El Ministerio de Economía abrió un procedimiento de consulta pública para revisar la estructura de subsidios a la luz, el gas y las garrafas, así como los precios mayoristas que se trasladan a las tarifas de los usuarios residenciales. La decisión quedó formalizada mediante la Resolución 484/2025 y constituye un paso clave en la transición hacia un esquema de Subsidios Energéticos Focalizados (SEF), que comenzará a regir el 1° de enero de 2026 en todo el país.

Según el Gobierno, el objetivo es otorgar la asistencia «solamente a quienes la necesitan, cuando la necesitan«, en línea con la estrategia de focalización del gasto público y la continuidad del ajuste fiscal previsto para el año próximo. La redefinición de la política tarifaria implicará, para un amplio sector de usuarios, un aumento en las boletas de luz y gas a partir del Año Nuevo.

Un proceso obligatorio de participación ciudadana

La consulta pública se apoya en principios constitucionales y en leyes como la 19.549, 27.275 y 27.742, que garantizan el derecho de los ciudadanos a acceder a información pública y a participar en decisiones que afectan servicios regulados. Además, la Corte Suprema, en el fallo CEPIS, estableció que modificaciones sustanciales en las tarifas deben pasar por instancias de deliberación.

En consecuencia, los cambios sobre los subsidios y sobre los valores del gas natural, el gas propano indiluido y el Precio Estacional de la Energía Eléctrica (PEST) serán sometidos a consulta pública online en los próximos días, antes de la implementación definitiva.

Quiénes perderán y quiénes mantendrán los subsidios

El nuevo esquema modificará de manera directa la situación de millones de hogares. De acuerdo con estimaciones oficiales, 7.500.000 familias dejarán de recibir subsidios desde enero de 2026, lo que representa alrededor del 45% de la población. Los restantes 9.100.000 hogares continuarán recibiendo asistencia, aunque con cambios en los bloques de consumo subsidiables.

El Gobierno espera que esta reconfiguración permita reducir el gasto en subsidios energéticos del equivalente al 0,65% del PBI en 2025 al 0,5% en 2026, lo que significaría un ahorro cercano a 1.000 millones de dólares.

Uno de los cambios más relevantes es el desmonte del sistema de segmentación de tarifas vigente desde fines de 2022. Desaparecerán las tres categorías actuales según nivel de ingresos (N1, N2 y N3), y se pasará a un esquema binario compuesto por hogares sin subsidios y hogares con subsidios.

Hogares sin subsidios

Quedarán excluidos quienes cumplan alguna de estas condiciones:

• Ingresos familiares superiores a tres canastas básicas totales (aproximadamente $3.641.397 mensuales).

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• Poseer tres o más vehículos con una antigüedad menor a cinco años.

• Tener tres o más inmuebles.

• Contar con una embarcación o aeronave de lujo.

Hogares con subsidios

Serán el resto de los usuarios que no cumplan simultáneamente los criterios de exclusión. En el caso de la electricidad, esto equivale a aproximadamente 9,1 millones de hogares que conservarán asistencia estatal.

Hasta ahora, estos grupos pagaban un porcentaje distinto del costo real de la energía:

• Los de ingresos altos abonaban el 89% del costo de la luz y el 76% del gas.

• Los de ingresos medios, el 44% y el 25% respectivamente.

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• Los de ingresos bajos, el 30% y el 20%.

Con el nuevo esquema, esa diferenciación será reemplazada por la divisoria entre hogares con y sin subsidios, eliminando las categorías intermedias.

Luz: nuevos bloques de consumo subsidiados

La segunda innovación importante es el cambio en la cantidad de energía subsidiable:

Los hogares que mantengan asistencia pagarán esos bloques al 50% del costo real, aunque habrá una bonificación adicional del 25% en enero de 2026, que se irá reduciendo durante el año hasta quedar eliminada en diciembre. En la práctica, los usuarios comenzarán el año pagando esos bloques con un 75% de descuento, que descenderá gradualmente.

El costo promedio del sistema eléctrico es actualmente de 75 dólares por megavatio-hora, monto que abonarán íntegramente los hogares sin subsidios.

Gas: precios mayoristas unificados todo el año

En el gas natural, el Gobierno aplicará un precio mayorista uniforme de 3,80 dólares por millón de BTU durante todo el año. Hoy el precio trasladado a tarifa es de US$ 2,90 en verano y US$ 4,50 en invierno. La unificación implicará un aumento en los meses de mayor temperatura, aunque con menor impacto debido a la baja estacional en el consumo.

Para los usuarios con subsidios, el Estado cubrirá el 50% del costo entre abril y septiembre, manteniendo un alivio en los meses de mayor demanda.

No será necesario reinscribirse: cómo quedarían las facturas en 2026

Las familias no deberán volver a registrarse en ningún padrón. La Secretaría de Energía utilizará las bases de datos existentes, aunque recordó que los usuarios podrán actualizar su información si lo consideran necesario.

El Gobierno difundió estimaciones preliminares sobre el impacto en las tarifas:

• En electricidad, el 66% de los hogares pagará menos de $44.000 mensuales en verano, y el 81%, menos de $67.000.

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• En gas, durante el invierno, el 56% abonará menos de $14.000, mientras que el 75% pagará menos de $56.000.

Con la combinación de consulta pública, fin de la segmentación tradicional y nuevos bloques subsidiables, el Gobierno busca avanzar hacia un modelo en el que los subsidios estén más calibrados con la capacidad económica de cada hogar. Al mismo tiempo, procura reducir el peso fiscal de la asistencia energética, una de las variables centrales del programa económico.

La resolución y la consulta pública marcan, así, el inicio de una reestructuración integral de los subsidios que definirá el mapa tarifario de 2026.

El dólar mayorista ganó 1,50 peso o 0,1% este viernes, a $1.451,50, para redondear una semana en la cual avanzó 26,5 pesos o 1,9 por ciento. Asimismo en noviembre ganó 6,50 pesos entre puntas, apenas 0,5 por ciento.

El BCRA fijó para la fecha un techo del régimen de bandas cambiarias en los $1.509,98, ahora 58,48 pesos o 4% por encima del tipo de cambio oficial.

El monto operado creció a USD 436,3 millones en el segmento de contado, aunque “la liquidez del mercado es baja por el feriado en Estados Unidos y los horarios reducidos de operación“, comentó el consultor y corredor de cereales y oleaginosas Hernán Moscariello.

El dólar al público se mantuvo sin variantes a $1.475 para la venta en el Banco Nación, el mismo valor con el que terminó el mes de octubre. El Banco Central informó que en el promedio de entidades financieras quedó negociado a 1.487,59 para la venta (alza de $12,84 o 0,9% en el día) y a $1.436,14 para la compra.

“El dólar mayorista sigue más estabilizado en los $1.450, aún relativamente cerca del techo de la banda, pero aún así con operadores detectando una mayor calma que se refleja en señales de que estaría aflojando el apetito por cobertura. A pesar de ello, existe expectativa por la dinámica de compras que podría impulsar el Tesoro en la plaza, y como seguiría el esquema cambiario mientras la inflación siga corriendo por encima del deslizamiento del 1% mensual”, definió Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

Según estimaciones privadas el Tesoro nacional alcanzó compras -tanto en el mercado como en forma directa al Banco Central- por cerca de USD 300 millones en el transcurso de noviembre.

El dólar blue operó con una baja de cinco pesos o 0,3%, a $1.435 para la venta. En la última semana el billete informal ganó diez pesos o 0,7%, mientras que a lo largo de noviembre anotó una pérdida de diez pesos, para quedar como el más barato entre todas las franjas del mercado.

En cuanto a la proyección de divisas a la economía en el corto plazo, esta semana la Bolsa de Comercio de Buenos Aires revisó al alza su proyección de cosecha de trigo de 24 millones de toneladas a 25,5 millones de toneladas. “Los flujos de dólares una vez que comience la cosecha deberían ayudar a sostener los niveles actuales de la moneda”, aseguró Max Capital.

“En materia de deuda privada y cuasi soberana continúa observándose un aluvión de colocaciones. En el último mes las colocaciones en el exterior de deuda corporativa y de la Ciudad de Buenos Aires superaron los USD 4.200 millones. Las empresas argentinas siguen aprovechando el costo de financiamiento barato”, subrayó IEB en un informe.

“En las próximas semanas se proyectan nuevas emisiones por alrededor de USD 1.800 millones por parte de las provincias. Este aluvión de oferta sumado al aumento de riesgo país frenaron la compresión de los spreads corporativos. Actualmente se mantienen en niveles cercanos a los 450 puntos básicos, aunque estimamos que existe margen para una convergencia hacia la zona de 350 puntos básicos en la parte larga de la curva corporativa», agregaron desde IEB.

Un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia afirmó que “la idea del Gobierno de que las reservas crecerán impulsadas por la cuenta financiera pareciera tener sustento empírico. Sin embargo, principio de revelación: no está sucediendo”.

“Si la caída del riesgo país va a recomponer las reservas, pero la recomposición de reservas hará que caiga el riesgo país, es necesario pasar de la recursividad al axioma: romper la circularidad por arriba. La evidencia reciente parece mostrar que la acumulación de reservas por fuentes privadas es más eficiente para bajar los riesgos soberanos que aquella que se logra mediante el endeudamiento del sector público”, completó.

El mercado muestra un cambio brutal en la liquidez, producto de la reducción de encajes, y la baja de la tasa de interés en el mercado. Los Fondos comunes de inversión no podrán tener más de un 10% de cauciones, lo que liberaría fondos para buscar otras alternativas de inversión, como sería el caso del plazo fijo o instrumentos de renta fija en pesos. Esto último ayudaría al Estado a renovar los vencimientos venideros.

En diciembre hay que pagar deuda en pesos con privados por $13,2 billones, en enero $15,8 billones, en febrero $12,4 billones y en marzo $10,3 billones. Lo ideal sería comenzar a renovar deuda con vencimientos superiores a los 120 días, para no incrementar el stock de vencimientos de los próximos meses.

Un alargamiento de los plazos le permitirá al Gobierno nacional un mejor diseño de la curva de rendimientos, y quitarles estrés a las renovaciones futuras. Creemos que la tasa de interés va a seguir a la baja, lo que estaría descontando una inflación claramente descendente.

Con dólar y tasas en baja, todos los caminos conducen a la bolsa

Al mes de octubre del año 2025 la inflación fue del 31,3% anual, mientras que la tasa de devaluación fue del 40,1% anual, esto nos deja como resultado una deflación en dólares del 6,3%. Creemos que a futuro la inflación tiene que bajar, por ende, la evolución del tipo de cambio debería ubicarse por debajo de la tasa de inflación, esto implica que vemos un escenario bajista para el dólar.

El dólar mayorista se ubica en $1.451,5 con el techo de la banda en torno de los $1.510. En el mes de noviembre se colocaron obligaciones negociables en el exterior cerca de u$s4.200 millones, en algún momento de diciembre estos dólares van a ir ingresando al mercado de cambios, no en su plenitud, pero sí un porcentaje del total.

El ingreso de dólares hará retroceder al tipo de cambio desde los niveles actuales. Por otro lado, la excesiva dolarización previa a las elecciones en algún momento hará que tengamos un dólar muy ofertado, diciembre es un mes con mucha demanda de pesos, con pago de aguinaldo, por ende, la oferta de dólares va a prosperar.

Con tasas en baja y dólar poco atractivo, todos los caminos conducen a bonos y acciones.

En qué bonos y acciones invertir en diciembre 2025

En el caso de los bonos soberanos en dólares, nos parece muy atractivo el bono AL41 por ser el más largo de la serie.

En el caso de los bonos en pesos, los Boncap duales están cotizando por encima del valor técnico, por ende, andar con cuidado a la hora de comprar estos bonos. Lucen mejores bonos en pesos más cortos, con tasas de interés fija más elevadas que los duales.

En el caso de las acciones vemos un estancamiento momentáneo en las acciones petroleras, como Vista, Pampa e YPF. Sin embargo, hay acciones ligadas a la energía y gas que están cobrando protagonismo. Los bancos presentaron muy malos balances, y Mercado Libre parece sacar ventaja en este contexto con resultados positivos al tercer trimestre del año.

En conclusión, todos los caminos conducen a que en diciembre el riesgo país baje a niveles inferiores a los 500 puntos, con la ayuda de la Reserva Federal de Estados Unidos que podría bajar la tasa a niveles del 3,50% / 3,75% anual.

En acciones vamos a un mercado muy alcista, que seguramente nos dejara con buenas utilidades de cara a los próximos 45 días.

Los instrumentos financieros en pesos lucen poco atractivos, pero muchos operadores han tomado caución al 18% anual, y se han colocado a tasas superiores al 30% anual, con una brecha más que interesante.

El mercado de dólar futuro se está desinflando con las posiciones vendidas, y muestra que muchas posiciones se están cancelando, y el interrogante es como quedaran las posiciones futuras, respecto al techo de la banda proyectado.

Desde nuestro punto de vista, suponemos que, en el futuro inmediato, muchas de estas posiciones quedarán contenidas en la banda, dando previsibilidad de un dólar más clamo, y ganancias en moneda dura muy importantes en el mercado de capitales.