La última semana tuvo mucha intensidad política, con la aprobación de la ley de Modernización Laboral el viernes entre otros proyectos, además de un dato de crecimiento de 3,5% del PBI en 2025 -con mucha disparidad entre sectores- y la colocación de un nuevo bono en dólares del Tesoro como datos económicos.

Las acciones y los bonos acentuaron las pérdidas de un difícil mes de febrero y el dólar, con tónica alcista, acotó las pérdidas del mes, en lo que parece ser un piso de 1.400 pesos que el BCRA está dispuesto a defender.

El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, en los 2.642.105 puntos, descontó un 18,6% en pesos en el segundo mes del año, y un 8% en la última semana. En 2026 la caída del panel de acciones líderes es de 13,4%, que deja a la plaza accionaria porteña como una de las de peor desempeño global.

Medido en dólares, el S&P Merval perforó el piso de los 1.800 puntos (-10,7% semanal), en su nivel más bajo desde el 27 de octubre del año pasado, la primera rueda posterior a las elecciones legislativas, es decir un mínimo en cuatro meses, acorde al comportamiento de los ADR en Wall Street.

“Los activos de riesgo argentinos continúan exhibiendo altos grados de volatilidad. El equity argentino se ve impactado por dos flancos. El exterior: un mercado cambiante que un día apuesta por emergentes y commodities y al otro busca refugio en activos de menor riesgo. Y el local: compañías que por factores inherentes a cada sector no logran romper la dinámica de estancamiento en ventas, ganancias y márgenes», definió un reporte de IEB.

“Dentro de esta dinámica esquizofrénica, el S&P Merval continúa su proceso de lateralización impactado durante esta semana por un tercer causa: el inicio de la temporada de presentación de resultados, que en el caso del Banco Macro disparó una fuerte corrección en el sector”, añadió IEB.

La aversión al riesgo en los mercados internacionales afectó también a la renta fija. Los bonos soberanos Globales -con ley extranjera- perdieron en el balance de cinco ruedas un 1% en promedio, y los Bonares -ley argentina- cayeron 1,3 por ciento.

El riesgo país de JP Morgan ascendió para Argentina más de 50 unidades en la semana, en los 572 puntos básicos, un máximo desde el 14 de enero. En febrero este indicador trepó en 81 unidades.

“Con un contexto externo adverso es que los activos domésticos se ven arrastrados más allá de la positiva lectura que dejó la colocación del Bonar 2027 a través de los ahorristas locales. Esto se originó a partir de las características intrínsecas del título, entre ellas que sea de corto plazo y que abone renta mensual, lo cual permite explorar un nuevo canal de refinanciamiento en dólares, alineado al objetivo oficial de impulsar mayor desarrollo del mercado de capitales local”, afirmó el economista Gustavo Ber.

Un reporte elaborado por Federico Filippini y Javier Casabal, analistas de Research de Adcap Grupo Financiero, aportó que “la semana estuvo marcada por dos ejes principales. En primer lugar, la licitación del Tesoro excluyó instrumentos a tasa fija por primera vez desde noviembre, aunque igualmente logró un rollover del 93%, con fuerte demanda por CER corto (57% de las adjudicaciones). Esto parece responder a un movimiento deliberado para aliviar las tasas de corto plazo, limitando la oferta a tasa fija y apoyándose en la emisión ajustada por inflación”.

“En paralelo, el nuevo Bonar con vencimiento en octubre de 2027 mostró una sólida demanda y convalidó una tasa cercana al 7%, reforzando la estrategia de acumulación de reservas. En segundo lugar, la actividad económica sorprendió al alza (+4,4% en 2025), impulsada por el agro y los servicios financieros, aunque la recuperación continúa siendo heterogénea entre sectores”, añadieron los expertos de Adcap.

Desde una visión macroeconómic,a la gerencia de Estudios económicos del Banco Provincia advirtió que “el crecimiento de las compras al exterior multiplicó por cinco al de la actividad en 2025 (+24,6% y +4,4%, respectivamente), casi duplicando a la relación histórica que (tres a uno). Esta aceleración implica el desplazamiento de producción local por importada más que una preponderancia de la primera sobre la segunda en un mercado local que se amplía: la actividad industrial cerró el año pasado casi 11% por debajo de los niveles de mediados de 2023, en tanto que el comercio ‘solo’ quedó 5% por debajo”.

El dólar mayorista cerró a 1.397 pesos, y a lo largo de la semana exhibió una suba de 21 pesos o 1,5 por ciento. Asimismo a lo largo de febrero el tipo de cambio oficial descontó 50 pesos o 3,5 por ciento. Y en 2026 mantiene una pérdida nominal de 58 pesos o 4 por ciento.

El BCRA estableció un techo para las bandas cambiarias en $1.606,99, que dejó al dólar comercial a 209,99 pesos o 15% de ese límite para la flotación.

La tendencia del dólar mayorista repercutió en los precios al público. En el Banco Nación el billete minorista cerró a $1.420, para acumular una suba de 25 pesos o 1,8%, tras tres alzas consecutivas entre el martes y el jueves. En febrero retrocedió 45 pesos o 3,1 por ciento.

El dólar blue operó a $1.425 para la venta, con una baja de cinco pesos en la semana, que se amplía a 45 pesos o 3,1% en febrero, y a 105 pesos o 6,9% en lo que va de 2026.

El BCRA sumó USD 300 millones por sus compras de contado desde el lunes 23, mientras que a lo largo de febrero sumó USD 1.555 millones por esta operatoria. Las reservas internacionales brutas bajaron en USD 596 millones, hasta 45.560 millones de dólares.

El cierre de 2025 y el inicio de este 2026 trajeron consigo una bocanada de aire fresco para las planillas del INDEC, aunque la sensación térmica en la calle y en los galpones fabriles todavía sea de una transición sumamente compleja.

Los últimos datos oficiales -de diciembre- evidenciaron un repunte de la actividad económica del 1,8% respecto al mes anterior en términos desestacionalizados. Si comparamos la foto contra diciembre de 2024, el crecimiento interanual se ubicó en un 3,5%, lo que marca una aceleración que no se veía desde mediados del año pasado.

¿El consumo se recupera lentamente?: esto revela informe clave

Este avance de diciembre se apoyó en números verdes en varios sectores clave para la generación de dólares, como el agro y la minería; pero con un estancamiento en la construcción y un rojo para la industria manufacturera.

Se trata de dos sectores -junto con el comercio- que engloban al 45% del total de puestos de trabajo formales en la Argentina.

Sin embargo, la gran pregunta que se hace el mercado es si este impulso de fin de año representa un verdadero cambio de tendencia o simplemente un respiro tras meses de estancamiento. Hasta noviembre, la economía mostraba señales de parálisis, y el salto de diciembre se convirtió en el avance mensual más significativo desde julio de 2024.

Un informe de la Fundación Mediterránea da cuenta de la situación real de cada sector. Y de cuánto le falta para recuperar el terreno perdido.

La industria, en plena grieta: los sectores ganadores y los perdedores

Para entender cuánto falta para una recuperación total, es necesario mirar la película de los últimos 25 meses, desde noviembre de 2023, cuando Javier Milei ganó las elecciones presidenciales.

El crecimiento acumulado no fue equitativo. Los sectores que «vuelan» en el modelo actual son aquellos vinculados a la exportación y las finanzas: la intermediación financiera lidera con un +23%, seguida de cerca por el agro con un +18,5% y la minería con un +18,3%.

Sin embargo, cuando ponemos el foco en la industria y la construcción, los números dan cuenta de una deuda pendiente.

La construcción, a pesar de la ínfima mejora de diciembre (+0,3%), todavía arrastra una caída del 12,8% comparado con los niveles de noviembre ‘23.

Por su parte, la industria manufacturera es otro de los «perdedores»: Contra la previa a la asunción de Milei registra una contracción del 6,5%.

No obstante, ese número esconde una realidad extremadamente heterogénea.

Solo 2 rubros mejoraron respecto de diciembre 2023

La industria argentina hoy vive una suerte de «grieta» productiva.

Aproximadamente la mitad de las subramas fabriles vienen en expansión, mientras que la otra mitad se mantiene en terreno contractivo. O, en el mejor de los casos, estancada.

Solo dos segmentos han logrado consolidarse por encima de los niveles de noviembre de 2023: la refinación de petróleo y derivados (+8,3%) y el bloque de alimentos y bebidas (+4,3%). ¿Qué tienen en común? Un perfil netamente exportador que les permite esquivar los vaivenes del consumo interno.

En la otra vereda, la industria que depende de la demanda interna está sufriendo. Los sectores más golpeados en estos 25 meses de gestión incluyen:

• Producción textil: -31,5%.
• Caucho y plásticos: -28,4%.
• Vehículos automotores: -23,3%.
• Productos de metal: -19,9%.
• Minerales no metálicos: -18,7% (muy ligado a la construcción).

Competitividad e importaciones, entre las claves

¿Por qué a estos sectores les cuesta tanto volver a los niveles de actividad previos? Estas ramas de la economía tienen una alta dependencia del mercado doméstico y una baja inserción en los mercados internacionales.

Además, con la flexibilización de las restricciones cambiarias y comerciales, han quedado expuestas a la competencia directa de productos importados. Sobre todo de China.

Bajo el esquema anterior de cepo y trabas a las importaciones, las vulnerabilidades eran menos visibles, pero hoy la falta de competitividad estructural de la Argentina queda al desnudo.

La reconversión productiva que exige el «modelo Milei» es, según los analistas, «extremadamente desafiante» en el corto plazo. No se trata solo de un problema de demanda, sino de una transformación estructural que obliga a estas industrias a buscar eficiencia o nuevos mercados para no desaparecer.

¿Qué esperar para los próximos meses?

Aunque diciembre fue un mes positivo en términos estadísticos, con la industria y la construcción recortando sus caídas, el camino hacia la recuperación total de lo perdido en estos años todavía es largo.

Para que la industria y la construcción recuperen la actividad perdida, no bastará con el rebote cíclico que se observó a fines del año pasado.

La economía va a requerir que la mejora se sostenga en el tiempo y que los sectores rezagados logren superar sus deficiencias de competitividad en un entorno de mayor apertura. Luce desafiante.

El modelo está premiando la eficiencia exportadora en un contexto de dólar quieto y menos competitivo que el de 2024 y 2025.

La recuperación del mercado interno será, entonces, clave para que los sectores rezagados recuperen terreno y no terminen ahogados.

Marzo se presenta como un mes para determinar si la inflación logra desacelerarse o si se consolida en niveles más altos, en un contexto marcado por la presión de los alimentos, los ajustes en precios regulados y la estacionalidad.

En paralelo, la actividad económica muestra señales dispares, con repuntes concentrados en pocos sectores y un consumo condicionado por la caída del salario durante los últimos meses.

Un informe de Fundación Capital, la consultora especializada en macroeconomía dirigida por Martín Redrado, apuntó: “El 2026 inicia con el importante desafío de evitar que la inflación se acomode en el 3% mensual. Factores como el aumento de la carne y los servicios regulados, además del impacto de estacionales, le ponen un piso elevado al Índice de Precios al Consumidor (IPC) de febrero y marzo (no bajarán del 2,5 por ciento)”.

“El primer trimestre tendrá más inflación de la prevista inicialmente, expectativas sostenidas en el 30% anual, paritarias que empiezan a mostrar cierto acortamiento y un cambio en el mix de política económica en relación a las reservas, nos llevan a un 2026 con mayor nominalidad que la proyectada”, añadió.

En lo que respecta a marzo específicamente, el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), elaborado por el Banco Central, arroja que el consenso de los consultores privados esperan que el nivel general de precios llegue a 2,2 por ciento.

Desde Equilibra, el economista Gonzalo Carrera prevé que la inflación se ubique en torno a 3%. “Es un mes con alta estacionalidad en ropa y educación, pero será importante seguir de cerca la evolución de la carne en las próximas semanas, ya que podría generar un arrastre estadístico que impacte también”, explicó.

De manera similar, la consultora Analytica, de Ricardo Delgado, estima una inflación mensual de 2,7 por ciento.

Por su parte, la economista Anastasia Daicich, directora de Qualy Consultora, calcula un IPC menor, cercano al 2,4%. De este modo, se rompería la tendencia de aceleración que comenzó en abril de 2025, tras un febrero que se mantuvo en niveles similares a enero. Esto, dice la especialista, se produciría como resultado de un juego de varios factores:

• Inicio de clases: si bien el ciclo escolar comenzó en febrero, el impacto en precios vinculados (útiles escolares, indumentaria, servicios educativos) se reflejaría en marzo.
• Precios regulados: el aumento de tarifas de servicios sigue marcando un “piso” a la inflación mensual.
• “Inercia inflacionaria”: la persistencia estructural de la inflación alimenta la recuperación de márgenes que persisten en los períodos de desaceleración.

• Tipo de cambio estable: la cotización del dólar “planchado” continúa siendo un “ancla” relevante.
• Costos mayoristas contenidos: la inflación mayorista registró un avance de 1,7% en enero, acumulando un incremento 26,2% en el año, menor al promedio de los precios al consumidor.
• Actividad económica débil: pese al crecimiento del PBI en 2025 (4,4%), los indicadores de consumo (supermercados, ventas pyme, shoppings) siguen evidenciado escaso dinamismo. “Esta apatía en la demanda agregada se convierte en otro freno para la inflación”.

Sobre este último punto, desde Epyca Consultores, destacaron que, si bien 2025 cerró con una recuperación de la actividad -con un crecimiento interanual de 3,5% y mensual de 1,8% en diciembre, los mejores registros desde la salida de la pandemia, dejando un arrastre estadístico de 2% para 2026-, observaron que “existe una heterogeneidad tan marcada que permite hablar de estancamiento para gran parte de la producción”.

En perspectiva, el nivel de actividad actual se sitúa sólo 2,9% por encima de diciembre de 2022. “No se logra consolidar una trayectoria de crecimiento sostenido, pese a algunos repuntes transitorios a fines de 2024 y comienzos de 2025 y ahora a fines de 2025″, señaló Epyca.

La consultora LCG aseguró: “Aun con el llamativo crecimiento de diciembre, que deja un arrastre estadístico más elevado (2 puntos porcentuales), no esperamos un crecimiento alto para este año. Seguimos proyectando un aumento de la actividad por debajo del 3% anual promedio a partir de la tracción que puedan ejercer la energía, minería, agro e intermediación financiera”.

Para el resto de los sectores, la consultora advirtió que no encuentran elementos que empujen la expansión y detalló que en su mayoría seguirán atados a:

1. demanda interna poco pujante, con salarios estancados y creación de empleo de baja calidad, que difícilmente se revierta en el corto plazo con la aprobación de la reforma laboral
2. Impulso fiscal nuevamente negativo para alcanzar una meta más estricta este año
3. Apertura comercial en un contexto de tipo de cambio más bajo

Carrera precisó que el primer trimestre del año muestra una caída significativa de los ingresos reales debido a la aceleración de la inflación, que en enero fue de 2,9% y en febrero se estima en 2,7 por ciento.

El economista de Equilibra resaltó: “Los salarios, incluso los registrados con paritarias, no logran acompañar el aumento de precios, lo que anticipa un consumo débil”.

Además, dijo que la intermediación financiera, que venía impulsando la actividad, comenzó a frenarse por la alta morosidad y el menor dinamismo del crédito.

En este contexto, Carrera considera que el escenario para los próximos meses se perfila como adverso, con crecimiento concentrado solo en algunos rubros.