ECONOMIA
El riesgo del carry trade: la City habla del talón de Aquiles que amenaza al plan Caputo
En el gobierno se tomaron en serio la pelea por imponer el mantra «Esta vez es diferente». Al punto que los ideólogos del nuevo plan económico –Federico Furiase, Felipe Núñez y Martín Vauthier– decidieron salir a defender su argumento en todos los campos. Además de las redes sociales, empezaron a aparecer en medios de comunicación y ahora anunciaron que serán panelistas en un programa de streaming del canal Carajo -fundado por el célebre Gordo Dan-, junto a Pablo Pazos, más conocido como «Gordo Pablo» entre las huestes libertarias.
El objetivo, como ya quedó en claro con los esfuerzos didácticos de Furiase en televisión y con las polémicas de Núñez en las redes sociales, es claro y concreto: disipar los temores de que el nuevo esquema de flotación en una banda cambiaria no terminará de manera traumática, como otras experiencias de la propia historia argentina y del escenario internacional.
No es una tarea fácil, dado que muchos economistas, incluyendo algunos que tuvieron experiencia en cargos de gobierno, plantearon dudas sobre el sostenimiento del nuevo esquema. Entre los principales cuestionamientos figura la dificultad del Banco Central para acumular reservas genuinas -es decir, que surjan del ingreso de dólares por inversiones o exportaciones y no por la asistencia del Fondo Monetario Internacional-.
«No confundir reservas compradas con reservas prestadas. Lo primero es tierra firme: reservas a cambio de demanda voluntaria de pesos (por inflación baja y tipo de cambio no desalineado)», advirtió el ex ministro Hernán Lacunza, que en las últimas semanas se transformó en blanco del enojo de Javier Milei.
También hubo advertencias respecto de que las inversiones que realmente sostienen un esquema cambiario son las que hunden capital, y no las que ingresarán para buscar una ganancia financiera de corto plazo y salir antes de las elecciones -por el libre flujo con estadía mínima de seis meses que instauró el BCRA-.
Héctor Torres, es representante argentino ante el FMI, fue explícito sobre el tema: «No hay que confundir carry trade (arbitraje) con inversiones. Como escuché de un banco de inversión: ‘Argentina is tradable but not (yet?) investable’«. La traducción del inglés sería: «Argentina es buena para hacer trading pero no (¿por ahora?) para invertir».
Problemas de flujo
El punto sobre qué tan grave es la dificultad para generar reservas se acrecienta ante las evidentes reticencias de los productores sojeros, que dudan sobre si este sea el momento para exportar sus tenencias. Pero, sobre todo, lo que sigue generando preocupación es el déficit de cuenta corriente, que lleva 10 meses acumulados y con pocas señales de revertirse.
De hecho, en la balanza comercial, donde el gobierno espera un holgado superávit, ya se estaría registrando un déficit de u$s1.112 millones en el primer trimestre si no fuera por el impacto del rubro energético. Pero justamente ese rubro podría resentirse por la caída de los precios en el mercado internacional.
Y las importaciones, que según Toto Caputo se habían adelantado por la especulación de una devaluación, no están dando señales de normalización sino que, por el contrario, en los últimos días se habló en el mercado sobre un incremento en la llegada de productos chinos.
Además, está el problema del turismo emisivo, que, como demuestra la historia reciente, nunca se debe subestimar. De hecho, lo ocurrido en los últimos meses deja en evidencia que el gasto de argentinos en el exterior puede neutralizar y hasta superar el ingreso de u$s8.000 millones por el rubro de petróleo y gas.
En definitiva, las principales críticas apuntan a que, a diferencia de lo que afirma Javier Milei, la economía argentina no tiene solamente «problemas de stocks» -falta de reservas- sino que también está sufriendo «problemas de flujo» -a este tipo de cambio, salen más divisas de las que entran-.
Para el corto plazo, hay cierto consenso respecto de que el BCRA podrá cumplir la exigencia de sumar u$s4.400 millones de reservas. Por más que los productores agrícolas vendan a regañadientes, no deja de ser el momento estacional de la liquidación masiva.
En cambio, la situación empieza a cambiar en la segunda mitad del año, para empezar porque en julio hay un vencimiento fuerte por más de u$s4.500 millones.
¿El dólar flota?
El gobierno tiene su argumento preparado ante cada crítica sobre atraso cambiario: en un régimen de tipo de cambio flotante, el precio lo fija el mercado. Y si en realidad estuviera atrasado, habría saltado al techo de la banda.
Pero también ese punto es objeto de intensa polémica. Para empezar, porque un cambio flotante no es garantía contra una pérdida de competitividad. Es lo que se ha estudiado ampliamente como «enfermedad holandesa» y afecta a muchos países que concentran su exportación en pocos productos.
Pero, sobre todo, porque sigue habiendo cuestionamiento a que el nuevo régimen implique una flotación pura. Por más que el BCRA ya no compre ni venda en el mercado, hay formas indirectas de incidir sobre el cambio, como las operaciones con bonos y los incentivos al carry trade.
«Eso pasa cuando ‘forzás’ un régimen nuevo que recién arranca: corrés el riesgo de sumarle una volatilidad que de otro modo no hubiera tenido y condenarte a tener que seguir forzándolo para aplacarla«, criticó el economista Gabriel Caamaño, en referencia a los movimientos de suba, posterior caída y nueva suba que tuvo el dólar desde que empezó el esquema de banda.
Lo cierto es que hay un debate en el mercado respecto de cuáles son las condiciones para hacer el carry trade aprovechando las tasas altas. Hay quienes argumentaron que Caputo diseñó el plan de forma tal que el dólar se recostara sobre el piso de la banda, dado que la entrada de inversores dolarizados en busca de renta reforzaría el fenómeno de la «escasez de pesos».
Sin embargo, hay quienes hacen el razonamiento opuesto: que el carry trade sólo tiene sentido cuando el dólar está cerca del techo, porque es cuando tiene poco margen de volatilidad. Así, una cotización inferior a los $1.250 es riesgosa, porque cualquier salto dentro de la banda anulará las ganancias de un título a seis meses con tasa nominal de 35%.
El fantasma de 2018
Pero, sobre todo, lo que quiere remarcar el gobierno es la diferencia con otras experiencias parecidas. En particular, la más reciente, aplicada en 2018 con la venia del FMI, durante la gestión de Mauricio Macri, y con Guido Sandleris al frente del Banco Central.
La banda implicaba que el BCRA sólo intervendría cuando el tipo de cambio tocara el techo, y se abstendría de vender dólares mientras el tipo de cambio flotara dentro de los límites. Hubo un primer momento exitoso, en el que el dólar se recostó contra el piso e incluso lo perforó -algo que llevó a que el Central, durante algunas semanas, volviera a comprar divisas-.
La estrategia se complementaba con una fuerte contracción monetaria y con una suba de tasas de interés, algo que aceleró la tendencia recesiva de la economía. Un alto costo desde lo social y lo político, pero lo cierto es que, al inicio, con la banda de flotación se logró eliminar la volatilidad.
Sin embargo, el sistema reveló problemas. La diferencia entre el piso y el techo de la banda era de 25%, algo que el mercado veía como demasiado amplio. Bastaba con cualquier cambio de expectativas en las condiciones externas para que el dólar se despegara del piso, sin que el BCRA pudiera intervenir. Fue así que el FMI dio concesiones al plan original. Se permitió que el Tesoro licitara dólares hasta u$s60 millones diarios. Y, cuando eso resultó insuficiente, se corrigió la pendiente de la banda cambiaria, que dejó de ser ascendente y quedó «congelada». Era algo que, en los hechos, acercaba el límite para que el BCRA tuviera posibilidad de intervenir.
Pero tampoco fue suficiente: en un contexto de incertidumbre política -era un año electoral y el kirchnerismo avanzaba en los sondeos-, los inversores reaccionaron con pánico y dolarizaron sus portafolios mientras los productores agropecuarios ralentizaron sus liquidaciones.
Finalmente, el FMI tomó una decisión que, en los hechos, daba por terminada la vigencia de la banda cambiaria: autorizó a que el BCRA interviniera a discreción en el mercado. Mientras duró la ese sistema, se liberaron desembolsos adicionales por u$19.000 millones.
Parecidos pero diferentes
Una demostración de la preocupación del gobierno es la disposición de los funcionarios a polemizar en las redes sociales. Como Felipe Núñez, quien se trenzó en una discusión con el trader «Juancito Nieve».
El inversor le recordó que en la experiencia macrista, el Central había logrado comprar reservas por u$s560 millones en el piso de la banda, a un precio que, traído a términos de hoy, equivale a $1.700 y una tasa de interés que duplica a la actual. En ese momento, las reservas superaban a las actuales en un 70% y también había una política de «emisión cero».
Núñez planteó el argumento oficial: no hay comparación posible entre la banda cambiaria de 2018 y la de hoy, porque tanto el contexto político como el financiero son diferentes.
«Es todo lo opuesto a lo que sucede hoy: el ajuste ya lo hicimos por nuestra propia voluntad, la posición técnica es muy buena y la imagen del Javo es super sólida + la oposición es un desastre y por lo tanto no hay expectativa de que vuelvan», planteó el funcionario.
Pero su argumento central es que en el gobierno de Macri todavía se emitían pasivos remunerados, y que por eso no puede argumentarse que había una base monetaria fija como la actual. Y que el gasto público era de 45% del PBI, mientras que ahora es de 34,5%.
«Nuestro argumento siempre fue que este modelo cierra con una apreciación del tipo de cambio», afirmó el ideólogo del plan «de las tres anclas», que defiende la noción de que hay un cambio de paradigma en la economía argentina. Un argumento que, de momento, está lejos de generar unanimidad en un mercado desconfiado.
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ECONOMIA
Caputo trabaja en plan de contingencia para pagar al FMI si no puede regresar a mercados de deuda
El dato de inflación minorista que dará a conocer el Indec el próximo martes 14 de abril es tal vez una de las grandes preocupaciones del ministro de Economía Luis Caputo y su equipo económico.
Caputo admitió: «La inflación de marzo podría ubicarse más alta por el impacto de la guerra», aunque descartó de plano un escenario de estanflación y defendió la solidez del programa oficial, y volvió a cargar contra el periodismo y la oposición. «No hay estanflación, los datos muestran lo contrario», sostuvo al insistir en que el nivel de actividad económica y el consumo muestran una fuerte recuperación en relación a fines del 2.023.
«No hay estanflación, tratan de instalar que hay una mega recesión cuando el consumo privado está en nivel pico histórico«, manifestó Caputo y vinculó el nuevo escenario con un cambio en los hábitos de consumo, especialmente a partir de la desaceleración inflacionaria respecto de etapas anteriores.
«Antes la gente quemaba el dinero por la inflación. Hoy hay crédito», afirmó, al señalar que la expansión del financiamiento modificó la forma en que los hogares administran sus gastos.
Sobre el dato puntual del mes, el ministro reconoció ayer: «En marzo podría mostrar un índice más elevado y que el nivel de actividad tal vez se ubique más bajo», pero atribuyó ambos movimientos a un factor externo que es el conflicto bélico. Caputo insistió en que se trata de una situación transitoria y puso como ejemplo el aumento del 44% en la venta de motos, que interpretó como una muestra de recuperación del consumo.
El plan del Gobierno para frenar la suba de combustibles
La decisión de la empresa YPF, quien a través de su CEO Horacio Marín salió a comunicar el miércoles pasado que por 45 días la petrolera estatal no va a modificar el precio de los combustibles, busca que la suba en el precio de la nafta que ya aumentó un 20% en lo que lleva el conflicto vaya en ese sentido. A esa especie de congelamiento que Marín llamó «buffer» o amortiguador también se sumaron otras empresas:
- Pan American Energy, operadora de las estaciones Axion, que aclaró que mantendrá la línea de YPF de mantener por 45 días el precio de los combustibles
- Productoras de petróleo como Tecpetrol, Pluspetrol y Fénix
- Refinadoras como Raizen, la dueña de Shell, y Trafigura
Por ese motivo, el Gobierno además resolvió postergar hasta el 1 de mayo la actualización de los impuestos a los combustibles líquidos y al dióxido de carbono. La medida fue oficializada mediante el Decreto 217/2026, publicado en el Boletín Oficial, con el objetivo de sostener la actividad económica y evitar una mayor presión inflacionaria.
Es que de acuerdo a los últimos datos relevados por las consultoras locales, el número de inflación de marzo podría estar por encima del 3% por el impacto de la suba de la nafta y de los alimentos, un dato que complicaría, pero de acuerdo a las proyecciones de esas consultoras, el número de abril sería más bajo.
El ministro también rechazó los datos de economistas que hablan de recesión y afirmó que existe una distancia entre algunas percepciones y lo que muestran las estadísticas, y agregó además que siente que el periodismo odia a este Gobierno.
«Tratan de instalar que hay una mega-recesión en un momento en que el consumo está en un pico histórico y además el periodismo odia a este Gobierno».
En paralelo, defendió la caída de la recaudación tributaria de los últimos meses al sostener que responde, en parte, a la reducción de impuestos, y volvió a insistir en que buena parte del análisis público se apoya más en sensaciones que en números concretos. Caputo completó su visión optimista al asegurar que el próximo año no tendrá las tensiones habituales de los ciclos electorales y que en ese marco de mayor previsibilidad, la desaceleración inflacionaria debería consolidarse junto con la expansión del crédito y el consumo.
La deuda con el FMI y el plan de contingencia que analiza Caputo
De lo que no habló Caputo es que el equipo económico ya empezó a analizar además la posibilidad de reestructurar la deuda con el FMI que ronda los u$s20.000 millones y que vence a fines de 2017 como consecuencia del nuevo escenario internacional.
Ese monto es el total que la Argentina debería pagar el año próximo sumando tres grandes bloques de deuda en moneda extranjera con el FMI, otros organismos multilaterales y acreedores privados.
Con el riesgo país por encima de los 600 puntos y por lo que pudo saber iProfesional de fuentes cercanas al Gobierno, Caputo prepara un plan de contingencia por si no puede volver a los mercados voluntarios de deuda en caso de que el conflicto bélico se extienda más tiempo.
De acuerdo al análisis del especialista Julián Yosotovich, el Tesoro en lo que queda de 2026 debe afrontar vencimientos por unos u$s11.920 M y tiene compromisos adicionales por unos u$s23.200 M en 2027. En total, las necesidades de financiamiento llegan a unos u$s47.500 millones en los próximos 7 trimestres del Gobierno de Milei. Se trata de una necesidad de financiamiento promedio de unos u$s2.250 millones mensuales.
Pero el conflicto bélico le puede generar un mayor ingreso de dólares al Gobierno por un aumento en el valor de las exportaciones del sector energético. El equipo económico estimaba un superávit comercial energético de unos u$s10.000 millones en 2026 y u$s15.000 millones en 2027.
Esto implica que en lo que resta del mandato se podían lograr unos u$s25.000 M con un crudo en un precio del valor del barril de petróleo de u$s60. Pero con el rally del petróleo, esto podría saltar a unos u$s35.000 millones en 2026 y 2027 con u$s90 el barril. Hay que considerar que por cada dólar que sube el barril de petróleo, las exportaciones de petróleo suben unos u$s100 millones, de acuerdo a un estudio del banco Barclays.
La polémica por los créditos hipotecarios de funcionarios
Otra de las preocupaciones de Caputo fue que ayer salió también a tranquilizar las aguas con respecto a los funcionarios del equipo económico como el director del BCRA José Inchauspe, el secretario de Finanzas Federico Furiase, el asesor y Director del Banco BICE Felipe Núñez y el subsecretario de servicios financieros Felipe Beron, que tomaron créditos hipotecarios en el Banco Nación Argentina (BNA) por montos superiores a los $400 M.
«Yo los alenté a que tomen esos créditos hipotecarios», dijo el ministro Caputo, quien citó además a la ministra de Capital Humano Sandra Pettovello al manifestar que lo había llamado para explicarle que separó de su cargo a su Jefe de Gabinete por no informarla y negarle que había sacado un crédito hipotecario en el BNA por más de $400 M, y no por haber sacado ese crédito.
«Sandra me manifestó que fue por ese motivo y que además muchos empleados de su ministerio sacaron créditos hipotecarios en el Banco Nación», dijo Caputo y agregó que los integrantes del equipo económico no tienen ninguna ventaja y es absolutamente normal que los funcionarios pidan créditos en el BNA porque cobran ahí y es totalmente legal y no es inmoral hacerlo.
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ECONOMIA
Las acciones de Algoma Steel suben tras lanzar empresa conjunta de defensa Por Investing.com
Investing.com — Las acciones de ganaron un 4,9% el martes tras el anuncio de una empresa conjunta con Roshel Inc. para establecer un Centro Canadiense de Excelencia para la Producción de Acero Balístico.
La asociación, denominada Roshel Algoma Defence Solutions Inc., proporcionará soluciones de defensa de acero balístico soberano con capacidades de ciclo completo que incluyen fabricación de metales, conformado, soldadura y mecanizado en Canadá. La empresa conjunta tiene como objetivo apoyar las adquisiciones de defensa canadienses, incluidos los Vehículos Utilitarios Ligeros, el programa de Mejora de Movilidad Ártica Doméstica, buques, submarinos y necesidades de defensa en general.
La colaboración se produce durante un período de mayor inversión en defensa por parte del Gobierno de Canadá y se alinea con el énfasis de la nueva Estrategia Industrial de Defensa en el fortalecimiento de las capacidades industriales soberanas y las políticas de Compre Canadiense. La empresa también apoyará el uso de acero balístico en infraestructura, plataformas marinas, aeroespaciales y de seguridad, al tiempo que crea oportunidades de exportación a países aliados.
El director ejecutivo de Algoma Steel, Rajat Marwah, dijo que la asociación pone las capacidades de producción, la fuerza laboral y las instalaciones de Sault Ste. Marie de la Empresa directamente al servicio de la seguridad nacional de Canadá. El director ejecutivo de Roshel, Roman Shimonov, señaló que la adquisición de Vehículos Utilitarios Ligeros de Canadá, que se espera entregue miles de vehículos para las Fuerzas Armadas Canadienses, representa una oportunidad fundamental para que la asociación ofrezca una solución completamente nacional utilizando acero balístico canadiense producido en Ontario.
La empresa conjunta está posicionada para apoyar a más de 500 trabajadores, incluidos nuevos empleos de fabricación, y tiene como objetivo fortalecer la fuerza laboral industrial calificada de Canadá mientras refuerza las cadenas de suministro nacionales, incluidas las que apoyan la fabricación automotriz como Ford Motor Company y la producción de la Serie F en Oakville.
Este artículo ha sido generado y traducido con el apoyo de AI y revisado por un editor. Para más información, consulte nuestros T&C.
ECONOMIA
Mercados: las acciones y los bonos argentinos operan en baja tras el ultimátum de Trump a Irán
Las bolsas internacionales operan este martes con números negativos, mientras que el precio del petróleo norteamericano vuelve a subir, luego de la intimación efectuada por el presidente de los EEUU, Donald Trump, al régimen iraní para que se libere la circulación de buques por el estratégico Estrecho de Ormuz esta misma noche.
Trump exigió al gobierno de Teherán que permita la navegación antes de las 20:00 horas de Washington (21 horas de la Argentina, y las 0 horas GMT del miércoles) y amenazó con destruir puentes y centrales eléctricas en Irán antes de las 4:00 GMT del miércoles (la una de la mañana en Argentina) en caso de incumplimiento. Estas advertencias impactaron en las expectativas del mercado y contribuyeron a la suba de las cotizaciones del crudo.
Los contratos futuros del Brent del Mar del Norte cotizaban con una leve baja de 0,2%, a USD 109,60 el barril para entrega en junio, pero el West Texas Intermediate (WTI) en Estados Unidos tocó un máximo en cuatro semanas de USD 115,10 dólares el barril (+2,4%) para entrega en mayo.
El WTI suele cotizar con un descuento respecto al Brent, pero el contexto de tensión llevó a que los contratos de entrega más temprana alcanzaran precios superiores. El contrato de referencia del WTI corresponde a mayo, mientras que el del Brent está fijado para junio, lo que generó una distorsión en los valores habituales del mercado. Según explicó Reuters, este fenómeno reflejó la urgencia por asegurar barriles de entrega inmediata en un escenario de incertidumbre.
A las 16:30 horas, los índices de Wall Street negocian con una baja en un rango de 0,4% a 0,6%, mientras que el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires cae 1,3%, a 2.970.000 puntos.
Entre los ADR y acciones de compañías argentinas operados en dólares en Nueva York se imponían las pérdidas, encabezadas por el sector bancario en torno al 3 por ciento.
Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- operan mixtos, mientras que el riesgo país de JP Morgan -que mide el diferencial de tasas de retorno de los bonos del Tesoro de los EEUU con sus pares emergentes- crece en cuatro unidades para la Argentina, en los 615 puntos básicos.
“En el plano corporativo y macroeconómico, Marcelo Mindlin asumió formalmente el control de Loma Negra a través de la reestructuración de InterCement, marcando el regreso de la mayor cementera de Argentina a manos nacionales. Mañana el Congreso votará la modificación de la Ley de Protección de Glaciares, una reforma que redefiniría las zonas periglaciares protegidas y abriría ciertas áreas a la actividad minera”, reseñaron desde Max Capital.
Un informe de Cohen Aliados Financieros indicó que “Trump volvió a amenazar a Irán si no acepta la tregua, aumentando la tensión en el Golfo Pérsico. En este contexto, el petróleo subió nuevamente, aunque las tasas operaron a la baja y las acciones al alza”.
“En un contexto en el que el índice de precios del ISM de servicios se disparó a máximos de 2022, el mercado descuenta que no habrá recortes de tasas por parte de la Fed hasta diciembre de 2027″. añadió Cohen.
“En este contexto, la amenaza de ataques a infraestructura energética iraní y la fragilidad del tránsito en Ormuz elevan el riesgo de que el petróleo supere los 125 dólares, mientras organismos comoel Fondo Monetario Internacional advierten sobre un escenario de mayor inflación y menor crecimiento global“, aportó Felipe Mendoza, analista de mercados de EBC Financial Group.
En el plano local, un informe del IERAL de la Fundación Mediterránea puntualizó que “la economía creció 6,4% entre noviembre de 2023 y enero de 2026, impulsada por Finanzas, Energía y Agro, pero con caídas en Construcción (-12%) e Industria (-4%), incluyendo retrocesos de dos dígitos en varias ramas industriales”.
“¿Por qué hay tanta diferencia entre sectores y regiones? Factores como el ajuste fiscal, la apertura económica, los cambios en planes sociales y el impulso de sectores como Vaca Muerta y la minería generan ganadores y rezagados, con impactos dispares en el territorio»,agregó el estudio del IERAL
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