El registro del 5,2% de inflación mayorista en abril sorprendió dentro y fuera de los despachos oficiales. Javier Milei y Luis Caputo justificaron rápidamente ese avance de los precios: fue culpa del shock en el mercado petrolero, tras la explosión de la guerra en Medio Oriente.

De hecho es así. El efecto del salto en el precio del barril de crudo Brent —de u$s65 a u$s110— fue clave para entender el estrés del índice.

«Las divisiones Petróleo Crudo y Gas, Productos Refinados del Petróleo, Productos de Caucho y Plástico y Sustancias y Productos Químicos aportaron 4,4 puntos porcentuales de los 5,2 puntos porcentuales del nivel general«, detalló el ministro Luis Caputo.

Sin embargo, el argumento del titular del Palacio de Hacienda deja entrever el riesgo de acá para adelante, en materia inflacionaria.

Y es, ni más ni menos, los denominados «efectos de segunda vuelta» que siguen, en este caso, a la disparada del valor del petróleo a nivel internacional.

La jugada de Milei para frenar el contagio inflacionario

El Presidente tuvo una reacción inmediata ante el resultado de la inflación mayorista. No se conformó con explicar el principal motivo del golpe sobre los precios.

Milei dio un discurso técnico ante financistas, convocados por el Banco de Valores, donde reafirmó el compromiso de un exigente plan monetario para ganar la guerra contra la inflación.

Ahí fue taxativo: «Tenemos la acumulación de reservas, pero la contracara es que, si nosotros expandimos esa emisión, genera inflación. Por lo tanto, esterilizamos«.

El jefe de Estado agregó: «Hay que elegir cómo se paga el seguro. O se paga con mayor inflación, que es un impuesto altamente regresivo; o se paga con tasa de interés y lo compensamos con una política fiscal todavía mucho más austera. Es decir, que el seguro lo pague el Estado achicándose«.

Milei está convencido de que debe ser duro desde la política monetaria, que no hay margen para expandir nada. Es la misma idea de siempre, pero ahora reforzada por el shock de precios internacional.

El proceso de desinflación depende de la estabilidad del tipo de cambio. Un punto que, en el mercado, no existen dudas para el corto y mediano plazo. El dólar a $1.400 no debería moverse bajo el actual contexto local e internacional.

Eso no significa que, más adelante, haya más dudas entre los inversores, sobre todo si el Gobierno no logra bajar la inflación minorista del 2% mensual.

Justamente, con esa realidad, ahora la cuestión son las medidas en curso para llegar a ese objetivo. Empezando por el régimen monetario, que ya es bien estricto.

• En primer lugar, el atraso impositivo en los combustibles y el virtual congelamiento en los surtidores —con 45 días de vigencia tras un ajuste de apenas el 1,5-1,8%. «Una decisión que posterga una corrección que los costos ya han incorporado», dice el último informe a clientes de Eco Go.
• En simultáneo, la decisión de aumentar los subsidios al gas en el mes de mayo evita un salto tarifario que habría impactado de lleno en el rubro Vivienda.

Según Marina Dal Poggetto, de trasladarse íntegramente el valor del barril Brent y normalizarse la carga tributaria, el precio de la nafta debería alcanzar los $2.602 por litro. Representaría un salto del 23,3% respecto a mayo y aportaría una presión directa de un punto porcentual al nivel general de precios.

«Esta medida sólo transfiere el costo al fisco sin resolver el desequilibrio de fondo. Ambas estrategias logran anclar el número de inflación en lo inmediato, pero ninguna elimina la corrección pendiente«, dice Dal Poggetto.

Así, Milei sumó una serie de «recaudos» de manera urgente para tratar de contener la inflación: apretar más la emisión, postergar actualización del impuesto a combustibles y elevar el subsidio al gas. 

La remarcación silenciosa que ya golpea las góndolas

Tal como adelantó iProfesional, en las últimas dos semanas hubo grandes fábricas de alimentos que actualizaron sus listas de precios, con aumentos por encima del promedio de los últimos meses.

Algunas consultoras, como EconViews, de Miguel Kiguel, midió un 1% la semana pasada, por encima de las semanas previas.

Hay incrementos que están aplicando compañías líderes —desde Molinos Río de la Plata a Arcor y Mastellone— que van desde el 4% y llegan hasta el 17%, como es el caso de una marca reconocida del arroz blanco.

Para un solo mes, estos ajustes son en promedio más elevados que los de los últimos tiempos.

La «buena noticia» para el Gobierno —y también para los consumidores— es que el precio de la carne se mantiene sin grandes modificaciones. Algo que sin dudas ayudará a enfriar el índice de inflación de mayo.

Según el REM, la inflación de este mes volverá a superar cómodamente el 2%.

Los incrementos de mayo, a la hora de hablar de algunas fábricas de primera línea, arrancan en el 3% que la empresa Mastellone aplicó a sus productos. Supermercadistas advierten que en el caso de esta compañía, las subas de este tenor suelen ser mensuales.

Algo similar a lo que sucede en el negocio de los aceites, que este mes remarcaron sus valores un 5%, en línea con lo que ocurre mes a mes.

A diferencia de los meses anteriores, donde los alimentos básicos se mostraban contenidos —con excepción de la carne vacuna— en mayo se nota un movimiento más agresivo en las listas de precios de parte de empresas de primera línea, como las mencionadas más arriba.

El dato más llamativo es el del arroz blanco, con alzas de entre 10% y el mencionado 17%, según las distintas presentaciones.

En el caso de los lácteos, las remarcaciones llegan al 8%. Los que más suben son yogures, postrecitos y leche en polvo.

Entre las distintas marcas de café instantáneo, las subas promedian el 7%. Un registro llamativo teniendo en cuenta que el dólar no sólo se mantiene por debajo de los $1.400 sino que incluso cotiza más abajo.

Investing.com – Goldman Sachs rebajó la calificación del grupo francés de construcción y concesiones a «neutral» desde «compra» el jueves, recortando su precio objetivo a 12 meses por suma de partes a 148 euros desde 157 euros, citando un contexto económico más difícil en Francia y un menor potencial alcista relativo al sector.

Las acciones cotizaban a 127,05 euros el 20 de mayo, lo que implica un potencial alcista del 16,5% respecto al objetivo revisado. Los analistas redujeron sus estimaciones de EBIT y BPA en una media del 4% y el 6% respectivamente para el periodo 2026-29, reflejando un tráfico de autopistas de peaje más débil y una tendencia más suave en la construcción francesa.

Goldman Sachs señaló que sus estimaciones de EBIT para 2026 y 2027, de 2.650 millones de euros y 2.690 millones de euros respectivamente, se sitúan un 2% y un 5% por debajo del consenso de Bloomberg. La firma prevé ahora unos ingresos para 2026 de 25.600 millones de euros y un BPA de 11,83 euros, frente a las estimaciones anteriores de 25.640 millones de euros y 12,15 euros.

«La debilidad en el tráfico de carreteras, unida a los nuevos mínimos del PMI de construcción francés y a un tipo impositivo corporativo elevado de forma sostenida, probablemente limitará el impulso positivo», señalaron los analistas, añadiendo que el riesgo político incorporado en las acciones «difícilmente se reducirá» antes de las elecciones presidenciales en Francia en abril de 2027 y los próximos debates presupuestarios en el Parlamento a finales de este año.

Goldman Sachs señaló que la valoración de Eiffage ha sido históricamente sensible a los diferenciales soberanos franceses, una relación que documentó en el informe.

El precio objetivo revisado implica que el valor cotizaría a 13x/12x precio-beneficio sobre las estimaciones de 2026 y 2027, en línea con su rango histórico de negociación, con una media de 12,7x entre 2015-19 y 2023-25.

Vinci registró una caída del tráfico del 5% en Francia en abril de 2026, un dato que Goldman Sachs utilizó para respaldar sus hipótesis más cautelosas sobre el tráfico de autopistas de peaje en APRR, la filial de autopistas de Eiffage. El banco proyecta un EBIT de APRR de 1.440 millones de euros en 2026, frente a los 1.460 millones de euros de 2025.

Desde que Goldman Sachs incorporó a Eiffage a su lista de compra el 3 de junio de 2024, las acciones subieron un 25%, o un 35% en términos de rentabilidad total para el accionista, frente al 15% de la cobertura de Transporte e Infraestructuras del banco y el 18% del índice FTSE World Europe.

La estimación de capitalización bursátil del banco se sitúa en 12.500 millones de euros, con un valor empresarial de 22.800 millones de euros. Se prevé que la deuda neta sobre EBITDA, excluyendo arrendamientos, caiga desde 1,9x en 2025 hasta 1,2x en 2028. La rentabilidad por dividendo se proyecta en el 4,0% en 2026, aumentando hasta el 4,5% en 2028.

Goldman Sachs señaló que los riesgos al alza incluyen una cartera de pedidos superior a la esperada en Energía y Obra Pública, una mayor visibilidad fiscal tras las elecciones francesas de 2027, y un crecimiento inorgánico adicional, citando la adquisición recientemente anunciada por Eiffage de un especialista alemán en centros de datos.

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El Banco Central compró este miércoles u$s328 millones para sumar a las reservas, por lo que se transformó en la segunda cifra más alta adquirida en el mercado desde el 5 de enero pasado, cuando la entidad monetaria comenzó con estas operaciones diarias, en un escenario en el que el precio del dólar se encuentra «planchado».

De esta manera, el BCRA acumula compras por u$s8.704 millones en las 91 ruedas consecutivas de todo el corriente año para reforzar sus tenencias internacionales, y queda a pasos de cumplir con la meta comprometida ante el Fondo Monetario Internacional (FMI) para todo 2026, a pocos días de comenzar la segunda revisión sobre el cumplimiento del programa.

«Hay una meta cuantitativa específica que es u$s10.000 millones de compra y de u$s8.000 millones de acumulación en todo el año. La diferencia es que el BCRA tiene la libertad para usar parte de lo que compra para lo que quiera y cumplir el objetivo», indicó justo esta semana Santiago Bausili, presidente del Banco Central.

Es decir, estas adquisiciones del BCRA seguirán, más allá del cumplimiento de las metas con el FMI, mientras sigan llegando divisas de las exportaciones y colocaciones de deuda corporativas y provinciales.

«Nosotros dijimos que iniciábamos un programa de recompras y que creíamos que era consistente porque anticipamos un proceso de remonetización», completó Bausili.

En la actualidad, las reservas brutas alcanzaron los u$s46.583 millones.

Cabe recordar que el miércoles se registró la segunda compra más alta del año, debido a que la jornada en la que se concretó la adquisición más grande fue el pasado 10 de abril, con un monto de u$s457 millones.

Otro dato clave es que los u$s328 millones que el BCRA compró en la última jornada en el mercado representaron casi el 70% del total operado en la rueda, según datos de ABC Mercado de Cambios.

Se debe tener en cuenta que la liquidación de dólares de exportadores se encuentra en plena temporada alta de ventas de la cosecha gruesa del campo, a lo que se suman otros sectores en crecimiento, como el petróleo y la minería.

«El volumen operado el miércoles mostró una corrección respecto de la jornada previa y cayó cerca de 15%, totalizando u$s482 millones, aunque manteniéndose todavía en niveles razonables de actividad», concluyeron desde ABC.

Las reservas internacionales superaron los u$s46.000 millones

Las reservas internacionales superaron los u$s46.000 millones, apuntaladas por acuerdos con bancos, empresas y organismos públicos, informaron los operadores.

Desde el Ministerio de Economía destacaron que este nivel se logró, incluso, antes del ingreso de los dólares de la cosecha gruesa, flujo que reforzará la oferta de divisas en el corto plazo.

«Para sostener esta acumulación y controlar la inflación, el Tesoro absorbió los pesos emitidos mediante la colocación de deuda en moneda local. Las proyecciones oficiales anticipan un saldo neto de compras de entre u$s10.000 millones y u$s17.000 millones para este año, una previsión que también se respaldará en futuras colocaciones de deuda corporativa y provincial en el exterior», destaca Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital.

Precio del dólar calmo

El precio del dólar minorista se encuentra estable desde el viernes pasado en $1.420 para la venta al público en el Banco Nación, por lo que sube 1,1% en todo el mes.

Sin embargo, en todo 2026 desciende más de 4%, por lo que queda retrasado respecto a la inflación, que es del 13,5% en el año.

En el mercado de opciones y futuros del Matba-Rofex (A3), se espera que el tipo de cambio mayorista alcance a fines de diciembre los $1.618,5, alrededor de un 15% más que la cotización presente del billete mayorista, que es de $1.397.