La vulnerabilidad electoral de la Argentina explica que el riesgo país se mantenga elevado, pese a indicadores económicos favorables en un escenario internacional atravesado por conflictos y por las dudas sobre una posible burbuja vinculada a la inteligencia artificial.

El riesgo país incorpora a las elecciones de hoy de Estados Unidos y al “efecto Lula”. La agenda de los inversores está cargada de dudas; ellos no ven bien que los aliados a la Argentina pierdan elecciones.

Los comicios de hoy en EE.UU. fueron la principal causa de que el riesgo país aumente 18 unidades (+2,3%) a 805 puntos básicos tras la caída de hasta 1,7% de los bonos más largos.

El temor vuelve irracional los comportamientos. La Bolsa de San Pablo perdió 0,75% y el Merval de las acciones líderes 3,3% en pesos y en dólares. En el ámbito local incidió el retroceso de YPF de más de 6% que tiene alta ponderación en el índice. Las causas de la caída de la petrolera hay que buscarlas en el derrumbe de 8% de los precios del Brent.

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Por otro lado, este escenario no coincide con el resto de la región que operó con equilibrio. Las estimaciones indican que el tema electoral argentino representa casi 60% del riesgo país. En otras palabras, si el mercado tuviera la seguridad de que Javier Milei será reelegido, el riesgo bajaría a 320 puntos básicos. Pero nada de eso sucede y los pasos que da el Gobierno parecen los de alguien seguro de la victoria.

El problema es que sucederá si un eventual triunfo de los demócratas hoy es amplio. ¿El soporte norteamericano a la Argentina seguirá firme? ¿El mercado tomará como tendencia la derrota de las derechas en el continente? Las respuestas está en el derrumbe de bonos y acciones. En Estados Unidos, por caso, los principales índices de Wall Street cerraron en rojo.

Para Federico Filippini, Javier Casabal, Valentín Gómez García y Sebastián Gomeza de Adcap Grupo Financiero “en este contexto más desafiante, seguimos creyendo que los bonos en pesos pueden experimentar mayor volatilidad por lo que resulta conveniente incorporar mayor cobertura. En particular, recomendamos cautela con los BONCAP a tasa fija que, aunque pueden ofrecer rendimientos atractivos, la dinámica de mayor cautela los deja más expuestos a una corrección”.

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En este escenario en el Mercado Libre de Cambios (MLC) se operaron USD 381 millones y el Banco Central no intervino en las compras. El dólar mayorista subió $11,50 (+0,7%) a 1.545,50 pesos.

Según la consultora F2 que dirige Andrés Reschini “el mercado estuvo presionado por la pesadez de Wall Street y las dudas sobre el futuro del real brasileño, además de la incertidumbre política local de cara a 2027. Un incremento de USD 179 millones en el interés abierto en futuros sumados a un volumen de USD 234 millones operados en dollar linked, sugieren intervenciones oficiales algo más agresivas para evitar una suba pronunciada del tipo de cambio”.

En la plaza financiera el MEP retrocedió 0,5% y cerró a $1.569 y el contado con liquidación (CCL) se mantuvo en $1.654. El “blue” no padeció alteraciones y terminó en 1.565 pesos.

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Dólares no faltaron. Mariano Ortiz Villafañe, Chief Economist de Aldazabal y Cía. señaló que “las liquidaciones de exportaciones agrícolas totalizaron USD 2.880 millones en octubre, monto récord para ese mes del año. Se registró un salto extraordinario con relación a octubre 2025, que había estado afectado por la eliminación transitoria de retenciones en septiembre 2025, que se tradujo en un adelantamiento de las liquidaciones habituales. En lo que va del año las liquidaciones acumulan USD 25.156 millones (-15 % interanual), aunque se espera que la caída continúe achicándose en lo que queda del año dada la baja base de comparación de los dos últimos meses del año pasado”.

En el mercado overnite, anoche se veía una ligera recuperación del Nasdaq de las tecnológicas de 0,40% aunque la volatilidad impida saber si esta suba será tendencia en la rueda de hoy. El petróleo Brent rebotaba 0,13% porque los inversores apostaban a que las conversaciones entre Estados Unidos e Irán seguirán avanzando según la promesa pre electoral de Donald Trump. La fe no se trasladó a los bonos del Tesoro de Estados Unidos que quedaron sin cambios.

Para el mercado local hoy será otra rueda volátil porque se operará sin saber el resultado de las elecciones norteamericanas. Los precios de los bonos podrían alentar a compradores de oportunidad, pero no a la mayoría porque el riesgo está en que Estados Unidos no pueda sostener el apoyo con divisas a la Argentina.

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El dólar mayorista cerró este martes con alza de cinco pesos o 0,4%, a $1.551, con un monto de operaciones que viene más bajo respecto de los meses anteriores, de 472,3 millones de dólares. Durante octubre el monto de operaciones promedió los 560 millones de dólares.

“En los dos primeros días de esta semana el tipo de cambio mayorista aumentó 17 pesos, el doble del aumento de 8,50 pesos registrado en idéntico lapso de la semana anterior”, consideró Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio.

Así, en dos días de noviembre la divisa subió lo mismo que los 17 pesos o un 1,1% que subió en octubre, frente a estimaciones preliminares de inflación de consultoras, que ubican la variación de precios entre el 1,8% y el 2% durante el corriente mes.

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“El dólar mayorista extiende el reacomodamiento de ayer, sumando otra jornada en la que el BCRA se inclina por no intervenir, y así es que hoy supera los $1.545. Más allá de que esa postura del organismo no sea del mayor agrado de los operadores, sobre todo ante la mayor necesidad de compras que podría implicar dotar de más dólares al Tesoro para su programa financiero, resulta entendible en momentos en que se detecta una mayor dolarización desde el sector privado”, explicó el economista Gustavo Ber.

El BCRA estableció un techo para su régimen de bandas cambiarias en los 1.955,71 pesos. El tipo de cambio oficial quedó ahora a 404,71 pesos o 26,1% de ese límite para la libre flotación.

El dólar al público ganó cinco pesos o 0,3%, a $1.570 para la venta, según la referencia del Banco Nación, también un máximo nominal. El BCRA informó que en las entidades financieras el dólar minorista promedió $1.572,65 para la venta y $1.519,38 para la compra. El dólar blue también sumó cinco pesos a 1.570 pesos.

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En conferencia de prensa la semana pasada, el presidente del BCRA Santiago Bausili descartó las preocupaciones sobre una posible volatilidad cambiaria durante el período electoral y argumentó que “es difícil creer que el impacto de un evento nuevo tenga las consecuencias del pasado ante la fortaleza de los fundamentos”.

“Medida por el ratio de reservas sobre la métrica ARA (Evaluación de la Adecuación de las Reservas), Argentina es el furgón de cola de los emergentes, con alta vulnerabilidad ante shocks externos y episodios de encarecimiento o racionamiento del crédito. Por eso, cuanto mayores son el riesgo país y la tasa libre de riesgo, más pesa el stock de divisas del BCRA”, advirtió un reporte de GMA Capital.

“La buena noticia fue la baja del canje contado con liqui/MEP, aunque se mantiene en niveles elevados y sigue distorsionando los rendimientos de los bonos en dólares, sobre todo en la parte corta de la curva”, observaron los analistas de IEB.

Por otro lado, los agentes cambiarios mantuvieron el foco en la dinámica del real brasileño, que este martes era operado a 5,50 unidades por dólar, con alza de 1,2% en el día, para acumular 10,9% a partir de la segunda vuelta electoral del 25 de octubre. En la plaza doméstica, el precio del real al público en el Banco Nación estuvo ofrecido a 293 pesos por unidad, desde los $317 del viernes 23.

“Si bien Brasil representa el 30% de nuestro Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM), no vemos un impacto de gran magnitud en las cuentas externas: el ITCRM solo cayó 2% versus el viernes y el bilateral con Brasil (ITCRB) 7,2%”, indicaron los analistas de IEB.

Operaciones con el oro del BCRA

La Fundación Libertad y Progreso explicó el funcionamiento de la operatoria mediante la cual el BCRA depositó parte de sus reservas en oro en el Banco de Pagos Internacionales (BIS), con sede en Basilea, Suiza.

“Para comprender esta operación, es necesario distinguir entre la entidad que recibe el depósito, la administración posterior del oro y la obligación de restitución. El BCRA depositó parte de sus reservas de oro en el BIS, una institución financiera internacional que presta servicios a bancos centrales de distintos países. En la modalidad de depósito descripta, el BIS recibe los lingotes y asume la obligación de restituir al BCRA una cantidad equivalente de oro, con los estándares de calidad correspondientes. Esto significa que los lingotes devueltos no necesariamente deben ser los mismos que fueron depositados originalmente”, indicó Libertad y Progreso.

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“Una vez realizado el depósito, el BIS puede disponer del oro recibido conforme a las condiciones de la operación, incluyendo su traslado, almacenamiento o utilización en otras operaciones. Esta mecánica es comparable a la de un depósito bancario de dinero: cuando una persona deposita pesos en una entidad financiera, el banco no está obligado a conservar y devolver exactamente los mismos billetes. Su obligación consiste en restituir la cantidad de dinero que corresponda”, sumó la entidad

“El oro utilizado en operaciones internacionales debe cumplir determinados requisitos de calidad. El BCRA realizó la operación de depósito con el BIS, no con el Banco de Inglaterra. Por lo tanto, los eventuales movimientos o decisiones posteriores del BIS respecto de los lingotes no deben confundirse con una decisión del Banco Central argentino de depositar sus reservas en otra institución. En síntesis, lo fundamental es distinguir entre la propiedad y administración de los lingotes físicos y el derecho del BCRA a recibir el oro que le corresponde. En la operatoria descripta, el BIS administra el metal recibido y mantiene frente al Banco Central argentino la obligación de restituir una cantidad equivalente, conforme a las condiciones pactadas”, concluyó.

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