El último cambio de gobierno convirtió muchos aspectos del plano económico. El programa impulsado desde la asunción presidencial, basado en el superávit fiscal y la desregulación, alteró la estructura de la economía argentina.

Tras 24 meses de gestión, la propuesta de la “libertad” muestra resultados concretos: ciertos sectores lograron crecer con la apertura y la estabilidad cambiaria, mientras otros experimentaron caídas en el consumo y la pérdida de poder adquisitivo.

En estos dos años, se observa con claridad quiénes se beneficiaron del nuevo esquema de mercado y quiénes absorbieron el costo del ajuste.

Un dato relevante para evaluar el desempeño sectorial es el relevado por el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), publicado mensualmente por el Indec. Según ese índice, cuatro sectores evidenciaron un crecimiento consistente durante los dos primeros años de gestión de Javier Milei:

1. Agricultura lidera, con una suba del 40,9%. Este aumento quedó reflejado tanto en la producción como en las exportaciones.
2. Intermediación financiera, con un aumento del 18,7 por ciento.
3. Explotación de minas y canteras, con un crecimiento de 16% en el período.
4. Hoteles y restaurantes, con una recuperación del 13,2 por ciento.

Otros sectores también registraron mejoras, aunque en menor medida. Es el caso de las actividades inmobiliarias (3,3%), transporte y comunicaciones (2,8%), la enseñanza (1,7%) y electricidad, gas y agua (1 por ciento).

De las 15 grandes ramas de actividad que agrupa el EMAE, ocho presentaron subas en los últimos dos años y siete mostraron resultados negativos.

La construcción fue la que peor desempeño tuvo, con una contracción del 13,9% entre 2023 y 2025. Este retroceso está vinculado con la reducción de la obra pública, lo que impactó sobre empresas constructoras que aún enfrentan dificultades para adaptarse.

También fue marcada la caída en pesca, con un descenso del 8,7%, y en la industria manufacturera, con una baja del 8,1%. En estos dos casos, la falta de recuperación después de fluctuaciones previas se explica por la dificultad de adecuarse al nuevo entorno económico.

Completan la lista de retrocesos el comercio (3,6%), las “otras actividades de servicios comunitarios y sociales” (3,2%), la administración pública (1,8%) y los servicios sociales y de salud (0,4 por ciento).

El plan económico actual no solo se refleja en las actividades económicas, sino también en el mercado laboral.

Se identifican tres tendencias principales: disminución del empleo asalariado formal, aumento del empleo no registrado y crecimiento del trabajo por cuenta propia.

Datos oficiales precisan que, entre el tercer trimestre de 2023 e igual período de 2025, la cantidad de trabajadores asalariados en blanco en el sector privado disminuyó 3,1%, lo que significó la pérdida de 235 mil puestos de trabajo, según el último informe de generación del ingreso del organismo estadístico Indec.

Solo tres rubros crearon nuevos empleos formales: comercio (30 mil), enseñanza (38 mil) y agricultura (3 mil). Los demás descendieron, con la construcción nuevamente en el último lugar. Este sector recortó 88 mil puestos asalariados formales; es decir, una caída del 18,8 por ciento.

También descendió el empleo asalariado en el transporte (38 mil menos), la industria manufacturera (45 mil menos) y las actividades inmobiliarias (20 mil menos).

En el caso de la industria manufacturera, esto ocurre pese al crecimiento puntual del sector, debido a que la expansión se produjo principalmente por mejoras en productividad y automatización, que no requirieron aumentar la planta de trabajadores formales.

En contrapartida, el mercado informal avanzó 4,2% durante el mismo período, con 231 mil empleos en negro nuevos, principalmente en “transporte, almacenamiento y comunicaciones” (85 mil), servicios sociales y de salud (68 mil) y “otras actividades de servicios comunitarias, sociales y personales” (49 mil más).

El trabajo por cuenta propia también creció. Entre el tercer trimestre de 2023 y el mismo período de 2025, se sumaron 400 mil nuevos cuentapropistas, lo que representó un incremento del 7,2%. Lideraron la expansión hoteles y restaurantes (116 mil trabajadores adicionales), la industria manufacturera (93 mil) y otras actividades de servicios comunitarias, sociales y personales (46 mil).

Analistas y especialistas destacan que la desigual evolución de los sectores responde a la capacidad de cada uno para adaptarse a un mercado con mayor competencia y menos restricciones estatales.

Osvaldo Giordano, presidente del think tank Ieral de Fundación Mediterránea, comentó que la dispersión sectorial se explica desde el diseño del nuevo marco: “La estabilidad macroeconómica, la integración al mundo y la desregulación favorece la expansión de algunos sectores y agrega dificultades en otros”.

Para Daniel Garro, director de la consultora Value International Group, “el rendimiento desigual entre sectores radica en la productividad y eficiencia históricas. Buena parte de la industria se sostuvo gracias a subsidios sobre tasas de interés, energía y gas. Cuando eso se termina, si no tenés hechas bien las cuentas, sonaste”.

Garro destaca que el agro logró ser competitivo incluso en contextos adversos, debido al nivel de capitalización y eficiencia.

El economista Raúl Mercau aporta que el crecimiento de la agricultura se debe, en buena parte, a la comparación con un año extraordinariamente adverso: “La campaña 2022/23 fue dramáticamente menor por sequía histórica. El crecimiento del valor agregado agrícola que muestra el EMAE 2024-2025 se explica por comparar con un año base muy bajo y por la recuperación de la producción total, en particular de soja y trigo”. Durante la campaña 2024/25, la producción alcanzó hasta 143 millones de toneladas, impulsada especialmente por rendimientos récord de maíz como los 8,07 toneladas por hectárea.

En relación a la intermediación financiera, Mercau precisa: “El valor agregado del sector financiero está muy asociado a los niveles y a los spreads de tasas de interés. En el período las tasas han sido altas y los spreads altos”. Además, cuenta que la metodología del EMAE y el efecto de los “impuestos netos de subsidios” inflaron parcialmente la recuperación del sector financiero y el PBI.

Las modificaciones en el empleo registraron un patrón similar. El descenso del asalariado formal y el auge del cuentapropismo y la informalidad, según Giordano, obedecen a que “los sectores que más rápido se están adaptando al nuevo entorno se caracterizan por una baja intensidad en la generación de empleos. El aumento en la informalidad es la contrapartida del estancamiento en la cantidad de empleos formales”.

Garro, por su parte, argumenta que la rigidez normativa y los altos costos explican el avance del trabajo en negro: “Es muy costoso emplear a alguien en Argentina. El costo laboral total equivale entre 1,7 y 1,8 veces el salario neto, lo que empuja a las empresas y trabajadores hacia la informalidad”. Agrega que el cuentapropismo representa, en muchos casos, el acceso alternativo al empleo formal ante la ausencia de reformas legislativas.

Osvaldo Giordano agrega que la prolongada falta de creación de empleo asalariado privado registrado, que se extiende por más de una década, fuerza a muchos a buscar ingresos en formas de trabajo por cuenta propia e informalidad.

De cara a los próximos dos años, los economistas consultados prevén resultados diferenciados entre sectores, de acuerdo a la eficiencia y la inserción internacional de cada uno.

Raúl Mercau observa que “se repetirá el crecimiento de los sectores que son creadores de empleo: minería, principalmente por incentivos fiscales como el RIGI. La industria y el comercio seguirán estancados, es parte del proceso de ajuste”. Ejemplifica que en otros países, como Perú, medidas similares demoraron años en reducir la inflación, con elevados costos sociales.

Osvaldo Giordano coincide en que las expectativas más sólidas recaen en los sectores más eficientes con buena presencia internacional, como el agro, hidrocarburos y minería. Destaca además que, de concretarse la eliminación de las retenciones al agro, el sector podría ampliar aún más su crecimiento.

“El aprovechamiento de nuevas oportunidades depende del avance en la mejora del entorno. Es muy importante que rápidamente se defina un régimen monetario y cambiario definitivo, similar al que adoptó Perú, y que se mantenga la velocidad en las reformas necesarias”, estima Giordano.

Garro, en tanto, sostiene que la inversión será el factor decisivo y no el consumo: “No es el aumento del consumo lo que hace que una economía crezca, sino la inversión. El que no sea eficiente dado el contexto, saldrá perdiendo”.

En materia de empleo, Garro anticipa que la evolución dependerá del desarrollo de capacidades y de la creación de valor: plantea que los “puestos de trabajo” tradicionales tenderán a desaparecer, mientras que se generarán empleos de alto valor vinculados a nuevas tecnologías. “Hay profesionales como abogados o contadores que se van a quedar sin trabajo si no se reestructuran frente a la inteligencia artificial y la robótica”, advierte.

En un contexto con volatilidad política pero con señales fiscales que empiezan a consolidarse, los grandes bancos de inversión de Wall Street volvieron a poner la lupa sobre Argentina. Más allá del ruido de corto plazo, los informes coinciden en que el mercado está recalibrando precios en función de un nuevo eje: disciplina fiscal, reformas estructurales y previsibilidad regulatoria.

La pregunta que atraviesa cada análisis no es tanto si habrá sobresaltos en el camino, sino si el Gobierno logrará sostener el ancla macro el tiempo suficiente como para habilitar un re rating más profundo de bonos y acciones locales.

Inversores de Wall Street apuestan por Argentina

Entre los argumentos que más pesan entre los gigantes de Wall Street, JP Morgan insiste con la idea de disciplina fiscal como columna vertebral del cambio de pricing. El banco destaca que enero dejó un superávit primario de 0,3% del PBI y también un superávit financiero aun contemplando el pago de intereses. En su lectura, la mejora se explicó por una recaudación más fuerte asociada a la actividad y por ingresos extraordinarios, mientras el gasto continuó contenido en términos reales, más allá de un repunte puntual en subsidios energéticos.

De cara a 2026, la entidad proyecta un superávit primario de 1,5% del PBI, suficiente para ayudar a cubrir intereses y sostener el equilibrio fiscal. La conclusión es que si el mercado valida que la regla fiscal se mantiene, mejora el riesgo país, se abarata el costo de financiamiento y se amplía el margen para que los activos argentinos sostengan valuaciones más altas. Ese marco es el que habilita que una recomendación accionaria tenga sentido, incluso cuando la coyuntura política genera idas y vueltas en el día a día.

Bonos provinciales, el foco de Bank of America

En renta fija, Bank of America se mete en el universo sub soberano y pone números. Los bonos provinciales sumarían alrededor de u$s21.000 millones de deuda, con cerca de dos tercios concentrados en títulos internacionales mayormente denominados en dólares. La tesis que mira Wall Street es conocida que las provincias suelen pagar un spread más alto que emisores corporativos comparables, pero esa prima existe por una lista de riesgos que no desaparecen por decreto.

El informe señala que las provincias son emisores relevantes en el mercado local y que, muchas veces, ofrecen rendimientos superiores a corporativos -ONs-. La contracara es el riesgo específico más importante, el descalce cambiario, ya que buena parte de sus ingresos está en pesos y una porción muy alta de la deuda está en moneda dura. Bank of America subraya que cerca de 90% de la deuda provincial estaría en dólares, lo que vuelve determinante el comportamiento del tipo de cambio real y la capacidad de acceso a divisas.

En esa radiografía, diferencia perfiles crediticios.

• Buenos Aires concentra casi la mitad de la deuda total y exhibe mayor vulnerabilidad fiscal.
• Córdoba, Santa Fe y CABA muestran historiales más sólidos.
• Provincias petroleras aparecen con respaldo adicional por regalías.

La entidad agrega un matiz que la mejora fiscal reciente del soberano y la caída en rendimientos podrían facilitar el regreso gradual de algunas provincias al mercado internacional. Sin embargo, el riesgo de una devaluación fuerte y la dependencia de transferencias del gobierno nacional siguen presentes. 

Energía y Vaca Muerta 

En renta variable, el sector que concentra mayor consenso es energía, con Vaca Muerta como narrativa central. Bank of America mantiene recomendación comprar sobre Vista Energy (VIST), YPF (YPFD) y Pampa Energía (PAMP). La lectura combina expectativas de inversión con cambios regulatorios que, de sostenerse, podrían mejorar la rentabilidad de proyectos de upstream y fortalecer los flujos de caja de largo plazo.

El banco resalta la inclusión de proyectos en el régimen de incentivos RIGI y considera que el nuevo esquema mejora la competitividad del sector, al reducir impuestos corporativos, facilitar el acceso a dólares y mejorar la ecuación de exportación en el tiempo.

El concepto de fondo es que, con reglas más previsibles, se acelera la inversión, aumenta la producción y se consolida un círculo virtuoso de exportaciones energéticas.

También deja escrito lo que el mercado no puede ignorar. Los riesgos principales siguen siendo la volatilidad macro, posibles cambios regulatorios y la ejecución operativa. En el escenario actual, la recomendación se apoya en que el balance riesgo retorno luce más atractivo si la mejora de marco institucional se sostiene y si el riesgo soberano sigue aflojando.

El acero que JP Morgan y Wells Fargo mantienen en la mira

Dentro del bloque de materiales, JP Morgan sostiene recomendación overweight sobre Ternium (TXR) luego de resultados. El banco señala un EBITDA en línea con el consenso y levemente por encima de su estimación, impulsado por mayores volúmenes en México y en la región sur, además de un aporte positivo del negocio minero. Reconoce que algunos precios realizados fueron menores a lo esperado y que los costos resultaron más altos, pero la compañía proyecta mejora de EBITDA y márgenes en los próximos trimestres, apoyada en mayores envíos y una recuperación gradual de la demanda.

El punto que suele gustar a Wall Street es la generación de caja y el bajo apalancamiento. JP Morgan no espera necesariamente un rally inmediato, pero considera que el caso tiene fundamentos para una reacción neutral y un sendero operativo estable hacia adelante.

En la misma línea, Wells Fargo elevó el precio objetivo de Ternium de u$s30 a u$s34, reforzando la idea de que el papel conserva atractivo aun cuando el frente local se mueva con fuertes oscilaciones.

Bancos argentinos el trade que depende

En el sistema financiero, JP Morgan sostiene una visión positiva y recomienda comprar en términos generales. Los bancos quedaron rezagados frente a otros activos locales pese a la baja del riesgo país, por lo que los múltiplos actuales todavía podrían ofrecer espacio para una recuperación si el escenario macro se estabiliza.

En nombres concretos, el banco ve atractivos los múltiplos de Grupo Financiero Galicia (GGAL) y Banco Macro (BMA). Proyecta una recuperación gradual de la rentabilidad desde 2026, apoyada en una mejora del margen financiero, una normalización de la morosidad en niveles bajos y una reactivación del crédito en un contexto más estable.

El informe también deja una advertencia y como, el corto plazo, puede seguir desafiante, en especial por la transición macro y la calidad de cartera en una economía que todavía acomoda precios relativos. Sin embargo, la apuesta es que la continuidad de reformas y una macro más ordenada habiliten un re rating hacia valuaciones más altas.

En contraste, mantiene una postura más cauta sobre Grupo Supervielle (SUPV), que queda como alternativa con mayor prudencia dentro del sector.

Morgan Stanley marca un ganador claro

En utilities, Morgan Stanley es el que más reordena el mapa ya que el banco adopta una visión más constructiva sobre el sector eléctrico tras la implementación del nuevo marco regulatorio para generación y mejora su recomendación sobre Central Puerto (CEPU) a sobreponderar, con precio objetivo de u$s23 por ADR. La lectura es que la reforma normaliza la rentabilidad del sector y mejora la previsibilidad de flujos con indexación en dólares, además de habilitar precios más altos tanto en el mercado spot como en contratos privados.

Morgan Stanley incorpora además un argumento de mediano plazo y un marco más previsible puede destrabar inversión en nueva capacidad, con impacto sobre resultados a varios años. 

En cambio, mantiene recomendación neutral sobre Pampa Energía (PAMP) por menor exposición directa a generación y también neutral en Edenor (EDN), donde persisten riesgos regulatorios en distribución y hay menor visibilidad de catalizadores de corto plazo.

En gas, la señal es más fría debido a que Morgan Stanley mantiene underweight sobre Transportadora de Gas del Sur (TGS) y recorta levemente su precio objetivo a u$s28 por ADR desde u$s29 previos, al actualizar supuestos macro y extender la valuación a 2026. Considera que la acción descuenta una normalización tarifaria que todavía no tiene evidencia concreta, en un contexto de riesgo regulatorio y dependencia del negocio de transporte.

Reconoce que el segmento aporta estabilidad en dólares, pero advierte que mayores costos y un entorno macro exigente podrían limitar proyectos y presionar resultados.

La hoja de ruta que deja Wall Street

El flujo busca activos con historia clara, regulación más defendible o drivers externos que amortigüen el ruido doméstico. Por eso, el centro de la escena lo ocupan energía y materiales, con los bancos como apuesta táctica que depende del riesgo país y del regreso del crédito, y con utilities elegidas de manera quirúrgica según marco regulatorio y visibilidad de caja.

En términos de preferencias, la foto queda ordenada de la siguiente manera:

• Energía con VIST, YPFD y el seguimiento sobre PAMP
• Materiales con TXR sostenida por más de una mesa
• Bancos con mejor tono en GGAL y BMA y cautela en SUPV
• Utilities con sesgo positivo en CEPU y prudencia en EDN
• Gas con TGS más relegada por el combo regulatorio

El mensaje de fondo se repite en cada informe: si el ancla fiscal se sostiene y el marco regulatorio gana previsibilidad, el mercado tiende a premiar. 

Si esa confianza se deteriora, la pantalla se llena de movimientos bruscos y el capital se vuelve más selectivo. En ese juego, Wall Street ya marcó dónde prefiere pararse cuando el ruido sube.

La economía exhibe una creciente heterogeneidad: la inflación se mantiene alta y estable en el nivel consumidor, mientras que en el canal mayorista muestra una baja; la industria y el comercio interior siguen en descenso, en tanto el comercio exterior alcanza récords de exportaciones en varios sectores. Al mismo tiempo, cierran empresas industriales con larga trayectoria y se producen despidos, pero ingresan nuevos actores con inversiones extranjeras que impulsan la creación de empleos. El tipo de cambio nominal baja pese a las compras del Banco Central para acumular reservas.

En este contexto, Infobae entrevistó a María Castiglioni, directora de C&T Asesores Económicos, sobre la coyuntura y sus expectativas para el resto del ciclo presidencial.

— Argentina enfrenta en 2026 necesidades de financiamiento por USD 40.000 millones ¿Considera que esta cifra debería generar preocupación, dado que equivale al volumen mensual que gestiona la Secretaría de Finanzas entre nuevas financiaciones, pagos y refinanciaciones?

— En primer lugar, distinguiría entre los vencimientos en dólares y los vencimientos en moneda local. En relación con los primeros, si bien el Gobierno decidió no realizar colocaciones en los mercados internacionales por ahora, tuvo alta demanda en la colocación de un bono en dólares a más de un año en el mercado interno: colocó USD 150 millones, que salió sobre el par, y al precio de corte volvió a colocar otros USD 100 millones adicionales que ya tenía previstos. Con este mecanismo se espera alcanzar unos USD 2.000 millones, que resultan fundamentales para afrontar los vencimientos de julio.

Por otro lado, el Tesoro hizo cancelaciones netas en el período preelectoral, pero en los últimos meses colocó más de lo que vencía, en un contexto de alta demanda de títulos; esto sugiere que el equipo económico no enfrenta dificultades para cubrir las necesidades de financiamiento este año.

— El Banco Central mantiene reservas netas negativas. El índice de riesgo país bajó de más de 2.000 a 500 puntos básicos y la deuda pública consolidada se redujo en más de USD 30.000 millones ¿Cuál es su estimación concreta de las reservas y cómo evalúa el escenario actual?

— Para el cálculo de reservas netas hay diversos enfoques, pero en general buscan cuantificar los activos netos que el BCRA puede utilizar eventualmente para afrontar una fuerte dolarización, descontando de las reservas brutas varios ítems. La metodología del FMI en el acuerdo es la más restrictiva, y excluye el desembolso del organismo utilizado por el Tesoro para capitalizar al BCRA mediante la cancelación de Letras Intransferibles emitidas en años previos contra reservas. En esa medición, las reservas netas siguen negativas y por debajo de la meta acordada.

Respecto a la situación patrimonial del BCRA, observando tanto el activo como el pasivo, se advierte una mejora. Mirando a futuro, es favorable que el BCRA se enfoque en acumular reservas internacionales, asegurándose de que la liquidez generada no supere el incremento en la demanda de dinero.

El primer bimestre fue favorable porque la oferta de dólares en el mercado permitió compras superiores a USD 2.500 millones, en un contexto de tipo de cambio nominal estable e incluso apreciado, y con el Tesoro absorbiendo parte de la emisión a través de colocaciones.

Es necesario considerar la estacionalidad de la demanda de dinero, que se reduce en el primer bimestre. Probablemente, en los meses siguientes, parte de la emisión realizada para comprar reservas no sea esterilizada, lo que contribuiría a remonetizar la economía.

— ¿Existe actualmente una exigencia formal en el acuerdo de Facilidades Extendidas con el FMI para que el equipo económico aumente las reservas netas del Banco Central y elimine el cepo cambiario, o estas condiciones solo funcionan como metas indicativas?

— Como ocurre en todos los acuerdos con el FMI, la principal meta es la fiscal. Que el Gobierno mantenga y cumpla la meta de superávit primario y superávit financiero es el aspecto central. La flexibilización de restricciones cambiarias y el paso a un esquema de tipo de cambio flexible entre bandas, que ahora se ajustan por la inflación, son avances que el FMI ha señalado como positivos.

Además, el cambio en la política de intervención para acumular reservas llevado adelante desde comienzos de año, con un nivel de compras superior al estimado, colabora en la evaluación favorable. De este modo, el hecho de que las metas indicativas no se hayan cumplido no parece obstaculizar el visto bueno del FMI en la revisión en curso.

— La Ley de Presunción de Inocencia Fiscal, aprobada en 2024, generó expectativas sobre la posible dolarización y el desarrollo del mercado de capitales. ¿Qué efectos prevé tras la reciente instrumentación de la ley y su reglamentación?

— La aprobación de esta ley, junto con la flexibilización del cepo para individuos y otras medidas tendientes a favorecer los depósitos en dólares en el sistema, así como a fondear el mercado de capitales local para desarrollar instrumentos de financiamiento para el sector privado, son elementos positivos. Para que alcancen sus objetivos, es esencial la confianza en la estabilidad futura de las reglas de juego, condición que también resulta determinante para consolidar la inversión privada y extranjera. Ambas cuestiones, la certidumbre en las reglas y la confianza en el marco de inversión futuro, deben avanzar en conjunto.

— El tipo de cambio nominal cae, mientras que el multilateral en términos reales sigue por encima del nivel recibido por el gobierno anterior. El saldo comercial mejora por el aumento de exportaciones y menor dinamismo en importaciones. ¿Cuál es su análisis de esta tendencia?

— Luego de la corrección registrada entre mayo y septiembre del año pasado, cuando el alza del tipo de cambio nominal y una inflación levemente acelerada se tradujeron en un mayor tipo de cambio real, los meses siguientes reflejaron una reversión parcial. La apreciación responde a la estabilidad nominal del tipo de cambio frente al dólar y a una inflación que siguió creciendo.

A nivel global, la apreciación también se manifestó, limitando la baja del tipo de cambio multilateral, pero el incremento de la inflación constituye un desafío en este contexto.

Los niveles actuales de tipo de cambio real resultan ajustados para numerosos sectores, aunque a escala macroeconómica siguen siendo sostenibles. El superávit comercial es alto y las perspectivas para el año son favorables, sobre todo por el panorama de exportaciones del sector agroindustrial, la energía y la minería.

Tras un 2025 de elevada demanda de divisas para cobertura, se espera una tendencia opuesta. Este escenario plantea desafíos para varios sectores, dado que no se anticipan saltos del tipo de cambio, aunque en el segundo semestre podría disminuir la actual presión bajista sobre el tipo de cambio nominal.

— ¿Cuáles son hoy sus principales preocupaciones sobre la política monetaria y cambiaria? ¿Y qué aspectos le otorgan mayor tranquilidad?

— Uno de los desafíos actuales, tanto en la política monetaria como cambiaria, es la evolución de la demanda de dinero, que cayó fuertemente el año pasado y, aunque se prevé una recuperación, permanece altamente volátil. Esto puede trasladarse a volatilidad en las tasas de interés, con tendencia al alza, y afectar la disponibilidad de crédito y la demanda de la economía.

— En relación a la inflación: ¿Cree que ha encontrado un piso elevado por el agotamiento del plan de estabilización, los cambios en precios relativos y el arrastre en la demanda de dinero previo a las elecciones de octubre? ¿Cuáles son sus expectativas para lo que resta del año?

— La elevada dolarización, el aumento del tipo de cambio previo a las elecciones y, contrariamente, la caída en la demanda de dinero, han influido de forma persistente en la evolución de los precios. A esto se sumó la suba en el precio de la carne y los ajustes tarifarios, trasladándose a una tendencia alcista de la inflación, que llegó a rozar el 3% en los dos últimos meses, algo que probablemente se repita en febrero y marzo.

Esto implica un nuevo desafío para el Gobierno en su objetivo de reducir la inflación en el corto plazo. No obstante, la expectativa es que, con mayor estabilidad financiera y políticas fiscal y monetaria contractivas, la desinflación se retome a partir del segundo trimestre.

— En términos de actividad económica ¿Considera que la economía encontró un techo bajo que los nuevos motores -energía, minería, agroindustria, industria del conocimiento- aún no logran compensar frente a la caída de otros sectores, excluyendo salud, enseñanza y servicios personales?

— La respuesta es compleja, ya que el año pasado estuvo marcado por dos procesos simultáneos. Por un lado, las correcciones de precios relativos y la liberalización de restricciones cambiarias y comerciales; por otro, las reacciones frente a un proceso electoral relevante para las posibilidades del gobierno de validar el rumbo macroeconómico y fortalecer su posición legislativa.

El cambio de política macroeconómica generó un desafío sectorial significativo, y el proceso electoral, sumado al riesgo percibido por la sociedad, condicionó y limitó la recuperación de la actividad.

— La prórroga y ampliación del Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones ¿Representa un fracaso dela política original o la ratificación de su éxito?

— El RIGI se está consolidando como un instrumento relevante para acelerar decisiones de inversión. El ordenamiento de la macroeconomía y las correcciones de desequilibrios han resultado insuficientes en el corto plazo, especialmente dada la historia reciente de cambios en las reglas de juego. Este régimen otorgó mayor previsibilidad en materia tributaria, acceso a divisas y otras normativas, lo que permitió dinamizar las inversiones.

— ¿Qué expectativas tiene respecto a los acuerdos comerciales entre la Unión Europea y Mercosur, y el tratado bilateral con Estados Unidos?

— Estos acuerdos resultan positivos para Argentina, especialmente para aprovechar oportunidades en mercados clave con mejores condiciones. En combinación con un marco macroeconómico equilibrado y el RIGI, actúan como impulsores de la inversión, en particular en sectores competitivos. Se espera que el impacto total llegue de forma progresiva.

— El ajuste fiscal y las reformas estructurales han generado efectos dispares entre sectores y regiones ¿Cómo evalúa el impacto social de las políticas económicas actuales y cuáles considera que son los principales desafíos para mejorar la distribución del ingreso en 2026?

— Los datos muestran que, pese a los desafíos, la pobreza disminuyó de manera marcada desde los picos registrados a finales de 2023 y comienzos de 2024, aunque a finales del año pasado este proceso se estancó. Esta evolución se dio en un contexto de leve mejora en la distribución del ingreso, según los datos informados por el Indec.

El profundo cambio de reglas e juego representa un reto de índole geográfica, sectorial y social, considerando las severas restricciones presentes en el mercado laboral. El desafío principal será que el Gobierno logre consolidar la confianza para maximizar el dinamismo de los sectores más competitivos y, de ese modo, generar respuestas en aquellos menos favorecidos.

— En el actual contexto político y económico ¿Percibe una recuperación de la confianza para la inversión privada y extranjera en Argentina? ¿Qué señales o condiciones serían claves para afianzar ese proceso en los próximos trimestres?

— En los últimos 70 años, Argentina atravesó varios ciclos de intentos de estabilización, ordenamiento de precios relativos y apertura, que no lograron sostenerse en el tiempo. El desafío en la coyuntura presente consiste en lograr un horizonte más prolongado mientras se consolida la estabilización macroeconómica y se corrigen precios relativos.

Dos aspectos resultan fundamentales: la dinámica fiscal y la variable política. El haber alcanzado el equilibrio de las cuentas públicas desde el comienzo de la gestión constituye un ancla para la economía, en especial en períodos de incertidumbre atribuibles a shocks externos o riesgos internos.

El aspecto político es igualmente relevante. El resultado de las elecciones de medio término y la consolidación del oficialismo como primera minoría en ambas Cámaras del Congreso, junto con acuerdos logrados, facilitan avances en reformas estructurales, como la modernización laboral, y generan expectativas de continuidad.

En este entorno, la expectativa de un marco de reglas estables es condición necesaria para fortalecer y sostener la confianza inversora, tanto privada como extranjera, en los próximos trimestres.

— Dado el contexto internacional incierto y las eventuales tensiones en los mercados emergentes ¿Cómo evalúa la capacidad de la economía argentina para resistir shocks externos en los próximos meses?

— La experiencia indica que frente a shocks externos que deriven en salida de capitales financieros de países emergentes, suba de tasas internacionales y menor crecimiento global, las anclas fiscales y comerciales adquieren gran relevancia. La continuidad del equilibrio fiscal es central para mitigar escenarios adversos.

Además, el bajo déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos y la expectativa de un importante superávit comercial, impulsado por una buena cosecha y el crecimiento de las exportaciones de energía y minería, son factores que atenúan el impacto potencialmente negativo en la economía argentina.

Fotos: Adrián Escandar