ECONOMIA
Los motivos detrás de la decisión de poner un nuevo cepo al dólar, según la mirada de los economistas
El Banco Central decidió reinstalar una de las medidas más recordadas del cepo cambiario: a partir de ahora, quienes accedan al dólar oficial no podrán realizar operaciones con divisas financieras —dólar MEP o contado con liquidación— durante un plazo de 90 días. La decisión, formalizada a través de la Comunicación “A” 8336, busca contener maniobras de arbitraje cambiario y preservar las reservas en un escenario marcado por la liquidación de divisas del sector agroexportador.
El mecanismo, conocido en el mercado como “restricción cruzada”, implica que tanto personas físicas como jurídicas deberán optar entre uno u otro circuito cambiario. Si eligen el dólar oficial, quedan inhabilitados para operar en el financiero por tres meses, y si utilizan el MEP o el contado con liquidación, tampoco podrán recurrir al oficial en ese lapso. La norma apunta a cortar con lo que los analistas describen como el “rulo financiero”, una práctica que en las últimas semanas se había intensificado.
El economista y analista financiero Christian Buteler explicó que el Gobierno percibió que parte de los dólares que se liquidaron en los últimos días terminarían derivándose al mercado financiero. “El Gobierno estima que parte de lo que se liquidó en estos días se va a ir a dólar financiero. Eso te va a generar una brecha y lo que no quiere es que se arme de vuelta el rulo. ¿Esto qué sería? Yo compro dólar financiero a $1.400 para quedarme con la brecha”, señaló.
Buteler detalló que este tipo de arbitraje genera una presión adicional sobre el dólar oficial, justo cuando se acerca un mes estacionalmente fuerte en demanda de divisas.
“El rulo genera más demanda en el dólar oficial y ya van a tener la demanda dolarizadora de octubre, no quieren sumar una demanda adicional. Eso no va a impedir que se dolaricen, pero será más caro. Es decir, sin el rulo no se podrá tener la posibilidad de bajar un poco ese dólar y se terminará con más brecha. El Gobierno tiene las elecciones por delante y, frente a lo que pasó la semana pasada, prefiere que más brecha y no menos dólares oficiales”, agregó.
Desde otra óptica, Juan Manuel Truffa, economista de Outlier, sostuvo que la medida está directamente vinculada con el esfuerzo oficial por reforzar las reservas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). “Ellos están en el MULC intentando comprar todo lo que el agro está liquidando. ¿Qué pasa? La misma oferta genera demanda. Los propios productores están intentando dolarizarse”, explicó.
En ese marco, Truffa destacó que la demanda de particulares en el MULC crecía al mismo tiempo que el Banco Central intentaba hacerse de divisas. “Hay mucha demanda en el MULC de particulares. Lo que el Gobierno quiere es hacer un poco de espacio. Prefiere convivir con un poco de brecha, mandarlos a ellos (los compradores) a que no toquen el MULC y que de última paguen la brecha y ellos (el Gobierno) tranquilos en el MULC, meterán reservas y después verán si salta la brecha”, señaló.
El fenómeno que detonó la decisión oficial también fue analizado por Lucio Garay Méndez, economista de la consultora EcoGo. “Básicamente lo que sucedió es que en estos últimos días se generó una pequeña brecha entre el dólar oficial minorista, sobre todo, con el mayorista también ocurría, y el dólar medio oficial donde había una brecha del 1% más o menos, que podía llegar hasta 3% en momentos. Y si lo operabas con el mayorista, que hacía que vos pudieses operar cuantas veces quisieses, comprar dólar oficial a cierto precio y venderlo entre un 1 y un 3% más caro al MEP”, detalló.
El economista subrayó que esa dinámica habilitaba operaciones repetidas que multiplicaban la demanda sobre el mercado oficial. “Estabas constantemente comprando dólar oficial, vendiendo al MEP, comprando dólar oficial, vendiendo al MEP, cuantas veces se quiera. Y lo que estaba generando es demanda de dólares en el MULC, que básicamente es competirle la plaza al Banco Central en un contexto donde necesita salir a comprar dólares para fortalecer las reservas”, explicó.
Garay Méndez remarcó que la baja temporal de las retenciones al agro generó un mayor volumen de liquidaciones, lo que coincidió con la aparición de este arbitraje. “Lo que sucedía es que la demanda se estaba viendo agigantada también por este rulo cambiario que se había generado. Entonces, un poco la medida de hoy es cortar con eso: que si vos compras después no podés vender en el MEP.”, concluyó.
Por su parte, Fausto Spotorno, economista de Orlando J. Ferreres, coincidió en que la norma tiene como objetivo frenar la salida rápida de divisas a través de operaciones especulativas. “La medida te impide hacer el rulo financiero, no es que no compres dólares. Lo que sí te puede pasar es que al no poder comprar dólares por el MEP, se puede agrandar la brecha”, afirmó.
Spotorno advirtió que este tipo de prácticas aceleraba el drenaje de reservas. “Si te hacen rulos, te sacan los dólares más rápido y eso te puede generar una brecha. Siempre se puede arbitrar de alguna forma. El mercado le encuentra la vuelta”, sostuvo.
Además, indicó que los tenedores de bonos podrían beneficiarse en este escenario. “Los que ya tienen bonos también se verán beneficiados porque se podrán vender. Si estás interviniendo y estás gastando los dólares… cuando el mercado es libre, hay arbitraje y es incluso deseable. Eso permite que el mercado de bonos no esté distorsionado. Pero cuando es el Estado el que pone los dólares, si hay arbitraje esos dólares se le fugan mucho más rápido”, planteó.
El retorno de esta restricción cruzada muestra que, en un momento de liquidaciones fuertes y necesidades de divisas, el Gobierno priorizó reforzar la posición de reservas aunque eso implique una mayor brecha cambiaria. Para los economistas consultados, la causa real de la medida no radica en un intento por contener la brecha, sino en garantizar que los dólares que ingresan por exportaciones no se pierdan en maniobras especulativas. La estrategia oficial, de acuerdo con los analistas, es clara: asegurar el acceso a divisas para el Banco Central y postergar cualquier tensión mayor en el mercado cambiario hasta después del proceso electoral.
Desde el arco político también hubo explicaciones. “Prometió libertad y terminó copiando el cepo kirchnerista. Ahora los que compran dólar oficial no podrán operar dólares financieros. Milei engañó a quienes confiaron en él, diciendo una cosa y haciendo otra”, dijo Florencio Randazzo, ex ministro del Interior y referente bonaerense de Provincias Unidas.
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De pronto, la cotización del dólar se movió 2% en una sola jornada. El mayorista trepó ayer a $1.398. Nada para sorprenderse teniendo en cuenta que el precio todavía se mantiene por debajo de los $1.400, lo que implica que -en términos reales- se mantiene entre los más bajos de la era Milei.
¿Y entonces? El mercado se planteó, en las últimas horas, si el tipo de cambio podría recuperar casilleros luego de que el Gobierno dejó en claro que pretende ir hacia una baja de las tasas de interés.
Enseguida la mirada se corrió hacia quienes armaron una apuesta en pesos (carry trade) y, ante la movida oficial, modifican su inversión.
Un eventual desarme podría entonces mover el tipo de cambio. Especulaciones.
Dólar quieto y baja de tasas: ¿cambia el escenario?
En la City analizan hasta dónde llegará la nueva estrategia de Luis Caputo. ¿Será efectivamente un esquema monetario más laxo que el existente hasta ahora?
El director del BCRA Martín Vaulthier fue concreto al rechazar una mayor emisión neta de pesos tras la rebaja de los encajes anunciada la semana pasada.
«Actualmente, el BCRA solamente emite pesos para comprar reservas», enfatizó Vaulthier a través de su cuenta de X.
«La no renovación de una porción de los encajes remunerados es una etapa más del proceso de normalización gradual de la política de encajes, tal como el BCRA anunció el 15 de diciembre de 2025, y no implicó expansión monetaria alguna ya que los bancos utilizaron esos pesos para adquirir nuevos bonos, a más largo plazo, de manera voluntaria», remató en funcionario.
Qué dicen consultoras: visione encontradas
Un último informe de PPI (Portfolio Personal Inversiones) destacó que, aun tras la aseveración del equipo económico, «el mercado comenzó a internalizar un sendero de política monetaria más laxa a partir de la baja de encajes de 5 puntos porcentuales decidida el jueves pasado».
La postura de los técnicos de PPI se basa en un hecho fáctico: «El tipo de cambio real multilateral se ubica apenas 8% por encima de los mínimos de la administración Milei (8/4/25, previo a la salida parcial del Cepo) y 13,5% por encima de los mínimos heredados de la gestión anterior».
Las 4 claves a favor de Luis Caputo
El campo
Nadie pone que Caputo podrá manejar el tipo de cambio durante los próximos meses. La perspectiva de un dólar administrado a voluntad por el Gobierno alcanza al menos hasta mitad de año.
El segundo semestre puede ser diferente. Por una cuestión meramente estacional. Pero ni así hay jugadas en contra del Banco Central.
En la City hay unanimidad: el Gobierno está a la vísperas de contar con una oferta significativa de divisas gracias a la súper cosecha. La Bolsa de Cereales estimó esa oferta arriba de los u$s30.000 millones, y en todo caso hay expectativa sobre el ritmo de liquidación de los chacareros.
«La campaña 2025/26 que será 16% más elevado vs. el año anterior, aunque habrá heterogeneidad entre cultivos; el trigo, ya cosechado, creció más de 45% en volumen, mientras que el maíz crecerá un 25%, aunque la cosecha de soja se espera que sea algo más baja que en la campaña precedente (-3%)», indicó un informe de la consultora Ferreres & Asociados.
Fuentes del sector consultadas por iProfesional coinciden en que los productores esperarán hasta último momento para ver si Caputo les brinda un incentivo por el lado de las retenciones, tal como sucedió en septiembre del año pasado.
El ministro de Economía ya avisó que esta vez no habrá un endulzante, básicamente porque las cuentas fiscales están muy ajustadas en medio de la caída real de la recaudación impositiva.
El turismo
Una cuenta que cerró 2025 muy deficitaria, pero que se morigeró en el inicio de este 2026. De hecho, durante febrero viajaron al extranjero casi 195.000 argentinos menos que durante febrero del año pasado.
Al revés, la cantidad de extranjeros que aterrizaron en la Argentina mostró una expansión del 8,0 por ciento.
El saldo sigue siendo deficitario, pero ahora más apaciguado: el déficit total entre los visitantes extranjeros que entran al país y los que salen alcanzó a 1.320.000 personas.
La guerra
Por ahora, el efecto de la guerra en Medio Oriente juega a favor de la economía local. Por el lado de las materias primas que exporta la Argentina.
Además de los ingresos adicionales del campo, el otro gran protagonistra de las exportaciones será la venta de energía.
«Podemos estimar que, si el crudo se mantiene entre u$s90 y u$s100, las exportaciones de petróleo crudo sumarán unos u$s2.000/3.000 M vs. el año 2025″, apuntó el reporte de Ferreres.
Importaciones acotadas
Una economía a la que les cuesta crecer también tendrá compras en el exterior acotadas.
«A lo largo de 2025 las compras desde el exterior alcanzaron un nuevo máximo, por lo que no deberíamos ver un salto muy significativo si no ocurren cambios en la política comercial. En valor, para 2026 esperamos un crecimiento de las importaciones de unos u$s2.000 M bajo los supuestos de nuestro escenario base, por lo que el balance de bienes debería ser superavitario en u$s12.000 M aproximadamente, un poco más elevado que en 2025″, resumió Ferreres.
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La jubilación mínima cayó 6% interanual en febrero, debido principalmente a la falta de actualización del bono de $70.000 implementado a principios de 2024, en un contexto de aceleración inflacionaria tras la devaluación de diciembre de 2023.
Así surge de estimaciones del Observatorio de la Deuda Social Argentina (ODSA) de la UCA. El actual mecanismo de ajuste de los haberes, por inflación con dos meses de rezago, elevó el mínimo a $359.254 sin bono en febrero y a $429.254 incluyéndolo.
Más allá del retroceso respecto a 2025, ese último monto implica una pérdida de poder adquisitivo del 8,1% en relación a junio de 2024, el nivel más alto de la gestión de Javier Milei. A su vez, representa un 75% del haber mínimo promedio de 2018, último año sin compensaciones adicionales.
“En los últimos meses la jubilación mínima viene experimentando un descenso en términos reales a causa del aumento progresivo de la variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC). En este sentido, entre junio de 2025 y febrero de 2026 el haber mínimo sin bono se redujo 2,6% y el bonificado, 5,3%”, señaló el ODSA.
El informe indicó que esta situación responde, en primer término, a que los montos mensuales se calculan tomando como referencia la variación del IPC de dos meses antes. Dado que viene acelerándose, el incremento aplicado no logra igualar el ritmo de los precios.
Además, el bono de $70.000 permanece congelado desde marzo de 2024. Según el CEPA, si se hubiera actualizado por inflación, debería ser en abril de $198.015.
Otra cuestión relevante señalada por el ODSA es el no lanzamiento del nuevo IPC, basado en la Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares más reciente (ENGHo 2017-2018). “De no publicarse, se corre el riesgo de que las actualizaciones no se correspondan con los cambios que efectivamente perciben los hogares en los costos que deben afrontar cada mes”, aseguraron.
Cabe mencionar que la Canasta Básica de los Jubilados, estimada por la Defensoría de la Tercera Edad, ascendió en marzo a $1.824.682, cifra que incluye gastos de vivienda, medicamentos y manutención, y que expone la distancia entre los ingresos y las necesidades de los adultos mayores.
Del total, $410.640 se destinan a alimentación, lo que representa el 23%. Los gastos en farmacia y medicamentos suman $503.600, equivalentes al 28%. Para vivienda, se asignan $360.150, que corresponden al 20%, y el rubro de limpieza implica $116.008, es decir, el 6% del total.
La evolución de la jubilación mínima en perspectiva
La crisis que viven los jubilados no es nueva, ya que desde hace más de una década pierden de manera continua capacidad de compra y ven deteriorada su calidad de vida.
El ODSA recordó que luego de la caída experimentada entre 2001-2002, en un contexto de recuperación y crecimiento económico, con relativamente baja inflación, el monto real del haber mínimo fue en aumento, pasando de $253.600 en promedio en 2002 a $686.814 en 2013 (a precios de febrero de 2026), lo que implicó un salto de alrededor del 170%.
A partir de ese año y hasta 2023, el monto real promedio se contrajo 40% sin considerar los bonos no remunerativos y del 25% si se tienen en cuenta.
El momento más crítico tuvo lugar en febrero de 2024, cuando la jubilación mínima se ubicó, a precios actuales, en $234.662 sin bono y en $356.750 con el bono.
“Estos valores representan una caída del 66% y 48%, respectivamente, con respecto al haber promedio del año 2013″, destacó el ODSA.
A cuánto llegarán las jubilaciones en abril
Mientras tanto, en abril, las jubilaciones tendrán un incremento del 2,9%, correspondiente a la inflación de febrero. El haber mínimo será de $380.319,31 y, con el bono, llegará a $450.319,31. El máximo se estableció en $2.559.188,81.
Por su parte, la Pensión Universal para el Adulto Mayor (PUAM) ascenderá a $378.314,27 y las pensiones no contributivas a $340.289,48 con el adicional incluido.
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La situación de unas de las empresas estatales que ha sido un emblema de la evolución tecnológica en la Argentina no deja de complicarse. FADEA, la fábrica de aviones con base en Córdoba, cierra marzo con un conflicto con sus trabajadores que no deja de agravarse por la falta de actividad en los talleres y las nulas mejoras salariales, una movilización por parte del Sindicato de Trabajadores Aeronáuticos (STA), y el reclamo de entidades como la Cámara Industrial Metalúrgica, que sostiene que la firma posee una deuda con proveedores del orden de los 20 millones de dólares. Por su parte, FADEA presentó un informe de la gestión 2025 donde reconoce que «atravesó uno de los períodos más desafiantes de la historia«, pero asegura que la empresa «logró sostener sus capacidades críticas».
La fábrica de aviones de Córdoba viene de concluir su Procedimiento Preventivo de Crisis, una alternativa que le permitió operar sólo tres días a la semana y cubrir el 80% de cada salario.
En paralelo a esta situación, el plan de retiros voluntarios implementado por la firma estatal no tuvo la recepción esperada y de los 200 puestos de trabajo que se buscaba recortar apenas se redujeron 20.
Conflicto con gremio en FADEA
Este último tramo de marzo abrió con una manifestación del STA frente a las puertas de FADEA, demandando que ocurran avances en los contratos ya apalabrados con la Fuerza Aérea Argentina (FAA) para reactivar la actividad en los talleres de la estatal.
Entre otros aspectos, los movilizados exigieron que el área de Defensa también estampe la firma con actores internacionales para negociar una potencial venta de aviones Pampa. Medios locales mencionan a Canadá, Perú y México como probables destinos para la aeronave de entrenamiento.
Recientemente, el STA envió una misiva al Ministerio de Defensa donde señaló que la fábrica de aviones acumula «26 meses de una gestión errática«.
«Denunciamos una parálisis inducida que pone en riesgo el patrimonio nacional y el sustento de cientos de familias», se indicó. «Resulta inadmisible que, tras dos años de gestión, existan contratos vitales sin firma. Esta inacción bloquea el ingreso de recursos y el flujo de trabajo», añadió la organización.
Además de solicitar datos sobre los gastos de gestión, el pago de alquileres y viáticos, la misiva también afirma que en los últimos meses también se habrían dado designaciones de asesores y otros cargos jerárquicos.
«Mientras se declara una emergencia económica para recortar derechos laborales, observamos con indignación la designación de asesores, auditores, cuadros jerárquicos externos y familiares directos», sostuvo el gremio.
Reclamo de los proveedores
En paralelo, voceros de la Comisión Directiva de la Cámara Industrial Metalúrgica de Córdoba expusieron que FADEA mantiene con los integrantes de esa entidad una deuda que alcanza los 20 millones de dólares.
El dato fue expuesto por Santiago Sara, miembro de esa organización, quien declaró que en la fábrica de aviones «la inactividad es casi total, más allá del programa KC 390 de Embraer, que es lo único activo»
En declaraciones a medios provinciales, el directivo afirmó que FADEA posee una deuda con sus proveedores que ya suma casi dos años de vigente. Y que siguen sin producirse novedades respecto de los acuerdos que la estatal venía negociando con Defensa.
«Más allá del cambio en el Ministerio de Defensa no hubo ningún avance», sostuvo Sara, quien además expresó que los empleados de la estatal acumulan un año sin recibir aumentos salariales. «FADEA no está ganando dinero. El problema es que lo que cobran no les alcanza para pagarnos a nosotros y para cubrir los gastos de producción«, concluyó.
La estatal presentó un informe acerca del ejercicio 2025
FADEA presentó un informe de su ejercicio 2025 donde señala que durante el año pasado la estatal «atravesó uno de los períodos más desafiantes de la última década. Sin embargo, gracias al profesionalismo de su gente, la colaboración estratégica con organismos del Estado y el fortalecimiento de alianzas industriales nacionales e internacionales, la empresa logró sostener sus capacidades críticas«.
La implementación del Procedimiento Preventivo de Crisis, la reorganización operativa y la consolidación de un pipeline comercial internacional robusto, permitieron garantizar la continuidad productiva y proyectar a FAdeA hacia un modelo de empresa más eficiente, competitiva y alineada con estándares globales.
«El 2025 también marcó avances tecnológicos relevantes: vuelos del IA-100B, mejoras para el sistema Pampa III, entregas del KC-390, certificación FAA «Repair Station» y una inserción internacional creciente mediante la participación en FAMEX, Paris Air Show y MRO Americas», detalló FADEA.
Si bien la firma da cuenta de los programas de retiros voluntarios y las suspensiones establecidas el año pasado, concluye el informe subrayando que en 2025 logró «mantener sus capacidades críticas, proteger a su personal técnico especializado, sostener la operación sin incidentes mayores y ordenar la situación laboral mediante el PPC (Procedimiento Preventivo de Crisis)».
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