ECONOMIA
Súper miércoles: qué está en juego en la billonaria subasta de deuda de mañana y por qué es clave para el plan del Gobierno
La jornada de mañana presenta una licitación de deuda por varios billones de pesos que concentra la atención de inversores, bancos y analistas. El volumen de vencimientos en juego y los movimientos recientes del Banco Central (BCRA) establecen un escenario de múltiples aristas, donde cada decisión puede impactar sobre la política monetaria, el mercado de crédito y el equilibrio cambiario.
En esta ocasión, el desafío consiste en administrar una operación por un monto cercano a $14,6 billones, con compromisos especialmente concentrados en instrumentos de corto y mediano plazo. La expectativa de éxito domina el clima en la plaza financiera, pero el contexto demanda un manejo cuidadoso de las herramientas disponibles.
El Tesoro nacional debe sortear una situación que combina exigencia y restricciones. Por un lado, la liquidez disponible en las cuentas oficiales cayó en las últimas semanas y ronda los $4,4 billones, mientras los vencimientos a renovar cuadruplican esa cifra: dicho de otro modo, si el refinanciamiento fuera nulo -algo para nada probable- el fisco no tendría los pesos para pagar los vencimientos. El menú de instrumentos busca captar la mayor cantidad posible de fondos de mercado, con alternativas que abarcan títulos ajustados por inflación (CER), tasa fija, dólar linked y la tasa variable vinculada a la TAMAR.
La cuestión central reside en renovar la mayor proporción posible de compromisos sin sacrificar el objetivo de apuntalar la actividad a través de mayor liquidez. Hasta las jornadas recientes, el BCRA adoptó una postura de alivio monetario que incluyó una reducción en la tasa de interés de las operaciones de simultáneas, que pasó del 22% anual nominal al 20%, y una disminución en la exigencia de encajes para bancos. A partir del 1° de diciembre, la exigencia adicional de 3,5 puntos porcentuales para depósitos a la vista dejará de existir y los bancos podrán integrar parte de sus encajes con títulos públicos. Esta combinación, según estimaciones de los agentes del mercado, liberará cerca de 2 billones de pesos que tenderán a satisfacer el incremento estacional de la demanda de dinero característico de diciembre, asociado al pago de aguinaldos y el alza en el consumo.
El ajuste de los encajes, junto con la menor presión sobre las tasas cortas, actuó como catalizador para una mayor demanda de títulos públicos. En la última semana, los bonos vinculados al dólar subieron 2,1% y los bonos CER avanzaron 0,7%, mientras los instrumentos a tasa fija se movieron de manera más moderada. La curva de rendimientos en pesos refleja un mercado que busca refugio ante el posible impacto de la inflación y otros riesgos financieros.
El menú de instrumentos que el Tesoro pondrá a disposición se caracteriza por su amplitud pero con limitadas opciones de muy corto plazo. En el segmento a tasa fija en pesos se reabrirán varias letras y bonos con vencimientos que van desde el primer trimestre de 2026 hasta abril de 2027. El tramo ajustado por inflación incluirá nuevas emisiones y reaperturas de letras y bonos, así como la reaparición de las LECER (letras ajustadas por CER), una opción esperada después de varios meses. Además, el gobierno ofrecerá instrumentos dollar-linked y atados a la tasa TAMAR.
El Tesoro apunta a captar la mayor cantidad de fondos posible del sector privado y bancario para cubrir los vencimientos y evitar una salida abrupta de dinero de sus reservas disponibles. Según Martín Polo, economista de Cohen, la expectativa es que se logre renovar “todos o casi todos los vencimientos” de esta semana. Polo explica que la baja de encajes decidida recientemente por el BCRA inyectará unos 2 billones de pesos, lo que puede abastecer la mayor demanda estacional de pesos y, a la vez, favorecer la demanda por instrumentos del Tesoro, ya que los bancos encontrarán atractiva la integración de encajes con títulos públicos.
Las mesas del sector financiero extienden este diagnóstico. En One618 también prevén un resultado positivo, ya que la liquidez adicional fortalece el apetito por la deuda en pesos en un contexto donde la baja de tasas impulsó el precio de los bonos y acercó los rendimientos a niveles que equilibran el riesgo de inflación con la necesidad de tasas reales positivas.
A pesar de las medidas de alivio, el margen del Tesoro para desafectar fondos propios sin comprometer su política macroeconómica es acotado. El saldo en las cuentas oficiales en el BCRA no alcanza para cubrir la totalidad de los compromisos, lo que obliga a maximizar el rollover, es decir, la renovación de los títulos por parte de quienes ya los poseen. La información disponible sobre la liquidez en bancos comerciales presenta falta de transparencia y cierta dispersión de estimaciones, que oscilan entre 10 y 15 billones de pesos según fuentes del mercado, aunque se reconoce que parte de esos recursos solo cubren necesidades operativas y no necesariamente están disponibles para participar en la subasta.
El respaldo que ofrecen las recientes flexibilizaciones resulta relevante, pero los analistas advierten que el espacio para continuar relajando es limitado. Un informe de PPI resalta que el proceso de reducción de tasas y remonetización ya se acercó a un punto de agotamiento: la liquidez abundante y mejores perspectivas impulsaron los precios de los bonos y desplomaron las tasas, pero el margen para seguir en este sendero podría verse presionado por una demanda de dinero estacional creciente y el limitado stock de fondos del Tesoro.
Por otro lado, la base monetaria ampliada producto de la baja de encajes requiere una administración atenta para evitar desbordes que puedan volcarse sobre el mercado cambiario. Desde que se realizó la última elección en octubre, el tipo de cambio paralelo mantuvo cierta estabilidad, aunque permanece cerca del techo de la banda, lo que implica que cualquier movimiento excesivo por la vía de la emisión puede alterar la calma relativa alcanzada en los últimos meses.
Juan Manuel Truffa, economista de Outlier, remarca que “el Tesoro tiene que hacer frente en diciembre a pago de aguinaldos; es un momento en el cual esencialmente tiende a ser deficitario”. Truffa señala que, si bien la baja de encajes puede tener un impacto menor al proyectado originalmente, el punto crítico radica en lograr un buen nivel de renovación de deuda sin liberar una cantidad de pesos que provoque tensiones en el mercado cambiario: “En la licitación hay que tratar de rollear todo para que no queden pesos sueltos, que te puedan armar problemas en el tipo de cambio”.
La estrategia se concentra, entonces, en buscar un balance adecuado: ofrecer tasas lo suficientemente atractivas para lograr altos niveles de rollover, sin endurecer en exceso las condiciones monetarias y sin liberar liquidez que no encuentre contrapartida en la demanda real de dinero. La ventana de oportunidad que brinda el aumento estacional del apetito por pesos en diciembre debe aprovecharse, aunque persiste el reto de evitar que la mayor circulación derive en presiones sobre el dólar.
En el diseño de la oferta oficial, la inclusión de títulos ajustados por inflación, dolarizados y a tasa variable busca atraer tanto a inversores que privilegian la cobertura frente a la inflación como a quienes buscan posicionarse en moneda local por motivos transaccionales o de cartera.
Pese al cúmulo de condicionantes y a lo desafiante del monto, el clima entre los operadores es mayormente optimista. Tanto en Cohen como en One618 y en otras consultoras la expectativa gira en torno a una renovación casi total de los vencimientos. Este consenso se apoya en la combinación de liquidez adicional por la baja de encajes, menú variado de activos y tasas suficientemente atractivas para compensar riesgos.
Al mismo tiempo, las expectativas sobre la inflación implícita en las curvas de bonos, que se ubican en torno al 1,7% mensual, marcan un nivel considerado bajo por algunas mesas de dinero, pero muestran que el mercado sostiene una confianza renovada en la capacidad del Tesoro para sostener el rollover y evitar un salto abrupto en el precio del dólar.
El resultado de la licitación servirá como termómetro de la capacidad oficial para administrar las tensiones entre emitir, generar crédito y mantener controlado el frente cambiario. El día después ofrecerá, además, nuevas pistas sobre hasta dónde llegan los márgenes del actual esquema de política monetaria y fiscal.
El presidente Javier Milei afirmó durante su discurso en el Congreso que la economía argentina dejó atrás la recesión y mostró dos años consecutivos de crecimiento. El mandatario indicó que el país transitó de una inflación superior al doscientos por ciento en 2023 a un índice cercano al treinta por ciento en 2025, proceso que, según sus palabras, no derivó en una mega-recesión ni en un impacto devastador sobre la actividad. “Estamos saliendo del pozo”, aseguró.
En su intervención, Milei señaló que la actividad económica, medida por el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), registró en 2024 un crecimiento del seis coma seis por ciento, al comparar diciembre de ese año con el mismo mes de 2023. El jefe de Estado remarcó que en 2025 ese mismo indicador arrojó un avance adicional del tres coma tres por ciento. “Hace dos años seguidos que la economía crece y acumula una mejora de más del diez por ciento”, subrayó Milei ante los legisladores, ministros y jueces presentes en el recinto.
El mandatario atribuyó estos resultados a la eliminación del déficit fiscal y de la emisión monetaria. Según sus palabras, el proceso permitió “retornar al sendero de crecimiento económico” y evitar episodios extremos como expropiaciones, default o hiperinflaciones. Milei enfatizó que el avance respondía a una gestión estatal orientada “con seriedad y adultez, respetando los derechos de propiedad y devolviendo la libertad a los argentinos”.
El discurso también abordó el contexto de partida. Milei recordó que, dos años atrás, la Argentina se encontraba en una situación de “crisis terminal”, con desequilibrios monetarios que superaban los registros previos al “Rodrigazo” y un Banco Central en peor estado que antes de la hiperinflación de 1989. El mandatario mencionó que los indicadores sociales se ubicaban por debajo de los niveles de 2001 y que la combinación de estos factores podía haber convertido al país “en Venezuela”.
En el apartado económico, el jefe de Estado destacó que el primer presupuesto sin déficit fiscal y libre de default en cien años constituyó un hito clave de la gestión. El mandatario sostuvo que el equilibrio de las cuentas se alcanzó “sin subir impuestos” y, por el contrario, con una reducción equivalente a dos puntos y medio del Producto Bruto Interno (PBI). “No solo creemos que los impuestos son un robo, sino porque además el ajuste tenía que hacerlo la política”, expresó Milei, quien recibió aplausos y cánticos de sus seguidores.
En relación a la política monetaria, el presidente afirmó que se interrumpió la emisión para financiar el déficit, lo que permitió frenar la inflación. Milei agradeció de manera pública a los funcionarios responsables del área económica y del Banco Central, destacando la labor de Santiago Bausili y Pablo Quirno. Detalló que el déficit cuasifiscal, que ascendía al diez por ciento del PBI, fue eliminado en seis meses y que el proceso de recomposición de reservas avanzó incluso en un contexto de pagos de deuda en dólares sin acceso a los mercados internacionales de crédito.
El mandatario subrayó que estas medidas se implementaron “sin expropiar, sin hacer controles de precios y todo a libre mercado”. Milei enfatizó que la baja del gasto primario en treinta por ciento durante 2024 resultó fundamental para alcanzar los objetivos. El presidente se refirió también a la situación laboral, señalando que la tasa de desempleo cayó y que el mercado de trabajo se alineó con la transformación económica impulsada desde el Gobierno.
A lo largo de su exposición, Milei reiteró que la administración anterior dejó un “estado fallido en todos los ámbitos”, con empresas estatales deficitarias, un entramado regulatorio complejo y un sistema fiscal que perseguía a los contribuyentes. En materia social, mencionó “una pobreza camuflada por los controles de precios” y un sistema educativo con altos índices de alumnos sin habilidades básicas.
El presidente remarcó que la nueva etapa se apoya en valores de ética y moral, la eficiencia económica y el respeto a la propiedad. La conducción del Estado, dijo, debe estar alineada con estos principios para evitar desvíos que afecten la justicia y el crecimiento.
La escalada militar entre Estados Unidos, Israel e Irán disparó una ola de ventas en los principales mercados financieros. Los futuros de las bolsas estadounidenses abrieron en rojo, con el S&P 500 y el Nasdaq 100 perdiendo cerca del 1% en las primeras horas de negociación en Asia. Las acciones australianas siguieron la tendencia y los operadores se alejaron de los activos de riesgo.
El índice Nikkei 225 de Tokio cayó 2,07% hasta los 57.628,07 puntos en las primeras horas de este lunes, mientras que el Topix, el selectivo más amplio del mercado nipón, bajaba un 1,97% y se ubicaba en 3.860,97 unidades.
Toyota, la compañía de mayor capitalización local, caía un 3,2%; Honda retrocedía casi un 3%; Sony bajaba un 2,5% y SoftBank se dejaba cerca de un 2%.
El caso del petróleo, los contratos de referencia llegaron a subir hasta un 13% ante el temor a una interrupción en el suministro global tras los ataques y el cierre del estrecho de Ormuz, por donde pasa el 20% del crudo mundial.
El West Texas Intermediate (WTI) avanzó 7,3% hasta los USD 71,94 el barril en la primera jornada. El oro, tradicional activo de refugio, subió un 1,5% hasta los USD 5.357,53 la onza.
En las divisas, el dólar estadounidense repuntó y el franco suizo mostró ligeros avances frente a las principales monedas. El euro cedió 0,3% y el yen japonés cayó 0,2% frente al dólar, mientras el dólar australiano y el yuan se depreciaron en un entorno de aversión al riesgo. Los bonos soberanos de Australia y Nueva Zelanda, considerados seguros, ganaron terreno en la apertura de sus mercados.
La tensión en Medio Oriente llegó en un momento de alta sensibilidad para las bolsas, que recientemente experimentaron la mayor caída mensual desde abril.
“Los ataques liderados por Estados Unidos en Irán han impulsado los precios del petróleo y reavivado el riesgo geopolítico”, señaló Adam Hetts, jefe global de Multi-Activos en Janus Henderson.
“Por ahora, los mercados descuentan un conflicto limitado, pero si la escalada se prolonga, el impacto puede ser mayor. En estos momentos, la diversificación y la visión de largo plazo son esenciales», dijo.
Según Bloomberg Economics, un cierre prolongado del estrecho de Ormuz podría empujar el precio del petróleo hasta los USD 108, con consecuencias directas en la inflación global. El tráfico de petroleros ya está prácticamente detenido y tres barcos fueron atacados cerca del Golfo Pérsico, lo que refuerza el temor a una escasez de suministro.
Irán, por su parte, ha dicho que no busca cerrar formalmente el paso, pero el efecto en las rutas y los seguros ya encarece el flujo de crudo.
“La situación complica aún más un momento frágil para los mercados, que ya estaban nerviosos por la inteligencia artificial y posibles tensiones en el crédito”, advirtió Dec Mullarkey, director en SLC Management. El alza de los precios de las materias primas podría forzar liquidaciones adicionales de acciones si los inversores deciden reducir su exposición al riesgo.
Ajay Rajadhyaksha, jefe global de investigación de Barclays, advirtió que aún no es momento de comprar la baja: “El riesgo-recompensa no parece atractivo. Si las acciones caen más de 10%, será hora de comprar, pero aún no”, afirmó.
El salto del petróleo también altera la dinámica de los bonos del Tesoro: si bien la búsqueda de refugio suele bajar los rendimientos, un shock inflacionario por el crudo puede presionar al alza los tipos.
En el detalle de la jornada, el S&P 500 cayó 0,8% hacia las 8:13 de la mañana en Tokio y el índice australiano S&P/ASX 200 retrocedió 0,4%. En monedas, el euro bajó a USD 1,1781, el yen cayó a 156,35 por dólar y el yuan offshore a 6,8771. Bitcoin y Ether subieron levemente. El oro sumó 1,5% y el petróleo se disparó hasta 13% en el arranque de la semana marcada por la guerra y la tensión en el Golfo.
(Con información de AFP y EFE)
Africa
ECONOMIA
El Consejo Superior del Trabajo de El Salvador avanza en anteproyecto para formalizar economía
El Consejo Superior del Trabajo (CST) de El Salvador confirmó que avanza en la elaboración del anteproyecto legal para facilitar la transición de la economía informal, que representa 70% de la fuerza laboral, a la formalidad.
El ministro de Trabajo y presidente del CST, Rolando Castro, informó este domingo, a través de su cuenta en X que: “El Consejo Superior del Trabajo avanza firmemente en la elaboración del anteproyecto sobre la transición de la economía informal a la formalidad. Estamos afinando la parte legal para firmarlo como CST y remitirlo al Presidente para su análisis”.
Actualmente, el organismo concentra sus esfuerzos en perfeccionar el marco legal de la propuesta, con el objetivo de firmarla en el seno del CST y transmitirla al Presidente de la República para su estudio. Este anuncio ocurre en el marco de las acciones permanentes del Consejo encaminadas a la formalización laboral y a la mejora de las condiciones de empleo en El Salvador.
El Consejo Superior del Trabajo, conformado por representantes del gobierno, trabajadores y empleadores, ha subrayado en los últimos meses su énfasis en el diálogo social y la cooperación intersectorial para impulsar propuestas orientadas a la formalización del empleo y al fortalecimiento del mercado laboral salvadoreño. En comunicados recientes, el CST ha afirmado que prioriza acciones para responder a las demandas de la población trabajadora y consolidar un mercado laboral más inclusivo.
La economía informal representa cerca del 70% de la fuerza laboral en El Salvador, según datos de organismos internacionales como la Organización Internacional del Trabajo (OIT). Este dato exhibe la dimensión de la iniciativa liderada por Castro y el CST.
El CST se instaló el 27 de agosto de 2025 y en este ámbito tripartito se han comenzado a definir mecanismos y acuerdos con la participación de representantes de empleadores y trabajadores, así como con el aporte de expertos. El objetivo central es incentivar la regularización de actividades económicas mediante incentivos tangibles y regulaciones adaptadas a la realidad de los emprendedores.
En ese sentido, el año pasado, Castro anunció una propuesta para exonerar temporalmente de impuestos a pequeños negocios que decidan salir de la informalidad, con el fin de facilitar su crecimiento y promover la formalización del trabajo en El Salvador.
“En la propuesta vamos a plantear al Presidente Bukele una exoneración en el momento transicional que se dé para que las personas no tributen un periodo de tiempo, mientras se estabilizan económicamente. Tenemos aproximadamente un 68 % de economía informal en El Salvador, planeamos hacer una prueba piloto con una cantidad muy significativa que transite y luego cuenten cómo les está yendo, también una estrategia de gradualidad”, indicó el funcionario en septiembre pasado.
Pero en diciembre actualizó esos datos y afirmó que entre el 73% Y EL 74% de las empresas en el país operan en la informalidad. En esa oportunidad, el CST explicó que un micronegocio requiere un aproximado de $1,000 para hacer el trámite de inscripción para formalizar su empresa, por lo que implicaba un escollo para muchos microempresarios.
“Estamos trabajando este tema con aportes de expertos nacionales e internacionales. Nosotros tenemos la Unidad de Investigación del Mercado Laboral, con técnicos de los empleadores y trabajadores”, subrayó Castro el año pasado, respecto al avance del proyecto que deberán presentar a Casa Presidencial.
Corporate Events,South America / Central America,Government / Politics,SAN SALVADOR
Un experto en lenguaje no verbal analizó lo que no se vio del discurso de Milei en el Congreso
Javier Milei reafirmó su alianza estratégica con los Estados Unidos: “Es hora de hacer de esto una política de Estado”
House Republicans push Johnson to go to war with Senate over SAVE Act
Quiénes son los dos participantes que entran a Gran Hermano en reemplazo de Divina Gloria y Daniela De Lucía
Tomahawks, B-2 stealth bombers and attack drones pound over 1,000 Iranian targets in 24-hour blitz
El Presidente habló de la marcha de la actividad económica: “Estamos saliendo del pozo”
Ginette Reynal dio una rotunda marcha atrás con una decisión que tomó hace dos meses: “No aguanto más”
Alarma por la salud de Divina Gloria tras salir de Gran Hermano: “La internaron directamente en terapia intensiva”
¡Titi revolucionó Gran Hermano! Cuáles son las 5 cosas que ya extraña: «Accesorios, pilates, bondiola, auriculares y bailar»
Evangelina Anderson contó qué pasará con sus hijos ante el próximo desafío de Martín Demichelis en España
CHIMENTOS3 días ago¡Titi revolucionó Gran Hermano! Cuáles son las 5 cosas que ya extraña: «Accesorios, pilates, bondiola, auriculares y bailar»
- CHIMENTOS2 días ago
Evangelina Anderson contó qué pasará con sus hijos ante el próximo desafío de Martín Demichelis en España
- CHIMENTOS20 horas ago
¡Tensión en vivo! Aníbal Pachano y Nancy Pazos protagonizaron un cruce explosivo en la mesa de Mirtha Legrand
