ECONOMIA
El mercado rearma su estrategia tras el elevado dato de inflación: qué bonos son los elegidos
El IPC de enero subió 2,9% y reactivó una lectura que en las mesas ya venía ganando protagonismo con el pasar de los días, el cual, destacaba que la desinflación sigue en marcha en el largo plazo, pero en el día a día aparece una dinámica más «díficil». El dato en sí fue un golpe, las proyecciones más pesimistas planteaban un 2,8% por eso, el número de enero se transformó en un recordatorio incómodo de que la baja de precios no se mueve en línea recta, sobre todo cuando entran en juego ajustes de servicios y la indexación todavía tiene peso en la economía.
En la City, el foco no quedó tanto en el número aislado, sino en la tendencia. La preocupación es que, desde el piso de inflación mensual alcanzado en 2025, los registros posteriores no lograron consolidar una secuencia de caídas claras. Esa idea, que en otros momentos quedaba tapada por el optimismo del proceso, ahora vuelve a condicionar decisiones de portafolio con más coberturas, menos apuestas «limpias» a tasa fija en algunos tramos.
Rocco Abalsamo, asesor financiero, lo explicó con un diagnóstico directo: «Lo que más le asusta al mercado es la inercia, ¿no? Desde mayo de 2025 que tocó 1,5% mensual, y desde ese momento todos los datos dieron más altos que el anterior, inclusive este, por 0,1 punto».
Esa lectura es la que empuja una parte del flujo hacia los bonos CER, instrumentos de renta fija que ajustan capital por inflación y funcionan como una cobertura natural cuando la curva empieza a dudar del ritmo de baja.
Qué son los bonos CER
Los bonos CER son títulos en pesos cuyo capital se actualiza por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER), esto es, sigue la inflación. Traducido al idioma común: si los precios suben, el precio de los bonos también lo hace. No es ganancia asegurada, pero sí un «paraguas» para quienes no quieren quedar descalzados si la inflación tarda más en aflojar.
Por eso, ante un IPC que no confirma una desaceleración contundente, estos papeles suelen recuperar protagonismo. La lógica es que si febrero y marzo vienen con registros más calientes por recomposición de tarifas o servicios, el CER tiende a amortiguar parte del impacto que sufre un instrumento a tasa fija.
Abalsamo puso el acento ahí: «Aún no sabemos cómo van a ser los datos de febrero y marzo, claramente, y pueden ser bastante al alza, sobre todo en marzo, que tiene ajuste de servicios, por lo que eso podría darle alguna oportunidad en el tramo corto de CER«.
El termómetro para decidir si el CER está caro o barato
En el mercado se mira una métrica que ordena la discusión a la hora de apostar por estos bonos y se trata de los break even de inflación. Es, en simple, la inflación que «necesita» ocurrir para que un bono CER rinda lo mismo que un bono a tasa fija comparable. Si el break even está muy alto, el mercado ya está pagando caro la cobertura; si está más bajo, el CER todavía puede tener recorrido.
En comunicación con iProfesional, Abalsamo aportó números que circulan en las mesas que indican como la inflación «implícita» en estos bonos para 2026 rondaría 25,8%, mientras que el REM aparece cerca de 24% y distintas estimaciones privadas se ubican alrededor de 22,9% anual. Esas diferencias genera que no toda la curva CER ofrezca la misma relación riesgo-retorno.
«En base a estas estimaciones, tiende a pensarse que tal vez el tramo medio de CER quedó un poco caro«, resumió.
Dónde se refugia el mercado
La reacción más clara -y demanda- se ve en el tramo corto, bonos que vencen durante 2026 (TZXM6, X29Y6, TZX26, X31L6, TZXO6, TX26, X30N6, TZXD6), en menor medida, principios de 2027 (TZXM7). El motivo es de esta nueva oleada responde a que si la inflación sorprende al alza en el corto plazo, estos títulos capturan el ajuste sin obligar al inversor a «casarse» con una duration larga -quedarse con algún instrumento que venza en 2 o 3 años por ejemplo-.
En la rueda de ayer, TZXM6 (31/03/2026) y X29Y6 (29/05/2026) mostraron tasas nominales anuales bajas en términos de «rendimiento real» porque el atractivo está en el ajuste por inflación, no en la tasa pura, allí el TZXM6 se movía con TNA cercana a CER +1,82%, mientras que el X29Y6 rondaba CER+3,08%. Esa foto es coherente con la idea de «cobertura de corto alcance»
La misma lógica aplica a TZX26 (30/06/2026), que figuraba con TNA alrededor de 4,7%, y a X31L6 (31/07/2026), con TNA próxima a 5,8%. A medida que se estira el vencimiento dentro del mismo año, la tasa sube y la duration también aumenta, pero sin entrar todavía en la zona donde el mercado empieza a discutir si el seguro está caro.
En esa línea, Abalsamo fue concreto: «Para el tramo corto nos posicionamos en CER, nos gusta bastante CER».
Tramo medio
El «tramo medio» es el que genera más debate ya que ahí se ubican bonos que van de mediados a fines de 2027, donde el mercado ya descontó una buena porción del escenario inflacionario y el margen de sorpresa se achica.
En la curva aparecen, por ejemplo, el TZXM7 (31/03/2027) con TNA próxima a CER+7,6%, TZXA7 (30/04/2027) cerca de CER+6,8% y TZX27 (30/06/2027) alrededor de CER+7%.
El punto no es si esos rendimientos son «buenos» por sí mismos, sino si están pagando un seguro razonable para el escenario que realmente puede ocurrir. Y ahí aparece el diagnóstico del asesor que advierte como en el tramo medio, el CER puede haber quedado «caro» si la inflación termina convergiendo más cerca de las estimaciones privadas.
Por eso, el mercado empieza a mostrar una preferencia más selectiva con CER para cubrir el corto, y tasa fija para el resto, sobre todo si se cree que la inflación va a bajar más de lo que hoy descuentan los precios.
Tramo largo
En la parte larga, el inversor ya no busca solo cobertura, sino una apuesta más estructural y ahí, según Abalsamo, el CER ofrece menos atractivo que semanas atrás porque se comprimieron rendimientos.
La referencia que dejó fue clara: «La semana pasada gustaba un poquito más el TZX28, para conseguir una tasa real del 8,9%, pero hoy ya esa tasa está alrededor del 8,3%. Comprimió bastante y subió bastante de precio».
En pantalla, TZX28 (30/06/2028) mostraba una TNA cercana a CER+8,3% y TX28 (09/11/2028) rondaba CER+7,6%. Más largo todavía aparecen TX31 (30/11/2031) con TNA aproximada de CER+8,5%, DICP (31/12/2033) cerca de CER+8,24% y PARP (31/12/2038) alrededor de CER+8,2%. Son instrumentos con más sensibilidad a cambios de expectativas, por lo que pueden moverse fuerte ante cambios de humor, tasas o política monetaria. La postura del asesor fue prudente: «Para el tramo medio preferimos tasa fija, y para el tramo largo también preferimos tasa fija, aun así destacar que ir tasa fija en el tramo largo es bastante».
La reacción del mercado suele tener dos etapas, el primero -que ya se dio-, el movimiento rápido donde se descatan coberturas, cierres de posiciones y reacomodamiento de carteras. Después, la lectura fina detrás del dato del 2,9% de inflación.
Abalsamo anticipó que la tensión puede sentirse más del lado de tasa fija: «Esa es la reacción negativa que vamos a ver probablemente hoy hacia el cierre en la curva de tasa fija… con precios planchados y con una tasa que se acelera poquito a poquito».
Lo que conviene tener claro
Por todo esto, el 2,9% no significa un regreso al pasado, pero sí muestra que la inflación todavía no se rinde fácil. Frente a esa incertidumbre, la City vuelve a demandar herramientas de cobertura, y los bonos CER son una de las principales.
El propio enfoque del asesor marca que el refugio está más en el tramo corto del CER, donde una sorpresa inflacionaria en febrero o marzo puede tener impacto directo, mientras que en plazos más largos ya se discute si el seguro vale lo que cuesta.
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El ministro de Economía, Luis Caputo, anunció que el Sector Público Nacional (SPN) logró un superávit financiero en febrero, lo que representa el segundo mes consecutivo en el que las cuentas públicas cierran con saldo positivo. De acuerdo al comunicado oficial, el superávit primario alcanzó $1.410.640 millones y el superávit financiero sumó $144.421 millones, mientras los pagos de intereses netos totalizaron $1.266.218 millones en el mismo período.
Según la información difundida por Caputo, en el primer bimestre del año, el SPN acumuló un superávit primario equivalente a aproximadamente 0,4% del Producto Interno Bruto (PIB) y un superávit financiero de 0,1% del PIB. Estos datos reflejan la política de ajuste fiscal impulsada por el actual Gobierno, que busca consolidar el equilibrio de las cuentas públicas a través del control estricto del gasto y la reducción de impuestos.
La reducción del gasto primario total se ubicó en 8,8% interanual en términos reales, lo que constituye uno de los principales componentes del resultado fiscal positivo. En el mismo informe, el ministro subrayó que los recursos destinados a jubilaciones y pensiones contributivas crecieron 1,8%, mientras la Asignación Universal por Hijo (AUH) experimentó un aumento del 11,3% respecto al año anterior.
El Ejecutivo sostiene que el resultado fiscal favorable se apoya en una combinación de recorte del gasto y reorientación de los recursos hacia áreas prioritarias. El comunicado enfatizó que la administración nacional priorizó en el primer bimestre el sostenimiento de prestaciones sociales básicas, como jubilaciones y asignaciones, que mostraron variaciones positivas frente a la evolución general del gasto.
Pero el dato se vuelve más positivo aún cuando se da en un contexto de caída de los ingresos tributarios. Con el último informe de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) de febrero, el Gobierno acumula siete meses seguidos de baja en los ingresos, lo que se encuentra ligado a la baja y/o eliminación de impuestos, pero sobre todo al no repunte del nivel de la actividad.
La estrategia oficial incluye, además, el impulso de nuevas herramientas legislativas que, según el Gobierno, permitirán consolidar los avances en materia fiscal. Entre ellas, la Ley de Presunción de Inocencia Fiscal y la Reforma Laboral se presentan como instrumentos clave para favorecer la formalización de la economía, fortalecer el crecimiento económico y dotar de mayor sostenibilidad a las cuentas públicas.
Aunque todavía resta por verse si los argentinos están dispuestos a sacar los dólares del colchón, depositarlos en los bancos (con la posibilidad de giro a ALyCs) para consumir. El ministro Caputo sostiene que están dadas todas las garantías jurídicas para que los contribuyentes lo hagan y que es importante que ello suceda porque marcará el ritmo al que va a salir la Argentina cuando todavía hay “gente que la está pasando mal”.
Si bien el equipo económico salió a festejar el nuevo dato positivo en las cuentas públicas, la meta fiscal aún se encuentra en negociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI). En el Argentina Week, que se desarrolló la semana pasada en Nueva York, el Gobierno hizo trascender que a fines de abril debería estar aprobada la segunda revisión del acuerdo. En esa instancia es donde se conocerá la nueva meta fiscal para el 2026, ya que la que se encuentra vigente es imposible de cumplir para los analistas.
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ECONOMIA
Retiro voluntario en ANSES: quiénes pueden anotarse y cuánto cobrarán por dejar el organismo
El Gobierno nacional aprobó un nuevo plan de retiro voluntario destinado al personal de la Administración Nacional de la Seguridad Social (ANSES). La medida fue formalizada mediante la Resolución 68/2026, publicada este lunes en el Boletín Oficial.
La iniciativa forma parte de la política de reorganización del Estado que impulsa la administración de Javier Milei. El objetivo declarado es modernizar la estructura pública y reducir el gasto estatal.
El programa busca avanzar en la reducción de la planta de empleados estatales mediante acuerdos de desvinculación voluntaria con parte del personal del sistema previsional argentino.
Cómo funciona el Plan de Retiros de Voluntad Recíproca
El programa se denomina Plan de Retiros de Voluntad Recíproca (RVR). Se basa en el Artículo 241 de la Ley de Contrato de Trabajo.
Este artículo establece la posibilidad de extinguir el vínculo laboral por «voluntad concurrente» de ambas partes. Es decir, mediante un acuerdo mutuo entre el organismo y el trabajador.
Para concretar la desvinculación, el acuerdo deberá formalizarse mediante escritura pública o ante la autoridad judicial o administrativa del trabajo. Posteriormente, el trámite deberá ser presentado ante el Servicio de Conciliación Laboral Obligatoria (SECLO) para su ratificación y homologación.
Este mecanismo garantiza que ambas partes expresen su conformidad de manera formal. También asegura que el proceso cuente con el respaldo de las autoridades laborales correspondientes.
Quiénes pueden adherirse al retiro voluntario de ANSES
El régimen está dirigido al personal de ANSES que cuente con al menos dos años de antigüedad en el organismo. Sin embargo, la normativa aclara que la adhesión al plan es estrictamente voluntaria.
La aprobación queda sujeta a la evaluación exclusiva del organismo. Por lo tanto, no genera un derecho automático a acceder al beneficio.
Además, se establecieron una serie de exclusiones específicas. No podrán adherirse al plan quienes se encuentren en alguna de estas situaciones:
- Estén procesados o condenados por delitos contra la administración pública
- Se encuentren involucrados en procedimientos disciplinarios
- Hayan iniciado su trámite jubilatorio o presentado previamente su renuncia
- Tengan más de 62 años de edad
- Mantengan litigios laborales pendientes, salvo que desistan expresamente de las acciones judiciales
En el caso de los empleados que cuenten con mandatos sindicales vigentes, la normativa exige que renuncien previamente a su cargo gremial y a la tutela sindical para poder participar del plan.
Esta situación deberá acreditarse de manera formal ante la Dirección de Relaciones Sindicales. La medida busca evitar conflictos legales relacionados con la protección especial que gozan los dirigentes gremiales.
Cuánto cobrarán los empleados que acepten el retiro de ANSES
Los trabajadores que acepten el retiro voluntario recibirán una gratificación extraordinaria única de egreso. El cálculo será equivalente al 90% de la remuneración mensual por cada año de antigüedad efectiva en ANSES, o fracción mayor a tres meses.
La base de cálculo incluirá los conceptos brutos mensuales normales, regulares, permanentes y habituales del salario. La compensación tendrá además un tope máximo equivalente a 24 haberes brutos.
En cuanto a la modalidad de pago, el régimen establece que la gratificación se abonará en una única cuota, siempre que el monto total no supere los $80 millones.
En los casos en que el importe exceda esa cifra, el pago se realizará en dos cuotas mensuales, iguales y consecutivas. Este esquema busca facilitar la liquidación de las compensaciones más elevadas.
Para ejemplificar: un empleado con 10 años de antigüedad en ANSES y un sueldo bruto de $1,5 millones recibiría una compensación de $13,5 millones. Si el sueldo fuera de $3 millones, el monto ascendería a $27 millones, pagaderos en dos cuotas.
Hasta cuándo está abierta la inscripción al plan
El período de adhesión al programa se extenderá hasta el 5 de abril de 2026 inclusive. Los empleados interesados tienen aproximadamente dos meses para evaluar la propuesta y tomar una decisión.
Para aquellos trabajadores que se encuentren de licencia anual ordinaria o por maternidad, la normativa prevé que la firma del acuerdo pueda diferirse hasta la finalización de la licencia.
De este modo, no pierden la posibilidad de adherirse por encontrarse en uso de una licencia legal. Esta disposición busca garantizar la igualdad de oportunidades para todos los empleados.
Qué papel cumple este plan en la reducción del Estado
La implementación de este plan se inscribe en el proceso de reducción y reorganización de la estructura del Estado que viene desarrollando el Gobierno nacional desde el inicio de la gestión.
Con esta iniciativa, el Ejecutivo busca avanzar en la optimización del funcionamiento de los organismos públicos, al tiempo que promueve acuerdos de desvinculación voluntaria con parte del personal del sistema previsional.
ANSES es uno de los organismos estatales con mayor cantidad de empleados en todo el país. El plan de retiro voluntario representa una herramienta clave dentro de la estrategia oficial de modernización.
La medida se suma a otras iniciativas similares implementadas en distintas áreas del Estado nacional durante los últimos meses. El Gobierno apuesta a reducir el gasto público mediante esquemas de desvinculación consensuada con los empleados.
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El economista e investigador de Fundación Mediterránea, Jorge Vasconcelos, advirtió que el principal desafío que atraviesa actualmente el Gobierno argentino es un “dilema entre más inflación o menos actividad”.
Durante su participación en Infobae en Vivo, subrayó que la escalada del conflicto en Medio Oriente ejerce presión sobre los precios y reduce el margen de maniobra local, mientras el país intenta posicionarse como proveedor energético en un contexto global inestable.
“La Argentina exporta energía por solo USD 300 por habitante al año, una cifra considerablemente inferior a la de países como Australia, que alcanza los USD 4.500 per cápita en productos energéticos», reconoció Vasconcelos a la vez que remarcó que esta diferencia “obliga a moderar las expectativas respecto de los posibles beneficios que la coyuntura internacional podría aportar a la economía argentina”.
En este sentido, dijo que “el Gobierno no tiene muchos instrumentos hoy para afrontar el dilema de inflación versus nivel de actividad”. Este escenario, resaltó, se ve agravado por el aumento del riesgo país, que actualmente se sitúa en 580 puntos.
Vasconcelos puntualizó que la única salida inmediata para que la política económica recupere margen pasa por “retomar la idea de un canje de deuda”, tomando como ejemplo el caso de Ecuador: “Bajó el riesgo país a través de un canje por el que emitieron bonos por unos USD 4.000 millones a 2034 y 2040, rescatando bonos de vencimiento inmediato”.
Sin embargo, la posibilidad de colocar deuda en los mercados internacionales se mantiene limitada para la mirada oficial, mientras que, según Vasconcelos, persisten “apuestas por los petrodólares” que resultan inciertas ante la volatilidad mundial y las restricciones existentes para las exportaciones de crudo por motivos geopolíticos.
El economista planteó que el Gobierno argentino enfrenta una disyuntiva determinante: si opta por subir las tasas de interés para contener la inflación, la actividad económica se resentirá; en cambio, si decide bajar las tasas para reactivar la economía, las expectativas inflacionarias podrían desanclarse. Todo esto en un contexto en el que la morosidad de las familias más que se triplicó en el último año y tocó el punto más alto desde 2010, que es hasta donde llegan los registros del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
El economista agregó que el elevado riesgo país limita el acceso a financiamiento y obstaculiza la puesta en marcha de medidas efectivas. Para Vasconcelos, “si se despejaran los vencimientos externos de cara a 2026 y 2027, que suman USD 31.000 millones excluyendo los compromisos con el BID y el Banco Mundial, el Gobierno ganaría grados de libertad para utilizar el resto de los instrumentos de política económica”.
El especialista sostuvo que el actual precio del barril de petróleo, que ronda los USD 100, presiona al alza los mercados, aunque todavía “no provocó un pánico financiero global. Sin embargo, si el barril llega a superar los USD 120 o USD 125, podría ocurrir una retirada masiva de activos financieros a nivel internacional”.
Para la Argentina, el aumento de las cotizaciones internacionales del petróleo y la energía representa oportunidades y límites. Vasconcelos analizó que el país podría recibir mayores ingresos por exportaciones, pero la magnitud de este impacto es reducida debido a la baja base exportadora en comparación con otras naciones. Destacó, además, que el incremento de los combustibles repercute de manera directa en los costos internos y en la inflación.
En cuanto a los recursos estratégicos, Vasconcelos subrayó que tanto Vaca Muerta como el sector minero argentino juegan un papel central para el desarrollo a mediano y largo plazo. Precisó que “hoy estamos en una etapa de sembrar en términos de energía y minería, no en una etapa de cosechar”.
Vasconcelos advirtió que el Banco Central acumuló más de USD 3.000 millones en los últimos dos meses y medio, pero, a pesar de ello, “las reservas netas cayeron 2.000 millones”, atribuido a la falta de refinanciación de vencimientos y a la necesidad de cubrir pagos de capital de deuda.
Señaló que la falta de un programa monetario definido y la volatilidad de la tasa de interés complican el panorama. Explicó, además, que endurecer la política monetaria mediante una suba de tasas se toparía con los “índices de morosidad muy elevados en el sistema crediticio”, profundizando así el estancamiento de la economía. Por otra parte, relajar la política podría provocar un mayor desanclaje de las expectativas inflacionarias, especialmente porque “el piso de inflación es muy alto”.
En este sentido, resolver el problema del riesgo país constituye la única vía para que el Gobierno logre mayor margen de acción en el resto de sus herramientas de política económica.
Vasconcelos repasó los datos recientes: “La política fue muy exitosa en bajar rápido la inflación. El año que terminó (2025) mostró un nivel de actividad muy heterogéneo en cuanto a recuperación, pero con una inflación que bajó mucho, de más de 120% a fin de 2024 a 31% a fin de 2025”. Sin embargo, advirtió que “la inflación de 2026 no va a mejorar en forma significativa”. El ritmo de la actividad se mantendrá moderado y el empleo seguirá “frío”.
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