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ECONOMIA

Dólar: la City teme que toque el techo de la banda antes de la elección, pese al esfuerzo de Caputo

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Tras la decepción por el escaso monto que el Tesoro compró por la liquidación de «sojadólares» -unos u$s2.200 millones-, en el mercado están confirmando una sospecha: para Toto Caputo, el objetivo de contener al tipo de cambio lejos del techo de la banda sigue siendo prioritario ante la acumulación de reservas. Y eso podría llevarlo a un sacrificio de reservas, en una pulseada con el mercado en la que la mayoría de los analistas no creen que el ministro pueda tener éxito.

Ya se había insinuado el martes, cuando el Tesoro intervino para que el dólar mayorista, que había tocado un pico de $1.450, cayera a $1.380. Los operadores del mercado de divisas estimaron en u$s280 millones el costo de esa operación. Hubo alguna especulación en el sentido de que, como era el último día de septiembre, se forzaba esa baja para acotar el costo del Banco Central en el mercado de futuros, donde tiene un volumen vendido por u$s6.600 millones.

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Sin embargo, el miércoles -ya ingresando en el mes de octubre- el Tesoro vendió nuevamente, en un monto que se calcula en no menos de u$s200 millones, esta vez para topear al dólar mayorista en $1.425.

Dicho en otras palabras, Caputo sacrificó casi la cuarta parte de las divisas que ingresaron por la exportación agrícola -con el incentivo de «retenciones cero» que podría tener un costo fiscal en torno de los $2 billones-, con un claro objetivo de mantener una imagen de relativa calma ante la opinión pública.

Es, en realidad, lo opuesto a lo que le habían pedido economistas de todas las tendencias, desde ex funcionarios del gobierno peronista hasta Domingo Cavallo, pasando por los bancos globales de inversión y la influyente ex vice del Fondo Monetario Internacional, Gita Gopinath.

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En lo que resta del año, hay nuevos vencimientos con el FMI por unos u$s500 millones -que saldrán de las reservas del BCRA-, y la duda sigue estando sobre el abultado vencimiento de enero, cuando haya que desembolsar más de u$s4.000 millones.

La caída de los bonos posterior al anuncio de Scott Bessent sobre una eventual compra de deuda argentina por parte del Tesoro estadounidense da la pauta de las dudas que hay entre los inversores respecto de si esa operación llegará efectivamente a cumplirse.

Y Caputo sigue pagando

Lo peor, en la visión del mercado, es la longitud del mes de octubre: las cuatro semanas que restan hasta la elección del domingo 26 implican una eternidad para quienes siguen cotidianamente la situación de las finanzas públicas.

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Si Caputo mantuviera su tesitura de intervenir en el mercado cambiario para defender un «sub techo» debajo del techo oficial de $1.481, entonces se arriesga a agotar todo el ingreso de divisas del agro en poco más de una semana. A ese ritmo de ventas, para cuando llegue la reunión en Washington entre Javier Milei y su colega estadounidense Donald Trump, ya el Tesoro estaría en una situación de fragilidad financiera similar a la de hace dos semanas.

El debate que se instaló entre los analistas es si tiene sentido que el ministro siga interviniendo en el mercado cambiario o si debería dejar que el tipo de cambio siguiera su curso hasta, eventualmente, tocar el techo de la banda de flotación. Es algo para lo que no falta mucho: basta con una suba de 4% en la cotización del tipo de cambio mayorista.

Quienes aconsejan esa estrategia argumentan que, por lo menos, en ese caso se venderá más caro, lo cual implicará un sacrificio de reservas más lento, y por otra parte una mayor absorción de pesos, lo cual minimizará la presión inflacionaria.

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Pero claro, llegar al techo de la banda no es gratis desde el punto de vista político ni desde su impacto en la expectativa de los ahorristas: a diferencia de lo que ocurre cuando el que vende es el Tesoro, que puede manejarse con discrecionalidad, el BCRA está obligado a vender todo lo que le pidan. Y el antecedente cercano de la intervención «pre efecto Bessent» es elocuente al respecto: la demanda se espiralizó en apenas tres días -empezó en u$s53 millones y escaló a u$s678 millones-. Un total de u$s1.110 millones que generó pánico dentro y fuera del gobierno.

Ex funcionarios salieron a advertir que el BCRA no podría resistir otra semana parecida a esa en la que tuvo que vender en el techo, sin que se llegara a una crisis con inevitable desenlace devaluatorio.

Peligro: cae la demanda de pesos

De manera que hay cierta justificación política respecto de por qué el gobierno prefiere que sea el Tesoro y no el Central el que venda dólares. Cuesta más caro, pero se va tanteando la fuerza de la demanda a diario. Además, siempre está la posibilidad de que se fuerce una caída fuerte de la cotización para «castigar» a quienes habían comprado cerca del techo.

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¿Funcionará la estrategia? En el mercado reina el escepticismo, sobre todo porque lo que se percibe es que la respuesta del gobierno se orienta cada vez más a la imposición de regulaciones que al incentivo para el ingreso de divisas.

A la restricción del «rulo» para la venta de divisas en el mercado paralelo -una medida que disparó la brecha cambiaria- le siguió la prohibición de la venta de dólares a los ahorristas a través del canal de las billeteras virtuales. Según estimaciones de expertos en el negocio bancario, era a través de esa modalidad que se compraba la mayor parte de los billetes verdes.

Aun así, la previsión es que la demanda por dólares se intensifique y en octubre pueda estar cerca de la marca récord de este año, registrada en julio -ayudada con el «efecto aguinaldo»- cuando el sector privado se llevó al colchón o gastó en turismo externo u$s5.432 millones.

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En este punto, como ha ocurrido a lo largo de toda la gestión Milei, la polémica se centra en cuántos son los pesos potencialmente «dolarizables». La tesis del gobierno tiene en cuenta a la «base monetaria amplia» -que cuenta los títulos del Tesoro pero no los depósitos a plazo fijo.

Y ese no es un detalle menor, dado que, según las cifras del propio BCRA, hay una masa de $51 billones en depósitos de plazo fijo y de $41 billones en cuentas a la vista. Bastaría con que un 10% de ese total saliera del sistema -como ocurrió en agosto de 2019 tras la derrota macrista en las PASO- para que haya una demanda minorista por unos u$s7.000 millones.

Super tasa para frenar la sangría

Por eso, el debate técnico gira en torno a qué tan grave es la caída en la demanda de pesos por parte del público. Y los analistas perciben que la forma en que Caputo está tratando de que no haya una huida de la moneda nacional es ofrecer coberturas que, en los hechos, implican altas tasas de interés para quien acepte quedarse en pesos.

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Lo que más llamó la atención en el mercado es el crecimiento de las operaciones en un bono conocido como «Lelink» -nombre técnico D31O5- nominado en pesos y que ajusta como el tipo de cambio oficial. Las inversiones en este título saltaron de un promedio diario de u$s4,5 millones a u$s1.000 millones.

Lo que atrajo a los inversores es la posibilidad de asegurarse un «seguro contra devaluación» mucho más barato que un contrato del mercado del dólar futuro. Puesto en números, quienes compraron el martes pagaron un tipo de cambio de $1.380 contra los $1.496 de la cotización para la posición octubre en el mercado de futuros.

Traducido a tasas de interés, implica un 8,4% mensual. ¿Cuál es la ventaja que busca el gobierno? Por un lado, al aumentar el atractivo de títulos en pesos, desviar recursos que podrían ir al dólar. Pero, además, también le resta presión al Banco Central para su operatoria en el mercado de futuros, donde ya está cerca del límite regulatorio para intervenir.

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Lo cierto es que, aun con todas estas estrategias, se percibe entre los economistas un marcado escepticismo sobre la capacidad de Caputo para contener al tipo de cambio debajo del techo de la banda durante cuatro semanas. El mercado ya da señales claras sobre la expectativa de una devaluación post electoral, y eso podría reflejarse en un «adelgazamiento» del saldo comercial, por una natural tendencia de los exportadores a posponer sus ventas, mientras los importadores tratan de adelantar compras para hacer stock.



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ECONOMIA

El «Plan B» de ahorristas frente al dólar: plazo fijo tradicional o UVA, ¿cuánto ganarán?

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Para aquellos ahorristas que no están pensando en la volatilidad electoral, la mirada se posa como alternativa sobre el plazo fijo tradicional versus las colocaciones que ajustan por el índice UVA, o sea la inflación. Así, las proyecciones actuales indican cuál puede ser la más ganadora en lo que resta del año.

Es que las tasas de interés en pesos se mantienen en niveles elevados, y superan de manera notoria a la inflación. Por ende, son positivas y se transforman en un imán para el inversor más conservador, sobre todo, en épocas de incertidumbre.

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El plazo fijo tradicional minorista para personas físicas hoy paga, en bancos líderes, una tasa nominal anual (TNA) que se ubica en un rango de entre 37% a 44%, según cada entidad. De esta forma, propone una renta de entre 3,04% a 3,6% en el periodo de 30 días, que es el tiempo mínimo de encaje de los fondos requerido por el sistema financiero.

Por otra parte, un plazo fijo UVA, que es el depósito que ajusta su rendimiento en base a esta variable que sigue al índice de precios al consumidor (IPC), se posiciona como cobertura frente a la inflación. El inconveniente que tiene esta última alternativa de inversión es que requiere un tiempo de permanencia mínimo que es superior a los 90 días. Es decir, no se pueden retirar los pesos colocados durante tres meses, un lapso muy grande e impredecible para la Argentina, en especial, en la previa a las elecciones nacionales y las medidas económicas que puede haber luego.

La «ventana de escape» que ofrece el plazo fijo UVA es que permite «precancelar» su constitución antes del periodo establecido, siempre y cuando hayan transcurrido 30 días de permanencia. Aunque la penalidad que se deberá afrontar por esta salida anticipada es que se recibirá una tasa muy baja, que es de apenas de 10% de TNA. Una cifra que equivale a ganar un interés de 0,8% cada 30 días, menos de la mitad de la inflación mensual actual.

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El otro problema que tiene un plazo fijo UVA, y hoy desalienta a esta inversión, es que la inflación de los últimos meses se ubica en torno al 2% mensual. Y los pronósticos de los economistas la siguen ubicando en estos niveles para el próximo trimestre.

A estos datos se le suma un factor no menor para los ahorristas: el precio del dólar escala más de 5% en todo octubre, por lo que, al menos hasta las elecciones, se calcula que el billete estadounidense tendrá presión alcista y su rendimiento será mayor al de la tasa en pesos.

Claro, en base al resultado electoral y la tranquilidad que pueda haber en ese entonces, puede calmarse el mercado cambiario y darse vuelta la ecuación. 

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En resumidas cuentas, los plazos fijos tradicionales están brindando una renta más elevada que la opción que ajusta por UVA. Por lo que el interrogante del ahorrista ahora es cómo será en los próximos meses.

El plazo fijo tradicional puede ganarle al UVA en el último trimestre.

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Plazo fijo tradicional vs plazo fijo UVA

Respecto a cómo le irá en los próximos meses el plazo fijo, tanto al tradicional como al UVA, se pueden mirar las proyecciones del mercado respecto a las tasas e inflación esperados. 

«Los datos correspondientes a la primera quincena de octubre auguran que se refuerza la tendencia esperada: para lo que resta del año, los plazos fijos tradicionales le ganarán a los ajustados por la UVA pero, además, superarán al aumento de los precios. Estamos hablando de rendimientos reales positivos para el ahorrista tradicional y esto es algo poco frecuente en los últimos años», afirma Andrés Méndez, director de AMF Economía, a iProfesional.

Existe otro aspecto a tener en cuenta, al Gobierno tampoco le sirve que el precio del dólar se descontrole, para que tampoco haya un desfasaje en la controlada inflación, en torno al 2% mensual.

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«La necesidad de mantener bajo control al tipo de cambio en niveles históricamente reducidos, obliga a una política monetaria que propicie el ahorro en pesos de los argentinos, al menos hasta fin de año», acota Méndez.

En el análisis del mes a mes, según los pronósticos de los economistas, en un corto tiempo el plazo fijo tradicional seguiría siendo más redituable que la alternativa de depósito UVA.

  • Para octubre, se estima que el plazo fijo tradicional otorgará la renta mensual más alta, en torno al 3,3%, mientras que el plazo fijo UVA brindaría 2%
  • En noviembre, se proyecta que el plazo fijo tradicional rinda 3%, mientras que el UVA, en base al acumulado de los 90 días previos, propondría cerca de 2%.
  • Y para diciembre, los depósitos tradicionales bajarían algo la tasa de interés, y darían una ganancia de 2,8% en los 31 días del mes, mientras que el UVA se ubicaría en una cifra cercana al 2% mensual

Qué puede pasar con el plazo fijo

La radiografía actual muestra un panorama más alentador para el plazo fijo tradicional.

«En este contexto, el plazo fijo UVA tiene poco que hacer más allá de preservar el valor de los ahorros, algo que puede llegar a conseguir con dificultad si la inflación se acelera. Seguramente, mirará de reojo al plazo fijo tradicional, que deberá seguir siendo redituable en términos reales», detalla Méndez.

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Este panorama poco alentador para el plazo fijo UVA, y el requisito de dejar encajados los pesos durante un mínimo de 90 días, está generando que los ahorristas se vuelquen a otros instrumentos: en octubre se redujeron las tenencias de los ahorristas en esta alternativa en un 25% del volumen, frente a similar lapso del mes pasado.

Paralelamente, Méndez destaca que la incertidumbre de las últimas semanas también genera que varios ahorristas diversifiquen sus destinos para ahorrar.

«En plazo fijo tradicional, en el último mes el stock apenas evolucionó por encima de su crecimiento vegetativo. Es decir, los ahorristas dejan colocado el capital e intereses ganados, sin incorporar ´fondos frescos´», afirma.

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En este contexto, este analista concluye que las expectativas para este último trimestre difieren de las observadas hace unos meses atrás.

«Existe consenso sobre un ascenso del ritmo de inflación, mayores tasas de interés y una mayor corrección cambiaria. De hecho, los pronósticos de precios son 15% superior a la que se esperaba hace 90 días atrás. Consecuentemente, el ´corrimiento´ de las expectativas sobre tasas de interés e inflación tienen que ver con un frente cambiario más complicado que el que se avizoraba a inicios del semestre», finaliza Méndez a iProfesional.-

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ECONOMIA

Qué opciones planea el Gobierno para reemplazar a Pablo Quirno en la Secretaría de Finanzas

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Quirno, Caputo y Bausili en Washington

Con la presentación de la renuncia de Gerardo Werthein al frente de Cancillería y el nombramiento del secretario de Finanzas, Pablo Quirno, su puesto podría llegar a quedar vacante en medio de las negociaciones con los Estados Unidos por la asistencia financiera.

El presidente Javier G. Milei profundizará el vínculo entre Cancillería y el Ministerio de Economía, y la visión pro-mercado de la gestión de cara a la segunda etapa de su Gobierno”, escribieron en el comunicado de la Oficina de Presidencia.

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Según confirmaron a Infobae fuentes de Casa Rosada es “muy probable” que el secretario de Política Económica, José Luis Daza, se haga cargo de las funciones de la secretaría de Finanzas. Aunque todavía no está claro si Daza en el futuro dejaría su rol actual o mantendría el control de las dos áreas.

Ante la consulta de Infobae a fuentes oficiales del Ministerio de Economía aseguraron no tener confirmación de esa designación aún. Y recalcaron que todavía no se produjo el nombramiento de Quirno en Cancillería, cuya designación deberá oficializar la Presidencia de la Nación. La renuncia de Werthein a la Cancillería tiene efectos a partir del próximo lunes.

Otro de los nombres y apellidos que suenan para asumir la secretaría de Finanzas es de Federico Furiase, actual director del Banco Central de la República Argentina (BCRA), quien a estas horas se mantiene en silencio sobre un posible desplazamiento.

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El ministro de Economía, Luis
El ministro de Economía, Luis Caputo, junto con el actual secretario de Política Económica, José Luis Daza.

Lo que no hay que perder de vista es que Quirno, se desempeñaba como secretario de Finanzas a la par de secretario de Relaciones Económicas Internacionales. Puesto que asumió cuando Juan Pazo fue designado titular de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) en diciembre pasado.

Es que cada movimiento en el tablero, con expulsión, deja menos jugadores y obliga a absorben en uno de ellos varias áreas. Por lo que no se descarta tanto que Quirno tenga la doble responsabilidad como Daza.

Sea Daza o Furiase quien asuma las funciones de la Secretaría de Finanzas, después de los comicios la tarea será complicada: el Gobierno llegó a la elección con tasas altas que convalidó por una suerte de paz cambiaria, que tampoco se logró ya que el martes el dólar mayorista tocó el techo de la banda y obligó al BCRA a vender USD 45,5 millones.

Una sola sorpresa hubo la semana pasada, cuando la Secretaría de Finanzas llevó a cabo una licitación por casi $4 billones, en donde se decidió no convalidar tasas altas argumentando que eran circunstanciales y no respondían a fundamentos económicos. “Por ello, los instrumentos a tasa fija quedaron desiertos, cancelando vencimientos por $2,112 billones. Todo lo adjudicado se concentró en instrumentos dólar linked”, marcaron.

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Una pista de ello fue el comunicado de presidencia en donde remarcaron que con el nombramiento de Quirno, el presidente Milei busca profundizar el vínculo entre Cancillería y el Ministerio de Economía.

Lo que queda sobre la mesa es que se convertirá en un acto clave en las negociaciones con Estados Unidos después del domingo 26 de octubre. Y si bien en el Gobierno enfatizan que la ayuda no está en juego según cual sea el resultado, Caputo marcó que les caería a Norteamérica uno bueno.

Una de las cuestiones pendientes son los otros USD 20.000 millones sobre los que habló el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, en un supuesto fondo de bancos privados.

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Noticia en desarrollo

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ECONOMIA

Otro gigante de Wall Street advirtió qué puede pasar con el dólar después de las elecciones

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Wells Fargo se sumó a las proyecciones que días atrás realizó Morgan Stanley. Se refirió al acuerdo con Estados Unidos y qué pasará con el peso

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