A la espera de un gesto que le permita al Gobierno una dosis de oxígeno en el mercado cambiario, este martes se reúne en Washington el staff del Fondo Monetario Internacional con el directorio del organismo.

La clave de ese encuentro –excepcional y fuera de agenda– será el monto que involucrará el próximo programa de la Argentina con el FMI. Pero, sobre todo, el desembolso inicial que le permitirá un fortalecimiento de las reservas al Banco Central.

La segunda cuestión determinante será saber si el Fondo condicionará ese envío a la implementación de un nuevo esquema cambiario; diferente del que hasta aquí funcionó: un «crawling peg» del 1% mensual.

La pérdida de credibilidad de ese sistema, por parte del mercado, provocó una fuerte pérdida de reservas al BCRA: en los últimos seis días hábiles (hasta el último viernes), la autoridad monetaria se vio obligada a intervenir con ventas netas por u$s1.204 millones.

Se trata de una dinámica insostenible, con un Banco Central con reservas netas negativas en unos u$s6.000 millones.

Los caminos al Fondo

Fuentes cercanas al equipo económico dijeron a iProfesional que Javier Milei se niega a una devaluación, por más pequeña que sea.   El desafío del Gobierno, entonces, será convencer al mercado de que puede mantenerse en un esquema cambiario sin perder reservas. 

«Incluso si el FMI habilita un desembolso inicial importante, el mercado va a dudar de la viabilidad si no hay modificaciones en el esquema actual de una devaluación mensual del 1%», aseguró a iProfesional el analista de un banco internacional que pidió el anonimato.

«Si el tipo de cambio mayorista se mantiene en $1.070, los inversores van a interpretar que son los últimos dólares baratos y se los van a sacar rápido al Banco Central», agrega la fuente.

Este dólar de $1.070 se parece mucho al que tenía Sergio Massa en las postrimerías del gobierno anterior y que implicó una pérdida de reservas imposible de disimular.

En un contexto así, con un BCRA que en las últimas jornadas se vio obligado a vender tantos dólares y las tasas de interés se dispararon algunos interpretan que no hay demasiado margen y que Javier Milei tendrá que modificar la regla cambiaria.

La política manda 

Si el Gobierno condicionaba la salida del cepo a las elecciones de octubre, ese régimen podría modificarse ahora si el Fondo Monetario condiciona la ayuda.

Una de las variables a monitorear desde mañana es la tasa de interés en pesos. En el mercado de futuros, la tasa implícita para fines de abril quedó en el 70% anual. Estaba en el 20% anual antes de las turbulencias.

La otra cuestión es el tipo de cambio oficial: aun en el caso que haya un pequeño salto cambiario -de entre 10% y 15%- a cambio de la entrada de divisas, ese movimiento podría servir para estirar las cosas un tiempo. 

Pero, otra vez, la cuestión es si habrá un nuevo esquema cambiario a partir del nuevo programa con el FMI. Y si esa eventual dinámica le permite al Gobierno sostener el proceso de desinflación.

En las últimas horas, funcionarios de primera línea del equipo económico tuvieron contacto con economistas. En todos los casos hubo una desmentida frontal de una posible devaluación.

El economista Ricardo Arriazu dijo en las últimas jornadas que su impresión era que el Gobierno implementaría un sistema de bandas cambiarias, que vendría a reemplazar el crawling peg del 1% mensual que rige por ahora.

Reunión de urgencia en Washington

El FMI evaluará un acuerdo de facilidades extendidas por cuatro años, con un monto estimado en unos 15.000 millones de derechos especiales de giro (DEG), equivalentes a unos u$s20.000 millones. No obstante, advirtieron que el monto final podría modificarse tras las conversaciones con los miembros del directorio.

Milei señaló en las últimas horas que este acuerdo estará formalizado a mediados del mes que viene. La fecha coincide con la asamblea anual del Fondo, que se desarrollará en Washington.

¿Habrá tiempo hasta ese momento? ¿O antes habrá novedades determinantes? Da toda la sensación de que este martes empieza un partido distinto. La pelota, ahora, pasó para el lado del Fondo Monetario.

El dólar blue cerró el viernes en $1.280 con lo cual tuvo una suba semanal de $40, mientras que el Contado con Liquidación y el dólar MEP, que durante la rueda rozaron los $1.300, finalizaron en $1.288 y $1.288,83 con alzas semanales de 3,8% y 4,12%, respectivamente.

Fue una semana agitada, donde reinó la incertidumbre sobre el futuro esquema cambiario en el marco de un acuerdo con el FMI. Y los analistas auguran que seguirá la alta volatilidad hasta que no se defina el monto del programa con el Fondo y el régimen cambiario.

Y es que los expertos alegan que si bien la aprobación del DNU en Diputados que habilitó al Gobierno a cerrar un acuerdo con el FMI redujo parte de la inquietud del mercado (lo que ayudó a calmar la presión sobre los dólares paralelos), la incertidumbre sobre el monto del acuerdo, el cronograma del desembolso, y las dudas sobre si habrá modificaciones cambiarias, continúan.

Una muestra de los cambios de humor repentino del mercado queda reflejado en la cotización de los dólares paralelos, ya que el viernes el CCL y el MEP –durante gran parte de la rueda- estuvieron en torno a los $1.300, pero luego hacia el final descomprimieron.

El analista financiero Gustavo Ber y otros operadores del mercado evaluaron que esa baja no fue producto de que hubo intervención oficial, sino que «todo mejoró en el tramo final tras la información de la agencia de noticias Bloomberg que el acuerdo sería por u$s20.000 millones» y que el directorio del organismo mantendría una reunión informal el martes 25 de marzo con su equipo técnico para discutir el nuevo préstamo para Argentina.

Dólares paralelos: las causas de mayor tensión en torno al acuerdo con el FMI

La Consultora 1816 sostuvo que la volatilidad de los dólares paralelos de la última semana se explica «por las dudas de la continuidad del crawling peg del 1% en un contexto en el que el mismo (ministro de Economía, Luis) Caputo en dos oportunidades distintas evitó confirmar que se mantendrá». 

«Con dudas acerca de la continuidad del crawl y rumores incesantes acerca de la posibilidad de que se establezcan bandas para intervenir en el dólar oficial, algunos de los actores que hacían carry trade decidieron desarmar sus posiciones».

En sintonía, los analistas del fondo MegaQM plantearon que «es sabida la diferencia original de posturas entre el FMI y el equipo económico en cuanto a la gestión del mercado cambiario. Por eso, la cercanía de un acuerdo sembró dudas sobre la dinámica de la política cambiaria de los próximos meses».

«Esa incertidumbre se acrecentó a partir de declaraciones oficiales que dejaban muchas opciones abiertas de cara a los próximos meses. La consecuencia de ese proceso fue un mercado cambiario mucho más volátil, con suba de la brecha cambiaria, y aumento del costo de cobertura cambiaria», subrayaron.

El analista financiero Christian Buteler destacó que a eso se sumó «la preocupación» por la sangría de reservas, ya que en medio de la tensión cambiaria, el Banco Central acumuló ventas netas en la semana por u$s730 millones, el peor rojo semanal en la era Milei.

En el mercado también llamó la atención que el Gobierno dejó correr en los dos primeros días de la semana a los dólares financieros, sin intervenir tan fuerte, y que la brecha cambiaria en el CCL trepara hasta 20%. En PPI plantearon que el hecho de que el BCRA haya dejado correr la brecha dejaba «abierto el interrogante de si el acuerdo con el FMI no contempla un dólar más libre».

En cambio, el miércoles, luego de que el CCL y el MEP durante la rueda superaron los $1.300, operadores del mercado comentaron a iProfesional que «hubo más intervención». Algunos analistas consideran que $1.300 será un nuevo techo que el Gobierno defenderá mediante la herramienta de la intervención.

Dólares paralelos: ¿qué rumbo prevé la City para los próximos días?

Los analistas de Delphos evaluaron que, tras la aprobación del DNU, «si bien el mercado apaciguó sus expectativas de devaluación en el corto plazo, el Presidente Javier Milei afirmó que los detalles del acuerdo iban a ser revelados recién a mediados de abril, por lo que la volatilidad podría perdurar».

De igual mirada, Gustavo Quintana, operador de Pr Cambios, destacó que «todavía no hay fecha firme del acuerdo y la insistencia de los rumores que anticipan cambios en el esquema cambiario alientan operaciones de cobertura».

«Además, entramos en el último tramo del mes, con la demanda habitual de cada fin de mes. Vamos a seguir en un sendero de volatilidad y veremos si la semana próxima el BCRA puede volver a comprar cuando se acentúen los ingresos de los exportadores», señaló.

El equipo de Research de PUENTE comentó que «en el mercado oficial como en el CCL esperamos que siga habiendo volatilidad hasta que se divulguen los detalles del acuerdo con el FMI».

«No esperamos igualmente que haya ningún movimiento disruptivo, ni antes ni después de la oficialización. Sin embargo, es probable que al BCRA le cueste más acumular reservas durante las semanas que siguen, hasta tanto no haya mayor certidumbre sobre el esquema cambiario«, vaticinó.

Con igual diagnóstico, Maximiliano Ramírez, socio de Lambda Consultores, esgrimió que «falta la letra chica del acuerdo, la cantidad de dólares disponibles, el timing del desembolso, hoy el mercado está enfocado en el problema de las reservas, y esa preocupación se exacerbó en la última semana».

«Con la aprobación del DNU se redujo un poco la incertidumbre, pero hasta que no se conozca el acuerdo, se va a mantener la tensión latente». En ese marco, Ramírez prevé que mientras persista la incertidumbre, los dólares paralelos fluctuarán en un rango de enter $1.250 y $1.300″. Y es que estima que $1.300 «es un techo que el BCRA tiene herramientas para defender».

El economista Federico Glustein concordó que «todavía hay mucha incertidumbre, no hay detalles del acuerdo, y eso hace que los agentes busquen cubrirse ante esta situación y se dolaricen las carteras».

«La volatilidad es lo que primará en estos días hasta que el acuerdo esté firmado», auguró. En ese contexto, Glustein pronosticó que las divisas financieras pueden oscilar entre «un piso de $1.260 y un techo de $1.340», mientras que proyectó que el dólar blue podría tocar los $1.360.

Por su parte, Ber destacó que «más allá de algunos vaivenes intradiarios, que los volvieron a acercar a los $ 1.300, los dólares financieros y libre se presentaron más calmos tras la aprobación del DNU y los ‘headlines’ del posible acuerdo con el FMI a corto plazo» en alusión a la noticia que publicó Bloomberg el viernes.

En ese contexto, el experto cree que «la tranquilidad podría volver a ganar espacio, ante futuros que ya se vienen desinflando y un aumento en las tasas en pesos del mercado secundario».

Así, Ber proyectó que en la última semana de marzo, «en caso de contar con un favorable clima externo e interno, los dólares podrían regresar hacia la zona de los $1.250 $1.270, una brecha más cercana al 20% que sería más apropiada en el actual contexto».

Asimismo, el experto espera que «las ventas del BCRA vayan aflojando, e incluso próximamente vuelva a comprar ante la estacional mayor liquidación de la cosecha, junto a importadores que podrían aflojar en su demanda de normalizarse las tasas en pesos y dólares».

Para Buteler, «la aprobación del DNU no cambió la tendencia de fondo, porque hasta que no se conozca cuál va a ser el próximo esquema cambiario, la volatilidad se va a mantener, podrás tener un día más tranquilo que otro, pero lo que más preocupa hoy y pone nervioso al mercado es lo que pasa diariamente con las reservas, porque no podés seguir vendiendo u$s1.000 millones por semana». A su criterio, los dólares alternativos se moverán en los próximos días entre $1.250 y $1.350 si no se despejan las dudas.

«Ahora tienen que empezar a ingresar los dólares de la cosecha, pero hay que ver si eso calma las ventas. Le va a dar más poder de fuego al BCRA, pero dependerá de la demanda. Si esta continúa como en los últimos días que se cerraron posiciones de carry, puede ser que el ritmo de ventas no vaya a ser tan alto, pero seguís complicado», expresó.

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, juzgó que los dólares paralelos oscilarán entre «$1.200 a $1.300 hasta que el mercado encuentre el equilibrio entre estas dos bandas».

«Los $1.300 son un nuevo techo para los dólares financieros. Esperamos que el BCRA siga interviniendo como lo viene haciendo. Pero el dato importante a tener en cuenta es que al haber nuevamente brecha entre el dólar oficial y el MEP, las liquidaciones de exportadores tenderían a ser más rentables (Dólar Blend) y esto podría impactar en el mercado de cambios. Cabe recordar que las liquidaciones de exportadores se impactan entre 3 y 7 días, así que ese es el plazo a monitorear para ver el comportamiento de los dólares financieros», argumentó.

El foco del mercado también apunta a la deuda del Tesoro

En medio de este clima de mayor incertidumbre, el foco del mercado también estará puesto en la semana en la próxima licitación de deuda del Tesoro que se realizará el jueves 27 de marzo. Y es que el Tesoro deberá cubrir vencimientos por $9,2 billones.

En la última licitación de deuda, el Tesoro renovó el 97% de los vencimientos, y no hubo interés por bonos dólar linked. El menú de la nueva licitación se conocerá el martes, y una de las incógnitas es si -en el medio de la turbulencia- cambiará Economía y ofrecerá títulos dólar linked que cubran de una eventual devaluación.

Al respecto, la consultora FMyA indicó que «el Tesoro tiene fondos por $11 billones, de los cuales $6 billones son depósitos en el BCRA, más liquidez en los bancos».

En ese sentido, Buteler remarcó que el mercado «estará atento a si renueva o no el 100%. Es un tema a seguir con atención porque si no refinancia todo, son más pesos a la calle y más presión sobre el tipo de cambio, o si deberá convalidar una suba de tasas importante».

La medida tiene como objetivo presionar a Nicolás Maduro, a la vez que amplía el margen para que Chevron disminuya sus operaciones en Venezuela

25/03/2025 – 11:17hs

La estrategia del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, sigue enfocada en el uso de los aranceles, una herramienta que, aunque poderosa, también conlleva efectos negativos para quien la utiliza. Este lunes, firmó una orden ejecutiva que impone un arancel del 25% a todas las importaciones de países que compren petróleo o gas a Venezuela.

La medida entrará en vigor el próximo 2 de abril y tiene como objetivo añadir más presión económica sobre el gobierno de Nicolás Maduro y sus aliados internacionales, especialmente China, el mayor comprador de crudo venezolano.

Trump justificó su decisión al señalar que el régimen de Maduro constituye una «grave amenaza» para la seguridad nacional y la política exterior de Estados Unidos, añadiendo además la presunta infiltración de miembros de la banda criminal venezolana, Tren de Aragua, en territorio estadounidense.

En paralelo, su administración extendió hasta el 27 de mayo el permiso que permite a la petrolera estadounidense Chevron operar de forma limitada en Venezuela, evitando así una salida abrupta del país.

La noticia de la orden ejecutiva causó un aumento inicial del 1,5% en los futuros del petróleo, según Reuters, pero las ganancias se moderaron tras conocerse la extensión de la licencia a Chevron.

La orden ejecutiva establece que los aranceles también se aplicarán a las compras indirectas de crudo venezolano, es decir, a través de intermediarios, y se mantendrán durante un año después de la última importación registrada por el país afectado.

EE. UU. y Venezuela: los nuevos aranceles de Trump y sus implicaciones internacionales

El gobierno de Venezuela condenó la medida, calificándola como una «agresión arbitraria, ilegal y desesperada» que busca obstaculizar su desarrollo económico.

Desde Pekín, Guo Jiakun, portavoz del Ministerio de Exteriores chino, expresó la firme oposición de China a las sanciones unilaterales y al uso extraterritorial de las leyes estadounidenses para interferir en los asuntos internos de otros países.

En 2023, China absorbió el 68% de las exportaciones de crudo venezolano, conforme datos de la Administración de Información Energética de Estados Unidos citados por la Associated Press.

Analistas advierten que la nueva política podría obligar a Venezuela a ofrecer descuentos adicionales para mantener sus exportaciones, al igual que ocurrió en 2020 cuando Trump impuso sanciones secundarias al sector petrolero del país. India, España, Italia, Cuba y Rusia también figuran entre los compradores.

Chevron y las importaciones de petróleo

A pesar de que la medida está dirigida a terceros países, Estados Unidos continúa importando petróleo venezolano. En enero de 2025, el país recibió 8,6 millones de barriles, de acuerdo con cifras derla Oficina del Censo de Estados Unidos citados por la AP. La licencia otorgada a Chevron, vigente desde 2022, permite esta excepción.

Trump ha defendido el uso de los aranceles como clave para revitalizar la industria manufacturera estadounidense. Como ejemplo, mencionó la inversión de 5.800 millones de dólares de Hyundai en una nueva planta siderúrgica en Luisiana, afirmando que «esto demuestra que los aranceles funcionan muy bien».