El ministro de Economía, Luis Caputo, anticipó que en dos semanas aproximadamente se anunciarán medidas para fomentar el uso cotidiano del dólar como parte de una estrategia de remonetización. Sin embargo, los analistas se muestran escépticos de que los argentinos vayan a sacar los dólares guardados debajo del colchón.

Caputo disertó en la Expo EFI 2025 donde también defendió la transferencia de utilidades del 2024 del Banco Central por $11,7 billones al Tesoro para ser usados eventualmente para cancelar deuda cuando en las licitaciones no se logren renovar todos los vencimientos, algo que viene ocurriendo en las últimas subastas. En la última licitación de deuda del Tesoro realizada el 24 de abril, el Tesoro tuvo un roll over bajo del 70%.

«Tenemos el desafío de remonetizar la economía. La última medida que han escuchado es sobre las utilidades del BCRA pasando a ser reservas en pesos del Tesoro del BCRA. No vamos a usar esa plata para financiar gastos, sino para tenerlas como reservas para cancelar deuda en el caso de que los bancos no hagan refinanciamiento de la deuda en pesos porque están más inclinados a prestarles al privado», justificó Caputo.

Medidas para alentar el uso de dólares: la visión de los analistas

Caputo señaló que «estamos en una competencia de monedas, queremos remonetizar la economía en dólares. En las próximas dos semanas, vamos a estar anunciando una medida que va a sorprender, que va a fomentar mucho el uso de los dólares, cada vez van a circular más dólares».

La economista Natalia Motyl juzgó que «fomentar el uso de dólares no va a ser ni fácil ni directo en el caso argentino, fundamentalmente porque el dólar es una moneda fuerte y actualmente se lo utiliza principalmente como reserva de valor, no como medio de pago».

«En contextos de inestabilidad, es más probable que la gente utilice una moneda más débil como el peso para las transacciones diarias y guarde los dólares (Ley de Gresham). Por eso, no veo tan claro que una medida del Gobierno pueda, por sí sola, impulsar el uso cotidiano del dólar», alegó.

De igual mirada, Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, comentó que «no queda claro que es lo que pueden llegar a hacer para fomentar el uso de dólares. Yo entiendo que ellos, dentro de la dolarización endógena, piensan que la gente va a usar sus dólares para comerciar».

«Lo que veo es que el argentino no va a querer usar esos dólares que le costó conseguirlos. Por algo, luego de 50 años, vos los fuiste almacenando de esa manera. Hoy no veo que el argentino quiera dejar sus dólares en el colchón dentro del sistema por más que tengas un blanqueo o lo que sea», opinó.

A su vez, el analista financiero Christian Buteler remarcó que «hoy ya podes usar los dólares para comprar con la tarjeta de débito, pero no tuvo éxito, la gente no lo usó».

Por su parte, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, consideró que «el pre-anuncio de Caputo sobre nuevas medidas que incentivarán el uso de dólares en el país es positiva si buscan fomentar el uso de dólares no sólo para mejorar la liquidez de divisas dentro del país, sino para comenzar a cambia la psicología del inversor argentino, impulsándolo a no utiliza el dólar como reserva de valor sino como una moneda de cambio más».

Asimismo, Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum Valores, dijo que la directora del FMI Kristalina Georgieva aludió a la necesidad de que salgan los dólares que están debajo del colchón y que empiecen a circular, creo que «eso va a tardar muchísimo más tiempo en suceder, requiere estabilidad política,económica, jurídica, un montón de factores que todavía no están presentes».

«Que se pueda ir hacia eso y que en algún momento la psicología del argentino cambie, no digo que no pueda ser así, pero faltan muchos pasos para llegar a ese lugar», recalcó.

¿Qué medidas podría anunciarse Luis Caputo?

Motyl estimó: «Creo posible que se apliquen medidas que flexibilicen las restricciones existentes, por ejemplo, que permitan el uso del dólar para pagos en el mercado formal o reconociendo su uso para cancelar deudas dentro del sistema legal«.

«Eso implicaría también modificar la Carta Orgánica del Banco Central, por lo que habría que analizar la viabilidad legal de esas reformas», acotó.

Especuló que «otra posibilidad es que se avance en una reducción progresiva de restricciones cambiarias, incluso la eliminación del cepo en una segunda etapa, lo que permitiría una mayor competencia entre monedas en ciertas transacciones».

De todos modos, advirtió sobre los riesgos: «Todavía soy escéptica de que se pueda liberar completamente el mercado en el corto plazo. El BCRA aún no tiene el nivel de reservas suficientes y muestra vulnerabilidad cada vez que disminuye la oferta de dólares por factores estacionales o externos. La volatilidad del sector externo sigue siendo elevada, y eso puede tensionar el balance del BCRA si no se administra con cuidado».

«Y no es menor el contexto político. Este es un año electoral. No es un momento ideal para avanzar con reformas estructurales en el plano monetario, porque cualquier ruido político tiende a amplificarse y puede terminar afectando la estabilidad lograda hasta ahora en el mercado cambiario y en las cuentas del BCRA. Tal vez convendría esperar hasta después de las elecciones para avanzar con medidas de mayor profundidad», evaluó.

Tobias Sanchez, research analyst de Cocos Capital, planteó que «la idea principal es darle una mayor monetización a la economía, lo que podría ayudar a impulsar el crecimiento, considerando que los argentinos tienen una gran cantidad de dólares atesorados».

«El objetivo es ir eliminando trabas y brindar más comodidad a los argentinos para que esos dólares puedan utilizarse tanto para el consumo como para la inversión. Entre las posibles medidas se nos ocurre que podría venir una mayor flexibilidad de contrato como, por ejemplo, mayores posibilidades de pagar sueldos en dólares y/o menos restricciones para poder abrir cuentas de dólares en bancos para que parte de la economía que era informal pase al lado formal«.

Roberto Geretto, head Portfolio Manager de Adcap Grupo Financiero especuló que «las medidas pueden ser facilitar a los bancos expender dólares en cajeros, facilitar transferencias en dólares o aceitar los medios de pagos disponibles»

«Sin embargo, hacer circular el dólar no es algo tan fácil, porque es muy fuerte la idiosincrasia argentina de ahorrar en dólar y usar al peso como moneda transaccional. Habrá que ver si el beneficio de atraer dólares dentro del sistema predomina por sobre una potencial baja de la demanda de dinero en pesos si es que la gente los deja de usar para algunas transacciones cotidianas», esgrimió.

Por su parte, el analista financiero Gustavo Ber prevé que «podrían ser medidas que faciliten la utilización del dólar como mecanismo de pago, entre ellas, tal vez algún beneficio del tipo devolución en las compras«.

Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, cálculo que hay unos u$s200.000 millones abajo del colchón, en cajas de seguridad, etc, y destacó que «el BCRA ya avanzó con los bancos en esta linea facilitando la apertura de cuentas en dólares y permitiendo los pagos transaccionales tambien, por lo que me imagino que podrían anunciar algún incentivo asociado a encajes de los bancos o tasas».

Para el economista Federico Glustein «lo más probable es que estas medidas estén ligadas a ampliar el abanico de productos y servicios que puedan ser comprados o vendidos en dólares a nivel local, quizás con algún beneficio especial para agregarle un incentivo extra».

El economista Amilcar Collante cree que las medidas que se anunciarán «pueden venir por el lado de uso de los dólares que ingresaron por blanqueo«.La última etapa del blanqueo vence el 7 de mayo.

Buteler concordó que podrían venir por el lado del uso de los dólares del blanqueo al recordar que «depende el monto blanqueado había que tenerlo inmovilizado en las cuentas determinado tiempo, capaz liberan eso, para usarlo como quieran, pero sería un arma de doble filo».

Transferencias del Banco Central al Tesoro: la opinión de los expertos

Según indicaron varios analistas al analizar datos oficiales conocidos el martes, el Tesoro Nacional ya tiene depositados los $11,7 billones de las utilidades del BCRA en su cuenta.Ingresaron el 25 de abril, un día después que lo anunciara el secretario de Finanzas Pablo Quirno.

Los analistas plantearon que esta medida busca despejar dudas sobre los vencimientos de deuda venideros, pero cuestionaron que implicará emisión monetaria.

En ese sentido, un informe de EconViews destacó que esta medida «descapitaliza al BCRA , revirtiendo la retórica de que había que capitalizarlo».

«El BCRA vuelve a financiar al Tesoro, aunque esta vez no es para el déficit fiscal, sino para bajar el nivel de deuda pública». Al respecto, la consultora afirmó que «en un escenario con menos pesos encepados, sostener la renovación de la deuda en moneda local se vuelve más desafiante».

Y advirtió que «se vienen meses intensos para el Tesoro: Los vencimientos en pesos que quedan para este año rondan los $73 billones, de los cuales el 43% vence entre mayo y junio».

Repetto juzgó que es «una decisión bastante controvertida, considerando que estaban insistiendo con el hecho de que no iba a haber emisión monetaria, no parecería ser lo más adecuado cuando el Gobierno viene señalando la necesidad de solidificar el balance del BCRA; emitir esos pesos para girar las utilidades al Tesoro es bastante malo, si termina usándose para que se pague deuda en pesos o dólares».

El economista Gabriel Caamaño explicó en su cuenta de X que «si esos pesos salen para cubrir falta de rollover en una licitación, entonces tendremos la vuelta de la emisión exogena para asistir financieramente al Tesoro. Luego tendremos la discusión si dicha emisión está o no convalidado por un aumento de la demanda de pesos».

Por su parte, la consultora PxQ juzgó que «a priori, la señal es de relajamiento monetario, contrario a lo que se señalaba en el acuerdo con el FMI, es decir, la meta monetaria es más laxa de lo que parecía dado que puede haber emisión de pesos sin que se compren divisas en el piso de la banda».

«Si bien es cierto que mientras el Tesoro mantenga esos pesos en su cuenta en el BCRA el efecto monetario es neutro, en el momento en que los utilice para cancelar deuda con el sector privado estará emitiendo pesos. En otras palabras, el BCRA no emite pesos para comprar dólares dentro de la banda (podría considerarse demanda genuina de pesos) pero si emite pesos porque no quiere que la tasa de interés sea endógena», cuestionó.

En ese marco, la consultora afirmó que «el relajamiento monetario puede atentar contra la estabilidad cambiaria y el objetivo de reducir la inflación».

En sintonía, Geretto planteó que «la transferencia de utilidades al BCRA de ahora tiene 2 diferencias sustanciales versus el pasado: La primera es que no provine de una devaluación, sino de una revalorización de títulos en cartera. Y la segunda es que no va a financiar déficit sino potencialmente a pagar deuda».

«Por tanto, parece tener menos efectos nocivos que en el pasado. También, puede a ayudar a remonetizar la economía si es que el BCRA no compra dólares. Sin embargo, la medida puede implicar una emisión monetaria que perjudique a la acumulación de reservas y desinflación», aseguró.

Para Ber, «la transferencia de utilidades del BCRA no tiene asociados efectos monetarios y así es que resulta una estrategia válida para enfrentar los mayores vencimientos de deuda de los próximos meses, no anticipando ante ello que generen efectos sobre la inflación que viene sumando positivas señales tras la liberación cambiaria».

Por su parte, Lazzati juzgó que «inicialmente es una buena medida ya que esta transferencia de utilidades del Tesoro al BCRA ayudaría a mejorar todavía más el libro del Central en el corto plazo». Además, «Caputo dijo que no serán usados para financiar gasto, sino para poder cancelar deuda en el caso de que los bancos no hagan 100% de refinanciamiento, para prestarle al sector privado», concluyó.