Con el acuerdo comercial de Estados Unidos y el rally de colocación de deuda corporativa como telón de fondo, el dólar minorista cayó 20 pesos y el tipo de cambio mayorista se redujo 17,5 pesos en la semana. Las acciones y los bonos reaccionaron al alza, pero el riesgo país volvió a posicionarse por encima de los 600 puntos básicos.

La divisa que se vende en el Banco Nación cerró a $1.425, 90 pesos menos que el pico nominal que alcanzó el 24 de octubre. Algo similar ocurrió con el segmento al por mayor, que descendió a $1.403. “Tercera semana consecutiva con bajas del dólar mayorista, que volvió a niveles de la primera quincena de octubre”, apuntó Gustavo Quintana, agente de PR Corredores. En efecto, el segmento que surge del Mercado Libre de Cambios (MLC) volvió a niveles preelectorales luego de tocar un techo de $1.492 durante la última jornada hábil antes de los comicios legislativos.

De esta manera, la diferencia con el techo de las bandas cambiarias se incrementó a 100 pesos, equivalente al 6,65%. El límite superior del esquema se encuentra en $1.502,98. Esta situación brinda cierto respiro a las reservas internacionales del Banco Central de la República Argentina (BCRA), que no se ve obligado a intervenir para frenar la suba de la moneda estadounidense.

Además de la asistencia financiera y cambiaria brindada por el Tesoro estadounidense, que adquirió pesos en el MLC previo a las elecciones legislativas, las colocaciones de deuda de compañías argentinas representaron una alternativa relevante para el ingreso de divisas. Salvador Vitelli, jefe de Research de Romano Group, indicó que el endeudamiento empresarial alcanzó un nivel récord, superando los USD 3.150 millones en la primera mitad de noviembre. Este flujo adicional de dólares aportó a la estabilidad del mercado cambiario al aumentar la oferta de divisas.

Desde Invecq señalaron que “despejada la incertidumbre electoral y tras la fuerte compresión del riesgo país -en más de 500 puntos básicos- se desató un boom de emisiones corporativas en el exterior, impulsado principalmente por el sector energético, que descomprime la tensión cambiaria”.

“Durante la administración Milei ya se había alcanzado un máximo previo de colocaciones de ON por USD 2.600 millones mensuales en octubre de 2024, pero en apenas las dos primeras semanas de noviembre las colocaciones ya rondaron los USD 3.000 millones, equivalente a todo lo emitido en 2022 y 2023 combinados. Cerca del 98% de las emisiones de noviembre correspondió a empresas de energía, que volvieron a financiarse a tasas en torno al 8% TNA y con plazos superiores a 10 años. Esto implica un crédito más profundo y estable que el observado en meses anteriores, en los que predominaban vencimientos más cortos de 2 años en promedio», añadieron los analistas de la consultora.

Por otra parte, el contado con liquidación (CCL) avanzó 10 pesos hasta los $1.492,77 en la semana mientras que el MEP se redujo casi 5 pesos a $1.453,10. En cuanto a la evolución del blue o libre, avanzó 5 pesos a $1.430.

En el frente bursátil, el S&P Merval concluyó la vorágine semanal con un crecimiento de 3,8% en pesos y llegó a los 2.992.808,43 puntos y 4% en dólares a USD 2.016,74. El comportamiento de la bolsa local estuvo supeditado al firme andar tanto de las acciones como de los bonos soberanos.

“Los principales activos del mercado local marcaron fuertes subas en dólares versus los valores previos al proceso electoral. Los criterios de valuación cambiaron principalmente en dos factores: se le asigna una probabilidad mucho más alta al sostenimiento en el tiempo de las políticas actuales, incluyendo el equilibrio fiscal y la no emisión. En segundo lugar, bajaron de manera muy fuerte las expectativas de movimientos discretos del tipo de cambio”, remarcaron desde MegaQM.

El acuerdo comercial con Estados Unidos impulsó a los papeles de empresas vinculadas con la exportación de productos: Aluar (13,4%), San Miguel (26,1%), Inversora Juramento (18%), Sociedad Imp. y Exp. de la Patagonia (14,7%) y Ferrum (11,4%). También los ADR terminaron con incrementos de hasta 4% el viernes pasado.

Más allá del rapto de euforia que se percibió en el Merval, un informe del Grupo IEB destacó que “el mercado, aunque notoriamente más optimista, parece aún estar a la espera de anuncios o eventos concretos, una suerte de ‘show me the money’». Entre ellos, subrayaron, se encuentra la recompra de deuda, la consolidación del nuevo congreso y las leyes que vendrían consigo.

A propósito de los bonos, el viernes volvieron a operar positivos con subas de hasta 1,9%. Esta dinámica redundó en una tenue baja del riesgo país hasta los 612 puntos básicos. Sin embargo, al colocar la lupa sobre la evolución semanal, el índice elaborado por el JP Morgan registró un incremento de 16 unidades desde los 596 del lunes 10 de noviembre.

No se trata de un indicador más: mide la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano, considerados libres de riesgo, y los argentinos. Para que la Argentina pueda regresar al mercado voluntario de deuda y refinanciar sus vencimientos de deuda externa, es indispensable que la variable caiga y se mantenga por debajo de los 500 puntos.

Por otro lado, las reservas internacionales del Banco Central se incrementaron USD 376 millones entre el lunes y el viernes, terminando en USD 40.636. Las tenencias de la autoridad monetaria estuvieron en el foco de la discusión política y económica de la semana.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) insistió con la necesidad de acumulación de divisas, independientemente de la posibilidad de que el Gobierno pueda reabrir el grifo del endeudamiento externo. “En nuestras discusiones con las autoridades, hemos enfatizado a necesidad de acelerar los esfuerzos de acumulación de reservas para ayudar a gestionar mejor la volatilidad y fortalecer aún más la confianza del mercado”, planteó Julie Kozack, vocera del FMI, durante una conferencia de prensa.

Y acotó: “La reciente mejora en las condiciones del mercado presenta una ventana de oportunidad para que las autoridades fortalezcan las políticas macroeconómicas, consoliden la estabilidad y aceleren la acumulación de reservas“.

Atento a las dudas que suscita el tema, el ministro de Economía, Luis Caputo, puso paños fríos al argumentar que el atesoramiento de dólares en las arcas del BCRA es un objetivo prioritario para el Gobierno. “Vamos a acumular reservas y más de lo que cualquiera puede estar pensando. Lejos de ser algo que nosotros subestimamos, es una prioridad. Hoy por hoy, está separado lo que es acumulación de reservas de lo que es el pago de nuestras deudas”, aseveró en la 31º Conferencia Industrial de la Unión Industrial Argentina (UIA).

Tras el histórico anuncio comercial entre Estados Unidos y nuestro país, el dólar oficial opera este viernes 14 de noviembre a $1430, en la pizarra del Banco Nación. En el segmento mayorista, la divisa se negocia a $1411. En cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se vende $1486 (-0,1%), y el MEP se ubica a $1462 (-0,2%). Por último, en el segmento informal, el blue se negocia, a $1435.

El uso del swap de monedas entre Argentina y Estados Unidos volvió a instalar dudas entre expertos de mercado, sobre el verdadero estado de las reservas y la capacidad del país para cumplir con sus compromisos sin tensar el mercado cambiario. Todo comenzó el 5 de noviembre, cuando el Banco Central le compró cerca de US$808 millones al Tesoro para que pudiera afrontar el pago de cargos e intereses al Fondo Monetario Internacional sin recurrir al mercado. Dos días más tarde, los depósitos del Tesoro en dólares dentro del BCRA se desplomaron en aproximadamente US$810 millones, quedando reducidos a apenas US$100 millones.

La confirmación desde Estados Unidos de que ya estaba activada una parte del swap bilateral —un mecanismo total de US$20.000 millones— terminó de completar la escena. Dentro del balance del Banco Central aparecía una partida de US$2.755 millones en la línea «Otros Pasivos», un monto que analistas del mercado vinculan directamente al tramo habilitado del swap. Según especialistas, este tipo de operaciones se contabiliza como deuda de corto plazo y debe restarse del cálculo de reservas netas.

La revelación llegó en una rueda financiera más tranquila por el feriado en Estados Unidos, pero alcanzó para reordenar la lectura del mercado sobre la posición externa argentina. La próxima publicación del balance semanal del BCRA será determinante para conocer el impacto final y el margen real que queda para estabilizar el dólar.

El movimiento dejó una conclusión inmediata: la asistencia del BCRA al Tesoro, sumada a la activación del swap, ayudó a descomprimir la presión cambiaria en el corto plazo, pero también incrementó el nivel de compromisos inmediatos que enfrenta la autoridad monetaria.

Para qué se usó el swap y cuánto alivió la presión

La activación parcial del swap tuvo dos destinos centrales. Por un lado, permitió al Tesoro adquirir Derechos Especiales de Giro por unos US$796 millones, con los que cumplió el pago de intereses al FMI sin necesidad de desprenderse de reservas propias. Por otro, aportó liquidez para intervenciones cambiarias por aproximadamente US$1.900 millones en las semanas previas a las elecciones del 26 de octubre, según estimaciones privadas.

Este doble uso brindó oxígeno en un momento político y financiero delicado. Evitó presiones sobre los dólares financieros y contuvo un posible salto en la brecha cambiaria. Sin embargo, la contracara quedó visible en el balance: una parte del swap activado se suma automáticamente como pasivo de corto plazo con Estados Unidos, lo que obliga a restarlo del cálculo de reservas netas.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) explicaron que este tipo de herramientas mejora la foto inmediata, pero deteriora la medición estructural. Los dólares ingresan como activo, pero generan un compromiso exigible que reduce el margen operativo del Banco Central frente a cualquier shock. Esa es la razón por la que el swap puede descomprimir tensiones hoy, pero complicar el cumplimiento futuro de metas.

Aunque funcionarios estadounidenses describieron la activación como «acotada», no se difundieron los detalles exactos. Esa falta de precisión genera un componente de opacidad habitual en estas operaciones, que el mercado siempre sigue de cerca. Pese a ello, el swap cumplió con su objetivo central: ganar tiempo en un momento electoral y evitar un salto brusco en los dólares libres.

Reservas netas: el cálculo ajustado enciende alarmas

Una vez incorporado el pasivo del swap, el panorama cambia de manera significativa. Antes de esa corrección, las reservas netas se estimaban en torno a US$909 millones. Pero si se descuentan los US$2.755 millones registrados en «Otros Pasivos», el saldo se vuelve negativo y rondaría los –US$1.814 millones. Desde PPI advirtieron que este nivel no se veía desde abril, cuando la medición había llegado a –US$10.933 millones antes del desembolso del FMI por US$12.000 millones.

Aunque la liquidez total del Banco Central —incluidos los Derechos Especiales de Giro— se ubicaría cerca de US$17.288 millones, esa cifra no compensa el deterioro en la medición neta, que es la que mira el FMI para evaluar la capacidad de intervención. El pago reciente de intereses y cargos al Fondo, sumado a la activación del swap, profundizó la fragilidad del balance.

El país aún espera un desembolso de US$1.037 millones previsto para enero de 2026, que aportará alivio pero no resolverá el desequilibrio de fondo. Con reservas netas negativas, un mercado expectante y obligaciones inmediatas, la sensibilidad cambiaria aumenta y cualquier ruido externo puede amplificar la volatilidad.

La fotografía actual muestra un esquema con poco margen para maniobrar. Los analistas coinciden en que la evolución de los próximos balances será decisiva para medir si el Banco Central puede evitar un mayor drenaje en los dólares financieros.

Las metas del FMI, en su tramo más difícil

La activación del swap y el pago reciente al Fondo dejaron la meta de acumulación de reservas en su nivel más exigente desde la firma del acuerdo. De acuerdo con cálculos de PPI, el Banco Central todavía necesita sumar cerca de US$9.350 millones para cumplir con el objetivo de fin de año. A eso se suman otros US$13.550 millones para alcanzar la meta intermedia de mediados de 2026.

El desafío es considerable: el país enfrenta una oferta de divisas limitada, un acceso restringido al financiamiento y una demanda que continúa firme. Para cumplir con las metas, será necesario un aporte significativo de exportaciones, un refuerzo del financiamiento externo o una mayor intervención sobre la demanda de dólares.

Consultoras privadas advierten que, en este escenario, la hoja de ruta del Banco Central quedó más estrecha que nunca. Las reservas netas en negativo, los mayores pasivos de corto plazo y la presión del calendario del FMI forman un triángulo que condiciona la política cambiaria.

En un contexto donde el margen para errores se achica, cada decisión —desde la intervención en el mercado hasta el uso de instrumentos de corto plazo— se vuelve determinante para evitar un salto en el dólar o un deterioro mayor del balance.

Bitcoin volvió a perforar los USD 100.000 en medio de una ola de aversión al riesgo que se extendió por los mercados, mientras los inversionistas retiraron cerca de USD 900 millones de fondos que invierten en el token.

El mayor activo digital llegó a hundirse hasta 2,8% para ubicarse por debajo de los USD 96.000 el viernes antes de recortar pérdidas, quedando más de 20% por debajo del récord alcanzado a comienzos de octubre. A las 19 de Argentina, el valor según CoinMarketCap rondaba los USD 94.900 por unidad

El mercado cripto sigue bajo presión tras las liquidaciones por USD 19.000 millones del 10 de octubre, que borraron más de USD 1 billón del valor total de todas las criptomonedas, según datos de CoinGecko. Las liquidaciones continúan: más de USD 1.000 millones en apuestas apalancadas fueron eliminadas en las últimas 24 horas, de acuerdo con CoinGlass.

Mientras tanto, los fondos cotizados en bolsa que invierten en bitcoin registraron salidas netas por unos USD 870 millones el jueves, la segunda mayor retirada diaria desde su debut.

Un breve repunte de las acciones estadounidenses a comienzos de esta semana, impulsado por el alivio tras el fin del cierre del gobierno, se desvaneció rápidamente. Con la publicación de datos económicos clave retrasada, los operadores dudan si la Reserva Federal puede justificar recortes de tasas en el corto plazo, un cambio que está ejerciendo nueva presión sobre los activos de mayor riesgo.

“La venta actual está totalmente correlacionada con otros activos de riesgo, pero su magnitud es mayor en las criptomonedas por su mayor volatilidad”, dijo Max Gokhman, subdirector de inversiones de Franklin Templeton Investment Solutions. “El beta de las criptomonedas frente a los riesgos macro se mantendrá alto hasta que la participación institucional se amplíe más allá de bitcoin y ether”.

La liquidez también se ha reducido con fuerza. La profundidad del mercado —la capacidad de absorber operaciones grandes sin generar fuertes oscilaciones de precios— ha caído alrededor de 30% desde el máximo del año, según Kaiko.

“Con bitcoin ya en terreno negativo desde la toma de posesión del presidente Trump, y la capitalización total del mercado cripto habiendo vuelto al punto de inicio del año, no hay mucho soporte técnico hasta los bajos US$90.000, por lo que el sentimiento probablemente permanecerá deprimido hasta nuevo aviso”, dijo Augustine Fan, socio de SignalPlus.

En el mercado de opciones, los operadores se están posicionando cada vez más para la volatilidad, con una mayor demanda de estrategias neutrales como strangles y straddles, según Nick Ruck, de LVRG Research.

A comienzos de octubre, el bitcoin cruzó la barrera de los USD 125.000 superando el pico de agosto y llegó a un nuevo récord histórico.

En ese momento, su cotización llegó a superar los 126.000 dólares. El pico anterior de su cotización se había registrado el 13 de agosto, cuando había alcanzado los 123.300 dólares. La mayor criptodivisa del mundo por valor de mercado siguió beneficiándose de la fuerte demanda de los inversores globales.

Según reportes de esas fechas, el repunte del bitcoin desde principios de año se veía respaldado por los flujos de inversores institucionales, las políticas más favorables del Gobierno del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y una conexión cada vez mayor con los sistemas financieros mundiales.El avance del criptoactivo coincidía con la debilidad del dólar frente a las principales monedas, ya que algunos inversores buscaron diversificarse de los activos estadounidenses a raíz de la incertidumbre por las tensiones comerciales.