El banco de inversión JP Morgan difundió su último informe de estrategia de equity, donde repasó el escenario de recompras, utilidades y valuaciones a nivel internacional. La visión combina cautela con oportunidades y, como siempre, deja un mapa claro sobre qué empresas y sectores se perfilan mejor frente a un 2026 con más incertidumbre que certezas.

El reporte, encabezado por el estratega Mislav Matejka, sostiene que el mundo corporativo atraviesa un momento de transición. Tras un rally inicial en la Eurozona y un rebote formidable en Japón, los mercados se encuentran en fase de consolidación.

Para el banco, ese «respiro» es saludable y abre la puerta a rotaciones hacia sectores y regiones con valuaciones que consideran «más razonables».

Buybacks récord: el motor detrás del rally de acciones

Uno de los ejes centrales del documento es el fenómeno de las recompras de acciones. Según JP Morgan, las compañías del S&P 500 llevan anunciados casi u$s960.000 millones en buybacks durante 2025, un récord histórico que podría superar el billón de dólares si se mantiene el ritmo del primer semestre.

Los buybacks funcionan como un sostén artificial pero poderoso del precio de las acciones, ya que reducen la cantidad de títulos en circulación y, ante una misma demanda, elevan el beneficio por acción. El banco aclara que este proceso depende del flujo de caja y que, si se aceleran los gastos de capital o se debilita el mercado laboral en EE.UU., podría frenarse.

En Europa, el panorama es distinto dado que las recompras alcanzan rendimientos superiores al promedio histórico, pero el volumen se estancó en los últimos trimestres.

Aun así, JP Morgan prevé que el aumento del gasto fiscal en Alemania y la mejora de utilidades en 2026 podrían darle un nuevo impulso.

El mensaje para la Eurozona es neutral en el presente, pero positivo en el mediano plazo. El banco estima que el Stoxx 600 mostrará un crecimiento de ganancias de apenas 1% en 2025, pero saltará a 12,2% en 2026. Ese repunte de utilidades podría traducirse en mayores dividendos y recompras, lo que haría más atractivo posicionarse a precios actuales.

Además, JP Morgan subraya que el rendimiento total de las acciones europeas (dividendos más buybacks) ya se ubica en 4,7%, superior al 3,1% de Estados Unidos. En otras palabras, el inversor que hoy busca retorno vía flujos está mejor remunerado en el Viejo Continente que en Wall Street.

Qué acciones seguir en la bolsa de Estados Unidos

El diagnóstico para Wall Street es más cauteloso. El S&P 500 cotiza a un forward P/E de 22,7 veces, frente al 14,7x de Europa. Para el banco, esa diferencia refleja un riesgo. Si las ganancias no cumplen las expectativas, las acciones norteamericanas lucen vulnerables a correcciones.

El equipo de Matejka también advierte sobre la presión en los márgenes, en donde, los costos laborales empiezan a recortar rentabilidad y la ola de inversiones en inteligencia artificial (IA) aún no se traduce en flujos de caja.

En el caso de las Magníficas 7 (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Tesla y Nvidia), las utilidades siguen firmes, pero el cash flow neto se ve erosionado por capex y gasto en I+D crecientes.

Japón y emergentes

El banco mantiene su visión sobreponderada en Japón, donde las reformas corporativas y el empuje de la Bolsa de Tokio (Topix) sostienen un rally pocas veces visto. Las empresas japonesas anunciaron recompras récord y el Banco de Japón, pese a vender parte de sus ETFs, mantiene un ritmo tan gradual que no amenaza la estabilidad del mercado.

En cuanto a emergentes, JP Morgan insiste en que son la apuesta de los próximos meses. El debilitamiento del dólar y la reanudación del ciclo de bajas de la Reserva Federal crean condiciones favorables. Dentro de este grupo, el foco está en China y, en particular, en la tecnología china: los múltiplos de KWEB (ETF de internet) cotizan con descuento frente a las gigantes de Silicon Valley y podrían beneficiarse de una rotación global.

Cuáles son los sectores favoritos para JP Morgan

El banco distribuye sus preferencias con una lógica clara en favorecer sectores con impulso estructural y evitar aquellos con presiones de márgenes o riesgo regulatorio.

Entre los sobreponderados (Overweight) aparecen:

• Químicas: la baja del gas en Europa y el fin del «destockeo» podrían recomponer márgenes.
• Defensa: el gasto militar europeo seguirá creciendo tras años de subinversión.
• Metales y Minería: tras un duro castigo desde 2023, anticipan recuperación por demanda china y dólar débil.
• Seguros: balances sólidos y múltiplos atractivos.
• Software y telecomunicaciones: resiliencia en ingresos recurrentes.
• Real Estate selectivo: en particular, Merlin Properties en España.

En el otro extremo, los infraponderados (Underweight) incluyen:

• Autos europeos: baratos en valuación, pero con problemas estructurales.
• Semiconductores: dudas por exceso de inventarios y capex exagerado.
• Utilities y consumo discrecional: castigados por tasas y presión en ingresos.
• BASF, a contramano de su sector, aparece en la lista negativa por su caída en márgenes.

Los nombres propios: el «top picks» europeo

Entre las más de 40 acciones que JP Morgan sigue de cerca, varias reciben recomendación positiva (Overweight). Destacan:

• ASML Holding (Países Bajos, tecnología)
• SAP (Alemania, software)
• Rheinmetall (Alemania, defensa)
• Intesa Sanpaolo (Italia, banca)
• Deutsche Bank (Alemania, banca)
• UBS (Suiza, banca)
• Société Générale (Francia, banca)
• Rio Tinto (Reino Unido, minería)
• Antofagasta (Chile, minería)
• Danone (Francia, consumo masivo)
• Unilever (Reino Unido, consumo masivo)
• Rolls Royce (Reino Unido, industriales)
• Ryanair (Irlanda, aerolíneas low cost)
• Flutter Entertainment (Reino Unido, apuestas online)
• Air Liquide (Francia, materiales)
• Akzo Nobel (Países Bajos, químicos)
• Alstom (Francia, transporte ferroviario)
• AstraZeneca (Reino Unido, salud)
• AXA (Francia, seguros)
• Babcock International (Reino Unido, defensa/industriales)
• Barclays (Reino Unido, banca)
• DHL Group (Alemania, logística)
• DSV (Dinamarca, transporte/logística)
• Eiffage (Francia, construcción e infraestructura)
• Evonik Industries (Alemania, químicos)
• Heidelberg Materials (Alemania, materiales)
• Merlin Properties (España, real estate)
• National Grid (Reino Unido, utilities)
• NatWest Group (Reino Unido, banca)
• Orange (Francia, telecomunicaciones)
• Prudential (Reino Unido, seguros)
• RWE (Alemania, utilities)
• Schneider Electric (Francia, industriales/energía)
• Siemens (Alemania, industriales)
• Universal Music Group (UMG) (Países Bajos, entretenimiento)
• Vinci (Francia, infraestructura)
• Volvo (Suecia, industriales)

Por otro lado, entre las que cargan con recomendación negativa (Underweight) se encuentran

• BASF
• Autos europeos (BMW, Volkswagen, Stellantis, entre otros)
• Semiconductores (segmento en general)
• Utilities (sector en general)
• Consumo discrecional (sector en general)

Para el inversor argentino: CEDEARs en la mira

Las conclusiones de JP Morgan no son solo teóricas. Para los inversores argentinos, gran parte de estas compañías están disponibles vía CEDEARs en la Bolsa porteña. Esto permite acceder a los movimientos internacionales, dolarizar la cartera y sin necesidad de abrir cuenta afuera.

Así, se destacan:

• ASML, SAP, Unilever, Danone y Rio Tinto, todos listados en BYMA.
• También UBS, Societe Generale y Deutsche Bank, disponibles como opciones de exposición financiera internacional.

En cambio, conviene ser más cauteloso con autos europeos y utilities, sectores que JP Morgan coloca entre los menos atractivos.

Tras el impulso inicial de recompras y estímulos de la Fed, los mercados atraviesan un período de consolidación. Para JP Morgan, ese escenario no implica retirarse, sino rotar posiciones hacia sectores con fundamentos más sólidos y valuaciones razonables.

El banco apuesta por la defensa, la minería, los seguros y el software, mientras mantiene la guardia alta en autos, semiconductores y consumo discrecional. A nivel geográfico, la jugada pasa por mantener la sobreponderación en Japón y emergentes, mientras Europa empieza a perfilarse como la sorpresa de 2026.