Tras la reciente actualización del marco cambiario acordada entre el Gobierno argentino y el Fondo Monetario Internacional (FMI), distintos sectores del mercado financiero comenzaron a revisar sus estrategias de inversión en el corto y mediano plazo. Una de las alternativas que ha cobrado relevancia es el carry trade, una práctica que consiste en vender dólares para adquirir activos en pesos, con el objetivo de recomprar posteriormente más divisas utilizando las ganancias obtenidas.

En este contexto, analistas del sector señalan que la nueva política de flotación cambiaria con bandas ha generado un entorno que, si bien presenta mayores niveles de volatilidad, también introduce un marco previsible para los rendimientos en moneda local.

 Este esquema, según distintas consultoras, podría incentivar un flujo de inversiones hacia instrumentos en pesos, especialmente aquellos que ofrecen tasas de interés más elevadas.

Bonos en pesos y esquema de bandas cambiarias

El informe semanal elaborado por GMA Capital describe cómo el nuevo régimen de bandas afecta la operatoria de carry trade con tipo de cambio oficial.

 El análisis destaca que este esquema reconfigura la relación riesgo-retorno, ya que si bien no garantiza rendimientos en dólares, establece claramente las ganancias y pérdidas máximas esperadas según el comportamiento del tipo de cambio oficial dentro de las bandas.

Por su parte, Delphos Investment remarcó que el régimen actual continúa siendo favorable para los bonos en pesos, debido a la previsibilidad que genera la nueva referencia cambiaria.

Esta situación, sumada a las tasas en alza, configura un escenario propicio para inversores dispuestos a asumir un grado moderado de riesgo.

Tasas de interés y perspectivas de ingreso de divisas

La reciente suba de tasas en pesos de instrumentos como las Letras Capitalizables (Lecap), que actualmente ofrecen retornos mensuales cercanos al 3% o 3,5%, es uno de los factores más mencionados a la hora de justificar la viabilidad del carry trade. A esto se suma la expectativa de ingreso de divisas en el corto plazo, que mantendría al tipo de cambio oficial en los rangos medio o inferior de la banda de flotación, lo cual reforzaría la estrategia.

El especialista en finanzas José Bano, en declaraciones al portal iProUP, explicó que invertir en pesos «tiene sentido» en el marco actual, aunque subrayó los riesgos asociados a la volatilidad del tipo de cambio en Argentina. En ese sentido, recomendó utilizar esta estrategia solo con una porción del portafolio.

Como ejemplo, mencionó que un inversor con una cartera 100% dolarizada podría destinar un 20% al carry trade, manteniendo el resto en divisas como mecanismo de cobertura.

Proyecciones de rendimiento

De acuerdo con un informe de la consultora Quantum Finanzas, la rentabilidad potencial de esta estrategia dependerá, entre otros factores, del instrumento elegido y del comportamiento del tipo de cambio oficial. En su análisis sobre el bono del Tesoro capitalizable a diciembre de 2025 (T15D5), estimaron una ganancia en dólares del 12% si el tipo de cambio al vencimiento se ubica en torno a los $1400, dentro del margen establecido por el Ejecutivo.

Sin embargo, los especialistas de Quantum también señalaron que, dadas las condiciones actuales del mercado, resultan más atractivas las posiciones de corto plazo. Esto se debe a que la tasa de interés vigente podría mantenerse en los niveles actuales o incluso incrementarse, al menos hasta que se verifique una desaceleración más consistente de la inflación.

En ese sentido, advirtieron que un cambio en la tendencia inflacionaria o una baja anticipada de tasas podría afectar la rentabilidad futura de estas colocaciones.

GMA Capital realizó un cálculo similar sobre la Lecap con vencimiento a fines de junio de 2025 (S30J5). Según sus estimaciones, el retorno máximo en dólares sería del 24% en un escenario en el que el tipo de cambio descendiera hasta el límite inferior de la banda. En contrapartida, si el valor del dólar se mantuviera en el centro de la banda, el rendimiento sería prácticamente nulo.

Consideraciones sobre el horizonte temporal

Un aspecto clave que los analistas destacan es la incertidumbre respecto a la duración del entorno macroeconómico actual.

Si bien las condiciones actuales parecen sostenibles hasta las elecciones previstas para más adelante este año, y eventualmente durante los meses posteriores si se consolida una reducción inflacionaria, no existen garantías sobre la continuidad del esquema cambiario ni sobre las políticas de tasas de interés.

Este elemento introduce un componente adicional de riesgo a las estrategias de carry trade, que históricamente han mostrado resultados dispares en la economía argentina.

En el pasado, la apreciación del tipo de cambio o cambios abruptos en las tasas de referencia han impactado negativamente en los retornos esperados por los inversores.

La reciente implementación de un nuevo régimen cambiario, con una banda de flotación entre los $1.000 y $1.400, reavivó el interés por el carry trade, una estrategia que busca capitalizar la diferencia entre la tasa de interés y la evolución del dólar.

Este esquema generó una ola de recomendaciones tanto de analistas locales como del exterior, que apuntan a instrumentos financieros que permiten ejecutar esta táctica. No obstante, en un entorno caracterizado por alta volatilidad y con una política oficial que interviene solo dentro de ciertos márgenes, los riesgos no deben subestimarse.

Cómo funciona el carry trade

En su esencia más pura, el carry trade consiste en vender dólares e invertir los pesos de esa venta en instrumentos que paguen una tasa de interés local. En el caso argentino, el juego se da en pesos: se invierte en instrumentos como Lecap, Boncap, Plazos Fijos, Cuenta Remuneradas o FCI Money Market que pagan intereses significativamente más altos a la tasa de interés en dólares.

En la práctica, el carry trade implica postergar la compra de dólares para invertir en pesos, aprovechando tasas más altas, con la expectativa de que el tipo de cambio se mantenga estable. 

Y es que cuando el dólar se mantiene dentro de los márgenes establecidos por el BCRA, la estrategia permite rentas extraordinarias en moneda dura, gracias al diferencial de tasas.

Sin embargo, si la cotización del dólar se acerca al techo de la banda, la posible devaluación del peso puede licuar la ganancia o incluso provocar pérdidas en dólares.

En qué invierte el mercado para hacer carry trade

Los títulos más utilizados para aplicar esta estrategia son las Lecap y los Boncap, bonos de corto y mediano plazo que pagan intereses fijos.

Pero, para los inversores no tan especializados, la práctica puede ser llevada a cabo con billeteras virtuales, Fondos Comunes de Inversión o incluso los ya conocidos «frascos» que ofrece Naranja X.

Por el lado del plazo fijo, por ejemplo, en Ualá, que tiene una TNA del 37% si se hace a 30 o 90 días, aquel que invierta $1 millón recibirá $30.410,96 si hace el plazo más corto y $92.246,58 si va por 90 días. Más allá de este plazo, la fintech ofrece una TNA del 38% cuando se trata de 180 días, dejando una renta de $189.479,45 para quien invierta un millón. Por último, existe el plazo fijo por 365 días, que otorga una TNA del 40% y promete pagar $400.000 para quienes inviertan la cifra mencionada anteriormente.

Si al cabo de 1 año, el dólar se consigue a $1.000, quien haya invertido en un plazo fijo a 365 días habrá obtenido una rentabilidad nominal del 40% en dólares.

Mientras tanto, al invertir $1.000.000 en los frascos de Naranja X, los rendimientos que se obtienen son los siguientes:

• 7 días, TNA del 29%, $5.562
• 14 días, TNA del 32%, $12.274
• 28 días, TNA del 37%, $28.383

Por otro lado, dentro del mundo renta fija, según Quantum Finanzas, el Boncap T15D5 podría dejar una ganancia del 12% en dólares si al vencimiento el tipo de cambio se ubica cerca de los $1.400.

En el mejor de los escenarios, para Allaria, si al vencimiento (cobro) de este instrumento, el 15 de diciembre del 2025, el tipo de cambio se ubica en $1.000, la rentabilidad en dólares pasaría a ser del 44%.

Otro caso es el S30J5, con vencimiento en junio de 2025, que proyecta un rendimiento estimado del 25% en moneda dura si el dólar permanece cerca del piso de la banda.

Asimismo, los Boncap con vencimientos posteriores a las legislativas de 2025 también lucen atractivos si las expectativas de estabilidad cambiaria se mantienen.

El mayor rendimiento, de acuerdo con Allaria, descansa en el TTD26 (con vencimiento el 15 de diciembre del 2026), que, en el caso de que el dólar se mantenga en $1.000, podría llegar a generar un retorno en dólares de, prácticamente, el 91%. Por otro lado, si el tipo de cambio se encuentra en $1.400, la rentabilidad del instrumento sería del 36%.

Los riesgos al hacer carry trade