Este lunes, cuando arranquen las operaciones en el mercado bursátil y financiero, el Gobierno iniciará uno de los tests más cruciales desde que Javier Milei llegó a la Casa Rosada.

El último día antes del fin de semana no da espacio para el optimismo: el Banco Central tuvo que vender u$s192 millones en el mercado oficial de cambios para evitar un salto del dólar. En diez días hábiles, la autoridad monetaria ya vendió u$s1.637 millones.

Las cotizaciones del mercado de futuros volvieron a dispararse —entre 1,4% y 1,7% en una sola jornada— y los dólares financieros terminaron arriba de los $1.300 y la brecha con el CCL llegó al 22%. Es una brecha históricamente baja; el tema es la dinámica alcista de las últimas dos semanas.

El mercado descarta el carry trade, mientras espera por el acuerdo con el FMI

Contra lo esperado hasta hace algunas semanas, al Gobierno le estalló el «carry trade» antes de tiempo.

Empresas con acceso al mercado único de cambios, que desde hace meses venían apostando por las colocaciones en pesos —que rendían por encima de las inversiones dolarizadas— decidieron salir del negocio y cerrar el «carry».

Las expectativas quedaron desancladas y todavía queda mucho tiempo hasta las elecciones de medio término.

También parece demasiado lejano el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. En el mejor de los casos —según mencionó el propio Milei— quedarían cuatro semanas.

¿Puede aguantar la dinámica actual hasta ese momento?

Qué pasa con el dólar, ante inminente efecto contagio

Salvo en las primeras dos jornadas de temblor en los mercados, en el resto de los días no hubo rescates masivos de inversiones en los fondos comunes (FCI). Los ahorristas más sensibles a un posible cambio en las reglas de juego salieron presurosos a cambiar ese dinero por dólares.

Hasta el cierre del viernes último, el dólar MEP tuvo una suba del 6,0%, más del doble que un plazo fijo. La misma relación puede hacerse respecto de los FCI más conservadores, armados justamente con depósitos en los bancos.

En el equipo económico rechazan la idea de una huida masiva de depósitos en pesos, buscando una dolarización, pero las últimas crisis cambiarias les dan la razón a los más precavidos.

Por ahora, esa fuga hacia la dolarización no se vio. Y los bancos elevaron los rendimientos de los plazos fijos, en un contexto de alza en la tasa de interés.

Hoy en día, un plazo fijo está dando un 30%-32% anual.

Por ahora prevalece la convicción de que buena parte de la liquidez en los bancos está explicada por el dinero transaccional que, tanto empresas como individuos, utilizan en el día a día para su vida cotidiana.

Aunque, en el peor de los casos, esos pesos irían a comprar billetes verdes en el MEP, no hay que olvidar que el BCRA interviene en ese mercado para sostener la brecha cambiaria.

Fuentes del mercado dijeron a iProfesional que, a diferencia de lo visto en el MULC, las intervenciones en el MEP no habrían superado los u$s300 a u$s400 millones en las últimas jornadas de agitación en el mercado de cambios.

Mientras no haya un «efecto contagio» y los depósitos y los fondos comunes no corran a dolarizarse, entonces el estallido del «carry trade» quedaría bajo los estrictos límites del cepo cambiario.

«Cualquier medida que se tome podría ser contraproducente», advierte Christian Buteler en diálogo con iProfesional. El analista financiero, con lógica, agrega que si el Gobierno endurece el cepo poniendo trabas a las importaciones, eso seguramente pondría más tensos a los operadores y a los inversores. «Un pésimo remedio», concluye.

El Gobierno no da detalles sobre un nuevo régimen cambiario

Por ahora, el Gobierno no dio ninguna pista de que la actual dinámica del «crawling peg» del 1% mensual vaya a modificarse.

Eso sí: ni Luis Caputo ni Federico Furiase, director (en comisión) del BCRA, pudieron sobre el final de la semana confirmar que ese régimen continuará.

Parece claro que cualquier modificación recién se pondrá en práctica una vez que se llegue a un acuerdo definitivo con el FMI. Ya no solo sobre el monto global del paquete —de u$S20.000 millones— sino sobre los desembolsos y las condiciones que sugiera el organismo para otorgar el dinero.

Por ahora, el Gobierno —a través de Furiase— negó que el FMI ponga condiciones. Los funcionarios aseguran que la economía está en orden: que hay superávit fiscal y orden monetario, objetivos que el Fondo pone estrictamente para aprobar sus programas.

Falta el acuerdo sobre los dólares. Ni más ni menos. Y aunque el Gobierno desestima los contratiempos, lo cierto es que la falta de un acuerdo definitivo está trabando el anuncio final.

Para el economista, sin confianza en el peso y sin reducir la dolarización, la unificación cambiaria seguirá siendo un desafío en Argentina

30/03/2025 – 19:50hs

El economista Rodolfo Santangelo afirmó que la posibilidad de unificar el tipo de cambio solo será viable «el día que los argentinos confiemos en el peso como una moneda de ahorro». Para que esto ocurra, explicó que es necesario que «la dolarización de portafolios esté en niveles bajos», algo que, según él, no sucedió en casi veinte años.

En este sentido, destacó que «desde 2008 en adelante todos los años la dolarización de portafolios ha sido fortísima», y diferenció los efectos de estos dólares en función de su destino: cuando permanecen dentro del sistema financiero, pueden cumplir una función específica; en cambio, si se encuentran fuera del circuito formal, equivalen a una fuga de capitales.

La brecha cambiaria y el desafío de la transición

Durante su participación en el streaming económico Ahora Play, Santangelo subrayó la importancia de sostener políticas económicas a largo plazo, ya que «los programas económicos que el paso del tiempo los fortalece» son clave para reducir la tendencia a la dolarización.

En cuanto a la corrección del dólar blend, propuso aplicar un «saltito compensador» que permita ajustar el tipo de cambio oficial al nivel que tenía el blend. Advirtió que «si vos lo único que sacás es el blend, estás reevaluando 4%» y alertó sobre las consecuencias negativas para el sector agropecuario, que podría considerar que la eliminación del blend anula el beneficio obtenido por la reducción de retenciones: «Va a decir que lo que me diste con la rebaja de retenciones me lo estás sacando con el tipo de cambio».

Al abordar la diferencia entre el dólar oficial y el paralelo, estimó que «si el tipo de cambio oficial estuviera en $1.100/$1.200 y el libre en $1.500, creo que la vida continúa». No obstante, admitió que la transición hacia este esquema requeriría enfrentar cierta volatilidad: «Tenés un camino de transición hasta que vas a esta nueva situación donde tenés que bancarte que el avión se mueva».

Por otro lado, señaló como un error «creer que si el dólar libre bajaba de $1.500 a $1.200, la gente iba a comprar menos». En su análisis, el efecto fue el opuesto, ya que «está pasando exactamente lo contrario, a $1.200 la dolarización de portafolio más alta que a que a $1.500, igual que las salidas de divisa por turismo».

También cuestionó la idea de que Argentina pueda avanzar en la unificación y liberación del mercado cambiario con un dólar a $1.200, considerándolo un desacierto. Sobre el posible impacto de la brecha cambiaria en los precios, minimizó su relevancia argumentando que «si el importador, ya sea de insumo, bien final o bien intermedio, tiene acceso al tipo de cambio oficial, mi sensación es que el impacto del dólar libre sobre los precios es muy moderado por no decir nulo».

En cuanto a las restricciones a las importaciones, consideró positivo el avance hacia una mayor flexibilización y expresó que «sería bueno que se complete la liberalización que ha habido en el tema de las importaciones que se podían pagar a 120 días, ahora se pueden pagar a 30 días», agregando que «yo lo liberaría totalmente, que el importador pague cuando quiera».

Mientras que el Banco Central proyecta un IPC de 2,2% para marzo, las consultoras privadas estiman un incremento entre 2,5% y 3%

30/03/2025 – 20:37hs

Con marzo llegando a su fin, los expertos anticipan un leve repunte en la inflación con respecto al mes anterior, estimando que el índice cerrará por encima del 2,5%.

El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) tiene previsto publicar el Índice de Precios al Consumidor (IPC) el viernes 11 de abril. Aunque la meta oficial sigue siendo reducir la inflación por debajo del 2%, las proyecciones indican un aumento en comparación con febrero, cuando el registro fue del 2,4%, superando en 0,2 puntos porcentuales el valor de enero (2,2%).

Inflación marzo: estimaciones de las principales consultoras

El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) elaborado por el Banco Central estimó que el IPC de marzo alcanzaría el 2,2%. Aunque diversas consultoras sostienen que el incremento oscilaría entre el 2,5% y el 3%, señaló TN.

Analytica prevé que la inflación mensual será del 2,5%, impulsada principalmente por el alza en alimentos y bebidas. En su informe señalaron: «El mayor aumento en el promedio de las últimas cuatro semanas se dio en verduras (13,6%) y carnes y derivados (4,0%)». También destacaron una leve disminución en productos como café, té, yerba y cacao (-0,3%).

Por su parte, el economista Sebastián Menescaldi, de la consultora Eco Go, advirtió que la inflación de marzo se habría acelerado hasta el 2,7%, superando la de febrero. En declaraciones a Yo No Fui (Radio Con Vos), explicó: «Hubo un efecto de carnes y verduras en las primeras semanas. Con la suba del dólar, algunos listados de productos llegaron en la última semana con precios más elevados, como el aceite y lácteos».

Además, Menescaldi sostuvo que un posible cambio en la política cambiaria, en el marco de los acuerdos con el FMI, podría generar un aumento adicional en la inflación, retrasando el objetivo del 2% por al menos seis meses.

En la misma línea, el último reporte de LCG reflejó que, al igual que en febrero, el mes de marzo estuvo marcado por incrementos en la carne y otros alimentos. «A pesar de la desaceleración semanal, la inflación acumulada en las últimas cuatro semanas trepó a 3,8%, el máximo nivel desde mayo 2024, y la medición promedio se mantuvo por encima del 3% en línea con lo que se observó en febrero», detalla el informe.

Mientras que la consultora Equilibra estimó que la inflación de marzo alcanzó el 2,6%. Según su análisis, «estuvo impulsada por los precios estacionales, principalmente verduras e indumentaria. No se observó un impacto significativo en precios por la incertidumbre cambiaria. Así, la inflación mensual se encamina a finalizar con una leve aceleración con respecto a febrero».