ECONOMIA
Dólar a más de $1.500: tras el plan «economía blindada» de Caputo, la City recalcula el precio
El precio del dólar trepó 5% en todo junio, siguió al alza en el comienzo del corriente mes y ya ronda los $1.510 a la venta al público, pero parece ser insuficiente para equilibrar a las variables financieras. Es que algunos economistas están poniendo en relieve diversos factores que generan preocupación, los cuales están referidos a cómo el Gobierno seguirá manteniendo su «abastecimiento» de divisas en un momento en el que se considera atrasado al tipo de cambio y en el que ha comenzado la temporada baja de liquidación de las exportaciones del campo. De hecho, algunos advierten sobre posibles «ruidos cambiarios».
A ello se le agregan los factores de incertidumbre económica y política por las repercusiones generadas tras el «caso Adorni» y las cada vez más cercanas elecciones presidenciales de 2027.
En este escenario, lo positivo de la gestión de Javier Milei es que, según acaba de informar el ministro de Economía, Luis Caputo, ya tiene los dólares para pagar los compromisos de deuda para 2027 sin salir al mercado internacional y, al mismo tiempo, está acrecentando la cantidad de reservas del Banco Central para generar más confianza en el mercado.
Caputo, así, hizo referencia a que están «blindando la economía» y salió a restarle importancia al alza del precio del dólar: «Si en $1.400 te van a militar atraso cambiario, no te pueden militar preocupación en $1.500».
Qué inquieta a los economistas sobre el panorama cambiario hacia 2027
Más allá de esto, se están poniendo en relieve algunos desafíos que se deben resolver para que no se generen ruidos en las elecciones del año que viene.
«Con la imagen negativa del Gobierno subiendo en todas las encuestas de opinión, incluyendo el índice de Confianza de la Universidad Di Tella (UTDT), y barajándose un ballotage con Axel Kicillof como un evento posible en 2027, no pueden descartarse ruidos cambiarios y financieros, incluso con la abundancia de los dólares provistos por el agro y el petróleo. Abundancia que sólo pondrá a la cuenta corriente de la balanza de pagos apenas en terreno positivo«, advierten los economistas de la consultora LCG.
Y agregan: «Esta incertidumbre parece estar pesando más que las garantías conseguidas de organismos internacionales para cerrar el programa financiero en dólares. De hecho, le asignamos un impacto relativamente menor a la creciente participación de deuda de ‘cobro privilegiado’ con organismos».
Cabe recordar que el Gobierno está por recibir un préstamo internacional de hasta u$s5.000 millones, respaldado por garantías del Banco Mundial y el BID, que se utilizarán para cubrir los compromisos financieros de 2026.
Asimismo, en la previa al vencimiento de deuda del próximo 9 de julio de u$s4.300 millones, el Gobierno anunció que ya cuenta con los fondos para el pago total a los bonistas.
«Con el ingreso de este crédito y otras asistencias bajo análisis de la CAF, el equipo económico que lidera Luis Caputo asegura tener despejado el horizonte de vencimientos de deuda soberana y con el FMI hasta el final del mandato presidencial», opina Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital.
A ello se agregan los ingresos de diversas exportaciones, donde BBVA Research revisa al alza su previsión de resultado comercial a u$s22.600 millones en 2026 y u$s23.000 millones en 2027. Este desempeño lo justifica en el crecimiento de los envíos al exterior del segmento energético, el aporte del complejo agroindustrial y el desarrollo de actividades vinculadas a recursos naturales.
«La expansión de energía, minería y agro refuerza una base exportadora más amplia y menos concentrada. El crecimiento de estos sectores no solo mejora la generación de divisas, sino que también permite diversificar las fuentes de inversión, empleo y desarrollo productivo», detalla BBVA.
Por qué el BCRA compró la mitad de dólares que en mayo y crece la preocupación
Más allá del ingreso de dólares por exportaciones, en las últimas semanas las adquisiciones oficiales de divisas fueron disminuyendo, algo que empieza a preocupar al mercado.
«Las compras del BCRA en el mercado de cambios se redujeron a la mitad de lo que venían siendo. Consideramos que esas compras deberían ser mayores para continuar con el leve deslizamiento del dólar de las últimas dos semanas, y llevarlo así a niveles más adecuados para algunos sectores productivos que hoy administran una transición hacia una economía más abierta con un tipo de cambio real en un mínimo», sentencian desde la Consultora LCG.
De hecho, en todo junio, el Banco Central acumuló compras de reservas por «apenas» u$s1.398 millones, mientras que en todo mayo sumó adquisiciones por casi el doble, unos u$s2.600 millones.
Respecto al actual escenario cambiario, sostienen estos economistas: «Argentina ha convivido con un dólar atrasado muchas veces. La diferencia con aquellos episodios es que antes el atraso se financiaba con entradas de capitales, que suelen ser muy volátiles: entraban en la euforia y salían intempestivamente con un cambio de expectativas, generando una crisis. En esta oportunidad, los dólares son provistos por dos o tres sectores de alta competitividad al liquidar sus exportaciones, lo que resulta mucho más estable«.
Aunque advierten que esto sea más estable «no significa que no haya síntomas, dado que son varios los sectores (muchos con potencialidad competitiva) que padecen el dólar barato y que suelen ser mano de obra intensivos».
Por lo que alertan desde LCG que el desenlace de estos síntomas «podría no resolverse con una clásica corrida cambiaria, sino con tensiones sociales que se traducen en tensiones o movimientos políticos. Pero como todo esto, a su vez, podría generar cambios repentinos en las expectativas de inversores, sobre todo en la inminencia de elecciones el año que viene, no pueden descartarse tensiones financieras, aun con un leve superávit de cuenta corriente».
Es que, afirman estos expertos, un «leve» superávit puede resultar «insuficiente» con reservas negativas.
En ello coincide un último informe de la Fundación Mediterránea, titulado «No chocar la calesita» y presidida por María Pía Astori, en el que se sostiene que, para que no ocurra una crisis, se debe:
- Consolidar el equilibrio fiscal
- Avanzar en infraestructura
- Mejorar la competitividad
- Sostener la apertura económica con compensaciones
- Dar previsibilidad a largo plazo para atraer inversiones
Por eso, los riesgos que advierte son el «mal holandés» (tener un dólar atrasado por ingreso de exportaciones), la pérdida de empleo en sectores expuestos, la volatilidad de las commodities y «el deterioro institucional, que pueden trabar el proceso si no hay reformas, fondos anticíclicos y acuerdos Nación-provincias».
A cuánto esperan que llegue el dólar hacia fin de año y 2027
Respecto al precio del dólar esperado, si bien hay retoques en las proyecciones todas las semanas, por el momento no se prevé un salto preocupante en las cotizaciones, en un mercado que es controlado de cerca por el Gobierno.
Según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) publicado por el BCRA, los analistas encuestados pronostican que será de $1.482 promedio para julio, por lo que mostraría cierta estabilidad en todo el mes.
Para diciembre, en tanto, el conjunto de participantes pronosticó un tipo de cambio nominal de $1.673, lo que arrojaría una variación interanual esperada de 15,5% respecto de diciembre de 2025.
«Para el Top 10 de analistas el tipo de cambio nominal promedio esperado para diciembre sería de $1.621», agrega el BCRA en su informe.
En paralelo, en el mercado de opciones y futuros del Matba-Rofex (A3) se viene negociando un precio de dólar mayorista en torno a los $1.499 para fines de julio y de $1.645 para fin de diciembre. Por ende, se espera que en todo el mes ascienda alrededor de 1,3%, y desde inicios de julio hasta fines de diciembre un 11%.
«Para contener la presión cambiaria sin sacrificar reservas, el Banco Central apeló fuertemente a la venta de futuros y bonos atados al dólar, mientras que el ritmo de compra de divisas mostró una desaceleración«, detalla Morales.
BBVA Research proyecta un tipo de cambio nominal de $1.760 por dólar a fines de 2026 y de $2.200 a fines de 2027, «compatible con una depreciación gradual y con la continuidad del proceso de desinflación».
En tanto, el analista Salvador Di Stefano viene recalcando que la tasa de devaluación irá superando a la inflación en los próximos meses: «La inflación proyectada por el mercado para los próximos 12 meses es del 19,3% anual, lo que implica una tasa mensual promedio del 1,5%. Esto surge de comparar los rendimientos del bono CER con vencimiento al 30 de junio de 2027 versus el boncap de igual fecha. Por su parte, la tasa de devaluación implícita en bonos con plazos similares sería del 23,6% anual (1,8% mensual), lo que demuestra que el mercado descuenta una devaluación superior a la inflación. El dólar a un año se ubicaría en torno a los $1.830″.
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Las cifras de ventas del mercado automotor de octubre reafirmaron las tendencias de los meses previos y mostraron nuevamente un 45% del total de patentamientos correspondientes al cada vez más competitivo segmento de los SUV.
El reparto de segmentos arroja una clara preferencia de los consumidores por este tipo de vehículos, ya que en segundo lugar quedan los autos convencionales de pasajeros, sean sedanes, hatchbacks e incluso algunas rurales, que alcanzaron el último mes un 23,9%.
Las pickups tienen tres claras categorías. Por un lado están las clásicas camionetas medianas con chasis, que son las que se venden en volúmenes mayores, y se quedaron con el 19,4% del total de matriculaciones, y a ellas se deben sumar las compactas, que alcanzaron el 4%, y las Full size, que apenas representaron el 0,4 por ciento. En total, las pickups suman el 23,8%, apenas por debajo de los autos de pasajeros.
Por último, en la categoría de furgones y vans, combinando todos los segmentos, el mercado patentó el último mes 3,3% del total de las ventas de vehículos particulares y comerciales livianos.
El predominio de los SUV es claro, y la propuesta de las marcas sigue esa elección de los consumidores, con modelos compactos de segmento B, medianos del C y grandes del segmento D. Lo curioso de esta categoría es que el modelo más vendido no es de los más chicos, y entre los diez con mayor nivel de patentamientos entre los compactos y los medianos el reparto es muy parejo, lo que indica que no es el precio el diferencial que impulsa las ventas.
Cuánto cuestan los 10 SUV más vendidos de octubre
1. Ford Territory: Entre $48.861.930 y $62.226.700
Este SUV mediano es el líder indiscutido en 2026, no solo por su propuesta de equilibrio entre precio y tamaño, sino por tener una opción híbrida que se lleva casi el 50% de las ventas totales. De los casi 17.634 automóviles patentados en los primeros diez meses del año, 8.726 son híbridos, aunque el último mes prevalecieron sobre las versiones nafteras, ya que de los casi 1.791 vehículos vendidos 1.076 tuvieron esa tecnología combinada de propulsión. Se importa de China y tiene tres versiones nafteras y una híbrida.
2. Toyota Yaris Cross: Entre $41.464.000 y $54.020.000
Aunque empezó el año tarde, recién en marzo fue su primer mes completo de ventas, el Toyota Yaris Cross consiguió recuperar gran parte del terreno y solo es superado por Territory en las ventas individuales de cada mes desde hace varios períodos. Se hace en Brasil, tiene cinco versiones de las cuales dos son también híbridas. En el mes, sobre un total de 1.256 patentamientos, 509 fueron de versiones híbridas, lo que mantiene una proporción de un 40% en relación al acumulado del año. El Yaris Cross es el SUV de mayores ventas del segmento B en el mes, aunque en el año todavía no logró superar al Volkswagen Tera, que está delante con una diferencia en el acumulado del año de 2.500 autos a favor.
3. Toyota Corolla Cross: Entre $51.918.000 y $64.083.000
La recuperación del SUV mediano de Toyota es notable, especialmente porque empezó el año muy retrasado en las ventas, siendo superado por modelos del segmento B y por algunos importados del cupo de híbridos y eléctricos. En su gama también hay dos de las seis versiones que tienen propulsión híbrida, lo que le termina dando un plus frente a los modelos que solo ofrecen versiones de combustión. Se hace en Brasil y en octubre volvió al tercer lugar con 1.062 unidades, de las cuales 669 fueron electrificadas. En el total del año, de las 9.700 unidades patentadas, unas 6.600 son híbridas también.
4. Volkswagen Tera: Entre $38.625.400 y $49.126.350
El Tera es la gran apuesta de Volkswagen a un SUV compacto regional de bajo precio que complementa el portafolio de modelos más grandes y equipados. Volkswagen es la marca que tiene mayor oferta de SUV en el mercado, aunque todavía no ofrece versiones con motor híbrido, lo que parece empezar a generar una desventaja competitiva. El Tera se hace en Brasil y se vende en cuatro versiones, todas con motor naftero. En octubre vendió 1.005 unidades y en el total del año lleva 12.797, lo que lo sitúa como el segundo SUV más vendido de 2026.
5. Chevrolet Tracker: Entre $41.436.900 y $51.914.900
Este es el SUV argentino de mayores ventas en el mercado, aunque comparte la producción con la planta de Brasil, donde se fabrican las versiones de entrada de gama mientras para la planta de Alvear quedan las de mayor equipamiento. El Tracker tampoco tiene versiones electrificadas en sus cuatro versiones, sino que son todas nafteras 1.2 litros turbo con caja automática. En octubre tuvo ventas por 953 unidades, quedando en quinto puesto. En el acumulado del año suma 11.582, lo que le permite situarse en tercer lugar, delante de Yaris Cross y Corolla Cross.
6. Renault Kardian: Entre $41.040.000 y $50.660.000
La recuperación de este modelo de Renault del segmento B parece ser una constante. Después de un año 2025 alejado de sus objetivos de ventas, en los últimos meses se mejoraron los patentamientos permitiéndole quedar en sexto puesto, casi como “el mejor del resto”, ya que los primeros cinco parecen inamovibles del ranking. Karian se fabrica en Brasil y se vende ahora solo en cuatro versiones, una de las cuales tiene caja manual como acceso a la gama. El mes pasado patentó 842 vehículos y en el año suma 6.717, lo que lo mantiene todavía en el octavo lugar entre los SUV.
7. Peugeot 2008: Entre $51.610.000 y $59.620.000
Este es el segundo SUV de mayores ventas entre los tres que se fabrican en Argentina y pertenece al segmento B como el Chevrolet Tracker. Se produce en la planta de Stellantis en Palomar y tiene tres versiones, todas con el motor T200 de la automotriz que equipa varios modelos de otras marcas del grupo. En octubre volvió a vender menos autos que el promedio del año, con 706 unidades. En lo que va del año suma 9.373, manteniéndose en el sexto puesto entre todos los SUV del mercado.
8. Baic BJ30: Entre USD 35.800 y USD 39.500
Este es el SUV de marcas importadas más vendido del mercado. Ya lo fue en 2025, y continúa su performance comercial en un nivel similar este año. Es un auto del segmento C, se importa desde China y solo tiene motorización híbrida, aunque con una versión 4×2 y una 4×4. El mes pasado registró ventas por 571 unidades, quedando en octavo lugar. En los diez meses de 2026 computados sumó 5.928 matriculaciones, ubicándose en la décima posición absoluta entre los SUV.
9. Jeep Compass: Entre $67.750.000 y $84.260.000
El Compass es el Jeep más vendido del mercado superando incluso al popular Renegade. Desde este mes enfrentará al nuevo modelo de la marca, y el más accesible, Avenger, pero a pesar de un precio algo elevado, se mantiene entre los diez modelos de mayor demanda de la categoría. Se fabrica en Brasil y se vende en cuatro versiones, tres de las cuales tienen el motor T270 y una, la de mayor equipamiento, el 2.0 litros turbo y tracción integral. Es un SUV mediano (segmento C), que en octubre vendió 462 autos y en el año ya acumula 6.136 unidades, con lo que ocupa el noveno puesto absoluto.
10. Jeep Renegade: Entre $55.140.000 y $66.520.000
El décimo puesto en el ranking de los SUV queda para el “hermano del medio” de la familia Jeep. Renegade también es de origen brasileño, pertenece al segmento B y se comercializa también en cuatro versiones, tres de las cuales tienen tracción delantera únicamente, dejando para la de mayor equipamiento la tracción integral 4×4. Todos utilizan el motor 1.3 litros turbo de Stellantis. El mes pasado estuvo cerca de Compass, vendiendo 448 automóviles, y en el acumulado del año suma 4.778 unidades, ocupando el 13er lugar en la categoría.
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Noviembre empezó con dos semanas muy distintas para la deuda argentina. Tras caer más de 4% en la primera, los Globales recuperaron parte del terreno perdido en la segunda, aun con la deuda emergente a la baja. En consecuencia, el índice de riesgo país retrocedió 109 puntos básicos desde el pico de 939 pb del viernes anterior hasta 830 puntos. Mientras los soberanos en dólares recortaban las pérdidas del mes, en el segmento en pesos, la aceleración inflacionaria de octubre, que tomó por sorpresa al mercado, dio impulso a los bonos ajustados por CER.
En la primera semana del mes, el contexto internacional ofrecía una explicación parcial para la caída de la renta fija argentina. Las elecciones legislativas en Estados Unidos y las dudas sobre las grandes inversiones en inteligencia artificial elevaron la aversión al riesgo. Sin embargo, mientras los Globales perdieron entre 4,0% y 4,5%, el ETF EMB —que sigue a la deuda emergente en dólares— avanzó 0,2%. Esa diferencia da una idea del peso que tuvieron los factores locales.
En nuestra lectura, los inversores empezaron a prestarle más atención a las perspectivas electorales del oficialismo en 2027 y a sus implicancias para la continuidad del programa económico y el alcance del respaldo externo.
Los inversores empezaron a prestarle más atención a las perspectivas electorales del oficialismo en 2027 y a sus implicancias para la continuidad del programa económico
En la segunda semana, el desacople jugó a favor de Argentina. Al viernes, los Globales de mediano y largo plazo ganaron entre 3,4% y 3,7% en la semana, mientras que el EMB retrocedió alrededor de 1,4% en cinco días. El dato más interesante está en la diferencia entre plazos.
El tramo medio y largo, que había liderado las bajas en la primera semana, también lideró la recuperación. Los bonos cortos, en cambio, subieron cerca de 0,9% y quedaron como los más castigados en lo que va de noviembre, con pérdidas acumuladas de entre 3,3% y 4,4%. Así, la baja del índice riesgo país convivió con una recuperación mucho más acotada en los títulos de vencimiento más cercano.
Ese comportamiento importa para evaluar cuánto cambió el balance mensual. Los Globales ya mostraron que pueden recuperar terreno en una semana adversa para sus pares internacionales, aunque el saldo de noviembre sigue siendo negativo en toda la curva (-2,7% en promedio).
La sorpresa inflacionaria y el mercado en pesos
En el mercado en pesos, la sorpresa inflacionaria se sintió sobre todo en los bonos CER con vencimiento en 2027. El IPC se aceleró de 1,9% en septiembre a 2,2% en octubre, por encima del 1,9% que descontaban los precios de los bonos.
La baja del índice riesgo país convivió con una recuperación mucho más acotada en los títulos de vencimiento más cercano.
Para los plazos más largos, la referencia de la semana vino por la licitación. El Tesoro colocó el bono ajustado por inflación de junio de 2028 (TZX28) a CER +10,5% anual y el título terminó rindiendo CER +10,2% en el mercado secundario.
Vencimientos, liquidez y tensión de tasas
La misma licitación dejó abierta otra pregunta para el mercado en pesos. ¿Cuánta liquidez volverá a circular cuando se paguen los vencimientos? La recompra de bonos largos de la semana anterior mostró cuánto pesa el momento en que llegan los fondos. El Tesoro volcó casi $1,8 billones al mercado al usar sus depósitos en el Banco Central para pagar esa operación.
Aun así, antes de los feriados, la tasa de pase entre privados —una referencia del costo de conseguir pesos a corto plazo— saltó a 32% nominal anual. La demanda de liquidez de los bancos y de las empresas que tenían que pagar sueldos probablemente contribuyó a esa tensión.
Pasados los feriados, la tasa bajó a 22,5% anual y la liquidación de la última licitación podría prolongar el alivio. Finanzas renovó el 83,5% de los vencimientos totales de la semana y, si cubre la diferencia con los fondos que tiene depositados en el Banco Central, inyectaría alrededor de $ 1,75 billones adicionales. Es un monto similar al de la recompra, pero esta vez la inyección de pesos llegaría en un contexto de menor presión sobre las tasas de fondeo de corto plazo.
Preferencia por CER de corto plazo
Con todo esto en mente, para las posiciones en pesos, mantenemos nuestra preferencia por alternativas CER de corto plazo. Dentro de ese segmento, seguimos viendo valor en el Boncer de marzo de 2027 (TZXM7), que permite cubrirse de la inflación con una exposición más acotada a los cambios en las tasas reales que la de un bono largo.
La autora es analista de research de PPI (Portfolio Personal Inversiones)
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