La puja política del momento consiste en imponer el «relato» sobre quién es el responsable del elevado índice de riesgo país argentino. Como era previsible, en el gobierno se celebró la suba marginal de los bonos de deuda soberana -implicó caída de 4 puntos en el índice EMBI- como una consecuencia directa de la prisión de Cristina Kirchner.

Sin embargo, en el mercado se escuchan muchas voces discrepantes sobre esa relación lineal entre la condena a la líder de la oposición y una percepción de menor riesgo crediticio para Argentina.

Para empezar, porque la reacción del mercado no mostró movimientos drásticos. De hecho, entre las acciones de empresas locales que cotizan en Wall Street predominaron las caídas, con pérdidas de hasta 5,6% en las cotizaciones. Y en la bolsa local, el Merval, luego del rebote del martes, tuvo un «regreso a la normalidad».

En tanto, en el universo de los bonos en dólares, los resultados fueron mixtos, con mejoras marginales en los títulos de legislación extranjera y caídas en los de legislación local.

En principio, es una reacción que no justifica el festejo que las huestes de Javier Milei trataron de instalar en las redes. El «desplome» del riesgo país implicó, después de todo, un regreso al nivel de mediados de mayo y todavía está lejos del mínimo alcanzado durante la gestión «libertaria» -560 puntos básicos en enero pasado-.

No faltan quienes, desde la línea oficialista, afirman que la verdadera reacción de los mercados a la condena de Cristina había ocurrido el martes -cuando se pasó de 686 a 655 puntos básicos. Pero la realidad es que hasta último momento circularon fuertes versiones sobre una eventual postergación de la decisión, que podría permitirle a la ex presidente inscribir su candidatura.

Por lo tanto, resulta difícil atribuirle al mercado una reacción por adelantado sobre un hecho político que no se había consumado.

¿Se festejó la «marcha atrás» de Caputo?

Más bien, hay cierto consenso de los analistas respecto de que el rebote de las cotizaciones que se vio el martes estuvo vinculado con los anuncios económicos, y principalmente el reconocimiento, por parte de Toto Caputo, de que el gobierno buscará la forma de comprar dólares dentro de la banda sin inyectar pesos a la economía -mediante la licitación de u$s1.000 millones por mes en bonos del Tesoro-.

Ese anuncio había sido hecho en la noche del lunes por un comunicado del Banco Central, y luego, en la mañana del martes, la plana mayor del equipo económico hizo anuncios tranquilizadores, que incluso fueron interpretados como una «marcha atrás de definiciones previas». Por caso, Caputo aclaró expresamente que no es intención del gobierno forzar una caída del tipo de cambio hasta el piso de la banda de flotación, y hasta reconoció que una situación de ese tipo agravaría los problemas de competitividad de economías regionales.

Además, hubo un anuncio controvertido -la eliminación del «parking» obligatorio de seis meses para inversores extranjeros-, que generó críticas por la laxitud regulatoria pero que, en definitiva, va en el sentido de favorecer el ingreso de divisas y, por lo tanto, de cumplir el reclamo de que el BCRA acumule reservas.

En julio, el calendario financiero marca vencimientos por u$s4.800 millones, y hasta los últimos anuncios -que incluyen el ingreso de u$s2.000 millones por préstamos en modalidad «repo»- persistían las dudas sobre qué tan sólida era la posición oficial como para cumplir con sus compromisos sin sufrir un desplome en las reservas.

¿Es Cristina o son las reservas?

La ecuación «kirchnerismo es igual a riesgo país» ha sido una constante durante la gestión Milei, pero tomó especial fuerza en las últimas semanas, cuando se notaron evidentes señales de incertidumbre en el mercado, a pesar del levantamiento del cepo cambiario.

El centro de la polémica era la negativa del Banco Central a comprar dólares, con el argumento de que eso implicaría poner un «piso dentro de la banda» y que, además, se corría el riesgo de inyectar pesos al mercado que no necesariamente respondieran a un genuino aumento en la demanda de dinero.

Economistas muy influyentes en el mercado -y a quienes nadie puede acusar de afines al kirchnerismo- como Ricardo Arriazu, Domingo Cavallo, Martín Redrado y Ricardo López Murphy, se mostraron críticos de la nueva fase del plan económico.

Y lo que agravó la situación fue un artículo escrito por el propio Milei en el que minimizaba la gravedad del déficit en la cuenta corriente. Su argumento era que, a diferencia de otros momentos en los que ese «rojo» derivó en crisis devaluatorias, esta vez la situación era diferente por la presencia del superávit fiscal.

Pero el mercado no pareció tranquilizarse con esas definiciones, sobre todo cuando el déficit para este año se estima en u$s8.000 millones y las exportaciones sufren el castigo de la caída de precios en el mercado global.

Fue así que el índice de riesgo país tocó los 700 puntos a inicios de junio. Pero desde el gobierno ya tenían preparada la explicación para el malestar de los mercados, y no tenía que ver con el rumbo económico sino con el kirchnerismo.

Ocurre que para esa fecha Cristina Kirchner había confirmado su intención de participar en las elecciones legislativas de la provincia de Buenos Aires, en la lista a diputada por la tercera sección del conurbano. En la visión oficialista, ese solo anuncio bastó para que se generase el temor a un fortalecimiento político del kirchnerismo, y por eso los inversores reaccionaron con actitudes defensivas.

Se fundaba esa acusación en los proyectos de ley que ponen en riesgo el superávit fiscal -como la aprobada extensión de la moratoria previsional-, en la negativa a reconocer la legalidad del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional o en el aviso de que, si el peronismo vuelve al poder, se considerará como evasores a los ahorristas de dólares «amnistiados» por el nuevo régimen tributario.

En la expectativa del gobierno, un resultado favorable en la elección legislativa de octubre que le otorgue una mayoría propia en el Congreso, impulsaría la baja del índice EMBI hasta la zona de 450 puntos.

La guerra de relatos financieros

Lo cierto es que, cuando se plantea en términos de «guerra de relatos», el análisis suele simplificarse demasiado. Los veteranos del mercado saben que la percepción de riesgo crediticio de un país depende de muchos factores, de los cuales la situación política forma parte importante pero no es la única. También, naturalmente influyen indicadores clave, como el ratio de deuda respecto del nivel de exportaciones y la cantidad de reservas en el Banco Central.

Durante la jornada financiera del miércoles, varios analistas dejaron entrever su decepción por el hecho de que no se haya producido una reacción alcista en el mercado de capitales cuando no solamente pesaba el «factor Cristina» sino que además se oficializaba el ingreso del «préstamo repo» por u$s2.000 millones.

Esto fue lo que llevó a los más escépticos sobre el programa oficial a señalar que no alcanza con un relativo fortalecimiento en la posición política del gobierno, sino que para que Argentina pague tasas más bajas se necesita un programa cambiario sostenible, algo sobre lo que está lejos de haber consenso.

Además, hay movimientos que ni siquiera dependen de Argentina sino del mercado global, como los ajustes de las tasas de la Reserva Federal y las fluctuaciones en el precio de las materias primas.

De hecho, un análisis de la gestora de fondos Adcap muestra que la caída del índice registrada durante la gestión de Milei coincidió con medidas desregulatorias, pero sugiere además que parte de la mejora estuvo influenciada por la baja de tasas en el escenario global.

Una mirada al pasado reciente puede ayudar a entender ese punto. En 2007, el índice de riesgo país argentino era de 200 puntos. Gobernaba Néstor Kirchner, el país tenía un récord de juicios en el tribunal del Ciadi por parte de los accionistas de empresas privatizadas y la cuarta parte de los acreedores de la deuda pública habían rechazado el plan de canje de la deuda con una fuerte quita del capital y litigaban en tribunales de Nueva York.

Cristina Kirchner y el riesgo país

Durante el primer mandato de Cristina, el riesgo país se mantuvo en torno a los 400 puntos, y recién subió con fuerza tras la instauración del cepo.

Con la llegada de Mauricio Macri al poder y el arreglo con los «fondos buitres», se reabrió el mercado de crédito, lo que llevó a un paulatino descenso del índice EMBI. El punto más bajo se produjo a fines de 2017, cuando se alcanzaron los 342 puntos. Puede atribuirse ese logro a la victoria del macrismo en las legislativas de medio término, pero también es cierto que había u$s55.000 millones en las reservas del BCRA y que el PBI había retomado el crecimiento.

No fue necesario que Cristina Kirchner empezara a subir en las encuestas para que el índice subiera: ya con la saga de devaluaciones de 2018 se volvió al entorno de los 600 puntos, y se alcanzó un pico de 1.000 puntos básicos en mayo de 2019. Probablemente haya influido el anuncio de la fórmula Alberto Fernández-Cristina Kirchner, pero lo cierto es que el mercado de crédito ya estaba cerrado para el país, que dependía absolutamente del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional.

El momento que sí justifica la argumentación de que un cambio político puede agravar la percepción de riesgo ocurrió tras la derrota macrista en las PASO, en agosto. El índice tuvo un salto desde 871 puntos previo a los comicios hasta un nivel de 1.741 puntos. En simultáneo, se retiraron del sistema bancario el 10% de los depósitos en apenas un día.

Durante la mayor parte del período peronista el índice se mantuvo en torno de 2.000 puntos, y recién cayó por debajo de 1.000 puntos en octubre de 2023, cuando Milei se empezó a perfilar como ganador de la elección. Aun así, en lo que va de la gestión libertaria no se logró que el riesgo volviera a los niveles de hace 10 años.

Las grandes cadenas de supermercados, como Coto, Carrefour y Jumbo, decidieron poner en práctica nuevas ofertas en la venta de electrodomésticos y electrónica, con descuentos de hasta el 50% y cuotas sin interés.

Estos descuentos y promociones están impulsadas este mes por el Día del Padre, el pago del aguinaldo y el ingreso masivo de productos importados a precios más bajos.

Es que en supermercados e hipermercados, el 36% del gasto se realiza justamente a través de las promociones. Las cadenas apuestan a sostener las ventas mediante ofertas en rubros más accesibles como electrodomésticos, cocina, indumentaria y tecnología, si bien el consumo general continúa retraído, especialmente en los comercios de cercanía.

Black Carrefour e importaciones más baratas

Una de las apuestas más fuertes es el Black Carrefour, una suerte de remake del Black Friday que, si bien terminaba el 3 de junio, fue extendido por la cadena debido a la demanda. Entre las propuestas más destacadas, ofrece un 2×1 real, donde ambos productos se venden con un 50% de descuento cada uno, en lugar de bonificar solo el de menor valor, como es habitual.

Un cliente puede combinar, por ejemplo, una freidora de aire Mandine de 12 litros con un parlante Poss 600, y pagará $114.500 y $124.500 respectivamente, precios ya reducidos por la promoción.

De esta manera, la compra conjunta de ambos artículos tiene un costo total de $239.000, apenas $10.000 más que el valor completo de la freidora. 

Los descuentos generalizados obedecieron a que entraron de China contenedores de línea blanca, cada uno con unas 60 heladeras y 200 lavarropas, facturados un 60% menos que en anteriores importaciones, según fuentes del sector.

Actualmente, están recibiendo heladeras y lavarropas con una reducción en el precio final que ronda el 40% e incluso más, debido a convenios entre las marcas y las empresas comercializadoras que pagan por adelantado.

Esto permitió liberar stocks y provocó un repunte significativo en las ventas: 100% en lavarropas, 90% en heladeras, 30% en celulares y 20% en televisores.

Ofertas destacadas en pequeños electrodomésticos en Carrefour, Coto y Jumbo

También en Carrefour, marcas de cafeteras lanzaron campañas, junto a los retails, con precios muy rebajados, según los cuales las expreso se venden entre $150 mil y $200 mil en 12 cuotas sin interés, y las de filtro, en torno de los $ 20 mil.

Una de las grandes ofertas tiene que ver con los calefactores eléctricos con rebajas de hasta el 40% y opciones de financiación sin interés. Entre los productos estrella del otoño se destacan los caloventores: modelos Philco de 2000 W a $21.749,40; Atma a $27.599,40 y Liliana a $28.799,40. También aparecen opciones más sofisticadas, como el vitroconvector Philco Peabody (Pe-Bvc 15 P), que Carrefour comercializa a $135.000.

En términos de consumo energético, un panel eléctrico estándar de 600 watts por hora consume hasta tres veces menos que un caloventor y casi la mitad que un aire acondicionado en modo calor. En cambio, los radiadores eléctricos, que rondan los 900 a 1.000 watts, tienen un consumo similar al del aire acondicionado y un precio promedio de $100.000.

También se destacan combos desayuno por $66.000 que incluyen tres productos: sandwichera, cafetera de filtro y pava eléctrica, todos marca Top House. En cuanto a los artículos de hogar, hay 50% de descuento en vajilla y cristalería de la línea Opal de Home Design, en pagos con efectivo, débito o crédito.

En el caso de Coto, una freidora airflyer se ofrece con una rebaja del 40% a $176.999,40, un valor que ya se equipara al de traerla desde Chile.

Mientras que en Jumbo, las promociones alcanzan el 35% de descuento y 12 cuotas sin interés, como en el caso de una notebook Lenovo Ideapad Slim 3 I5 de 15″ y 8GB, que se ofrece en 12 pagos de $70.500.

Se estima que, en la actualidad, medio millón de freelancers que trabajan para el exterior pueden beneficiarse de la eliminación del cepo, sumado a los cambios que analiza el Gobierno para flexibilizar sus ingresos al país, pese a que anticipan una mayor competencia a nivel global.

En esta línea, la exportación de servicios profesionales, también conocida como la economía del conocimiento, en la que se incluyen profesionales relacionados con la tecnología como desarrolladores, además de expertos como contadores, arquitectos, traductores, entre otros.

En 2024, el sector que es considerado el tercer complejo exportador, por detrás del agro y la energía, creció un 15% en exportaciones, alcanzando u$s8.991 millones, según Argencon, cámara que representa a 48 empresas que aportan el 12% del empleo formal del rubro y 25% del volumen exportado.

Y, si bien la apreciación del peso derivó en una suba de los salarios en dólares, estimaciones extraoficiales calculan que por el «mercado blue» se fugan, al menos, u$s2.000 millones anuales por más de 500.000 profesionales que tienen un trabajo de tiempo completo o parcial en el exterior y traen sus ingresos por el circuito informal.

La eliminación del cepo y los cambios que analiza el Gobierno para captar los dólares de los freelancers

Con los recientes cambios, se espera que exista un mayor vuelvo a la formalidad con el fin del cepo y una menor brecha cambiaria, la cual generaba que los trabajadores ingresaran sus dólares por alternativas no bancarizadas para poder conservarlos y/o obtener un mejor tipo de cambio.

No obstante, el Gobierno busca incentivar la entrada de esos dólares con dos cambios en los que trabaja. Por un lado, el Banco Central dialoga con los bancos para que flexibilicen las comisiones que les cobran a estos usuarios. Al no estar reguladas, quedan sujetas a disposición de cada entidad financiera. Actualmente, suelen rondar en u$s50 por envío.

Bajo el régimen de monotributo o como responsables inscritos, los exportadores son capaces de liquidar hasta US$ 36.000 al año, lo que equivale a un salario mensual de no más de US$ 3.000. En enero, se amplió el tope de u$s24.000 anuales de ese entonces, que, a su vez, antes era de US$ 12.000. Y desde el 1° de junio, pueden sumarse al nuevo régimen simplificado de Impuesto a las Ganancias.

Sobre este punto hizo referencia Santiago Bausili, presidente del Banco Central, el viernes pasado en el streaming oficialista Carajo. Adelantó que la entidad monetaria trabaja para flexibilizar la exportación y admitió que «hay muchos que cobran por fuera del sistema».A su vez, la ARCA busca incluir a este universo que dejó afuera de los recientes anuncios para el uso de los «dólares bajo el colchón«. Al respecto, señaló que «por ahora, está excluida la renta de fuente extranjera, pero se está trabajando para sumarla».

En la industria consideran que el efecto no será instantáneo. «No hay fuentes confiables sobre el volumen de operaciones de estos freelancers. Tampoco de su domicilio, muchos son nómades. Que puedan ingresar dólares al circuito legal tal vez nos de la oportunidad de cuantificarlo, aunque es posible que el ‘retorno’ no sea inmediato, sino paulatino», resaltó Luis Galeazzi, director ejecutivo de Argencon.

En esta línea, en la última encuesta de la entidad sobresalió la búsqueda de abaratar costos operativos por parte de las empresas y la mayor competencia entre los países por la radicación de inversiones. Si bien los aranceles que fijó los Estados Unidos no alcanzan a servicios, sino a bienes de comercio exterior, Galeazzi anticipó una mayor competencia global. «No se ve afectada la exportación. Pero la reconfiguración geopolítica comercial puede tener efectos en la actividad y el comercio internacional», aseguró, y apuntó que «son claras las oportunidades de demanda internacional para el mercado argentino, por lo que se necesita consolidar un orden macroeconómico sostenible».