ECONOMIA
Coincidencia entre analistas: preocupan los vencimientos de deuda, pero creen que se pagará con un Repo
REUTERS/Kylie Cooper/File Photo
Los mercados terminaron la semana con dudas que los hicieron operar con cautela y tomear ganancias en acciones y bonos soberanos. Las dudas no se limitan a los pagos de los vencimientos de deuda de enero; también quieren saber que los pagos de junio, algo superiores, no tendrán los mismos obstáculos.
Para ese mes del año que viene la Argentina debería tener un riesgo país de 400 puntos. El camino para llegar parece resbaladizo. Cuando parecía a punto de perforar los 600 puntos aparecieron los vendedores de bonos soberanos y lo llevaron a 651 puntos básicos, dilapidando los avances obtenidos. Las acciones van por el mismo camino. Hoy por hoy, nada se parece al optimismo de los días posteriores a la victoria del 26 de octubre. Los informes de algunas consultoras describieron el panorama.
EconViews la consultora que dirige Miguel Kiguel, comienza ocupándose del principal evento de esta semana: la licitación del Tesoro Nacional del miércoles donde deberá renovar $14,5 billones. “Siguen bajando las tasas. Las tasas de corto plazo se estabilizaron (caución, repo) en torno a 22%, con el BCRA bajando el piso a 20% en la rueda de simultáneas. Esto arrastró al resto de las tasas para abajo y mejora la tasa a la cual el Tesoro podrá refinanciarse en la licitación. La Tamar ya opera en niveles de 33% anual (fue más de 60% en la previa de las elecciones), y los adelantos bajaron a la zona de 37%. El repunte del crédito viene tímido en noviembre, pero seguramente se acelerará en los próximos meses”, indica.
Sobre la acumulación de reservas opina que el Tesoro compra “migajas” y que la compra de divisas no parece una prioridad. “La retórica oficial -explica el informe- es que se avanzará con compras en la medida en que lo permita la remonetización de la economía. Es un avance respecto a la postura anterior de que no era necesario acumular dólares. Hasta ahora, el Tesoro compró montos chicos en el mercado, y lo necesario para pagar vencimientos de deuda directo al BCRA (revirtiendo la famosa recapitalización). Entre colocaciones de empresas y de sub soberanos, la oferta financiera supera los USD 4 mil millones desde las elecciones, dejando una buena oportunidad para ir sumando reservas. Veremos si en diciembre, con la suba estacional de la demanda de dinero, el BCRA se anima a ir de shopping”.
En cuanto al pago de la deuda EconViews señala que el endeudamiento parece ser “la forma elegida para traer dólares y el Gobierno dejó en claro que buscará algún tipo de financiamiento para los pagos de enero. El riesgo país bajó a la zona de 600 puntos, pero todavía falta para poder volver a los mercados. También se habla de un nuevo repo, pero sería sumar dólares a cambio de aumentar los pasivos de corto plazo, al igual que con el swap de EEUU nuestra visión es que el riesgo país puede comprimir algo más, pero sin acumulación de dólares que no sean prestados a corto plazo, difícilmente baje a la zona de 400 puntos”.
REUTERS/Kim Hong-Ji
En tanto, FMyA la consultora que dirige Fernando Marull, indica que “los mercados siguen tranquilos, con el dólar estabilizándose en $1.400. Sin agro, pero con oferta financiera (boom de Obligaciones negociables) y una demanda más tranquila, el Tesoro aprovechó para recomprar USD 350 millones. Por su lado, las tasas de interés se estabilizaron. El mercado descuenta 20% de inflación para 2026. Las empresas están colocando al 8%anual, mientras que el ministro de Economía, Luis Caputo, está cerca de 10% a largo plazo y un digito para bonos de corto plazo. En este contexto, creemos que Caputo en breve anunciara que consiguió deuda para pagar los USD 4.200 millones de bonos de enero. Altas chances de un REPO (con garantías) pero no descartamos más deuda en pesos (Bonte 2030) para cumplir con el aumento de reservas de USD 9.000 millones para cumplir las Metas con el FMI de diciembre 2025. Esto podría hacer subir un poco más los bonos y acciones argentinas; si el mundo, acompaña”.
Para la consultora F2 que dirige Andrés Reschini “la Argentina sigue mostrando signos de pesadez luego de la escalada post electoral y tanto las acciones como deuda soberana en moneda extranjera terminaron con pérdidas acoplados al escenario internacional”.
El informe agrega que “el apretón monetario que tuvo lugar en la previa a las elecciones no ha sido desarmado y la autoridad monetaria dio algunos pasos con ese propósito flexibilizando los encajes del 95% al 75% y eliminando exigencia del 3,5% adicional para depósitos a la vista. También aprovechó para mantener la proporción a integrar con títulos del Tesoro de manera de inclinar la cancha a favor de cara a la licitación del miércoles 26 lo que indica que apunta a un alto grado de renovación de los vencimientos por $14,5 billones”.
El informe del CEPEC de Leo Anzalone señala sobre la baja de tasas que “el mercado interpreta este movimiento como un intento de normalizar expectativas, tanto inflacionarias como cambiarias, y de trasladar la compresión de nominalidad al tramo medio y largo de la curva. El interrogante es si esta corrección será suficiente para reducir la tasa real implícita o si únicamente está absorbiendo futuras expectativas de inflación. La dinámica entre tasa fija, CER y los duales volvió a recuperar relevancia en las decisiones de asignación de portafolio”.
El CEPEC es optimista con la deuda externa. “El segmento hard dollar continúa acercando al país a condiciones de financiamiento más razonables. Las emisiones corporativas locales mantienen buen ritmo y noviembre ya se posiciona como el mes con mayor volumen emitido del año. Con retornos aún por encima de comparables regionales, el mercado descuenta que un regreso del soberano a tasas con dígito inicial 8 es plausible en el corto plazo”.
Para la consultora, “la licitación del Tesoro es el punto clave de la semana. El desafío pasará por definir si las condiciones de renovación implican plazos nuevamente cortos para maximizar la renovación o un regreso prudente a la extensión de duration. El margen adicional proviene del colchón de depósitos en bancos comerciales, que se ubica en niveles históricamente altos y ofrece capacidad de maniobra para administrar liquidez, aun en un contexto de caja en el Banco Central más ajustada”.
Según el CEPEC, “en el plano real, el superávit comercial mostró una moderación respecto del año previo, con importaciones y exportaciones creciendo, pero reduciendo el colchón externo disponible. Este comportamiento, junto con la evolución de precios relativos y la estabilidad cambiaria, vuelve a abrir el debate sobre la sostenibilidad de un tipo de cambio real apreciado. En un plano más micro, la confianza del consumidor dio señales de mejora en la previa electoral, aunque todavía permanece en terreno negativo respecto del año pasado”.
El informe de Buenbit se enfoca en su especialidad, las criptomonedas, y muestra preocupación. “Estamos observando el desarmado de un exceso de posicionamiento que venía acumulándose desde inicios de año. El sell-off del 10 de octubre, con liquidaciones forzadas por más USD 19.000 millones en posiciones apalancadas, fue el disparador visible de una fragilidad que ya estaba latente. Ese episodio desencadenó una reacción en cadena: llamados de margen, ventas en ETFs, salidas de proveedores de liquidez y una abrupta retracción de los compradores por momentum. La mecánica de un mercado con escasa demanda marginal quedó expuesta, y desde entonces cada rebote se vio eclipsado por flujos vendedores provenientes de traders profesionales, institucionales defensivos y holders de largo plazo que prefirieron asegurar ganancias antes de que las cotizaciones perforaran niveles críticos”.
Buenbit, que cree en una baja organizada, advierte que “el escenario extremo se encuentra aún más abajo: el modelo CVDD, una métrica histórica extraordinariamente precisa, sitúa un posible piso estructural en torno a los USD 45.500. Este nivel no implica que el precio deba caer hasta allí, pero sí indica que, bajo shocks severos de liquidez o eventos de riesgo sistémico, ese sería el rango donde los holders más antiguos tienden a entregar monedas, lo cual históricamente coincidió con el final de mercados bajistas profundos”.
Anoche había optimismo en el after market que preanuncia la apertura de hoy. Las Bolsas de Nueva York mostraban alzas sostenidas por encima de 0,50%. El VIX, el índice del miedo, retrocedía 5,3% a 21,23 puntos después de haber tocado los peligrosos 27 puntos que lo acercaban a la zona de alerta roja de 30 puntos. El oro, un activo de cobertura bajaba 0,43%, señal de que los inversores aceptarán más riesgo. Y la buena noticia para la Argentina es que la soja seguía en alza.
North America
Salvador Femenia, vocero de la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), entidad de tercer grado que agrupa a cerca de 1.500 cámaras y federaciones de empresas pequeñas y medianas del país, señaló que en el tema de la reforma laboral la preocupación principal, “casi excluyente”, son los juicios y la conflictividad laboral.
“Es un punto casi excluyente, porque los juicios se inician por casi cualquier motivo. Tanto por temas laborales y también por ART. Luego, según su demora en el tiempo son ajustados por la justicia laboral en una forma que no estamos de acuerdo y con capitalización de intereses llegan a cifras exorbitantes”, señaló Femenia, y apuntó el reciente caso de Alberto Chinkies, dueño del restaurante Piegari que por un juicio laboral de un empleado que a raíz de la pandemia se negó volver a trabajar presencial inició un juicio y logró una sentencia favorable de casi $200 millones. “Eso es impagable para una pyme”, dijo Femenia.
Consultado en el programa “Futuro imperfecto”, por Radio con Vos, sobre con qué legisladores o funcionarios de gobierno están hablando el representante empresario dijo que no hay ningún “documento oficial” sobre la futura reforma, sino solo “trascendidos, para medir lo que dice la opinión pública”. En ese punto, enfatizó que el proceso legislativo está en una etapa muy inicial. El proyecto se tiene que redactar, discutirse en comisiones, pasar por ambas Cámaras del Congreso.
“Es un recorrido importante, y además está la reforma tributaria”, dijo Femenia, quien para ilustrar el anacronismo de la actual legislación, recordó que la ley de contratos de Trabajo es de principios de los 70s y que el Convenio 130, de empleados de Comercio, el sector de mayor número de empleados en relación de dependencia de la Argentina, es del año 1975.
“Más allá de cuestiones puntuales, no tuvo actualización. Los métodos de trabajo han cambiado mucho”, señaló. Para peor, acotó, “el gobierno de Alberto Fernández terminó reglamentando aspectos de la presencialidad que nadie le había reclamado y trajo bastante oscuridad”. Mencionó al respecto la exigencia de que las empresas “preserven” el espacio de trabajo de empleados que trabajan de modo remoto, por si quisieran volver al modo presencial.
En el caso de las Pymes, dijo Femenia, la situación se agrava por la competencia de productos importados, en particular de China, algo que se profundizó porque muchos productos de ese país ya no pueden entrar a Estados Unidos y tienden a inundar terceros mercados. Incluso Brasil, dijo, tiene problemas en ese sentido. “No se puede competir, porque además de los temas laborales tenemos impuestos nacionales y provinciales y tasas municipales que no se pueden trasladar” al precio del bien final, aseguró.
Al respecto, señaló que hoy un pequeño comercio de cercanía paga en promedio 5% en concepto de ingresos brutos y tasas municipales de 2, 3 y hasta 4% cuya incidencia final puede montar hasta el 10% sobre una actividad cuya rentabilidad bruta es “a lo sumo” del 18 por ciento.
En cuanto a la litigiosidad, volvió sobre el tema, es necesario que para evitar abusos haya un registro de casos y de peritos y que “litigar no sea gratuito”. Además, afirmó, “la parte del león de los juicios laborales no se la llevan los empleados”.
“Es un problema corporativo”, dijo, en referencia a la “industria del juicio”. La justicia, pidió, debería ser más ecuánime en la determinación de si por ejemplo en un despido hay o no “justa causa”.
Femenia dijo que en la actualidad el sector más castigado es el del sector micropyme, de “comercios de cercanía” de hasta 5 empleados, y las pyme industriales de sectores como textiles, indumentaria y calzado y repuestos, que afrontan la competencia importada con una alta carga tributaria e impuestos “que no existen en otras partes del mundo”, como Ingresos Brutos e impuesto al cheque.
Finalmente, precisó que el sector pyme la viene pasando mal desde 2018 y no hay creación neta de empleo desde 2011. Y en lo que del gobierno de Milei, concluyó, se perdieron aproximadamente 18.000 empresas y 200.000 empleos formales.
Arranca el último mes de un año frenético para la divisa estadounidense y el Banco Nación ya tiene precio definido para la apertura de operaciones
29/11/2025 – 17:57hs
El intenso 2025 va llegando a su fin y, aunque parezca mentira, este lunes marcará el inicio de diciembre. Tras algunos días de calma en el arranque de noviembre post triunfo de La Libertad Avanza en las elecciones de medio término, en los últimos días se fue elevando lentamente el valor del dólar para llegar al precio definido con el que arrancará el mes de diciembre.
La gran referencia en este sentido es el precio que muestra la pizarra del Banco Nación respecto de la cotización de la venta de dólares, que funciona también como referencia para todo el resto de instituciones bancarias y de cambio de divisas.
Precio confirmado del dólar en Banco Nación para cuando abra este lunes 1° de diciembre
Cuando la semana inicie a media mañana de este 1° de diciembre, en el Banco Nación cada dólar se venderá por $1.475, a 25 pesos más del que se abrió la semana anterior, y 50 por arriba de mediados de noviembre. En el resto de los bancos, el precio será:
- Banco Galicia: $1.470
- Banco Santander: $1.480
- Banco Piano: $1.475
- Banco ICBC: $1.465
- Banco Supervielle: $1.482
- Banco Macro: $1.480
- Banco Provincia: $1.475
- Banco Columbia: $1.477
- Banco BBVA: $1.475
- Banco Hipotecario: $1.470
- Banco Ciudad de Buenos Aires: $1.480
- Banco Patagonia: $1.470
En tanto, el dólar blue arrancará la semana a $1.435, mientras que en cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se venderá a $1.517, y el MEP, a $1.472.
Reservas al límite y metas imposibles con el FMI: cuánto más puede aguantar tranquilo el dólar
La foto cambiaria de las últimas semanas combina elementos que, a primera vista, parecen contradictorios. Por un lado, el Tesoro pasó de vender casi u$s2.000 millones en octubre a recomprar cerca de u$s950 millones en noviembre, un giro que sugiere cierto aire en el frente de divisas. Por otro, las reservas del Banco Central muestran movimientos bruscos: un salto de u$s717 millones, hasta u$s41.901 millones, llevó el stock al nivel más alto desde mediados de octubre, pero dejó una porción difícil de explicar incluso luego de ajustar por valuación.
La caja en pesos tampoco ofrece demasiadas comodidades. Los depósitos del Tesoro en el Banco Central rondan apenas $4,7 billones, mientras se acumulan vencimientos por $14 billones en lo que resta de noviembre y más de $40 billones en diciembre. Con este calendario, la sostenibilidad del esquema depende de un rollover superior al 90%, un número que obliga a mirar de reojo la demanda de pesos y, por extensión, el comportamiento del dólar.
Al mismo tiempo, la reapertura del financiamiento externo sumó una pieza nueva al rompecabezas. Las empresas locales ya emitieron más de u$s3.000 millones en noviembre, un récord mensual, y la Ciudad de Buenos Aires salió con una colocación de u$s600 millones que reabrió el juego sub-soberano y alentó a provincias como Santa Fe, que prepara una operación de hasta u$s1.000 millones, mientras Buenos Aires evalúa volver a los mercados. Estos dólares frescos conviven con el déficit de reservas netas frente a las metas pactadas con el FMI.
Sobre todo ese entramado se proyecta una sombra de nombre conocido: el programa de facilidades extendidas (EFF) con el Fondo Monetario exige una acumulación de reservas que, con los números actuales, luce muy lejana. Falta poco más de un mes para el próximo corte y aún se necesitan u$s10.400 millones, cifra que se expande a u$s13.900 millones si se suma el swap con el Tesoro de Estados Unidos, cuyo tratamiento por parte del organismo todavía no está claro. En este contexto, la gran pregunta vuelve a ser: ¿qué pasará con el dólar?.
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Las ventas de autos 0 km cayeron un 33% respecto a octubre cuando normalmente deberían haber retrocedido cerca del 20% por efecto de la estacionalidad. El resultado fue sorprendente para la industria automotriz nacional, que sin embargo, ya veía un menor movimiento de los concesionarios desde mitad de mes.
Lo que cambió fue el escenario. Los dos meses de elecciones legislativas que generaron una gran incertidumbre política y económica estuvieron marcados por una suba de las tasas de interés y también de la cotización oficial del dólar. Estas variables redujeron significativamente el crédito a tasas subsidiadas por más de 60 días debido a una mayor cautela en los ahorristas.
A causa de esa situación, las ventas ya habían caído un 7,6% en octubre respecto al mes anterior. Y en septiembre, a pesar de quedar un 1,7% de agosto, el hecho de tener dos días hábiles más motivó que se debiera calcular el promedio diario, donde nuevamente la cifra fue negativa en un 6,8%.
Las interpretaciones para este comportamiento del mercado son variadas, y nadie parece tener certeza de lo que ocurrió para que, una vez conocido el resultado de las elecciones y la vuelta a la estabilidad, las ventas igualmente siguieran cayendo en noviembre.
“Nos caímos, no sabemos muy bien por qué, pero esperábamos números un 10% por encima de los que se dieron. Habrá que analizar cuidadosamente lo que sucedió. Volvieron las tasas más bajas y eso nos permitió aumentar la oferta de crédito a tasa 0%. El dólar volvió a subir y eso podría haber empujado las ventas otra vez, pero no ocurrió”, fue la confesión de un ejecutivo de la industria automotriz.
Lo que parece haber sucedido es que mientras los precios de noviembre subieron en promedio un 3,5%, el dólar bajó un casi un 4% en las primeras dos semanas del mes. Aunque motivados por la suba de la moneda estadounidense y un índice de inflación del 2,3%, los fabricantes aumentaron los precios con argumentos atendibles, pero quedaron a contramano de lo que pasaba en la economía.
“Los autos quedaron caros en pesos, desfasados del precio que la gente tenía en la cabeza y no los compraron. De hecho, los autos importados que se venden en dólares sí se vendieron, porque ahí no hubo desfasaje alguno”, dijeron desde otra marca.
Aprovechando el lanzamiento comercial de Ram Dakota, Infobae consultó a Pablo García Leyenda, Director Comercial de Stellantis Argentina, respecto al inesperado comportamiento del mercado en noviembre.
“Entiendo que tiene que ver con la coyuntura de la estabilización y la previsibilidad económica. Va a sonar raro lo que digo, pero, con previsibilidad económica y cambiaria, también las marcas se empiezan a adecuar las ofertas comerciales. Creo que el cliente está esperando nuestras mejores ofertas para poder salir a comprar autos”, señaló.
Los concesionarios tienen el pulso del mercado en el día a día, y son los que entienden el pensamiento de los compradores. A nadie sorprende que un auto que tiene un precio de lista de $35.000.000 se venda en $25.000.000 en los últimos días del mes si se paga en efectivo.
“Es una distorsión absoluta. Bajar el precio un 30% no es lógico. Habla de la necesidad de vender que tienen y de la pérdida de márgenes de ganancia también. Cuando la gente ve esa práctica, espera que los precios bajen si no se venden los autos. No hay otra explicación”, dijo el gerente de ventas de un concesionario oficial de CABA.
De hecho, basados en esta teoría y en la cantidad de boletos que ya están comprometidos para patentar autos 0 km en los primeros días del próximo año, en el mercado automotor se estima que enero tendrá entre 70.000 y 80.000 unidades.
“Nosotros estamos trabajando con previsiones que rondan entre las 70.000 y las 75.000 unidades para enero. Obviamente, dependiendo de la primera quincena de diciembre en sensibilidad de mercado, habrá algún ajuste, pero hoy la proyección nos da ese número”, confirmó García Leyenda.
Aunque todavía no se dieron a conocer las listas de precios de diciembre, probablemente se publiquen entre lunes y martes, en la industria existe la idea de no aumentar prácticamente nada el precio de los autos 0km.
“Los aumentos de diciembre serán mínimos, los autos quedaron caros y la gente no valida esos precios. Hay que recuperar a los compradores que decidieron esperar”, confesaron desde una automotriz este viernes luego de conocerse las cifras oficiales de ventas.
El precio y la financiación serán la herramienta que utilicen las marcas para impulsar las ventas de diciembre. Incluso Toyota, que se mantuvo siempre alejado de las financiaciones a tasa 0%, no solo no aumento el precio de Hilux en noviembre, sino que en la semana final del mes lanzó una línea de créditos prendarios con tasas subsidiadas de 14,9% anual en 12 meses con un monto máximo de financiación de 25 millones de pesos.
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