ECONOMIA
El plan para «blindar» reservas tiene un costo: por qué el dólar entra en una fase más impredecible
El dólar oficial cerró este lunes 22 de diciembre a $1.475, en la pizarra del Banco Nación. En el segmento mayorista, la divisa se negociaba a $1.450. En cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se vendía a $1.544 (-0,3%), y el MEP se ubica a $1.490 (-0,4%). Por último, en el segmento informal, el blue se negociaba a $1.510.
La dinámica del dólar volvió a correrse de los guiones que el mercado creía tener controlados. En un tramo del año donde muchos operadores esperaban continuidad y previsibilidad, aparecieron dos señales que reordenaron el tablero: por un lado, ventas del Tesoro en el mercado de cambios; por el otro, una redefinición de la regla que determina cómo se moverá el techo de la banda cambiaria desde enero. El resultado fue inmediato: se reactivaron las preguntas sobre reservas, brecha y la sustentabilidad del esquema de remonetización.
En el corto plazo, el comportamiento de los dólares financieros mostró que la tensión puede aparecer y disiparse con velocidad. Hubo subas relevantes en pocas ruedas, seguidas por correcciones, sin que eso implique necesariamente «estrés» sostenido. Aun así, la lectura de la City fue clara: la política cambiaria y la política de reservas ya no se miran por separado, y cualquier movimiento del Tesoro o del BCRA puede amplificar expectativas.
En el mediano plazo, el foco se vuelve más exigente. La discusión pasa por la capacidad de acumular divisas en un contexto de reservas netas negativas y vencimientos relevantes en 2026, sin reavivar presiones inflacionarias. En ese delicado equilibrio, la disponibilidad de dólares y la demanda de pesos se vuelven condiciones necesarias para que el plan cierre.
La sorpresa del Tesoro: ventas en el MLC cuando el mercado esperaba compras
Según Portfolio Personal Inversiones, el mercado asumía que diciembre sería un mes dominado por compras del Tesoro en el mercado cambiario, pero la semana trajo el movimiento inverso. Los analistas de la sociedad de bolsa señalaron que el Tesoro realizó ventas por US$13 millones en la semana previa y luego una operación mucho mayor: US$150 millones el jueves, con el objetivo de contener la volatilidad de la rueda.
Los especialistas del bróker destacaron que lo llamativo no fue solo el hecho de vender, sino el tamaño relativo de la operación frente al comportamiento del mercado en esa jornada. En particular, apuntaron que el tipo de cambio oficial se mantuvo estable, mientras que los dólares financieros cerraron a la baja y sin señales evidentes de estrés, lo que volvió más difícil encajar la intervención en una dinámica típica de «corrida» o desarme generalizado.
En esa misma línea, desde PPI detallaron que los dólares financieros venían de subas marcadas en las primeras tres ruedas de la semana: +2,4% en el MEP y +2,7% en el CCL. Sin embargo, al día siguiente corrigieron: el MEP cayó 1,0% y el CCL 0,6%, hasta $1.498,6 y $1.545, respectivamente. Aun con la corrección, ambos acumulaban en la semana avances de 1,3% y 2,0%, por encima del 0,9% del oficial.
La lectura sobre la brecha también aportó un dato de calibración. Para PPI, la brecha medida como spot relativo al CCL se redujo desde un pico semanal de 7,2% el miércoles pasado hasta 6,5% al cierre del jueves pasado. Es decir: la volatilidad existió, pero también hubo una compresión posterior, lo que dejó abierta la discusión sobre qué buscó anclar la intervención y qué señales quiso enviar.
El cambio de regla: bandas y techo indexado por inflación con rezago
Desde GMA Capital analizaron que el Banco Central dio un paso relevante al profundizar el esquema de agregados monetarios y redefinir el régimen cambiario. El punto central, según los expertos de la sociedad de bolsa, fue la modificación del funcionamiento de las bandas: desde enero, el techo de la banda de flotación se ajustará mensualmente en función de la inflación informada por el INDEC con rezago de dos meses (T-2).
Los especialistas del bróker explicaron que esta regla implica dejar atrás el esquema del crawling peg del 1% y habilitar un sendero de ajuste del techo que queda atado a la dinámica de precios. En términos operativos, señalaron que para enero de 2026 la banda superior avanzaría a un ritmo del 2,5% mensual, consistente con la inflación de noviembre, lo que cambia la referencia de corto plazo sobre el «techo» del tipo de cambio.
Para GMA Capital, la consecuencia directa es que la trayectoria del techo pasa a depender del sendero inflacionario. Por eso, sus analistas plantearon escenarios con base en proyecciones del REM y estimaciones propias para aproximar valores posibles del techo bajo el nuevo régimen. En esa lógica, la inflación deja de ser solo un objetivo y pasa a ser, además, un insumo de la regla cambiaria.
El paquete, además, se presentó como una respuesta a reclamos que ya circulaban en el mercado: sostener un programa creíble que mantenga al dólar alejado de los límites de la banda y, a la vez, permita reforzar las arcas del Central. La lectura de GMA fue que el Gobierno prioriza consistencia macro, incluso si eso implica tolerar una desaceleración inflacionaria más gradual.
Reservas y «caja»: cómo se cruzan el plan del BCRA y la billetera del Tesoro
En el análisis de PPI, las ventas del Tesoro achican el saldo positivo del mes, pero no lo revierten. Considerando esas operaciones aún no oficializadas, el saldo neto positivo del Tesoro en el MLC se reduciría a US$396 millones en lo que va de diciembre, todavía por encima de los US$280 millones acumulados en todo noviembre. Es decir: la caja se reacomoda, pero diciembre seguiría mostrando compras netas.
Desde esa óptica, PPI explicó que la «caja» en dólares del Tesoro se fortaleció por dos canales: el flujo neto del MLC y la colocación del BONAR 2029 por US$910 millones de valor efectivo. Con ese combo, los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en el BCRA rondarían los US$1.914 millones (ceteris paribus) al momento del cálculo.
En paralelo, PPI detalló que al 16/12, antes de computar las ventas, esos depósitos ascendían a US$2.077 millones tras subir US$145 millones por un probable desembolso de organismos internacionales (a confirmarse). Una vez descontadas las ventas, esos fondos permitirían cubrir cerca del 45% de los vencimientos del 9 de enero, por US$4.215 millones, un número que el mercado sigue como termómetro de corto plazo.
Desde GMA Capital, el foco sobre reservas se amplía: no alcanza con administrar la caja del Tesoro, sino que el programa necesita un mecanismo de acumulación consistente con el esquema monetario. En ese sentido, los analistas subrayaron que el BCRA avanzará con un programa de acumulación de reservas alineado con la evolución de la demanda de dinero y con la liquidez del mercado cambiario.
Un plan de compras «acotado» y el riesgo de la emisión: la condición es la demanda de pesos
Para GMA Capital, la autoridad monetaria aclaró que el esquema de acumulación de reservas tendrá un monto de ejecución diaria alineado con una participación del 5% del volumen diario del mercado de cambios, con el objetivo de sostener la remonetización. En esa arquitectura, la compra de dólares no es un gesto aislado: está atada a cuánto puede expandirse la base sin que eso se traduzca en presión sobre los precios.
Los especialistas del bróker remarcaron que el programa luce viable, pero no está exento de desafíos. La acumulación de divisas dependerá, en primer lugar, de que haya dólares disponibles, algo que, según GMA, debería provenir de la cuenta financiera. Y, en segundo lugar, de que la demanda de pesos permita absorber la emisión asociada a la compra de reservas sin trasladarse a inflación.
En ese marco, GMA añadió un eje complementario: el BCRA continuará profundizando la normalización gradual de la política de encajes, en línea con la estabilidad de precios y la recomposición de la intermediación financiera. La intención, según el análisis, es que el sistema financiero vuelva a operar con mayor normalidad, lo que refuerza la coherencia del esquema monetario.
El trasfondo de esta discusión es que el programa reordena prioridades: se pasa de una estrategia centrada casi exclusivamente en desinflación hacia un enfoque más balanceado de consistencia macro. Para GMA Capital, eso supone aceptar una desinflación más lenta como costo de reconstruir reservas y sostener el proceso de remonetización.
La restricción externa vuelve al centro: dólares, balance cambiario y vencimientos 2026
Desde GMA Capital, el principal interrogante está del lado de los dólares. A la necesidad de acumulación de reservas, se suma una foto exigente: las reservas netas a valor de mercado, excluyendo oro y DEG, muestran un rojo de USD 7.367 millones. Además, señalaron que en 2026 vencen USD 12.633 millones (suponiendo rollover de organismos internacionales excepto el FMI), lo que vuelve crítico el mecanismo de generación de divisas.
En ese contexto, los analistas destacaron que la posibilidad de abastecerse de dólares vía superávit de cuenta corriente luce acotada. En lo que va de 2025, siete de los diez meses publicados registraron déficit, un dato que limita el margen de acumulación «por comercio» y refuerza la dependencia de flujos financieros para recomponer reservas.
GMA Capital también marcó un punto de competitividad: el esquema cambiario garantizaría un tipo de cambio real mayor frente a Estados Unidos (con 12% de ponderación en el tipo de cambio real multilateral), pero no hay certezas frente a otros socios. En concreto, podrían darse desvíos frente a Brasil —que representa cerca de un tercio del TCRM— si su moneda ajusta con más flexibilidad, lo que puede aumentar presión importadora, desalentar exportaciones y reducir disponibilidad de divisas.
A esa agenda estructural se le suma el termómetro financiero. Para GMA, el mercado celebró los anuncios y la compresión del riesgo país continuó: se ubica en torno a 570 puntos, mientras que los bonos largos en dólares rinden cerca de 10%, acercándose a otros países de grado especulativo. La conclusión fue clara: el «delivery» en reservas y reformas será determinante en 2026.
Qué puede pasar con el dólar: escenarios y señales que la City ya está leyendo
La síntesis entre ambos diagnósticos es que el dólar queda atravesado por dos fuerzas simultáneas. Por un lado, el frente micro de corto plazo: intervenciones del Tesoro en el MLC que pueden aparecer incluso cuando el mercado no luce estresado, como remarcó PPIal describir las ventas recientes y el comportamiento de MEP, CCL y brecha. Por el otro, la regla macro de mediano plazo: bandas con techo indexado por inflación y un programa de reservas que, según GMA Capital, condiciona el ritmo de remonetización y el equilibrio nominal.
En la práctica, el nuevo esquema deja una guía: si la inflación baja más rápido, el ajuste del techo tenderá a desacelerar; si la desinflación es más lenta, el techo acompañará ese ritmo con rezago. Eso no significa que el dólar vaya «directo» al techo, pero sí que la referencia de máximos se vuelve una variable endógena a la nominalidad, y no una decisión fija como en el crawling del 1%.
A la vez, el frente de reservas agrega un filtro determinante. GMA puso el foco en que la acumulación de divisas depende de dólares disponibles por cuenta financiera y de una demanda de pesos suficiente para absorber la emisión asociada. Si esa absorción falla, el riesgo es que el intento de comprar reservas se traduzca en más presión sobre precios, afectando la dinámica que luego alimenta la propia regla de bandas.
El mercado, mientras tanto, alterna alivio y prudencia. Por un lado, la compresión del riesgo país y el rendimiento de los bonos sugieren una mejora de expectativas. Por el otro, las ventas del Tesoro y la necesidad de dólares en 2026 reavivan la idea de que el equilibrio cambiario será cada vez más sensible a la consistencia entre reservas, nominalidad y flujos financieros.
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ECONOMIA
Tensión en Medio Oriente: el petróleo ya subió un 10% y estiman que el precio del barril puede llegar a 100 dólares
El precio del barril de petróleo crudo Brent subió un 10%, a 80 dólares, en el mercado extrabursátil el domingo, según informaron operadores petroleros a Reuters. Al mismo tiempo, distintos analistas pronosticaron que los precios podrían subir hasta 100 dólares después de que los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán sumieron a Oriente Medio en una nueva guerra.
“Si bien los ataques militares son en sí mismos un factor que favorece los precios del petróleo, el factor clave aquí es el cierre del estrecho de Ormuz”, dijo Ajay Parmar, director de energía y refinación de la consultora internacional ICIS.
La mayoría de los propietarios de buques petroleros, las grandes compañías del sector y las empresas comerciales han suspendido los envíos de petróleo crudo, combustible y gas natural licuado a través del estrecho de Ormuz, según fuentes del sector, después de que Teherán advirtió a los barcos que no debían navegar por esa vía marítima.
El dato es central ya que más del 20% del petróleo mundial se transporta a través del estrecho de Ormuz.
“Esperamos que los precios abran después del fin de semana mucho más cerca de los 100 dólares por barril y que quizá superen ese nivel si hay un cierre prolongado del estrecho”, dijo Parmar, en relación a las expectativas para la apertura de los mercados del lunes.
Los líderes de Oriente Medio han advertido a Washington que una guerra contra Irán podría provocar un aumento de los precios del petróleo a más de 100 dólares por barril, según la analista de RBC Helima Croft. Los analistas de Barclays también dijeron que los precios podrían alcanzar los 100 dólares.
El grupo de productores de petróleo OPEP+ acordó el domingo aumentar la producción 206.000 barriles diarios (bpd) a partir de abril, un modesto incremento que representa menos del 0,2% de la demanda mundial.
Aunque se podrían utilizar algunas infraestructuras alternativas para evitar el estrecho de Ormuz, el impacto neto de su cierre sería una pérdida de entre 8 millones y 10 millones de barriles por día de suministro de crudo, incluso después de desviar algunos flujos a través del oleoducto este-oeste de Arabia Saudita y el oleoducto de Abu Dabi, según Jorge León, economista energético de Rystad.
Rystad prevé que los precios suban 20 dólares, a aproximadamente los 92 dólares por barril, cuando se reanude el comercio.
La crisis de Irán también ha llevado a distintos Gobiernos y refinerías asiáticos a evaluar las reservas de petróleo y las rutas y suministros alternativos de transporte.
En las últimas semanas, “previendo la guerra”, el petróleo crudo había subido USD 10 por barril, explicó el consultor argentino Dniel Dreizzen, de Aleph Energy. Esa suba “aumenta la previsión de la balanza comercial energética argentina para 2026 en USD 1300 millones y la deja en USD 10.000 millones. Ahora podría hasta aumentar USD 1300 millones más”, señaló el especialista.
Para Emilio Apud, ex secretario de Energía de la Nación, la situación actual presenta dos niveles de impacto. El primero es el “efecto especulación”, donde el precio sube por cobertura de riesgo ante la incertidumbre. El segundo, mucho más severo, es el impacto real de un bloqueo físico.
“En el estrecho de Ormuz hay una franja de tres kilómetros de ida y de vuelta donde pueden pasar los grandes barcos tanque. Con que se hunda un barco en uno de los dos canales, se genera un problema tremendo”, explicó Apud. Según el experto, la infraestructura de ductos existente no es suficiente para reemplazar el volumen que quedaría varado. Sin esta vía, los buques deberían desviar su ruta hacia el norte, rodeando el continente para ingresar por el Canal de Suez, lo que añadiría al menos dos semanas de viaje y un incremento sustancial en los costos operativos.
Con información de Reuters
Europe
Desde las 21, el presidente Javier Milei dará inicio a la apertura de sesiones ordinarias del Congreso, mientras el mercado mira atento ante su discurso y los avances que proyecte para las reformas de este año. En tanto, se publica el REM de febrero y otros datos del INDEC, claves para la economía.
Javier Milei encabeza la Asamblea Legislativa en el Congreso
El mandatario dará inicio a la Asamblea Legislativa del 2026, año declarado por el Gobierno como «el año de la grandeza argentina».
En su discurso, que se espera que tenga una extensión de poco más de 30 minutos, se prevé una exposición ambiciosa que contemple más de 40 reformas legislativas relativas a los ministerios que componen la estructura del Gobierno.
La apertura de sesiones contará con la asistencia de gobernadores, miembros de la Corte Suprema, legisladores, expresidentes, diplomáticos y militares. Se transmitirá por cadena nacional, en horario de primetime, como en las dos ediciones anteriores desde el inicio de su gestión.
Luis Caputo viaja a Mendoza
El ministro de Economía, Luis Caputo, partirá hacia la provincia de Mendoza: según informó el gobernador Alfredo Cornejo, el funcionario participará del Foro de Inversiones y Negocios, en el marco de la Vendimia 2026.
«Su presencia en este espacio, que reúne a empresarios, inversores y referentes económicos, permitirá analizar el contexto actual y las oportunidades de crecimiento para el país y la provincia», aseguró el mandatario provincial en sus redes.
Cornejo fue uno de los gobernadores aliados que había anticipado su respaldo a la reforma laboral, que el Gobierno convirtió en ley el viernes último, e incluso reclamó un mayor endurecimiento de esa iniciativa.
«La reforma se quedó corta porque creo que en algunos puntos se concedió demasiado al sindicalismo y a la CGT. Yo hubiera avanzado más a fondo», sostuvo en una entrevista con un medio local.
El Banco Central difunde el REM de febrero
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) dará a conocer el informe sobre Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que elabora mensualmente.
Este documento sirve como un anticipo de ciertas variables económicas, entre las que se encuentran la inflación, el tipo de cambio y la tasa del Producto Interno Bruto (PIB).
Este relevamiento se realiza los últimos 3 días hábiles de cada mes, sobre las expectativas de los precios minoristas, la tasa de interés, el tipo de cambio nominal, el nivel de actividad económica, el resultado primario del sector público nacional no financiero, la tasa de desocupación abierta, las exportaciones de bienes (FOB) y las importaciones de bienes (CIF).
El INDEC continúa con su calendario
El Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) dará inicio al tercer mes del año con una serie de indicadores claves que impactarán, sobre todo, en el sector industrial y de la construcción.
Se trata del índice de producción industrial manufacturero (IPI manufacturero) y los indicadores de coyuntura de la actividad de la construcción, ambos correspondientes a enero.
Ambos sectores vienen siendo golpeados por las políticas económicas del Gobierno. Por un lado, la construcción perdió 120.000 puestos de trabajo directo entre mediados de 2023 y 2024, producto de una caída del 25% en la actividad.
La Cámara Argentina de la Construcción describió un panorama de estancamiento severo derivado de la «casi total ausencia de la inversión pública nacional».
En cuanto a la industria, el sector se vio fuertemente debilitado por la apertura de importaciones. «Los sectores que no recuperan no solamente están impactados por la actividad, sino también por la apertura. Estoy vendiendo a mucha menor cantidad y también a un precio mucho más bajo con motivo de tener que adaptarse a precios internacionales», señaló el presidente de la Unión Industrial Argentina (UIA), Martín Rapallini.
El resto de los indicadores que difundirá el INDEC:
- Complejos exportadores (correspondiente al 2025).
- Índice de producción industrial pesquero (correspondiente a enero).
- Índice de producción industrial minero (correspondiente a enero).
Reservas: el Banco Central compró más de u$s1.500 millones en febrero
Iniciada la «fase 4» del programa monetario, en enero, la entidad que preside Santiago Bausili acumula 38 ruedas consecutivas adquiriendo dólares en el Mercado Libre de Cambios (MLC).
En particular, se hizo de dólares durante todo febrero y consiguió u$s1.555 millones. En la última jornada compró u$s31 millones, cerró con las reservas en u$s45.560 millones y ya lleva adquiridos u$s2.712 millones desde que inició el año. Es decir, lleva más del 27% completado de la cantidad que se propuso adquirir, situada en u$s10.000 millones.
A su vez, el dólar se mantiene estable en su cotización y cerró el mes a $1.420, una caída del 3,5% en febrero y la mayor baja mensual en más de seis años y medio.
El dólar encuentra piso: cayó 3,5% en febrero y suma la mayor baja mensual desde junio de 2019
Cómo operaron las distintas cotizaciones:
- Dólar Blue: compra $1.405 / venta $1.425.
- Dólar Oficial: compra $1.370 / venta $1.420.
- Dólar Mayorista: compra $1.388 / venta $1.397.
- Dólar MEP: compra $1.406,3 / venta $1.427,4
- Dólar Contado Con Liquidación (CCL): compra $1.460,1/ venta $1.462,7.
- Dólar Tarjeta: venta $1.846.
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ECONOMIA
Las reformas de Milei: cómo cambiaron el trabajo y la economía tras dos años de administración libertaria
El último cambio de gobierno convirtió muchos aspectos del plano económico. El programa impulsado desde la asunción presidencial, basado en el superávit fiscal y la desregulación, alteró la estructura de la economía argentina.
Tras 24 meses de gestión, la propuesta de la “libertad” muestra resultados concretos: ciertos sectores lograron crecer con la apertura y la estabilidad cambiaria, mientras otros experimentaron caídas en el consumo y la pérdida de poder adquisitivo.
En estos dos años, se observa con claridad quiénes se beneficiaron del nuevo esquema de mercado y quiénes absorbieron el costo del ajuste.
Un dato relevante para evaluar el desempeño sectorial es el relevado por el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), publicado mensualmente por el Indec. Según ese índice, cuatro sectores evidenciaron un crecimiento consistente durante los dos primeros años de gestión de Javier Milei:
- Agricultura lidera, con una suba del 40,9%. Este aumento quedó reflejado tanto en la producción como en las exportaciones.
- Intermediación financiera, con un aumento del 18,7 por ciento.
- Explotación de minas y canteras, con un crecimiento de 16% en el período.
- Hoteles y restaurantes, con una recuperación del 13,2 por ciento.
Otros sectores también registraron mejoras, aunque en menor medida. Es el caso de las actividades inmobiliarias (3,3%), transporte y comunicaciones (2,8%), la enseñanza (1,7%) y electricidad, gas y agua (1 por ciento).
De las 15 grandes ramas de actividad que agrupa el EMAE, ocho presentaron subas en los últimos dos años y siete mostraron resultados negativos.
La construcción fue la que peor desempeño tuvo, con una contracción del 13,9% entre 2023 y 2025. Este retroceso está vinculado con la reducción de la obra pública, lo que impactó sobre empresas constructoras que aún enfrentan dificultades para adaptarse.
También fue marcada la caída en pesca, con un descenso del 8,7%, y en la industria manufacturera, con una baja del 8,1%. En estos dos casos, la falta de recuperación después de fluctuaciones previas se explica por la dificultad de adecuarse al nuevo entorno económico.
De las 15 grandes ramas de actividad que agrupa el EMAE, ocho presentaron subas en los últimos dos años y siete mostraron resultados negativos
Completan la lista de retrocesos el comercio (3,6%), las “otras actividades de servicios comunitarios y sociales” (3,2%), la administración pública (1,8%) y los servicios sociales y de salud (0,4 por ciento).
El plan económico actual no solo se refleja en las actividades económicas, sino también en el mercado laboral.
Se identifican tres tendencias principales: disminución del empleo asalariado formal, aumento del empleo no registrado y crecimiento del trabajo por cuenta propia.
Datos oficiales precisan que, entre el tercer trimestre de 2023 e igual período de 2025, la cantidad de trabajadores asalariados en blanco en el sector privado disminuyó 3,1%, lo que significó la pérdida de 235 mil puestos de trabajo, según el último informe de generación del ingreso del organismo estadístico Indec.
Solo tres rubros crearon nuevos empleos formales: comercio (30 mil), enseñanza (38 mil) y agricultura (3 mil). Los demás descendieron, con la construcción nuevamente en el último lugar. Este sector recortó 88 mil puestos asalariados formales; es decir, una caída del 18,8 por ciento.
También descendió el empleo asalariado en el transporte (38 mil menos), la industria manufacturera (45 mil menos) y las actividades inmobiliarias (20 mil menos).
Solo tres rubros crearon nuevos empleos formales: comercio (30 mil), enseñanza (38 mil) y agricultura (3 mil)
En el caso de la industria manufacturera, esto ocurre pese al crecimiento puntual del sector, debido a que la expansión se produjo principalmente por mejoras en productividad y automatización, que no requirieron aumentar la planta de trabajadores formales.
En contrapartida, el mercado informal avanzó 4,2% durante el mismo período, con 231 mil empleos en negro nuevos, principalmente en “transporte, almacenamiento y comunicaciones” (85 mil), servicios sociales y de salud (68 mil) y “otras actividades de servicios comunitarias, sociales y personales” (49 mil más).
El trabajo por cuenta propia también creció. Entre el tercer trimestre de 2023 y el mismo período de 2025, se sumaron 400 mil nuevos cuentapropistas, lo que representó un incremento del 7,2%. Lideraron la expansión hoteles y restaurantes (116 mil trabajadores adicionales), la industria manufacturera (93 mil) y otras actividades de servicios comunitarias, sociales y personales (46 mil).
Analistas y especialistas destacan que la desigual evolución de los sectores responde a la capacidad de cada uno para adaptarse a un mercado con mayor competencia y menos restricciones estatales.
Osvaldo Giordano, presidente del think tank Ieral de Fundación Mediterránea, comentó que la dispersión sectorial se explica desde el diseño del nuevo marco: “La estabilidad macroeconómica, la integración al mundo y la desregulación favorece la expansión de algunos sectores y agrega dificultades en otros”.
Para Daniel Garro, director de la consultora Value International Group, “el rendimiento desigual entre sectores radica en la productividad y eficiencia históricas. Buena parte de la industria se sostuvo gracias a subsidios sobre tasas de interés, energía y gas. Cuando eso se termina, si no tenés hechas bien las cuentas, sonaste”.
Garro destaca que el agro logró ser competitivo incluso en contextos adversos, debido al nivel de capitalización y eficiencia.
El economista Raúl Mercau aporta que el crecimiento de la agricultura se debe, en buena parte, a la comparación con un año extraordinariamente adverso: “La campaña 2022/23 fue dramáticamente menor por sequía histórica. El crecimiento del valor agregado agrícola que muestra el EMAE 2024-2025 se explica por comparar con un año base muy bajo y por la recuperación de la producción total, en particular de soja y trigo”. Durante la campaña 2024/25, la producción alcanzó hasta 143 millones de toneladas, impulsada especialmente por rendimientos récord de maíz como los 8,07 toneladas por hectárea.
El valor agregado del sector financiero está muy asociado a los niveles y a los spreads de tasas de interés (Mercau)
En relación a la intermediación financiera, Mercau precisa: “El valor agregado del sector financiero está muy asociado a los niveles y a los spreads de tasas de interés. En el período las tasas han sido altas y los spreads altos”. Además, cuenta que la metodología del EMAE y el efecto de los “impuestos netos de subsidios” inflaron parcialmente la recuperación del sector financiero y el PBI.
Las modificaciones en el empleo registraron un patrón similar. El descenso del asalariado formal y el auge del cuentapropismo y la informalidad, según Giordano, obedecen a que “los sectores que más rápido se están adaptando al nuevo entorno se caracterizan por una baja intensidad en la generación de empleos. El aumento en la informalidad es la contrapartida del estancamiento en la cantidad de empleos formales”.
Garro, por su parte, argumenta que la rigidez normativa y los altos costos explican el avance del trabajo en negro: “Es muy costoso emplear a alguien en Argentina. El costo laboral total equivale entre 1,7 y 1,8 veces el salario neto, lo que empuja a las empresas y trabajadores hacia la informalidad”. Agrega que el cuentapropismo representa, en muchos casos, el acceso alternativo al empleo formal ante la ausencia de reformas legislativas.
El costo laboral total equivale entre 1,7 y 1,8 veces el salario neto, lo que empuja a las empresas y trabajadores hacia la informalidad (Garro)
Osvaldo Giordano agrega que la prolongada falta de creación de empleo asalariado privado registrado, que se extiende por más de una década, fuerza a muchos a buscar ingresos en formas de trabajo por cuenta propia e informalidad.
De cara a los próximos dos años, los economistas consultados prevén resultados diferenciados entre sectores, de acuerdo a la eficiencia y la inserción internacional de cada uno.
Raúl Mercau observa que “se repetirá el crecimiento de los sectores que son creadores de empleo: minería, principalmente por incentivos fiscales como el RIGI. La industria y el comercio seguirán estancados, es parte del proceso de ajuste”. Ejemplifica que en otros países, como Perú, medidas similares demoraron años en reducir la inflación, con elevados costos sociales.
Osvaldo Giordano coincide en que las expectativas más sólidas recaen en los sectores más eficientes con buena presencia internacional, como el agro, hidrocarburos y minería. Destaca además que, de concretarse la eliminación de las retenciones al agro, el sector podría ampliar aún más su crecimiento.
“El aprovechamiento de nuevas oportunidades depende del avance en la mejora del entorno. Es muy importante que rápidamente se defina un régimen monetario y cambiario definitivo, similar al que adoptó Perú, y que se mantenga la velocidad en las reformas necesarias”, estima Giordano.
Garro, en tanto, sostiene que la inversión será el factor decisivo y no el consumo: “No es el aumento del consumo lo que hace que una economía crezca, sino la inversión. El que no sea eficiente dado el contexto, saldrá perdiendo”.
No es el aumento del consumo lo que hace que una economía crezca, sino la inversión. El que no sea eficiente dado el contexto, saldrá perdiendo (Garro)
En materia de empleo, Garro anticipa que la evolución dependerá del desarrollo de capacidades y de la creación de valor: plantea que los “puestos de trabajo” tradicionales tenderán a desaparecer, mientras que se generarán empleos de alto valor vinculados a nuevas tecnologías. “Hay profesionales como abogados o contadores que se van a quedar sin trabajo si no se reestructuran frente a la inteligencia artificial y la robótica”, advierte.
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