El banco digital Inter acaba de expandir su negocio en América Latina y decidió comenzar por nuestro país. En alianza con el Grupo Bind, la empresa originaria de Brasil lanza la Cuenta Global de Inversiones, una opción que les permitirá a los argentinos abrir una cuenta bancaria de inversión en dólares en los Estados Unidos e invertir allá en bonos del Tesoro, acciones internacionales y bonos corporativos que no están disponibles en el mercado local.

«La Argentina va a ser el tercer país de nuestro mapa, además de Estados Unidos y Brasil. Hay varios motivos. El primero, porque es un país vecino y el más cercano con Brasil. Hay mucha gente en el corredor, ya sea por comercio o por turismo. Dependiendo de si el dólar está barato o caro, la gente va para un lado o para el otro, pero el movimiento siempre está. Y también hay una cultura tech muy buena en la Argentina, según las estimaciones, hay más de cuatro millones de programadores freelancers en el país. Y hay una cultura del ahorro en dólares, o de un movimiento de la moneda extranjera que es muy alta. Nos parecía que el mercado natural para seguir era la Argentina», argumentó Santiago Stel, SVP de Inter.

Inter busca democratizar el acceso a la bolsa de Estados Unidos

Como cualquier otra cuenta bancaria, la compañía emitirá una tarjeta para que los clientes puedan usar a la hora de viajar o comprar bienes en el exterior. Pero, más allá de las idas y vueltas del dinero a través de la frontera, el foco de Inter son las inversiones. Con la cuenta en el exterior, también permitirá comprar acciones, bonos corporativos o del Tesoro, fondos cotizados en Bolsa (ETF) o depósitos a plazo fijo. Aunque algunas de estas opciones se expandieron al mercado argentino en los últimos años, todavía la oferta es limitada.

«Nos parece que todavía hay una necesidad, porque sigue habiendo mucha fricción en la gente que viaja al exterior. Los argentinos viajan con los billetes físicos, o hacen cálculos para analizar cuánto les queda el dólar tarjeta después de los impuestos, toda una ingeniería financiera. La idea es hacerlo más fácil. Se fondea la cuenta en pesos, se convierten en dólares y se manda el dinero a una cuenta en el exterior. O viceversa, se trae de vuelta a la Argentina, por ejemplo, para quienes trabajan para empleadores fuera del país», agregó Stel.

La Cuenta Global de Inversión también cuenta con experiencias exclusivas para sus clientes, como acceso VIP al estadio Inter&Co de Orlando (Inter&Co Stadium), partidos de fútbol en el Arena MRV de Brasil, acceso a bicicletas gratuitas en Miami, y recompensas a través de Inter Shop en las principales tiendas de Estados Unidos, descuentos en el tren Brightline de Florida, ventajas en los Inter Cafés de Estados Unidos y Brasil, entre otras promociones.

Para operar en nuestro país, Inter firmó un acuerdo con el Grupo Bind. La alianza se dio a conocer este martes, pero aclararon que la sociedad BIND AAGI todavía está en proceso de obtener la autorización correspondiente de la Comisión Nacional de Valores (CNV) para poder ofrecer servicios de asesoramiento en inversiones. Mientras tanto, desde la empresa comunicaron que los clientes argentinos pueden anotarse en una lista de espera a través del sitio oficial, hasta que se comunique la fecha de inicio de operaciones.

«Con más de 36 millones de clientes que ya confían en Inter, seguimos respondiendo a la creciente demanda de los países. La expansión de la Cuenta Global de Inversión refleja nuestro compromiso de satisfacer esa demanda a través de asociaciones estratégicas, asegurando que podemos escalar para ofrecer funciones sin fronteras sin grandes cargas operativas», resaltó João Vitor Menin, global CEO de Inter.

Fundada en 1994 como Intermedium Financeira, en ese entonces la compañía se centraba en los préstamos. Sin embargo, a lo largo de su historia cambió el modelo de negocios y en 2015 lanzó la primera cuenta bancaria digital de Brasil, mientras que en 2021 traspasaron las fronteras y empezaron a operar en Estados Unidos. En 2021, hizo toque de campanas en Wall Street y comenzó a cotizar en Nasdaq. «El lanzamiento en la Argentina marca la primera fase de la estrategia más amplia de Inter de extender su Cuenta Global de Inversión a otros mercados latinoamericanos«, concluyó la empresa.

El Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) del Presidente Javier Milei para preaprobar el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) enciende las repercusiones entre los economistas respecto a qué puede pasar con el precio del dólar. Sobre todo, cómo podrá el Gobierno controlar al mercado cambiario si el organismo internacional no le «permite» usar esas divisas.

La primera reacción del mercado ante esta información, fue una leve baja de 5 pesos del precio del dólar blue, que cerró a $1.220; mientras que el billete bursátil tuvo una pequeña suba, para acercarse, en el caso del MEP, a los $1.229.

Y el impacto más claro fue en el mercado de futuros y opciones del Matba-Rofex, donde en todos los períodos negociados se registraron bajas en las cotizaciones esperadas. 

De hecho, para fines de diciembre que viene, se negoció un tipo de cambio mayorista de $1.316, precio que representó una baja de 7 pesos respecto a la rueda previa.

Igualmente, es un valor que se ubica por encima del promedio pronosticado en el reciente Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que publicó este lunes el Banco Central, en el que realizó un relevamiento entre 40 economistas, y donde se estima que el dólar mayorista finalizará diciembre en $1.175.

A pesar de estos datos, lo concreto es que todavía se conocen pocos detalles respecto a cómo será el acuerdo que se alcanzará con el FMI, algo que es vital para saber con precisión que margen de maniobra tiene el oficialismo para controlar al dólar. Por lo pronto, el propio Milei indicó que el objetivo es «sanear el Banco Central para terminar con la inflación».

De hecho, en el DNU publicado en el Boletín Oficial, se indica que el programa permitirá cancelar Letras intransferibles en dólares estadounidenses en poder del BCRA, priorizando aquellas con vencimiento más próximo; u obligaciones derivadas del Programa de Facilidades Extendidas firmado en 2022, cuyos vencimientos operen dentro de los próximos cuatro años. 

En base a este escenario, un informe de Adcap confeccionado por Eduardo Levy Yeyati y equipo, detalló que el servicio de deuda con el FMI entre 2025 y 2028, incluyendo el pago de 2024, asciende a aproximadamente a u$s21.000 millones: u$s12.000 millones de capital y u$s9.000 millones de intereses. 

«La ausencia de un acuerdo a nivel del Staff sugiere que las negociaciones aún están en curso. La publicación del DNU indica la urgencia del Gobierno por avanzar en las conversaciones», indican desde Adcap.

Para agregar que un posible escenario es que el programa cubra los próximos 4,5 años de pagos de servicio de la deuda del acuerdo de 2022, y que «es probable que una parte significativa del nuevo programa (el pagos de intereses) se desembolse por adelantado. Estos fondos podrían utilizarse para recomprar Letras Intransferibles (deuda del Gobierno en manos del Banco Central), lo que en última instancia financiaría los pagos de intereses del programa de 2022. De ser así, la deuda bruta del Gobierno disminuiría», indica el escrito de Levy Yeyati y equipo.

Dólar y control cambiario: qué pasará tras el DNU del acuerdo con el FMI

Mientras se define la «letra chica» del acuerdo del Gobierno con el FMI, la pregunta que surge es qué pasará con el dólar y cómo hará el Gobierno para intervenir en el mercado, sobre todo porque el Fondo no busca prestar dinero para que sea utilizado para controlar su precio.

«Cuando se inició el acuerdo hoy vigente durante el Gobierno de Mauricio Macri, el FMI siempre fue partidario de que el Banco Central no intervenga el mercado de cambios. De hecho, en el 2018, el hoy ministro de Economía, Luis Caputo, fue presidente del Banco Central y, se dice, que se fue del cargo por esta imposibilidad de intervenir en el mercado cambiario, cuando el FMI presta plata. Hoy se está en el mismo escenario», indica Jorge Colina, economista de Idesa.

Ahora bien, desde la perspectiva de Sebastián Menescaldi, economista y director asociado de la consultora Eco Go, primero se debe analizar cuál es el acuerdo final al que se llega con el Fondo Monetario y cuánto es el monto que se recibirá.

«Eso todavía no está claro, no está definido el esquema cambiario y falta tener más detalles. La segunda cuestión que creo es que los dólares que va a cancelar con las letras intransferibles, y se las va a dejar usar a esas para, eventualmente, intervenir si cumple con lo pactado, pero en el medio el FMI va a pedir que se vaya acumulando reservas«, explica. 

Entonces, Menescaldi considera que el Gobierno «va a tener una lucha entre la meta de acumulación de reservas y la capacidad de intervención. Sobre todo porque el esquema actual cambiario que aplica no le permite acumular reservas. Está claro eso, ya que a pesar de que bajó el derecho de exportación, no está bajando la demanda. O sea, alcanzan las reservas para pagar los vencimientos y nada más»

En resumen, el Gobierno mantiene como «poder de fuego» para controlar al precio del dólar libre la intervención con los títulos públicos. Y también, por ahora, la ventana que le abre a los exportadores con el denominado «dólar blend», en el que les permite liquidar el 20% del total de las divisas vendidas en el mercado bursátil.

Y las dudas que envuelven al mercado es qué pasará con el ritmo de devaluación, debido a que desde febrero pasado el crawling peg marcha a un ritmo de 1% mensual. Un nivel que es, por lo menos, la mitad de la inflación cada mes.

«Más allá de que esos dólares no serán utilizados para intervenir en el mercado cambiario, lo cierto es que contribuirán a engrosar las reservas del Banco Central, lo que genera un impacto positivo en la confianza de los mercados. La acumulación de reservas es un factor clave para reducir la incertidumbre y fortalecer la estabilidad macroeconómica, ya que mejora la capacidad del país para afrontar compromisos externos y contener posibles episodios de volatilidad», resume la economista Natalia Motyl a iProfesional.

A ello, suma Colina: «Todo depende de cómo salga el acuerdo. Creo que se demora porque el ministro de Economía quiere intervenir en el mercado. Parece como que el FMI busca que el dólar oficial se libere, se llegue con el fin del cepo, y encuentre su equilibrio. Pero, para el Gobierno, este es un escenario incierto, teniendo en cuenta que toda volatilidad del dólar impacta en la inflación».

Qué hará el Gobierno con el dólar

Por lo pronto, los economistas presuponen que de alguna manera el Gobierno deberá empezar a decidir qué camino pretende seguir. Es decir, si va a desarmar la mecánica del dólar blend o si se sigue volcando a intervenir de alguna manera en el mercado paralelo. Por eso los economistas dejan sus puntos de vista, ante la consulta de iProfesional.

«Lo más probable es que este nuevo esquema cambiario, ya sea simplemente por la eliminación del dólar blend para los exportadores o, por ejemplo, por la prohibición de intervenir en los mercados paralelos del Banco Central, genere una corrección cambiaria en los dólares libres. Pero esto, seguramente, también va a venir acompañado de una corrección del tipo de cambio oficial, que puede no ser un salto grande, pero sí, seguramente, una corrección», opina Claudio Caprarulo, economista principal de Analytica Consultores, a iProfesional. 

Para Isaías Marini, economista de Consultatio, sostiene: «Dudo que el Gobierno acepte un acuerdo que no le permita mantener el dólar a raya. Se me ocurren dos posibilidades: la primera, que se exija la eliminación del blend, pero que el BCRA continúe interviniendo para mantener controlada la volatilidad antes de las elecciones. En tanto, la segunda alternativa es que se mantenga el dólar blend, pero que no pueda haber intervención. En conclusión, no veo que el Gobierno acepte que se eliminen ambas posibilidades en un año electoral. Al menos, en el corto plazo».

A estos factores, Fernando Baer, economista de la consultora Quantum, también considera que «todo dependerá de la definición del nuevo esquema cambiario. Si se desdobla, si se unifica con bandas, etcétera. A priori, la tasa de interés será uno de los elementos centrales para frenar movimientos no deseados en el tipo de cambio. Por ahora lo veo tranquilo, pero la tasa se puede subir si hay que sostener o aumentar la demanda de dinero».

En cuanto a las operaciones en el mercado oficial, para Gustavo Quintana, analista de PR Cambios, «no va a pasar nada nuevo ya que el crawling peg sigue vigente y el complejo agroexportador mantiene su nivel de ingresos. En razón de ello, el BCRA seguirá comprando dólares en el mercado oficial; y respecto a los segmentos alternativos, la intervención oficial más las ventas de los exportadores por el blend, seguramente, alimentarán la oferta».

Además, completa que el Banco Central tiene «poder de fuego para intervenir y acotar la evolución de la brecha. De modo que no creo que el acuerdo con el FMI, de confirmarse, cambie el escenario actual en el corto plazo».

Precio del dólar esperado

Por el momento, la calma cambiaria ayuda a controlar el mercado, pero todo dependerá del ingreso de divisas del FMI y por otros canales.

Para Motyl, el efecto favorable del acuerdo con el Fondo Monetario podría traducirse en «una reducción de la presión sobre el tipo de cambio, ya que se atenúa la demanda especulativa de dólares en el corto plazo».

Así, considera que, actualmente, los fundamentos del mercado indican que el valor del dólar «debería estar en torno a los 1.200 pesos», por lo que es previsible que siempre exista una tendencia a converger hacia ese nivel.

Las dudas del mercado es que pasará en los próximos meses con el precio del dólar y, en consecuencia, con el ingreso de divisas, debido a que comienza la época de la liquidación de la cosecha gruesa del campo. 

«Parte de la cosecha puede servir, pero tengamos en cuenta que ya una parte se adelantaron las liquidaciones por la rebaja de los derechos de exportación y el crawling peg al 1%. Por lo que en el segundo semestre, si hay algún indicio de salto en el tipo de cambio y si no se acumularon de manera significativa reservas que puedan usar, puede ser un desierto», afirma Menescaldi a iProfesional. 

Así, concluye que, por lo pronto, en la última mitad del año, «será más brecha e intervención, por lo que un ajuste del tipo de cambio dependerá del Gobierno, las elecciones y los planes futuros. Está todo muy abierto. Por lo pronto, habría que saber cómo va a ser el acuerdo y cómo se va a implementar».

Por eso, en el mediano plazo, para Motyl, es esperable que el dólar vuelva a presionar al alza debido a una serie de factores, tanto internos como externos.

«Por un lado, el contexto global sigue marcado por tensiones geopolíticas y comerciales que pueden generar episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales. Por otro, a nivel local, la menor oferta de dólares por parte del sector agroexportador, que está postergando liquidaciones en espera de un posible tipo de cambio diferencial, podría reducir la disponibilidad de divisas en el mercado oficial», finaliza Motyl a iProfesional.-

El ministerio de Economía afrontará este miércoles 12 de marzo la primera licitación de deuda del Tesoro de marzo, en la que buscará obtener fondos para cubrir vencimientos por un monto de aproximadamente entre $4,6 billones, según las estimaciones de los analistas privados. Es el primer test en el mercado local tras la publicación del DNU por el acuerdo con el FMI.

En un escenario en el que recientemente la curva de bonos en pesos mostró debilidad, y por ende, presión al alza de las tasas, el foco del mercado en esta licitación estará puesto en sí el Tesoro deberá convalidar tasas más altas que en el mercado secundario para renovar el 100% de los vencimientos.

El Tesoro en la anterior licitación de deuda efectuada el 26 de febrero logró un roll over de 165%, pero ofreció un premio en todos los títulos ofrecidos en esa oportunidad.

Deuda en pesos: estas son las opciones de inversión

Para enfrentar esta licitación, la secretaría de Finanzas elaboró un variado menú de 7 opciones. La novedad es que en el menú vuelve a ofrecer una Letra del Tesoro atada al dólar oficial (Lelink), como lo había hecho en la primera subasta de febrero, en medio del debate sobre si hay atraso cambiario o no.

La canasta contempla tres LECAPs, con vencimientos todas este año: el 16 de abril (S16A5), el 30 de mayo (S30A5), y el 31 de julio (S31L5).

El menú también ofrece un Bono del Tesoro Capitalizable (BONCAP) con vencimiento el 30 de enero de 2026 (T30E6), y dos Bono del Tesoro cupón cero ajustados por CER (BONCER, que ajustan por inflación), que caducan el 31 de octubre de 2025 (TZXO5) y el 31 de marzo de 2027 (TZXM7).

Además, brinda una Letra del Tesoro vinculada al dólar cupón cero con vencimiento el 16 de enero de 2026 (D16E6).

En Facimex Valores precisaron que «todos los instrumentos licitarán precio, sin máximos ni mínimos; y estimaron que de la totalidad de los $4,6 billones de vencimientos «más de la mitad está en poder de bancos, quienes cuentan con acotada liquidez».

«Estimamos que un 55% está en poder de bancos privados, un 26% en manos de Fondos Comunes de Inversión, un 5% en bancos públicos y el 14% restante en otros tipos de inversores, incluyendo compañías de seguro y/o cajas», detallaron.

A su vez, los analistas de PPI indicaron que «se trata solo de reaperturas; al igual que en la licitación anterior, Finanzas optó por no implementar nuevas emisiones» y opinaron que «puede tratarse de una maniobra para no saturar las curvas de pesos en un contexto donde, principalmente, la tasa fija y los bonos CER exhiben debilidad en el mes».

La recepción de las ofertas para la licitación comenzará a las 10.00 horas de este miércoles y finalizará a las 15.00 horas.

Deuda en pesos: ¿cuáles son las expectativas?

Los analistas consideran que el monto de vencimientos no luce desafiante. En ese marco, algunos analistas prevén que se renovará más del 100% de los vencimientos, mientras que otros estiman que podría no alcanzar a refinanciarse todo dada la poca liquidez de los bancos.

Pedro Siaba Serrate, jefe estratega de PPI, señaló a iProfesional que «pueden ir a buscar algo más de roll over, en búsqueda de juntar pesos para la próxima licitación, que es un poco más abultada, ya que vencen $9,4 billones«. En PPI plantean que este factor «podría tener un impacto positivo en las tasas que Economía ofrezca incorporando algo de premio en la subasta».

«De esta manera, se explica el diverso menú propuesto en una licitación, que a simple vista, no parece demasiado desafiante», destacó. 

Siaba Serrate prevé que la mayor demanda se concentrará en los títulos «cortos, en especial las LECAPs de plazos más breves». Y consideró que «el apetito por Dollar linked sigue limitado al menos en la mayoría de los casos, en donde la falta de liquidez y el devengamiento atado al crawling peg son una clara desventaja respecto al resto de las alternativas».

Por su parte, el equipo de research de PUENTE planteó que «el actual nivel de las curvas de pesos sugiere un entorno de baja liquidez, con lo cual no nos sorprendería que el rollover no sea completo debido a los tenedores buscando recomponerla».

«Por esta misma razón esperamos que tanto las ofertas como la demanda se concentren en las LECAPs cortas», subrayaron.

En Facimex Valores precisaron que «el Tesoro tiene depósitos en pesos en el BCRA por $6,3 billones, por lo que puede cubrir vencimientos con su propia liquidez en caso de que no alcance un roll over del 100% en un contexto de baja liquidez de los bancos».

También remarcaron que «será interesante testear el apetito por cobertura cambiaria para un activo con vencimiento después de las elecciones; aunque hace un mes la D16E6  explicó solo el 1,5% del total adjudicado».

Maximiliano Ramírez, socio de Lambda Consultores, dijo que «es probable que lleguen al 100% de renovación, dado el monto de vencimientos y creo que el instrumento más demandado en un escenario de incertidumbre será la LECAP de corto plazo que es la de abril que hoy está rindiendo en el mercado secundario 2,5%-2,6%, porque en un escenario donde se ve que la inflación está convergiendo ir a una letra CER más larga, es poco atractivo».

También aseguró que «el sistema financiero está con poca liquidez, entonces para que los bancos demanden los bonos, el Tesoro va a tener que dar algo de premio o por lo menos convalidar las tasas del mercado secundario».

El analista financiero Gustavo Ber afirmó que más allá de la volatilidad externa, y su contagio en los activos domésticos, la licitación tendrá un resultado positivo y se podrá, por lo tanto, alcanzar el roll-over».

«La demanda volvería a concentrarse en las LECAPs, aun tras la debilidad reciente, en especial en el tramo más largo, ya que resultan los vehículos más eficientes en el actual contexto económico-financiero de desinflación y calma cambiaria».

En materia de tasas, Ber estimó que «en busca de anticipar los próximos mayores vencimientos, se podría llegar a convalidar un ligero ascenso -no superior a los 10 puntos básicos- respecto a las tasas en el mercado secundario».

En cambio, el economista Federico Glustein consideró que «no vamos a tener roll over de 100% porque el mercado (en el marco del acuerdo con el FMI) está evaluando las condiciones y eso hace que quiera estar más líquido para las oportunidades, aunque un aumento de tasas puede ayudar a mejorar el perfil de renovaciones».

En Max Capital plantearon que «si bien la licitación próxima no será muy demandante en términos de vencimientos, sí será importante para ver qué señal nos da el Gobierno respecto a las tasas y nivel de rollover».

«Sería esperable que ante un contexto de iliquidez como el actual sea dificil que se obtenga un rollover mayor al 100%. El costo de conseguirlo implicaría quizás una necesidad de convalidar tasas más altas de las que se observan hoy en día en el mercado secundario. Pero basándonos en la inflación esperada por el REM para febrero y marzo y el actual nivel de tasa real, no parece haber tanto espacio para que eso se materialice.Por el lado de los títulos a licitar, sería esperable que la mayor demanda aparezca sobre los instrumentos más cortos, dado que es el punto de la curva en la que menos oferta ha quedado luego del canje que el gobierno llevó a cabo a principios de año», analizaron.

Alejo Rivas, estratega de Balanz aseveró que «el interrogante clave será qué señal dará el Tesoro en materia de tasas».  Y comentó que «si la estrategia del Tesoro apunta a convalidar tasas más bajas, inyectando liquidez y aceptando un rollover menor al 100%, podríamos ver una reducción en las tasas del mercado secundario; en cambio, si opta por un mix de absorción de pesos y un premio en las tasas de corte, lo que parece más probable dado el volumen de vencimientos y la expectativa de cambios en los controles de capital, podríamos ver una mayor presión alcista en las tasas de mercado»

Por su parte, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, evaluó que «el mercado estará buscando instrumentos de corto plazo, generando así que compriman los precios del mercado y baje la tasa».

«Dentro de los activos que se licitan destacamos el TZXO5, la opción más conservadora entre los BONCER», acotó.