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El Gobierno advierte que podría haber más DNU si se traba la Ley Ómnibus: “No podemos debatir todo el año”

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El Gobierno viene de una semana muy agitada en materia de negociaciones: en el oficialismo creen que con las últimas modificaciones ya tienen los votos para sacar en Diputados la tan ansiada Ley Ómnibus (bases), a la que consideran clave para poner en marcha el plan de reformas de Javier Milei. Sin embargo, el ministro que lleva adelante las negociaciones, Guillermo Francos, ratificó que los cambios deben hacerse con urgencia y defendió el uso de DNUs para gobernar “en una crisis como esta”.

En una extensa entrevista mano a mano con TN, Francos dijo que “el paro de la CGT no va a amedrentar al Gobierno”, confirmó que el oficialismo está negociando la actualización de la movilidad jubilatoria y no le esquivó a hablar del “sufrimiento” que significará el ajuste y la recesión en la que ingresó el país.

Leé también: Ley Ómnibus: en plena negociación, el Gobierno no descarta ahora mantener la fórmula de movilidad jubilatoria

– TN: ¿Está sellado el acuerdo con la oposición para que tenga curso la ley en el Congreso?

– Guillermo Francos: Creo que hay una enorme cantidad de acuerdos sobre la ley que van a llevar a un dictamen mayoritario de las comisiones que intervinieron. Así que yo diría que después de una reunión que tuvimos anoche, hasta la tarde con los tres bloques opositores que confluyen con el nuestro, tengo la sensación de que hay la posibilidad de tener un dictamen de mayoría.

– TN: ¿Cuáles son las cosas que el gobierno cedió para que este proyecto siga su curso?

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– Guillermo Francos: El proyecto tiene una estructura que el presidente Milei considera importante para generar este proceso de transformación que él imagina para la Argentina y que fue votado en las últimas elecciones por una mayoría muy significativa de argentinos. Esa estructuración del proyecto, yo diría que se mantiene. Hay algunas cosas que se han quitado y otras que se han modificado. Si obtenemos la media sanción del proyecto, creo que vamos a estar hablando de que ningún presidente generó, en tan poco tiempo, una transformación o reformas tan importantes.

– TN: ¿En algún momento creyeron que el proyecto original podía salir?

– Guillermo Francos: El presidente es un hombre con una convicción muy grande. Pero también es un líder político que entiende cómo juegan las reglas de la República, de manera que él sabe que hay otros poderes que intervienen. Él creo que ha convencido sobre el camino que quiere llevar adelante, pero siempre hay temas en los que el Congreso también juega un rol de contrapeso y de control del ejecutivo. Por tanto, es lógico que opinen y que reflexionemos sobre sus opiniones, y eso ha generado algunas modificaciones en la ley que, repito, no alteran el sentido original del proyecto.

– TN: ¿En qué medida cree que las formas del presidente pusieron un poco en juego el proceso de discusión parlamentaria del proyecto de ley? Me refiero a las cosas que dijo de los diputados y del congreso.

– Guillermo Francos: Yo siempre considero al presidente como un líder con una enorme vehemencia porque tiene convicción. Tiene convicciones muy fuertes. Las convicciones que expresó en Davos y que han generado tanto ruido de muchos dirigentes del mundo importante, muchos dirigentes empresarios, porque habló con una franqueza poco habitual en un político sobre las concepciones ideológicas. Y bueno, el presidente, con esa vehemencia, se expresa para conseguir la sanción de una ley. Eso genera una rigidez que hemos tratado de ir superando.

Pero la intención del presidente no es atacar a nadie en particular, sino es tratar de que la ley, el proyecto, se convierta en una ley mejor.

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– TN: ¿Cuál es la propuesta de la oposición? ¿A usted en lo personal le parece razonable?

– Guillermo Francos: Nosotros, dadas las urgencias económicas y el problema fiscal y la necesidad de llegar rápidamente al déficit cero, habíamos puesto una cantidad de retenciones a las exportaciones en distintas magnitudes. Algunas eran difíciles de ser soportadas por las economías regionales y ahí muchos gobernadores y muchos legisladores nos han planteado el tema de distintas áreas que nos pareció que era atendible modificar. Y las modificamos. Hay muchas de las retenciones correspondientes a productos de economía regional que las hemos llevado a cero.

– TN: El tema de la delegación de facultades, ¿no era mucho lo que pedía el gobierno?

– Guillermo Francos: No, sobre la delegación de facultades, el gobierno había pedido la posibilidad de que fuera por dos años, con una prórroga de dos años más. El Congreso está dispuesto a dar un año de prórroga, con la posibilidad de que sea prorrogado por otro año más en la delegación. La verdad es que veremos cuánto es necesario. Porque si un gobierno no hace todas las reformas cuando tiene delegaciones en ese período de tiempo, que es un año, que es mucho tiempo, quiere decir que no es suficientemente eficiente. Yo creo que si después se necesita para otras reformas alguna delegación mayor de tiempo, se propondrá en su momento. Cuando sea necesario. También hubo una propuesta de reformas políticas que nosotros planteamos con absoluta convicción y que hacen, creemos, a lo que la gente aspira de la política. O sea, temas que tienen que ver con la eliminación de las PASO, que implica gasto y son de una ineficiencia absoluta; temas que tienen que ver con el financiamiento de los partidos políticos y temas que tienen que ver con la circunscripción uninominal que también planteamos.

De todos esos temas, como nos plantearon varios legisladores, todos entienden que es necesario una reforma política. A lo mejor nosotros pensamos que es más urgente y esencial para responder a los cuestionamientos que tiene la gente, y los otros sectores políticos por ahí piensan que es un debate que debe darse un poco más ampliamente y se va a dar.

– TN: ¿La reforma política sale con la ley de bases?

– Guillermo Francos: No toda. Una parte, vamos a terminar de definir cuál va a salir probablemente la ley base.

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– TN: El tema de la movilidad jubilatoria es una cuestión que, al menos yo, tengo la sensación de que hay algunos bloques que no van a votar lo que dice el proyecto original, la UCR o el bloque Hacemos Coalición Federal como mínimo, ¿qué va a pasar con la movilidad?

– Guillermo Francos: Nadie tiene una fórmula adecuada para esto y ha habido varios fracasos en este tema. Lo que proponemos es darle la facultad al ejecutivo para que fije las actuaciones de las jubilaciones, hasta tanto se encuentre una fórmula que refleje también, incluso, las circunstancias económicas que vamos a ir viviendo y cómo los precios y los valores relativos de la economía se van acomodando. No hay un acuerdo en el Congreso. Por lo tanto, estamos viendo dos o tres alternativas diferentes para tratar el tema.

– TN: ¿Qué dicen esas alternativas como para ir pensando?

– Guillermo Francos: Dejar la fórmula como está sería una, por ejemplo, ¿no?

– TN: ¿Y las otras?

– Guillermo Francos: Las otras es generar una actualización.

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– TN: índice. ¿Alguien propuso actualizar por inflación?

– Guillermo Francos: Nosotros comentamos esa posibilidad, pero todavía está en discusión, no puedo asegurar que sea la fórmula que proponga el ejecutivo.

– TN: ¿Sería lo más justo para los jubilados que la jubilación aumente con la inflación?

– Guillermo Francos: Depende. La verdad que lo que sería justo, si uno pensara seriamente, es garantizarle al jubilado un ingreso que le permita vivir dignamente, ¿no? Lo que pasa es que hemos desvirtuado tanto el sistema jubilatorio, ha habido tanta gente que se jubiló y recibe pensiones sin haber aportado nunca al sistema, que la relación está absolutamente desvirtuada y es toda una carga para el tesoro. Se financia con el tesoro, no con los aportes de los activos.

Encima tenemos este problema de la economía argentina, donde hay una cantidad de trabajadores fuera del sistema formal que tampoco aportan. Y que después, por ahí se terminan jubilando sin haber aportado nada. O sea, antes era así. Se terminaban jubilando por algún sistema que decía metamos un millón de jubilados que no hayan hecho ningún aporte con el otro millón de jubilados y después eso lo paga el conjunto de los argentinos.

– TN: ¿Qué de las cosas que plantean los gobernadores a usted ahora le parecen razonables?

– Guillermo Francos: Creo que hay muchos temas que tienen que ver con las economías regionales, que sin duda tienen un impacto. Cuando me refiero a economías regionales, incluyo también los temas que hacen al petróleo, a la producción petrolera y gasífera, y a los cortes de los biocombustibles, que también era un tema que generaba cierta inquietud y creo que eso es una de las modificaciones que estamos proponiendo. Pero también se han dicho tantas cosas que son ridículas.

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Ayer me llamó un gobernador como a las doce de la noche preocupado porque había salido en un portal que el gobierno de Milei estaba enojado con las provincias petroleras y que entonces le iba a poner una retención del quince por ciento a la exportación de petróleo. No hay nada más lejos de la realidad. El presidente quiere que se exporten nuestros productos, sobre todo los que generan un ingreso de divisa fuerte para el país, que son necesarios. Así que a veces uno escucha aseveraciones que no tienen nada que ver con la realidad.

– TN: El tema de impuesto a las ganancias, ¿qué va a pasar con eso?

– Guillermo Francos: Nosotros vamos a proponer reinstaurar el impuesto a las ganancias a la cuarta categoría. No tengo los números exactos sobre la escala, pero queremos hacerlo cuando esté aprobada la ley, porque sabemos que esto es un ingreso importante para las provincias por la coparticipación. Pero también es cierto que hay un tema de fondo en esto, que lo comentaba el ministro Caputo la vez pasada en reunión de gabinete, y es que varios organismos internacionales, cuando el ministro Massa planteó la derogación del impuesto a las ganancias a la cuarta categoría, pusieron el grito en el cielo. Porque decían que era un error tremendo no cobrar un impuesto a las ganancias, que es un impuesto progresivo. Lo planteaban como un retroceso tributario en la Argentina que se haya derogado esa disposición.

– TN: Milei lo votó a favor. Acompañó a Massa con esto.

– Guillermo Francos: Milei votó a favor porque él sostiene, dentro de su esquema, que todo lo que sea rebaja de impuestos lo va a votar. Sucede que él toma el gobierno en una situación de crisis enorme en que una medida de ese tipo no tiene sustento en la realidad. Yo me imagino a un Milei presidente en el que en el momento en que la economía se estabilice y pueda comenzar un proceso de reducción de impuestos, de limitación, eliminación de retención, etcétera, lo haga porque está convencido de eso. Seguramente habrá que hacer reformas en el sistema tributario argentino, pero una vez que la economía esté estabilizada, yo creo que él va a ir hacia ese lado.

– TN: O sea, ¿el proyecto lo van a presentar apenas esté aprobada la ley de ómnibus?

– Guillermo Francos: Sí, lo presentamos en cualquier momento.

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– TN: Y el proyecto, ¿va a plantear la retroactividad?

– Guillermo Francos: Sí, desde que sancionen la ley, en adelante. La pregunta es, ¿cómo le van a explicar a los miles de argentinos que hoy disfrutan de haber recuperado una parte de su salario y que cuentan con eso, que van a volver a perderla? Por eso habrá que ver bien cuáles son las escalas. Somos conscientes de esa realidad, pero también somos conscientes de que ha habido una merma muy fuerte en los ingresos y hay un desequilibrio fuerte. Y por más que uno haya recortado gastos en un montón de sectores, también es cierto que han disminuido los ingresos. Entonces, el esfuerzo tiene que ser de todos los que tienen capacidad de pagar ese ingreso. Por eso digo lo de las categorías. Cómo se establecen las escalas es muy importante.

Siempre que uno le explique a la gente que tiene que pagar un impuesto, no lo va a tomar bien, porque la gente nunca quiere pagar. Pero esto es en beneficio de todos.

– TN: En el caso de los que más tienen, ¿no es un desincentivo a que inviertan su dinero en Argentina?

– Guillermo Francos: ¿Por qué?

– TN: Porque un país que te cobra muchos impuestos, en definitiva, no es un país amigable para invertir.

– Guillermo Francos: Pero impuesto a las ganancias se cobran en todos los países. Yo creo que lo que uno tiene que hacer es, tal vez, pensar en una modificación del sistema tributario argentino y ver cómo se desbrozan un poco esquemas tan complejos como son los de tributación en nuestro país. Hay impuestos que son regresivos sin duda, hay impuestos que no sirven y que se han puesto y se han dejado por muchísimo tiempo por situaciones de emergencia. A mí me parece que hay que pensar en eso, en cómo se organiza un nuevo sistema tributario, pero yo creo que todo este proceso transformador que viene en la ley ómnibus, más allá de los detalles que hablamos de algunos tributos y retenciones, va a generar una posibilidad creciente en la Argentina.

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TN: Bienes personales, ¿qué va a pasar?

– Guillermo Francos: En primer lugar, la propuesta de ley tiene un blanqueo y al mismo tiempo una eliminación en el tiempo de los bienes personales.

– TN: ¿Eso va a pasar a discutirse de manera independiente?

– Guillermo Francos: No, está dentro de la ley Bases. Había una posición que planteaba por qué no incluir el tema de bienes personales y el de ganancias en conjunto, pero hasta ahora está dentro de la ley bases.

– TN: ¿Cómo entender, ministro, que los mismos gobernadores que lo bancaron en masa con el tema ahora son los que piden recuperar ese dinero?

– Guillermo Francos: No puedo hacer una interpretación más que desde el lado de la necesidad de varios de ellos, la necesidad de generar, de recuperar el ingreso que perdieron, pero no quiero adentrarme en lo que cada uno de ellos piense al respecto.

– TN: ¿Se equivocaron en hacerlo en su momento?

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– Guillermo Francos: Yo creo que fue una mala decisión, porque desfinanciaron al Estado nacional y a sus propios estados. Fue una medida política en ese momento que no calcularon las consecuencias que iba a tener.

– TN: ¿Qué va a pasar el 24 con el paro de la CGT?

– Guillermo Francos: La representación de los trabajadores, no de todos, de los formales, ha convocado una huelga, protestando por aspectos de las reformas laborales que plantea el DNU. Yo diría que habrá una movilización de significación y parará mediodía, como dicen. Y después seguiremos. Un paro no va a amedrentar al gobierno nacional. El gobierno nacional tiene convicciones firmes sobre lo que está haciendo.

Y con respecto a las reformas laborales, puede ser que algunos aspectos molesten a los dirigentes. Hay temas que tienen que ver con las obras sociales, que por ahí generan algún impacto en las organizaciones. Pero lo que yo sí he visto es un apoyo enorme de distintas asociaciones que nuclean empresas de distinto tamaño también. Hay muchas PyMEs que nos piden por favor que avancemos y que se rija la ley de reforma de contrato. La Justicia ha recibido también montones de pedidos de agrupaciones, de empresas, asociaciones que piden que se mantenga la vigencia de las reformas laborales.

– TN: ¿Qué dicen en privado los sindicalistas cuando hablan?

– Guillermo Francos: Que tienen puntos en los que están de acuerdo y puntos en los que no.

– TN: ¿Y por qué paran entonces?

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– Guillermo Francos: Y porque hay aspectos en los que no están de acuerdo. Yo creo que está en su derecho. Nadie puede impedirlo. Lo que me parece es que por un lado está el conocimiento acabado que ellos tienen de la realidad económica social que vive el país y la necesidad de transformación con lo que ellos admiten como posibilidades de transformación en el campo laboral. Entonces digo, ellos saben que estamos muy mal, saben que hacen falta cambios.

– TN: Si dependiese de usted, ¿hubiese mandado el DNU o era mejor ir por un proyecto de ley?

– Guillermo Francos: ¿En qué tema?

– TN: Me refiero al formato, al hecho de sacar algo por decreto en un país que tiene tres poderes independientes en el cual el parlamentario es el que discute las leyes.

– Guillermo Francos: El DNU es una norma que está prevista en la Constitución Nacional, que la han usado todos los gobiernos y está claro que este gobierno recibió el peor país que haya recibido cualquier otro presidente en el período democrático. Entonces, este gobierno tenía la urgencia y la necesidad de dar señales importantes y rápidas a la sociedad; las dio con las primeras medidas económicas que tomó el gobierno y las dio con el DNU, marcando un norte y diciendo que vamos hacia un país con más libertad y eso a mí me parece importante.

– TN: ¿No les llama la atención que gente muy razonable como el doctor Sabsay o el doctor Ackerman se opongan a esto? Aún siendo personas que han discutido mucho las políticas del kirchnerismo.

– Guillermo Francos: Yo lo respeto mucho. Sabsay es un constitucionalista, un hombre que sabe mucho de derecho, pero nunca fue gobierno, ¿no? Entonces, es distinto mirar la realidad desde la academia, desde la doctrina, que mirar la realidad desde la gestión y la caja. Entonces, cuando uno gobierna, tiene que administrar esas realidades.

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A lo mejor a algunos miembros destacados del derecho les hace ruido, pero es una norma constitucional. Es cierto que hubo otros decretos de necesidad y urgencia durante todos los gobiernos y nadie los ha cuestionado. Me parece que todos los argentinos tenían o tienen conciencia de que el país tiene que cambiar.

Guillermo Francos sonríe en su despacho, convencido de que la negociación con la oposición por la Ley Ómnibus será exitosa. (Foto: Leandro Heredia / Videolab / TN).
Guillermo Francos sonríe en su despacho, convencido de que la negociación con la oposición por la Ley Ómnibus será exitosa. (Foto: Leandro Heredia / Videolab / TN).

Todos, los que apoyaron a Milei y los que no lo apoyaron, conocen el estado de crisis en la que está la Argentina. Y todos entienden que hay que tomar medidas urgentes. Si tratar esta ley de bases dentro del concepto de emergencia económica, nos lleva mucha discusión, idas y vueltas, es tema de ellos. Si hubiéramos metido todos los temas en una sola ley, hubiera sido mucho más tiempo todavía. Entonces, ¿nos podemos pasar un año debatiendo en el parlamento una reforma con la situación que tiene la Argentina? No.

¿Cómo se administra la crisis si no se tiene instrumentos legales? Eso es lo complejo. Por eso digo, una cosa es la opinión de la academia y otra cosa es la de quien tiene que gobernar con la constitución.

– TN: Por último, ¿son conscientes de que la situación económica es grave y es muy exhaustiva para, ajusta mucho, ahorca mucho a un pedazo muy grande de la población?

-Guillermo Francos: Absolutamente. No solamente somos conscientes. Lo dijimos antes de ser gobierno. Lo dijimos en la campaña, lo dijimos cuando fuimos electos y lo dijo el presidente Milei el día que asumió el gobierno nacional. Él fue muy claro ante los argentinos en los tres momentos y lo está haciendo ahora en la gestión.

Sabe el esfuerzo que estamos haciendo todos los argentinos, pero también es consciente de que es el único camino que tenemos para salir de esta situación. Si no equilibramos la Argentina, si seguimos con este desorden que tenemos de valores relativos en nuestra economía, si seguimos con los cerrojos, si seguimos creando monedas, si seguimos así, ya ni siquiera podremos financiarnos porque casi nadie nos presta, salvo el Fondo Monetario Internacional que no nos da un préstamo nuevo, sino que nos permite hacer un roll over de los primeros pagos de este año de la deuda. Si estamos en esta situación, ¿cómo no plantearnos una Argentina distinta por más que ocasione unos meses de dureza, de sufrimiento?

– TN: ¿Cuánto tiempo cree que la gente va a aguantar?

– Guillermo Francos: Es difícil saber la respuesta a esa pregunta. Yo creo que la gente tiene conciencia de la realidad. Creo que el presidente goza de apoyo. Sabemos que en estas circunstancias el capital político también se erosiona por la situación de dureza que vive nuestra economía, que no es responsabilidad de este presidente.

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El mercado se prepara para un nuevo recorte en las tasas del Central: ¿Cómo aprovecharlo?

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Columna publicada originalmente en El Cronista

El rally en las Lecap hizo que la curva a tasa fija en pesos comprima a niveles más bajos. Hay una expectativa de menor inflación detrás de dicho rally en las Lecap.

Sin embargo, el mercado también anticipa una nueva baja de tasas por parte del Banco Central (BCRA).

Dónde ven oportunidades los analistas en el mundo de las inversiones en pesos.

Expectativa de baja de tasas

El mercado de renta fija en pesos está experimentando una importante suba en un contexto de expectativas inflacionarias a la baja.

Las ganancias en las Lecap hicieron que la curva experimente un cambio importante tanto en su nivel como en la forma.

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Las tasas de las Lecap comprimieron a la baja en las últimas semanas, pasando de niveles de 50% y 44% de TNA a finales de octubre, pasa situarse ahora en niveles de 44% (TNA) en el tramo corto a 34% (TNA) en el tramo más largo.

La curva no solo se desplazó hacia abajo, sino que también opera con pendiente negativa, lo cual implica que el mercado espera una mayor desinflación.

De cualquier manera, la fuerte compresión de la curva de Lecap no solo anticipa una menor inflación, sino también podría estar indicando que el mercado ve un nuevo recorte en las tasas de interés del BCRA. 

Maximiliano Bagilet, team líder de TSA Bursátil, afirmó que “con la baja en las tasas de las Lecap y los bonos CER comprimiendo, el mercado incorpora a precios una inflación de 1,5% mensual promedio para gran parte de 2025“.

Por otro lado, también entiende que en este contexto del mercado, los inversores pueden estar anticipando nuevos recortes de tasas del BCRA en el corto plazo.

Antes a la última baja de tasas del BCRA se había dado un proceso similar con relación a la dinámica en la curva CER.

Las tasas de las Lecap había comprimido sustancialmente las jornadas y semanas previas al recorte de tasas del BCRA, que finalmente luego bajó la tasa del 40% al 35% (TNA).

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Milagros Gismondi, economista de Cohen, explicó que con la inflación en desaceleración y una nominalidad más baja, el BCRA inició una reducción gradual de tasas, acompañado por el Tesoro a través de licitaciones sin rollover total.

“En este contexto, el Tesoro ha comenzado a moderar la competencia por recursos en el mercado interno, evitando convalidar tasas elevadas en las últimas licitaciones. Esto impulsa el crédito privado, que ha mostrado un crecimiento significativo en los últimos meses“, detalló.

En ese sentido, Gismondi espera que las tasas acompañen la menor nominalidad de la macro a nivel general.

“El BCRA irá reduciendo las tasas al confirmarse la desaceleración inflacionaria. El Tesoro contribuirá a este proceso gradual evitando convalidar tasas elevadas en algunas de sus licitaciones. Sin embargo, la presión del sistema financiero en un marco de menor liquidez podría poner una resistencia a las menores tasas. Así, la política de tasas altas parece aún ser el ancla principal de la estabilidad monetaria en el corto plazo”, remarcó.

Desde la mesa de trading de un banco local consideran que es probable que el BCRA busque bajar la tasa de interés, acompañando también una merma en el ritmo del crawling peg.

“El mercado se prepara para ver una macro con una inflación más baja así como también con un ritmo cambiario más bajo. En ese contexto, no llamaría la atención que el BCRA busque también bajar la tasa de interés. El mercado anticipa una menor nominalidad, con menor inflación y con recorte de tasas del Banco Central con la compresión de curva de Lecap, tal como lo hizo previo a la última baja de tasas del 40% al 35%”

Una macro con menor nominalidad

La curva de Lecap opera con tasas efectivas mensuales de 2,9% en el tramo corto, y de 2,7% en el tramo medio, cayendo a niveles de 2,5% y 2,4% en los tramos más largos.

Los inversores buscaron fijar tasa a mayor plazo ante la expectativa de una desinflación mayor hacia adelante, así como también una posible baja adicional en la tasa del BCRA.

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Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, indicó que ante la posibilidad de una eventual desaceleración del crawling peg que lleve a un escenario de menores tasas, las curvas en pesos comprimieron.

“La curva de instrumentos de tasa fija pasó a tener una pendiente marcadamente más negativa, descontando baja de tasas hacia adelante. Todas las Lecaps con vencimiento en el primer semestre de 2025 operan con tasas inferiores al 3% (TEM) y, aquellas con vencimiento en el segundo semestre del año lo hacen por debajo del 2,5% (TEM). A su vez, las tasas reales de los Boncer abandonaron la zona de doble dígito y se ubican por debajo del 9%”, detalló Yarde Buller.

 

Agustín Helou, trader de Portfolio Investments, considera que el mercado se prepara para un contexto general de tasas reales de interés apuntando a la baja.

“Si bien quedo invertida la curva, hace un par de ruedas vemos a las Lecaps medias a largas bajando. Por ende pierde un poco de inclinación, esto combinado con que la curva CER comprimió, marca que el mercado ve tasas reales un poco más bajas y una infla un poco más alta y que hace una semana”, explicó

Oportunidades en pesos

Según cálculos de Grupo IEB, la inflación breakeven ajustó a la baja, ubicándose en 2,65% para los últimos dos meses del año, 1,75% promedio mensual entre enero y abril del 2025, y 1,4% mensual entre mayo y octubre del próximo año.

De esta manera, está igualándose con la proyección del presupuesto oficial 2025.

Por lo tanto, el mercado se prepara para menos inflación y también, para una macro con una tasa mas baja.

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Para aprovechar una eventual baja de tasas, Bagilet indicó que su estrategia en pesos es posicionarse en tasa fija de corto plazo y bonos CER a 2025 y 2026.

Entre ellas destaco la Lecap a marzo (S31M5), a junio (S30J5) y Boncap T15D5.

Dentro del mundo CER, Bagilet ve oportunidades en el tramo medio de la curva, con los títulos a 2025 y 2026, como el TZX25, TZXD6 y el TZX25 y TZX26

Nos mantenemos en esa estrategia en pesos de momento ante obviamente la coyuntura de la baja de la inflación y lo anticipo en la baja de la tasa de interés que efectivamente la estamos viendo en mercado“, afirmó Bagilet.

En un contexto en el que la inflación y las tasas apuntaron a la baja, buscar oportunidades en pesos se hace cada vez más desafiante.

Sin embargo, los analistas en general observan que el mercado luce demasiado optimista sobre el futuro inflacionario, por lo que las oportunidades en pesos podrían centrarse fundamentalmente en los bonos CER antes que en los títulos a tasa fija, es decir, las Lecap.

Desde Research Mariva indicaron que el rally en los bonos en pesos descuenta un escenario de desinflación más agresivo, con tasas de inflación breakeven en niveles del 2,5% mensual hasta finales de año, del 1,7% en los cuatro primeros meses de 2025 y del 1,4% mensual durante el resto de 2025.

En ese sentido, desde Research Mariva consideran que este escenario luce demasiado optimista.

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El escenario que proyecta el mercado está muy por debajo de nuestro escenario base, en el que vemos una desinflación continuada en 2025, pero con una media del 1,9% mensual”, dijeron.

Por lo tanto, consideran que los bonos que ajustan por CER podrían ser una oportunidad.

“Para los instrumentos a corto plazo, preferimos los Bonos CER a las Lecap. Para un inversor más agresivo, también recomendamos posicionarse en la parte media de la curva CER. Consideramos que los bonos TZXM6 y TZX26 son los más atractivos. Estos bonos pueden capturar mayores rendimientos que los cortos en un escenario en el que el Gobierno sorprenda al mercado con un levantamiento inesperado de los controles de capital o en el que el proceso de desinflación no se materialice“, indicaron.

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