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ECONOMIA

Deuda en pesos: esto prevén los expertos para el primer test del mes

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En un escenario donde el dólar blue y las divisas financieras, Contado con Liquidación y MEP acentuaron esta semana su tendencia bajista, el ministerio de Economía enfrentará este miércoles 9 de octubre la primera licitación de deuda del Tesoro de este mes en la que deberá conseguir fondos para cubrir vencimientos por un monto de $5,06 billones, según las estimaciones privadas.

En la última licitación de deuda realizada el 26 de septiembre en la que se debían renovar vencimientos por u$s7,1 billones, el Tesoro solo logró refinanciar el 67%, equivalente a $4,8 billones,y el resto se cubrió con fondos de los depósitos del Gobierno en el Banco Central.

El Gobierno evaluó que no haber logrado el roll over del 100% era una buena noticia ya que era la contracara del aumento en la demanda del crédito del sector privado. Algunos analistas estiman que en esta subasta podría ocurrir nuevamente que no se alcance a renovar todos los vencimientos, aunque alegan que no sería problemático porque el Tesoro cuenta con depósitos suficientes por unos $13 billones para cubrir lo que falte.

En este contexto, el foco del mercado estará puesto en el nivel de tasas que convalide el Tesoro, luego de que en septiembre subieron algo las tasas de corte respecto a licitaciones anteriores.

Deuda en pesos: estas son las opciones de inversión

Para enfrentar esta licitación, la secretaría de Finanzas elaboró un amplio menú de 10 opciones. La novedad es que por primera vez en los últimos años el Tesoro ofrece bonos a tasa fija capitalizable mensual -la amortización será íntegra al vencimiento- con un plazo mayor a un año (Boncaps). Y al igual que en las tres últimas licitaciones, nuevamente ninguna Lecap tendrá tasa mínima garantizada

La canasta ofrecida contempla cuatro Lecaps que vencen todas en 2025: una el 31 de enero (S31E5), otra caduca 28 de abril (S28A5),otra expira el 30 de mayo, (S30Y5), y la última el 15 de agosto (S15G5). A diferencia de la anterior licitación atro letras más cortas tienen un monto máximo a licitar ded $6,5 billones en conjunto, cifra equivalente al 92% de los vencimientos.

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Además incluye dos nuevos Bonos del Tesoro Nacional capitalizables en pesos (Boncap) con vencimientos el 17 de octubre de 2025, y el 15 de diciembre de 2025 y el

También ofrece tres Bonos del Tesoro cupón cero ajustados por CER (BONCER), es decir que indexan por inflación, con vencimientos el 15 de diciembre de 2025 (TZXD5), el 31 de marzo de 2026 (TZXM6)y otro ese mismo día de 2027 (TZXM7).

Y un Bono atado al dólar estadounidense, (dollar linke) que vence el 15 de diciembre de 2025 (TZVD5).

Los analistas de PPI destacaron que «la novedad es que se ofrece un instrumento a tasa fija con vencimiento mayor a un año para el público en general y no exclusivamente para el sector bancario«.

La consultora Outlier sostuvo que «la intención de seguir emitiendo títulos capitalizables es clara: estirar lo máximo posible el impacto de los intereses en el resultado financiero del Sector Público Nacional y así aliviar la carga de mantener el superávit»

A su vez, los analistas de Facimex Valores explicaron que «las condiciones de los Boncaps son iguales a la de las Lecaps (los intereses no se computarán en el resultado fiscal) a excepción del plazo, el cual es mayor a un año»

Además, remarcaron que «desde que arrancó la migración de deuda del BCRA al Tesoro, es la primera vez que la Lecap más corta es a cuatro meses, por lo que el equipo económico alarga duration en Lecaps».

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Asimismo, subrayaron que «el Tesoro vuelve a ofrecer bonos dollar linked» lo que no ocurría desde fines de agosto. Y recordaron que «las dos licitaciones de agosto quedaron desiertas para los bonos dollar linked ante la baja demanda por cobertura cambiaria».

La recepción de las ofertas comenzará a las 10.00 horas de este miércoles y finalizará a las 15.00 horas.

Deuda en pesos: ¿qué prevén los analistas?

Lucas Decoud,analista de Research del grupo Invertir en Bolsa (IEB) dijo a iProfesional que «debido a la recuperación del crédito privado es muy probable que veamos un rolling por debajo del 100%, dado que los bancos seguirán demandando liquidez dejando vencer los títulos y para eso, el Tesoro utilizara los depósitos en pesos que tiene en el BCRA para cancelar la deuda».

El experto espera que «los títulos a tasa fija volverán a ser los más demandados por sobre aquellos que ofrecen cobertura dada las expectativas de reducción de la nominalidad de la economía»

En ese marco, cree que «los nuevos Boncaps pueden resultar atractivos para fijar tasas a un plazo mayor a un año apostando a la reducción de la inflación y la posterior compresión de tasas, aunque existe el riesgo del levantamiento del cepo para luego de las elecciones del próximo año».

En sintonía, Tobias Sanchez, analista de research de Cocos Capital, destacó que en la última licitación «el Tesoro no logró un roll over total, pero los funcionarios lejos de estar preocupados, vieron esto como una señal positiva justificando que se debió principalmente a la alta demanda de liquidez en el sistema financiero, con los bancos prefiriendo destinar sus recursos al crédito privado».

«La perspectiva es que continuará con esta estrategia el gobierno, lo que denominaron «Punto Anker» de que no se dé un roll over total sino que esos recursos vayan destinado al crédito privado, y seguir buscando estirar duration sin tasas irrisorias confiando que la inflación continuará a la baja», juzgó.

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Sobre la eventual demanda de los nuevos Boncaps, el especialista esgrimió que «el mercado confía en que la inflación seguirá a la baja (lo vemos en el último REM) y estira cada vez más duration para captar por mayor tiempo mejores tasas reales positivas en caso de que converga la inflación a lo que se espera, por lo que podrían generar interés»-

De igual mirada, el analista financiero Gustavo Ber juzgó que «al igual que en la última licitación, a partir del dinamismo del crédito privado, es que podrían volver a liberarse fondos – aprovechando los depósitos acumulados anticipadamente – y así ubicarse el roll-over debajo del 100%».

El especialista auguró que «la demanda seguiría concentrada en las Lecaps» y estimó que «los nuevos Boncaps comenzarían a captar interés entre aquellos inversores que prefieran asegurarse tasa – posiblemente en torno al 4% mensual – dentro del proceso desinflacionario».

Asimismo, el economista Federico Glustein también opinó que el roll over podría ser inferior al 100% debido a que «está subiendo el crédito en dólares que requiere de pesos para depositar en los solicitantes».

Maximiliano Ramirez, socio de Lambda Consultores coincidió en que dado que «la demanda de crédito continúa firme,no nos sorprendería que otra vez Economía no logre rollear el 100%de sus vencimientos,algo que no tiene por qué preocupar a los inversores ya que podría ser cubiertos por los pesos que tiene el Tesoro en la cuenta del BCRA».

¿El Tesoro convalidará suba de tasas?

El analista financiero Christian Buteler afirmó que «el foco del mercado estará puesto en qué nivel de tasas va a convalidar». Y acotó: «no espero que convalide una suba de tasas, sino más bien en línea el orden o un poquito por arriba de lo que viene en el mercado secundario, pero no un alza significativa».

«No tiene sentido convalidar suba de tasas porque por un lado se está desacelerando la inflación y por el otro tiene saldo a favor en el BCRA, y los dólares paralelos están tranquilos».

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A su vez, Decoud alegó que «al Tesoro le gustaría mostrar tasas en el tramo largo de la curva menores a las del mercado secundario y que la curva se invierta para alinear las expectativas de caída de inflación». No obstante, advirtió que «un impedimento para esto puede ser la poca oferta que puede llegar a tener que lo obligue a convalidar tasas más altas para captar un mayor monto de pesos».

En sintonía, Ramírez no cree «que el Tesoro regale mucha tasa, va a tratar de estar en línea con el mercado secundario». Y precisó que «en el mercado secundario hoy la Tasa Efectiva Mensual (TEM) está la de corto plazo en 3,60%, y las de largo en 3,80%»

Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas también opinó que «en esta oportunidad no creo que el Tesoro convalide tasas más altas que en el secundario porque el vencimiento es manejable y hay variedad de instrumentos».

Por su parte, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance espera que «se va a logra un 100% de roll-over de deuda, sin necesidad de convalidar tasas superiores a lo que se esta viendo hoy en el mercado

¿Si otra vez no hay roll over total puede tensar la calma de los dólares paralelos?

La licitación se desarrollará en un escenario donde el dólar blue el martes cerró a $1.175, su menor valor desde mayo, y los dólares financieros acentuaron su caída, en tanto el riesgo país perforó los 1.200 puntos,algo que no ocurría desde hace 5 meses, y el Banco Central extendió su racha compradora en el mercado cambiario oficial a ocho ruedas seguidas.

Ante este panorama, a diferencia de otras veces donde no llegar a roll over total implicaba el riesgo de que los pesos que quedan dando vueltas migren al dólar, los analistas no prevén que si no se refinancian todos los vencimientos corra peligro la estabilidad de los dólares.

Al respecto, Sanchez afirmó que un eventual roll over debajo del 100% «creemos que no alterará significativamente la estabilidad de los dólares».

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«Hay varios factores a considerar: en primer lugar, el efecto expansivo derivado de lo que no se logró rollear fue esterilizado mediante instrumentos de menor plazo como las LEFI. Esto sucede en un contexto donde los bancos están viendo un crecimiento en el crédito privado, lo que indica que la demanda de pesos continúa en aumento. Además, los pesos que vuelven a la economía no provienen de nueva emisión, por lo que no hay expectativas de una aceleración inflacionaria, lo que disuade la demanda de dólares por cobertura», fundamentó.

De igual diagnóstico, Decoud argumentó que «dada la oferta de dólares que puede seguir habiendo proveniente de la extensión del blanqueo esto podría no resultar un inconveniente durante octubre».

«Además si no se logra renovar todo debido a demanda de liquidez de los bancos gran parte de esto se canalizaría a créditos para el sector real de la economía», recalcó.

Lazzati coincidió en que «en el caso de que un porcentaje no logre colocarse, no generará alta preocupación ya que esos pesos no migrarían al dólar, porque todavía se mantiene bastante controlado por el ingreso de divisas por blanqueo y las compras del BCRA, provenientes por el sector energético».

Ber también aseveró que «en el actual contexto económico-financiero, ello no alteraría en absoluto la calma en los dólares financieros».

En sintonía, Glustein dijo que «no ve que sea un problema porque hay $13 billones en el BCRA que son propiedad del Tesoro para cubrir eventualidades, por lo cual se mantendrá la estabilidad de los dólares financieros».

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ECONOMIA

Milei, envalentonado tras la cumbre con Trump: buscará acelerar el libre comercio con EE.UU.

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Los elogios recibidos de los máximos referentes del FMI, el BID y el Banco Mundial, la promesa de créditos por u$s1.000 millones por parte del Banco Interamericano y el ambiente festivo con que lo festejó Elon Musk, a esta altura el hombre más influyente en el gabinete de Donald Trump, dejaron más que conforme al presidente Javier Milei. La frutilla del postre la escuchó de boca del propio Trump: «Estoy orgulloso de vos«, le dijo.

Ahora, Milei espera que rápidamente semejante trato especial se traduzca en hechos concretos que le permitan consolidar el crecimiento que evidencia la economía en algunos sectores, pero que todavía no se traduce en mejoras del consumo ni del poder adquisitivo.

Un TLC con EE.UU., la ambiciosa meta de Javier Milei

De regreso en la Argentina, Milei quiere avanzar a fondo con la posibilidad de alcanzar un acuerdo de libre comercio con Estados Unidos. Cree que una iniciativa de ese tipo también le quitará la modorra al Mercosur, que a juicio del libertario hace rato dejó de funcionar.

Trump también estaría entusiasmado con esta idea, que de paso le permitiría fortalecer la geopolítica en América Latina, donde mantiene diferencias ideológicas profundas con Brasil y México, las dos economías más grandes de la región.

Trump elogió las «innovadoras reformas económicas» de Milei y señaló la intención de que la Argentina y Estados Unidos trabajen «más estrechamente juntos».

El puntapié inicial del acuerdo de libre comercio se produciría cuando Milei visite la Casa Blanca en los próximos meses, luego de que Trump lo invitara personalmente.

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«Hay que hacer a Argentina grande de nuevo. Tenían una inflación desatada. Escucho que estás haciendo un trabajo fantástico, estoy muy orgulloso de ti», lo elogió el presidente de Estados Unidos, que se paró, se golpeó el pecho y sonrió con sus pulgares hacia arriba.

Trump no se olvida de que cuando hace un año se vio con Milei en otra cumbre de la CPAC, el presidente argentino le auguró que volverían a verse cuando el republicano ya fuera presidente de los Estados Unidos. Fue más que un buen augurio.

Por eso Milei fue el único presidente invitado a la fiesta de celebración del triunfo electoral de Trump, en su residencia de Mar -a- Lago. El líder republicano ya había derrotado a Kamala Harris y se encaminaba a su segundo mandato presidencial.

«Has hecho un trabajo fantástico en un periodo de tiempo muy corto. Es un honor tenerte aquí», lo elogió Trump.

En el mundo de la diplomacia tampoco deja de mencionarse que el 20 de enero último, cuando Trump asumió como presidente de los Estados Unidos, solo invitó a tres mandatarios extranjeros: Xi Jinping -líder chino-, Georgia Meloni -primera ministra de Italia-, y el propio Milei.

Incluso, no hubo siquiera otro jefe de Estado de América Latina, un gesto político de Trump que ratificó su cercanía política y personal con Milei.

En el gobierno norteamericano también cayó bien una frase de Milei pronunciada en el marco del encuentro de la CPAC: «Queremos ser los primeros en firmar un acuerdo con Estados Unidos».

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El tratado de libre comercio con los Estados Unidos tendría como punta de lanza a la producción petrolera y de gas, y la minería. Y en un futuro, la nuclear.

La Argentina, poseedora de grandes recursos naturales, podría convertirse en un sostén clave para los Estados Unidos en un mundo cruzado por la crisis climática.

Antes de verse con Trump, Milei pudo ver el informe elaborado por la Cámara de Comercio de los Estados Unidos en Argentina (AmCham).

Ese reporte, que no escapa a la embajada estadounidense en Buenos Aires, sostiene dos cuestiones claves: que la Argentina terminará no siendo afectada por la suba de aranceles dispuesta por Trump, y que existe altísima posibilidad de que el país firme un acuerdo de libre comercio con Estados Unidos.

Según AmCham, la administración Trump ha adoptado una estrategia basada en la imposición de condiciones iniciales para negociar desde una posición de ventaja. Las prioridades de esta política comercial incluyen el control de la inflación, la implementación de aranceles y el control migratorio.

El informe de la cámara explica que los aranceles están dirigidos específicamente a países con los que EE.UU. mantiene un déficit comercial, aunque la Argentina no está incluida en la lista preliminar de 10 países prioritarios.

El informe también advierte sobre posibles demoras en la implementación de estas medidas debido a la falta de designaciones clave en el Departamento de Estado, la Secretaría de Comercio y la Oficina del Representante Comercial de EE.UU. (USTR). Además, la Organización Mundial del Comercio (OMC) no parece tener la capacidad de frenar estas nuevas políticas arancelarias, lo que refuerza la necesidad de monitorear de cerca la evolución de la situación.

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Por otro lado, dentro del propio gobierno estadounidense existen diferencias sobre la implementación de estas medidas. La AmCham sugiere que las negociaciones y designaciones clave en los próximos tres meses serán determinantes. Asimismo, el Congreso de EE.UU., actualmente bajo control republicano, jugará un rol crucial en la evolución de estas políticas.

Pero lo que más interesó a Milei fue que la cámara empresarial destaca que hay grandes chances de acceder a un Tratado de Libre Comercio con EE.UU. Incluso, sostiene que también podría beneficiar a Uruguay y Ecuador. Según AmCham, Argentina es vista como un socio clave en sectores estratégicos como minerales críticos y energía.

Un dato clave es que el proceso para la firma del TLC entre EEUU y Corea del Sur duró apenas 11 meses. Esto plantea la posibilidad de que Argentina pueda avanzar rápidamente en la concreción de un acuerdo similar, lo que podría abrir nuevas oportunidades para la economía del país.

En este contexto, se recomendó que la Argentina se mantenga atenta a las negociaciones y explorar las oportunidades que podrían surgir de un posible TLC con EE.UU.

Milei dijo que, «si no fuera por el Mercosur, ya estaríamos trabajando con Estados Unidos» en un tratado de libre comercio.

Y sostuvo que quería formar una «alianza de naciones libres».

«Quiero aprovechar para anunciar que Argentina quiere ser el primer país del mundo en sumarse a este acuerdo recíproco que pide la administración Trump en materia comercial», dijo.

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El principal escollo es justamente el Mercosur, ya que países como Brasil objetaría la decisión de la Argentina de suscribir un acuerdo con Estados Unidos.

A su vez, Milei deberá sondear qué opinan los principales sectores empresariales de la Argentina sobre semejante acuerdo.

Pero lo que más le serviría al libertario para brindar sostén argumental a su objetivo de alcanzar ese acuerdo es que muchos sectores industriales de la Argentina son complementarios con la producción estadounidense.

Así ocurre en el caso del acero y del aluminio, que exportan más de 600 millones de dólares anuales a la primera economía mundial.

Habrá que ver si Milei puede en estos meses acumular en estos meses el volumen político necesario para avanzar en ese tratado, para lo cual serán claves las elecciones de medio término que se harán en octubre próximo.

El escándalo $LIBRA:

A su regreso, Milei también deberá lidiar con la investigación iniciada por la Justicia para determinar si cometió un delito cuando promocionó una ignota criptomoneda llamada $Libra, que hizo un curioso subibaja en el mercado y dejó un tendal de damnificados por unos u$s 100 millones.

Dos investigaciones preocupan al entorno presidencial: la iniciada en los tribunales de Comodoro Py que quedó a cargo del fiscal federal Eduardo Taiano, y la que involucra en Estados Unidos al propio FBI.

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Tras recolectar las 112 denuncias formuladas en contra del presidente y algunos de sus colaboradores cercanos, la jueza María Servini ratificó una veintena de presentaciones que quedaron acumuladas en su despacho. Al concluir esa etapa, la magistrada delegó la investigación en el fiscal, quien después de analizar las denuncias resolvió que hay elementos para abrir la investigación penal.

La maniobra bajo investigación habría generado una «pérdida de valor en las tenencias de más de cuarenta mil personas que habían comprado el token, luego de la publicación del presidente«, según la denuncia original.

En la denuncia, entre otros aspectos se mencionó que las empresas extranjeras «Kip Network», representada por Julian Peh, y «Kelsier Ventures», representada por Hayden Mark Davis, «habrían intervenido en la creación y lanzamiento de $LIBRA«. Sumado a ello, en el expediente se denunció que «Kip Network» tendría una representación local en Argentina a través de la compañía «Kip Protocol», de cuya actividad sería responsable Mauricio Gaspar Novelli».

En ese sentido, se sostuvo que previo al lanzamiento del token, tanto Peh como Davis habrían mantenido un primer contacto con el presidente en el marco de un evento denominado Tech Forum, organizado por Novelli y Manuel Terrones Godoy en octubre de 2024, del que también habría participado Sergio Morales, asesor del directorio de la Comisión Nacional de Valores.

El último encuentro documentado entre Milei y Davis había ocurrido el 30 de enero, tal como surge de las publicaciones del mandatario y «Kelsier Ventures» en X. Otro de los puntos mencionados en la denuncia penal refiere a un presunto circuito de coimas.

«Los empresarios extranjeros habrían abonado una suma de dinero al presidente o a su círculo de funcionarios o colaboradores más cercanos para posibilitar que esas reuniones se llevaran a cabo tanto en el Hotel Libertador, donde tuvo lugar el Tech Forum, como en la Casa Rosada y la Quinta de Olivos», se consignó en el dictamen.

Pero los dolores de cabeza judiciales para el Gobierno no se agotan en la Argentina.

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En Estados Unidos, el Departamento de Justicia y la Oficina Federal de Investigaciones (FBI) recibió al menos una denuncia criminal contra los protagonistas del fraude masivo, que generó ganancias ilícitas entre 80 y 100 millones de dólares.

El llamado «reporte de operaciones criminales» señaló el rol que asumió Milei, como también apuntó a los que asumieron el estadounidense Hayden Mark Davis, el singapurense Julian Peh y los «empresarios» Novelli y Terrones Godoy, de origen español.

La denuncia la radicó un estudio jurídico argentino especializado en casos de insolvencia internacional y fraudes financieros, Moyano & Asociados, que también notificó a la Comisión de Valores estadounidense sobre las presuntas maniobras delictivas registradas desde la noche del viernes.

Con un historial previo de cooperaciones con el FBI, la agencia inmigratoria estadounidense (ICE) y otros brazos del Departamento de Justicia, los abogados denunciantes indicaron que representan «mayormente» a inversores argentinos, pero que están al tanto de que hay «miles» más que fueron perjudicados por la maniobra fraudulenta, incluidos estadounidenses.

El gobierno espera que ninguna de las investigaciones prospere en contra del mandatario argentino.



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