ECONOMIA
El mercado rearma su estrategia tras el elevado dato de inflación: qué bonos son los elegidos
El IPC de enero subió 2,9% y reactivó una lectura que en las mesas ya venía ganando protagonismo con el pasar de los días, el cual, destacaba que la desinflación sigue en marcha en el largo plazo, pero en el día a día aparece una dinámica más «díficil». El dato en sí fue un golpe, las proyecciones más pesimistas planteaban un 2,8% por eso, el número de enero se transformó en un recordatorio incómodo de que la baja de precios no se mueve en línea recta, sobre todo cuando entran en juego ajustes de servicios y la indexación todavía tiene peso en la economía.
En la City, el foco no quedó tanto en el número aislado, sino en la tendencia. La preocupación es que, desde el piso de inflación mensual alcanzado en 2025, los registros posteriores no lograron consolidar una secuencia de caídas claras. Esa idea, que en otros momentos quedaba tapada por el optimismo del proceso, ahora vuelve a condicionar decisiones de portafolio con más coberturas, menos apuestas «limpias» a tasa fija en algunos tramos.
Rocco Abalsamo, asesor financiero, lo explicó con un diagnóstico directo: «Lo que más le asusta al mercado es la inercia, ¿no? Desde mayo de 2025 que tocó 1,5% mensual, y desde ese momento todos los datos dieron más altos que el anterior, inclusive este, por 0,1 punto».
Esa lectura es la que empuja una parte del flujo hacia los bonos CER, instrumentos de renta fija que ajustan capital por inflación y funcionan como una cobertura natural cuando la curva empieza a dudar del ritmo de baja.
Qué son los bonos CER
Los bonos CER son títulos en pesos cuyo capital se actualiza por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER), esto es, sigue la inflación. Traducido al idioma común: si los precios suben, el precio de los bonos también lo hace. No es ganancia asegurada, pero sí un «paraguas» para quienes no quieren quedar descalzados si la inflación tarda más en aflojar.
Por eso, ante un IPC que no confirma una desaceleración contundente, estos papeles suelen recuperar protagonismo. La lógica es que si febrero y marzo vienen con registros más calientes por recomposición de tarifas o servicios, el CER tiende a amortiguar parte del impacto que sufre un instrumento a tasa fija.
Abalsamo puso el acento ahí: «Aún no sabemos cómo van a ser los datos de febrero y marzo, claramente, y pueden ser bastante al alza, sobre todo en marzo, que tiene ajuste de servicios, por lo que eso podría darle alguna oportunidad en el tramo corto de CER«.
El termómetro para decidir si el CER está caro o barato
En el mercado se mira una métrica que ordena la discusión a la hora de apostar por estos bonos y se trata de los break even de inflación. Es, en simple, la inflación que «necesita» ocurrir para que un bono CER rinda lo mismo que un bono a tasa fija comparable. Si el break even está muy alto, el mercado ya está pagando caro la cobertura; si está más bajo, el CER todavía puede tener recorrido.
En comunicación con iProfesional, Abalsamo aportó números que circulan en las mesas que indican como la inflación «implícita» en estos bonos para 2026 rondaría 25,8%, mientras que el REM aparece cerca de 24% y distintas estimaciones privadas se ubican alrededor de 22,9% anual. Esas diferencias genera que no toda la curva CER ofrezca la misma relación riesgo-retorno.
«En base a estas estimaciones, tiende a pensarse que tal vez el tramo medio de CER quedó un poco caro«, resumió.
Dónde se refugia el mercado
La reacción más clara -y demanda- se ve en el tramo corto, bonos que vencen durante 2026 (TZXM6, X29Y6, TZX26, X31L6, TZXO6, TX26, X30N6, TZXD6), en menor medida, principios de 2027 (TZXM7). El motivo es de esta nueva oleada responde a que si la inflación sorprende al alza en el corto plazo, estos títulos capturan el ajuste sin obligar al inversor a «casarse» con una duration larga -quedarse con algún instrumento que venza en 2 o 3 años por ejemplo-.
En la rueda de ayer, TZXM6 (31/03/2026) y X29Y6 (29/05/2026) mostraron tasas nominales anuales bajas en términos de «rendimiento real» porque el atractivo está en el ajuste por inflación, no en la tasa pura, allí el TZXM6 se movía con TNA cercana a CER +1,82%, mientras que el X29Y6 rondaba CER+3,08%. Esa foto es coherente con la idea de «cobertura de corto alcance»
La misma lógica aplica a TZX26 (30/06/2026), que figuraba con TNA alrededor de 4,7%, y a X31L6 (31/07/2026), con TNA próxima a 5,8%. A medida que se estira el vencimiento dentro del mismo año, la tasa sube y la duration también aumenta, pero sin entrar todavía en la zona donde el mercado empieza a discutir si el seguro está caro.
En esa línea, Abalsamo fue concreto: «Para el tramo corto nos posicionamos en CER, nos gusta bastante CER».
Tramo medio
El «tramo medio» es el que genera más debate ya que ahí se ubican bonos que van de mediados a fines de 2027, donde el mercado ya descontó una buena porción del escenario inflacionario y el margen de sorpresa se achica.
En la curva aparecen, por ejemplo, el TZXM7 (31/03/2027) con TNA próxima a CER+7,6%, TZXA7 (30/04/2027) cerca de CER+6,8% y TZX27 (30/06/2027) alrededor de CER+7%.
El punto no es si esos rendimientos son «buenos» por sí mismos, sino si están pagando un seguro razonable para el escenario que realmente puede ocurrir. Y ahí aparece el diagnóstico del asesor que advierte como en el tramo medio, el CER puede haber quedado «caro» si la inflación termina convergiendo más cerca de las estimaciones privadas.
Por eso, el mercado empieza a mostrar una preferencia más selectiva con CER para cubrir el corto, y tasa fija para el resto, sobre todo si se cree que la inflación va a bajar más de lo que hoy descuentan los precios.
Tramo largo
En la parte larga, el inversor ya no busca solo cobertura, sino una apuesta más estructural y ahí, según Abalsamo, el CER ofrece menos atractivo que semanas atrás porque se comprimieron rendimientos.
La referencia que dejó fue clara: «La semana pasada gustaba un poquito más el TZX28, para conseguir una tasa real del 8,9%, pero hoy ya esa tasa está alrededor del 8,3%. Comprimió bastante y subió bastante de precio».
En pantalla, TZX28 (30/06/2028) mostraba una TNA cercana a CER+8,3% y TX28 (09/11/2028) rondaba CER+7,6%. Más largo todavía aparecen TX31 (30/11/2031) con TNA aproximada de CER+8,5%, DICP (31/12/2033) cerca de CER+8,24% y PARP (31/12/2038) alrededor de CER+8,2%. Son instrumentos con más sensibilidad a cambios de expectativas, por lo que pueden moverse fuerte ante cambios de humor, tasas o política monetaria. La postura del asesor fue prudente: «Para el tramo medio preferimos tasa fija, y para el tramo largo también preferimos tasa fija, aun así destacar que ir tasa fija en el tramo largo es bastante».
La reacción del mercado suele tener dos etapas, el primero -que ya se dio-, el movimiento rápido donde se descatan coberturas, cierres de posiciones y reacomodamiento de carteras. Después, la lectura fina detrás del dato del 2,9% de inflación.
Abalsamo anticipó que la tensión puede sentirse más del lado de tasa fija: «Esa es la reacción negativa que vamos a ver probablemente hoy hacia el cierre en la curva de tasa fija… con precios planchados y con una tasa que se acelera poquito a poquito».
Lo que conviene tener claro
Por todo esto, el 2,9% no significa un regreso al pasado, pero sí muestra que la inflación todavía no se rinde fácil. Frente a esa incertidumbre, la City vuelve a demandar herramientas de cobertura, y los bonos CER son una de las principales.
El propio enfoque del asesor marca que el refugio está más en el tramo corto del CER, donde una sorpresa inflacionaria en febrero o marzo puede tener impacto directo, mientras que en plazos más largos ya se discute si el seguro vale lo que cuesta.
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ECONOMIA
Según un informe privado la industria argentina volvió a niveles de 2003 y produce menos que hace 15 años
En la actualidad, la Argentina produce menos que hace 15 años y volvió a niveles similares a los de principios de los años 2000. Según un estudio del Instituto Argentina Grande (IAG), el sector retrocedió en 2025 hasta registros comparables con los de 2003, luego de más de una década de estancamiento.
Este escenario se da en un nuevo contexto macroeconómico en el que pesan más la competitividad, la eficiencia de costos y la presión de las importaciones, factores que reconfiguran la actividad de las fábricas locales. En ese entorno más competitivo, algunos sectores lograron sostener niveles de actividad, mientras otros continúan en retroceso.
El informe reconstruye la evolución de la producción industrial desde 1995 hasta la actualidad y permite observar con perspectiva histórica el desempeño del sector. De acuerdo con esa serie, la industria sufrió una fuerte caída durante la crisis de 2001 y tocó un piso en 2002.
Luego inició un ciclo de recuperación que se extendió hasta 2011, período en el que la producción creció de forma sostenida y alcanzó uno de los niveles más altos de la serie, “impulsada por el crecimiento de la economía, un tipo de cambio competitivo y un fuerte dinamismo del mercado interno”.
Desde entonces, la industria dejó de crecer y entró en una etapa de estancamiento. Durante varios años se movió en niveles similares a los alcanzados en el pico de la década anterior, pero desde 2018 comenzó un proceso de retroceso que terminó llevando la producción a niveles cercanos a los de principios de los años 2000.
El análisis del IAG establece que los salarios reales de los trabajadores industriales acompañaron tradicionalmente el desempeño del sector. Este paralelismo se explica por el peso de la industria en el empleo formal y en los salarios de mejor calidad. No obstante, el instituto subraya que el vínculo comenzó a quebrarse en los últimos cinco meses.
Con la actividad aún debilitada, “los salarios reales permanecen en una fase de estancamiento, acumulando varios meses sin mejoras apreciables en el poder adquisitivo”, analiza el estudio y resalta que, desde 2025 “el vínculo entre salarios y producción no parece tan clara, aunque el estancamiento de los salarios de los últimos meses (5 meses de estancamiento y caída) parecerían indicar que, sin una industria que crece, es difícil sostener salarios al alza”.
La evolución reciente de la industria argentina contrasta con la realidad internacional. En los últimos 15 años, la producción industrial se expandió de manera considerable en Asia. De acuerdo con el informe, China más que triplicó su volumen industrial desde 2010 —un salto de 220%— y se posicionó como el mayor motor manufacturero global. También hubo avances en Estados Unidos, con un crecimiento del 43% impulsado por políticas públicas de reindustrialización, y en economías del Este europeo como Hungría, que se expandió un 15% gracias a la integración en cadenas automotrices. Chile registró un incremento industrial del 9% desde 2010.
Frente a estos casos de expansión, Argentina experimentó una retracción del 12% en el mismo intervalo, mientras que Brasil cayó casi 15%. El informe encuadra estos resultados regionales en un proceso mayor: la industria asiática refuerza su protagonismo y algunas potencias buscan recuperar actividad mediante la relocalización, mientras que América Latina pierde relevancia manufacturera en el plano mundial.
Actualmente, la industria argentina atraviesa una recuperación dispar entre sus principales rubros. Sectores como alimentos y bebidas mostraron en enero de 2026 una mejora de 7,7% sobre el nivel de noviembre de 2023, mientras que la refinación de petróleo se destaca con un crecimiento interanual de 11,6%. Estos segmentos, con mayor articulación exportadora o demanda interna estable, resistieron mejor la crisis.
En contraste, manufacturas tradicionales como textiles, caucho y plástico, así como productos de metal, se mantienen en una fase de descenso pronunciado: la producción textil opera un 29% por debajo del último máximo, caucho y plástico cayó un 23% y los productos de metal retrocedieron un 13%. Incluso al considerar los modestos rebotes mensuales de enero —7,9% para metales, 6,1% en caucho y plástico y 4,7% en textiles—, el saldo acumulado sigue describiendo una recuperación débil desde niveles históricamente bajos.
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ECONOMIA
Milei se mostró con Adorni y ratificó que la inflación va a bajar: «En agosto podría empezar con 0»
Javier Milei volvió a pisar territorio argentino tras su gira por España. El Presidente eligió la Bolsa de Comercio de Córdoba para retomar su agenda oficial. Expuso ante empresarios y referentes económicos en un encuentro clave que contó con la presencia del jefe de Gabinete, Manuel Adorni, envuelto en la polémica por el viaje a Nueva York junto a su esposa.
El evento marcó el regreso del mandatario después de su participación en el Madrid Economic Forum 2026. En España, Milei se reunió con dirigentes políticos y referentes internacionales.
La cita cordobesa tuvo como anfitrión a Manuel Tagle, presidente de la Bolsa de Comercio local. También participó Guido Sandleris, economista que conduce la Fundación Ecosur y expresidente del Banco Central.
El Presidente centró su discurso en tres ejes: la política económica, las reformas estructurales y las proyecciones para los próximos meses. La inflación y el superávit fiscal dominaron buena parte de su exposición.
Además, el Presidente se mostró junto al jefe de Gabinete Manuel Adorni, luego de la polémica en torno al viaje a Nueva York junto a su esposa en el avión presidencial. En uno de los videos que se viralizaron, se ve a Milei con su hermana Karina y el propio Adorni, saludando a Manuel Tagle, presidente de la Bolsa de Comercio de Córdoba.
El superávit fiscal como bandera innegociable del Gobierno
Milei arrancó con una promesa que ya suena a mantra oficial. «Llevamos dos años de gestión y el superávit fiscal sigue en pie y eso va a seguir así», afirmó ante la audiencia.
El mandatario dejó en claro que el equilibrio de las cuentas públicas no es negociable y que seguirá siendo el pilar de su estrategia económica.
Pero el Presidente fue más allá. Trazó un horizonte ambicioso para su gestión: «Mi planteo a los ministros es trabajar para hacer a la Argentina el país más libre del mundo».
En esa línea, vinculó el crecimiento económico con la llegada de inversiones. «Hay que mirar la Argentina como si fuera un modelo de negocios: habrá inversión; si hay inversión, hay crecimiento, menos pobres y mejora la calidad de vida… la Argentina podrá crecer», señaló.
La proyección sobre inflación: «En agosto podría empezar con 0»
Uno de los momentos más resonantes del discurso llegó cuando Milei se refirió a la evolución de los precios. El Presidente adelantó una cifra que genera expectativa en el mercado.
«Estamos convencidos de que la inflación de agosto podría empezar con 0», afirmó. La frase generó revuelo entre los presentes.
La proyección oficial apunta a que el índice mensual se ubique por debajo del 1%, una meta que el Gobierno considera alcanzable si se mantiene la política monetaria y fiscal actual.
Milei ratificó que no habrá cambios en el rumbo económico. «No vamos a cambiar la forma de hacer las cosas», advirtió.
Apertura económica y sectores que ganan o pierden
El Presidente también se metió de lleno en el debate sobre la apertura económica y la desregulación. Admitió que no todos los sectores van a crecer al mismo ritmo.
«Es una idiotez creer que uno puede crecer todo equilibrado«, disparó. Y completó: «Hay sectores que se van a expandir y hay otros que se van a contraer».
La frase refleja la visión del Gobierno sobre la economía: un proceso de transformación donde algunos sectores ganan competitividad mientras otros deben adaptarse o achicarse.
En ese contexto, mencionó la actividad minera. Apuntó contra organizaciones que se oponen a proyectos extractivos con argumentos ambientales.
«Si ustedes para tocar un territorio necesitan la aprobación de la generación que viene atrás cuando vean algo interesante económicamente no se lo van a poder apropiar, no van a poder comer. Pensemos en términos dinámicos, si nos dejamos llevar por lo que dicen los socialistas nos vamos a morir», expresó.
Críticas duras a la oposición y las protestas callejeras
Milei no esquivó la polémica. Dedicó parte de su discurso a cuestionar a sectores opositores que, según él, buscan sabotear la gestión.
«Están dispuestos a romper todo y a hacer cualquier barbaridad para verlos a ustedes mal», afirmó. El tono subió cuando se refirió a las manifestaciones frente al Congreso.
«No sé si odian más bañarse o trabajar… Creo que más les molesta trabajar, porque cada dos por tres cuando van a hacer líos al Congreso se llevan lindas duchas», lanzó.
El mandatario continuó con su arremetida: «No solo tenemos que gobernar sino que tenemos que gobernar contra la retórica de esta horda de vagos que lo único que saben hacer es dar buenos argumentos para tocar la sensibilidad de los seres humanos para seguir viviendo como vagos».
La presencia de Adorni y la polémica del vuelo oficial
Manuel Adorni acompañó al Presidente durante todo el evento. Su presencia no pasó inadvertida en un momento donde el jefe de Gabinete enfrenta cuestionamientos.
La controversia gira en torno al viaje de su esposa, Betina Angeletti, en un vuelo oficial a Nueva York. También se menciona un vuelo a Punta del Este durante el fin de semana de Carnaval.
En declaraciones televisivas previas, Adorni reconoció el error pero negó que se trate de un delito. «No fue un delito, pero sí un error», sostuvo.
El funcionario también apuntó que el video del viaje a Punta del Este se filtró desde dentro del Gobierno. «El video salió de las puertas para adentro, estaban de ese lado del vidrio del aeropuerto», indicó.
Qué sigue después de la visita a Córdoba
La escala en la provincia mediterránea marcó el retorno oficial del Presidente a la actividad local. Antes de este evento, Milei había visitado Córdoba durante el «Tour de la Gratitud».
Esa gira, realizada junto a Karina Milei, tuvo como objetivo agradecer el apoyo electoral recibido por La Libertad Avanza en las elecciones legislativas de 2025.
Ahora, con la proyección sobre la inflación de agosto sobre la mesa, el mercado mira con atención los próximos datos oficiales. El Gobierno apuesta a consolidar el superávit fiscal y profundizar las reformas estructurales.
La visita a Córdoba dejó en claro que Milei no piensa modificar el rumbo económico. La apuesta por la apertura, la desregulación y el equilibrio fiscal seguirá siendo el norte de la gestión.
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El ministro de Economía, Luis Caputo, anunció que el Sector Público Nacional (SPN) logró un superávit financiero en febrero, lo que representa el segundo mes consecutivo en el que las cuentas públicas cierran con saldo positivo. De acuerdo al comunicado oficial, el superávit primario alcanzó $1.410.640 millones y el superávit financiero sumó $144.421 millones, mientras los pagos de intereses netos totalizaron $1.266.218 millones en el mismo período.
Según la información difundida por Caputo, en el primer bimestre del año, el SPN acumuló un superávit primario equivalente a aproximadamente 0,4% del Producto Interno Bruto (PIB) y un superávit financiero de 0,1% del PIB. Estos datos reflejan la política de ajuste fiscal impulsada por el actual Gobierno, que busca consolidar el equilibrio de las cuentas públicas a través del control estricto del gasto y la reducción de impuestos.
La reducción del gasto primario total se ubicó en 8,8% interanual en términos reales, lo que constituye uno de los principales componentes del resultado fiscal positivo. En el mismo informe, el ministro subrayó que los recursos destinados a jubilaciones y pensiones contributivas crecieron 1,8%, mientras la Asignación Universal por Hijo (AUH) experimentó un aumento del 11,3% respecto al año anterior.
El Ejecutivo sostiene que el resultado fiscal favorable se apoya en una combinación de recorte del gasto y reorientación de los recursos hacia áreas prioritarias. El comunicado enfatizó que la administración nacional priorizó en el primer bimestre el sostenimiento de prestaciones sociales básicas, como jubilaciones y asignaciones, que mostraron variaciones positivas frente a la evolución general del gasto.
Pero el dato se vuelve más positivo aún cuando se da en un contexto de caída de los ingresos tributarios. Con el último informe de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) de febrero, el Gobierno acumula siete meses seguidos de baja en los ingresos, lo que se encuentra ligado a la baja y/o eliminación de impuestos, pero sobre todo al no repunte del nivel de la actividad.
La estrategia oficial incluye, además, el impulso de nuevas herramientas legislativas que, según el Gobierno, permitirán consolidar los avances en materia fiscal. Entre ellas, la Ley de Presunción de Inocencia Fiscal y la Reforma Laboral se presentan como instrumentos clave para favorecer la formalización de la economía, fortalecer el crecimiento económico y dotar de mayor sostenibilidad a las cuentas públicas.
Aunque todavía resta por verse si los argentinos están dispuestos a sacar los dólares del colchón, depositarlos en los bancos (con la posibilidad de giro a ALyCs) para consumir. El ministro Caputo sostiene que están dadas todas las garantías jurídicas para que los contribuyentes lo hagan y que es importante que ello suceda porque marcará el ritmo al que va a salir la Argentina cuando todavía hay “gente que la está pasando mal”.
Si bien el equipo económico salió a festejar el nuevo dato positivo en las cuentas públicas, la meta fiscal aún se encuentra en negociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI). En el Argentina Week, que se desarrolló la semana pasada en Nueva York, el Gobierno hizo trascender que a fines de abril debería estar aprobada la segunda revisión del acuerdo. En esa instancia es donde se conocerá la nueva meta fiscal para el 2026, ya que la que se encuentra vigente es imposible de cumplir para los analistas.
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