibió ingresos por USD 2.474 millones, lo que significó un crecimiento del 50% en comparación con el ejercicio anterior. En el caso de Pampa Energía, la facturación del segmento de exploración y producción alcanzó los USD 740 millones, registrando un incremento interanual del 19%. Los ingresos por upstream representan el 100% de la facturación de Vista, el 41,06% en YPF y el 37,04% en Pampa Energía.

La producción total de las compañías durante 2025 también reflejó tendencias diversas. YPF lideró el volumen operativo con una producción total de 527 kboe/d (miles de barriles equivalentes de petróleo por día), a pesar de haber registrado una leve baja del 2% anual.

Vista Energy mostró el dinamismo más alto en términos de crecimiento productivo, alcanzando los 115,5 kboe/d, lo que representó un salto del 66% respecto al año previo. Pampa Energía, por su parte, produjo 84,4 kboe/d, logrando un aumento del 8% en sus niveles de extracción.

El informe destaca que “el crecimiento del upstream redefine la rentabilidad de las petroleras argentinas”, impulsado por el protagonismo de los recursos no convencionales. En este sentido, la capacidad de las empresas para reemplazar sus reservas es un factor clave. Durante 2025, Vista registró el mayor ratio de reemplazo de reservas (RRR) con un 605%, seguida por Pampa Energía con un 323% y YPF con un 243%.

La estructura de costos operativos es otro punto de diferenciación fundamental. En YPF, el costo total de extracción se ubicó en USD 11,6 por boe en 2025. Sin embargo, el análisis técnico detecta una brecha profunda según el origen del recurso: mientras que en el segmento no convencional (shale) el costo ronda los USD 4,6 por boe, en los activos convencionales la cifra asciende a USD 26 por boe.

“Esta brecha evidencia cómo la creciente participación del shale dentro del portafolio productivo de YPF contribuye a mejorar la eficiencia operativa y reducir los costos unitarios de producción”, señala el documento privado.

Vista Energy reportó un costo de extracción de USD 4,4 por boe, valor que se encuentra entre los más bajos del sector. Esta competitividad en costos se fundamenta en la alta productividad de sus pozos en Vaca Muerta y una composición de producto liderada por el petróleo (87%), frente a un 13% de gas natural. Pampa Energía, con una base histórica gasífera (86% de su producción es gas natural), enfrenta retornos menores por barril equivalente debido a los precios de realización de este recurso.

El nivel de inversiones destinadas al upstream durante 2025 reafirmó la jerarquía de los actores en el sector. YPF se mantuvo como el principal inversor con un desembolso de USD 3.368 millones en este segmento, aunque representó una reducción del 8% anual.

Vista Energy destinó USD 1.331 millones a la expansión de su actividad no convencional, un 3% más que en el periodo anterior. Pampa Energía registró el incremento más agresivo en su nivel de inversión, alcanzando los UD$ 1.039 millones, lo que significó un alza del 194% interanual. Este esfuerzo inversor de Pampa estuvo traccionado por el desarrollo de shale oil en la Cuenca Neuquina.

Al evaluar la intensidad de capital, el informe indica que Vista y Pampa Energía presentan mayores niveles de inversión por unidad producida en comparación con la petrolera de mayoría estatal. Mientras YPF invierte USD 17,5 por boe producido, Vista alcanza los USD 31,6 y Pampa los USD 33,7 por unidad.

El análisis de Ricsa concluye que el modelo de negocio altamente focalizado en shale oil otorga ventajas competitivas directas en términos de márgenes operativos. Las compañías integradas o diversificadas, como YPF y Pampa, deben gestionar estructuras corporativas más complejas que incluyen refinación, generación eléctrica o transporte, lo que conlleva una mayor asignación de costos.

Finalmente, el desempeño reciente de las acciones en el mercado bursátil al 11 de marzo de 2026 refleja estas realidades operativas. La acción de Vista Energy acumuló una ganancia del 41,1% en los últimos doce meses. YPF registró un desempeño positivo del 22,6% en el mismo periodo, mientras que Pampa Energía conservó una variación positiva del 11,4% interanual.

La consolidación de Vaca Muerta como uno de los activos más competitivos a nivel regional continúa traccionando la eficiencia del sector, permitiendo a las operadoras reducir significativamente sus costos unitarios y mejorar su rentabilidad general.

Hay innumerables formas de evaluar el desempeño de la actividad económica en el país, pero una de las más sensibles, es sin duda la que tiene que ver con el empleo. En ese sentido, no son buenas las noticias par el Gobierno nacional: en los últimos doce meses el sector asalariado formal privado perdió a 88.848 trabajadores.

Los números son contundentes. Según el último informe el Ministerio de Capital Humano, elaborado en base a datos del SIPA, en diciembre de 2024 había un total de 6.285.719 argentinos trabajando como empleados para alguna empresa. Un año más tarde, en diciembre de 2025, la cantidad de asalariados registrados se redujo a 6.196.871. De ahí se desprende la diferencia de más de 88.800 empleos.

Lejos de torcer el rumbo, el sector privado sigue cayendo. La “serie desestacionalizada” demuestra que entre noviembre y diciembre se destruyeron 12.399 empleos. De esa forma, ya se acumulan siete meses consecutivos sin creación de puestos de trabajo.

En concordancia con el resultado general del sector privado, las estadísticas muestran que la mayoría de las actividades económicas sufrió una caída de la cantidad de empleados en los últimos doce meses. De 14 sectores económicos relevados, diez tuvieron números negativos.

En términos porcentuales, el rubro de peor desempeño en lo que refiere al mercado de trabajo fue el de explotación de minas y canteras, que registró una caída del 8,6% y perdió a 8.071 empleados. El resultado llama la atención, teniendo en cuenta que la minería fue una de las actividades pujantes del 2025, con el litio y otros minerales creciendo con fuerza. De hecho, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) indica que en todo el 2025 ese rubro creció 8%.

Es diferente el caso para la industria manufacturera, que también cayó, pero con un resultado que no sorprende. De acuerdo a las estadísticas oficiales, ese sector perdió a 38.971 trabajadores entre diciembre de 2024 e igual mes de 2025 (-3,3%), en un año que fue particularmente difícil para la actividad.

El tercer sector con mayor caída de empleo asalariado formal fue el de intermediación financiera. Una vez más, no se encuentra correlación con el nivel de actividad de ese rubro económico, que según indicó el EMAE, se expandió 24,5% en 2025. Según el Ministerio de Capital Humano, las empresas de esa categoría despidieron a 4.307 trabajadores en el año (-2,8%).

Asimismo, se encuentran otros siete sectores con datos negativos. En contraparte, hubo cuatro ramas de actividad que crecieron en términos de empleo, pero sin un impacto significativo. En términos porcentuales el mejor resultado lo tuvo la pesca, que mejoró 5,7% y creó 811 empleos nuevos.

También crecieron el suministro de electricidad, gas y agua, la construcción y la enseñanza, pero todos con mejoras inferiores al 1% anual. Entre los tres sumaron a 5.853 trabajadores nuevos.

El mal momento del sector asalariado formal privado se replica también en otras categorías del mercado laboral. De acuerdo a los datos del SIPA, en los últimos doce meses el Estado despidió a 18.652 trabajadores. En total había 3.446.932 empleados públicos en diciembre de 2024 y el número descendió a 3.428.280 trabajadores en igual mes de 2025.

También cayó la categoría de “trabajadores independientes autónomos”, aunque en ese caso la variación fue mínima. Se pasó de 400.246 ocupados en 2024 a 398.207 a finales de 2025 (-0,5%).

En ese mismo período, se contrajo 2,4% la cantidad de trabajadores independientes del monotributo social. En total, se pasó de 259.193 a 253.014 personas inscriptas en esa categoría. La sangría de empleos se produjo luego de que el Ministerio de Capital Humano iniciara un “proceso de reempadronamiento del sistema. En paralelo, a finales del 2024 los trabajadores pertenecientes al monotributo social debieron comenzar a pagar la mitad de los aportes a la obra social, algo que antes era cubierto en su totalidad por el Estado. Eso generó un desincentivo que provocó la baja de trabajadores por decisión propia.

En contraste, hubo dos modalidades de empleo que crecieron en el último año. Una es la que corresponden a los trabajadores del monotributo. Los datos del SIPA indican que había 2.084.244 monotributistas en el país a finales del 2024 y el número creció a 2.197.263 personas en diciembre de 2025, lo que marcó una diferencia de 5,4%, que reflejó la incorporación de 113.019 trabajadores.

Por último, se debe mencionar el caso del empleo en casas particulares. Tras atravesar una larga tendencia de caída, el servicio doméstico logró recuperarse levemente en 2025, sumando a 1.268 empleados nuevos y llegando al total de 445.888 trabajadores.

De esta manera, tomando en consideración a todo el universo de trabajadores (asalariados privados, empleados públicos, trabajadores de casas particulares, trabajadores independientes y monotributistas tradicionales y sociales), se observa una situación de estancamiento. El mercado laboral no creció, pero tampoco cayó. Estadísticamente en todo el país se perdieron 1.431 empleos en el año (-0,01% interanual) y se cerró el 2025 con 12.919.523 trabajadores formales.

Queda al margen la discusión de la “calidad de empleo”. Para los especialistas en mercado laboral, no vale lo mismo un puesto de trabajo en el sector asalariado privado, que en la categoría del monotributo. Lo que sí está claro, es que en los últimos doce meses se el mercado de trabajo fue particularmente dinámico, con personas saltando de una categoría a otra.

Los números de empleo no vienen pasando desapercibidos por el entorno político. La oposición se aferra a los datos duros para cuestionar el impacto del plan económico del Gobierno nacional sobre el mercado laboral, mientras que el Estado busca en las cifras la forma de defenderse.

¿Cuál es la realidad? Los datos publicados por el Ministerio de Capital Humano muestran que el total de trabajadores registrados cayó 3,7% desde noviembre de 2023 (justo antes de la asunción de Milei) hasta diciembre de 2025 (último dato disponible), lo que representa la pérdida de 500.352 puestos de trabajo.

Una vez más, se encuentran grandes diferencias según la categoría. Según la serie desestacionalizada, en el período analizado se perdieron unos 200 mil empleos asalariados del sector privado y 70 mil empleos estatales. También se destruyeron 17.500 puestos de trabajo en casas particulares y se perdieron 381.706 monotributistas sociales, con los atenuantes que ya fueron mencionados. En total, entre esas cuatro categorías se perdieron 670.500 empleos. Esa baja fue parcialmente compensada por la aparición de 10.600 nuevos trabajadores autónomos y 159.500 trabajadores independientes del monotributo.

Ante estos números, las críticas han sido más que contundentes. Sin embargo, el ministro de Desregulación, Federico Sturzenegger, compartió en su cuenta de X una explicación que da cuenta de una situación diferente. Según su argumento, desde que Milei llegó al Gobierno “se crearon 400.000 puestos de trabajo”. Para llegar a esa cifra, el ministro toma en consideración todo lo que pasa fuera del empleo formal. Si bien admite que hubo una caída de más de 200 empleos registrados, argumenta que “hubo un aumento de 630.000 puestos informales e independientes”.

Con el mismo fin, comparó la cantidad de personas que figuran con empleo en la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) del tercer trimestre de 2023 con el número de trabajadores que se contabilizaron en igual período de 2025. Efectivamente, la EPH muestra que se pasó de 13.396.000 a 13.606.000 trabajadores en ese período.

Por último, Sturzenegger respondió también a las críticas sobre la “calidad del empleo”. En su publicación, detalló que un trabajador independiente ganaba en promedio $1.460.000 en 2025, contra un salario medio de $1.300.000 de un asalariado. No mencionó, sin embargo, cuál fue el ingreso promedio de los trabajadores informales.