El economista y expresidente del Banco Nación evaluó el plan de la gestión actual, contestó a Caputo y criticó la falta de un proyecto integral

04/04/2026 – 11:55hs

Carlos Melconian, uno de los economistas más consultados del país, habló sobre las declaraciones del ministro de Economía, Luis Caputo, respecto de la insistencia de algunos analistas en la necesidad de devaluar. 

Fue en una exposición en la Bolsa de Rosario, cuando Caputo dijo tener ganas de «cagar a patadas en el culo» a quienes proponen devaluar la moneda.

Al respecto, Melconian respondió con ironía: «A mí me gustaría cagar a patadas en el culo a tantos… que miren un poco alrededor, que tienen un montón».

En este contexto, aclaró que no le agradó el tono ni el lenguaje de la expresión y agregó: «Un ministro tiene que tener un overol político y un overol profesional».

Enfrentamiento con Caputo

Melconian dijo que «ningún especialista serio está evaluando la devaluación como una propuesta» única de gestión, por lo que no comprendía a quién le estaba hablando Caputo.

También afirmó que sí se debería adoptar un proyecto integral donde haya un ordenamiento de los precios relativos, algo que ve como una posible salida a las problemáticas económicas actuales.

Respecto al rumbo general, aseguró que «todavía no hay un régimen cambiario definitivo» en la Argentina y calificó a la administración de Milei como un «gobierno de transición», según declaraciones en radio Mitre.

De esta manera, dejó sentada su opinión por tratarse de un proyecto que carece de un proyecto integral para resolver las fallas de fondo, aunque su paso por la Rosada deje sentada la piedra basal de un nuevo modelo que se aplique en el futuro.

La baja de la inflación y del dólar

También reconoció el mérito de «reducir la inflación desde un 300% hasta un 25%«, aunque aclaró que la cifra actual todavía representa un problema. Observó con preocupación que el índice de precios se fijó entre los dos o tres puntos durante los últimos meses y expresó que a Milei le costará salir de ese estancamiento.

Al ser consultado sobre la baja de dólar, sostuvo que resulta perjudicial en el escenario actual porque no acompaña la evolución de los precios relativos y que el Gobierno se tiene que dedicar a ganar confianza «para que no sigan comprando 2500 millones de dólares por mes«.

Una de las frases más duras fue cuando dijo que el proyecto económico tiene carencias profundas, que no se perciben solamente por la existencia de factores estructurales. «Si hoy no estamos en crisis, es por el campo y Vaca Muerta», lanzó.

También dijo que «el Banco Central compra dólares pero no acumula reservas» y pidió terminar con los mensajes confusos hacia los inversores para evitar la incertidumbre.

Horacio Marín, el presidente y CEO de YPF, explicó nuevamente la decisión de la compañía de no alterar el precio de los combustibles por 45 días, después de los aumentos de más del 20% por el impacto inicial del incremento internacional del petróleo y el gas debido al impacto de la guerra en Medio Oriente y el cierre del estrecho de Ormuz, por donde pasa cerca de un cuarto del comercio internacional de hidrocarburos.

“Cuando ocurre la guerra yo voy al Comité Ejecutivo de YPF y les digo: ‘miren, yo tengo acá una preocupación. YPF es la argentinidad al palo, no tengo duda que lo es. Tenemos 90% de imagen positiva. Nos debemos a los consumidores, porque son nuestros clientes. Gracias a ellos facturamos USD 12.000 millones por año. Esta es una situación transitoria (…) Cuando analizás oferta y demanda, trasladarlo (el aumento del precio internacional) de USD 70 a 120 el barril es sacado, muy grande. Íbamos a generar una baja de consumo tan grande que iba a ser peor el remedio que la enfermedad y la gente no lo iba a aguantar e iba a pensar que YPF está especulando. YPF es una empresa centenaria, es la marca de Argentina y en estos dos años la hemos mejorado fuertemente. Las encuestas nos dicen que somos la empresa de mayor tecnología y de mayor imagen positiva de la Argentina. Nuestras encuestas incluso superan el 90%. Hace dos años y medio tomé un compromiso público y dije que YPF iba a tener una política de precios honesta y moral”.

Valor para los accionistas y cuidado de los clientes

Entrevistado en el programa “No vale arrugar”, por radio Splendid, Marín reiteró que su tarea en YPF es “generar valor para los accionistas, pero también miramos a nuestros clientes, a los cuales nos debemos; no vamos a hacer especulaciones, no vamos a subir y cuando haya que bajar, no bajar, sino cuando sube, sube, cuando baja, baja. Pero esto es un caso diferente; un cisne negro (…) Como es transitorio, no quiero que pienses que especulo con vos. YPF tiene una relación centenaria y seguirá otro centenario y queremos que cuando vayas por la ruta elijas YPF (…) entonces decidimos trasladar al surtidor solamente el impacto real en los costos que tiene YPF. El jet para los aviones ha subido muchísimo más, por la restricción que hay en Medio Oriente, de lo que subieron la nafta y el gasoil. Lo que estamos haciendo es: vos tenés un boleto de avión, si la aerolínea te cobra un extra solamente por combustible y te dice: “No te quiero cobrar mi servicio”; ese es el concepto. Día a día vamos viendo el impacto. Por eso estamos haciendo de buffer (amortiguador)

Martín también habló del reciente fallo de la Cámara de Apelaciones de Nueva York que revocó la sentencia que condenaba a la Argentina a pagar USD 18.000 millones, incluido intereses, a Burford Capítal, un fondo inglés especializado en grandes litigios. “Fue un fallo histórico para la Argentina, me parece la mejor noticia del año. Es como que te sacaste la mochila de USD 18.000 millones con los intereses, como dijo el presidente. Hicieron una, una defensa excelente”, dijo, mencionando al propio Javier Milei, al canciller Pablo Quirno, al embajador en EEUU, Alec Oxenford, al Procurador del Tesoro, Sebastián Amerio, y la secretaria Legal y Técnica, María Ibarzábal Murphy. Hay que recordar, dijo, que hasta 2023 la Argentina había perdido el juicio en todas las instancias que transitó, y el equipo del actual gobierno logró revertir esa situación en los últimos dos años.

La opinión sobre Kicillof

Cuando le preguntaron si también había que felicitar al actual gobernador de Buenos Aires, Axel Kicillof, que como ministro de Economía encabezó la expropiación a Repsol del 51% de YPF, y sostenía que el estatuto de la empresa no podía estar por sobre la ley argentina, Marín respondió: “No estoy de acuerdo: estatizar es legal, obviamente, pero es una violación al derecho de propiedad (…) Y lo que termina pasando y que pasó en Argentina es que las inversiones no llegan y terminás generando inversiones ficticias a través de subsidios. Eso no es bueno para la economía y no genera valor para la gente. Eso generó más pobreza en Argentina, un país que tenía muy pocos pobres. Es lo que viví en mi vida. En las discusiones políticas no me meto. Digo lo que significa económicamente. Creo que (Kicillof y compañía) fueron mal asesorados jurídicamente. Para mí el deber es generar valor para la gente”.

En cuanto a la eventual privatización o cambio de propiedad de YPF; Marín respondió: “la discusión de cómo tiene que ser YPF es de la política, del Ejecutivo, del Legislativo. Mi trabajo no es opinar qué hay que hacer con YPF. No corresponde, soy un empleado de YPF. Si el presidente Milei piensa que hay que privatizar, está en todo su derecho a hacerlo porque el Estado es el accionista. Es una discusión de Estado, no de los empleados de YPF”.

Escándalos, confianza, inversiones y cambio cultural

Además, el CEO de la petrolera prefirió eludir definiciones sobre el impacto de los recientes escándalos políticos y de presunta corrupción gubernamental. Cuando le preguntaron si los casos Andis, Adorni, $Libra, generan desconfianza y alejan inversiones del país, replicó: “a mí nadie me pregunta eso, porque al cambio en Argentina lo consideran extraordinario, el RIGI, el cambio en la forma de ver los negocios. El presidente creo que es una persona íntegramente honesta, que está haciendo un trabajo titánico para cambiar un país que funcionaba con muchas industrias ineficientes pero que con aranceles y subsidios pasan a poder ser competitivas. Es muy difícil cambiar eso porque toda esa gente que tenía zoológicos armados se va a oponer a una apertura y eficiencia. Los países generan valor cuando son eficientes y competitivos. Hay seguramente industrias en que no podemos ser competitivos e industrias que van a serlo. Hacer ese cambio es un gran cambio cultural y que definitivamente a la Argentina va a hacerla muy próspera en los próximos años. Yo valoro infinitamente lo que está haciendo el presidente Milei en ese sentido.

VMOS y GNL

Marín habló también de su reciente participación en la CERAWeek, en Houston (EEUU), un megaevento anual del sector energético. Allí, dijo, la clave de las reuniones bilaterales que tuvo con inversores y CEOs de las grandes petroleras internacionales, fue la necesidad (exacerbada por la Guerra en Medio Oriente) de diversificar las fuentes de suministro energético, en especial petróleo y gas. “Ahí es donde nosotros (por YPF) podemos tomar ventaja. Podés decirme, ‘YPF tiene suerte’. Pero la suerte no existe si no estás preparado, y hoy lo estamos. Estamos haciendo el oleoducto VMOS que va a un puerto de aguas profundas, que puede recibir grandes buques, que generan más rentabilidad por menor costo de transporte y son claves para exportar a Asia.”

En el contexto actual, subrayó, habrá más demanda por el petróleo y gas que la Argentina produce en Vaca Muerta y habrá más competencia. “Va a haber más licitaciones de Asia. ¿Y qué va a redundar en eso? En mejores precios de los que obtendríamos si no hay tanta competencia. El ejecutivo también mencionó los proyectos de GNL Southern Energy, que YPF comparte con PAE, Pampa Energía, Harbour Energy y Golar y Argentina GNL, que encabeza la petrolera de mayoría estatal. Al respecto, resaltó que el atractivo argentino es que es un lugar “muy seguro” desde el punto de vista del suministro. Y pronosticó que gracias a esos proyectos la Argentina puede llegar a ser el sexto exportador mundial de GNL.

Las acciones argentinas tuvieron un mes de fuertes subas, que llegaron a acumular hasta un 30% en marzo, en medio de un escenario global volátil por el conflicto en Medio Oriente. En el plano doméstico, en tanto, el precio del dólar se mantiene estable y la inflación muestra una inercia más elevada. De cara a abril, las miradas del mercado se enfocan en qué invertir en este contexto de alta incertidumbre global.

En resumidas cuentas, los analistas recomiendan volcarse —mientras dure la calma cambiaria— a títulos en pesos que ajustan por el índice CER (inflación), así como también a algunos bonos nominados en dólares como cobertura.

Por el lado de la renta variable local, el Merval escaló 13% en marzo y el foco sigue puesto en el sector energético, impulsado por el aumento del precio internacional del petróleo, que superó los u$s100 tras el cierre del Estrecho de Ormuz en el marco del conflicto en Medio Oriente. A más largo plazo, la expansión de la producción en Vaca Muerta también genera optimismo entre los inversores del sector, con YPF como principal exponente.

«En el plano local, el escenario continúa mostrando cierta estabilidad relativa, apoyado en la fortaleza del peso y la compresión de tasas. La mejora en los términos de intercambio, gracias a la suba del precio de la soja y el petróleo, junto con emisiones de deuda, permitió sostener una dinámica cambiaria contenida, con el tipo de cambio moviéndose dentro de las bandas sin señales de estrés en el corto plazo, lo que genera mayor credibilidad en el esquema adoptado para este año», indica Jerónimo Bardin, jefe de operaciones de Ventas en Balanz.

Por su parte, Nicolás Della Sala, analista de PPI, agrega: «Marzo dejó en evidencia que la dinámica externa pesó más que la coyuntura local. A pesar de que algunos indicadores macroeconómicos, como la inflación y el desempleo, mostraron cierta debilidad en el plano doméstico, el comportamiento de los activos estuvo mayormente influenciado por la tensión geopolítica en Medio Oriente y la consecuente escalada del crudo Brent».

En síntesis, acciones, CEDEAR y bonos argentinos presentan un atractivo interesante en el escenario actual, al que se suman otros activos.

«Los metales, como el oro o la plata, me parecen atractivos a estos precios, luego de la fuerte corrección registrada. Asimismo, los activos de renta fija en pesos resultan interesantes para mantener altos niveles de liquidez a tasa en moneda local, mientras el dólar se mantenga estable, a la espera de que el mercado encuentre un piso y aparezcan oportunidades», acota Andrés Repetto, analista de mercado y fundador de Andy Stop Loss, a iProfesional.

En qué acciones y CEDEAR invertir en abril

En cuanto a las acciones argentinas y CEDEAR recomendados para abril por los analistas relevados por iProfesional, predominan las compañías vinculadas a los hidrocarburos y la energía.

«La principal variable a monitorear seguirá siendo la duración del conflicto con Irán y su impacto sobre la energía, la inflación global y las tasas de Estados Unidos. Si ese frente no se normaliza, es probable que los bonos soberanos argentinos continúen bajo presión, mientras que el trade energético podría seguir mostrando una mejor resiliencia relativa», reflexiona Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance.

Ante este panorama, Esteban Castro, economista y CEO de Inv.est, sugiere: «La clave será mantener una cartera equilibrada y selectiva, entendiendo que el escenario base es constructivo, aunque con mayor volatilidad dada la incertidumbre global».

En cuanto a las recomendaciones puntuales, para inversores con mayor tolerancia al riesgo, Della Sala sostiene: «Mantenemos una visión constructiva sobre la renta variable. Nuestro foco sigue anclado en acciones del sector energético, como Pampa Energía (PAMP), YPF y Transportadora de Gas del Sur (TGS), que logran capitalizar este contexto global».

No obstante, considera «estratégico» incorporar de manera selectiva papeles financieros, como Grupo Galicia (GGAL) y Banco Macro (BMA), apostando a la continuidad de la estabilidad macroeconómica y a un freno en la aceleración de la mora crediticia.

«Asimismo, para capturar un eventual repunte de la actividad, sumamos al radar acciones ligadas estrictamente a la economía real, destacando a Loma Negra (LOMA)», concluye.

En tanto, Castro propone acciones vinculadas a la energía, «con YPF como principal exponente, seguida por Vista y Pampa Energía, ya que se benefician de un petróleo en niveles más elevados».

Por su parte, Bardin indica que, en renta variable, «mantenemos una visión constructiva sobre el sector energético y, selectivamente, sobre materiales. Entre nuestras principales preferencias se destacan Central Puerto, que podría capturar valor ante una eventual reforma del mercado eléctrico, así como Pampa Energía y Ternium Argentina. En el caso de Pampa, vemos un punto de entrada atractivo, combinando crecimiento y calidad en un contexto favorable para el sector. Por su parte, Ternium continúa operando a valuaciones muy bajas, lo que refuerza el potencial de revalorización en un escenario de normalización».

Finalmente, Auxtin Maquieyra, gerente comercial de Sailing Inversiones, señala que, en acciones, «seguimos viendo valor en el sector energético, donde compañías como YPF, Pampa Energía y Transportadora de Gas del Sur (TGS) continúan bien posicionadas por fundamentos y generación de caja».

En cuanto a las empresas internacionales que pueden comprarse en pesos mediante CEDEAR —certificados que representan acciones o ETF que cotizan en dólares en Wall Street—, Milo Farro, analista de Research de Rava, sugiere, para perfiles moderados o agresivos, compañías que «presentan buenos fundamentos», como NU Holdings (NU), Mercado Libre (MELI) y NVIDIA (NVDA).

Al respecto, Castro también recomienda el CEDEAR del ETF Utilities Select Sector SPDR (XLU), que replica el sector de utilities del S&P 500, integrado por empresas eléctricas y de infraestructura energética como NextEra Energy, Southern Company y Duke Energy.

Qué bonos recomiendan los expertos

Desde la renta fija, los analistas relevados por iProfesional optan por bonos que ajustan por inflación, en un escenario en el que el dólar se mantiene estable desde hace seis meses y el IPC muestra una tendencia al alza en 2026, ubicándose en torno al 3% mensual.

«Esperamos que la volatilidad continúe, en un contexto donde el frente externo sigue condicionando y el mercado local comienza a mostrar valuaciones más exigentes en algunos segmentos. En particular, vemos margen para cierta compresión adicional en los bonos soberanos en dólares, que aún rinden en niveles elevados en términos históricos recientes. En contraposición, el segmento CER empieza a lucir más exigido, con tasas reales negativas en la parte media de la curva», sostiene Maquieyra.

Dentro de la curva en pesos, en el tramo largo, la principal recomendación de Bardin es el bono CER con vencimiento al 30 de junio de 2028 (TZX28), que se destaca por ofrecer «una combinación atractiva de carry y potencial compresión de spreads, en un escenario donde el riesgo país podría encontrar margen para estabilizarse».

A su vez, señala que el sesgo de la política económica comienza a mostrar un «cambio de foco, priorizando la recuperación de la actividad por sobre una desinflación más agresiva, lo que refuerza el atractivo relativo de la curva CER frente a instrumentos a tasa fija y disipa el riesgo de subas adicionales de tasas en el corto plazo».

En una línea similar, Della Sala se inclina por mantener una postura «algo menos optimista que el consenso del mercado respecto a la velocidad de la desinflación de corto plazo».

Por eso, destaca al Boncer con vencimiento el 30 de junio de este año (TZX26) como «una opción atractiva para posiciones cortas en pesos».

En términos de posicionamiento, Maquieyra sostiene: «Mantener algo de exposición a tasa fija en pesos puede seguir teniendo sentido en el corto plazo, aunque con un enfoque más táctico dada la compresión de rendimientos observada».

Y agrega: «Favoreceríamos una rotación gradual desde CER hacia bonos soberanos hard dollar, buscando capturar esa potencial compresión de spreads».

Así, según Bardin, la acumulación de reservas y la mejora del frente externo abren espacio para una «mayor compresión de spreads, potencialmente hacia niveles compatibles con calificaciones crediticias en torno a B-«.

En este marco, indica que mantiene preferencia por el Global 2041 (GD41), que ofrece «mayor upside ante un escenario de convergencia de la curva». Asimismo, señala que el spread por legislación en el tramo corto —particularmente entre los títulos en dólares 2030 (AL30 y GD30)— se amplió levemente, generando una oportunidad táctica en el bono ley argentina para capturar una eventual compresión.

Para concluir, Della Sala recomienda, para perfiles moderados, deuda en dólares con «atractivo en créditos subsoberanos de distritos con manejo de caja ordenado», como Ciudad de Buenos Aires 2033 (BDC33), Córdoba 2035 (CO35) y Santa Fe 2034 (SFD34).

«Consideramos que estos instrumentos mantienen hoy una relación riesgo-retorno más favorable que los bonos soberanos», justifica.

Dentro del segmento corporativo, agrega que la obligación negociable de YPF con vencimiento en 2034 (YM34D) se mantiene como una «alternativa sólida por sus fundamentos».