Dos bancos de inversión de Estados Unidos estimaron un fuerte desembolso del FMI este año, que ayudará al Gobierno a levantar el cepo cambiario, con una unificación del tipo de cambio en torno a los $1.400. 

Es la estimación del Bank of America (BOFA), que en su informe proyectó que el FMI podría desembolsar hasta u$s20.000 millones a cambio de mayor ajuste fiscal y mayor flexibilidad cambiaria.

En la misma línea, el Morgan Stanley proyectó un desembolso inicial del FMI de u$s5.000 en 2025, como parte de un programa que podría alcanzar los u$s20.000 millones, sujeto a determinadas condiciones fiscales y monetarias.

La salida del cepo, según un informe del Bank of America

Según el informe del BOFA, el acuerdo con el FMI podría cerrarse en marzo a nivel del staff y aprobarse en el Congreso en abril. En ese marco, el organismo internacional exigirá una mayor flexibilización del mercado de cambios, lo que derivará en un ritmo de devaluación más libre hacia finales de año.

El BOFA proyecta que el Banco Central relajará progresivamente los controles de capital, comenzando con aquellos que afectan la producción. Sin embargo, la eliminación de las restricciones se aceleraría tras las elecciones de medio término en octubre, lo que permitiría unificar el tipo de cambio en diciembre.

«La eliminación de los controles será gradual al inicio, pero esperamos una unificación cambiaria en diciembre, cuando aún haya existencias de pesos atrapadas en el mercado por las restricciones», señala el informe.

El BOFA también prevé que el programa del FMI incluirá una meta de acumulación de reservas, lo que demandará una mayor flexibilidad en la política cambiaria.

El documento anticipa que el FMI impulsará la reducción del dólar blend para exportadores y limitará la intervención del Banco Central en los dólares financieros. Además, sugiere la eliminación progresiva de restricciones, como:

Reducir el plazo de espera de 3 meses para que las empresas puedan comprar dólares en el mercado oficial después de operar en el mercado paralelo.

Aumentar el límite de compra diaria en el mercado paralelo, actualmente en u$s200.000.

Cómo será el acuerdo con el FMI: desembolsos y condiciones

El BOFA considera que la Argentina podría obtener un Acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF), con un desembolso inicial de entre u$s5.000 y u$s10.000 millones, dependiendo del nivel de ajuste fiscal y la flexibilidad cambiaria.

El Gobierno buscaría obtener entre u$s11.000 y u$s15.000 millones, aunque el BOFA no descarta que el FMI apruebe hasta u$s20.000 millones debido a los vencimientos de deuda con el organismo. Entre 2025 y 2028, Argentina deberá afrontar pagos por u$s21.000 millones (u$s12.000 millones de capital y u$s9.000 millones de intereses), por lo que gran parte de los desembolsos se destinarían a cubrir esas obligaciones.

A pesar del respaldo del FMI a la política económica del Gobierno, el BOFA advierte que el organismo pedirá un ajuste fiscal adicional equivalente a 1% del PBI entre 2026 y 2027. Este ajuste se lograría mediante recortes en subsidios energéticos y ahorro de ingresos adicionales por la recuperación del PBI.

Además, el banco señala que la sostenibilidad de la deuda dependerá de una mayor tasa de interés en pesos, medida necesaria para acompañar la eliminación del cepo y de los controles de capitales.

En este escenario, el BOFA sostiene que Argentina podría volver a los mercados internacionales de deuda y lograr una reclasificación como mercado emergente en 2026, a medida que avanza en la eliminación de restricciones cambiarias.

Por esta razón, el banco mantiene su recomendación de sobreponderar los bonos argentinos en dólares dentro de las carteras de inversión. «Argentina está ingresando en un círculo virtuoso, donde menores rendimientos permitirán reabrir el acceso a los mercados para refinanciar los vencimientos de eurobonos», concluyó el informe.

El pronóstico es que el tipo de cambio seguirá siendo «fuertemente administrado» y que el gobierno no aceptará una gran devaluación antes de las elecciones. «Prevemos una aceleración de la depreciación después de las elecciones y la unificación de los tipos de cambio en 1.400 pesos por dólar para diciembre por la eliminación de los controles«, afirmaron los analistas.

La proyección del banco Morgan Stanley

El reporte de Morgan Stanley indicó que la cuenta corriente del país mostró señales de deterioro en la segunda mitad de 2024, pero sostuvo que un superávit en la cuenta financiera permitiría compensar este déficit. La entidad proyectó un desembolso inicial de u$s5.000 millones del FMI en 2025, como parte de un programa que podría alcanzar los u$s20.000 millones, sujeto a ciertas condiciones fiscales y monetarias.

Según el análisis, la eliminación de restricciones cambiarias será progresiva y dependerá de la acumulación de reservas internacionales. Morgan Stanley estimó que el Banco Central podría aumentar sus reservas netas en u$s7.000 millones durante el año, lo que daría margen para una mayor flexibilización del acceso al mercado de cambios.

Los 2 requisitos claves que exige el FMI a Luis Caputo

En este marco, Alejandro Werner, director del Instituto de las Américas de la Universidad Georgetown, que viene de formar parte de los últimos dos programas acordados con el FMI (en las gestiones de Mauricio Macri y Alberto Fernández), adelantó: «Esta segunda etapa probablemente implicaría un mayor respaldo financiero, con desembolsos netos positivos del FMI durante 2026, condicionados a corregir la sobrevaluación de la moneda y acelerar el desmantelamiento de los controles cambiarios».

Se trata de dos requisitos claves, que el FMI le exige al Gobierno de Javier Milei.

Mientras tanto, Luis Caputo analiza acceder a créditos otorgados por otros organismos, como el BID, y una operación REPO, para acceder a más dólares para las reservas y finalizar la fase 3 de su plan: eliminar el cepo cambiario.

Y además, el ministro dejó ver su posición 

Nada de lo que se está diciendo sobre el acuerdo con el Fondo es correcto. Difícil errarle en todo, pero lo están logrando!