ECONOMIA
Deuda en pesos: Caputo afronta último test del año y canje para aliviar vencimientos de enero
En un escenario de calma del dólar blue y las divisas financieras, Contado con Liquidación y MEP, el ministerio de Economía enfrentará este miércoles 11 de diciembre la última licitación de deuda del Tesoro del año en la que deberá conseguir fondos para cubrir vencimientos por un monto de $6,19 billones, según las estimaciones privadas.
La particularidad de esta licitación es que,además, la secretaría de Finanzas lanzó una operación de conversión para canjear la LECAp ( Letra del Tesoro capitalizable en pesos) que vence el 31 de enero de 2025 (S31E5) con el fin de despejar el perfil de vencimientos que deberá enfrentar en el primes mes del próximo año donde se concentran pagos que alcanzan a $14 billones.
Será el primer examen en el mercado local luego de la baja en la tasa de política monetaria que dispuso el Banco Central el jueves último, y en un escenario de menor liquidez de los bancos en relación a la anterior licitación y mayor demanda de pesos de empresas para cubrir pago de aguinaldo y vacaciones.
En ese marco, las expectativas de los analistas están divididas. Algunos expertos estiman que en esta subasta no se logrará renovar el 100% de los vencimientos, mientras otros prevén que no habrá dificultad en el roll over. Y el foco de atención del mercado estará en la tasa que convalidará el Tesoro.
No obstante, consideran que no alcanzar un roll over de 100% no será problemático porque el Tesoro cuenta en el BCRA con depósitos por unos $8,4 billones para cubrir lo que falte.
Deuda en pesos: estas son las alternativas de inversión
Para enfrentar esta licitación de deuda donde el monto de vencimientos luce más desafiante que en la anterior colocación, la secretaría de Finanzas elaboró un variado menú de 6 opciones.
La canasta ofrecida contempla tres LECAPs, una que vence el 16 de abril de 2025 (S16A5), otra que caduca el 21 de julio de 2025 (S31L5), una más que expira el 30 de septiembre de 2025 (S30S5).
El menú también ofrece un Bono del Tesoro Capitalizable (BONCAP) con vencimiento el 13 de febrero de 2026 (TZXM7), y dos Bonos del Tesoro cupón cero ajustados por CER (BONCER), es decir que indexan por inflación, que caducan el 31 de marzo de 2026 (TZXM6) y el 31 de marzo de 2027 (TZXM7).
En cuanto al canje de la LECAP que vence en enero, Finanzas brinda tres opciones: dos LECAPs, con vencimientos el 30 de mayo de 2025 (S30Y5) y el 31 de octubre de 2025 (S31O5), y un BONCAP que expira el 30 de enero de 2026 (T30E6).
En Facimex Valores precisaron que los títulos contemplados en la colocación de deuda «licitarán precio, sin máximo mínimos». En cuanto al canje, indicaron que la S31E5 «será tomada a precio de mercado, el cual será anunciado el miércoles, previo a la apertura». También detalló que «entre los activos a entregar, la S3OY5 licitará precio, mientras que la S31O5 y el T30E6 licitarán Tasa Efectiva Mensual (TEM)».
Pedro Siaba Serrate, jefe estratega de PPI sostuvo que «la baja de tasas por parte del BCRA claramente jugó a favor de la curva tasa fija, como también los datos más alentadores por parte del Índice de Precios al Consumidor de CABA (en relación a la baja de inflación en bienes)».
En este sentido, el analista consideró que «es lógico que el Tesoro haya salido con un menú con bastante instrumentos de tasa fija, tras la mejora de las tasas en el mercado secundario».
La recepción de las ofertas comenzará a las 10.00 horas de este miércoles y finalizará a las 15.00 horas.
Deuda en pesos: ¿qué expectativas tienen los analistas?
Juan Pedro Mazza, estratega senior de Renta Fija en Cohen SA, evaluó que «el Tesoro debería conseguir el 100% de rollover con relativa facilidad gracias a que ofrecerá LECAPs en un contexto de recorte de la tasa de política monetaria».
«Esperamos que la demanda se concentré en los instrumentos a 2025, dado que estirar vencimientos a 2026 representa un riesgo para los bancos (principales tenedores de LECAPs)», comentó.
En sintonía, Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, prevé que «no habrá dificultades» en la renovación de los vencimientos. Y alegó que «la baja de tasas se está dando en contexto de bajas expectativas de devaluación (de los dólares oficial y libres) y de inflación también cayendo, así que con tasas reales positivas, no veo dificultades».
Asimismo, Alejo Costa manifestó que «esperamos un rollover cercano a 100%» .Y planteó que «la baja de tasas del BCRA hizo los bonos más atractivos, pero el Tesoro también busca reducir tasas para bajar costos fiscales». Y especuló que «en ese equilibrio delgado, creemos que el Tesoro va a estar cómodo con un rollover que no implique una absorción, validando tasas solo hasta el punto de rolear 100%».
De igual mirada, el economista Federico Glustein consideró que habrá un roll over «de 100% o más, dado el ofrecimiento de activos a tasa fija, la estrella del mercado».
Por su parte, Felix Marenco, Financial Advisor de Cocos Capital, espera «que haya interés en LECAPs hasta mayo de 2025 con tasas cercanas al 2,8% TEM, así como en los Boncer a 2026, con tasas reales alrededor del 8%.
«Si las expectativas de desinflación se mantienen, los instrumentos a tasa fija más largos podrían generar atractivo en el mercado, para aquellos inversores más optimistas», alegó el experto, al tiempo que sostuvo que «es posible que el Tesoro necesite ajustar tasas para atraer interés, ya que el Boncap a febrero de 2026, incluso después del recorte de la tasa monetaria, no ha comprimido rendimientos por debajo de los adjudicados en la licitación anterior».
En materia de tasas, Siaba Serrate también piensa que «el Tesoro podría volver a ser generoso en el tramo más largo para estirar algo de duration«.
El analista financiero Gustavo Ber pronosticó que «podría alcanzarse el roll-over de los vencimientos a partir del elevado interés que despiertan las Lecaps y Boncaps, que serían los instrumentos que concentrarían la demanda. Y estimó que el Tesoro, «tanto en la licitación como en el canje podría ofrecer un premio en las tasas del orden de los 10 puntos en busca de potenciar el atractivo».
Deuda en pesos: por qué podría no renvorse el total de vencimientos
Javier Casabal, Fixed Income Strategist de Adcap Grupo Financiero, estimó que «por la demanda estacional de pesos habitual para esta época del año, y dada la creciente escasez estructural, posiblemente el Tesoro solo consiga rollear el 80% de los vencimientos». Y cree que «la mayor demanda se concentre en el vencimiento más corto (la LECAp de abril 2025) y luego las alternativas más largas».
«Esperamos que el Tesoro otorgue un premio por extender duration, de al menos 10 puntos básicos sobre la tasa efectiva mensual de mercado, consistente con licitaciones anteriores», proyectó.
A su vez, Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE opinó que «el Tesoro aprovechará para inyectar liquidez en un contexto donde la preferencia por liquidez aumenta a fin de año, con lo cual esperamos un rollover menor al 100%, que no debe verse como algo negativo en este contexto donde las condiciones de liquidez se han vuelto más astringentes». Y concuerda que la demanda se concentrará «en las LECAPs, y sobre todo las más cortas que se ofrecen».
Además, espera «tasas de corte muy acorde con las del mercado secundario, en línea con las últimas licitaciones, donde el premio fue muy acotado».
Con la misma mirada, Maximiliano Ramírez, socio de Lambda Consultores, dijo que «no creo que se logre el roll over del 100% en un contexto donde hay un vencimiento complejo en un contexto de liquidez acotada por la estacionalidad del mes, y donde busca no convalidar tasas superiores al mercado secundario, y por eso el BCRA bajó la tasa monetaria».
Canje: los motivos y las perspectivas
En Facimex Valores puntualizaron que lo quer vence de la LECAP de enero «asciende a $3,55 billones y representa el 22% de los vencimientos» de ese mes, y estimaron «que ni el Fondo de Garantía de Sustentabilidad ni el BCRA poseen la S31E5, que dos tercios estaría en poder de bancos y un quinto en poder de Fondos Comunes de inversión».
En Delphos Investment también remarcaron que enero es el mes con mayores compromisos, y el primer trimestre concentra más del 50% de los vencimientos en pesos de 2025″ con lo cual «parece lógico que el Tesoro busque canjear la mayor cantidad posible de la S31E5″
«De los $16 billones en vencimientos totales de enero, $10 billones corresponden al dual TDE25, mientras que entre febrero y marzo se acumulan otros $16 billones adicionales. Esta estrategia de canje y extensión de duration cobra aún más sentido si se considera que los depósitos en pesos del Tesoro en el BCRA rondan actualmente los $10 billones», fundamentó.
En esta línea, es razonable anticipar que el Tesoro ofrezca algún tipo de premio (en la tasa), especialmente en las nuevas LECAPs a octubre de 2025 y Boncap a 2026, con el objetivo de aliviar los vencimientos de enero y estirar la duration», pronosticaron.
En ese marco, los analistas de PPI aseguraron que con el canje «el Tesoro busca despejar parte de los abultados vencimientos que deberá enfrentar en dicho mes» que alcanzan a $14 billones por lo que buscará convertir $3,3 billones de vencimiento de la S31E5 en títulos a tasa fija con una duration considerablemente más extensa».
En cuanto a las perspectivas, Costa afirmó que «hay apetito en el mercado por extender duration, con lo cual creemos que el mercado va a ver atractivo en los títulos de mayo y octubre, obviamente con un premio respecto a las tasas de mercado». Y vaticinó que «existiendo ese apetito, no creemos que ese premio sea significativo, con lo cual el Tesoro validará tasas ligeramente superiores a las del mercado secundario».
A su vez, Mazza esgrimió que «adherir al canje puede ser atractivo con la idea de fijar una tasa elevada para un plazo de vencimientos más largos». Sin embargo, enfatizó que «para que el nivel de adhesión sea elevado el Tesoro deberá ofrecer un premio significativo sobre mercado secundario, superior a los 200 puntos básicos anuales».
Ritondale coincidió en que el canje «es una medida precautoria que apunta a descomprimir los vencimientos privados de enero, en un contexto donde la caja en pesos del Tesoro disminuirá estacionalmente por el mayor gasto de fin de año». Y concuerda que «es posible que haya cierto premio como incentivo para participar».
Glustein auguró que el canje logrará «alta adhesión, sobre todo pensando en que la inflación podría bajar y con la baja de tasas, (los títulos ofrecidos) serían buenos instrumentos a mediano plazo».
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ECONOMIA
Milei, envalentonado tras la cumbre con Trump: buscará acelerar el libre comercio con EE.UU.
Los elogios recibidos de los máximos referentes del FMI, el BID y el Banco Mundial, la promesa de créditos por u$s1.000 millones por parte del Banco Interamericano y el ambiente festivo con que lo festejó Elon Musk, a esta altura el hombre más influyente en el gabinete de Donald Trump, dejaron más que conforme al presidente Javier Milei. La frutilla del postre la escuchó de boca del propio Trump: «Estoy orgulloso de vos«, le dijo.
Ahora, Milei espera que rápidamente semejante trato especial se traduzca en hechos concretos que le permitan consolidar el crecimiento que evidencia la economía en algunos sectores, pero que todavía no se traduce en mejoras del consumo ni del poder adquisitivo.
Un TLC con EE.UU., la ambiciosa meta de Javier Milei
De regreso en la Argentina, Milei quiere avanzar a fondo con la posibilidad de alcanzar un acuerdo de libre comercio con Estados Unidos. Cree que una iniciativa de ese tipo también le quitará la modorra al Mercosur, que a juicio del libertario hace rato dejó de funcionar.
Trump también estaría entusiasmado con esta idea, que de paso le permitiría fortalecer la geopolítica en América Latina, donde mantiene diferencias ideológicas profundas con Brasil y México, las dos economías más grandes de la región.
Trump elogió las «innovadoras reformas económicas» de Milei y señaló la intención de que la Argentina y Estados Unidos trabajen «más estrechamente juntos».
El puntapié inicial del acuerdo de libre comercio se produciría cuando Milei visite la Casa Blanca en los próximos meses, luego de que Trump lo invitara personalmente.
«Hay que hacer a Argentina grande de nuevo. Tenían una inflación desatada. Escucho que estás haciendo un trabajo fantástico, estoy muy orgulloso de ti», lo elogió el presidente de Estados Unidos, que se paró, se golpeó el pecho y sonrió con sus pulgares hacia arriba.
Trump no se olvida de que cuando hace un año se vio con Milei en otra cumbre de la CPAC, el presidente argentino le auguró que volverían a verse cuando el republicano ya fuera presidente de los Estados Unidos. Fue más que un buen augurio.
Por eso Milei fue el único presidente invitado a la fiesta de celebración del triunfo electoral de Trump, en su residencia de Mar -a- Lago. El líder republicano ya había derrotado a Kamala Harris y se encaminaba a su segundo mandato presidencial.
«Has hecho un trabajo fantástico en un periodo de tiempo muy corto. Es un honor tenerte aquí», lo elogió Trump.
En el mundo de la diplomacia tampoco deja de mencionarse que el 20 de enero último, cuando Trump asumió como presidente de los Estados Unidos, solo invitó a tres mandatarios extranjeros: Xi Jinping -líder chino-, Georgia Meloni -primera ministra de Italia-, y el propio Milei.
Incluso, no hubo siquiera otro jefe de Estado de América Latina, un gesto político de Trump que ratificó su cercanía política y personal con Milei.
En el gobierno norteamericano también cayó bien una frase de Milei pronunciada en el marco del encuentro de la CPAC: «Queremos ser los primeros en firmar un acuerdo con Estados Unidos».
El tratado de libre comercio con los Estados Unidos tendría como punta de lanza a la producción petrolera y de gas, y la minería. Y en un futuro, la nuclear.
La Argentina, poseedora de grandes recursos naturales, podría convertirse en un sostén clave para los Estados Unidos en un mundo cruzado por la crisis climática.
Antes de verse con Trump, Milei pudo ver el informe elaborado por la Cámara de Comercio de los Estados Unidos en Argentina (AmCham).
Ese reporte, que no escapa a la embajada estadounidense en Buenos Aires, sostiene dos cuestiones claves: que la Argentina terminará no siendo afectada por la suba de aranceles dispuesta por Trump, y que existe altísima posibilidad de que el país firme un acuerdo de libre comercio con Estados Unidos.
Según AmCham, la administración Trump ha adoptado una estrategia basada en la imposición de condiciones iniciales para negociar desde una posición de ventaja. Las prioridades de esta política comercial incluyen el control de la inflación, la implementación de aranceles y el control migratorio.
El informe de la cámara explica que los aranceles están dirigidos específicamente a países con los que EE.UU. mantiene un déficit comercial, aunque la Argentina no está incluida en la lista preliminar de 10 países prioritarios.
El informe también advierte sobre posibles demoras en la implementación de estas medidas debido a la falta de designaciones clave en el Departamento de Estado, la Secretaría de Comercio y la Oficina del Representante Comercial de EE.UU. (USTR). Además, la Organización Mundial del Comercio (OMC) no parece tener la capacidad de frenar estas nuevas políticas arancelarias, lo que refuerza la necesidad de monitorear de cerca la evolución de la situación.
Por otro lado, dentro del propio gobierno estadounidense existen diferencias sobre la implementación de estas medidas. La AmCham sugiere que las negociaciones y designaciones clave en los próximos tres meses serán determinantes. Asimismo, el Congreso de EE.UU., actualmente bajo control republicano, jugará un rol crucial en la evolución de estas políticas.
Pero lo que más interesó a Milei fue que la cámara empresarial destaca que hay grandes chances de acceder a un Tratado de Libre Comercio con EE.UU. Incluso, sostiene que también podría beneficiar a Uruguay y Ecuador. Según AmCham, Argentina es vista como un socio clave en sectores estratégicos como minerales críticos y energía.
Un dato clave es que el proceso para la firma del TLC entre EEUU y Corea del Sur duró apenas 11 meses. Esto plantea la posibilidad de que Argentina pueda avanzar rápidamente en la concreción de un acuerdo similar, lo que podría abrir nuevas oportunidades para la economía del país.
En este contexto, se recomendó que la Argentina se mantenga atenta a las negociaciones y explorar las oportunidades que podrían surgir de un posible TLC con EE.UU.
Milei dijo que, «si no fuera por el Mercosur, ya estaríamos trabajando con Estados Unidos» en un tratado de libre comercio.
Y sostuvo que quería formar una «alianza de naciones libres».
«Quiero aprovechar para anunciar que Argentina quiere ser el primer país del mundo en sumarse a este acuerdo recíproco que pide la administración Trump en materia comercial», dijo.
El principal escollo es justamente el Mercosur, ya que países como Brasil objetaría la decisión de la Argentina de suscribir un acuerdo con Estados Unidos.
A su vez, Milei deberá sondear qué opinan los principales sectores empresariales de la Argentina sobre semejante acuerdo.
Pero lo que más le serviría al libertario para brindar sostén argumental a su objetivo de alcanzar ese acuerdo es que muchos sectores industriales de la Argentina son complementarios con la producción estadounidense.
Así ocurre en el caso del acero y del aluminio, que exportan más de 600 millones de dólares anuales a la primera economía mundial.
Habrá que ver si Milei puede en estos meses acumular en estos meses el volumen político necesario para avanzar en ese tratado, para lo cual serán claves las elecciones de medio término que se harán en octubre próximo.
El escándalo $LIBRA:
A su regreso, Milei también deberá lidiar con la investigación iniciada por la Justicia para determinar si cometió un delito cuando promocionó una ignota criptomoneda llamada $Libra, que hizo un curioso subibaja en el mercado y dejó un tendal de damnificados por unos u$s 100 millones.
Dos investigaciones preocupan al entorno presidencial: la iniciada en los tribunales de Comodoro Py que quedó a cargo del fiscal federal Eduardo Taiano, y la que involucra en Estados Unidos al propio FBI.
Tras recolectar las 112 denuncias formuladas en contra del presidente y algunos de sus colaboradores cercanos, la jueza María Servini ratificó una veintena de presentaciones que quedaron acumuladas en su despacho. Al concluir esa etapa, la magistrada delegó la investigación en el fiscal, quien después de analizar las denuncias resolvió que hay elementos para abrir la investigación penal.
La maniobra bajo investigación habría generado una «pérdida de valor en las tenencias de más de cuarenta mil personas que habían comprado el token, luego de la publicación del presidente«, según la denuncia original.
En la denuncia, entre otros aspectos se mencionó que las empresas extranjeras «Kip Network», representada por Julian Peh, y «Kelsier Ventures», representada por Hayden Mark Davis, «habrían intervenido en la creación y lanzamiento de $LIBRA«. Sumado a ello, en el expediente se denunció que «Kip Network» tendría una representación local en Argentina a través de la compañía «Kip Protocol», de cuya actividad sería responsable Mauricio Gaspar Novelli».
En ese sentido, se sostuvo que previo al lanzamiento del token, tanto Peh como Davis habrían mantenido un primer contacto con el presidente en el marco de un evento denominado Tech Forum, organizado por Novelli y Manuel Terrones Godoy en octubre de 2024, del que también habría participado Sergio Morales, asesor del directorio de la Comisión Nacional de Valores.
El último encuentro documentado entre Milei y Davis había ocurrido el 30 de enero, tal como surge de las publicaciones del mandatario y «Kelsier Ventures» en X. Otro de los puntos mencionados en la denuncia penal refiere a un presunto circuito de coimas.
«Los empresarios extranjeros habrían abonado una suma de dinero al presidente o a su círculo de funcionarios o colaboradores más cercanos para posibilitar que esas reuniones se llevaran a cabo tanto en el Hotel Libertador, donde tuvo lugar el Tech Forum, como en la Casa Rosada y la Quinta de Olivos», se consignó en el dictamen.
Pero los dolores de cabeza judiciales para el Gobierno no se agotan en la Argentina.
En Estados Unidos, el Departamento de Justicia y la Oficina Federal de Investigaciones (FBI) recibió al menos una denuncia criminal contra los protagonistas del fraude masivo, que generó ganancias ilícitas entre 80 y 100 millones de dólares.
El llamado «reporte de operaciones criminales» señaló el rol que asumió Milei, como también apuntó a los que asumieron el estadounidense Hayden Mark Davis, el singapurense Julian Peh y los «empresarios» Novelli y Terrones Godoy, de origen español.
La denuncia la radicó un estudio jurídico argentino especializado en casos de insolvencia internacional y fraudes financieros, Moyano & Asociados, que también notificó a la Comisión de Valores estadounidense sobre las presuntas maniobras delictivas registradas desde la noche del viernes.
Con un historial previo de cooperaciones con el FBI, la agencia inmigratoria estadounidense (ICE) y otros brazos del Departamento de Justicia, los abogados denunciantes indicaron que representan «mayormente» a inversores argentinos, pero que están al tanto de que hay «miles» más que fueron perjudicados por la maniobra fraudulenta, incluidos estadounidenses.
El gobierno espera que ninguna de las investigaciones prospere en contra del mandatario argentino.
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