El ministro de Economía, Luis Caputo, adjudicó este miércoles 12 de marzo en la primera licitación de deuda del Tesoro del mes, fondos por un valor efectivo de $4,458 billones, con lo cual no logró por poco cubrir todos los vencimientos. En ese sentido, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, indicó «esto significa un roll over de 97% sobre los vencimientos».

Se trató del primer test en el mercado local tras la publicación del DNU por el acuerdo con el FMI. Algunos analistas estimaban que tal vez no se iba a conseguir refinanciar el 100% de los vencimientos dada la acotada liquidez de los bancos.

En un escenario en el que recientemente la curva de bonos en pesos mostró debilidad, y por ende, presión al alza de las tasas, el foco del mercado en esta licitación estuvo puesto en sí el Tesoro debería convalidar tasas más altas que en el mercado secundario. Según los analistas, las tasas se ubicaron un poco por encima del mercado secundario en el tramo más corto.

Deuda en pesos: estas fueron las opciones de inversión

Para enfrentar esta licitación, la secretaría de Finanzas elaboró un variado menú de 7 opciones. La novedad fue que el menú volvió a ofrecer una Letra del Tesoro atada al dólar oficial (Lelink), como lo había hecho en la primera subasta de febrero, en medio del debate sobre si hay atraso cambiario o no.

La canasta contempló tres LECAPs, con vencimientos todas este año: el 16 de abril (S16A5), el 30 de mayo (S30A5), y el 31 de julio (S31L5).

El menú también ofreció un Bono del Tesoro Capitalizable (BONCAP) con vencimiento el 30 de enero de 2026 (T30E6), y dos Bonos del Tesoro cupón cero ajustados por CER (BONCER, que ajustan por inflación), que caducan el 31 de octubre de 2025 (TZXO5) y el 31 de marzo de 2027 (TZXM7).

Además, brindó una Letra del Tesoro vinculada al dólar cupón cero con vencimiento el 16 de enero de 2026 (D16E6).

En Facimex Valores estimaron que de la totalidad de los $4,6 billones de vencimientos más de la mitad estaba en poder de bancos «quienes cuentan con acotada liquidez».

Deuda en pesos: roll over de 97%

En una jonada en la cual los bonos y acciones argentinas subieron en Wall Street, en la licitación de este miércoles se recibieron ofertas por un valor total de$5,520 billones de los cuales se adjudicó $ 4,458 billones.

La cartera económica detalló que los montos de los títulos adjudicados y las tasas de corte convalidadas en la licitación fueron las siguientes:Lecaps que vencen el 16/04/25 $2,581 billones a 2,69% Tasa Efectiva Mensual (TEM), el 30/05/25 $0,912 billones a 2,55% TEM, y el 31/07/25 $0,616 billones a 2,50% TEM; BONCAP que caduda 30/01/26 $0,146 billones a 2,53% TEM; BONCER CERO CUPÓN con vencimientos el 31/10/25 $0,060 billones a +9,07% TIREA, y el 31/03/27 $0,143 billones a +10,66% TIREA. A su vez, la colocación de la Letra Dólar Linked quedó desierta «por falta de interés». 

El analista financiero Gustavo Ber evaluó que «el resultado de la licitación fue bueno, aún dentro de un contexto externo de volatilidad, y así es que prácticamente se alcanzó el roll-over, e incluso se rechazaron ofertas».

«Como era previsible, la demanda vuelve a concentrarse en las Lecaps, al reflejar apetito inversor dentro del proceso de desinflación», destacó el experto, y precisó que las tasas convalidadas por el Tesoro «se ubicaron un poco  por encima del mercado secundario en el tramo más corto».

El equipo de PUENTE señaló que «como esperábamos, tanto la demanda como las ofertas aceptadas se concentraron en las Lecaps cortas, ya que el mercado estaba corto de liquidez y al Tesoro le saldría caro convalidar las tasas de mercado». Y alegó que «el hecho de que haya rechazado un quinto de las ofertas sugiere que tenía espacio para hacer esto último, pero optó por minimizar el costo financiero«

«El resultado fue razonable, porque si bien el Tesoro pudo rollovear casi la totalidad de lo que vencía,  lo hizo a un plazo corto», enfatizaron.

Javier Casabal, analista de Adcap Grupo Financiero, comentó que «fue una licitacion bastante similar a la anterior en el sentido de la demanda que fue adjudicada donde la mayor parte de la emision (92%) se enfocó en los instrumentos cortos». Y dijo que «esta vez, entre un mayor rollover y bajar las tasas efectivas mensuales, el Tesoro prefirió lo segundo, cerrando en linea con el mercado secundario y practicamente sin dar premios; no hubo demanda relevante para los titulos largos, ni boncer ni dollar linked.

El economista Federico Glustein también juzgó que Primero, «fue un rollover casi total de los instrumentos, lo cual es positivo». Y remarcó que «es un buen resultado que en este escenario de escasa liquidez, permite controlar los efectos que trae consigo».

Maximiliano Ramírez, socio de Lamda Consutores, consideró que «el dato más destacado es que la mayoría optó por las LECAPs cortas,o sea que hoy los bancos piden premio, y si se lo dan se van bien a corto»,

«La tasa de la LECAP de abril en el mercado secundario estaba en 2,55%, y la de mayo en 2,45]%,o sea que el Tesoro dio un premio de entre 10 y 15 puntos básicos», recalcó. Y alegó que «La Letra dolar linked quedó desierta lo que refleja es que no están viendo que vaya a haber un salto discreto en el tipo de cambio oficial».

Pedro Siaba Serrate, jefe estratega de PPI considera que «el apetito por Dollar linked sigue limitado en donde la falta de liquidez y el devengamiento atado al crawling peg son una clara desventaja respecto al resto de las alternativas». 

Los depósitos en dólares del sector privado siguen con la tendencia bajista. Incluso, ya se encuentran por debajo de los u$s30.000 millones, el nivel más bajo desde septiembre, impulsado principalmente por los ahorristas que el año pasado ingresaron divisas a sus cuentas bancarias para adherirse al blanqueo de capitales en efectivo.

Los registros del Banco Central señalan que el viernes pasado, último día para el que hay datos oficiales, los depósitos en dólares del sector privado anotaron otra caída de u$s87 millones respecto a la jornada anterior. De este modo, perforaron el nivel de los u$s30.000 millones hasta ubicarse en u$s29.969 millones.

Los datos oficiales muestran que en las últimas semanas la dinámica es constante, con caídas netas casi todos los días. Solo en las tres primeras jornadas hábiles de marzo, estos depósitos acumulan una baja de u$s420 millones, lo que significa un promedio diario de u$s140 millones. En lo que va del año, la caída acumulada es de u$s1.522 millones.

A pesar de los constantes retiros, el stock de depósitos privados en dólares todavía se encuentra muy por encima de los niveles previos al blanqueo de capitales en efectivo. Hasta el cierre de la semana pasada, se encontraba u$s11.361 millones por encima del total depositado hasta mediados de agosto, previo a la reglamentación del régimen de regularización de activos.

Es decir, el monto total de los depósitos privados se ubica 61% por encima de los niveles previos al inicio del blanqueo de capitales en efectivo. Además, aún es más del doble del stock que había a principios de diciembre de 2023, antes del cambio de Gobierno, cuando el monto total era poco más de u$s14.100 millones.

En ese sentido, los analistas del mercado aseguran que la dinámica no es preocupante. Al contrario, creen que era esperable, luego de la fuerte suba que se registró durante los meses en los que rigió el blanqueo de capitales en efectivo, el cual fue considerado como un «éxito rotundo» tanto por el presidente Javier Milei como por los economistas privados.

Por qué retiran los dólares de los bancos

«Los depósitos en dólares vienen cayendo constantemente. A veces un poquito más, a veces un poquito menos. Seguramente, parte de lo que fue el verano, con muchos viajes al exterior, habrá ido a pagar los vencimientos de las tarjetas de crédito por los consumos en dólares. Es muy factible que parte de los dólares se hayan usado por ese destino», estima el analista financiero Christian Buteler ante iProfesional.

De acuerdo con Buteler, también hay personas que los retiran para otros destinos o necesidades propias. A la vez, afirma que muchos de los que ingresaron al blanqueo en efectivo después decidieron retirar los fondos de las cuentas porque se sienten más seguros con el dinero en sus casas o en cajas de seguridad.

«Igualmente, viendo el porcentaje de dólares del blanqueo que todavía se mantiene dentro de las cuentas bancarias, considero que por ahora sigue siendo un blanqueo con muy buenos resultados. Ha sido exitoso en base a estos buenos resultados», sostiene.

En diálogo con iProfesional, el analista Salvador Di Stéfano afirma que parte de los retiros de dólares de las cuentas bancarias en los últimos pertenece al blanqueo de capitales en efectivo. En parte, porque muchos argentinos aún prefieren tener fondos por fuera del sistema bancario, ya sea en sus casas o en cajas de seguridad.

De acuerdo con Di Stéfano, parte de las personas que en las últimas semanas está retirando los dólares que ingresaron al blanqueo los está utilizando para realizar transacciones comerciales e inversiones en la economía real, como compra de propiedades inmuebles, vehículos automotores o inversiones en empresas.

El economista Gustavo Ber coincide en que en las últimas semanas los ahorristas se estarían viendo inclinados a retirar los dólares para aplicarlos en sus negocios y/o gastos corrientes, como inversiones comerciales, compra de inmuebles, viajes, consumo de bienes durables, entre otros.

Ber estima que ahora los retiros de dólares de las cuentas bancarias ya no están vinculados a inversiones en el mercado financiero, como ocurrió en las semanas posteriores al cierre del blanqueo en efectivo, por lo que en este momento se explicaría principalmente por consumo e inversión en la economía real, en un contexto de recuperación económica y mayor confianza en el mercado.

La dinámica era esperable y no preocupa al mercado

El economista resalta que la seguidilla de retiros de dólares de los bancos, aunque parece abultada, sigue siendo acotada en comparación con el fuerte crecimiento que registraron los depósitos durante los meses de regularización de activos en efectivo, por lo que considera que la dinámica no es preocupante, sino más bien esperable.

Incluso, Ber considera que la salida de dólares de los bancos, si se tiene en cuenta que estaría siendo utilizados para consumos, viajes e inversiones en la economía real, es positiva porque «contribuye a seguir motorizando la recuperación de la actividad económica, que viene mostrando un buen dinamismo, acompañado también de avances en el proceso de desinflación».

En cuanto a la tendencia de los depósitos en dólares hacia los próximos meses, no descarta que continúe siendo bajista, con más retiros bancarios por parte de los ahorristas, aunque cree que en el actual contexto económico y financiero debería darse de manera moderada, sin sobresaltos que generen preocupación en el mercado.

Pocas horas después de que el expresidente Mauricio Macri dijera en la apertura de Expoagro que «las retenciones no se aguantan más», los bloques de la llamada oposición dialoguista —que conformaron en el pasado Juntos por el Cambio— metieron el acelerador en el debate sobre la baja de los derechos de exportación a través de una ley.

La discusión no es nueva, pero la presión se retomó a partir de que el próximo 30 de junio vencerá la rebaja temporaria que el Poder Ejecutivo implementó, vía decreto, a finales de enero.

Retenciones al campo: la oposición presiona al Gobierno

«Estamos con una espada de Damocles. Esto debería ser permanente para ser coherentes con lo que ha pregonado en cada oportunidad el presidente (Javier Milei). Estamos ante la posibilidad de que puedan reinstalarse las retenciones que tenían vigencia antes de enero», advirtió el presidente de la Comisión de Agricultura y Ganadería, Atilio Benedetti, quien además es productor agropecuario.

Durante el debate de dos horas que se realizó en el marco de una reunión informativa, el jefe del bloque de la UCR, Rodrigo de Loredo, le avisó a La Libertad Avanza que así como lo plantearon durante la discusión de la versión original de la Ley de Bases, donde se proponía un aumento de las retenciones, esta vez también se opondrán a cualquier intento de suba.

«Quiero anticipar con tiempo, de forma preventiva, que nuestro bloque va a resistir que, producida la fecha del 30 de junio, se puedan volver a aumentar las retenciones», afirmó el cordobés, presidente de una de las bancadas de la oposición más cercana al oficialismo, junto al PRO, espacio que también avaló un camino hacia la eliminación de este tributo.

Buscan quitarle la facultad a Javier Milei de modificar las alícuotas

De los seis proyectos de ley puestos sobre la mesa, cinco de ellos proponen la derogación del artículo 755 del Código Aduanero, el cual faculta al Poder Ejecutivo a poder modificar los DEX bajo cinco condiciones.

Sobre esto, la diputada del PRO, Sofía Brambilla, señaló que ese artículo le permite al Gobierno tomar las decisiones «de manera unilateral y desde el Congreso nos quedamos viendo cómo eso sucede».

Al explicar la iniciativa presentada por su compañero de bloque Luciano Laspina, titulada «Ley de Reparación Histórica del Campo Argentino», la correntina apuntó que se pretende una reducción gradual, del 0,35% mensual hasta llegar a 0.

«El incentivo que esto va a generar en la inversión en el campo va a contrarrestar lo que el Estado puede ir perdiendo en recaudación. Si no le damos previsibilidad al campo, también difícilmente haya confianza para invertir, modernizar y tener las condiciones para ser competitivos», expresó.

Precisamente sobre la competencia, Benedetti afirmó que «luego de 23 años (de retenciones) el resultado es estancamiento, no ha permitido a la Argentina crecer en esta actividad como sí lo han hecho los países vecinos. Brasil ha duplicado y, en otros casos, triplicado la producción. Y lo propio han hecho Paraguay y Uruguay».

«Hay una baja que está influenciada por las turbulencias internacionales de países que están poniendo protección a sus importaciones, y ha hecho que los precios de los commodities estén en niveles a menos de lo que valían hace 17 años», sumó.

En la reunión, el diputado del monobloque Defendamos Santa Fe, Roberto Mirabella, cuyo proyecto pide «la eliminación inmediata de todos los derechos de exportación que rigen actualmente sobre los productos agropecuarios y sus derivados», reclamó que se convoque al ministro de Economía, Luis Caputo, reacio a asistir al Congreso.

«Creo que es viable eliminar las retenciones del agro, reduciendo subsidios, eliminando exenciones fiscales y reordenando el gasto público, y no necesitamos una temporalidad muy larga, lo podríamos discutir este año y lo hacemos», desafió.

Por lo pronto, se comunicó que el próximo encuentro será para escuchar a los representantes de las entidades agropecuarias.

Desde LLA aseguran que «antes que termine el primer mandato» de Milei, no habrá más retenciones

En nombre del bloque de La Libertad Avanza, el entrerriano Beltrán Benedit, hombre del sector agro, transmitió: «No solo no van a volver a su status original, sino que va a continuar la etapa de baja de retenciones».

Sin embargo, aclaró que los proyectos que piden la baja autómatica «serían lo ideal», pero «para que al campo, de manera definitiva, ininterrumpida y permanente le vaya bien, primero le tiene que ir bien a este Gobierno, a su plan económico y su nuevo proyecto de Nación. De no ser así, la quita de retenciones abrupta sólo sería un veranito».

«Hay que tener un poco más de paciencia. Seguramente antes que termine el primer mandato estaremos con retenciones cero para el campo», afirmó el libertario.

Dentro del paquete de iniciativas, el radical Fabio Quetglas propone «tomar el decreto (38/2025) del Ejecutivo, sancionarlo por ley y quitarle la fecha de referencia como fecha de caducidad». «Este proyecto tiene cero costo fiscal, porque tiene las mismas tasas que el Ejecutivo establece por decreto, pero en vez de tener un cañón en la cabeza para que antes del 30 de junio el productor tenga que ir a liquidar, pueda recuperar la soberanía sobre su producción», explicó.

«Las retenciones tienen una centralidad muy significativa, terminaron operando en el sistema fiscal argentino como una adicción: una cosa que es fácil entrar y muy difícil salir, porque ahora constituyen una parte significativa de la recaudación fiscal», señaló el bonaerense.

Diputados buscan una reducción gradual del 20% anual

Por su parte, el jefe de la Coalición Cívica, Juan Manuel López, argumentó que el proyecto de su espacio «toma el decreto del Poder Ejecutivo, lo hace permanente, lo pone como piso y todos los años pretende bajar un 20% de la alícuota. Esto tiene un costo fiscal, según nuestros cálculos, del 0,3% del PBI».

«Son 23 años de retenciones, es demasiado tiempo, son generaciones y, en definitiva, es el retraso que tiene acumulado nuestro sector en relación con los países de la región. Es el retraso del sector más dinámico de nuestra economía, el que más dólares hace acumular a la República Argentina. Competimos contra Paraguay, Brasil, Uruguay, que son nuestros vecinos, que innovan, que nos ganan mercado; más allá de que nosotros seamos pioneros y eficientes, quedamos atrás», enfatizó López.

Otro de los proyectos en danza es el del diputado Oscar Agost Carreño, del bloque Encuentro Federal, que busca establecer un plan quinquenal de reducción progresiva de los DEX agrícola, hasta su eliminación definitiva. También se trata de una reducción progresiva de 20% por año, llegando a 0 en el quinto año.

Asimismo, a los efectos de amortiguar el impacto fiscal de la medida, se establece un mecanismo de otorgamiento de créditos fiscales que permitan a los productores utilizarlos para aplicarlos a inversiones de producción y/o a la cancelación de tributos nacionales.

«Esto es parecido al IVA, es decir, quien termina pagando el impuesto es el último en la cadena; en general, las cerealeras y los exportadores ponen la plata en la casilla de pago, pero en realidad el fenómeno terminan pagándolo con menos precio los productores», ilustró el cordobés.

Finalmente, el temario cuenta con una iniciativa del radical Manuel Aguirre que plantea eliminar las retenciones al trigo «a partir del 1.º. de enero de 2024» y declarar la necesidad de implementar un programa de eliminación de los DEX en un plazo de 3 años para los productos del sector agropecuario.