Vista Energy cerró el segundo trimestre de 2026 con un fuerte salto de la producción, una ganancia mayor a la esperada y suficiente caja para bajar el peso de la deuda después de incorporar los activos comprados a Equinor. Allaria, SBS e IOL InvertirOnline destacaron el crecimiento de la petrolera, con distinta fuerza en sus posturas y precios objetivo.

• Allaria recomienda comprar y proyecta un ADR de u$s118 para 2026
• SBS ratifica a Vista como su acción preferida y calcula u$s84 hacia fin de año
• IOL InvertirOnline ve una buena oportunidad condicionada a las metas y al precio del petróleo

En tanto, Alan Feldman, research strategist de Criteria, suma una cuarta opinión y anticipa una revisión para la próxima semana

Los números que sorprendieron a la City

Vista produjo 156.061 barriles equivalentes por día, 16% más que en el primer trimestre y 32% por encima de un año antes. Del crecimiento anual, 20 puntos porcentuales fueron propios y 12 provinieron de la incorporación, desde mayo, del 25,1% de Bandurria Sur y del 35% de Bajo del Toro. La producción de petróleo alcanzó 135.427 barriles diarios, con una suba anual del 33%.

Los ingresos totalizaron u$s1.154,4 millones, 66% más que en el trimestre anterior y 89% por encima de un año atrás, impulsados por más barriles y un mejor precio. Los ingresos netos comparables fueron de u$s1.103,7 millones. Vista obtuvo u$s89,4 por barril, con aumentos del 49% trimestral y del 44% anual, según los resultados oficiales presentados ante la SEC.

El 100% de los ingresos netos de petróleo se consiguió a valores equivalentes a los de exportación. El EBITDA ajustado trepó a u$s805,2 millones, 79% más que en el primer trimestre y 99% más que un año atrás, con un margen que pasó del 65% al 70%. La ganancia neta fue de u$s321,7 millones, con alzas del 199% trimestral y del 37% anual.

La caja operativa saltó de u$s86 millones a u$s985,1 millones, principalmente por la normalización del capital de trabajo y menores pagos de Ganancias. Vista destinó u$s466,8 millones a inversiones, en su mayor parte en Vaca Muerta, donde perforó 27 pozos netos, terminó 24 y conectó otros 27.

Después de pagar u$s391,9 millones por Equinor, el flujo de caja libre quedó positivo en u$s99,1 millones. Sin ese desembolso habría llegado a u$s491 millones. Vista terminó junio con u$s604,7 millones en caja, deuda financiera bruta por u$s3.661,4 millones y deuda neta cercana a u$s3.056,8 millones.

La deuda neta sobre EBITDA bajó de 1,71 a 1,41 veces y, al anualizar el aporte de Equinor, cae a 1,25 veces. Esta diferencia importa porque el número citado por Vista y Criteria es proforma, mientras 1,41 veces surge del EBITDA efectivamente registrado.

Allaria apuesta al objetivo más alto

Allaria había calculado ingresos por u$s1.137 millones, EBITDA ajustado por u$s804 millones y una ganancia de u$s246 millones. Vista quedó casi en línea en ventas y EBITDA, mientras el resultado neto superó la previsión cerca de 31% por una carga impositiva menor. El costo de extracción fue de u$s4,5 por barril equivalente, 4% más alto en el trimestre y 4% menor en el año.

Allaria dejó a Vista con calificación de comprar y un precio objetivo de u$s118 para 2026. Frente a los u$s65,53 usados en su informe, implica un potencial cercano al 80%. Es la estimación más agresiva entre las firmas analizadas.

SBS la mantiene como su acción preferida

SBS sostuvo que Vista continúa como su acción preferida. Para la firma, la empresa generó caja y redujo su deuda aun después de absorber el pago por Equinor, cuyos activos ya aportan producción. También entiende que la debilidad de caja observada entre enero y marzo respondió a factores pasajeros.

La sociedad de bolsa obtuvo un valor de u$s84 por ADR hacia fines de 2026, con un potencial del 32% y un rango de escenarios de entre 8% y 57%. El caso base supone un Brent promedio de u$s80 por barril durante el resto del año, un valor de largo plazo de u$s70 y un riesgo país cerca de los niveles vigentes.

SBS agregó que Vista no enfrenta problemas para sacar su producción en el corto y mediano plazo.

La entrada parcial de Vaca Muerta Oil Sur a fines de 2026 y su funcionamiento completo durante el segundo semestre de 2027 podrían habilitar otro tramo de crecimiento al ampliar la capacidad de transporte.

La mirada de Criteria

Alan Feldman, Research Strategist de Criteria, sostuvo que «Lo más destacado fue la incorporación de dos tercios de los activos de Equinor, que ya empieza a sumar producción, y la normalización del capital de trabajo que había jugado en contra en el primer trimestre», explicó. También valoró los 27 pozos perforados y una caja libre cercana a u$s500 millones sin la adquisición.

El estratega resaltó que Vista vendió todo el petróleo a precios equivalentes a los de exportación y elevó su margen de EBITDA del 65% al 70%. «También valoramos la actitud de la empresa para desendeudarse», afirmó. Para Criteria, la ganancia por acción ajustada diluida fue de u$s2,91, apenas 4% debajo del consenso de u$s3,02.

Criteria sigue el aumento trimestral del costo de extracción, los tiempos de aprobación para acceder al RIGI y una posible baja fuerte del Brent si se resuelve el conflicto en Medio Oriente. También marcó el flujo de inversiones negativo. Los u$s886 millones usados en ese rubro incluyen el plan de pozos y el pago por Equinor, no únicamente el funcionamiento habitual.

«Se trató de un trimestre muy sólido, con ejecución operativa, crecimiento y disciplina financiera», resumió Feldman. Aclaró que la última recomendación de Criteria, correspondiente al primer trimestre, era comprar, con un objetivo de u$s80 por ADR, y que la revisión saldrá la próxima semana. 

IOL ve una oportunidad atada al Brent

InvertirOnline no publicó un precio objetivo ni una orden directa de compra, por lo que no se le puede atribuir una recomendación formal sobre si comprar, vender o mantener. Aun así, sí afirmó que la baja del ADR abre una buena oportunidad, después de que retrocediera desde u$s81 hasta la zona de u$s63 al acompañar la caída del Brent.

Vista cotiza cerca de nueve veces sus ganancias de los últimos doce meses y a 4,7 veces su EBITDA, frente a 6,2 veces un trimestre antes. Al anualizar Equinor, la empresa calcula 4,1 veces, y con su meta de u$s3.000 millones de EBITDA para 2026 bajaría a 3,4 veces. Para IOL, el precio resulta atractivo si Vista cumple sus planes y el barril no cae mucho.

Vista ratificó una producción promedio de 158.000 barriles equivalentes diarios para 2026, con julio ya en 162.000, y sostuvo el objetivo de u$s3.000 millones de EBITDA ajustado bajo un Brent de u$s85. Cada movimiento de u$s10 en el barril durante el segundo semestre modificaría ese resultado en unos u$s200 millones.

La conducción de Vista explicó además que el crecimiento seguirá primero en el orden de prioridades para usar la caja y que no descarta nuevas compras en Vaca Muerta. Las recompras de acciones podrían tener espacio en el corto plazo, mientras una política de dividendos recién sería evaluada después de alcanzar la meta de deuda.

Para el accionista, esto implica que el posible retorno seguirá dependiendo principalmente de la suba del ADR y no de pagos en efectivo inmediatos.

Qué hacemos con las acciones de Vista

Si ponemos las evaluaciones una al lado de la otra, vemos acuerdo sobre la fortaleza del trimestre y diferencias en el recorrido restante. Allaria ofrece el objetivo más alto, SBS sostiene su preferencia, IOL encuentra un precio atractivo sin emitir una recomendación formal y Criteria mantiene su antecedente de compra mientras prepara la actualización.

• Para quien ya tiene Vista, los informes aportan argumentos para conservar sus papeles mientras producción, margen y deuda mantengan el mismo rumbo. 
• Para quien analiza entrar, el Brent es decisivo porque el trimestre combinó más barriles con un crudo extraordinariamente alto. Vista demostró capacidad para ejecutar y generar caja; ahora deberá sostenerla si el petróleo se aleja de los u$s89,4 obtenidos.

Por esto, el próximo examen estará en la producción, el avance de VMOS, el RIGI y la velocidad de reducción de deuda. La evaluación de Criteria mostrará si su objetivo previo de u$s80 queda corto, se mantiene o debe ajustarse ante un escenario del Brent que todavía puede cambiar con rapidez.

El Gobierno nacional avanza con una reforma profunda del Régimen de Inocencia Fiscal, la herramienta que apunta a facilitar el ingreso de fondos no declarados al circuito formal de la economía o en otras palabras: los “dólares bajo el colchón”. El ministro de Economía, Luis Caputo, presentó los principales lineamientos del proyecto que el Poder Ejecutivo enviará al Congreso, con cambios que alcanzan tanto a los requisitos de acceso como a las reglas de fiscalización y a los mecanismos de defensa de los contribuyentes.

La iniciativa surge luego de que el esquema vigente mostrara un nivel de adhesión menor al esperado y de que especialistas tributarios plantearan observaciones sobre distintos aspectos de la ley original. A partir de ese diagnóstico, el equipo económico trabajó en una serie de modificaciones que buscan ampliar el universo de beneficiarios y, al mismo tiempo, otorgar mayores garantías a quienes decidan regularizar su situación patrimonial.

En conferencia de prensa, Caputo repasó los cuatro ejes centrales de la reforma, que abarcan desde la definición de quiénes pueden adherir al régimen hasta los plazos y condiciones bajo los cuales la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) podrá cuestionar las declaraciones presentadas. El funcionario detalló cada uno de estos puntos, que en conjunto redefinen el funcionamiento del esquema respecto de su versión original.

Uno de los cambios centrales del proyecto es la eliminación de los límites patrimoniales y de ingresos que hasta ahora condicionaban el acceso al régimen. Con esta modificación, el esquema queda abierto a la totalidad de las personas humanas y las sucesiones indivisas, sin las restricciones cuantitativas que regían anteriormente y que dejaban afuera a un segmento importante de contribuyentes.

En paralelo, Caputo explicó que se incorpora un tratamiento específico para los grandes contribuyentes registrados ante ARCA. Este segmento podrá optar por una modalidad simplificada, mediante la cual el organismo recaudador pre-liquida el impuesto correspondiente y el contribuyente simplemente efectúa el pago.

Sin embargo, el Gobierno precisó que quienes elijan esta vía no accederán a las presunciones a favor del contribuyente ni al efecto liberatorio, ni tampoco al resto de los beneficios centrales previstos por la ley para el resto de los adherentes. De esta manera, el proyecto distingue dos niveles de participación en el régimen: uno de carácter general, con todos los resguardos previstos por la norma, y otro más acotado, pensado para los contribuyentes de mayor envergadura fiscal.

Otro cambio que tendrá el Régimen de Inocencia Fiscal es la modificación del artículo 40 de la ley, que regula qué se entiende por una discrepancia significativa entre lo declarado por el contribuyente y lo detectado por ARCA. Según explicó Caputo, se mantiene como criterio general que existirá discrepancia significativa cuando el organismo detecte un incremento en el impuesto determinado, o bien una reducción de los quebrantos impositivos, de al menos un 15 por ciento. El ministro señaló que esta definición porcentual representa una mejora técnica respecto de la redacción anterior, al fijar un parámetro más preciso para evaluar cuándo corresponde activar un cuestionamiento.

A ese criterio se suma un umbral mínimo que actúa como resguardo adicional para el contribuyente. Aunque la diferencia detectada supere el 15%, el ministro precisó que no habrá exclusión del régimen si el monto nominal reclamado no alcanza el 5% del monto de evasión que define el artículo 1º de la Ley Penal Tributaria, que en la actualidad equivale a $5.000.000. Con este umbral, el proyecto busca evitar que diferencias de escasa relevancia económica deriven en la pérdida de los beneficios del régimen.

El nuevo proyecto introduce cambios en la carga de la prueba y agrega una vía de salvataje para el contribuyente que enfrente un cuestionamiento del organismo recaudador. Caputo explicó que, a partir de las incorporaciones al artículo 40, la carga probatoria pasa a recaer sobre ARCA. Esto implica que, para sostener la existencia de una discrepancia significativa, el organismo no podrá recurrir a presunciones, sino que deberá basarse exclusivamente en la información que el propio contribuyente declaró, en los datos que surgen de sus sistemas internos o en información aportada por terceros.

El Gobierno también detalló la incorporación de un mecanismo de salvataje por rectificativa y pago, que ofrece al contribuyente una oportunidad concreta para conservar los beneficios del régimen. Según precisó Caputo, no se considerará configurada la discrepancia si, dentro de un plazo no mayor a 15 días hábiles desde que fue notificado de la liquidación administrativa por ingresos directos o de la determinación de oficio, el contribuyente presenta una declaración jurada rectificativa y cancela o regulariza la diferencia detectada, con sus intereses correspondientes.

El funcionario remarcó que en el texto vigente esta posibilidad estaba limitada exclusivamente a los casos vinculados con el uso de facturas apócrifas, por lo que la ampliación de este mecanismo a otros supuestos constituye una de las modificaciones más relevantes del proyecto en materia de garantías para el contribuyente.

El nuevo proyecto del Régimen de Inocencia Fiscal incluye un nuevo artículo, el 42 bis, que regula qué sucede cuando un contribuyente paga un ajuste para no perder el régimen y, con posterioridad, la impugnación de ARCA es revocada. En ese escenario, Nación explicó que se restablece plenamente la presunción de exactitud sobre la declaración original del contribuyente, como si el cuestionamiento nunca se hubiera producido.

En esos casos, ARCA queda obligada a reintegrar los importes que el contribuyente haya pagado, con más los intereses de repetición correspondientes, dentro de un plazo que no podrá exceder los 45 días hábiles contados desde la notificación de la resolución firme que revoca la impugnación. Con este mecanismo, el proyecto busca equilibrar las obligaciones del contribuyente frente a un reclamo del organismo recaudador con una respuesta ágil por parte del Estado en caso de que ese reclamo resulte infundado.

El proyecto fija un plazo determinado para que los contribuyentes puedan exteriorizar fondos no declarados: el 31 de diciembre de 2027. Hasta esa fecha será posible ingresar dinero al sistema formal por períodos anteriores sin costo adicional y sin que esa regularización pueda utilizarse posteriormente como elemento en contra del contribuyente. De esta manera, el régimen deja de tener el carácter permanente que tenía en su versión original y pasa a contar con una ventana temporal definida para la adhesión.

Ese límite temporal se combina con el mecanismo conocido como “tapón fiscal”, que establece que ARCA no podrá utilizar las variaciones patrimoniales previas del contribuyente para cuestionar el origen de los fondos exteriorizados, en la medida en que se cumplan las condiciones de adhesión previstas por la ley. El organismo conserva la posibilidad de fiscalizar cuando detecta una discrepancia significativa, pero fuera de ese supuesto queda impedido de revisar el pasado patrimonial de quien adhirió al régimen.

El proyecto incorpora una definición específica para el mercado inmobiliario, un sector donde una parte relevante de las operaciones continúa concretándose en efectivo. La nueva redacción establece que los pagos en efectivo realizados en el marco de escrituras públicas resultan compatibles con los beneficios del régimen, siempre que esas operaciones queden debidamente documentadas ante escribano.

Esta precisión responde a un reclamo planteado por escribanos, desarrolladores inmobiliarios y contribuyentes, que advertían que la falta de una definición clara podía derivar en la pérdida automática de los beneficios del régimen para quienes operaran con efectivo en este tipo de transacciones.

El precio del dólar siempre está en el centro de la escena y, más allá de que ahora se encuentra estabilizado en torno a los $1.500, los ahorristas buscan conocer a qué valor puede llegar a fin de año. Entre los distintos expertos consultados a nivel local y mundial, se destacan las proyecciones de Pantheon Macroeconomics, firma de análisis económico independiente fundada por Ian Shepherdson, a quien The New York Times ha calificado de «siempre acertada» en sus pronósticos por su visión de futuro al predecir importantes eventos económicos mundiales.

En concreto, esta consultora estadounidense estima que el precio del dólar mayorista en la Argentina llegará a $1.850 a fines de diciembre, lo que representa una devaluación estimada para todo el año del 27%.

Consultora de EEUU puso precio al dólar en Argentina para diciembre

Otro dato interesante es que Pantheon Macroeconomics quedó como la segunda consultora que pronosticó el tipo de cambio más elevado para fines de 2026 entre las firmas relevadas, ubicándose por detrás de la nacional FIEL ($1.883) en el relevamiento mundial de FocusEconomics y del que participaron 45 economistas de bancos y consultoras domésticas e internacionales.

Justamente, entre los logros de esta consultora «gurú» en Estados Unidos, destaca que el economista que la dirige y fundó, Ian Shepherdson, predijo varios años antes el desplome del mercado inmobiliario de 2008. Asimismo, en 2020 indicó que la Reserva Federal comenzaría a subir las tasas en 2022 debido a las presiones inflacionarias, contrariamente a las expectativas de la mayoría de los analistas, quienes esperaban que las tasas se mantuvieran bajas hasta 2024 o incluso después de esa fecha. Y ya en 2022, esta consultora pronosticó que el aumento de las tasas hipotecarias provocaría una caída significativa en la demanda de vivienda.

A su vez, The Wall Street Journal nombró dos veces a Shepherdson como el pronosticador económico «más preciso del mundo». Entre sus antecedentes, este experto se desempeñó como economista jefe para Estados Unidos en HSBC Securities en Nueva York. Hoy, Pantheon Macroeconomics proporciona información económica global a más de 500 fondos de inversión, bancos, responsables políticos e instituciones internacionales.

Qué esperan los economistas y el mercado de futuros para el dólar mayorista

Cabe recordar que hoy el dólar mayorista se encuentra en torno a los $1.478, y el consenso de todos los expertos encuestados en este último informe es que alcanzará los $1.659 para diciembre. Asimismo, el precio del dólar mayorista esperado por el mercado de opciones y futuros del Matba-Rofex para fines de diciembre es de $1.629, unos 221 pesos menos de lo previsto por Pantheon Macroeconomics ($1.850).

Como dato adicional, MAPFRE Economics —que es una de las consultoras mundiales que más ha acertado en sus pronósticos durante los últimos dos años sobre cuál iba a ser el tipo de cambio para la Argentina con 12 meses de anticipación— espera ahora que para el próximo mes de diciembre el billete se ubique en $1.843. Es decir, quedó en el tercer lugar, por detrás de Pantheon, entre los expertos que aguardan el nivel más alto para fin de año en la cotización del billete estadounidense de referencia.

Por lo pronto, los actuales $1.478 se ubican alrededor de un 24% por debajo del techo de la banda cambiaria, fijado por el Banco Central en $1.831. Esta cifra se actualiza diariamente sobre la base de la inflación de dos meses previos (t-2) y representa el nivel máximo permitido por la autoridad monetaria para no intervenir en el mercado cambiario con el objetivo de controlar el valor del billete. Así, los pronósticos de Pantheon resultan más similares al techo de esta banda de flotación.

«Las operaciones del mercado reflejan una recalibración de expectativas de los operadores tras difundirse la inflación de junio. En paralelo, el Banco Central sostuvo una marcada postura compradora en la plaza oficial», detalla Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital.

Por qué el superávit comercial y las reservas frenan la suba del dólar

Para los distintos economistas, el dólar seguirá un ritmo de avance por debajo de la inflación doméstica, ya que el consenso de todos los analistas consultados por FocusEconomics proyecta un índice de precios al consumidor (IPC) en torno al 31,5% para el mismo período.

Por lo pronto, el Gobierno mantiene al tipo de cambio «controlado» como forma de ancla para favorecer el proceso de desinflación. Esto se logra gracias al cuantioso ingreso de divisas por las exportaciones, lo que mantiene un saldo positivo en la balanza comercial y le permite al Banco Central engrosar las reservas para dar mayor tranquilidad al mercado. De esta manera, por un lado, en lo que va de 2026 el dólar mayorista avanza apenas un 1,7%, mientras que la inflación acumula alrededor del 18%.

Por otra parte, desde el 5 de enero pasado el BCRA ha adquirido divisas para las reservas casi todos los días hábiles, acumula compras por un total de u$s12.643 millones y en todo julio suma u$s1.476 millones. Un informe de la Bolsa de Comercio de Rosario proyecta un ingreso histórico de divisas, debido a que se espera que la liquidación de los sectores agropecuario, minero y energético alcance los u$s57.168 millones durante 2026. De ocurrir esto, el volumen superará el récord alcanzado en 2022 y sobrepasará el nivel del año pasado, cuando se registró un total de u$s50.381 millones.

En resumidas cuentas, según las estimaciones de la City, se espera que en el segundo semestre ingresen por exportaciones unos u$s29.793 millones. «El dinamismo energético rompe así con la tradicional estacionalidad del campo y garantiza un flujo constante de divisas. A pesar de una baja en los precios internacionales, el agro se mantendrá como el motor principal con u$s34.897 millones.» En paralelo, la minería aportará más de u$s9.000 millones empujada por el litio, el oro y la plata», detalla Morales. En tanto, calcula que el sector energético proyecta exportaciones por más de u$s14.400 millones y un superávit comercial superior a los u$s12.000 millones.

De esta manera, se sigue registrando un superávit comercial pese a la finalización de la época de cosecha gruesa del campo, ya que la balanza comercial de junio registró un saldo positivo de u$s2.200 millones. «Este nivel estuvo por debajo tanto de nuestra proyección, que fue de u$s2.500 millones, como de las expectativas del mercado del REM, que fueron de u$s2.400 millones», detalla el equipo de Research de Balanz.

Más allá de ser un número inferior a lo esperado, los analistas toman estos datos de forma positiva. «La balanza comercial de junio volvió a arrojar un resultado muy sólido. Las exportaciones crecieron 24,5% interanual y alcanzaron los u$s9.055 millones, manteniéndose en niveles históricamente muy elevados», opina Santiago Casas, economista jefe de EcoAnalytics.