Los depósitos en dólares del sector privado cerraron 2025 en un máximo histórico, al alcanzar los u$s36.681 millones, según datos oficiales del Banco Central de la República Argentina (BCRA). El stock creció u$s22.566 millones, lo que representa un salto del 160% desde el inicio de la gestión de Javier Milei, y marcó el nivel más alto desde la salida de la convertibilidad.

El punto de partida fue uno de los más bajos de las últimas dos décadas: el 11 de diciembre de 2023, los depósitos en moneda extranjera sumaban apenas u$s14.115 millones. Desde entonces, la recuperación fue significativa y logró superar el récord previo registrado durante la administración de Mauricio Macri. La tendencia alcista, además, se mantuvo en los primeros días de 2026.

Depósitos en dólares: un crecimiento fuerte, pero no exento de dudas hacia adelante

La suba de los depósitos no fue lineal y abre interrogantes clave para los próximos meses. El mercado sigue de cerca cuánto de este stock logra consolidarse una vez disipados los factores transitorios que impulsaron el ingreso de dólares al sistema financiero.

En el corto plazo, los analistas observan con atención tres variables: el pago de deuda por u$s4200 millones previsto para este viernes; la liberación de los fondos del blanqueo, que desde el 1° de enero pueden retirarse sin penalidad; y el impacto del turismo al exterior, que históricamente genera una mayor salida de divisas durante el verano.

Una parte sustancial del crecimiento se concentró hacia el final de 2024, en coincidencia con la puesta en marcha del blanqueo de capitales, que aceleró el ingreso de dólares al circuito formal. Hacia fines de 2025, el proceso volvió a recibir un impulso adicional por la compra de divisas de pequeños ahorristas, en un contexto de mayor volatilidad del tipo de cambio.

Según datos de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA), el régimen de exteriorización incorporó alrededor de u$s24.500 millones en cuentas especiales CERA, una porción relevante de los cuales terminó depositada en bancos locales.

El peso de la historia y la desconfianza estructural

La evolución de los depósitos en dólares está atravesada por antecedentes que marcaron a fuego el comportamiento de los ahorristas argentinos. En junio de 2001, en la antesala del colapso de la convertibilidad, los depósitos privados en moneda extranjera rondaban los u$s49.000 millones, bajo un esquema de tipo de cambio fijo y alta dolarización financiera.

Tras la crisis, la pesificación compulsiva de los fondos que permanecían en el sistema sembró una desconfianza que todavía condiciona la decisión de mantener dólares en los bancos. Ese pasado explica, en parte, el bajo nivel heredado por la actual gestión.

Cuando Milei asumió la presidencia, los depósitos privados en dólares se ubicaban en u$s14.115 millones, uno de los registros más bajos desde 2002 si se excluye el derrumbe posterior a la crisis. El dato reflejaba el impacto acumulado de cuatro años de cepo cambiario durante el gobierno de Alberto Fernández. En términos absolutos, entre 2019 y 2023 el stock se redujo en casi u$s16.000 millones, una caída cercana al 55%.

El contraste histórico es claro. Durante la presidencia de Macri, los depósitos en dólares crecieron desde unos u$s20.000 millones hasta cerca de u$s30.000 millones, con un pico de entre u$s31.000 y u$s32.000 millones alcanzado entre 2018 y 2019. Ese nivel había sido, hasta ahora, el máximo de la serie posterior a la convertibilidad.

El registro actual no solo recupera todo lo perdido entre 2019 y 2023, sino que lo supera ampliamente, llevando el stock a u$s36.681 millones, el valor más alto desde que el BCRA lleva estadísticas comparables.

El desafío de los «dólares del colchón»

Desde el punto de vista de los analistas, el salto reciente responde a una combinación de factores. Sebastián Menescaldi, director de EcoGo, señaló que hacia el cierre de 2025 confluyeron cuestiones impositivas, estacionales y, sobre todo, el impacto del blanqueo.

Para Sebastián Domínguez, el elemento central fue el cambio de expectativas. «Este gobierno logró que se pierda el miedo a la confiscación, a la conversión forzada de depósitos o a una reestructuración. En ese contexto, no tiene demasiado sentido guardar los dólares en casa con el riesgo que eso implica», afirmó.

En paralelo, el Gobierno busca profundizar el regreso del ahorro al sistema a través de la Ley de Inocencia Fiscal, sancionada en diciembre y promulgada el 2 de enero. La norma apunta a establecer un vínculo más previsible entre el Estado y los contribuyentes.

El ministro de Economía, Luis Caputo, suele remarcar que los argentinos mantienen cerca de u$s200.000 millones fuera del sistema financiero, un volumen que no genera crédito ni inversión y que limita el crecimiento económico.

Según estimaciones del economista Amílcar Collante, al 3 de enero los depósitos en dólares del sector privado ya ascendían a u$s36.977 millones, mientras que los plazos fijos en dólares alcanzaban u$s8.394 millones, una señal de mayor permanencia del ahorro.

En el corto plazo, Collante anticipa que el pago de deuda por u$s4200 millones podría generar un impulso transitorio adicional, aunque luego podrían observarse retiros asociados al uso de fondos del blanqueo y al gasto en turismo.

Más allá de esas oscilaciones, el nuevo récord marca un quiebre respecto de los años previos. En una economía históricamente acostumbrada a dolarizarse fuera del sistema, el dato sugiere que, al menos por ahora, la confianza volvió a ganarle al colchón.

En un nuevo intento por contener la inflación, el Gobierno extendió hasta el 30 de junio un beneficio fiscal clave para las pymes. Se trata de la exención del impuesto a las Ganancias y del IVA para la importación de alimentos de la canasta básica, bienes de primera necesidad, medicamentos e insumos.

La medida, que se implementará a través de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) exime a las pequeñas y medianas empresas de los dos gravámenes básicos que rigen para cualquier importación y que encarecen las compras en el exterior.

Todos aquellos importadores que quieran acceder al beneficio deberán presentar el Certificado MiPyme vigente al momento de la operación, según se estableció en la resolución publicada este martes en el Boletín Oficial.

El objetivo oficial es reducir costos y evitar que esos impuestos se trasladen a los precios finales, en un contexto en el que los alimentos y los productos de primera necesidad continúan siendo uno de los principales focos de presión inflacionaria.

Si bien el Presupuesto 2026 proyecta un Índice de Precios al Consumidor (IPC) del 10,1% para el próximo año, las expectativas privadas son más elevadas. De acuerdo con el último relevamiento de LatinFocus, la inflación anual esperada se ubica en 23,9%, mientras que distintas consultoras advierten que el escenario podría ser más desafiante de lo previsto por el Gobierno.

Aunque la decisión recibió críticas por el impacto negativo que podría tener sobre la industria local, el Ejecutivo defendió la medida con un argumento que ya viene utilizando en otros sectores. Se focaliza en fomentar una mayor competencia de la mano de los productos importados para bajar los precios internos.

En ese sentido, la prórroga de la exención impositiva no aparece como un hecho aislado, sino como parte de una de las estrategias más utilizadas por el Gobierno para avanzar en una mayor apertura comercial y en el control de la inflación.

En los últimos meses, la administración libertaria flexibilizó las importaciones en distintos rubros con el mismo objetivo. Uno de los casos más visibles fue el del sector automotor, en el que se habilitó un mayor ingreso de vehículos importados —en su mayoría, de origen chino— con la intención de reducir los precios locales, históricamente por encima de los valores internacionales.

A ese esquema se sumaron cambios en el mercado de celulares, electrodomésticos y productos tecnológicos, tres rubros en los que el Ministerio de Economía apuntó a achicar la brecha entre los precios en la Argentina y los de países vecinos.

Sin embargo, al igual que ocurrió con la apertura para autos y tecnología, la medida genera resistencia en parte del entramado productivo local. La eliminación de impuestos a las importaciones, advierten desde distintos sectores, profundizaría las asimetrías frente a los productores nacionales, que enfrentan una carga tributaria más elevada y mayores costos laborales y logísticos.

El principal cuestionamiento apunta a que, si bien la exención busca aliviar el bolsillo del consumidor, podría afectar a empresas locales que compiten con productos importados más baratos, especialmente en un contexto de consumo todavía débil, con posibles impactos sobre el empleo.

Desde el lado oficial, en cambio, se remarca que el beneficio está dirigido a pymes importadoras y no a grandes jugadores. Así, el objetivo es ampliar la oferta y evitar posiciones dominantes.

El avance de la apertura comercial se reflejó también en los números oficiales. Hasta noviembre de 2025, las importaciones de bienes en la Argentina se ubicaron cerca del máximo histórico registrado en 2022 y mostraron un nivel que podría llegar a triplicar el promedio de la década de los noventa.

Entre enero y noviembre del año pasado, el volumen importado alcanzó los USD 70.235 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 27%.

Las cauciones bursátiles, que son los préstamos a muy corto plazo, siguen en la mira del mercado, debido a que este martes llegaron a ofrecer en el período más breve, que es a un día, una tasa nominal anual (TNA) que alcanzó un máximo de 58% (luego cayó), una renta en pesos que no ofrece ningún otro instrumento. De hecho, un plazo fijo tradicional se ubica en los bancos líderes a un máximo de 23,5% anual a un periodo de 30 días. Por ende, desde el mercado indicaron a iProfesional si puede llegar a haber, o no, un efecto contagio hacia dicho instrumento.

Cabe recordar que a inicios de la semana pasada, las tasas de las cauciones tocaron un pico de hasta 140% anual, y ya para el viernes pasado se llegaron a mover hasta el 70%. 

Las cauciones son los préstamos a muy corto plazo, que pueden ir desde 1 día hasta las 120 jornadas, que se utilizan en el sistema financiero para obtener dinero rápido, por parte de bancos y empresas.

Las causas de la volatilidad de estas tasas de interés se deben a la escasez de pesos que suele haber estacionalmente todos los fines de año, por la necesidad que existe de cash de firmas y personas para los pagos de los compromisos de diciembre, como impuestos y cierres de balances, vacaciones y fiestas. Por ende, por cuestiones de oferta y demanda, sube el costo de financiamiento. 

Por ejemplo, este martes, luego de tocar un máximo de 58%, sobre el cierre se acomodaron en torno al 26,70% anual al plazo de un día y a 7 días quedó en 22% de TNA.

«Hay un problema de liquidez en el sistema y en la gente, por eso la tasa de interés también está tensa en el mercado. Además, cuando hay riesgo de morosidad, sube el costo de las garantías», dice Jorge Colina, economista de IDESA, a iProfesional.

 Al respecto, Francisco Díaz Mayer, analista de ABC Mercado De Cambios, suma: «Está teniendo una volatilidad tremenda la caución, tremenda. El lunes estuvieron en 30% y terminaron ese día con un alza hasta llegar a 60%, por la necesidad de caja de bancos y empresas. Por eso, un poco la falta de pesos también puede generar algo de oferta en el mercado».

A ello suma un ejecutivo de un banco líder a iProfesional: «Van y vienen estas tasas. Estuvieron altísimas (arriba de 100%) antes de fin de año. La regulación sobre el encaje no está del todo resuelta, debido a que cada banco debe tener el 75% de la posición de encaje como mínimo todos los días. Eso va a generar cuellos de botella de liquidez. No hay salida. Irán pasando de vez en cuando estas oscilaciones abruptas».

Son tan inciertas las tasas de las cauciones que, incluso, se puede mencionar que a fines de noviembre pasado, el Gobierno salió a limitar la cantidad de dinero a un máximo del 20% del patrimonio neto de los fondos comunes de inversión (FCI) que pueden ser destinadas a ser invertidas en cauciones, con la finalidad de frenar la volatilidad registrada en las tasas de interés. Y, al mismo tiempo, para fomentar que los pesos sean invertidos en los bonos de deuda.

Impacto de cauciones en el precio de dólar

Lo positivo de que las tasas estén más altas es que seduce a los inversores desalienta una mayor demanda de dólares. Por ende, el precio del billete estadounidense se encuentra mucho más contenido.

«Al bajar la liquidez, se puede liberar más el dólar sin mayor riesgo«, detalla Colina.

A ello suma Darío Rossignolo, economista y profesor Macroeconomía en la Facultad de Ciencias Económicas de la UBA: «Las tasas suben en un contexto estacional. Sin embargo, a partir de debut del nuevo esquema cambiario, y de la depreciación del tipo de cambio, es probable que si ésta fuera creciente, las tasas también tengan un comportamiento ascendente para limitar el alza del tipo de cambio».

¿Puede haber contagio en las tasas de plazo fijo?

Otro de los puntos que está analizando la City es si este incremento en las tasas de interés de corto plazo de las cauciones puede impactar, o no, en un aumento de la renta de los plazos fijos tradicionales.

Lo concreto es que en los últimos días la tendencia es que estuvieron descendiendo las tasas de las cauciones bursátiles. Y en el mercado consideran que se normalizarán con el correr de los días, tras pasar las necesidades de pesos de fin de año pasado. 

De hecho, sobre el final de la jornada del martes volvieron a acomodarse por debajo del 30%, y a un día se ubicaron en 26,7%, muy cerca del resto de las referencias en pesos, como los plazos fijos tradicionales.

«Creo que lo de las tasas de cauciones es algo muy puntual del momento. No creo que vaya a impactar fuertemente en plazos fijos de momento, en especial teniendo en cuenta que ahora los bancos también tienen otras alternativas de fondeo», resume Nahuel Bernues, CFA, asesor financiero y fundador de la Consultora Quaestus, a iProfesional.

Colina coincide en este sentido: «No veo que se trasladen las tasas más altas a los plazos fijos, ya que las subas fueron más por necesidades específicas que una suba generalizada. Las colocaciones van en línea con la tasa de referencia TAMAR».

Al respecto, José Bano, economista y analista de mercado, agrega: «Las tasas van a seguir volátiles, pero creo que la caución a un mes se debería ubicar en los próximos días en torno a lo mismo que ofrece un plazo fijo a ese período, en 25% a 30% anual».

Finalmente, Fernando Baer, economista de Quantum concluye: «Creo que los bancos no van a trasladar esos incrementos de las cauciones  a las tasas pasivas. O será de manera marginal, sobre todo porque las tasas van a ir acomodándose nuevamente».