A pocos días del final del primer trimestre del año, el proceso de remonetización de la economía sigue sin arrancar. La expectativa del mercado es que recién a partir de abril empiece a crecer la cantidad de dinero que circula en la economía, clave para impulsar la reactivación y en particular para una mejora del consumo.

La “fase 4” del plan monetario se viene implementando a medias. Si bien el Banco Central ya compró alrededor de USD 3.300 millones desde principios de año, los pesos emitidos para pagar por esas divisas fueron luego absorbidos. Básicamente fue el Tesoro el que se ocupó de llevárselos en las licitaciones de bonos que viene realizando desde principios de año.

El Gobierno optó por la prudencia y el sesgo contractivo, con el objetivo de consolidar el proceso de desinflación. Aunque en términos nominales el comportamiento es más estable, al ajustar por inflación se observa una reducción del dinero disponible en la economía.

Durante febrero, la base monetaria registró una caída cercana al 1% en términos reales, revirtiendo la leve recuperación observada en enero. En ese mes, el agregado había mostrado un repunte acotado, explicado en parte por la compra de divisas por parte del Banco Central. Sin embargo, ese impulso resultó transitorio: en febrero volvió a imponerse la absorción de pesos, tanto por vía fiscal como financiera.

El stock total de base monetaria se ubicaba hacia mediados de marzo en torno a los $39,5 billones, un nivel que, si bien resulta elevado en términos nominales, continúa siendo bajo en relación con el tamaño de la economía.

En las últimas jornadas, varios analistas consideraron que este proceso de remonetización habría comenzado tímidamente. Y señalan que los pesos emitidos para la fuerte compra de dólares por parte del Central en los últimos días no fueron esterilizados.

La lógica oficial apunta a sostener un delicado equilibrio: evitar una expansión brusca de la cantidad de dinero que pueda alimentar la inflación, sin asfixiar completamente la actividad económica. En ese marco, la contracción real de la base monetaria aparece como una herramienta central del programa económico.

A futuro, el Gobierno proyecta una etapa de remonetización gradual, en la medida en que se consolide la baja de la inflación y aumente la demanda de dinero. El objetivo implícito es que la base monetaria recupere cierto peso relativo dentro de la economía, pero sin abandonar la disciplina que caracteriza la actual fase.

Por ahora, los datos del arranque de 2026 reflejan una continuidad del enfoque restrictivo: menos pesos en términos reales, control en la emisión y una estrategia enfocada en estabilizar las variables macroeconómicas.

La evolución de la inflación de ahora en más será clave para que el Gobierno se anime para consolidar el proceso de remonetización. El dato de marzo podría marcar un pico incluso superior al 3 por ciento. Pero a partir de abril se empezaría a notar una desaceleración y los analistas proyectan un índice inferior al 2,5 por ciento. Además, el dólar planchado ayudó a que la inflación mayorista haya llegado a solo 1% en febrero.

Un indicador que mostraría que existe margen para avanzar con una mayor expansión monetaria es que las tasas de interés más cortas se mantienen apenas por encima del 20% y el tipo de cambio ni se movió. Incluso los bancos están bajando sus tasas de plazos fijos porque hay liquidez, mientras que el dólar mayorista se mantiene por debajo de los 1.400 pesos.

En las próximas semanas el escenario más probable es que el Central intensifique sus compras de dólares para fortalecer las reservas, pero al mismo tiempo que empieza a crecer la base monetaria en términos reales, es decir superando a la inflación mensual.

El impuesto sobre los Ingresos Brutos continúa siendo el tributo con mayor incidencia en los costos de las empresas en la Argentina, según la undécima Encuesta Anual de impuestos elaborada por la consultora KPMG. El relevamiento incluyó a más de 80 especialistas impositivos de empresas medianas y grandes de distintos sectores productivos y de servicios, y analizó temas como la presión fiscal, su impacto en los precios y en los planes de inversión.

La encuesta tiene como objetivo medir el impacto de los impuestos en la actividad económica desde la perspectiva empresarial. En esta edición, se centró en los resultados de 2025 y en las expectativas para 2026 en materia de inversiones, financiamiento y actividad. El estudio se organizó en tres ejes: presión fiscal y su incidencia en precios e inversiones; rol de organismos administrativos y judiciales; y perspectivas para 2026.

De acuerdo con los resultados, el 60,81% de los encuestados señaló que Ingresos Brutos es el impuesto que más impacta en los precios de productos y servicios. En relación con la inversión, el 35,14% indicó que el marco fiscal llevó a desinvertir, mientras que el 60,81% lo consideró neutro. La provincia de Buenos Aires fue identificada como la jurisdicción con mayor presión fiscal.

El 83,78% de las empresas reportó tener saldos a favor del impuesto sobre los Ingresos Brutos, en distintos niveles, como resultado de pagos en exceso vinculados a regímenes de retención. En cuanto a la evaluación de organismos, la Corte Suprema obtuvo un puntaje de 6,24 en objetividad en materia fiscal. El Ministerio de Economía fue señalado como el principal interlocutor en cuestiones impositivas.

Perspectivas para 2026: inversión congelada y sin reformas provinciales

Respecto a las perspectivas, el 57,97% consideró que la presión fiscal se mantendrá sin cambios en 2026, mientras que el 81,16% prevé sostener sus niveles de inversión. A su vez, el 88,41% indicó que no observa iniciativas provinciales orientadas a generar incentivos impositivos para promover inversiones. Entre las medidas mencionadas para facilitar decisiones de inversión, la modificación del impuesto sobre los Ingresos Brutos fue la más señalada, seguida por la simplificación del sistema tributario.

En comparación con ediciones anteriores, aumentó la proporción de encuestados que identificó a Ingresos Brutos como el tributo de mayor impacto: pasó del 54% al 61%. En segundo lugar se ubicó el IVA, con el 12,16% de las respuestas. Además, un 30% de los participantes indicó que durante el último año se registraron incrementos en las alícuotas de este impuesto en distintas jurisdicciones, entre ellas la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, la provincia de Buenos Aires y Santa Fe.

El 96% de las empresas frenó o redujo inversiones por el marco fiscal

En relación con los saldos fiscales, el 84% de los encuestados manifestó tener créditos a favor en impuestos provinciales, lo que refleja la existencia de pagos en exceso. Sobre el impacto en la inversión, el 96% indicó que el marco fiscal influyó en la reducción o el mantenimiento de sus inversiones, mientras que el 4% desarrolló planes de expansión durante 2025.

Por jurisdicción, la provincia de Buenos Aires fue señalada como la de mayor presión impositiva total, seguida por Misiones y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Córdoba y Tucumán completaron los primeros cinco lugares:

• Provincia de Buenos Aires (primera posición)
• Misiones (segunda posición)
• Ciudad Autónoma de Buenos Aires (tercera posición)
• Córdoba (cuarta posición)
• Tucumán (quinta posición)

En cuanto a la evaluación de organismos fiscales, además de la Corte Suprema, ARCA obtuvo un puntaje de 6,15, la AGIP de 5,55 y ARBA de 3,93.

Finalmente, las empresas consultadas indicaron una mayor predisposición al diálogo en organismos del ámbito nacional en comparación con los provinciales. Al evaluar la expectativa de futuras reducciones impositivas, el nivel nacional obtuvo una calificación de 7 sobre 10, mientras que la mejor valoración subnacional correspondió a la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con 5. En este contexto, el 81,2% de los encuestados prevé mantener sus inversiones y el 8,7% incrementarlas. Asimismo, cerca del 90% no identifica avances en el ámbito provincial en materia de reformas tributarias o de coparticipación.

Los inversores estadounidenses solo creyeron en la posibilidad de un acuerdo de paz y en los avances de las negociaciones con Irán tras la confirmación, por parte de uno de los principales diarios de EEUU, de los anuncios realizados por Donald Trump. Las bolsas de Estados Unidos finalizaron la jornada de ayer con leves bajas y escasos volúmenes de operaciones, en un contexto de cautela y escepticismo.

La mejora en el ánimo de los mercados internacionales tuvo un efecto indirecto en la Argentina, a pesar del feriado local. Los bonos soberanos argentinos subieron en los mercados externos, con alzas inferiores al 1%. Este movimiento fue suficiente para que el riesgo país retrocediera 14 unidades (-2,33 %) y cerrara en 586 puntos básicos, perforando así el umbral de los 600 puntos que se consideraba crítico para la deuda argentina, según datos de JP Morgan.

En el segmento de los ADR argentinos, también se observó una reacción positiva, impulsada en parte por el fuerte repunte del precio del crudo, que benefició a las acciones de petroleras y empresas de gas.

Ayer, el panorama internacional se había complicado luego de que Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita —dos economías fuertemente dependientes de la exportación de petróleo— anunciaran su alineamiento con Estados Unidos y abandonaran la neutralidad, en respuesta tanto a los ataques recibidos desde Irán como al impacto económico del cierre del Estrecho de Ormuz. Esta decisión fortaleció la postura estadounidense en las negociaciones diplomáticas.

Al cierre de los mercados, las nuevas señales de diálogo entre Estados Unidos e Irán provocaron un giro en el ánimo global, con impacto directo en los precios de los activos argentinos. Según operadores del mercado, se espera que las próximas ruedas mantengan la tendencia positiva en bonos y acciones, siempre condicionadas por la evolución de las negociaciones internacionales y la volatilidad en los índices globales.

Durante las operaciones nocturnas en los mercados internacionales, los tres principales índices de Wall Street y las bolsas europeas registraron subas superiores al 1%. En paralelo, el oro —que había cerrado el día con una leve alza— rebotaba más de 3% y se ubicaba en torno a USD 4.600, aunque todavía lejos del máximo histórico del 9 de marzo de USD 5.242,10, según datos de la Bolsa de Metales de Londres. El petróleo Brent, por su parte, caía más de 2% hasta los USD 94 por barril, marcando una tendencia bajista. El dólar retrocedía frente a las seis principales monedas, mientras los bonos del Tesoro estadounidense mostraban una tasa elevada de 4,40 %, reflejo de la caída en los precios de los títulos y el aumento en el rendimiento. Este contexto no afectó las limitadas transacciones con bonos argentinos. El índice VIX, conocido como “índice del miedo”, descendía 0,62 % y permanecía cerca de los 25 puntos, lo que indica una alta volatilidad en los mercados internacionales.

La suma de estos factores, que puede cambiar rápidamente debido a la velocidad de los acontecimientos en torno a las negociaciones con Irán, genera expectativas de una rueda positiva para los activos argentinos, especialmente bonos y acciones, en la jornada de hoy.