El comportamiento del ahorro en la Argentina mantiene una constante que parece inmune a los cambios de gestión y a las variaciones en la política macroeconómica: la preferencia por el dólar billete como resguardo de valor por fuera del sistema bancario. De acuerdo con el último informe de la Balanza de Pagos publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), la cantidad de divisas que los argentinos mantienen “bajo el colchón” —término que engloba el efectivo, las cajas de seguridad y las cuentas no declaradas en el exterior— cerró el cuarto trimestre de 2025 en niveles récord.

Al 31 de diciembre de 2025, el stock de activos en moneda extranjera en poder del sector privado no financiero bajo el concepto de “moneda y depósitos” ascendió a 254.898 millones de dólares. A esta cifra hay que restarle los depósitos en dólares de los privados, que esa misma fecha del año anterior ascendía a 36.681 millones de dólares. De esta manera, el monto “debajo del colchón” se ubicó en USD 218.217 millones a fines del año pasado.

La evolución bajo la gestión de Milei

Pese a los esfuerzos del Gobierno nacional por incentivar a los argentinos a inyectar sus dólares al sistema financiero formal, las cuentas no han variado demasiado desde la asunción del presidente Javier Milei. De hecho, al cierre del cuarto trimestre de 2023 (momento de inicio de la gestión actual) el Indec registraba que los argentinos tenían USD 250.547 millones en total, tanto dentro como fuera de la estructura legal. Por aquel entonces, el stock de depósitos de privados rozaba los USD 14.000 millones, por lo que los dólares “del colchón” trepaban a un aproximado de USD 236.547 millones, según datos del informe monetario del BCRA.

Transcurridos dos años de gestión, y a pesar de la implementación de un blanqueo de capitales que logró exteriorizar más de USD 20.000 millones en su primera etapa, el saldo neto de dólares ha experimentado un leve incremento. En concreto, la cifra creció en USD 4.351 millones desde que inició el actual mandato presidencial. Si se contrastan las cifras fuera del sistema, se percibe una disminución de USD 18.330 millones entre diciembre de 2023 y el mismo mes de 2025.

El crecimiento de los dólares totales en poder de los argentinos es el resultado de una dinámica de flujos cruzados. Por un lado, la regularización de activos permitió que una porción del dinero en efectivo ingresara a cuentas bancarias especiales (CERA); por el otro, la persistente incertidumbre sobre la salida del cepo cambiario, la volatilidad de los tipos de cambio financieros y la tradición bimonetaria de la economía argentina continuaron alimentando la salida de divisas del circuito formal hacia el atesoramiento privado.

El peso del ahorro externo

Para dimensionar la importancia de los USD 218.217 millones que se encuentran bajo el colchón, es necesario poner la cifra en perspectiva frente a otros indicadores clave de la macroeconomía nacional. La comparación con las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) grafica muy bien la situación. Los ahorros de los ciudadanos en billetes superan en más de seis veces el nivel de reservas brutas actuales. Asimismo, esta masa de recursos guardados es de una magnitud similar a la totalidad de la deuda externa bruta de la Argentina, que según el mismo informe del Indec se ubica en torno a los 277.000 millones de dólares.

Incluso el propio ministro de Economía, Luis Caputo, ha destacado recientemente esta desproporción. Según estimaciones del Palacio de Hacienda, existen casi tres veces más dólares en los “colchones” que en el total de depósitos del sector privado en los bancos. Esta anomalía financiera es señalada por el oficialismo como uno de los principales obstáculos para la reactivación del crédito y la estabilización definitiva de la moneda.

Inocencia Fiscal: el plan del Gobierno para captar las divisas

Ante este escenario de atesoramiento masivo, el Poder Ejecutivo puso en marcha una estrategia que va más allá de los blanqueos tradicionales. A través de la reglamentación de la denominada “Ley de Inocencia Fiscal”, la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) busca generar un puente de confianza para que esos fondos se vuelquen a la economía productiva.

El eje central de esta medida es el Régimen de Inocencia Fiscal, que plantea un cambio de paradigma en la relación entre el fisco y el contribuyente. El plan incluye la creación de un Régimen de Declaración Jurada Simplificada del Impuesto a las Ganancias, diseñado específicamente para aquellos que poseen activos no declarados pero que no califican como grandes contribuyentes.

Entre los puntos clave del plan se destacan:

1. Presunción de veracidad: El régimen introduce una presunción de exactitud sobre las declaraciones presentadas. Si el contribuyente cumple con el pago del impuesto base, la ARCA no podrá analizar incrementos patrimoniales ni depósitos bancarios de períodos anteriores, otorgando lo que el Gobierno denomina “seguridad jurídica total”.
2. Eliminación del delito penal: La normativa eleva los umbrales de evasión y establece que el incumplimiento deje de considerarse un delito penal. Quien regularice su situación pagando la deuda quedará eximido de causas judiciales, con una reducción del 50% en las multas si se realiza dentro de los 45 días.
3. Facilidades para Pymes: Se dispuso el cese de las intimaciones automáticas para los pequeños contribuyentes, permitiendo un análisis individual antes de cualquier sanción formal.
4. Bancarización y uso de efectivo: Si bien se busca que los fondos ingresen al sistema financiero, la reglamentación ratifica que las operaciones inmobiliarias podrán seguir realizándose en efectivo, facilitando la circulación de esos dólares en el mercado del ladrillo.

El objetivo del equipo económico es claro: lograr que al menos una parte de los más de USD 220.926 millones que a fines de 2025 estaban ociosos se transformen en inversión o consumo. “Si la mitad de esos dólares fuera al sistema financiero, los problemas de la Argentina se solucionarían de inmediato”, sostuvo Caputo en declaraciones que fundamentan la urgencia de estas medidas.

Caputo respaldó la gestión económica del Gobierno y cuestionó a la oposición y medios por difundir una visión negativa de la economía

27/03/2026 – 09:19hs

El ministro de Economía, Luis Caputo, volvió a ocupar el centro de la escena tras una entrevista en la que defendió la gestión financiera del Gobierno y enfrentó las críticas del kirchnerismo sobre la marcha de la economía. Sus comentarios se produjeron en un contexto de intenso debate público sobre los logros y desafíos del plan oficial.

Durante el diálogo con el canal Carajo, Caputo aseveró que nunca tuvo intención de perjudicar a las administraciones previas y destacó su aporte técnico en distintas etapas, independientemente de las diferencias partidarias. «Yo jamás quise que al kirchnerismo le vaya mal y me pidieron ayuda 500 veces… Siempre que tuve que ayudar, ayudé. Nunca quise que les fuera mal», sostuvo.

Caputo: «A los kirchneristas no hay forma de convencerlos»

El titular del Palacio de Hacienda también arremetió contra quienes, según él, mantienen una visión negativa de los principales indicadores macroeconómicos pese a los datos oficiales. «A los kirchneristas no hay forma de convencerlos… Ellos piensan diferente. Creo que cada vez más gente se da cuenta de esas cosas», sostuvo.

Al mismo tiempo, cuestionó la cobertura mediática: «Lo que uno lee en los medios… es que estamos en una mega recesión… Puede haber diferentes razones… ideología, operación y demás». Y adicionó: «Eligen algo que esté mal y dicen que está todo mal… Estamos en récord histórico de nivel de actividad, de exportaciones y de consumo«.

Defensa oficial y cuestionamientos a la oposición y los medios

Más allá de las críticas, el funcionario destacó que ciertos indicadores —la actividad económica, la inversión y el consumo— muestran señales positivas y, en su opinión, esos datos contradicen las posiciones más pesimistas. Para el funcionario, esos resultados son parte de un proceso de recuperación que aún no se percibe de forma uniforme en todos los estratos sociales.

Caputo volvió a ubicar al kirchnerismo como un factor que, a su juicio, ha provocado desequilibrios estructurales en la economía y afectado las expectativas de los ciudadanos, incidiendo en decisiones como la compra de dólares o la dinámica del mercado.

«Hoy a la Argentina le va mucho mejor que en 2023… La única forma de volver del kirchnerismo no es proponiendo algo mejor, sino que al otro le vaya mal. Eso es triste», sostuvo.

Caputo denuncia distorsión mediática sobre la economía

El ministro de Economía cuestionó la forma en que algunos medios presentan la situación económica, asegurando que existe una narrativa que no se condice con los datos oficiales.

En su análisis, el funcionario señaló que se seleccionan casos negativos y se extrapolan para dar una impresión general de crisis: «Hacen la combinación que siempre dice el presidente. Eligen algo que esté mal y dicen que está todo mal. Es como que elijan uno de los cuatro sectores que salieron con números negativos en el PBI y digan que está todo mal«.

Desde Washington, Estados Unidos – Alec Oxenford tiene una perspectiva geopolítica respecto a la importancia de Yacimientos Petrolíferos Fiscales (YPF), y desde que asumió como embajador en Washington desplegó una agenda diplomática para involucrar a Estados Unidos en la causa que ponía en jaque a la principal compañía argentina de energía.

Oxenford, embajador en este país, cuenta con la confianza plena de Javier Milei y en los últimos meses ejecutó una hoja de ruta en Washington que involucró a protagonistas clave de la Casa Blanca, el Departamento de Justicia y la Secretaria de Estado.

Esa confianza presidencial permitió que el diplomático argentino trabajara a la par con la Cancillería, la Procuración General del Tesoro, el Ministerio de Justicia y la Secretaría Legal y Técnica.

De esta manera, se creo un mecanismo técnico-político que funcionaba por la alianza estratégica entre Milei y Donald Trump y el trabajo silencioso entre la Embajada de Argentina en DC y la administración libertaria.

Michael Kozak conoce todos los rincones de la Secretaría de Estado, y jugó un papel preponderante para lograr que Estados Unidos apoye a la Argentina en el objetivo de evitar que YPF caiga en manos de un puñado de especuladores financieros.

Hubo encuentros reservados entre Oxenford, Juan Ignacio Stampalija -subprocurador del Tesoro- y Roberto Giuffra Jr, que pertenece al estudio Sullivan & Cromwell, con Kozak y otros importantes funcionarios del Departamento de Justicia, la Secretaria de Estado y la Casa Blanca.

Las reuniones fueron en persona y por zoom, y en todos los casos la confianza se fue fortaleciendo con el correr de las semanas. Se trató de un trabajo técnico conjunto y una argumentación política que desarrollo Oxenford y fue aceptada por la administración Trump.

Oxenford explicó que Argentina podía perder YPF, pero que su colofón podía involucrar a todas las empresas de Estados Unidos, ya que el fallo de Loretta Preska creaba un leading case que se podría aplicar Urbi et Orbi.

Chris Landau es subsecretario de Estado, se crió en Paraguay, Chile y Venezuela, conoce Argentina y es trilingue: habla español, guaraní e inglés. Además conoce de leyes financieras, sabe cómo funciona Wall Sreet y Milei le cae muy bien.

Landau y Kozak se pusieron del lado de Argentina, y ese tándem diplomático sirvió para entrar al Departamento de Justicia, clave para lograr que Estados Unidos apoye al país en la Cámara de Apelaciones.

Al tándem Landau-Kozak se sumó Reed Rubistein, principal asesor jurídico del Departamento de Estado. Hace unos meses, Oxenford organizó un homenaje a las víctimas del ataque terrorista a la AMIA en el Capitolio e invitó a Rubistein.

La ceremonia se atrasó, y Oxenford y Rubistein estuvieron hablando sobre YPF durante 45 minutos. El embajador convenció al principal asesor jurídico de la Secretaría de Estado, que se comprometió a apoyar a país.

Un mese más tarde, en agosto de 2025, cuando la causa se inclinaba a favor de los especuladores financieros, Oxenford le envió un mail a Kozak pidiendo un encuentro con funcionarios del Departamento de Estado y la Secretaría de Justicia de los Estados Unidos.

El cónclave fue un éxito: el Departamento de Justicia decidió que se presentaría en el tribunal para respaldar la posición nacional.

En ese contexto, Argentina ajustaba toda la información jurídica en la Procuración del Tesoro y la Secretaría Legal y Técnica, que ocupa María Ibarzabal.

Fue un trabajo sólido y muy elogiado por los expertos del Departamento de Estado y la Secretaría de Justicia. Sin esos fundamentos precisos, la Casa Blanca no hubiera jugado en el expediente.

La administración Trump estaba on board, pero en términos formales se necesitaba una actuación directa del Departamento de Justicia para evitar que la Cámara de Apelaciones de New York fallara en contra de la Argentina.

Marco Rubio, secretario de Estado, avaló las recomendaciones de Kozak, Rubistein y Landau, y pidió al Departamento de Justicia acompañe al país en los tribunales de Manhattan.

Ese movimiento de Rubio fue decisivo.

El 22 de enero de 2026, en el Edificio Harry S. Truman, se reunieron los asesores de Rubio con Oxenford, Stampalija, Giuffra Jr y Julio Pablo Comadira para pedir que con exactitud que se necesitaba del Departamento de Justicia para lograr un fallo a favor.

Y unas semanas después, por la presencia efectiva del Departamento de Justicia en el expediente, la Cámara de Apelaciones suspendió el discovery y el proceso de desacato solicitados por la Argentina.

Trump aparecía omnipresente en los tribunales de New York.

Mientras que en Balcarce 50 se aguardaba la última estocada para frenar una maniobra opaca que hubiera fracturado a YPF por décadas.

Y así sucedió.

Manhattan ayer estaba nublado cuando la información se transmitió a Buenos Aires y Washington. La Cámara de Apelaciones había fallado a favor de Argentina, cerrando así un proceso judicial de casi quince años y cuatro presidentes.

En la Casa Blanca ya computan dos a favor: el swap antes de las elecciones 2025 y el fallo a favor de YPF.

No es poco.