ECONOMIA
Desinflación versus empleo y crecimiento: los cuadrantes y dilemas de la “economía de dos velocidades”
Un gráfico incluido en el reciente informe de un histórico y reconocido consultor describe de modo muy preciso la “economía de dos velocidades” a la que se suelen referir quienes evalúan la actual configuración de la economía y sus efectos sociales y políticos.
El más reciente reporte mensual del estudio que hace más de 40 años encabeza Miguel Angel Broda ubica allí a cada sector económico en función de cuánto variaron su nivel de actividad y de empleo desde noviembre de 2023. Cada uno está representado por un círculo cuyo tamaño refleja su participación en el empleo formal: cuanto mayor el círculo, más empleo genera el sector.
Una línea horizontal identifica un nivel de empleo estanco y una vertical hace lo mismo con el nivel de actividad. Aparecen así cuatro cuadrantes. En el superior y a la derecha del observador, donde crecen la actividad y el empleo, hay un solo sector: Agro y Ganadería, que en el período creció 18,1%, pero aumentó su empleo 4,3%, cuatro veces menos. El pequeño círculo denota que es un sector que emplea poca gente, al menos de modo directo.
En el espacio superior a la izquierda aparecen los sectores que desde noviembre de 2023 crecieron, pero emplean de modo directo menos gente que entonces. Como Minería y Energía, cuyo nivel de actividad se expandió 29,7%, pero su empleo se contrajo 8,4%, y actividad inmobiliaria, que creció 5,1%, pero emplea 2,7% menos que en noviembre de 2023.
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El cuadrante más poblado es el inferior izquierdo y su frontera. Allí aparecen dos círculos grandes, que identifican al Comercio (creció apenas 0,5%, emplea 1,1% menos que antes) y la Industria (se contrajo 4,1% y redujo 7,2% su nivel de empleo) y otro algo más pequeño, Construcción, cuya actividad se achicó 8,6% y su empleo 14,2 por ciento. El cuadrante inferior derecho está desierto: ningún sector exhibió la rara combinación de reducir su actividad y emplear más gente.
Para el conjunto de la economía, muestran los datos, el nivel de actividad medido por el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) que publica el Indec es 5,3% superior al de fines de 2023, pero el empleo formal se contrajo 3,8 por ciento.
La calle
La elaboración grafica resume así el conflicto que entraña la “economía de dos velocidades”: poco empleo y reflejo en “la calle”, en especial en las grandes ciudades, en un país altamente urbanizado.
Esa configuración, explica el informe de Broda, resulta de una actividad que se estancó en medio de una transición profunda y de alto costo y en la que, en el mejor de los casos, a los sectores más expuestos a la apertura, la desregulación y el retiro de antiguos motores de demanda (déficits, subsidios, protección) reconvertirse y ganar productividad les llevará tiempo y capital. Mientras, los nuevos motores no logran aportar suficiente nivel actividad y, en particular, de empleo.
Además, prosigue el estudio, la estrategia anti-inflacionaria oficial estira la debilidad de la demanda al apoyarse en un trípode (política monetaria restrictiva, ancla fiscal, retraso cambiario) no tan eficaz, pues la economía sigue estando fuertemente indexada, no logra quebrar cierta inercia inflacionaria y aumenta los costos sociales y políticos.
El resultado es una “economía de la calle” estancada, en la que desde febrero de 2025, cuando se detuvo la expansión en base a crédito iniciada en el segundo trimestre de 2024, los sectores primarios crecieron 11% y el resto cayó 0,9%, combo que más o menos se mantiene, pues en el primer semestre de 2026, precisa Broda, los sectores primarios crecieron 11,3% y el resto, que abarca casi el 90% del PBI, creció apenas 0,6 por ciento.
Viento de cola y salarios en dólares
La economía mileísta cuenta con el viento a favor de excelentes “términos de intercambio” (relación entre los precios de lo que exporta y lo que importa el país), pero combinado con un salario en dólares que duplica los niveles de fines de 2023 y cuyo saldo de poder adquisitivo “disponible” cayó desde entonces 18,5% y soporta una alta carga financiera, que engendró el problema de la morosidad.
Según el informe, a pesar del discurso ortodoxo de Milei, Economía intenta reactivar, pero dispone de pocas herramientas. Flexibilizó líneas de crédito bancario permitiendo el uso de hasta 15% de los depósitos en dólares para prestar a no exportadores, recurrió al FGS de la Anses para fondear crédito hipotecario y a la baja de tasas del Nación y al intento de fijar un salario mínimo por sobre el millón de pesos vía sumas no obligatorias para categorías convencionales, además de impulsar concesiones viales e intentar avanzar con la “inocencia fiscal”, de incierto impacto sobre depósitos, crédito y actividad.
De cara a 2027, el panorama no luce mejor: el aumento de la tasa de interés internacional y la “incertidumbre electoral” pesarán sobre el riesgo país, complicarán el financiamiento y meterán presión al dólar. Y el gobierno no cuenta con instrumentos para apurar una desinflación lenta que mantiene deprimida la demanda interna. Dilemas de la economía de cuatro cuadrantes y dos velocidades que expuso el informe del conocido consultor.
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Los bonos argentinos parecen atravesar este martes una sesión de recuperación, luego de las pronunciadas bajas del lunes, cuando la operatoria estuvo contaminada por la aversión inversora a los activos brasileños.
No obstante, las acciones argentinas perdieron la inercia ganadora de la mañana y a las 13:50 horas el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires cae un 1,8% en pesos, a 97.468 puntos.
La tendencia se asocia además a la reversión del índice Bovespa de la Bolsa de Valores de San Pablo, que pasó de una leve ganancia de 0,6% temprano a una pérdida de 0,5% por la tarde. Los indicadores de Wall Street operan con ganancias y el panel tecnológico Nasdaq asciende un 1,2 por ciento.
Los bonos soberanos en dólares de Argentina mejoraban un 0,5% en promedio, según la referencia de los títulos Globales -con ley de Nueva York- en Wall Street. El riesgo país de JP Morgan cae 24 unidades para Argentina, en los 748 puntos básicos, luego de haber anotado el lunes su nivel más alto desde el 24 de octubre de 2025.
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Los ADR y acciones de compañías argentinas que son negociados en dólares en Wall Street operan con mayoría de pérdidas, aunque leves. Destaca la caída de Globant (+5,6%).
El petróleo crudo es negociado con ligera tendencia bajista. El barril de Brent del Mar del Norte para entregar en diciembre descuenta 1,6%, en los 114 dólares.
Los negocios bursátiles esta semana vienen afectados por el desempeño del mercado brasileño, con una súbita corrección que podría mantener la volatilidad hasta estabilizarse en un corto plazo.
“los precios de los activos venían incorporando mayores chances de un cambio de régimen desde mediados de agosto y se aceleraron después de los resultados de la primera vuelta, con lo que los movimientos de hoy están reflejando eso.
“Pensando en una nueva presidencia de Lula, hay que tener presente que asumirá con un Congreso mucho más adverso y orientado hacia la derecha, tanto en la Cámara Baja como en el Senado, de forma tal que la aprobación de leyes bajo el nuevo gobierno quedará sujeta a la capacidad de negociar con un Congreso dividido y adverso”, explicaron los expertos de Balanz.
“El tema central hacia adelante es qué vaya a hacer Lula con la política fiscal, en un contexto en que los datos fiscales de septiembre muestran un déficit primario de 0.62% del PBI -bastante lejos del superávit de 0.25% del producto de meta para fin de año- y uno financiero de 9.48% del PBI”, agregaron desde Balanz.
“En el plano local, Economía buscará renovar vencimientos de deuda en pesos por $10,8 billones, mientras la posición vendida del BCRA en dólar futuro se redujo drásticamente a USD 42 millones”, reseñaron los analistas de Rava Bursátil.
En otro orden, el Índice de Confianza en el Gobierno que mide la Universidad Di Tella aumentó 0,9% mensual en octubre, hasta 39% (1,95 puntos sobre 5), recuperándose parcialmente de la caída de 5,9% mensual de septiembre, que había llevado al índice a su nivel más bajo durante la gestión de Javier Milei. El nivel actual se ubica 7% por debajo de octubre de 2025 y 31,6% por debajo de diciembre de 2023, cuando Milei asumió la Presidencia.
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En comparación con otros gobiernos, se encuentra 10,8% por encima de octubre de 2018, durante el tercer año de gestión de Mauricio Macri, y 52,4% por encima de octubre de 2022, bajo la presidencia de Alberto Fernández.
“Si bien la aprobación se mantiene en niveles elevados, la volatilidad observada durante el último año ha sido una fuente de incertidumbre y los inversores se muestran cada vez más preocupados por las perspectivas electorales. Creemos que la actividad económica y la capacidad del Gobierno para construir alianzas electorales serán los principales factores que determinarán el apoyo electoral en el corto plazo”, señalaron los expertos de Max Capital.
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Advierten que está afectada toda la cadena productiva. Conferencia de prensa con el gremio. Preparan una marcha nacional para mediados de noviembre.
Puntos importantes
La industria del calzado afronta una grave crisis por importaciones, con cierres de empresas y pérdida de empleos.
Hoy se realizará un «Zapatazo Solidario» y una conferencia de prensa con UTICRA para visibilizar la situación.
Además, organizan una marcha nacional para noviembre, exigiendo medidas gubernamentales urgentes.
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ECONOMIA
Paraguay busca cerrar antes de fin de año la negociación con Brasil por la energía de Itaipú
El presidente de Paraguay, Santiago Peña, expresó su expectativa de que las negociaciones con Brasil por la venta de energía de la represa de Itaipú se cierren antes de que termine el año, en un contexto marcado por la reelección de Luiz Inácio Lula da Silva al frente del país vecino.
La represa binacional, una de las más grandes del mundo, abastece cerca del 90% del mercado eléctrico paraguayo y el 7% del brasileño.
“El camino está bastante allanado. Ahora es simplemente encontrar un momento donde podamos sentarnos y ya, de alguna manera, planear los siguientes pasos y tratar de cerrar (la negociación), obviamente, antes de fin de año”, declaró Peña ante periodistas al referirse al estado de las conversaciones bilaterales.
El mandatario paraguayo calificó la segunda vuelta electoral en Brasil, en la que Lula se impuso al senador Flávio Bolsonaro, como “un evento político de enorme relevancia” para la región, para el Mercosur —bloque integrado por Argentina, Brasil, Paraguay y Uruguay— y para su propio país, vecino del gigante sudamericano.
En esa línea, señaló que ambas naciones mantienen “una agenda pendiente amplia en el proceso de integración”, que abarca, entre otros puntos, la construcción de puentes binacionales y la negociación del Anexo C del tratado fundacional de la represa, iniciada en octubre de 2023 pero con avances lentos debido a diferencias entre los gobiernos.
El Anexo C, cuya revisión quedó pendiente desde agosto de 2023 —cuando se cumplieron 50 años de la entrada en vigor del Tratado de Itaipú—, establece que cada país tiene derecho a la mitad de la energía generada por la hidroeléctrica. Sin embargo, aclara que si una de las partes no utiliza su cuota, deberá vender el excedente al otro socio a precios preferenciales.
Paraguay impulsa desde hace años una modificación de ese apartado, al considerar que vende su excedente energético a Brasil a un precio muy por debajo del valor de mercado y que podría exportarlo a otros países en condiciones más competitivas.
La semana pasada trascendió que Crusoe Energy, desarrollador de infraestructura de inteligencia artificial (IA), levantará en Paraguay, junto a la empresa local Araico, su primer centro de datos en América Latina, en las inmediaciones de Itaipú, que cuenta con una potencia instalada de 14.000 MW.
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